1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明建筑材料建筑材料强于大市强于大市维持2023年04月05日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S03联系人 熊可为高纯石英：好砂难求，行业景气持续向上高纯石英：好砂难求，行业景气持续向上行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明高纯石英砂的定义：高纯石英砂的定义：3N以上（以上（99.9%）即为高纯石英，用在光伏级坩埚内层则需要）即为高纯石英，用在光伏级坩埚内层则需要4N8及以上。此外，用于光伏坩埚的原材及以上。此外，用于光伏坩埚的原材料对于料对于Al、Na、K、

2、Ca均有一定的要求。均有一定的要求。光伏级产品：目前全球能够批量供应高等级太阳能及半导体用高纯石英砂的企业较少，光伏用石英坩埚用石英砂分为内、中、光伏级产品：目前全球能够批量供应高等级太阳能及半导体用高纯石英砂的企业较少，光伏用石英坩埚用石英砂分为内、中、外层（正常使用比例分别是外层（正常使用比例分别是4:3:3），其中），其中内层主要用内层主要用美国矿砂美国矿砂，中层主要用印度矿砂等。，中层主要用印度矿砂等。高纯石英砂的制备目前以天然法为高纯石英砂的制备目前以天然法为主，合成法量产线最快今年底投出（凯盛）。主，合成法量产线最快今年底投出（凯盛）。行业供需格局：行业供需格局：整体看整体看23-

3、24年高纯石英砂仍较为紧缺，尤其是内层砂。具体看，若以今年装机年高纯石英砂仍较为紧缺，尤其是内层砂。具体看，若以今年装机400GW测算，则需要高纯石测算，则需要高纯石英砂约英砂约10.7-13.2万吨（其中内层万吨（其中内层4.3-5.3万吨），整体供需缺口超万吨），整体供需缺口超1.9万吨。后续随着万吨。后续随着N型电池占比的大幅提升，有望进一步型电池占比的大幅提升，有望进一步拉动石英坩埚需求。拉动石英坩埚需求。供给端：供给端：22年海外两家共年海外两家共2.5万吨，石英股份万吨，石英股份2.5万吨。目前石英股份产能达万吨。目前石英股份产能达5万吨万吨/年，今年产能增量主要看石英股份。后续年

4、，今年产能增量主要看石英股份。后续若价格持续上涨，不排除部分半导体级产能转做光伏（潜在供给增量）。同时，行业需求的持续高景气也倒逼我国企业进行若价格持续上涨，不排除部分半导体级产能转做光伏（潜在供给增量）。同时，行业需求的持续高景气也倒逼我国企业进行全球“找矿”（周期较长）。短期看，据全球“找矿”（周期较长）。短期看，据SMM，石英股份计划月中旬进行减产，届时供应将有减少，高纯石英砂的价格继，石英股份计划月中旬进行减产，届时供应将有减少，高纯石英砂的价格继续拉涨概率较大。续拉涨概率较大。石英砂价格攀升，带动坩埚涨价：石英砂价格攀升，带动坩埚涨价：国产高纯石英砂由去年年中的国产高纯石英砂由去年年

5、中的5万元万元/吨涨至吨涨至23年年3月的月的14万元万元/吨，由于海外长单多数被锁吨，由于海外长单多数被锁定，国内定，国内Unimin高纯石英砂的代理商为北京雅博，目前国内进口高纯石英砂为边际定价，且更为紧缺，涨幅较国产砂更大。高纯石英砂的代理商为北京雅博，目前国内进口高纯石英砂为边际定价，且更为紧缺，涨幅较国产砂更大。石英坩埚在硅片的成本中占比较小，价格敏感性相对硅料更低，因此我们认为装机高景气预期下后续涨价空间仍存。坩埚层石英坩埚在硅片的成本中占比较小，价格敏感性相对硅料更低，因此我们认为装机高景气预期下后续涨价空间仍存。坩埚层面，目前行业面，目前行业32及及36寸石英坩埚分别达到寸石英

6、坩埚分别达到1.3、1.8万元万元/只（为石英股份只（为石英股份21FY坩埚整体均价的坩埚整体均价的6倍以上）。倍以上）。OXiWgVUZiWlYpMpMmO6McM9PmOrRnPpMiNqQnRjMmMqO8OnNwPvPpOnNxNtRmN3表：主要上市公司情况梳理表：主要上市公司情况梳理资料来源：wind，各公司公告，光伏见闻，财联社公众号，SMM光伏视界公众号，天风证券研究所（注：PE为wind一致预期，截至2023/04/04，欧晶毛利率为石英坩埚板块，菲利华毛利率为石英玻璃材料）摘要投资建议：投资建议：从光伏整个产业链看，石英砂为今年最为紧缺环节，后续价格仍然看涨。材料端，推荐凯

7、盛从光伏整个产业链看，石英砂为今年最为紧缺环节，后续价格仍然看涨。材料端，推荐凯盛科技科技（合成石英，（合成石英，与电子组联合覆盖），建议关注石英股份（电新组覆盖）、江瀚新材、中旗新材与电子组联合覆盖），建议关注石英股份（电新组覆盖）、江瀚新材、中旗新材等。坩埚层面，在上游优质原材料紧缺背等。坩埚层面，在上游优质原材料紧缺背景下，持续看好景下，持续看好长单锁定海外优质砂企业长单锁定海外优质砂企业，可关注，可关注欧晶科技。欧晶科技。风险提示：风险提示：下游需求不及预期下游需求不及预期、海外企业扩产超预期、合成石英进展超预期、海外企业扩产超预期、合成石英进展超预期公司公司产能产能2222FYFY远

8、期产能远期产能毛利率毛利率原材料原材料技术技术市值市值估值估值PEPE23E23E24E24E欧晶科技欧晶科技9.5万只15.56万只38%石英股份、美国17836 26 石英股份石英股份4.6万吨10.63万吨56.69%（砂）27%（坩埚）印度、巴西、美国天然48114 9 菲利华菲利华2900吨2.29万吨56%天然+合成21930 22 凯盛科技凯盛科技5000吨-合成+天然11956 37 江瀚新材江瀚新材2000吨-合成法12913 10 中旗新材中旗新材50万吨-广西罗城天然392317 1-高纯石英砂的界定及应用高纯石英砂的界定及应用45高纯石英砂：“三五”个九高纯石英砂：“三

9、五”个九 高纯石英指SiO2纯度较高（纯度一般99.9%）、杂质元素含量极低的石英及其产品，是硅产业高端产品的物质基础，性能上看，高纯石英砂具有极好的化学稳定性、高绝缘耐压能力和极低的体膨胀系数，被广泛应用于新一代信息技术、新材料产业、节能环保产业等战略性新兴产业。行业通常采用N来代表石英砂中SiO2的纯度，例如含量90%以上即为1N，99%以上即为2N，99.9%以上即为3N，以此类推。3N以上即为高纯石英，3N及4N产品均已实现国产化，其中99.998%以上的4N8产品代表石英砂最高等级，主要应用于半导体制造等高端领域。纵观全球，生产高纯石英砂的企业不多，国内实现规模化生产的企业更是屈指可

10、数。美国尤尼明（Unimin）在全球高端（4N8及以上）石英砂市场一家独大，对高纯石英砂的价格拥有主导权，其生产的高纯石英产品纯度被全球公认为高纯石英砂的标准（含有20ppm的标准杂质）。分类分类按按SiO2SiO2含量含量按杂质元素总量按杂质元素总量应用领域应用领域技术现状技术现状低端产品低端产品99.9%(3N)1000ppm光源国产化中端产品中端产品99.99%(4N)100ppm高端光学器件、激光器件国产化高端产品高端产品99.998%(4N8)20ppm光纤通信、光伏、半导体、微电子从美国、挪威、日本等进口资料来源：高纯石英原料特征和矿床成因研究现状综述王云月等，全球高纯石英资源现状

11、、生产、消费及贸易格局郝文俊等，石英矿物资源的提纯及在战略性新兴产业中的应用技术分析欧阳静，矽比科（北美）公司，粉体技术网，天风证券研究所注：杂质含量指Al、B、Li、Na、K、Ca、Mg、Ti、Fe、Mn、Cu、Cr、Ni等痕量杂质元素总量表：高纯石英产品分类和技术现状表：高纯石英产品分类和技术现状SiO2SiO2AlAlB BCaCaCrCrCuCuFeFeK KLiLiMgMgMnMnNaNaNiNiIOTASTDIOTASTD99.99816.20.080.40.050.400.230.60.90.050.050.999.99980.040.60.050.600.30.350.150.

12、050.050.999.999180.040.60.050.600.150.070.150.050.050.0899.999270.040.50.020.500.150.040.020.020.020.034N8石英管半导体、冶金、化工、电光源、通讯等光学方面可以用于制作石英玻璃，作为火箭喷咀，还可以作为宇宙飞船的防热罩和观察窗4N5石英棒半导体、光伏、新型电光源光纤预制棒沉积及光纤拉制用石英支撑材料，半导体、太阳能行业用石英舟架材料4N5石英舟、石英锭半导体、光伏在半导体中主要是扩散、氧化等工艺；在光伏中主要为耗材4N5表：半导体及光伏领域主要高纯石英制品表：半导体及光伏领域主要高纯石英制品

13、9高纯石英砂的制备：天然法为主高纯石英砂的制备：天然法为主 高纯石英的制备方法主要有3大类，分别为天然水晶粉磨加工、石英矿物深度提纯及用含硅化合物化学合成。由于天然水晶资源逐渐枯竭，而化学合成法缺点较多，难以大规模工业应用，以脉石英、石英岩和石英砂岩等石英矿物替代水晶生产高纯石英砂为现在的主流方法。高纯石英砂生产与矿源的品质密切相关，技术难点在于杂质的去除。高纯石英砂过去主要由水晶进行加工提纯，但考虑到水晶稀缺性及价格昂贵，20 世纪8090 年代，美、日、德等少数发达国家采用脉石英、花岗岩石英加工高纯石英砂。具体工艺看，整个提纯过程可概括为预处理、物理处理和化学处理三个过程，具体为采用破碎、

14、磨矿、筛分、磁选、酸洗、氯化焙烧等多种选矿方法。但是，考虑到技术水平及工艺差异，不同企业产品品质存在较大差异。资料来源：石英矿物资源的提纯及在战略性新兴产业中的应用技术分析欧阳静等，全球高纯石英资源现状、生产、消费及贸易格局郝文俊等，天风证券研究所图图：天然法制备高纯石英砂流程：天然法制备高纯石英砂流程原矿破碎洗矿手选磁选球磨/筛分浮选矿泥劣质矿磁性杂质（各类铁矿、黑云母）杂质（云母、长石、铁矿石等）化学处理高纯石英砂10nm的破碎10高纯石英砂的制备：合成法目前已有工业化生产高纯石英砂的制备：合成法目前已有工业化生产 由于从高纯石英原料矿提纯生产高纯石英受到矿藏储量和纯度的限制，化学合成法制

15、备高纯石英虽然目前成本较高，但仍逐渐受到国内外的重视。按照制备方法，化学合成法主要分为沉淀法、溶胶-凝胶法、气相法、四氯化硅水解法等，其中其中化学沉淀法是合成石英粉体较为广泛的方法之一，化学沉淀法是合成石英粉体较为广泛的方法之一，目前技术已经成熟，已用于工业化生产；四氯化硅水解法的原料多晶硅副产物SiCl4丰富且价格低廉，发展潜力较大。目前凯盛科技、江瀚新材均有合成法高纯石英砂的在建产能。资料来源：高纯合成石英的制备技术和应用 李爱民等，高纯合成石英粉的研究现状与发展趋势聂兰舰等，天风证券研究所方法方法工艺简介工艺简介优点优点缺点缺点气相合成法将硅或有机硅的氯化物（如SiCl4或CH3SiCl

16、3等）气化后与氢气、氧气混合，在高温下发生水解形成雾状SiO2，最后通过冷却、分离、脱酸等气固分离得到气相SiO2产品SiO2粒径小于100nm，外观蓬松多孔，比表面积大，化学纯度高，分散性较好。生产流程简单，合成条件易控制，反应速度快，适合大规模生产过程中需要高温环境，反应生成的HCl会严重腐蚀设备，对生产设备的材质、加热形式等要求比较严格；耗能大，加工成本较高化学沉淀法采用硅酸钠与二氧化碳或酸溶液（加盐酸、硫酸或硝酸）作为原料，在一定的合成温度和表面活性剂的作用下混合反应，得到偏硅酸沉淀，再经过滤、洗涤、干燥、煅烧工序制备出SiO2操作方便，生产流程简单，技术成熟，原料易得，能耗和投资低F

17、e3+、Al3+、Ca2+等杂质的存在会导致凝块的形成，导致产品性能差、纯度低、粒径大、易发生团聚；反应体系的浓度较低、沉淀速度快、沉淀过程不易控制的缺点；环保要求高溶胶-凝胶法以无机盐或者金属醇盐（一般为硅酸乙酯）为原料，以醇作为共溶剂，加入酸或碱溶液作为催化剂，进行水解，缩聚反应形成SiO2凝胶，过滤并对凝胶中的有机溶剂进行洗涤，干燥、煅烧得到SiO2粉体生产流程简单，合成条件易控制，对设备材料的要求不严格，过程中无其他添加剂，制备出的SiO2纯度较高、均匀度好、比表面积大成本较高，生产周期长，工业化价值不大；反应过程尚不能准确控制（如水解体系、干燥方式及烧结途径等），目前只停留在实验室小

18、试阶段四氯化硅水解法通过SiCl4与纯水接触发生水解或缩聚反应，之后将反应产物经洗涤、过滤、干燥、煅烧、筛选等流程，制备SiO2粉体原料中不含碳，制备得到SiO2粉体纯度较高、羟基含量较低；原料SiCl4为多晶硅副产物，价格低廉易得在规模化生产过程中，四氯化硅与水发生的水解和缩聚反应剧烈，中间过程难以管控，粉体易团聚，形成的石英粉致密度较低表：高纯石英表：高纯石英合成的四种主要方法合成的四种主要方法2-从全球高纯石英矿床分布看行业供给从全球高纯石英矿床分布看行业供给1112美国斯普鲁斯派恩为目前主要来源美国斯普鲁斯派恩为目前主要来源资料来源：全球高纯石英原料矿的资源分布与开发现状王九一，自然资

19、源部，天风证券研究所 放眼全球，共有15处矿床，其中，有生产矿山的8处，尚未开采生产的7处。全球储量共探明2814.7万吨，其中已经生产的矿上合计探明储量为1842万吨。美国斯普鲁斯派恩矿床是国际上公认的储量最大、品质好的高纯石英原料矿，规模超过1000万吨，由TQC和矽比科持有。储量1000万吨探明437.8万吨推断885.7万吨控制189.9万吨推断89.3万吨储量26.7万吨储量136万吨储量33万吨控制391.5万吨推断11.4万吨地表推断1000万吨推断150万吨，预测1400万吨探明+控制170万吨探明+推断183.4万吨，预测500万吨预测500-1000万吨探明72.5万吨控制

20、225万吨图：全球主要高淳适应原料矿（注：参考论文为图：全球主要高淳适应原料矿（注：参考论文为20212021年发表，或有变化）年发表，或有变化）13印度高纯石英原料矿情况印度高纯石英原料矿情况资料来源：Murray LinesHigh purity quartz supply&demand；Unique CrystalMinerals官网，天风证券研究所 印度拥有大量的高纯石英原料的矿床，主要分布于自于古吉拉特邦、拉贾斯坦邦、西孟拉邦，安德拉邦等地区。拉贾斯坦邦的多家小型开采公司为印度高纯石英原料矿主要供应商。2018年印度全年石英产量为395.1万吨，而高纯石英原料产量仅为3.1万吨；不过

21、随着拉贾斯坦邦和古吉拉特邦地区采用更先进的采矿设备，加大矿区基础设施建设，印度有潜力成为高纯石英原料矿的主要供应商。14各矿床品质有差异各矿床品质有差异尤尼明尤尼明“一家独大”“一家独大”资料来源：全球高纯石英原料矿的资源分布与开发现状王九一，天风证券研究所 斯普鲁斯派恩矿床矿石（世界上最纯净）的主要造岩矿物为斜长石、钾长石、石英、白云母，几乎不含镁铁质矿物，矿业权由挪威TQC和比利时矽比科全资子公司矽比科北美公司(前身为尤尼明)持有。截至2020年8月，TQC拥有的高纯石英原料资源量大于1000万吨；矽比科的保有资源量可满足数十年的开采。从截至21年1月的数据看（包括控制、和探明+推断），博

22、维尔矿业权由艾矿产股份公司(I-Minerals,Inc.)持有，矿石中石英晶体的纯度大于99.9%，Al2O3、Fe2O3含量均低于4010-6，艾矿产探明其资源量437.8万吨，推断资源量885.7万吨，共计1323.5万吨。国内情况看，灵虬山脉石英矿产权由湖北省蕲春县灵虬山石英矿床持有，湖北省基本建设委员会探明脉石英储量387.4万吨，矿石几乎全由石英组成，矿石SiO2纯度99.35%，Al2O30.22%，Fe2O30.02%，矿山的设计矿山规模为年采1.5万吨矿石（21M1论文数据）。对比看，我们认为美国主导高纯石英市场关键在于矿资源的品质优异。对比看，我们认为美国主导高纯石英市场关

23、键在于矿资源的品质优异。国内的矿床品质距美国、澳洲的有较大差距，因此虽然国内矿床探明储量不小，加之国内勘探技术和提纯技术发展相对较晚，同时不同应用领域对于各元素指标要求不一，导致国内公司如石英股份原材料主要来源于海外。图图：主要公司的矿床资源量（探明：主要公司的矿床资源量（探明+控制）控制）注：不同颜色代表不同的矿床020040060080010001200斯普鲁斯派恩博维尔德拉格内索登克什特姆萨兰保尔白泉糖袋山灯塔约翰比兹查米灵虬山（万吨）15寡头格局逐渐打破寡头格局逐渐打破，需求倒逼矿床勘测需求倒逼矿床勘测资料来源：High purity quartz supply&demandMurra

24、y Lines，全球高纯石英原料矿的资源分布与开发现状王九一，石英股份公告，各公司官网，天风证券研究所依托于斯普鲁斯派恩，占据全球依托于斯普鲁斯派恩，占据全球95%95%高纯石英砂市场两大寡头高纯石英砂市场两大寡头 矽比科：矽比科：成立于1872年，初期主要向玻璃生产商供应石英砂；随高纯石英砂需求增大，1970年尤尼明（Unimin）成立，持有斯普鲁斯派恩矿床，1973年发展为北美最大的硅砂生产商，1970s，矽比科通过收购整合尤尼明获得矿床资源，同时公司对提取和加工工艺持续进行投入。挪威石英挪威石英：由挪威微晶公司与K-T长石公司、长石公司(The Feld spar Corp)于2011年

25、合并而成，挪威微晶公司成立于1989年，其母公司Norsk Mineral AS具有60年的采矿经验，K-T长石公司和长石公司则拥有斯普鲁斯派恩的矿石资源。石英公司石英矿石主要来自斯普鲁斯派恩，生产基地位于挪威德拉格。20112011年的新进入者位于俄罗斯和加拿大年的新进入者位于俄罗斯和加拿大 俄罗斯石英：成立于2011年，是俄罗斯唯一高纯度石英精矿生产商，矿石来自克什特姆石英矿床，其中高纯石英块主要来自175号矿脉，2014年IMC Montan对175号矿脉进行审计，确认石英矿资源量超过50万吨。PAL Quartz：具有40多年的采矿历史，拥有St-Lawrence河岸的HPQ矿床的独家

26、采矿权。新进入者新进入者 Ultra HPQUltra HPQ：2015年成立，持有昆士兰Sugarbag Hill高纯度石英矿床长期采矿租约，可供开采20年以上。艾矿产：艾矿产：目前主要开采博维尔矿床的长石，博维尔高纯石英资源量较大，采用传统、类似斯普鲁斯派恩矿的浮选提纯工艺，即可生产高纯石英砂，具有很大潜力。石英股份：石英股份：成立于1992年，2009年成为全球少数掌握高纯石英砂量产技术的企业，目前是中国唯一一家完成全产业链布局的高纯石英砂企业。公司地点开采环境纯度产能（吨）备注Unimin CoSprucePineNorthCarolina,USA露天开采99.995%60000（20

27、19）全球领先TheQuartz CorporationSprucePine,USAandDrag,Norway99.99%30000（2019）石英股份连云港中国99.99%-99.9993%50000（2022）预计再投6万吨PolarquartzKhanty-MansiAutonomousDistrict,Russia40002014年计划产能100003-需求展望需求展望新兴产业需求增长较快，主要集中在亚洲新兴产业需求增长较快，主要集中在亚洲1617全球需求不断增长，光伏全球需求不断增长，光伏&半导体带动国内需求半导体带动国内需求资料来源：全球高纯石英资源现状、生产、消费及贸易格局郝文

28、俊等，Fact.MR官网，矿业界，天风证券研究所 20年，全球高纯石英消耗量逐年增加，应用领域上看，主要是用于半导体、光通讯、光伏、电光源领域需求增加，年，全球高纯石英消耗量逐年增加，应用领域上看，主要是用于半导体、光通讯、光伏、电光源领域需求增加，从区域上看，亚洲的需求增速较快。从区域上看，亚洲的需求增速较快。据WSTS、中国建筑材料科学研究总院、建筑材料工业技术情报研究所数据，2012年全球消费高纯石英73.35万吨，其中半导体领域45.36万吨(61.84%)，光通讯领域消费8.79万吨(11.98%)，光伏领域消费6.67万吨(9.09%)、电光源领域消费

29、2.92万吨(3.98%)、其他领域消费9.61万吨(13.10%)，用于半导体、光伏、光通讯、电光源等战略性新兴产业领域约占消费量的87%。2019年全球消费高纯石英121.44万吨，其中用于电光源领域消费4.74万吨(3.90%)、半导体领域消费79.30万吨(65.30%)，光伏领域消费14.52万吨(11.93%)，光通讯领域消费17.97万吨(14.80%)，其他领域消费4.91万吨(4.04%)，半导体、光伏、光通讯、电光源等战略性新兴产业领域约占消费量的96%。区域上看，亚洲消费量由2012年31.37万吨增长到2019年的62.53万吨，2019年在全球高纯石英消费中占51.4

30、9%，根据Fact.MR估计，中国和日本占亚太地区高纯石英砂总消费量的65%左右，主要是由于对太阳能光伏和半导体制造的大量投资。高纯石英砂是半导体集成电路行业重要的战略性核心原材料之一，各工序中使用的高纯石英材料主要包括硅片制造环节拉制单晶硅棒的石英坩埚、晶圆制造环节石英玻璃扩散管以极扩管配套的石英法兰、石英玻璃炉管、石英舟等石英玻璃器具、芯片制造环节光刻、刻蚀和薄膜沉淀使用的光掩膜基板等。光伏领域高纯石英多用于多晶硅、单晶硅光伏生产用的扩散管、承载器及电弧法坩埚等石英制品。图图：全球石英消费结构：全球石英消费结构45.3679.38.7917.976.6714.522.924.749.614

31、.9173.35121.44050019（万吨）半导体光通讯光伏电光源其他合计18全球需求不断增长，国内高端需求主要靠进口全球需求不断增长，国内高端需求主要靠进口资料来源：UNComtrade，海关总署，全球高纯石英资源现状、生产、消费及贸易格局郝文俊等，天风证券研究所 20212021年全球高纯石英出口量年全球高纯石英出口量19.0519.05万吨，万吨，其中德国出口量6.56万吨，约占全球总出口量34%，是全球第一大高纯石英出口国，其出口金额达15.5亿美元，主要出口到中国(5.09万吨)；美国为第二大出口国，2021年高纯石英出口5.06万吨，占全球27%，出口日本

32、1.9万吨（占37.5%）。高纯石英产品出口单价相差悬殊，近年涨幅较大；美国、日本、高纯石英产品出口单价相差悬殊，近年涨幅较大；美国、日本、韩国、德国等国主要出口高纯石英深加工产品，出口单价较高。韩国、德国等国主要出口高纯石英深加工产品，出口单价较高。2021年，日本36234.82美元/吨、美国22437.27美元/吨、瑞士12098.33美元/吨、德国23643.70美元/吨、马来西亚19317.66美元/吨，挪威10331.24美元/吨，相对2019年日、美、德出口单价涨幅分别为24.5%、6%、79.7%。国内进口情况看，2020&2021年我国进口高纯石英总量较2017-2019年有

33、所减少；2021年单价上升较快且进口量较20年也有所增加，我们认为主要系光伏级高纯石英砂需求增加所致（对于高端产品国内目前并没有与之匹配的石英砂矿源）。图图：20年中国进口高纯石英（年中国进口高纯石英（4N4N）图图：20年高纯石英主要出口国（年高纯石英主要出口国（4N4N）15.8913.9614.4510.0711.4202468520200202021（万元/吨）（万吨）进口量单价01234567德国韩国美国马来西亚日本中国挪威（万吨）20202020300004

34、0000（美元/吨）20192021图图：高纯石英主要出口国：高纯石英主要出口国单价变动情况单价变动情况19石英坩埚国产化显著，光伏级石英制品需求高增石英坩埚国产化显著，光伏级石英制品需求高增资料来源：智研咨询，wind，中国粉体网，天风证券研究所 石英坩埚为单晶硅生产所需耗材中产量较大、产值较高的产品类别。近几年来，我国石英制品行业的技术进步较为明显，尤其是石英坩埚技术水平与国外企业产品的差距逐步缩小，在坩埚尺寸、纯度、拉晶时间和拉晶次数等方面均取得显著进步。在光伏石英坩埚领域，凭借着价格优势，我国企业已占据绝大部分的市场份额；在半导体石英坩埚领域，伴随着国外半导体产业逐渐转移至国内，以及国

35、内半导体硅片厂商的蓬勃发展，作为其重要配套原辅料供应行业，石英坩埚制造领域获得了较快的发展，产品正逐渐实现进口替代。石英坩埚主要应用在硅棒的拉制过程中，从使用寿命上看，石英坩埚寿命理想状态400多小时，较差情况为300小时左右。因此石英坩埚更换周期较短，属于消耗性产品，下游需求量大。从上市公司的经营数据看，2021年石英股份光源、光伏和光纤半导体行业收入约各占33%，其中光伏行业实现营业收入3.19亿元，同比增加108.5%。21年石英股份光伏相关业务的毛利率在各业务中较高、提升最为明显，反映短期我国光伏行业需求处高景气。图图：20年石英股份分业务收入年石英股份分

36、业务收入2.682.652.612.813.241.10.891.081.533.191.812.742.462.053.0017年2018年2019年2020年2021年（亿元）光源光伏光纤半导体其他图图：20年石英股份部分业务毛利率年石英股份部分业务毛利率20%30%40%50%60%2018A2019A2020A2021A石英砂光伏石英坩埚半导体业务20坩埚质量多取决于石英砂的纯度坩埚质量多取决于石英砂的纯度资料来源：石英砂的提纯技术现状及挑战胡泽晨等,热屏下降式单晶炉设计与研究张西亚等，欧晶科技招股书，SOLARZOOM公众号，索比光

37、伏网，天风证券研究所 光伏用石英坩埚，需长时间保持在14201500的高温，而通常石英制品的缺陷就是在温度达到1300以上时，石英就会软化，强度逐渐减小，无法单独承担容器的作用，因此在拉晶过程中为一种耗材，而石英坩埚的质量是影响硅晶体产量的主要因素。具体看光伏坩埚结构，分为气泡层、透明层和涂层。透明层需要均匀致密、表面光滑、气泡密度极低，美国进口砂为做内层的最优解，而国产石英矿含有较高的总金属杂质含量。其中，Li、Na、K、Ca、Mg等在高温下会促进石英坩埚析晶，降低机械强度和使用寿命，羟基含量过高会使得坩埚软化点降低。如何解决？工艺路线能够改善羟基的含量，但杂质与气泡的含量更多依赖于石英砂本

38、身的纯度。因此坩埚的质量基本上取决于石英砂的纯度。成本方面，石英坩埚在硅片生产总成本占比相对较低，下游对高纯石英砂涨价的敏感性相对较低。石英坩埚的主要成本为高纯石英砂原材料（占比60%以上）。图图：光伏石英坩埚结构：光伏石英坩埚结构图图：光伏石英坩埚成本构成（欧晶，：光伏石英坩埚成本构成（欧晶，20212021为例）为例）石英砂,62.0%辅料,5.8%人工,5.7%物料消耗,9.2%电费,6.6%折旧,2.4%维修及技改,4.4%其他,3.9%图图：单晶炉结构示意图单晶炉结构示意图21光伏用高纯石英砂需求测算光伏用高纯石英砂需求测算资料来源：kesolar，中国电力网，国家能源局，CPIA，

39、索比光伏网等，天风证券研究所 短期驱动高纯石英需求的因素主要有二：1）硅料成本下降趋势下，装机预期的提升；2）N型硅片的生产对光伏坩埚的消耗更大，23年N型占比有望超过25%，且24年N型占比有望大幅提升（多数Topcorn产能下半年投产）。测算的主要假设：1）21年1GW硅片需要100台单晶炉（182规格），预计随着转换效率提升1GW对应台数呈下降趋势；2）对于P型硅片生产，一个月需要消耗2-2.4个石英坩埚；3）P 型单晶转为N 型单晶的趋势将对高纯石英玻璃材料的纯度和品质要求更高，且更换频率更快。对于N型硅片生产，单位消耗的石英坩埚约是生产P型硅片的1.25倍。综上假设，我们测算，23年

40、高纯石英砂需求约10.7-13.2万吨，其中内层需求4.3-5.3万吨（40%占比情况下）。表：高纯石英砂需求测算表：高纯石英砂需求测算注：未考虑安全库存202120212022E2022E 2023E2023E2024E2024E2025E2025E全球装机（GW）183268.0400.0450500容配比1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 对应硅片（GW）219.6321.6480540600单晶硅片渗透率95.0%97.5%97.0%96.0%95.0%全球单晶硅片需求（GW）2093其中：P型204 281 349 311 228 N型4 32 1

41、16 207 342 对应单晶炉数量（台）20862297884600消耗石英坩埚数量（万个）-下限5073107116126消耗石英坩埚数量（万个）-上限6391132143153高纯英砂需求（万吨）高纯英砂需求（万吨）-下限下限5.05.07.37.310.710.711.611.612.612.6-上限上限6.36.39.19.113.213.214.314.315.315.3其中：内层需求2.02.94.34.75.02.53.65.35.76.122光伏用高纯石英砂供给数量及供需缺口光伏用高纯石英砂供给数量及供需缺口资料来源：北极星太阳能光伏网，世纪新能源网公众

42、号，石英股份公告，天风证券研究所图图：高纯石英砂需求测算：高纯石英砂需求测算 海外两家供给展望：海外两家供给展望：由于矽比科和挪威TQC在美国北卡斯普鲁斯派恩的石英矿为长石和石英的伴生矿，因此两家企业扩产动力不足。目前unimin&TQC光伏级产量供给2.5万吨，后续尤尼明扩产0.6万吨，TQC不扩产，海外扩产量较少且节奏缓慢，预计将在24年投产并于25年完全释放（有一定不确定性）。国内主要看石英股份：22年末石英股份名义产能达到5万吨，并且仍有6万吨/年产能在建，我们预计23-25年石英股份有效供给将达到5.6、8、10.6万吨。综上，总体看坩埚用高纯石英砂在23-24年将仍处于紧缺状态，而

43、海外扩产较慢，内层砂预计将更为紧缺。单位：万吨20212022E2023E2024E2025E需求需求-上限上限5.07.310.711.612.6-下限下限6.39.113.214.315.3供给供给5.75.78.88.811.511.514.414.4unimin2.52.52.52.83.1TQC石英股份（内层砂较少）2.55.65.68.010.6其他0.70.70.70.7需求需求-供给（下限）供给（下限）1.61.61.91.90.10.1-1.81.8需求需求-供给（上限）供给（上限）3.4 3.4 4.4 4.4 2.8 2.8 0.9 0.9 23石英砂及坩埚价格水涨船高石

44、英砂及坩埚价格水涨船高资料来源：石英石网公众号、粉体技术网公众号、solarzoom公众号，中国有色金属工业协会硅业分会，企查查，财联社早知道公众号，中国非金属矿信息平台公众号，天风证券研究所 20年以来，高纯石英砂价格逐步攀升，尤其当行业对硅料有降价预期阶段，高纯石英涨价幅度明显提升。国产高纯石英砂由去年年中的5万元/吨涨至23年3月的14万元/吨，由于海外长单多数被锁定，国内unimin高纯石英砂的代理商为北京雅博，我们认为目前国内进口高纯石英砂为边际定价，且更为紧缺，涨幅较国产砂更大。石英坩埚方面，21H1隆基坩埚采购均价3441元/只，目前行业32及36寸石英坩埚分别达到1.3、1.8

45、万元/只。坩埚尺寸虽有变大趋势，但更多在于石英砂涨价坩埚价格随之水涨船高。随着硅料产能不断释放，硅片排产逐月提升，我们预计后续石英砂及坩埚仍有涨价空间。图图：2222年下半年以来石英砂价格不断攀升年下半年以来石英砂价格不断攀升01020304022M6 22M7 22M8 22M9 22M1022M1122M12 23M1 23M2（GW）图图：2222年下半年以来单晶硅片月度产量（年下半年以来单晶硅片月度产量（GWGW）32寸：1.336寸：1.8（万元/只）21H1隆基坩埚采购均价3441元/只20M1222Q122M623M32w+4.5-5w5w14w石英砂价格（元石英砂价格（元/吨）

46、吨）石英坩埚石英坩埚注：黄色代表国产，红色代表进口9w22M12图图：产业链角度产业链角度2323年关注点在于部分辅料上游的紧缺年关注点在于部分辅料上游的紧缺68967867767564344235594733800500600700800玻璃胶膜硅片组件电池硅料金刚线IGBT粒子石英砂（GW）可支撑组件需求可支撑装机需求24硅片大厂与坩埚厂绑定，实现强者恒强硅片大厂与坩埚厂绑定，实现强者恒强资料来源：华经情报网，欧晶科技招股书，南通路博石英招股书，中昱科技、常州裕能官网，世纪新能源网公众号等，天风证券研究

47、所 多数硅片大厂具有自己的坩埚配套厂商，二者“唇齿相依”。如欧晶、宁夏晶隆、江阴龙源为硅片龙头隆基及中环的主要供应商。原材料紧缺背景下，头部坩埚企业一手锁定长单，一手紧握下游大客户，短期业绩弹性可观。企业企业介绍介绍主要客户主要客户欧晶科技成立于2011年4月22日，主要从事石英坩埚研发生产、石英件制造、硅材料清洗、硅片切割液在线回收处理等业务中环中昱科技成立于2009年9月，专业生产半导体、太阳能级单晶硅用的石英圆坩埚、太阳能级多晶硅用的陶瓷方坩埚、石墨热场、半导体坩埚、石墨舟、塑料板等系列产品双良、晶科、京运通、晶澳等江阴龙源成立于2011年，主营石英坩埚、石英管、石英棒的制造、加工、销售

48、、石英制品的回收等中环宁夏晶隆成立于2007年，主营业务为生产、销售半导体级单晶硅石英坩埚隆基浙江美晶成立于2017年11月，在浙江、内蒙和宁夏建立生产基地；经营范围包括石英坩埚产品的开发、制造和销售；石英设备、石英晶体制品的加工、销售；进出口业务，为晶盛机电子公司晶盛机电，中环等常州裕能成立于2010年，主营石英坩埚、光电产品的研发；石英坩埚的生产；石英坩埚、单晶硅、单晶硅片的销售；太阳能光伏材料的销售隆基、协鑫、晶科、阿特斯南通路博石英成立于2009年，主要产品为各种类型的石英材料，产品应用于半导体工业、光导纤维化学工业、光学和光源工业。目前主要产品为太阳能用石英坩埚及半导体用石英坩埚天合

49、光能、M.SETEKCo.,Ltd，保定爱迪新能源、浙江金瑞泓阳光硅谷电子成立于2004年，主要生产多晶硅、单晶硅棒、多晶硅片、单晶硅片、石英坩埚等，其中石英坩埚以16-28英寸为主，晶澳科技子公司晶澳科技锦州佑鑫成立于2004年主要生产太阳能级和半导体级石英坩埚、工业坩埚、石英导流罩等产品锦州阳光能源控股锦州亿仕达成立于2009年7月，主营业务为高性能石英玻璃材料及制品的研发、生产及销售，主要产品为高纯度大尺寸石英材料，如方形石英锭、石英棒、大口径石英管等，高品质不透明石英系列产品以及石英坩埚、红外石英加热灯等专用石英器件产品盾源聚芯主营SiFusion硅熔接制品、SiParts精密硅部件、

50、SiMaterial先进硅材料以及AQMN高纯石英坩埚表：主要石英坩埚企业表：主要石英坩埚企业25硅片大厂与坩埚厂绑定，实现强者恒强硅片大厂与坩埚厂绑定，实现强者恒强资料来源：维科网产业研究中心公众号，欧晶科技招股说明书，CPIA，天风证券研究所 强者恒强如何实现？（以欧晶为例）1、产品方面，单晶硅片高纯度要求且单次拉晶成本较高，石英坩埚在实际使用时要求质量保持稳定。新进者往往需要经过长期反复的测试、持续的产品升级才能研发出符合下游客户实际需求的石英坩埚。2、原材料方面，大规模采购及稳定的供应商关系保证了公司原材料采购议价能力。欧晶长期保持着与全球最大的高纯天然石英砂供应商美国西比科公司战略合

51、作伙伴关系。同时，下游客户中环的规模较大，也有一定的原材料资源储备。3、下游客户在供应商选择方面均倾向于长期合作的质量有保障的供应商。隆基中环晶科双良节能欧晶晶隆90GW（25%）68GW（19%）19GW（5%）42GW（12%）美晶裕能中昱江阴龙源坩埚厂坩埚厂硅片厂硅片厂高纯石英高纯石英砂企业砂企业订单背书订单背书20222022年产量年产量（占比）（占比）4-主要主要相关上市公司相关上市公司2627石英股份：国内高纯石英龙头石英股份：国内高纯石英龙头资料来源：wind，石英股份公告，石英股份官网，中国粉体网，天风证券研究所 公司是国内首家实现高纯石英砂量产技术突破的企业，打破了国际厂商对

52、高纯石英砂的垄断，公司22年拥有高纯石英砂产能5万吨/年，石英坩埚产能4万吨/年，并且已于23年1月底启动三期项目（6万吨高纯石英砂、15万吨半导体级高纯石英砂、5800吨半导体石英制品）的建设。细分产品售价及毛利率销量领域高纯石英砂（5+6）石英筒、石英内外腔光源石英材料光伏半导体光电光纤&光学石英坩埚加大推进电子级半导体石英产品的认证工作，在通过东京电子高温扩散领域认证后，又相继通过东京电子刻蚀领域和美国LAM刻蚀认证，美国应用材料认证也持续取得阶段性进展。自主研发的石英熔炼、热处理及深加工技术，生产出的系列光源用石英材料达到国际先进水平主要石英延长管、石英棒、石英套管、石英镀膜等0%50

53、%100%-20,000 40,000 60,0002017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A高纯石英砂（元/吨）yoy0%20%40%-2,000 4,0002017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A售价（元/只）毛利率10,677 10,938 12,390 15,943 23,611 36,162 40,104 25,795 8,216 3,860 6,363 2,993 -5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,0002017A 2018A 2019A 2

54、020A 2021A 2022A石英砂销量（吨）石英坩埚销量（只）产能进展22年，实现20,000吨/年高纯石英砂量产的情况下，60,000吨/年高纯石英材料项目也如期启动（预计在2023年可全面达产）推动6,000吨/年电子级石英产品项目28欧晶科技：光伏坩埚龙头企业，优质原材料保障产品品质欧晶科技：光伏坩埚龙头企业，优质原材料保障产品品质资料来源：欧晶科技招股说明书，天风证券研究所硅材料清洗石英坩埚硅棒切方单晶硅拉晶炉多晶硅单晶硅棒电力热场氩气等特气清洗、分选检测等设备其他太阳能级单硅晶片半导体级单硅晶片切削液处理电池芯片、系统半导体器件、芯片光伏电站高纯石英砂 立足硅产业，公司业务主要涉

55、及石英坩埚、硅材料清洗以及切削液处理。在石英坩埚产品领域，公司与中环、宁夏协鑫、有研半导体等大中型单晶硅片生产商建立了稳定的合作关系；在硅材料清洗及切削液处理服务领域与中环股份建立了稳定的合作关系。29欧晶科技：光伏坩埚龙头企业，优质原材料保障产品品质欧晶科技：光伏坩埚龙头企业，优质原材料保障产品品质资料来源：wind，欧晶科技招股说明书，天风证券研究所00.5200202021营收yoy-50%0%50%100%002017 2018 2019 2020 2021营收yoy-50%0%50%100%02040608020172

56、0021营收yoy01,0002,0003,0004,0000.05.010.015.02017 2018 2019 2020 2021销量（万只）单价（元/只）02,0004,0006,0000.005.0010.0015.0020.002017 2018 2019 2020 2021销量（万吨）单价（元/吨）01002003000.050.0100.0150.02017 2018 2019 2020 2021销量（万吨）单价（元/吨）38.5%30.8%25.2%31.5%38.1%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%200

57、20202137.3%20.1%22.8%25.8%19.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%20020202120.2%16.3%14.2%23.0%30.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%200202021营收（百万）及增速销量毛利率介绍主要应用于光伏和半导体领域，可支持太阳能和半导体用户高温条件下连续拉晶，是用来装放多晶硅原料或单晶回收料的消耗性石英器件，其高纯和高耐温耐久性为单晶拉制以及单晶品质提供保障，是单晶拉制系统的关键辅料。对单晶硅拉棒所

58、需的多晶料进行加工清洗，并且对单晶硅棒生产过程中产生的头尾、边皮、埚底等硅材料进行回收清洗，处理后的产品再供给硅单晶/多晶企业使用，其目的是使硅材料表面清洁无杂质污染，从而保证硅材料纯度，保证整个生产中硅材料的品质。通过对使用后的硅片切削液的回收利用，将切割后的DW冷却切削液中杂质去除，并补充新的切削液及去离子水，进而得到符合要求的DW冷却切削液，从而实现多次利用石英坩埚硅材料清洗服务硅材料清洗服务30凯盛科技：国内首家批量生产合成法高纯石英凯盛科技：国内首家批量生产合成法高纯石英 凯盛应用材料（原中创）拟建年产5000吨半导体用二氧化硅生产线项目（投资1.87亿元），我们预计23年底可建成。

59、项目建成后，将形成电子级硅溶胶、半导体用合成二氧化硅、光伏用合成二氧化硅等产品生产能力。若以目前价格计算，在全部光伏用情况下，本项目有望给公司带来收入/利润贡献分别为5.6/1.7亿元。22M10中研院和华光集团拟与公司签订股权托管协议，委托公司对凯盛基材70%股权、太湖石英100%股权、黄山石英70%股权进行管理，托管费用为每家50万/年。凯盛基材主营产品为高性能空心玻璃微珠（低密度高强度），是国家863课题“玻璃粉末法制备高性能空心玻璃微珠技术与生产工艺”项目的科研成果转化的专利产品，公司硅基产品矩阵进一步拓展。太湖石英主要产品为高纯石英砂，5000吨/年天然合成石英砂在建，产品可用于石英

60、棒、石英管和石英坩埚中层及外层材料，与公司合成法制备高纯二氧化硅可形成联动。黄山石英主要产品为电工电子级硅微粉和各类玻璃砂等，是公司球形二氧化硅、电子玻璃等产品的上游原材料，硅基产品产业链不断完善。表：凯盛科技高纯二氧化硅项目收入利润测算表：凯盛科技高纯二氧化硅项目收入利润测算资料来源：凯盛科技公告，天风证券研究所凯盛科技凯盛应用材料62.57%凯盛基材70%太湖石英100%黄山石英70%托管合成石英砂玻璃微珠天然石英砂电子级硅微粉目前高纯石英砂外售均价（万元/吨）11.2公司5000吨产能预计贡献收入（亿元）5.6净利润（亿元）1.6831江瀚江瀚新材：新材：IPOIPO募资扩产募资扩产6N

61、6N级合成石英砂级合成石英砂 公司主营为功能性硅烷（偶联剂领域），为国内功能性硅烷行业产品最为丰富、产业链最长的生产厂商之一。在新能源、半导体、航空航天等各领域均有应用。公司向产业链下游延申，在超高纯6N级合成石英砂技术研发领域另辟蹊径，采用原料四氯化硅SiCl4和硅酸乙酯及粒径适度的石英砂进行合成，合成的超高纯6N级石英砂的金属离子总量0.1ppm，羟基含量60ppm（光伏坩埚标准为150ppm），能够满足高端石英应用领域的指标。项目建成后，将实现年产2000吨6N级合成石英砂产能（投资4.5亿元）。预计建设周期36个月（预计25年建成），IRR为20.77%。从产业链完整度看，合成石英砂上

62、游材料SiCl4为公司现有产品及扩产项目的副产品，降低原材料的购买成本。资料来源：江瀚新材公告，天风证券研究所图图：公司合成高纯石英：公司合成高纯石英项目项目SiCl4纯化高纯T28合成石英砂制备SiHCl3（扩产6万吨）副产品SiCl4（6k吨）结晶玻璃化粉碎分级功能性硅烷主要原材料主业32菲利华：石英玻璃菲利华：石英玻璃/纤维领军企业纤维领军企业资料来源：菲利华公告，天风证券研究所菲利华潜江菲利华融鉴科技100%70%，增资后1万吨首期：12个月投资：1亿元1万吨 公司为国内外规模较大的石英材料及石英纤维制造企业，全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商，主营产品为石英玻璃材料和石英玻

63、璃制品，广泛用于半导体、航空航天、光通讯等领域。在材料端，公司掌握电熔法、气熔法以及合成法三条工艺路线，以上海石创为平台实现加工材料一体化，并且进入了中微产业链。2021M9，公司拥有高纯石英砂产能2900吨（其中合成产能400吨），22M9公告投资建设2万吨高纯石英砂（首期1万吨，投资1亿元），扩大生产规模，提升公司供应链的保障力度。公司生产石英玻璃材料的主要原材料为石英砂（天然石英砂），采购来源分别为国内采购（主要从江苏省连云港市东海县采购）和进口高纯石英砂（主要通过美国Unimin在国内经销商北京雅博采购）。图图：菲利华高纯石英产线建设（提纯）：菲利华高纯石英产线建设（提纯）33资料来源

64、：中旗新材公告，立鼎产业研究院，天风证券研究所 中旗新材为人造石英石材的生产制造商，2018-2020年，公司营业收入较为稳定（5亿元左右），21年随产能释放，公司营收yoy+30.6%。21年12月，公司与罗城仫佬族自治县人民政府协商，在广西省河池市罗城县仫佬族自治县投资建设“罗城硅晶新材料研发开发制造一体化项目”，项目投资8-10亿元，项目建设周期18个月，经营期限不低于20年，项目全部建成达产后高端石英硅晶产品100万吨/年。子公司在罗城仫佬族自治县拥有2项探矿权、2项采矿权（拉荣&拉马脉石英矿），我国高品质脉石英才占国内石英矿资源的0.93%，我们认为该矿资源较为稀缺。同时，公司已经与

65、广西壮族自治区罗城仫佬族自治县政府签订了合作协议，未来1-2年内将获取总储量不低于2,000万吨的优质脉石英矿采矿权，在脉石英矿矿源储备方面占取先机。2424H1H1预计投产产能情况（罗城一期）预计投产产能情况（罗城一期）：人造石英石填料35.5万吨/年、液晶显示玻璃用石英粉6万吨/年、超纯超细电子电工填料用石英粉3.99万吨/年，光伏玻璃用低铁石英砂7万吨/年。中旗新材：收购广西脉石英矿，品质有待确认中旗新材：收购广西脉石英矿，品质有待确认图图：公司产业链梳理：公司产业链梳理石英填料（占比90%）石英板材主要原材料主业不饱和聚酯树脂石英砂和石英粉募投人造石英石填料光伏玻璃液晶显示玻璃超纯超细

66、电子电工填料应用序号 采矿权人矿山名称有限期限开采方式生产规模平均品位1新联矿业广西罗城县拉荣脉石英矿2021.10.20-2028.10.20地下开采10万吨/年 99.3%2鑫海矿业广西罗城县拉马矿区脉石英矿2021.10.20-2034.3.20露天/地下开采10万吨/年 99.4%序号 探矿权人勘察项目名称有效期限1新联矿业广西罗城县拉荣铜矿、脉石英矿勘探2021.11.3-2026.11.32鑫海矿业广西罗城县拉马脉石英矿勘探2021.11.1-2026.11.1图图：子公司采：子公司采/探矿权详情探矿权详情34资料来源：中旗新材公告，天风证券研究所 本次募集资金投资项目主要产品为人

67、造石英石填料、光伏玻璃用低铁石英砂、液晶显示玻璃用石英粉和超纯超细电子电工填料用石英粉，上述产品主要区别为：（1）产品粒度规格不同；（2）产品颗粒度分布要求不同；（3）主要化学成分含量要求不同。该矿的等级是否能够满足石英坩埚的要求目前尚无法确认。中旗新材：收购广西脉石英矿，品质有待确认中旗新材：收购广西脉石英矿，品质有待确认图图：不同用途的产品标准：不同用途的产品标准区别人造石英石填料光伏玻璃用低铁石英砂液晶显示玻璃用石英粉超纯超细电子电工填料用石英粉产品粒度规格4-8mm、2-4mm、1-2mm、0.6-1mm、0.14-0.6mm、45um、25um、10um0.105-0.6mm75um

68、45um、38um、25um、10um、5um产品粒度分布（数量占比）筛上残留和筛下通过的含量占比5%粒度大于0.6mm的含量占比2%；粒度小于0.105mm的含量占比5%；中位粒径=0.150.25mm粒度不能大于150um、大于106um的含量占比0.5%、粒度介于45um和90um之间的含量占比72%、粒度小于45um的含量占比15%25um产品要求：中位粒径=6.37.3um,粒度大于38um的含量占比0.01%；10um产品要求：中位粒径=4.04.5um，粒度大于38um的含量占比0.005%；5um产品要求：中位粒径=2.22.8um,粒度大于25um的含量0.005%产品化学成

69、分要求（重量占比）SiO299.0%SiO299.3%、Fe2O30.01%、Al2O30.5%、TiO20.08%SiO299.8%、Fe2O30.012%、Al2O30.15%、TiO20.05%、Na2O0.02%、CaO0.02%、Ka2O0.04%电工级：SiO299.4%、Fe2O30.02%、Al2O30.4%；CCL填料：SiO299.8%、Fe2O30.005%、Al2O30.15%、TiO20.05%4-主要主要相关上市公司相关上市公司35风险提示风险提示1、下游需求不及预期：本文中计算得到得石英砂紧缺结论建立在下游需求较好得情况下，如果受到政策或者地缘政治影响，全球光伏装

70、机需求可能会受影响，进而影响高纯石英砂行业的整体需求。2、海外企业扩产超预期：从去年至今的情况看，海外企业扩产具有不确定性，目前的预计较为保守，若海外产能释放超预期，将一定程度上缓解内层材料紧缺状态。3、合成石英进展超预期：高纯石英砂目前主流的方法为天然法，若合成石英进展较快，有可能短期对行业供需产生较大影响。36请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收

71、益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明投资评级声明类别类别说明说明评级评级体系体系分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”

72、）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考

73、量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。