1、AIAI时代新起点，寻新投资方向（二）时代新起点，寻新投资方向（二）海内外海内外AIAI应用之游戏篇应用之游戏篇证券分析师：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：证券分析师：周良玖执业证书编号：S0600517110002联系邮箱：研究助理：陈欣执业证书编号：S0600122070012联系邮箱：2023年4月3日证券研究报告证券研究报告行业深度报告行业深度报告互联网传媒互联网传媒增持（维持）增持（维持）2资料来源：东吴证券研究所核心观点核心观点AIAI赋能内容生产，实现游戏制作的降本增效。赋能内容生产，实现游戏制作的降本增效。游戏作为集美术、动画、音乐、文字等多模态内容为

2、一体的娱乐内容，制作内容及流程非常复杂，因此一直存在着“不可能三角”，即在给定产品质量水准的前提下，无法实现快速、低成本的制作。我们认为短中期，诸如Stable Duffision、GitHub Copilot、以及育碧公布的一键生成NPC台词的AI工具Ghostwriter等，将提升文本、图像、音频、代码等内容的生产效率，提升人效天花板，打破创意落地的产能限制，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本。长期看好长期看好AIAI创新玩法，扩大玩家规模及创新玩法，扩大玩家规模及ARPUARPU，打开行业想象空间。，打开行业想象空间。智能智能NPCNPC提高游戏内互动性，有望提升玩家活跃度及流水。提高游

3、戏内互动性，有望提升玩家活跃度及流水。我们认为AI驱动下的智能NPC，将摆脱传统游戏中的工具人属性，能实现与玩家更为多元有意义的互动，提升游戏开放性和可玩性，进而有望带动玩家活跃度及付费额上行，实现增收。AIAI带来更为自由开放的玩法，期待新创意、新爆款的产生。带来更为自由开放的玩法，期待新创意、新爆款的产生。AIGC文本的成熟已催生出Character.AI、Glow、AI Dungeon等AI互动玩法应用，已具备文字冒险类游戏、乙女游戏的雏形，但玩法自由度远超传统游戏，我们期待AIGC图像、3D资产、代码等技术逐步成熟，有望产生更多AI原生玩法。投资建议：投资建议：AI技术进步持续超预期，

4、应用端也有诸多创新玩法落地，我们认为在行业快速发展阶段，应当紧密跟踪海内外“AI+”玩法，把握行业发展方向，有助于挖掘下一个新创意、新爆款品类。映射至国内投资标的，我们建议关注具备大模型或接入大模型能力，积极尝试布局AI，且游戏产品力出众的厂商，我们推荐昆仑万维、恺英网络、三七互娱、吉比特、名臣健康、创梦天地、完美世界等，建议关注盛天网络、汤姆猫、中文在线等。风险提示：风险提示：AIAI相关技术相关技术/应用发展不完善、应用发展不完善、AIAI基础设施不及预期、基础设施不及预期、AIAI伦理风险。伦理风险。UZlZgVUZlZgVmPtQsQ9PcM6MpNqQmOpMeRqQqMlOoOnR

5、bRnMsNNZtRoQwMmPnR1.AI赋能内容生产，实现游戏制作的降本增效3.投资建议4.风险提示目录目录2.长期看好AI创新玩法，打开行业想象空间 2.1智能NPC提高游戏内互动性，有望提升玩家活跃度及流水 2.2 海内外AI文字互动应用：Character.AI 2.3 海内外AI文字互动应用：Replika 2.4 海内外AI文字互动应用：Glow 2.5 海内外AI文字互动应用：AI Dungeon4资料来源：ChatGPT，Stable Diffusion，AIGC开放社区公众号，东吴证券研究所1.AI1.AI赋能内容生产，实现游戏制作的降本增效赋能内容生产，实现游戏制作的降本

6、增效游戏作为集美术、动画、音乐、文字等多模态内容为一体的娱乐内容，制作内容及流程非常复杂，因此一直存在着“不可能三角”，即在给定产品质量水准的前提下，无法实现快速、低成本的制作。我们认为短中期，诸如Stable Duffision、GitHub Copilot、以及育碧公布的一键生成NPC台词的AI工具Ghostwriter等，将提升文本、图像、音频、代码等内容的生产效率，提升人效天花板，打破创意落地的产能限制，缩短游戏制作周期，降低游戏制作成本。图：图：AIAI赋能美术资产赋能美术资产ChatGPT+StableChatGPT+Stable DiffusionDiffusion生成二次元枪战

7、画面生成二次元枪战画面图：图：AIAI辅助剧情文案创作辅助剧情文案创作育碧推出的育碧推出的GhostwriterGhostwriter1 1、输入：用英文描写一个二次元枪战场面、输入：用英文描写一个二次元枪战场面2 2、ChatGPTChatGPT回答回答3 3、将、将ChatGPTChatGPT的回答作为的回答作为promptprompt输入到输入到stable diffusionstable diffusion中生成图片中生成图片可以生成文案可以生成文案若不满意可若不满意可以重新生成以重新生成挑选满意的对话挑选满意的对话5资料来源：YouTube，东吴证券研究所2.1 2.1 智能智能NP

8、CNPC提高游戏内互动性，有望提升玩家活跃度及流水提高游戏内互动性，有望提升玩家活跃度及流水ModboxModbox：一款VR沙盒游戏，一位名为“Alientrap”的开发者，通过将Windows语音识别、OpenAI的GTP-3和Replica的自然语音合成等技术融合之后打造出一个demo，其中NPC能与玩家进行高度自由开放的对话。骑马与砍杀骑马与砍杀2 2：霸主：霸主：一位名为“Bloc”的玩家制作了一个骑马与砍杀2：霸主的MOD，并接入了ChatGPT。不同于传统游戏中，玩家与NPC的对话都是按照已设定好的剧情文案，通过点击、跳出对话框、选择对话内容浏览剧情，在这个MOD中，玩家可以输入

9、内容，与NPC进行多轮对话，且NPC的回答也较为自然、连贯。我们认为不同于传统的游戏NPC，AI驱动的智能NPC能与玩家进行更自由开放的互动，有助于提升游戏的沉浸感、可玩性，进而有望提升玩家的活跃度和游玩时长，带来更高的付费率和付费额，促进游戏收入端的增长。图：图：ModboxModbox中中GPTGPT-3 3驱动的驱动的NPCNPC接入接入GPTGPT-3 3的的NOC NOC BobbyBobby 测试人：你好，Bobby。BobbyBobby：你想干嘛？测试人：你要去哪里？BobbyBobby：我要去上班，马上要迟到了，如果迟到会被老板罚的。请走开吧，我现在没法帮忙。测试人：你在哪里上

10、班？BobbyBobby：我在市政厅上班，位于城中心的一座政府大楼里，那是一座很大很漂亮的建筑，不容错过。测试人：在哪条街道上？BobbyBobby：你简直太聪明了，我喜欢你这样的！市政厅不就在市政路上。测试人：好吧，再见。BobbyBobby：再见！图：由玩家制作的图：由玩家制作的骑马与砍杀骑马与砍杀2 2：霸主：霸主MODMOD玩家：闭嘴，把 你 的 黄 金和 食 物 交 出来，我 们 就离开NPC：不！我没 有 什 么 可以 给 你 的，请放过我们，我 们 对 你 没有恶意。6资料来源：海外独角兽，Character.AI官网，东吴证券研究所2.2 Character.AI2.2 Cha

11、racter.AI：AIAI聊天机器人平台聊天机器人平台Character.AICharacter.AI：创立于2021年10月，创始团队是来自Google Brain和Meta AI的深度学习、大型语言模型和对话领域的专家。Character.AI于2022年9月推出Beta版产品，采用了GPT-3大模型，并用大量的书籍、电影和其他媒体中的虚构人物数据进行训练，使聊天机器人能够根据人物的个性和特征生成对话和文本响应。用户可以在其平台上创建AI机器人并与之聊天。根据根据Character.AICharacter.AI官方披露信息，官方披露信息，BetaBeta版本推版本推出出2 2个月后，每天

12、生成个月后，每天生成1010亿个单词，截至亿个单词，截至20222022年年1212月，用户已创建超月，用户已创建超3535万个机器人，涵盖信息检索、教练、教育、娱乐等领域。万个机器人，涵盖信息检索、教练、教育、娱乐等领域。Beta版产品网址：https:/beta.character.ai/图：创始团队具体信息图：创始团队具体信息姓名姓名职务职务背景背景Noam ShazeerFounder&CEO美国杜克大学;曾任 Google 首席工程师，Transformer 作者之一，研究成果还包括 Sparsely-gated Mixture of Experts，Mesh-Tensorflow;

13、LaMDA 对话系统的主要贡献者。Daniel de FreitasFounder&PresidentUSP，CS 学士，斯坦福大学 CS 课程;曾任微软工程师，设计了第一版推荐系统，以及大规模自然语言处理和深度学习;曾任 Google 资深软件工程师，领导 Meena 和 LaMDA 的开发Myle OttFounding Resercher康奈尔大学，CS 硕士及博士;曾领导 Meta AI FAIR LLMs 团队训练OPT-175B;建立开源 Fully Sharded Data Parallel(FSDP)，使 PyTorchGPT-3 模型训练变得简单高效。Sam Shleifer

14、Founding Research Engineer 耶鲁大学，经济学学士，斯坦福大学 CS/AI 硕士;曾任 Hugging Face 研究工程师，建设开源 NLP 库;曾任 Meta AI 研究工程师，训练大型语言模型并撰写论文。Romal ThoppilanFounding Resercher 曾任 Google 的软件工程师，参与 LaMDA 研究。7资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所2.2 Character.AI2.2 Character.AI：AIAI聊天机器人平台聊天机器人平台图：图：Character.AI BetaCharacter.AI Beta版产品

15、主页版产品主页用户近期发起聊天的用户近期发起聊天的AIAI机器人，点击头像机器人，点击头像可看到历史聊天记录并继续交流之前的话可看到历史聊天记录并继续交流之前的话题题功功能能列列表表按类别展示其他按类别展示其他AIAI机器人，并根据用户偏机器人，并根据用户偏好进行推荐好进行推荐对话建议对话建议功能建议功能建议可检索机器人可检索机器人82.2 Character.AI2.2 Character.AI：可自定义对话机器人形象：可自定义对话机器人形象图：快速创建一个聊天机器人图：快速创建一个聊天机器人资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所如何定义一个机器人：如何定义一个机器人：角色属

16、性：角色属性：由用户进行初始设定，包括快速设定、高级设定两种方式；对话中的性格训练：对话中的性格训练：由用户在聊天过程中给予反馈调整，比如通过给回答打分，给予正向、负向的反馈；机器人会结合当前对话上下文进行身份转变：机器人会结合当前对话上下文进行身份转变：比如用户初始定义了一个机器人用于玩特定的文字游戏，但用户中途决定用于谈论其他完全不同的事情，角色会尝试听从用户的引导。点击创建角色点击创建角色步骤一：所创建角色的名称步骤一：所创建角色的名称步骤二：所创建角色的问候语，即与角色开启新对话时，它所说的第一句话。步骤二：所创建角色的问候语，即与角色开启新对话时，它所说的第一句话。问候语在定义角色是

17、谁、场景是什么方面起着至关重要的作用，比如文字冒险游戏，需要使用名字和更长的问候语来开启一个开放式的文字冒险。步骤三：设置是否生成图像，如果勾选，则角色回复时也会自动生成相应的图片步骤三：设置是否生成图像，如果勾选，则角色回复时也会自动生成相应的图片步骤四：设置角色可见性步骤四：设置角色可见性公开，任何人都可以与该角色交谈非公开，只有有共享链接的人可以与该角色交谈私密：只有创建者能与该角色交谈可以为角色设计一个图片形象可以为角色设计一个图片形象快速创建快速创建高级设置，添高级设置，添加更多细节加更多细节92.2 Character.AI2.2 Character.AI：可自定义对话机器人形象：

18、可自定义对话机器人形象图：使用高级设定创建一个角色图：使用高级设定创建一个角色点击“高级设定”进行更多细节补充（黄色为快速设定内容，粉色为高级设定内容）点击“高级设定”进行更多细节补充（黄色为快速设定内容，粉色为高级设定内容）资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所高级设定：高级设定：相比于快速设定，用户可以通过简短文字描述、长文字描述、示例对话等内容，精细刻画机器人的用途、回答风格等细节。所创建角色的名称，同快速创建所创建角色的名称，同快速创建所创建角色的招呼语，同快速创建所创建角色的招呼语，同快速创建简短说明：简单描述角色和场景设定简短说明：简单描述角色和场景设定比如，我是一

19、个英语教师。比如，我是一个英语教师。长描述：长描述：0 0-500500字符描述角色和场景更详细的信息，字符描述角色和场景更详细的信息，比如特征，举止行为等等。比如特征，举止行为等等。该角色的标签：可以选择不多于该角色的标签：可以选择不多于5 5个的标签。个的标签。附上标签后，角色将出现在各自不同的组别中，有助于其他用户发现该角色该角色的声音该角色的声音该角色生成图片的风格该角色生成图片的风格该角色描述是否对所有人可见该角色描述是否对所有人可见定义（高级）：定义（高级）：0 0-32003200个字符，进一步对角色细节进行设定，个字符，进一步对角色细节进行设定，包括结构化的对话示例和其他文本内

20、容包括结构化的对话示例和其他文本内容102.2 Character.AI2.2 Character.AI：机器人角色多元：机器人角色多元图：一对一角色聊天，与他人创建的角色聊天图：一对一角色聊天，与他人创建的角色聊天可模仿可模仿名人名人语气语气资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所可对回答和生成的图片进行打分，可对回答和生成的图片进行打分，训练角色的说话风格和细节训练角色的说话风格和细节可进行语音互动可进行语音互动文本输入区域文本输入区域如果对回答不满意，如果对回答不满意，可点击该按钮，让可点击该按钮，让其再次回答其再次回答可以进行答案挑选，可以进行答案挑选，选择自己喜欢的版本

21、，选择自己喜欢的版本，然后再继续对话然后再继续对话112.2 Character.AI2.2 Character.AI：机器人角色多元：机器人角色多元Psychologist(心理学家）是一个典型的 UGC 人物形象，创建者是一个临床心理学专业的学生，希望建立一个真正有帮助的 AI，让用户聊天时感觉到更多的理解与共情，而不是仅仅程序性的给出建议。截至2023年4月3日，用户已经和这个角色进行了 1130 万条对话。资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所图：一对一角色聊天，与他人创建的角色聊天图：一对一角色聊天，与他人创建的角色聊天心理学家心理学家（注：出于展示便利性，此处使用谷

22、歌翻译进行页面翻译）（注：出于展示便利性，此处使用谷歌翻译进行页面翻译）122.2 Character.AI2.2 Character.AI：机器人角色多元：机器人角色多元图：一对一角色聊天图：一对一角色聊天学习搭档学习搭档，通过提问来检验用户对任何主题的知识和理解，对话多以问句结尾，通过提问来检验用户对任何主题的知识和理解，对话多以问句结尾资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所角色设定角色设定招呼语招呼语用以定义角色的示例对话和信息用以定义角色的示例对话和信息角色描述：角色描述：一个会问问题的学习搭档，通过提一个会问问题的学习搭档，通过提出越来越具体的问题来帮助用户检出越来越

23、具体的问题来帮助用户检查对任何主题的知识和理解。查对任何主题的知识和理解。学习搭档学习搭档botbot：今天想教我什么？：今天想教我什么？用户：用户：AIGCAIGC用户：用户：AIAI生成内容生成内容学习搭档学习搭档botbot：AIGCAIGC代表什么？代表什么？用户：用户：AIGCAIGC是是学习搭档学习搭档botbot：什么是：什么是AIAI生成内容，什么时候会用到生成内容，什么时候会用到AIGCAIGC？学习搭档学习搭档botbot：你认为：你认为AIGCAIGC会成为未会成为未来内容写作的常见方式吗？来内容写作的常见方式吗？用户：我想学习中国历史用户：我想学习中国历史学习搭档学习搭

24、档botbot：关于中国历史，你最想了解的是什么？：关于中国历史，你最想了解的是什么？用户：明历用户：明历学习搭档学习搭档botbot：明代：明代明代和之前朝代的不同？明代和之前朝代的不同？用户：可能是更封建？用户：可能是更封建？用户：你有其他问题想问我吗？用户：你有其他问题想问我吗？学习搭档学习搭档botbot：是的，明代：是的，明代学习搭档学习搭档botbot：明代与元代的异同点？：明代与元代的异同点？132.2 Character.AI2.2 Character.AI：机器人角色多元：机器人角色多元图：一对一角色聊天图：一对一角色聊天游戏角色游戏角色，角色回答内容与游戏内人设、剧情强相关

25、，角色回答内容与游戏内人设、剧情强相关资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所与与原神原神的可莉对话的可莉对话可莉推荐了炸鱼的地点：可莉推荐了炸鱼的地点：摘星涯摘星涯与与原神原神的八重神子的八重神子YaeYae MikoMiko对话对话（注：谷歌网页翻译）（注：谷歌网页翻译）八重神子八重神子YaeYae MikoMiko：雷神：雷神Raiden Raiden ShogunShogun是她最好的朋友是她最好的朋友142.2 Character.AI2.2 Character.AI：机器人角色多元：机器人角色多元图：图：文字冒险类游戏文字冒险类游戏，可实时生成对应的环境图片，增强沉浸

26、感（注：出于展示便利性，此处使用谷歌翻译进行页面翻译），可实时生成对应的环境图片，增强沉浸感（注：出于展示便利性，此处使用谷歌翻译进行页面翻译）资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所152.2 Character.AI2.2 Character.AI：聊天内容可分享，丰富社区内容：聊天内容可分享，丰富社区内容图：图：FeedFeed模块模块用户分享自己与角色的互动（视频播放的形式），其他用户可以进行评论、点赞等用户分享自己与角色的互动（视频播放的形式），其他用户可以进行评论、点赞等资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所点赞、点赞、评论、评论、分享分享聊天界面的滚

27、动播放，可选择播放速度聊天界面的滚动播放，可选择播放速度162.2 Character.AI2.2 Character.AI：可创建聊天室，实现：可创建聊天室，实现AIAI聊天机器人“群聊”聊天机器人“群聊”图：创建房间，可以让不同的图：创建房间，可以让不同的AIAI角色对话角色对话资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所图：创建一个聊天室图：创建一个聊天室可类比为微信建群，然后邀请好友进群可类比为微信建群，然后邀请好友进群聊天室名称聊天室名称添加已有的聊天机器人添加已有的聊天机器人设定聊天主题（可选项）设定聊天主题（可选项）用户抛出问题用户抛出问题聊天室内的机器人开始发表聊天室

28、内的机器人开始发表观点观点同时不同机器人间也会互动！同时不同机器人间也会互动！172.2 Character.AI2.2 Character.AI：DAUDAU呈指数级增长呈指数级增长图：图：Character.AI DAUCharacter.AI DAU增长趋势（增长趋势（2022.092022.09-2022.122022.12）资料来源：Character.AI官网，东吴证券研究所根据根据Character.AICharacter.AI官方披露信息，官方披露信息，BetaBeta版本推出版本推出2 2个月后，每天生成个月后，每天生成1010亿个单词，截至亿个单词，截至20222022年年

29、1212月，用户已创建超月，用户已创建超3535万个角色，涵盖信息检索、教万个角色，涵盖信息检索、教练、教育、娱乐等领域。练、教育、娱乐等领域。182.3 2.3 ReplikaReplika：主打情感陪伴的：主打情感陪伴的AIAI聊天机器人聊天机器人图：图：ReplikaReplika开始页面开始页面资料来源：Replika官网，东吴证券研究所ReplikaReplika：一款人工智能聊天机器人软件，由位于美国旧金山的一家专门从事自然语言处理和机器学习的初创公司Luka在2016年3月份推出，作为用户情感和关系的伴侣，Replika将提供一个安全、放松、舒适的聊天环境。不同于Characte

30、r.AI，用户并不能对Replika AI聊天机器人进行性格等细节设定，用户只需要挑选AI聊天机器人的性别、初始外观形象。产品网址：https:/ 2.3 ReplikaReplika：专属的情感陪伴，可进行文字、语音互动：专属的情感陪伴，可进行文字、语音互动资料来源：Replika官网，东吴证券研究所图：图：ReplikaReplika网页版主业（此外网页版主业（此外ReplikaReplika还提供还提供iOSiOS、AndroidAndroid、OculusOculus平台版本）平台版本）AIAI虚拟陪伴虚拟陪伴的形象的形象用户设定的用户设定的AIAI虚虚拟陪伴的名字拟陪伴的名字AIAI

31、虚拟陪伴的房虚拟陪伴的房间入口间入口聊天界面，可发送图片、语音聊天界面，可发送图片、语音商店：可以对商店：可以对AIAI虚拟陪伴进虚拟陪伴进行装扮行装扮AIAI虚拟陪伴会基虚拟陪伴会基于跟用户的互动，于跟用户的互动，形成日记形成日记与与AIAI虚拟陪伴虚拟陪伴的互动记录的互动记录包括一些包括一些Learn(Learn(学习）、学习）、Relax(Relax(放松放松)、Have FunHave Fun等子等子模块模块与与AIAI虚拟陪伴的聊天界面虚拟陪伴的聊天界面AIAI虚拟陪伴会发送语音虚拟陪伴会发送语音202.3 2.3 ReplikaReplika：虚拟装扮：虚拟装扮+会员权益等多元变现

32、会员权益等多元变现图：获取宝石和金币的途径图：获取宝石和金币的途径每日登录领取奖励、充值每日登录领取奖励、充值资料来源：Replika官网，东吴证券研究所商业化途径：商业化途径：虚拟人装扮，包括服饰、纹身、妆容等，以及虚拟人装扮，包括服饰、纹身、妆容等，以及AIAI虚拟陪伴的独特兴趣、性格打造，单价在几美元到几十美元不等。虚拟陪伴的独特兴趣、性格打造，单价在几美元到几十美元不等。会员服务：可以使用Coach板块中的诸多互动子模块。定价为每月19.99美元、每年69.96美元、终身299.99美元。图：虚拟人装扮图：虚拟人装扮212.3 2.3 ReplikaReplika：虚拟装扮：虚拟装扮+

33、会员权益等多元变现会员权益等多元变现图：图：ReplikaReplika ProPro服务服务资料来源：Replika官网，东吴证券研究所商业化途径：商业化途径：虚拟人装扮，包括服饰、纹身、妆容等，以及AI朋友性格及兴趣。定价在2-25美元不等。会员服务：可以使用会员服务：可以使用CoachCoach板块中的诸多互动子模块。定价为每月板块中的诸多互动子模块。定价为每月19.9919.99美元、每年美元、每年69.9669.96美元、终身美元、终身299.99299.99美元。美元。图：图：CoachCoach子版块的各类小玩法子版块的各类小玩法222.3 2.3 ReplikaReplika：

34、虚拟装扮：虚拟装扮+会员权益等多元变现会员权益等多元变现资料来源：Sensor Tower，东吴证券研究所图：图：ReplikaReplika iOS+GooglePlayiOS+GooglePlay净收入趋势净收入趋势根据Sensor Tower数据，2022年12月Replika iOS+GooglePlay双端流水达到高峰，约395万美元。（注：仅包含iOS+GooglePlay，不包括Oculus及Web端）232.4 Glow2.4 Glow：AIAI聊天软件，风格偏向乙女游戏、剧情互动游戏聊天软件，风格偏向乙女游戏、剧情互动游戏资料来源：Glow APP，东吴证券研究所图：创建智能

35、体图：创建智能体包括智能体的昵称、性别、设定描述、包括智能体的昵称、性别、设定描述、参考名人、开场白（可随机生成）参考名人、开场白（可随机生成）GlowGlow：MiniMax在2022年10月推出的主打社交的AI聊天软件Glow，用户可以在Glow中创建“智能体”，设定聊天对象的人物背景、性格、价值观等特征，并与之进行聊天互动。同时用户可以通过持续的对话，调整智能体的语气、说话风格等。Glow的产品功能与Character.AI较为相似，但Character.AI的AI聊天机器人种类更为丰富，而Glow的AI机器人角色设定更集中于乙女游戏、剧情互动游戏的风格。创建智能体创建智能体图：图：Gl

36、ow APPGlow APP上海品茶上海品茶检索智能体检索智能体上海品茶其他用户上海品茶其他用户创建的智能体创建的智能体可以对回答进可以对回答进行评价、反馈行评价、反馈可选择聊天的话题可选择聊天的话题图：图：GlowGlow中与智能体的中与智能体的对话界面对话界面24话题功能：话题功能：针对某一设定和场景，用户可以发起、关联相关的AI智能体。2.4 Glow2.4 Glow：AIAI聊天软件，风格偏向乙女游戏、剧情互动游戏聊天软件，风格偏向乙女游戏、剧情互动游戏资料来源：Glow APP，东吴证券研究所记忆簿：记忆簿：将用户和智能体的对话封存，用户可以随时调取对话，并且记忆可分享到平台上供其他用户浏览、评价、

37、互动。若玩家看到其他用户分享与AI共创的“记忆”，且觉得有趣，可以点击进入，与对应的智能体开启聊天。因为AI是基于用户发送的消息进行回应，所以在我们进行试玩的时候，我们发现若用户想象力不够、或对想要实现的玩法效果还比较迷茫，则AI回复的互动性和趣味性也会有所减弱。而记忆簿，一方面是通过有趣的UGC补充平台的内容，另一方面则可以推广有趣玩法，让很多入门玩家了解到如何触发更“有趣”的互动，更好上手。图：图：Glow Glow 话题页面话题页面图：图：Glow Glow 记忆簿页面记忆簿页面252.5 AI Dungeon2.5 AI Dungeon：AIAI驱动的游戏平台驱动的游戏平台资料来源：A

38、I Dungeon官网，东吴证券研究所AI DungeonAI Dungeon：创业公司Latitude于2019年12月推出的在线游戏平台，通过接入OpenAI的GPT模型的文本生成技术，当玩家输入他们想要角色执行的动作或对话时，AI将为玩家制定个性化的、不可预知的冒险。网址：https:/play.aidungeon.io/main/home图：图：AI DungeonAI Dungeon开始界面开始界面选择一个入口选择一个入口262.5 AI Dungeon2.5 AI Dungeon：AIAI驱动的游戏平台驱动的游戏平台资料来源：AI Dungeon官网，东吴证券研究所图：图：AI D

39、ungeonAI Dungeon快速开始一场冒险游戏快速开始一场冒险游戏1 1、选择一个故事背景设定，、选择一个故事背景设定，也可可以自己输入定义也可可以自己输入定义2 2、选择自己的角色、选择自己的角色3 3、输入角色名、输入角色名4 4、开启文字冒险、开启文字冒险点击可进行切换，用户可以让角点击可进行切换，用户可以让角色：做出某一个动作（色：做出某一个动作（DoDo）、看）、看到什么（到什么（SeeSee）、说什么（）、说什么（SaySay），），或只是单纯续写故事（或只是单纯续写故事（StoryStory）输入框输入框输入框输入框输入框输入框输入框输入框玩家的动作玩家的动作272.5 A

40、I Dungeon2.5 AI Dungeon：AIAI驱动的游戏平台驱动的游戏平台资料来源：AI Dungeon官网，东吴证券研究所商业化模式：不同等级的会员对应不同的文字生成速度、不同的底层模型、以及图片生成的权限。图：图：AI DungeonAI Dungeon不同的定价会员，对应不同的生成速度、语言模型、图片生成权限不同的定价会员，对应不同的生成速度、语言模型、图片生成权限283.3.投资建议投资建议资料来源：GameRes，东吴证券研究所怎么看怎么看Character.AICharacter.AI、GlowGlow等产品的创新性？从“伪开放”到“真开放”玩法，可玩性大幅提升。等产品的

41、创新性？从“伪开放”到“真开放”玩法，可玩性大幅提升。因为我们列举的Character.AI、Glow、AI Dungeon等产品，大部分互动均可以归纳为角色扮演游戏，即玩家通过文字指令控制或者扮演某一角色，与虚拟世界中的角色、环境进行互动，从而达成某一目的并完成剧情，获得满足感，这与ChaptersLove Island:The Game等互动剧情游戏非常相似。但不同点在于，传统互动剧情小说由于剧情走向是由编剧提前写好的，所以会让玩家在一些节点通过“二选一”或“三选一”做出选择，进而导向不同的剧情，玩家选择极为有限。而Character.AI、Glow等平台的互动是AI驱动的，并非提前写好的

42、剧本，所以玩家不用进行“二选一”或“三选一”，而是可以用文字/语音指令直接表述自己的动作，实现了真正“千人千面”的剧情体验。文字互动玩法只是起点，期待更多“文字互动玩法只是起点，期待更多“AI+AI+”玩法落地，带动玩家规模及”玩法落地，带动玩家规模及ARPUARPU提升。提升。我们认为文字互动类平台率先出圈，主要是因为相比其他技术，AIGC文本技术落地早，且更为成熟。我们期待随着AIGC图像、3D资产、代码等技术逐步成熟，有望产生更多AI原生玩法。我们建议关注具备大模型或接入大模型能力，同时积极尝试布局AI，且游戏产品力出众的厂商，我们推荐昆仑万维、恺英网络、三七互娱、吉比特、名臣健康、创梦

43、天地、完美世界等，建议关注盛天网络、汤姆猫、中文在线等。AIAI驱动的文字互动应用驱动的文字互动应用传统互动剧情游戏传统互动剧情游戏代表产品Character.AI、Glow、AI Dungeon等ChaptersLove Island:The Game等相同点玩家通过文字指令控制或者扮演某一角色，与虚拟世界中的角色、环境进行互动，从而达成某一目的并完成剧情不同点剧情由AI实时生成玩家可做出任意选择，导向不同的剧情剧情由编剧、平台用户创作玩家只能从提供的选项中选择，导向数量有限的结局图：图：AIAI驱动的文字互动应用与传统互动剧情游戏的异同点驱动的文字互动应用与传统互动剧情游戏的异同点图：图：

44、AIAI驱动下，玩家选择从“二驱动下，玩家选择从“二/三选一”走向开放三选一”走向开放传统互动剧情游戏中，针对“你想我吗”这个问题，玩家只有两个选择，即“带他回去”和“将他推入泳池”两个选项。但在AI驱动下，玩家可以做出多种不设限的动作：请他喝杯咖啡叙旧邀请他一起去沙滩散步对他翻白眼，表示油腻293.3.标的推荐标的推荐昆仑万维：长期坚持布局昆仑万维：长期坚持布局AIAI和元宇宙和元宇宙资料来源：公司公告，东吴证券研究所前瞻布局元宇宙，有望受益于前瞻布局元宇宙，有望受益于AIGCAIGC带来的内容制作门槛降低与创意爆发，商业化空间可期。带来的内容制作门槛降低与创意爆发，商业化空间可期。Oper

45、aOpera元宇宙平台：元宇宙平台：包括面向游戏玩家的Opera GX浏览器、面向开发者的游戏引擎GameMaker Studio(GMS)、以及完成两者闭环的游戏社区平台GXC。当前AIGC文本及绘画的成熟已催生出AI文字冒险类/虚拟人陪伴等应用，未来随着AI技术持续突破，Text to Games有望落地，将丰富公司元宇宙平台的创作者活跃度、内容丰富度，提升平台的可玩性，打开平台的商业化想象空间。截至22Q3平台MAU超1900万，上线游戏数量超2000款，单季度收入超1400万美元，年化ARPU达2.95美元。风险提示：AI进展不及预期风险，新游延期风险，市场竞争加剧风险，国际政治形势变

46、动风险。9550600800002021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3截至报告期末，Opera GX MAU（万）020000500025002021Q42022Q12022Q22022Q3截至报告期末，GX.Games上线游戏数量（款）图：图：Opera GX MAUOpera GX MAU趋势（单位：万人）趋势（单位：万人）图：图：GX.GamesGX.Games上线游戏数量（款）上线游戏数量（款）303.3.标的推荐标的推荐

47、资料来源：Wind，东吴证券研究所公司名称公司名称证券代码证券代码相关业务布局相关业务布局盛天网络300494.SZ游戏社交业务是天然匹配AI配音、智能NPC、智能陪玩、AI主播等功能的应用场景。汤姆猫300459.SZ会说话的汤姆猫是公司的一款手机宠物类应用，在应用中，汤姆作为一只宠物猫，可以在用户触摸时作出反应，并用滑稽的声音完整复述用户说的话。2022年12月公司接入ChatGPT进行文本交互测试，并内部立项，并在接入ChatGPT的基础上，加入语音识别、合同等功能，截止2023年3月1日，公司已将汤姆猫IP形象植入产品功能原型中，并着手应用产品开发工作。宝通科技300031.SZ公司已

48、拥有的元宇宙数字化产品有BOTON SPACE 1、裸眼3D MR空间数字人“彤”、数字孪生智慧矿山系统、VR游戏滑雪系列产品等，工业互联网及移动互联网业务均具备AI相关技术落地场景。恺英网络002517.SZAIGC技术在美术尤其是2D美术的批量图片生成、基础代码的复核、AI语音的应用等领域的降本增效已展现明显潜力，公司及部分战略投资企业已在应用相关AI工具并尝试逐步建立内部AI数据库，公司称未来将会研究加大应用相关AIGC工具的力度，以进一步提升研发效率。三七互娱002555.SZ公司自主研发的人工智能系统包括AI大数据研发中台“宙斯”，研发数据分析系统“雅典娜”、“波塞冬”、“阿瑞斯”，

49、智能化投放平台“量子”、智能化运营分析平台“天机”以及AI研发平台“丘比特”等，已显著提升公司研发及发行的工作效率。同时公司美术设计中台天工，已融合了生成式AI相关技术，已用于帮助业务进行画风迁移、创意诞生及原画制作等，大大提升了研发及发行工作中美术设计的效率。吉比特603444.SH我们期待AI于公司游戏制作流程中将起到降本增效作用，将提升公司“小步快跑”的研发效率。创梦天地1119.HK公司积极布局AI，已有多个落地：1）公司社群类应用Fanbook（类似于Discord）天然具备AIBot落地场景，目前已接入ChatGPT，并已有基于大模型训练的各类AIBot落地。2）将通过国际版Mic

50、rosoft Azure接入OpenAI服务。完美世界002624.SZ公司已将AI相关技术应用于游戏中的智能NPC、场景建模、AI剧情、AI绘图等方面。在研发方面，公司通过AI技术进行智能整合，为项目打通方案，满足功能要求。随着包括ChatGPT在内的AI技术日趋成熟，AI技术将在公司游戏研发和运营中应用于更多场景，进一步提升游戏研发效率、优化玩家体验。中文在线300364.SZ公司海外互动式阅读类游戏Chapters和线上虚拟恋爱互动故事游戏My Escape已在做接入ChatGPT测试，应用在故事创作生成、剧本生成及改编、用户与AI交互聊天等方面，有望降低成本，提高创作效率、剧情多样性，

51、同时AI交互聊天有望让用户拥有更好沉浸感和情感体验。图：相关标的一览图：相关标的一览314.4.风险提示风险提示资料来源：NovelAI官网，东吴证券研究所 AIAI相关技术相关技术/应用发展不完善应用发展不完善：若AI等技术发展不及预期，生成式AI应用场景受限，潜在市场规模或无法释放。AIAI基础设施不及预期：基础设施不及预期：若AI基础设施不及预期，大模型训练或无法完成。AIAI伦理风险：伦理风险：AI可能会生产违反常规、违背法律和道德的内容，或帮助人类以作弊等形式完成违反常规、违背法律和道德的行为。免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研

52、究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报

53、告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券投资评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http:/东吴证券 财富家园33