1、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告行业研究报告计算机计算机行业行业 2020 年年 7 月月 13 日日 金融金融 IT 景气度高景气度高，信创产业加速落地，信创产业加速落地 行业动态报告行业动态报告 计算机行业计算机行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点：核心观点： 最新观点最新观点 随着国内资本市场改革提速，内因+外因共同推动金融 IT 产业 持续发展。内部因素：科技进步是 IT 产业发展的内部动力，目前国 内金融业正在迈向智能金融时代，金融云的应用为其他新兴技术的 使用奠定了基础，数据显示 87%的金融机构存在上云需求，70%企 业选择自建云平台为主要部

2、署方式，未来 3 年国内金融云市场有望 突破 90 亿美元， 复合增长率达到 40%。 人工智能对于历史数据完善， 量化需求较多的金融行业存在大量需求，以智能投顾为例，2020 年 中国智能投顾管理资产规模预计达到 1884.7 亿元。外部因素：1）数 字化投资周期开启，IT 投资周期约为 5 年左右，从 2015 年后，国内 金融 IT 资本支出保持在相对低点，预测在 2020-2022 年间国内金融 IT 资本支出提升 14%-15%。2）金融监管环境放松，产业支持政策 频出。2018 年后，国内金融监管环境趋于放松，鼓励金融创新；近 期， 创业板注册制改革， 科创板单次 T+0 政策和

3、DCEP 的政策讨论， 业务模式创新预计会对市场带来近百亿规模增长。 3） 信创主题明确， 目前国内银行业正在加速替换为分布式 IT 架构，进行软硬件兼容改 造，仅该细分领域预计有望带来约 893.3 亿元市场空间。 此外，信创产业迎来黄金发展期，6 月以来，多地信创项目开始 铺开，信创企业集中签约、信创产业联盟相继成立。预计未来一段 时间，各地将进入信创政策落实期，地方招商引资有望提速。 投资建议投资建议 我们看好数字经济、信创时代下多场景在 5G+AIOT 时代的 应用前景。自下而上方面，我们始终关注财务指标健康，ROE、 人均创利、ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司。推 荐组合

4、深信服、恒生电子、东华软件、创业慧康、拓尔思、迪普 科技、中新赛克、视源股份、纳思达等公司。 核心组合核心组合 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨幅月涨幅(%) 年初以来涨幅年初以来涨幅(%) 相对收益率相对收益率(%) 300454.SZ 深信服 13.37 95.41 92.39 600570.SH 恒生电子 7.73 86.59 83.04 300451.SZ 创业慧康 8.06 57.43 55.44 300229.SZ 拓尔思 20.73 50.33 49.75 300768.SZ 迪普科技 17.30 37.94 37.37 002065.SZ 东华软件 10.70 27.1

5、3 22.35 002912.SZ 中新赛克 (5.14) 23.95 11.21 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示风险提示 行业竞争加剧的风险。中美摩擦的风险。受疫情影响供应链风险。 分析师分析师 吴砚靖吴砚靖 ： （8610）66568589 ： 执业证书编号：S01 邹文倩邹文倩 ： （8610）86359293 ： 执业证书编号：S03 研究助理研究助理 李璐昕 ： （021）20252650 ： ：liluxin_ 特此鸣谢：王子路 行业数据行业数据 2020/7/13 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研

6、究报告行业研究报告/ /计算机计算机 目目 录录 一、内外因共促金融一、内外因共促金融 IT 高景气度高景气度 . 1 （一）内因（一）内因+外因，共同推动金融外因，共同推动金融 IT 产业持续发展产业持续发展 . 1 （二）技术（二）技术+生态加速迭代，生态加速迭代，“信创信创”迎来黄金时代迎来黄金时代 . 1 （三）（三）5G+AIoT 赋能各场景是数字经济的核心商业模式赋能各场景是数字经济的核心商业模式 . 3 （四）计算机行业受需求扩张和供给优化双重驱动，成长性强，周期性弱（四）计算机行业受需求扩张和供给优化双重驱动，成长性强，周期性弱 . 4 （五）政策端：政策利好驱动计算机行业整体

7、向上（五）政策端：政策利好驱动计算机行业整体向上 . 7 （六）行业整体财务指标分析（六）行业整体财务指标分析 . 9 二、新冠疫情助推多领域二、新冠疫情助推多领域“线上化线上化”，计算机行业迎历史发展良机，计算机行业迎历史发展良机 . 12 （一）入口端：（一）入口端：IOT 家居智能终端渗透率有望大幅提升家居智能终端渗透率有望大幅提升 . 12 1. 智能家居市场规模及渗透率 . 12 2. 智能家居产业链 . 14 3. 智能家居未来发展趋势 . 14 （二）基础设施端：云计算需求扩容（二）基础设施端：云计算需求扩容 . 15 1. 全球云计算发展现状 . 15 2. 我国云计算发展现状

8、 . 16 3. 云计算发展加快，企业上云为大势所趋 . 18 4. 全球云厂商云服务营收和资本开支持续增长，行业景气度较高 . 20 5. 云计算发展驱动产业链繁荣 . 21 6. 云计算芯片市场现状 . 22 7. 云计算服务器市场分析 . 24 8. 云计算 IDC 市场分析 . 26 （三）技术端：人工智能技术发展（三）技术端：人工智能技术发展 . 28 1全球及中国人工智能市场规模 . 28 2人工智能产业链 . 29 3.以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段 . 29 4.人工智能产业发展：多场景赋能是人工智能产业发展的核心方向 . 31 （四）应用端之远程办公（四

9、）应用端之远程办公 . 32 1远程办公市场规模及增速 . 32 2. 远程办公产业链 . 33 3. 远程办公相关政策支持 . 34 （五）应用端之视频会议（五）应用端之视频会议 . 35 1. 视频会议市场规模及增速 . 35 2. 视频会议产业链 . 36 3. 视频会议政策支持 . 36 （六）应用端之互联网医疗（六）应用端之互联网医疗 . 37 1. 疫情暴露医卫痛点驱动医疗 IT 完善发展 . 37 2.互联网医疗市场规模及增速 . 37 3. 互联网医疗产业链 . 39 4. 互联网医疗政策支持 . 39 （七）应用端之在线教育（七）应用端之在线教育 . 40 1. 在线教育市场

10、规模及增速 . 40 2. 在线教育产业链 . 40 3. 在线教育政策支持 . 41 （八）应用端之工业互联网（八）应用端之工业互联网 . 41 1. 工业互联网的概念及发展历史 . 41 2. 工业互联网产业图谱 . 42 3. 工业互联网市场规模巨大，增长率稳定 . 43 4. 5G 助推工业互联网加速落地. 43 qRtMpPqPsNoMzRtMtPtMmP9PcM8OnPrRsQrRiNqQpQlOnMpRbRmMzQwMpPnRwMpMtP 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 5. 政策力推工业互联网发展 . 44 三、行业面临的问题及建议三、行业面临的问题及建议. 44

11、（一）面临的问题（一）面临的问题. 44 1. 产业链上游部分高端核心技术依赖国外 . 44 2. 人员薪酬压力 . 45 3. 出口减缓 . 45 （二）解决方案与建议（二）解决方案与建议 . 46 四、四、计算机行业在资本市场中的发展情况计算机行业在资本市场中的发展情况 . 46 （一）（一）计计算机行业目前算机行业目前 245 家公司，家公司，2019 年以来上市年以来上市 40 家家 . 46 （二）（二）一年内计算机行业涨幅，一年内计算机行业涨幅，PE 处于历史中等偏高位置处于历史中等偏高位置 . 48 五、五、投资建议及股票组合投资建议及股票组合 . 49 六、风险提示六、风险提示

12、 . 51 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 1 一、一、内外因共促金融内外因共促金融 I IT T 高景气度高景气度 （一）内因+外因，共同推动金融 IT 产业持续发展 随着国内资本市场改革提速，金融对外开放脚步加快，在可以预见的未来，我国国内金融 市场信息化水平将会不断提升，下游景气度较高。内因+外因共同推动金融 IT 产业持续发展。 内部因素：科技进步是 IT 产业发展的内部动力，目前国内金融业正在迈向智能金融时代，金 融云的应用为其他新兴技术的使用奠定了基础， 数据显示 87%的金融机构存在上云需求，70% 企业选择自建云平台为主要部署方式，未来 3 年国内金融云市场有望突破

13、 90 亿美元，复合增 长率达到 40%。人工智能对于历史数据完善，量化需求较多的金融行业存在大量需求，以智 能投顾为例， 2020 年中国智能投顾管理资产规模将达到 1884.7 亿元， 近四年 CAGR 为 67.97% 外部因素：1）数字化投资周期开启，IT 投资周期约为 5 年左右，从 2015 年后，国内金 融 IT 资本支出保持在相对低点，预测在 2020-2022 年间国内金融 IT 资本支出提升 14%-15%。 2）金融监管环境放松，产业支持政策频出。2018 年后，国内金融监管环境趋于放松，鼓励金 融创新；近期，创业板注册制改革，科创板单次 T+0 政策和 DCEP 的政策

14、讨论，业务模式创 新预计会对市场带来近百亿规模增长。 3） 信创主题明确， 目前国内银行业正在加速自主可控， 替换为分布式 IT 架构，进行软硬件兼容改造，有望带来约 893.3 亿元市场空间。 （二）技术+生态加速迭代， “信创”迎来黄金时代 信创产业迎来黄金发展期，信创产业是我国经济数字化转型、提升产业链、数据安全、网 络安全等项目的基础，也是“新基建”的重要内容。6 月以来，多地信创项目开始铺开，信创企 业集中签约、信创产业联盟相继成立。预计未来一段时间，各地将进入信创政策落实期，地方 招商引资有望提速。 图图 1: 信创产业终端全栈架构图谱信创产业终端全栈架构图谱 行业研究报告行业研究

15、报告/ /计算机计算机 2 资料来源： 飞腾白皮书, 鲲鹏白皮书，中国银河证券研究院 6 月 9 日，北京印发关于加快培育壮大新业态新模式促进北京经济高质量发展的若干意 见，提出打造“15N”的政策体系。作为“5 方案”之首，北京市加快新型基础设施建设行 动方案（2020-2022 年）被视为促进北京经济平稳增长和高质量发展的重要举措。其中在信 创领域，方案提出要依托信创园，提升研发底层软硬件协同研发能力，建设“两中心三平 台”信创应用生态。支持搭建支持多端多平台部署的大规模开源训练平台和高性能推理引擎， 形成面向产业应用、 覆盖多领域的工业级开源模型库。 鼓励企业研发、 运营开源代码托管平台

16、， 支持基于共享平台开展共享软件、智能算法、工业控制、网络安全等应用创新，促进形成协同 研发和快速迭代创新生态。推动国家北斗创新应用综合示范区建设，打造“北斗+”融合应用生 态圈。 图图 2 云计算全栈架构图谱云计算全栈架构图谱 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 3 资料来源： 飞腾白皮书,中国银河证券研究院 （三）5G+AIoT 赋能各场景是数字经济的核心商业模式 随着 5G、人工智能、云计算、物联网为主导的第四次工业革命席卷全球，智能世界加速 到来。AIoT 是 AI 和 IoT 二者的融合，将人工智能（AI）赋能物联网(IoT)，再结合 5G 技术， 将万物互联、人机交互做全产

17、业延伸和融合。 图图 3: 5G、AI、IoT 与与 AIOT 的关系图的关系图 资料来源： 数智网，中国银河证券研究院 计算机行业在整个 5G+AIoT 产业链中占据重要地位。根据 Ericsson 报告，AIoT 产业链组 成部分包括硬件/终端（占比 25%），通信服务（占比 10%），平台服务（占比 10%），软件 开发/系统集成/增值服务 （55%） 。 AI 时代， IoT 连接的设备数比移动互联网时代大十倍以上， 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 4 而 IoT+AI+5G， 可以令未来所有设备无缝连接在一起。 IoT 成功的关键在于硬件、 软件、 网络、 云端能否全部

18、AI 化。如果说 IoT 解决底层连接和数据传输问题，AIoT 则更强调应用服务，强 调后端处理能力，具体体现在计算机行业中各个垂直细分领域的行业解决方案中。 图图 4: 计算机行业的计算机行业的 5G+AIOT 产业链的核心组成部分产业链的核心组成部分 资料来源： Ericsson，中国银河证券研究院 （四）计算机行业受需求扩张和供给优化双重驱动，成长性强，周 期性弱 科技成长性行业的最佳投资阶段是其渗透率从 10%向 50%发展的阶段，而作为我国新经 济重要基础设施之一的 5G 标志一个新的科技创新周期的开始，根据中国信通院的预测，按照 产业间的关联关系测算，2020 年，5G 间接拉动

19、GDP 增长将超过 4190 亿元；到 2025 年，间 接拉动 GDP 将达到 2.1 万亿元；到 2030 年 5G 间接拉动的 GDP 将达到 3.6 万亿元。5G 同人 工智能、大数据共同形成合力将对整个社会的移动医疗、工业互联网、在线教育、车联网、 智慧城市等众多领域形成有力支撑。在疫情催化下，货币政策及产业政策利好不断释放，技 术水平持续推进，计算机多个板块的中期投资机会将进一步凸显。5G 具有长周期属性和创新 突破性，预计 5G 网络发展从起步、成熟、被替代等环节在内的生命周期大约为 10 年，目前 是起步期，也是相关成长股投资的最佳时点。 计算机行业属于 5G 产业链下游，5G

20、 面向应用场景的产业链环节主要包括系统集成与行 业解决方案、大数据应用、物联网平台解决方案、增值业务和行业应用等部分，鉴于目前 5G 标准 R16、R17 推进进程慢于计划，短期内，在垂直行业的应用还存在一定技术瓶颈，大部分 领域短期内实现商用带来利润增长点的可能性不大，但垂直行业数据积累、行业需求把握、 用户粘性等有望建立较高壁垒，一旦基础设施完备，相关标准落地，有望产生爆发式增长。 2013-2019 年我国软件业务收入持续增长，增速由于体量较大趋于平稳，2018 年增速为 12.4%， 2019 年增速为 15.4%， 增速上升。 而 2018 年 GDP 增速为 6.6%， 2019

21、年增速为 6.2%， 增速下降。云计算与信息化需求的扩张，新兴技术与商业模式对传统 B 端和 C 端市场冲击的 供给优化，为计算机行业带来较强的成长性。 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 5 据工信部最新数据统计，2020 年 14 月，软件业复工复产成效明显，软件业务收入、利 润、人员工资总额同比增速逐步回升。14 月，我国软件业完成软件业务收入 20830 亿元， 同比下降 0.1%（上年同期为同比增长 14.9%），降幅较一季度收窄 6.1 个百分点。 图图 5: 2013-2019 年软件业务收入增长情况年软件业务收入增长情况 资料来源：wind, 中国银河证券研究院 图图

22、6: 2012-2019 年软件业务收入增长情况年软件业务收入增长情况 资料来源：wind, 中国银河证券研究院 图图 7: 2012-2019 年计算机行业公司平均营业收入增长率年计算机行业公司平均营业收入增长率 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 32.49 26.34 27.27 34.96 34.48 30.99 25.47 31.02 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2000182019Y 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 6 行业研究报告行业研究报告/ /计算机计算机 7 图图 8: 2012-2019

23、年计算机行业公司平均净利润增长率年计算机行业公司平均净利润增长率 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 （五）政策端：政策利好驱动计算机行业整体向上 近年来政策密集出台，大力支持计算机产业发展，涉及子板块包括互联网医疗、金融科 技、智慧交通、教育信息化、物联网、人工智能、云计算、大数据、信息安全等等，驱动行 业不断转型升级。与政策相伴的是政府在信息技术领域投入的增加，例如相关产业基金的设 立等。2019 年 7 月，科创板正式开板，更是为科创企业上市提供了“绿色通道”。 表表 1：我国：我国计算机行业计算机行业相关政策相关政策 时间时间 发布机构发布机构 相关文件相关文件 具体内容具体内容

24、 2020.2 卫建委 关于在疫情防控中做好互联 网诊疗咨询服务工作的通知 充分发挥互联网医疗服务优势，大力开展互联网诊疗服务，特别是对发热患者的互 联网诊疗咨询服务，进一步完善“互联网+医疗健康”服务功能，包括但不限于线上健 康评估、健康指导、健康宣教、就诊指导、慢病复诊、心理疏导等，推动互联网诊 疗咨询服务在疫情防控中发挥更为重要的作用。 2019.12 国家发改委 关于促进“互联网+社会服 务”发展的意见 推进社会服务资源数字化，激发“互联网+”对优质服务生产要素的倍增效应。鼓励发 展互联网医院、数字图书馆、数字文化馆、虚拟博物馆、虚拟体育场馆、慕课等， 推动社会服务领域优质资源放大利用、共享复用。 2019.9 中国人民银行 金融科技（FinTech）发展规 划（2019-2021 年） 科学规划运用大数据、合理布局云计算、稳步应用人工智能、加强分布式数据库研 发应用、健全网络身份认证体系。 2019.8 医疗保障局 关于完善“互联网+”医疗服 务价格和医保支付政策的指导 意见 符合条件的“互联网”医疗服务，按照线上线下公平的原则配套医保支付政策，并 根据服务特点完