1、2023年04月14日AIGC大时代，光模块产业迎风启航光模块行业研究报告行业评级：看好证券研究报告分析师邱世梁分析师王华君研究助理周艺轩邮箱邮箱邮箱证书编号S01 证书编号S05添加标题95%摘要21、AIGC革命带来算力和数据提升，从而推动光模块需求暴涨ChatGPT横空出世，产品月活跃用户在2个月内突破 1 亿，是史上月活用户增长最快的消费者应用，有望引领新一轮技术革命。ChatGPT技术背后是其AI模型参数实现了百倍提升，训练模型所需的算力和数据需求也迎来了爆发式的增长。随着谷歌、百度等巨头纷纷布局大模型，进一步引爆算力和数据需求，从而为光模

2、块需求带来巨大增量。2、2026年光模块市场空间高达176亿美元，高速800G+/硅光集成/CPO是未来技术演进趋势Lightcounting预测，光模块的市场规模在未来 5 年将以 CAGR14%保持增长，2026 年预计达到176亿美元，其中数通是最大的细分市场;2021年，中国本土光模块公司主导全球市场，全球前十大光收发模块厂商中，有五家是中国企业；数据中心交换芯片吞吐量持续提升，更高速率的800G/1.6T光模块将被逐渐需要；降功耗、降成本等因素驱动硅光/CPO技术占比持续提升。3、光模块上游产业链机会巨大光芯片市场快速发展，高速领域国产替代空间较大；光模块设备市场空间保守估计约80亿

3、元，高端市场竞争格局相对集中。4、投资建议：罗博特科、源杰科技、中际旭创罗博特科：参股子公司FiconTEC系全球高端光模块设备领军企业源杰科技：国内光芯片龙头企业，高速率芯片国产替代主力军中际旭创：全球光模块龙头企业，800G进展迅速5XaXgVnVbViZsXtWvU8OaOaQmOnNsQpMeRoOmQjMmNvNaQnNyRMYsPoRuOtQtQ目录C O N T E N T SAIGC革命拉动光模块需求ChatGPT 火爆出圈，标志AI技术取得突破性进展AI大模型带动光模块需求爆发010203光模块上游产业链光芯片国产替代光模块设备光模块市场及发展趋势光模块市场空间及竞争格局未来

4、三大发展趋势304投资建议重点推荐：罗博特科、源杰科技、中际旭创AIGC革命拉动光模块需求01PartoneChatGPT横空出世，引领新一轮技术革命AI大模型带来算力和数据需求爆发式增长光模块需求爆发4添加标题95%ChatGPT横空出世，引领新一轮技术革命015 ChatGPT 火爆出圈，标志AI技术取得突破性进展。2022 年 11 月 30 日，OpenAI 发布了对话式 AI 新模型ChatGPT（Chat Generative Pre-trained Transformer），模型使用了Transformer 神经网络架构，通过维基百科合海量真实语料库的数据训练，可以实现包括基于人

5、机交互的问题回答、文本写作以及代码编写等功能，非常接近人类交互水平，ChatGPT的面世标志着AI技术取得突破性进展。ChatGPT界面史上用户增速最快应用资料来源：百度，Sensor Tower,【浙商证券AIGC算力时代系列报告：ChatGPT研究框架】，浙商证券研究所整理添加标题ChatGPT可实现商业化落地，未来各领域应用有望全面爆发016 OpenAI推出付费试点订阅计划ChatGPT Plus；微软推出全新AI搜索引擎Bing和Edge浏览器。根据钛媒体报道，2月8日微软宣布推出集成 ChatGPT 的全新Bing 搜索服务和集成 AI 辅助的 Edge 浏览器。资料来源：open

6、 AI官网，微软官网，浙商证券研究所整理ChatGPT付费服务Bing集成ChatGPT服务AI进入大模型时代，算力和数据需求爆发式增长01 算力迭代加快：在深度学习出现之前，平均算力翻倍时间为21.3个月，而深度学习出现后，平均算力翻倍时间缩短至5.7个月；大模型参数量、训练数据量激增：GPT-3模型参数量增长超过100倍，达到1750亿。从GPT 2到GPT 3，训练数据量从5GB增长到45TB，增长近万倍。GPT-1GPT-2GPT-3GPT-4推出年份推出年份20023Transformer层数层数124896/参数量参数量1.2亿15.8亿1750亿/预训练数据

7、量预训练数据量5G40G45TB/资料来源：【浙商证券通信行业报告：AIGC加速芯片级液冷散热市场爆发】，【浙商证券AIGC算力时代系列报告：ChatGPT研究框架】，浙商证券研究所整理平均算力翻倍时间为5.7个月大模型参数量、训练数据量激增巨头纷纷布局大模型，进一步引爆算力和数据需求01资料来源：IT之家，百度，中国经济周刊，机器之心，浙商证券研究所整理谷歌发布PaLM-E、360发布大模型百度发布“文心一言”、阿里开发“通义千问”华为盘古大模型AI大模型的普及，将为光模块需求带来巨大增量01 据TrendForce集邦咨询估计，ChatGPT大模型对GPU的需求量预估约2万颗，未来迈向商用

8、将达到3万颗；参考英伟达GPU H100网络架构，平均单个GPU大约可对应5个光模块；AI大模型的普及，将为光模块需求带来千万量级增量。每GPU所需光模块/个555555每大模型所需GPU/万个333333未来新增大模型数量/个50800新增光模块需求/万个750030004500英伟达GPU网络架构光模块需求敏感性分析资料来源：英伟达技术文档，Trendforce，浙商证券研究所整理光模块市场及发展趋势02Partone2026年176亿美元，数通是最大市场中国企业逐渐主导全球市场800G、硅光、CPO是未来发展方向10光模块应用及市场：2026年

9、176亿美元，数通是最大市场11 市场空间：光模块的市场规模在未来 5 年将以 CAGR14%保持增长，2026 年预计达到176亿美元，其中数通是最大的细分市场。光模块主要应用场景可以分为三大块：1.无线回传；2.电信传输；3.数据中心；数通领域：数据中心内部互联的光收发模块需求从 25/100G 向 200/400G/800 提升，数据中心之间互联带动中长距离、高速率光收发模块及光传输子系统的需求；资料来源：中际旭创公告，Lightcounting，德科立招股说明书，浙商证券研究所整理全球光模块细分市场规模及预测数据中心建设对光模块的需求02光模块应用场景：无线回传、电信传输0212 无线

10、回传：5G网络前传主要使用 10G、25G 光收发模块，中传主要使用 50G、100G、200G 光收发模块，回传主要使用 100G、200G、400G 光收发模块。电信传输：电信光传输网络主要包括骨干网、城域网及宽带接入网络等细分领域。资料来源：德科立招股说明书，浙商证券研究所整理电信传输网络建设对光模块的需求5G网络建设对光模块的需求光模块市场格局：中国企业逐渐主导全球市场0213 2010年外资主导光模块市场；2016年开始，中国企业迅速崛起；2021年，中国本土光模块公司主导全球市场，全球前十大光收发模块厂商中，有五家是中国企业。资料来源：中际旭创公告，Lightcounting，浙商

11、证券研究所整理全球前十大光模块厂商中国企业技术演进趋势1：高速率&低功耗，光模块速率向800+G演进0214 数据中心交换芯片吞吐量持续提升，需要匹配更高速率光模块。自2019年，包括亚马逊、谷歌等北美超大型数据中心内部互连已经开始商用部署400G光模块，国内数据中心预计到2022年也将实现400G规模部署。数据中心交换芯片吞吐量在2023年预计将达到51.2T，2025年后将达到102.4T。更高速率的800G/1.6T光模块将被逐渐需要。低功耗的性能要求将驱动800G光模块占比大幅提升。高速率模块还具有相对较低的功耗，其中400G光模块的早期功耗约为10-12W，预计长期功率在10W左右，

12、而800G光模块的功耗约为16W左右。资料来源：中际旭创公告，5G承载与数据中心光模块白皮书，浙商证券研究所整理数据中心交换芯片吞吐量持续提升以太网光模块销售预测800G光模块布局，中际旭创进展较为领先0215资料来源：各公司官网，各公司公告，浙商证券研究所整理技术演进趋势2：硅光集成是光模块未来的重要演进方向0216 硅光模块占比有望大幅提升。在超400G的短距场景、相干光场景中，硅光模块的低成本优势或许会使得其成为数据中心网络向 400G升级的主流产品。根据 Lightcounting 的预测，全球硅光模块市场将在 2026 年达到近80亿美元，有望占到一半的市场份额。硅光集成在峰值速度、

13、能耗、成本等方面具备显著优势。硅光子技术是基于硅和硅基衬底材料，利用现有CMOS 工艺进行光器件开发和集成的 新一代技术。硅光解决方案集成度高，同时在峰值速度、能耗、成本等方面均具有良好表现，因而是光模块未来的重要发展方向之一。资料来源：中际旭创公告，Lightcounting，硅基光开关与光调制器件研究，浙商证券研究所整理硅光结构示意图：速度、能耗、成本优势硅光模块的历史销售及预测硅光产业链全景图，2021年Intel全球份额58%0217资料来源：yole，浙商证券研究所整理国际上硅光子在学术和产品领域的研究国内企业积极布局硅光子技术，整体仍未量产0218资料来源：各公司官网，各公司公告，

14、浙商证券研究所整理公司硅光布局及进展中际旭创 2020年在ECOC2020推出首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块,于2021年成功打入重点客户并取得小批量订单；2022年在OFC2022上展示800G可插拔OSFP 2xFR4和QSFP-DD800 DR8+硅光光模块，产品支持10km的传输距离，并开始向客户送样测试。新易盛 2020年发布400G QSFP-DD DR4硅光模块；2021年OSFP/QSFP DD800系列送样，推出基于硅光解决方案的400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块；2022年完成对Alpine的收购，加码硅光模块布局。光迅科技 2

15、021年100G硅光模块规模量产，规划2022年实现400G硅光模块的量产；2023年在OFC2023上推出1.6T OSFP-XD DR8高速光模块、400G QSFP-DD ZR+相干模块等产品。亨通光电 2021年推出量产版400G QSFP-DD DR4硅光模块，并在OFC2021上发布基于EML的800G QSFP-DD DR8光模块；2022年在OFC2022上发布800G QSFP-DD 2FR4光模块，丰富400G 800G产品系列。博创科技 2022年基于硅光子技术的400G DR4硅光模块已实现量产出货，50G PON光模块、800G数通硅光模块处于研发中。剑桥科技 201

16、9年发布首个基于模拟CDR的200G FR4模块；2022年重点推出新一代400G DR4/DR4+等产品，并实现小批量发货，800G产品系列QSFP-DD 800G 2FR4/2LR4与QSFP-DD 800G 8FR1/8LR1已完成客户送样和小批量发货。源杰科技 2020年推出硅光大功率激光器、25G MWDM，实现25G激光器芯片系列产品的大批量供货；2021年完成50G DFB开发，罗博特科 FiconTEC（参股）能够实现硅光芯片封装过程中对微小光学元器件的精准定位，提供纳米级高精度光器件耦合，主要客户包括 Intel、Cisco等。2023年互动平台上，公司披露，ficonTEC

17、有向国内的光模块公司提供测试和组装设备，主要集中在硅光模块的测试和组装。技术演进趋势3：光电共封装（CPO）将在AI服务器逐步普及0219 CPO 可降低信号衰减、降低系统功耗、降低成本并实现高度集成。CPO指的是交换 ASIC 芯片和硅光引擎（光学器件）在同一高速主板上协同封装，从而降低信号衰减、降低系统功耗、降低成本和实现高度集成。CPO 的发展才刚起步，从 1.6T 开始，传统可插拔速率升级或达到极限，后续光互联升级可能转向CPO 方案。2027年CPO占比30%。LightCounting 认为，CPO 技术最大的应用场景是在 HPC 和 AI 簇领域的 CPU、GPU 以及 TPU

18、市场。到 2026 年，HPC 和 AI 簇预计成为 CPO 光器件最大的市场。CPO 出货量预计将从 800G 和 1.6T 端口开始，于 2024 至 2025 年开始商用，2026 至 2027 年开始规模上量，2027年占比达到30%。CPO出货预测CPO结构示意图资料来源：半导体行业观察，lightcounting，浙商证券研究所整理国内厂商CPO布局：罗博特科已出货CPO设备0220资料来源：各公司官网，各公司公告，浙商证券研究所整理公司CPO布局及进展中际旭创 正在开展CPO相关的研究，以SiP+平台为基础对新器件、光电协同设计以及2.5D/3D光电融合封装等方面进行持续的开发和

19、创新。新易盛 公司已在CPO技术布局，短期内暂时没有看到CPO技术的量产，CPO技术的成熟及规模化应用尚需时日。光迅科技 2023年推出光电一体可插拔ELS光源模块产品，主要应用于下一代NPO/CPO光电互联应用领域。亨通光电 2021年曾成功推出3.2T CPO工作样机，目前尚在进一步研发当中，不具备量产化条件；公司 CPO光电协同封装布局在国内较早，技术专利主要集中在硅光芯片设计及硅光芯片封装等。博创科技 2023年推进数通800G硅光模块、CPO产品及新型DWDM器件的试制及量产。剑桥科技 2023年公司将进行基于硅光的线性直驱400G/800G光模块的开发，同时对包括用于下一代数据中心

20、的CPO产品的相关光电混合封装技术进行研究。天孚通信 2021年激光芯片集成高速光引擎研发项目，该技术适用于CPO方案使用的高速光引擎，为CPO技术提供一站式整合解决方案，目前送样通过，项目进入可靠性验证阶段。罗博特科 2023年参股公司ficonTEC已出货CPO组装的设备，包括片上集成贴装设备、光纤预处理、光纤阵列耦合及组装设备等。光模块上游产业链03Partone光芯片：国产替代加速设备：市场空间可达320亿元，高端市场相对集中21光模块产业链拆解：光芯片是核心0322光芯片电芯片PCB结构件等26%54%设备178元/pcs电信市场云计算数据中心上游元件设备中游模块下游应用 光模块处在

21、产业链中游，产业链的上游为电子元器件、PCB、光芯片、结构件等元器件供应商；产业链的下游为电信运营商和云计算数据中心运营商等客户；光芯片是上游产业链核心器件，约占光模块总成本的26%。资料来源：纤亿通，源杰科技公告，新益盛招股说明书，德科立招股说明书，浙商证券研究所整理光芯片的分类及特点03231）功能分类：激光器芯片，按出光结构可进一步分为面发射芯片和边发射 芯片，面发射芯片包括 VCSEL 芯片，边发射芯片包括 FP、DFB 和 EML 芯 片；探测器芯片，主要有 PIN 和 APD 两类。2）激光器芯片具体特点：VCSEL适用于500米以内的短距离传输，DFB正逐渐取代FP，主要应用于中

22、长距离传输，EML的调制频率高，稳定性好更多用于长距离传输。资料来源：源杰科技招股说明书，浙商证券研究所整理光芯片分类激光器芯片具体特点光芯片市场格局：25G以下基本国产替代，25G以上外资主导0324国外厂商 80%国内厂商 20%国外厂商国内厂商国外厂商 95%国内厂商 5%国外厂商国内厂商2.5G光芯片 主要应用在光纤接入市场，产品技术成熟 国外光芯片厂商由于成本竞争等因素，已基本退出相关市场10G光芯片2021年2.5G及以下激光器芯片市场份额2021年10G激光器芯片市场份额 在光纤接入市场、移动通信网络市场和数据中心市场均有应用 40G光模块使用4颗10G DFB 基本实现国产化，

23、但部分型号产品（1577nm EML）仍存在较高技术门槛，依赖进口25G及以上光芯片 主要应用于移动通信网络市场和数据中心市场 200G 及以上速率光模块主要使用 EML 激光器芯片方案 数据中心用 EML激光器芯片设计与工艺开发复杂，国产化率低2021年25G、25G以上激光器芯片市场份额资料来源：ICC，源杰科技招股说明书，浙商证券研究所整理发展趋势：25G以上高速率芯片增长迅速，中国光芯片占比逐步提升0325 根据 Omdia 数据，25G 及以上高速率光芯片市场增长迅速，年均复合增长率将达21.40%。根据 Omdia 对数据中心和电信场景激光器芯片的预测，高速率光芯片增速较快，201

24、9 年至 2025 年，25G 以上速率光模块所使用的光芯片占比逐渐扩大，整体市场空间将从13.56 亿美元增长至 43.40 亿美元，年均复合增长率将达21.40%。国产化率进一步提升：受益于持续的研发创新和下游中国光模块企业逐渐主导市场，上游芯片国产化率机会逐步提升，根据ICC估计，25G以上光芯片到2024年国产化率能够接近20%。资料来源：Omdia，源杰科技招股说明书，浙商证券研究所整理资料来源：ICC，源杰科技招股说明书，浙商证券研究所整理高速率模块光芯片市场空间及预测（百万美元）2019-2024年中国光芯片占全球光芯片市场比例预测添加标题光模块主要生产工艺设备：贴片、耦合、测试

25、0326贴片芯片老化打线透镜耦合测试激光调整焊接资料来源：Ficontec官网，光纤在线，光通信小黄人，浙商证券研究所整理添加标题光模块设备市场空间保守估计约80亿元，高端市场相对集中0327 若光模块均为新建产能生产，则2020年光模块设备市场空间可达315亿元。假如没有新建产能，设备以四年折旧计算，光模块设备市场空间约为80亿元；高端市场相对集中，国外主要有Ficontec、Systech，国内主要有镭神技术、猎奇智能。低端市场竞争格局相对分散。价量空间*单个光模块设备价值量1.77亿块178元315亿元2020全球光模块出货量2020光模块设备市场空间设备市场空间推演资料来源：新益盛/德

26、科利招股说明书，Lightcouting，芯八哥订阅号，浙商证券研究所整理*假设条件：光模块均为新建产能生产代表企业投资建议04Partone罗博特科：光模块设备龙头源杰科技：光芯片龙头中际旭创：光模块龙头28投资建议：罗博特科、中际旭创、源杰科技0429资料来源：罗博特科、中际旭创、源杰科技为浙商证券研究所预测，其他公司数据来自Wind一致预期注：截至2023年4月13日盈利预测/亿元归母净利润/亿元PE业务代码简称市值/亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E重点推荐设备300757.SZ罗博特科570.331.222.21172.7346.7225.79模块300

27、308.SZ中际旭创51811.7414.9718.7344.1234.6027.66芯片688498.SH源杰科技1581.081.512.20146.64104.3171.73重点关注模块300502.SZ新易盛3399.4810.3912.6635.7632.6126.77模块603083.SH剑桥科技1191.7169.40模块300548.SZ博创科技1011.942.623.3252.0038.5330.46罗博特科：参股子公司FiconTEC系全球光模块设备领军企业0430制造技术强大的机电一体化设计能力高精高速耦合Auto Align 多轴校准和定位技术精密运动平台运动精度可以

28、达到5 纳米/角精度2 秒设计经验丰富累计交付了超过900套系统高速光模块激光器等FiconTEC核心优势FiconTEC主要客户FiconTEC 主要产品资料来源：公司公告，浙商证券研究所整理FiconTEC：受益于AIGC带来的高速光模块需求提升0431超预期逻辑：公司在光模块/激光器设备领域有着深厚布局，受益于AIGC带来的高速光模块需求提升，公司有望实现业绩高增长：1）高速率光模块需求或将先从海外爆发，FiconTEC是海外光模块设备核心供应商，长期与Intel、Cisco、Lumentum等世界知名企业合作，有望率先受益，实现业绩增长；2）在硅光领域，FiconTEC的亚微米级精准定

29、位及耦合、亚微米级精准定位贴装等技术具备行业领先水平，随着硅光/CPO占比在未来持续提升，公司将迎来较大的增长机会；3）罗博特科已经间接参股FiconTEC，双方之间的相互合作协同，有助于FiconTEC打开国内市场。未来潜在的全资收购，也能够进一步深化双方合作，从市场、技术、产能等方面带来更大的协同，促进业务规模提升；检验指标：1）800G光模块出货量；2）Ficontec国内收入占比；3）硅光/CPO出货占比；可能催化剂：1）FiconTEC全资收购启动；2）大客户订单公告；3）大客户战略合作协议盈利预测：FiconTEC 2024年归母净利润有望过亿0432（亿元）2022A2023E2

30、024E营业收入2.905.228.35营收YOY/80%60%销售净利率/10%15%归母净利润0.070.521.25净利润YOY/646%140%(亿元)2022E2023E2024E营业收入10.9215.1820.62(+/-)(%)1%39%36%归母净利润0.331.222.21(+/-)(%)/273%81%每股收益(元)0.301.112.00FiconTEC 盈利预测罗博特科盈利预测 Lightcounting数据显示，800G将在2023年爆发，2023-2024增速为144%/136%；FiconTEC设备主要适用于400G/800G 高速光模块的封装及测试，保守预计公

31、司23-24年营收增速为80%/60%。2019年，公司净利润率7%，考虑未来营收规模增长、疫情后物流等各项成本回落，预计23-24年公司净利润率为10%/15%。罗博特科盈利预测参考浙商证券外发报告：【罗博特科（300757.SZ）：与ficonTEC签订关联交易，泛半导体设备领域布局有望提速】资料来源：公司公告，【浙商证券-罗博特科（300757.SZ）：与ficonTEC签订关联交易，泛半导体设备领域布局有望提速】，浙商证券研究所整理源杰科技：国内光芯片龙头，产品升级打开成长空间0433宁波创泽云哈勃投资源杰科技6.71%4.36%中际旭创华为头部产业客户股权加持公司产品谱系10G DF

32、B激光芯片龙头加速产品升级资料来源：源杰科技招股说明书，ICC，浙商证券研究所整理项目名称投资总额（亿元）10G、25G光芯片产线5.9150G光芯片产业化1.29研发中心建设项目1.43补充流动资金1.50合计10.13源杰科技盈利预测04资料来源：【浙商证券-源杰科技（688498.SH）：国内光芯片龙头，产品升级打开成长空间】,浙商证券研究所整理收入(百万元)2021A2022E2023E2024E总营业务收入232 285 370 533YOY22.81%29.83%43.92%毛利率65.10%61.33%61.32%61.98%25G激光器芯片系列36 53 84 128销量（万）

33、171.85 257.78 399.55 639.28 单价21.1020.7021.0020.00毛利率85.00%79.00%75.00%71.00%10G激光器芯片系列96 125 174 252 销量（万）660.47858.61 1159.12 1622.77 单价14.6014.5015.0015.50毛利率74.07%66.00%64.00%63.00%2.5G激光器芯片系列99 106 105105销量（万）2,8773,028.003,179.403,338.37单价3.453.493.32 3.15 毛利率49.20%47.00%45.00%44.00%其他业务(硅光、50

34、G）0.14 0.98 6.86 48.02 销量（万）1.23 6.86 60.03 单价80.00100.0080.00毛利率85.00%77.00%72.00%归母净利润108151220YOY13.07%40.58%45.44%0435中际旭创：光模块龙头，AI革命打开成长空间中际旭创主要客户中际旭创产品矩阵中际旭创业绩表现（营收&净利润&毛利率）-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0204060800022营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营收YOY（%）净利润YOY（%）0%10%20%30%40%2018

35、20022Q1-Q3中际旭创新易盛华工科技光迅科技博创科技资料来源：公司公告,浙商证券研究所整理04中际旭创：4大核心优势助力业绩增长核心优势1:全球份额领先，深度绑定客户Ranking of Top 10 Transceiver SuppliersRank200211FinisarFinisarFinisarII-VI&Innolight(tie)2OpnextHisenseInnolight3SumitomoAccelinkHisenseHuawei(HiSilicon)4AvagoAcaciaAccelinkCisco(Acacia)5Sour

36、ce PhotonicsFOIT(Avago)FOIT(Avago)Hisense6FujitsuOclaroLumentum/OclaroAccelink7JDSUInnolightAcaciaBroadcom8EmcoreSumitomoIntelHGG9WTDLumentumAOiEoptolink10NeoPhotonicsSource PhotonicsSumitomoMolex127核心优势2:提前布局800G，客户认证早核心优势3:400G/800G产能领先，海外产能协同万套中际旭创（2019&2021年）新易盛（2020年）剑桥科技（2019年）400G45+70+50 352

37、3（和200G一起）800G26/海外布局在台湾设立生产基地，22Q4在泰国实现量产量产 400G 和 800G 等产品/核心优势4:产业链延伸布局宁波创泽云投资合伙企业陕西先导光电集成科技投资合伙企业5.03%2.82%中际旭创投资投资源杰科技资料来源：各公司官网，公司公告，Lightcounting，浙商证券研究所整理中际旭创盈利预测04资料来源：【浙商证券-中际旭创深度报告-光模块行业龙头，800G迎来AIGC】,浙商证券研究所整理收入(百万元)2021A2022E2023E2024E营收合计7695.419772.1612138.69 14541.73YOY9%27%24%20%毛利率

38、25.6%25.0%26.5%27.8%低速光模块897.061070.281235.961386.63YOY3%19%15%12%毛利率14.1%14.1%13.8%13.1%高速光模块6363.96 8314.51 10458.0012653.13YOY9%31%26%21%毛利率28.0%26.9%28.7%30.1%光组件327.03387.37444.74501.97 YOY103%18%15%13%毛利率12.4%13.9%12.2%12.0%电机绕组装备107.36/YOY-42%1.23 6.86 60.03 毛利率19.0%85.00%77.00%72.00%归母净利润877

39、3YOY33.87%27.51%25.12%风险提示381、AI应用发展不及预期：若AI相关应用发展不及预期，对算力和数据需求将不及预期，相应的光模块需求将不及预期。2、宏观经济波动风险：若全球经济出现衰退，通信运营商投资支出将减少，光模块行业业绩将迎来风险。3、地缘政治风险：北美等海外客户是国内光模块厂商重要营收来源，若未来中美贸易战加剧，光模块产品需求将随着贸易制裁提升而减弱。4、行业竞争超预期：若各厂商充分竞争并压低价格将对已有光模块玩家的利润带来风险。5、技术升级路径变迁：光通信模块的技术含量较高，产品的技术升级速度较快，若国内厂商跟不上技术升级浪潮将有业绩波动的

40、风险。点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明39行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现10%以上；2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现10%10%以上；3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出

41、证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论行业评级与免责声明40法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的

42、当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。