1、游戏AI行业深度报告AI赋能，游戏全产业链迎来升级赋能，游戏全产业链迎来升级分析师|李艳丽 S西部证券研发中心2023年4月12日证券研究报告请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Choice，西部证券研发中心预测核心结论核心结论从游戏资源制作到游戏运营和游戏生态建设，AI能够在游戏的各个环节赋能，助力游戏行业实现收入和利润空间的新提升，具体体现在：成本端：AI作为生产工具，通过辅助游戏资源生成和简化运营工作流程，可以帮助厂商降低游戏开发成本和运营成本，提高生产效率，即整体上能提高利润率水平。收入端：AI可以通过智能NPC和智能人机等给游戏带来交互性、个性化体验的提升，提高玩家对游戏的黏性和付费意

2、愿，即用户数量、时长、付费率和ARPPU的提升。基本面层面，版号发放数量稳中向好，各家公司游戏储备丰富；暑期迎来产品密集发布期，行业预计2Q开始出现显著改善。短期催化方面，近期大厂会有富含AI NPC的项目上线，以及苹果XR设备年内发布，预计会对游戏行业形成有力催化。估值层面，目前阶段游戏公司估值相对其他子行业偏低，建议关注三七互娱、完美世界、吉比特等。2表表1：传媒行业重点跟踪公司盈利预测与估值：传媒行业重点跟踪公司盈利预测与估值（数据更新于2023年4月12日）公司公司股价股价市值市值收入预测（百万元）收入预测（百万元）归母净利润预测（百万元）归母净利润预测（百万元）PEPE（人民币）（人

3、民币）人民币人民币 亿亿22E22E23E 23E 24E 24E 22E22E23E 23E 24E 24E 22E22E23E 23E 24E 24E A A股传媒公司股传媒公司影视动漫影视动漫芒果超媒300413.SZ40.15751.114,102 16,451 18,648 1,994 2,454 2,849 383126华策影视300133.SZ8.86168.43,297 4,167 4,841 435 537 642 393126光线传媒300251.SZ11.76345.0813 2,030 2,449-141 828 1,游戏游戏完美世界002624.

4、SZ20.46396.97,670 8,937 10,251 1,377 1,648 1,992 292420吉比特603444.SH556.01399.65,168 5,987 6,687 1,461 1,622 1,859 272521宝通科技300031.SZ21.3988.13,114 4,098 4,927-142 425 三七互娱002555.SZ29.28649.416,555 18,978 20,916 2,971 3,530 3,931 221917影院院线影院院线万达电影002739.SZ15.00326.99,734 14,404 16,852-1,3

5、72 1,092 1,横店影视603103.SH16.59105.21,445 2,301 2,758-212 331 中国电影600977.SH15.99298.53,487 6,886 8,432-154 945 1,营销服务营销服务分众传媒002027.SZ6.79980.610,174 13,185 15,379 2,975 4,897 6,067 332016蓝色光标300058.SZ8.70216.736,768 40,903 45,147-823 542 天下秀600556.SH8.94161.64

6、,335 5,438 6,767 287 383 502 564232出版出版新经典603096.SH25.5241.5985 1,137 1,388 178 219 281 231915中信出版300788.SZ30.3657.71,901 2,082 2,322 206 234 270 282521港股互联网港股互联网&传媒公司传媒公司腾讯控股0700.HK357.2031,315.7554,552 612,458 687,561 115,649 139,565 165,863 272219网易-S9999.HK140.103,855.696,496 103,889 115,459 22,

7、314 23,420 26,336 171615心动公司2400.HK27.15108.83,431 4,169 5,521-553-44 243-20-24745RUiWkZOXjXjWpMpMsQ6M9R6MoMmMoMtQeRpPsOfQmNmP8OmMzQuOnPpQwMqMpOCONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录AI加速游戏降本增效02AI助力用户体验升级0301AI全链路赋能游戏创作与运营全链路赋能游戏创作与运营投资建议04风险提示05请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：西部证券研发中心绘制AI从变革生产力和提升用户体验两个路径赋能游戏行业从变革生产力和提升用户体验两

8、个路径赋能游戏行业4图：图：AI在游戏从创作到运营过程中的应用情况在游戏从创作到运营过程中的应用情况辅助游戏制作，降低游戏创作成本目标目标提升游戏体验，让游戏更有趣味性赋能游戏竞技，带动线上线下同步发展技术技术痛点痛点体验同质化、运营工作杂、营销转化弱美术成本高体验同质化、运营工作杂、营销转化弱场景场景游戏资源生成直播训练测试体验优化运营优化美术设计内容设计玩法设计平衡性测试游戏跑图测试违规审判平衡匹配对局陪伴针对性AI训练模拟打法风格智能NPC智能BOT掉线托管集锦自动生成比赛解说语音互动应用应用工具工具AI bot数据分析虚拟人AI绘画工具代码辅助AI视频生成动作捕捉地图生成文本创作3D模

9、型生成语音合成AIGC游戏创作游戏运营游戏生态计算机视觉机器学习自然语言处理深度学习神经网络CONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录AI加速游戏降本增效加速游戏降本增效02AI助力用户体验升级0301AI全链路赋能游戏创作与运营投资建议04风险提示05请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：各工具官网，西部证券研发中心2.1 AI绘画越来越多的应用到游戏制作流程中绘画越来越多的应用到游戏制作流程中AI绘画是指利用人工智能技术进行绘画或美术创作的过程绘画是指利用人工智能技术进行绘画或美术创作的过程。AI绘画工具可以把文本语言自动转化为图像，用户可以输入各种画作关键词包括风格、主题、色调等，

10、然后AI根据关键词生成符合要求的画作；AI绘画工具也可以按照用户要求对已有画作进行增添和修改。“AI辅助辅助+人类加工人类加工”的模式已经逐渐运用在游戏制作流程中的模式已经逐渐运用在游戏制作流程中。巨人网络、成都IGG、厦门梦加游戏等游戏厂商也已经放出招聘原画设计师等的岗位需求，要求应聘者熟悉Midjoumey、Stable Diffusion这类AI美术工具。Midjourney和Stable Diffusion是目前使用最广泛、最受用户喜爱的文生图应用，用户数均已达到千万量级。6表表2：主要：主要AI绘画工具绘画工具名称名称Disco DifussionDALL E2Novel AIPar

11、tiMake A SceneStable DiffusionMidjourney文心文心 一格一格发布时间2021/102022/42022/72022/72022/72022/82022/82022/8开发团队艺术家Somnai+Google ColabOpenAI美Noval美GoogleFacebookStabilityAI英MidjourneyLab美百度优点效果多元输出更加真实；可抠图擅长二次元支持200亿参数，细节逼真草图+文字描述生成输出出图速度快；画风多元；图像精细度高擅长环境效果，特别是幻想和科幻场景操作简单；可理解中文局限生成速度较慢；上手难度较高；生成效果不好图像分辨率较

12、低出图效果不够稳定无法处理否定描述；物体缩放比例不稳定可控性较差，割裂感较重缺少东方素材；图像分辨率低模型风格同质化图像分辨率低用户数300+万人1000+万1081 万请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：SegmentFault，CSDN，西部证券研发中心2.1 AI绘画利用扩散模型绘画利用扩散模型等深度学习技术将文本信息转化为相应的像素图像等深度学习技术将文本信息转化为相应的像素图像Stable Diffusion模型由三个主要部分组成：模型由三个主要部分组成：1.文本编码器文本编码器：是一个CLIP模型，将文本信息转化为文本特征；2.图像信息创建器图像信息创建器：应用扩散模型，从噪声开始，

13、逐渐改善图像，直到完全没有噪声，逐步接近所提供的文本描述，输出信息数组；3.图像解码器图像解码器：使用经过处理的信息数组绘制最终的像素图像。扩散模型扩散模型（Diffusion Model，DM）是目前主流是目前主流图像生成模型图像生成模型。工作原理为通过反复地向训练数据添加噪声来破坏原有数据结构，然后通过“反向扩展”来恢复被破坏的数据；相较于传统的生成模型Gan，DM需要的数据更少，图像合成效果更好，但是对算力的要求更高；除了Stable Diffusion之外，扩散模型也应用在Disco Diffusion、DALLE2、Imagen和Midjourney等AI绘图工具上。7图：图：Sta

14、ble Diffusion文转图的工作原理文转图的工作原理图：扩散模型工作原理图：扩散模型工作原理请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Midjourney，各产品官网，西部证券研发中心2.1 AI绘画工具常见商业模式为订阅制或按次付费绘画工具常见商业模式为订阅制或按次付费用户群体广阔用户群体广阔，主要包括：游戏设计师、产品设计师等小小 b 端端，广告公司、影视公司、品牌的广告创意部门等对于艺术效果图有大量需求的企业端企业端客户，自媒体创作者等个人爱好者个人爱好者。常见付费方式为订阅制或按次付费常见付费方式为订阅制或按次付费，Midjourney 和Stable Diffusion 已实现盈利：M

15、idjourney采取 SaaS 订阅制模式。针对个人用户、企业用户设定不同等级的订阅计划。例如，月付制分别为10、30、60 美元/月，年付制价格为 8、24、48 美元/月。值得注意的是，用户只有在订阅之后，才能拥有使用Midjourney 创作的图片的版权；Stable Diffusion的底层技术是免费开源的，公司通过针对政府和机构提供商业付费技术支持，和对于普通用户推出更简便易用的Dream Studio按图片生成数量和质量收费，默认参数下，一英镑可以生成100张图。图像生成的边际成本远大于模型训练成本。图像生成的边际成本远大于模型训练成本。据Stable Diffusion创始人估

16、计，训练成本只占总成本的10%，其余90%都来自于用户生成图像是对GPU的占用，一方面是因为生成算法的计算量很大，另一方面也是由于消费者需求的不可预测性降低了GPU的平均利用率。8表表4：AI绘图工具商业模式绘图工具商业模式表表3：Midjourney的收费制度的收费制度免费试用免费试用基本计划基本计划标准计划标准计划专业计划专业计划每月订阅费用-$10$30$60 年度订阅费用-$96$288$576 快速GPU时间0.4 小时/使用寿命3.3 小时/月15 小时/月30 小时/月放松GPU 时间/月-无限无限额外GPU时间$4/小时$4/小时$4/小时在私信中独立工作-隐身模式-最大队列数

17、3 个并发作业 10 个等待作业3 个并发作业 10 个等待作业3 个并发作业 10 个等待作业12 个并发快速作业3 个并发放松作业10 个等待作业评价图像以赚取免费 GPU 时间-使用权限CC BY-NC 4.0一般商业条款*一般商业条款*一般商业条款*年总收入超过 1百万 美元的公司，必须购买专业计划产品名称产品名称收费方式收费方式Disco Diffusion现阶段免费Midjourney月付制分别为10、30、60 美元/月，年付制价格为 8、24、48 美元/月DALL:E2免费生成25张图后，每月免费60张图，15美元生成460张Imagen收费模式尚末明确Stable Diff

18、usion免费生成200张图后，2英镑/200张图Novel Al10 美元/月最多生成200 张图；或25美元/月最多生成2000张图Mimic公测阶段，免费生成30 张后，付费生成100张，但充值方式尚未明确Dream by WOMBO现阶段免费文心一格免费生成100张图后，9.9 元50张图；15.9元100张图；49.9元400张图Tiamat公测阶段，可免费生成140 张图，此后付费模式尚未明确6pen art最多免费生成100张后，5 元10张图；30元100张图，100元400张图，500 元2500张图盗梦师免费生成5张后，5.5元25张，24.9元125张；或99元/月 66

19、0 张，299元/月2160 张即时AI现阶段免费请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：游戏陀螺，永劫无间，西部证券研发中心2.1 AI绘画应用于游戏素材生产绘画应用于游戏素材生产，降低制作成本降低制作成本AI绘画可以为游戏开发者提供丰富的想象空间绘画可以为游戏开发者提供丰富的想象空间，在游戏开发初期寻找概念方向时提供大量的参考素材在游戏开发初期寻找概念方向时提供大量的参考素材。推特网友Nao_u通过Midjourney生成设定图自制了一款横版射击游戏shoon，虽然粗糙，但是也说明了AI对于游戏开发以及素材生成的效率提升。AI绘画可以根据开发者所列出的关键词快速生成大量素材绘画可以根据开发者所列

20、出的关键词快速生成大量素材，提高工作效率降低成本提高工作效率降低成本。传统的游戏制作过程中，游戏角色开发周期按月计算，而AI开发游戏角色则是以秒为单位，即使加上后续人工调整的过程，也将大幅缩短制作周期。案例：赛博朋克2077的场景设计师Timur Ozdoev在独立游戏作品Cognition Method中运用了AI绘画软件，用以制作概念原画和素材生成。游戏工作室Lost Lore在开发一款名为Bearverse的F2P手机游戏时，在角色设计这一阶段使用了MidjournyAI，采用了AI文字输入调整+美术画师人工调整的方法，将开发成本从5万美元压缩至1万美元，并将工时耗费从6个月大幅减少至一

21、个月。9图：图：Bearverse使用使用Midjourney生成的原图（左）与画师调整后的图（右）生成的原图（左）与画师调整后的图（右）图：通过图：通过Midjourney生成设定图制作的射击游戏生成设定图制作的射击游戏shoon请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：澎湃新闻，西部证券研发中心2.2 以以ChatGPT为代表的为代表的AI文本生成近期取得较大突破文本生成近期取得较大突破GPT是基于自然语言处理模型是基于自然语言处理模型Transformer进行预训练的大语言模型进行预训练的大语言模型，是对词语序列的概率相关性分布的建模，即利用已经说过的语句（语句可以视为数学中的向量）作为输入条件

22、，预测下一个时刻不同语句甚至语句集合出现的概率分布。ChatGPT等文本生成模型近期取得较大突破等文本生成模型近期取得较大突破，带动了一系列文本生成工具在游戏行业的应用落地带动了一系列文本生成工具在游戏行业的应用落地。ChatGPT是OpenAI开发的基于自然语言处理和深度学习技术的对话生成模型，由于其在与人交互等方面的突出表现，是用户增长最快的应用。在这一热潮带动下，谷歌、百度等科技巨头纷纷发布其语言大模型的研究成果及规划，许多厂商或个人也不断尝试将ChatGPT应用到游戏等各行业各领域。10名称名称ChatGPTBardGhostwriter文心一言文心一言发布时间2022/112023/

23、22023/32023/3开发团队OpenAI美Google育碧美百度优点高效、准确、多语言支持可以帮助作者进行创作型写作专注游戏NPC对话场景中文理解能力更强局限不能溯源；不保证回答真实性不擅长自然语言处理使用场景较单一生成质量不稳定；缺乏个性化用户数1亿-500万表表5：国内外：国内外AI主要文本生成工具对比主要文本生成工具对比图：图：ChatGPT用户体验明显优于传统用户体验明显优于传统AI助手助手请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：OpenAI官网，西部证券研发中心2.2 ChatGPT采用采用SaaS和和MaaS结合的商业模式结合的商业模式ChatGPT作为发展最快的作为发展最快的AI

24、文本生成工具文本生成工具，目前已进行了目前已进行了B端和端和C端的商业化：端的商业化：SaaS（Software as a Service）模式：针对可直接使用的聊天机器人应用ChatGPT，试点付费订阅版本“ChatGPT Plus”，相较于免费版本，可在高峰时段获得更快的回答响应，每月收取20美元；MaaS（Model as a Service）模式：面向有技术支持的用户与企业开放API模型GPT3.5turbo，每1k个token价格为0.002美元，比现有的GPT-3.5模型节省成本90，海外已有Shopify、Snap、Quizlet等平台率先接入ChatGPTAPI。OpenAI向

25、商业用户提供向商业用户提供ChatGPT API，收费收费1000tokens/0.002美元美元。2023年3月1日推出全新版本的ChatGPT API基于“gpt-3.5-turbo”模型，向调用API的用户按照每1000tokens/0.002美元的价格收费，价格较去年11月底下降90%，主要得益于模型调优后成本的大幅下降。11图：新版本图：新版本ChatGPT API价格较上一版下调价格较上一版下调90%0.020.002gpt-3.5模型gpt-3.5-turbo模型美元/1000tokens请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：OpenAI，量子位，西部证券研发中心122.2 AI文本

26、生成用于游戏内容生成和代码生成文本生成用于游戏内容生成和代码生成，提高游戏创作效率提高游戏创作效率（1/2）游戏剧情创作和内容生成：游戏剧情创作和内容生成：将游戏以及故事相关的内容作为训练数据集，语言模型即可以生成新的游戏剧情和故事概念，为游戏开发者提供创意和灵感；可以通过学习大量游戏元素和规则，生成新的游戏关卡、道具、任务等内容，增加游戏的可玩性和趣味性。此外，对于一些以文本互动为主的游戏，可以使用ChatGPT、文心一言等模型直接制作再进行调整，节约开发成本。应用案例：2023年3月育碧发布的Ghostwriter，可以帮助文案写不同事件或情况下NPC的对话台词以及游戏界面语言；已有玩家将

27、ChatGPT的API接入高自由度游戏骑马与砍杀2的某位NPC，提高了NPC的角色丰富度和交互体验。图：玩家利用图：玩家利用ChatGPT在在骑马与砍杀骑马与砍杀2定制个性化定制个性化NPC图：文案利用图：文案利用Ghostwriter生成并修改生成并修改NPC台词台词请仔细阅读尾部的免责声明3D模型和地图资源的无代码生成模型和地图资源的无代码生成。游戏中3D效果和地图资源等资产需要耗费开发者和建模师大量的时间和工作量来进行繁琐的代码编写与调试，在AI工具的帮助下，开发者可以使用文字prompt直接生成这些资源，从而可以节约成本和精力，提高游戏开发效率。目前已有相应产品在一定程度上可以优化3D

28、资源的生成过程，直接通过自然语言迅速生成大量3D模型的工具也正在研发中。应用案例：Roblox推出了Code Assist，可以在有参考代码的情况下，根据自然语言提示填补细节或者重复性的编码部分，帮助用户将他们的想法转化为可以嵌入到Roblox虚拟空间或物体中的代码Roblox推出了Material Generator，可以根据简短提示生成可以覆盖在二维表面上的逼真纹理，模拟不同的粗糙度、反射率和金属度等属性资料来源：Roblox，西部证券研发中心132.2 AI文本生成用于游戏内容生成和代码生成文本生成用于游戏内容生成和代码生成，提高游戏创作效率提高游戏创作效率（2/2）视频：视频：Robl

29、ox AI studio请仔细阅读尾部的免责声明3D模型和地图资源的无代码生成模型和地图资源的无代码生成。游戏中3D效果和地图资源等资产需要耗费开发者和建模师大量的时间和工作量来进行繁琐的代码编写与调试，在AI工具的帮助下，开发者可以使用文字prompt直接生成这些资源，从而可以节约成本和精力，提高游戏开发效率。目前已有相应产品在一定程度上可以优化3D资源的生成过程，直接通过自然语言迅速生成大量3D模型的工具也正在研发中。应用案例：Yahaha Studios的Text2Game、Unity的Unity AI以及英伟达Replicator都具备通过文本快速生成3D模型的技术。正式产品尚未正式发

30、布；腾讯AI Lab发布了3D游戏场景自动生成解决方案，通过AIGC技术，帮助开发者在极短的时间内打造出高拟真、多样化的虚拟城市场景，大幅提升游戏开发效率。据介绍，游戏场景中，AI生成虚拟城市的核心技术主要包含城市布局生成、建筑外观生成、室内映射生成几个方面。资料来源：Yahaha Studios，腾讯GDC，西部证券研发中心142.2 AI文本生成用于游戏内容生成和代码生成文本生成用于游戏内容生成和代码生成，提高游戏创作效率提高游戏创作效率（2/2）图：图：Text2Game文本生成地图场景文本生成地图场景图：腾讯使用图：腾讯使用AI创建创建3D虚拟城市虚拟城市请仔细阅读尾部的免责声明资料来

31、源：腾讯GDC，西部证券研发中心2.3 AI bot用于游戏关卡的自动生成和测试用于游戏关卡的自动生成和测试，极大降低了人力成本极大降低了人力成本利用利用AI bot可以自动生成游戏关卡可以自动生成游戏关卡。AI bot可以作为人类玩家的代理，代替人类进行大规模地关卡评估和测试，降低人力成本；还能提供更多语义信息，减少对训练数据的依赖。AI可以提升关卡的质量可以提升关卡的质量。通过AI bot跑图模拟对局结果，可以获取体验相关的特征，例如：每帧的承伤、子弹位置等，然后基于种子关卡和少量人类标注数据训练评估器模型。最后结合MCTS算法和评估器模型进行搜索，相比随机搜索，MCTS生成的关卡的评估得

32、分提升约50%。应用案例：腾讯在2022年GDC上以一款自研的2D小游戏作为案例，展示了AI在不到100个训练关卡作为输入的条件下，几个小时内即可生成1000+可玩的、高质量、多样化的关卡。15图：腾讯使用图：腾讯使用AI bot技术生成关卡的流程技术生成关卡的流程图：腾讯对图：腾讯对AI生成关卡的现状与展望生成关卡的现状与展望CONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录AI加速游戏降本增效02AI助力用户体验升级助力用户体验升级0301AI全链路赋能游戏创作与运营投资建议04风险提示05请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：网易逆水寒，Character.AI，艾媒咨询，西部证券研发中心

33、173.1 智能智能NPC为玩家提供个性化的交互内容为玩家提供个性化的交互内容，提高互动体验和可玩性提高互动体验和可玩性GPT模型直接提升NPC对话系统，实现更智能化的对话体验；结合语音驱动嘴型动画、AI策略生成等技术，更智能化的NPC还可以做出个性化的表情行为，发布专属任务，为玩家提供更真实、“千人千面”的游戏体验。应用案例：网易旗下开放世界武侠手游逆水寒将实装国内首个游戏版ChatGPT。通过内嵌与ChatGPT同源的“游戏GPT”。其不仅能够让智能NPC和玩家自由通过文字或语音进行对话，并基于对话内容自主给出有逻辑的行为反馈，还可以通过AI随机生成任务、关卡地牢，甚至能通过文字形式进行捏

34、脸。游戏中智能NPC的所有对话文字、表情、语音、镜头均由AI 自由生成，NPC拥有更高的自主性与随机性；超参数科技发布由GAEA的技术系统驱动的“AI社会”活的长安城：包含一群身份多样、能互动的、受社会常识和反馈影响的AI；这些AI的生活环境开放，能受交互反馈影响产生文明，反过来影响AI未来生活。图：图：逆水寒逆水寒手游交互界面手游交互界面图：图：NPC社会社会活的长安城活的长安城请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：腾讯云，西部证券研发中心3.2 AI bot朝智能化朝智能化、强策略方向演进强策略方向演进，广泛应用于各类竞技游戏广泛应用于各类竞技游戏AI bot一般指游戏中的对抗类人工智能机器人

35、一般指游戏中的对抗类人工智能机器人，可以对玩家的攻击行为做出相应的反击，在博弈类游戏，包括棋牌等完全信息博弈游戏，和MOBA、FPS等非完全信息博弈游戏，中得到广泛应用。AI bot竞技能力不断增强竞技能力不断增强，逐渐朝多智能体逐渐朝多智能体、强策略博弈发展强策略博弈发展。1999年IBM的“深蓝”AI战胜国际象棋冠军，2016年围棋AI AlphaGo战胜李世石，2018年OpenAI的AI系统在Data2中战胜顶尖玩家，2020年麻将AI Suphx超越了99%麻将选手。随着在星际争霸或麻将这类非完全信息或者信息的隐藏的情况下，策略（抗性/鲁棒性）的东西是越来越重要的；从围棋1V1到RT

36、S要控制几百个智能体，智能体数量从少到多。而未来竞技AI将能够处理更加复杂的交互环境，比如开放世界、3D大世界等。18图：竞技图：竞技AI发展方向发展方向围棋RTSMOBA麻将多智能体单智能体强度抗性通用竞技AI图：图：DeepMind的的AI AlphaStar在星际争霸中战胜职业选手在星际争霸中战胜职业选手请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Google Scholar，西部证券研发中心3.2 AI bot策略决策及人机协作能力的提高是基于强化学习实现的策略决策及人机协作能力的提高是基于强化学习实现的绝悟绝悟AI的整体系统架构可以分为以强化学习为核心的四个模块的整体系统架构可以分为以强化学习

37、为核心的四个模块，通过自对弈提升通过自对弈提升AI竞技能力：竞技能力：1.AI server with Game Env：人工智能服务器，负责进行A自对弈(即我打我自己)，并且与游戏环境做交互2.Dispatch：调度模块，收集游戏数据，传输给下一个模块3.Memory Pool：记忆库，存储前一模块传输过来的数据，并且对数据进行处理，方便学习器学习4.RL learner：强化学习智能体，负责训练强化学习模型，并且将输出的数据(即英雄所执行的各种动作)再传输给自对弈模块通过在在仿真的人机协作环境中进行不断训练通过在在仿真的人机协作环境中进行不断训练，绝悟绝悟AI拥有了与玩家之间的进行沟通协作

38、的能力拥有了与玩家之间的进行沟通协作的能力。训练环境被分解为宏观策略建模和微观操作建模。其中，宏观策略模型负责战略层面的长期规划，微观操作模型则在宏观策略的指导下进行实时决策。然后，通过构建基于专家知识的宏观策略模型，来引导AI学习玩家的策略，并让AI在自对弈训练中与不同策略的队友进行组队，从而能更好地理解玩家的意图。19图：绝悟图：绝悟AI的系统架构的系统架构图：绝悟图：绝悟AI与职业选手对抗的游戏数据与职业选手对抗的游戏数据请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：网易，腾讯，西部证券研发中心3.2 AI bot创新游戏玩法创新游戏玩法，提升游戏趣味性提升游戏趣味性智能人机交互可以创新游戏玩法智能

39、人机交互可以创新游戏玩法，提升玩家的游戏体验：提升玩家的游戏体验：智能人机陪玩：组队对抗类游戏玩家通常需要“陪玩”，未来随着大语言模型打通玩家自然语言和人机的交互体系，以及AI bot决策智能程度的提高，预计智能人机在模仿真人玩家进行游戏决策和操作时几乎可以以假乱真；AI托管：MOBA游戏如果遇到有玩家突然掉线，会造成的双方不公平对抗，大大降低队友的游戏体验，而AI bot可以在队友掉线后托管游戏任务，代替掉线玩家加入到游戏战斗中；人机挑战：目前王者荣耀已对全英雄训练出职业选手级别AI模型，因此，可以为玩家匹配不同竞技水平的AI人机作为陪练对手，提升玩家战斗水平。20图：图：王者荣耀王者荣耀绝

40、悟试炼绝悟试炼图：图：永劫无间永劫无间噩梦噩梦AI累计击败累计击败1亿玩家亿玩家请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：网易，腾讯，微软，西部证券研发中心3.3 AI提高游戏运营效果提高游戏运营效果，延长用户生命周期延长用户生命周期优化匹配机制优化匹配机制。基于AI对战模拟提供多目标的最优组合优化策略，解决PVP对战不平衡性问题；利用利用AI技术打击外挂技术打击外挂。基于用户游戏内行为，以AI技术与外挂对抗，更准确、更快速的识别外挂，有效应对外挂变异，同时着力于外挂的预防、监控，为外挂抓捕提供证据，形成完善的外挂防御体系，保证整体游戏环境的良好；用于用户生命周期维护用于用户生命周期维护。AI对玩家数

41、据分析的帮助将有效延长游戏生命周期，从而创造更大价值，2023年微软在GDC分享了借助AzurePlayFab ML和Azure Synapse精准预測和留住游戏流失玩家的服务，通过玩家数据和所有权数据为每个符合条件的玩家打分，并将其流失风险分为高、中、低三档。确认潜在的流失玩家后，开发者可以采取预先构建的缓解策略，比如发送信息或赠送虚拟游戏币等。21图：伏羲伏魔图：伏羲伏魔AI游戏外挂防控系统游戏外挂防控系统图：先进先出匹配系统与全局优化的匹配算法对比图：先进先出匹配系统与全局优化的匹配算法对比请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：游戏陀螺，永劫无间，西部证券研发中心3.4 AIGC作为用户二创

42、工具作为用户二创工具，繁荣创作生态繁荣创作生态，增强用户黏性增强用户黏性AI降低了创作门槛降低了创作门槛，拓宽了用户共创的边界拓宽了用户共创的边界。玩家针对游戏的自我创作是提升用户热情，在游戏之外吸引玩家的参与的一个非常有效的方式，但是囿于表达门槛较高，玩家二创的效果受限。但AI技术的引入正为用户参与创作、发挥想象力和创造力提供了全新路径。永劫无间联合网易伏羲实验室推出了“AI智绘时装共创企划”，让普通玩家也能利用AI技术参与到游戏时装的开发中来；星战前夜：晨曦、星战前夜：无烬星河（简称EVE）与中船文科、百度文心一格合作开展的“EVE宇宙航母预研计划”中，开启了主题AI创作大赛，向广大玩家征

43、集宇宙航空母舰的AI绘图作品；绘画之外，腾讯描绘了AI与玩家协作生成关卡的场景。借助关卡编辑器工具，AI可以根据玩家制作和修改的关卡来迭代模型训练和关卡生成的效果，玩家也可以获得更高质量和更多样的关卡进行二次创作。22图：图：永劫无间永劫无间“AI智绘智绘 时装共创企划”时装共创企划”图：“宇宙航母预研计划”图：“宇宙航母预研计划”AI创作大赛中的部分作品创作大赛中的部分作品CONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录AI加速游戏降本增效02AI助力用户体验升级0301AI全链路赋能游戏创作与运营投资建议投资建议04风险提示05请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：公司公告，腾讯WeGam

44、e，国家新闻出版署，西部证券研发中心投资建议投资建议AI技术步入发展新阶段，相关工具纷纷开始落地，游戏行业从研发到运营的各个环节均具备AI应用落地场景，我们认为1）在成本端，AI作为生产工具，可大幅提升游戏资源生成效率、简化运营工作流程，从而降低游戏开发成本和运营成本；2）在收入端，AI可以通过智能NPC、智能场景设计等给游戏带来交互性、个性化的提升，优化用户体验，扩大潜在玩家范围、同时提高玩家对游戏的黏性和付费意愿，创造收入增量。推荐关注游戏行业，具体标的建议关注腾讯控股、网易、完美世界、三七互娱、吉比特、心动公司等。1、腾讯控股：腾讯控股：在AI大模型领域，腾讯具备自研机器学习平台并在此基

45、础上训练自有AI大模型，启动混元助手项目组开发类ChatGPT对话式产品，未来可辅助游戏文本生成，同时在AI Bot、智能NPC、智能式场景等领域积累了研发经验并将推出相关解决方案。公司主业方面，游戏业务23年迎来回暖，公司自去年9月以来共10款游戏取得版号，重点游戏黎明觉醒、命运方舟以及无畏契约等有望陆续在23年上线，游戏业务有望迎来修复拐点，我们预计2023年公司在线游戏营收将同比增长7.0%。广告业务受益于视频号加速商业化以及广告主需求修复，将恢复增长，预计23年视频号贡献广告收入将超过100亿元。自降本增效战略落实以来，公司云业务亏损率持续收窄，AI大模型应用落地将帮助公司内部广告、社

46、交业务降本增效，并有望通过云服务贡献增量收入，公司云业务利润率23年仍有一定优化空间。预计23/24/25年归母净利润（Non-IFRS）1396/1659/1899亿元，同比+21%/+19%/+15%，推荐关注。24名称名称版号获得版号获得时间时间自研自研/代理代理游戏研发进度游戏研发进度终端终端类型类型黎明觉醒：生机2023/1/17自研已上线移动survival MMO末刀2023/3/22自研2021年1月12日开启首测移动Action无畏契约（Valorant）2022/12/10自研2023年3月28日开放预约客户端射击重生边缘2022/12/24自研2023年3月28日开放预约

47、客户端TPS宝可梦大集结2022/12/10自研预计2023年上线移动、SwitchMOBA、策略健康保卫战2022/9/9自研移动策略 塔防元梦之星2023/1/17自研移动合金弹头：觉醒2022/11/16代理2023年4月28日上线移动TPS命运方舟2022/12/10代理2023年4月21日开启先锋体验客户端MMORPG地下城与勇士2017/2/8代理已延期移动Action表表6：腾讯游戏：腾讯游戏Pipeline请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：公司公告，网易游戏，国家新闻出版署，西部证券研发中心投资建议投资建议2、网易网易据公司披露，网易自2018年启动GPT（生成式预训练）模型研

48、究，目前已自研数十个大规模预训练模型，参数从1亿增长至千亿，模型领域从文本拓展至图文、音乐、行为序列等多种模态。公司6月30日公测的逆水寒手游将上线采用类ChatGPT技术的智能NPC，丰富玩法并改善玩家体验。公司游戏业务专注自研，长线运营能力突出，经典产品维持优异流水的同时，每年均在新的细分赛道推出具有影响力的产品，游戏产品线持续丰富完善，驱动业务收入稳定成长；云音乐通过不断完善平台内容供给、优化社交功能，用户体验以及平台变现能力均得到提升，规模效应以及成本管控推进下毛利率迅速改善；有道方面，自研AI技术产品以及创新数字内容赋能各个学习场景，新产品和新服务的销售迅速成长，成本结构趋于改善，我

49、们预计2023/2024/2025年网易营收为1039/1155/1246亿元，同比+8%/+11%/+8%；Non-Gaap净利润234/263/286亿元，同比增长+5%/+12%/+9%。维持“买入”评级。25表表7：网易游戏：网易游戏Pipeline名称名称版号获得版号获得时间时间自研自研/代理代理游戏研发进度游戏研发进度终端终端类型类型泰亚史诗2017/1/24自研2022年1月日11开启不删档测试角色扮演倩女幽魂隐世录2019/8/8自研2022年1月重新发布预告片解释此前剧除所有素材的原因移动RPG超凡先锋2023/1/17自研2023年2月5日删档不计费测试结束移动生存射击大话

50、西游：归来2022/11/16自研2023年3月2日公测移动MMORPG逆水寒手游2023/1/17自研4月28日二测，6月30日公测移动MMORPG零号任务2023/3/22自研电脑端软件著作权于2H22获得登记批准，手游2022年1月结束二测移动动作全明星街球派对2022/9/9自研首测定档2022年12月24日（已推迟）移动体育竞技巅峰极速2022/12/24自研已开启预约移动竞速梦幻西游：时空2023/2/10自研移动突袭：暗影传说2022/12/10代理已开启预约移动卡牌幻想生活2022/12/10代理移动模拟经营请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：公司官网，国家新闻出版署，西部证券研

51、发中心投资建议投资建议3、完美世界完美世界产品储备丰富，AI赋能助力降本增效。公司重点产品天龙八部2：飞龙战天版号获批，将于4月14日国内公测，为全年流水贡献增量。除此之外，公司还储备包括朝与夜之国、一拳超人：世界、百万亚瑟王、神魔大陆2等手游，有望开启新一轮产品周期，打开增长空间。公司积极拥抱前沿科技应用，内部已成立AI中心，由游戏业务CEO负责，目前已将AI相关技术应用在游戏智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等方面，具体包括梦幻新诛仙采用智能NPC与IK技术，使得NPC具备丰富的微表情；诛仙世界运用全天候天气智能AI演算技术，实现了对雨、雪、大雾等天气的全局还原与细节处理。

52、AI能够在游戏研发的各个环节赋能，运营与生态建设上亦有帮助，有望降本增效，助力公司提高盈利水平。AI赋能游戏制作，有望降本增效，提高盈利水平。我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为16.48/19.92/23.75亿元，建议关注。26表表8：完美世界：完美世界Pipeline名称名称版号获得时间版号获得时间 自研自研/代理代理游戏研发进度游戏研发进度终端终端类型类型双点医院2022/12/10自研客户端模拟经营筑梦颂2022/12/10自研客户端休闲放置我的起源2019/6/28自研2023年2月14日重启公测移动沙盒MMO迷失蔚蓝2022/11/16代理2023年1月5日“启航”测试

53、移动海岛生存MMORPG天龙八部2：飞龙战天2023/1/17代理2023年2月23日开启安卓删档付费测试移动武侠MMORPG请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：公司官网，国家新闻出版署，西部证券研发中心投资建议投资建议4、吉比特吉比特公司关注AI相关的前沿技术，探索将AI技术融入到策划、开发、测试等游戏研发过程中，提高研发效率和游戏体验。头部游戏运营稳健，23年内容储备丰富。头部游戏运营持续性强，收入稳中有进。超喵星计划、新庄园时代、这个地下城有点怪、黎明精英、超进化物语2、皮卡堂之梦想起源等产品均已取得版号，有待上线。重点自研产品家族题材放置养成类M66（代号）计划2023年境外上线，国内已

54、于2021年提交版号审核；第一人称射击塔防游戏重装前哨计划下半年上线中国港澳台及海外地区；预计公司23/24/25年归母净利润为16.22/18.59/21.63亿元，同比增长11.0%/14.6%/16.4%，建议关注。27表表9：吉比特：吉比特Pipeline名称名称版号获得时间版号获得时间自研自研/代理代理游戏研发进度游戏研发进度终端终端类型类型花落长安2021/6/11自研移动女性向黎明精英2021/3/4自研移动射击三国演义：兵临城下2022/7/11自研移动超喵星计划2022/7/30自研已开启付费测试，预计2023年上线移动抽卡养成渊海王座2022/12/24自研移动SLG这个地

55、下城有点怪2022/12/24自研移动超进化物语22023/1/17自研移动策略养成硬核机甲2023/3/22自研Switch新庄园时代2021/4/27代理23年3月1日开启付费删档测试，预计1H23上线移动模拟经营封神幻想世界2023/2/10代理移动国风题材 RPG请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：国家新闻出版署，公司官网，西部证券研发中心投资建议投资建议5、三七互娱三七互娱AI已应用在公司发行后台矩阵建设中，包括一站式推广平台“量子”、美术设计中台“天工”、游戏分析运营体系“天机”、游戏情报系统“易览”等，为业务效率提升起到积极推动作用。国内外产品储备丰富，长周期战略下业绩有望稳健增长

56、。10月26日蒸汽朋克跑酷卡牌新游空之要塞：启航开启公测，据七麦数据统计，上线以来平均位列国内iOS游戏畅销榜16位，表现亮眼。除此之外，公司还储备包括霸业、曙光计划、梦想大航海等产品，均已取得版号；代号魔幻M、代号古风、代号3DWTB、代号GOE等自研产品将于海外陆续开启测试。随着上述产品上线，在长周期战略下，公司业绩有望稳健增长。预计公司22/23/24年归母净利润分别为29.71/35.30/39.31亿元，YoY+3.3%/+18.8%/+11.4%，维持“买入”评级。28表表10：三七互娱：三七互娱Pipeline名称名称版号获得时间版号获得时间自研自研/代理代理游戏研发进度游戏研发

57、进度终端终端类型类型侏罗纪军团2022/6/5自研移动霸业2022/7/30自研海外已上线，国内或有望在1Q23上线移动国战SLG凡人修仙传：人界篇2023/1/17自研2022年9月于中国港澳台地区上线移动修仙放置扶摇一梦2023/1/17自研2023年2月16日开启测试移动女性向MMO故土与新世界2023/1/17自研移动星星生活乐园2023/3/22自研移动最后的原始人2020/4/27代理2023年2月16日开启测试移动MMORPG梦想大航海2022/4/8代理2023年2月28日开启测试移动MMORPG-航海射击请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：TapTap，国家新闻出版署，西部证券

58、研发中心投资建议投资建议6、心动公司心动公司公司游戏社区平台TapTap最近开始尝试使用AI技术，AIGC将降低内容创作的门槛，有助于进一步丰富社区生态，优化产品交互与社区体验。网络游戏付费率显著提升，自研产品逐步兑现。2022年公司游戏业务收入24.53亿元，同比提升22.0%，网络游戏平均月活跃用户1622万，平均月付费用户157万，同比提升61%，付费率同比提升4pct至9.7%，公司2022年陆续上线的四款自研游戏产品持续兑现。展望全年，自研产品计划陆续上线，TAPTAP内容丰富度有望持续提升。公司自研火炬之光：无限和火力苏打均取得版号，计划国内年内上线；铃兰之剑年内将开启海外测试。预

59、计公司23/24/25年归母净利润分别为-0.44/+2.43/+5.99亿元，推荐关注。29表表11：心动公司：心动公司Pipeline名称名称版号获得时间版号获得时间自研自研/代理代理游戏研发进度游戏研发进度终端终端类型类型火力苏打2022/12/24自研移动3V3射击火炬之光：无限2023/1/17自研定档2023年5月公测上线移动暗黑类ARPG香肠派对2023/2/10自研移动射击生存请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：公司公告，西部证券研发中心投资建议投资建议30表表12：国内游戏公司：国内游戏公司AI领域布局领域布局股票简称股票简称代码代码AIAI布局布局昆仑万维300418.SZO

60、pera元宇宙平台：包括面向游戏玩家的Opera GX浏览器、面向开发者的游戏引擎GameMaker Studio(GMS)、以及完成两者闭环的游戏社区平台GXC。巨人网络002558.SZ史玉柱内部讲话谈到“游戏+AI”汤姆猫300459.SZ子公司目前已取得文心一言API接口；天娱数科002354.SZ旗下虚拟数字人针对GPT-4的接入正在申请中；推出的“MetaSurfing-元享智能云平台”纳入AIGC功能模块恺英网络002517.SZ当前阶段公司及部分战略投资企业已在应用相关AI工具并尝试逐步建立内部AI数据库，AIGC技术在美术尤其是2D美术的批量图片生成、基础代码的复核等神州泰岳

61、300002.SZ以人工智能为例，公司拥有的关键技术包括预训练语言模型、数据增强、算法的运用、语音合成等。拥有自主研发的NLP开发平台、运行平台、智能客服系列产品，并在此基础上通过长期的实践积累了丰富的行业能力和创新应用。世纪华通002602.SZ公司深度参与并投资的上海松江的腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目已累计已交付近万个机柜并逐步投入运营。公司目前积极研究和探索ChatGPT等前沿科技在公司游戏领域的应用，尝试探索所涉公司业务的应用路径，包括接入游戏内互动与游戏运营、开发游戏插件内容生成工具等方面。创梦天地1119.HK旗下用户社区工具Fanbook已接入ChatGPT等

62、文字、图片生成工具。祖龙娱乐9990.HK公司已经大量运用AI技术在游戏研发中，包括美术和音效等方面，已经大大提升了研发效率，并且根据开源软件研发出适合公司的AI应用模型，未来公司还将接入大厂的大模型来进一步提升。24年推出的代号：重生将出现人工智能NPC请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：IT桔子，西部证券研发中心游戏游戏AI创业公司创业公司国内游戏AI领域的创业公司数量较少，但头部公司估值已超过10亿元规模。31表表13：国内主要游戏：国内主要游戏AI公司融资情况公司融资情况公司名称公司名称成立时间成立时间融资轮次融资轮次融资金额融资金额估值估值投资方投资方悠米互娱2016年战略融资未披露未

63、披露字节跳动战略投资部启元世界2017年8月A轮3亿人民币已超过独角兽（10亿美金）规模GGV纪源资本嘉御资本高榕资本莉莉丝游戏超参数科技2019年1月B轮1亿美元超10亿红杉中国、五源资本、高榕资本行者AI2020年5月天使轮数千万人民币未披露九合创投、英诺天使基金元象唯思2021年1月A+轮1.2亿美元未披露红杉中国Temasek淡马锡CPE源峰高榕资本五源资本高瓴创投CONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录AI加速游戏降本增效02AI助力用户体验升级0301AI全链路赋能游戏创作与运营投资建议04风险提示风险提示05请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：IT桔子，西部证券研发中心

64、风险提示风险提示1.技术发展不及预期：技术发展不及预期：人工智能技术的发展需要大量的研发投入和技术支持。如果相关技术进展缓慢，相关产品应用也无法在游戏行业落地，将会影响其商业价值和投资回报。2.数据安全和隐私风险：数据安全和隐私风险：基于深度学习的人工智能模型和相关应用如今需要大量的数据来支持其训练和学习，这些数据涉及用户的隐私和个人信息。如果在训练过程中数据安全和隐私保护措施不到位，将会对用户造成不良影响，所属开发商也会面临监管和法律风险。3.伦理和道德风险：伦理和道德风险：应用了人工智能技术的产品可能出现新的伦理道德问题，例如，游戏智能NPC可能会产生歧视和偏见，影响用户体验和品牌形象。如

65、果这些问题无法得到解决，将会对相关产品的商业前景和社会认可度造成不利影响。4.监管风险：监管风险：人工智能技术的发展也面临着法律和监管的挑战。如果相关游戏工具在发展过程中受到相关部门的审查和限制，将影响其商业化前景和市场份额。感谢聆听感谢聆听THANKS联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：分析师分析师|李艳丽李艳丽 联系电话： 邮箱地址：投资评级说明投资评级说明35超配：超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上行业

66、评级行业评级中配：中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上买入：买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上公司评级公司评级增持：增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场

67、表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址联系地址：联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：联系电话：021-

68、38584209西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明免责声明免责声明36本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及

69、时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进

70、行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示

71、与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧

72、、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：982242D。