1、 是前浪牵引了后浪，还是后浪推动了前浪，是谁在奔向下一个浪潮之巅？ 当周期下行，当水落“实”出，是该锋芒收敛，还是要逆风翻盘？ 在此，我们放眼于产业与资本的交汇之处企业风险投资（CVC），聚焦于科技变革和产业重塑 相互叠加的焦点汽车产业。我们尝试以泛汽车与大出行领域CVC投资数据来描绘，站在山巅的 产业“前浪”期待一个怎样的未来，“后浪”又已经取得了怎样的精彩；透过CVC的瞭望塔，在潮 起潮落中，远眺遥远的海天相接处，看看是否有一个新的浪潮已经在蛰伏、翻滚、酝酿 rQoRqOzRpPsNqQtMoQtNsR7NcMbRmOmMsQoOeRoOqPlOmMtN6MoOuNvPsRtQMYqNtN

2、 第一个产业周期 -传统工业周期 第二个产业周期 互联网产业周期 调整期-互联网 产业 第四个产业周期万物 互联和智能产业周期 第三个产业周期移 动互联网产业周期 调整期 1914 19812000 2007 2017 2020 IV：智能科技 底层智能科技 I：硬件电气化和数字化 II：互联网科技 III：移动互联网 V：万物智能和互联时代 传统工业 驱动力：集成电路、软件和制造产业的蓬勃发 展，及消费者对生活、生产效率的提升需求 底层互联网科技 驱动力：社群经济的 商业价值放大 驱动力：智能科技和互联技术促 进生产效率和商业效能的提升 2020年是物联网产业周期开启的重要转折，CVC 在前

3、期成熟产业和未来产业之间扮演者核心纽带角色：一方面，为产业底层科技孵化底层核心科技； 另一方面，借助其在产业的丰富资源，缩短新技术的探索周期。 2020 CVC10年新周期的起点 CVC-产业科技发展的催化剂 1760-1840 First mechanical loom, 1784 1870-1914 First conveyor belt, 1870 1914-2020 First programmable logic controller (PLC) 2020- IIoT CVC的兴起和活跃，使得产业基础科技创新探索形式不再单一，1980s 至今CVC 的活跃期间，工业底层技术迭代周期被

4、大大缩短。 0 2000 TodayCVC 加速周期 同时，CVC 是连接成熟技术/模式和未来产业的重要纽带，其布局先于产业周期的到来。在工业互联网产业周期前夕，互联网和科技CVC先于产业周期的前 瞻探索，在工业互联网周期前夕，即形成了CVC引领的产业格局雏形。 消费互联网工业互联网 驱动力: 工业经营效率的改善，生产效率的提升 产业互联网化 代表企业: 人民日益增长的物质生活和生活体验需求. 第二个产业周期互联网产业周期：1978年，美 国出台合同收入法案，下调资本增值税率。1979 年，美国修改雇员推销收入保障法，允许养老基金 经理进行风险投资配置。1981年，IBM

5、推出第一 台个人电脑，同一年杰克韦尔奇开始执掌通用电气。 1981-1982年通用电气完成了118项投资并购交易， 在1998年投资210亿美金收购了108家公司，通用 电气既成为了CVC发展的代表，也在未来成为了企 业过度“金融化“的代表。以上催生了多元化的 CVC 发展形势：设立战略投资部；全资子公司专 业基金模式运作；或者更加简单直接的“LP/GP” 模式。CVC 的兴起也催生了一系列产业和资本硕 果：其中仙童公司分裂，“八叛徒”创立了英特尔、 AMD、苹果等伟大的公司，也孕育了红杉资本和 凯鹏华盈等VC，随后他们投资了思科、谷歌、甲 骨 文 、 雅 虎 等 互 联 网 时 代 的 新

6、贵 。 根 据 CB Insights，从1995年到2001年共诞生了近100家 CVC。仅在2000年，美国就新成立了20多家CVC， 投资金额高达17亿美元，约是全年风险投资总金额 的四分之一。然而，2000年后互联网泡沫开始破 裂，CVC一个非理性繁荣时代也宣告结束，通用电 气股价也于2000年达到历史最高点后一路下跌至 2009年且濒临破产。 第四个产业周期-万物互联和智能产业周 期：物联网是互联网由PC到手机再到万 物互联时代，2020年特斯拉股价一度超 越丰田成为全球第一大市值的车企，汽车 是物联网连接终端的一个代表终端，物联 网时代不仅仅是连接终端的变化，连接通 信技术同样发生

7、变化，由3G-4G-5G-， 算法和算力等因素同样在变化。那么如果 把2017年看做基于手机出货量的移动互 联网周期期末，为什么我们认为经过3年 调整之后的2020年将代表万物互联和智 能产业周期的起点呢？一是我们认为5G 技术作为物联网时代的核心技术在2020 年开始进入大规模部署和应用的元年，二 是我们看到基于中国新基建的车联网和工 业互联网在2020年也开始逐渐步入应用， 而车联网和工业互联网无疑是物联网时代 的核心代表领域。 三是我们认为人工智 能技术也在20年前后迎来商业化元年的 起点，代表性的人脸识别、语音、辅助驾 驶应用等等。 华为于2019年成立哈勃， 特斯拉进行了一系列投资并

8、购，CVC也迈 入新的发展周期。 第三个产业周期-移动互联网产业周期： 直到苹果2007年推出首款智能苹果手机， 才实现了进一步的发展，随后也伴随着移 动互联网时代的到来。这里想说历史上伟 大的公司在每一个产业周期都具备敏锐的 嗅觉并且希望持续的引领全球，而在不同 的周期也诞生了新的代表性公司，没有把 握好周期变化的公司也被残酷的历史淘汰 或者走向衰落。这在这个过程之中CVC与 VC也扮演的非常重要的作用，乔布斯创 办NeXT Computer最终被苹果收购而重 回苹果，马斯克也是特斯拉的天使投资者。 从苹果推出首款IPHONE以来，智能手机 走出了一个10年10倍的成长空间，并于 2017年

9、达到了全球年出货量的最高点， 同一年，特斯拉的model 3于年末正式批 量交付。在这个周期中，CVC浪潮又重新 袭来，可以看到大量的产业巨头通过CVC 介入到有独角兽潜质的项目标当中，利用 母公司在流量、技术或是品牌方面的优势， 帮助独角兽企业快速成长，一批批带有 “谷歌系”、“腾讯系”、“阿里系”等 烙印的新兴科技公司不断涌现。 第一个产业周期-传统工业周期： 1914年，已成立了190年的杜邦公 司总裁皮埃尔杜邦投资了刚刚创立 6年的通用汽车公司，CVC的序幕由 此开始。随后福特、美孚等工业巨 头纷纷效仿，寡头垄断和战后工业 的繁荣，使得工业巨头囤积了大量 的现金，CVC成为了他们寻求多

10、元 化战略发展的桥头堡。其中典型的 埃克森在70年代共投资了37家公司， 其中大半与核心业务无关，然而80 年代到来的经济危机直接导致IPO市 场崩盘，工业巨头多元化发展之路 受阻，资金来源短缺直接导致CVC 规模急剧萎缩。1960s，25% 以上 的世界500强企业试图发展CVC业务。 1970s，随着市场上IPO 退出方式 的减少，CVC 同传统风险投资业务 都有一定比例的收缩。 在每一个产业周期，CVC基于产业本身和自身的VC属性也有 发展和变化，因为过去很长一段时间每年都有很多企业处于成 立或者新设CVC的过程之中，CVC的占比也处于逐年提高的趋 势。即使2019年全球私募股权市场处于

11、下滑状态,CVC投资案 例和金额反而逆周期的创下新高。 2020年，受全球疫情的影响，CVC行业也不可避免发生下滑， 但我们认为2020年将是CVC行业基于万物互联和智能产业新 周期的起点。而从目前的大经济周期来看，全球和中国经济还 处于下行阶段，但CVC行业尤其是物联网相关的CVC将先于经 济周期企稳而继续增长和发展。疫情和经济周期加剧了私募股 权行业的洗牌和调整，也加剧了各产业和企业的洗牌和调整。 CVC占整个私募股权行业的比重还有很大的提升空间，后疫情 时代CVC的优势和赋能将得到进一步凸显，万物互联和智能产 业引领的CVC将在未来十年新的周期中进一步发展壮大，进一 步影响和改变整个私募

12、股权投资行业的格局，以及起到促进企 业发展和引领产业浪潮的重要作用，成为新的弄潮儿。 目录 01行业背景 02 中国泛汽车与大出行投资情况 03整车厂CVC投资案例分析 04Tier1企业CVC投资案例分析 05科技公司CVC投资案例分析 06物流产业CVC投资案例分析 07泛汽车与大出行未来发展趋势 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 8 2019年有259家新的CVC机构进行了第一次投资，2019年全球一共有941家CVC机构参与了投资，按照活跃度排名分别为谷歌、 Salesforce、Intel。 越来越多的产业集团、企业公司开始设立外部投资机构，通过投资活动布局新兴赛道

13、、拓展产业版图。过去5年全球新增CVC投资主体 将近1000个，2018年有马士基（Maersk）旗下设立的马士基成长基金（MaerskGrowth）、德国大众旗下新设的保时捷风投 （PorscheVentures）等。2019年包括软件公司Splunk设立的SplunkVentures、老牌医疗服务集团Cigna建立的CignaVentures、云 服务平台Okta设立了OktaVentures等。 整体情况：2019全球CVC市场数据 2019年最活跃投资机构排名 排 名 机构名称设立时间国家投资案例 1Google Venture2008美国Clutter，Impossible Food

14、s，Lime 2Salesforce Venture2009美国Automation Anywhere，Privitar，Ellevest 3Intel Capital1991美国Cloudgenix，Healx，SecurityScorecard 4SBI Investment1996日本Synspective，Satsuma pharmaceuticals 5Mitsubishi UFJ Capital1974日本Solairo,Kyash，Protean Tecs 6Samsung Venture1999韩国Niantic，Sentinelone，Yellowbrick Data 7M1

15、22016美国Loggi，Outreach，Bluevine 8Kakao Venture2012韩国Mojo Vision，Danggeun Market 9Comcast Venture1999美国Modsy，SnagFilms，StellaService 10Smilegate Investment1999韩国Genome & Company，anymedi Solution 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 9 整体上看，中国市场 CVC 投资从2007 年开始萌芽，此前 中国的 CVC投资主要是英特尔、西门子等国外产业背景企 业，市场活跃 CVC 投资背后的产业集团

16、不足 10 家，投资 特点不突出。 2007 年起，复星集团、联想集团、360、百 度、盛大等科技公司开始进行 CVC 投资。 2010 年， 中 国 CVC 投 资 共 84起案例，投资金额 45.08 亿元，约占中国股权投资市场 4.3%。但 2013 年以后， CVC 投资活动的投资金额、投资案例数占整个股权投资市 场的份额已超过 10%，腾讯、阿里、百度、复星、联想成 为 CVC 投资领域的标杆企业。 2015 年以后， CVC 投资占比进一步提升，投资金额占比 维持在 15%以上，腾讯、阿里、百度、小米、北汽等长期 活跃。2019年，CVC 投资共发生 705 起，投资金额约 1,1

17、39.13 亿元，分别占中国股权投资市场 8.6% 和 14.9%。 产业集团通过投资活动丰富自身创新形式的同时，也加速 了产业整合升级的速度和运作效率，推动股权投资市场的 价值挖掘，已成为我国股权投资市场不可或缺的一部分。 整体情况：中国CVC市场数据 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 10 CVC 投资表现出高集中度。 2019年，投资金额最多的 10 家产业集团累计投资共 910.07 亿元，占同期全部 CVC 投资的 79.4%，头部 产业公司优势明显。腾讯、阿里巴巴、百度等产业集团投资板块不断扩大。 整体情况：中国CVC市场数据 中国股权投资市场CVC投资金额TOP

18、10 2010-2019累计2019 产业背景 投资金额 （亿元人民币） 产业背景 投资金额 （亿元人民币） 腾讯2,072.77腾讯353.29 阿里巴巴1,744.26阿里巴巴259.00 复星集团493.56百度52.31 京东399.98蚂蚁金服48.42 百度366.10丰田汽车37.13 软银集团283.16SK36.34 奇虎360275.67北汽集团32.21 蚂蚁金服244.98京东30.87 苏宁集团189.51浙江能源30.25 融创中国181.41云南能投集团30.25 总计6,251.40总计910.07 占总体比 例 70.7%79.9% 中国股权投资市场CVC投资

19、案例数TOP10 2010-2019累计2019 产业背景 投资案例数 （笔） 产业背景 投资案例数 （笔） 腾讯590腾讯80 联想集团455联想集团56 复星集团385泰达科技40 阿里巴巴275BAI32 BAI197复星集团28 温氏193蚂蚁金服28 京东182小米27 奇虎360151阿里巴巴26 小米149京东22 百度137温氏22 中国股权投资市场CVC退出案例数TOP10 2010-2019累计2019 产业背景 IPO(含 借壳) 并购总计产业背景 IPO(含 借壳) 并购总计 腾讯23427复星集团617 复星集团18321腾讯527 英特尔13720小米44 温氏89

20、17温氏314 小米11112蚂蚁金服224 阿里巴巴9110阿里巴巴33 中兴通讯9110英特尔33 北汽集团6410中兴通讯33 上汽集团9110北汽集团213 目录 01行业背景 02 中国泛汽车与大出行投资情况 03整车厂CVC投资案例分析 04Tier1企业CVC投资案例分析 05科技公司CVC投资案例分析 06物流产业CVC投资案例分析 07泛汽车与大出行未来发展趋势 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 12 2015-2019年中国泛汽车与大出行领域投资数量与金额 及其占股权投资市场总投资量的比例 2015-2019年中国泛汽车与大出行领域CVC投资数量与金额 以

21、及其占有CVC总投资量的比例 2015-2019泛汽车大出行领域，CVC累计投资事件862起，投资金额 2,727.47亿元，占本领域总投资29.1% 2017年以来，领域内CVC投资金额占全市场CVC投资均超过30%， 案例数均超过20% 234.54 501.68 1,018.84 600.64 371.76 847.87 1,544.87 1,986.29 1,585.80 693.23 133 135 241 209 144 741 637 721 532 437 200182019 CVC投资金额(亿元人民币)IVC投资金额(亿元人民币) CVC投资案例数（起）

22、IVC投资案例数（起） 1,082.41 2,046.55 3,005.13 2,186.44 1,064.99 874 772 962 741 581 200182019 投资金额(亿元人民币)投资案例数（起） 2015-2019泛汽车大出行领域，累计投资事件3,930起，投资金额 9,385.53亿元，占全市场投资量21.7% 2016年以来，泛汽车与大出行领域投资金额占股权投资市场比重下滑， 从2016年的27.5%下降为2019年的14% 整体情况：中国股权投资市场泛汽车与大出行领域 CVC投资与市场整体趋势基本一致 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心

23、 / 13 2015-2019年中国泛汽车与大出行领域 IVC投资数量TOP20 （按投资案例数降序） 2015-2019年中国泛汽车与大出行领域 CVC投资数量TOP20 （按投资案例数降序） 机构类型机构品牌2015-2019年投资笔数 VC深创投80+ VC红杉中国50+ VC经纬中国50+ VC毅达资本50+ VC钟鼎资本40+ PE天星资本40+ 早期机构真格基金40+ VC顺为资本40+ VC君联资本40+ VC同创伟业资管30+ VCIDG资本30+ 早期机构梅花创投30+ 早期机构英诺天使基金30+ VC金沙江创投20+ PE中金资本20+ 早期机构中科创星20+ VC达晨创投

24、20+ PE招商局资本20+ VC源码资本20+ PE国科投资20+ 产业背景机构名称2015-2019年投资笔数 整车厂北汽集团60+ 科技公司腾讯50+ 整车厂上汽集团50+ 其他复星集团30+ 科技公司联想集团20+ 科技公司阿里巴巴20+ 物流公司普洛斯20+ 科技公司京东20+ 科技公司蚂蚁金服20+ 科技公司百度10+ 科技公司泰达科技10+ 科技公司小米10+ 其他BAI10+ 其他海尔10+ 其他温氏10+ 整车厂广汽集团5+ 科技公司滴滴出行5+ 科技公司58同城5+ 科技公司英特尔5+ Tier1中车5+ 活跃投资机构：中国泛汽车与大出行领域投资活跃机构（IVC/CVC）

25、北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 14 ￥7.9 2019投资金额 Tier 1 投资起步晚，增长快 关注产业链上下游技术发展 投资活跃度较低 亿元 ￥109.8 2019投资金额 整车厂 围绕产业集团战略布局 投资与研发并重 领投比例高 押注自动驾驶和能源科技 亿元￥180.3 2019投资金额 科技企业 造车新势力和自动驾驶 关注汽车领域互联网产品和 科技赋能 投资金额大 亿元 战略和财务需求并重 ￥18.9 2019投资金额 物流企业 深度参与物流科技 加速产业整合 打造智慧物流 参股押注自动驾驶 亿元 2019年，不同背景CVC在中国泛汽车与大出行领域投资额及投资特点

26、： CVC机构产业背景分布：中国泛汽车与大出行领域 不同背景机构投资特点不尽相同 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 15 国外： 戴姆勒 宝马 大众 奥迪 通用 福特 丰田 本田 日产 三菱 现代 起亚 雷诺 沃尔沃 捷豹路虎 日野 国内：北汽 广汽 上汽 一汽 吉利 东风 威马 奇瑞 江淮 江铃 力合 蔚来 国外：博世 电装 麦格拉 安 波福采埃孚 法雷奥 海拉 博格华纳 奥托立夫 国内：华域 宁德时代 均胜 电子 星宇股份 万安科技 国外：谷歌 苹果 亚马逊 微 软 英伟达 高通 英特尔 国内：阿里 腾讯 百度 小 米 联想 滴滴 京东 国外：UPS 国内：普洛斯（中国）

27、、 中通、圆通、中集、菜鸟 网络、顺丰控股 注：1、海外重点机构投资汇总数据仅包含上述机构，国内还包含其他少量相关产业投资主体 2、海外数据主要来源于Crunchbase，国内数据来源于清科私募通，另外还参考企业官网及年报数据 CVC机构产业背景分布：四大类重点企业名单 整车厂Tier 1科技公司物流 目录 01行业背景 02 中国泛汽车与大出行投资情况 03整车厂CVC投资案例分析 04Tier1企业CVC投资案例分析 05科技公司CVC投资案例分析 06物流产业CVC投资案例分析 07泛汽车与大出行未来发展趋势 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 17 2015-2019年

28、中国整车厂在泛汽车与大出行领域投资情况（人民币亿元，起）2015-2019年海外整车厂在泛汽车与大出行领域投资情况（人民币亿元，起） 近五年，中国整车厂在泛汽车与大出行领域投资累计约170起投资案例，共计投资327.22亿元； 而海外车企累计投资达252起，投资金额约1154.95亿元，是国内车企的3.5倍。 52.33 236.80 156.78 305.67 403.37 18 38 64 73 59 200182019 投资金额（人民币亿元）投资案例数（起） 23.76 49.65 79.42 56.73 117.66 27 35 42 37 29 20152016

29、201720182019 投资金额（人民币亿元）投资案例数（起） 整车厂背景CVC投资：国内外车企投资体量差异大 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 18 母公司投资主体总部所在地 投资阶段成立时间* 近五年累计投 资案例数（起） 2019年投资案 例数（起）* 主要投资领域 宝马 BMW宝马创投 BMW i Ventures美国全阶段2011459 车联网与自动驾驶、电动汽车、AI、数据安全、工业4.0、出行 服务 通用 General Motors 通用创投General Motors Ventures美国早中期2010442车联网与自动驾驶、电动汽车、出行服务、金融服务

30、丰田 Toyota丰田AI创投基金Toyota AI ventures 美国早中期20174115车联网与自动驾驶、电动汽车、AI、出行服务 戴姆勒 Daimler戴姆勒科技投资部 Daimler M&A Tech Invest德国全阶段2000344车联网与自动驾驶、电动汽车、出行服务、工业4.0 现代 Hyundai集团投资部，Hyundai Venture Investment韩国早中期19973112车联网与自动驾驶、AI、出行服务，生物医药、IT 路虎Jaguar Land Rover InMotion Ventures法国早中期2016255出行服务、电动汽车 福特 Ford集团投

31、资部美国全阶段2000175车联网与自动驾驶、AI、出行服务 沃尔沃Volvo 沃尔沃风投Volvo Group Venture Capital 沃尔沃汽车技术基金Volvo Cars Tech Fund 瑞典早中期1997/2018159车联网与自动驾驶、电动汽车、AI、汽车安全 雷诺-日产-三菱联盟创投 Alliance Ventures荷兰早中期2018136车联网与自动驾驶、电动汽车、AI 大众 Volkswagen集团投资部德国全阶段2014114车联网与自动驾驶、能源科技、AI 丰田 Honda集团投资部日本中后期200285车联网与自动驾驶、能源科技、出行服务 雷诺Renault

32、集团投资部法国早中期201660车联网与自动驾驶、AI 起亚Kia集团投资部韩国早期201955电动汽车、AI、出行服务 奥迪 Audi 奥迪创投Audi Electronics Venture德国早期200140车联网与自动驾驶、AI 日产Nissan集团投资部日本后期201620整车制造 三菱集团Mitsubishi集团投资部日本全阶段199921车联网与自动驾驶、AI、出行服务 北汽集团北汽产投、安鹏资本中国全阶段20126711能源科技、车联网与自动驾驶、Tier1 上汽集团上汽投资、尚颀资本等中国全阶段2011587车联网与自动驾驶、能源科技、Tier1、出行服务 广汽集团广汽资本中

33、国中早期2013103车联网与自动驾驶、出行服务 *成立时间指企业设立CVC投资机构时间，若无外设机构，则为开始投资时间 *统计案例数（起）为该机构在泛汽车与大出行领域CVC投资数量，同一家机构不同基金或主体在同一轮次投资1家企业，记为1起 整车厂背景CVC投资：活跃CVC投资机构及其泛汽车与大出行领域投资情况一览 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 19 2011年，宝马设立了宝马创投（BMW i Ventures），致力于寻找汽车和出行 领域的技术公司，为宝马集团获取科技创新的外部能量，并将总部设立于总部 位于美国硅谷，这也是少有的将投资机构总部设立在海外的公司。近5年投资

34、中 宝马创投投资项目占九成，且投资项目主要集中在前沿技术领域和出行服务方 面，服务于宝马战略规划。 Number ONE NEXT 战略 定位转变：从汽车生产制造商转型为出行服务提供商，未来成为高档出行 领域领先的科技公司。 电动化：众多车型推出电动化，2018年全球共销售超过 14 万辆电动车型； 宝马的电力驱动技术已经升级到第四代，成立电芯研究中心，打造一个综 合电动出行解决方案。 出行服务：出行服务品牌 “NOW 家族”为全球市场提供了极具吸引力的 丰富的出行服务产品； 自动驾驶：2018 年 4 月 ，宝马集团慕尼黑自动驾驶研发中心正式启用。 2018 年 5 月，宝马成为第一家在中国

35、获得自动驾驶路试许可牌照的国际 整车制造商，由此开始了面向第四级完全自动驾驶的实景路试。 宝马CVC投资情况 2015-2019年宝马CVC在泛汽车与大 出行领域投资情况（人民币亿元，起） 投资领域 投资于重新定义汽车行业的尖 端技术公司，自动驾驶及车 辆网、电动汽车、AI、工业 4.0、共享出行、新能源等 投资数据 2015-2019年， 领域内累计投 资案例45起， 披露金额 20.93亿元 投资案例 柔性电路技术制造商 CelLink；英国AI芯片制造 商Graphcore；儿童共享 出行服务公司Zum 2015-2019年宝马CVC投资 行业分布（案例数，起） 0.09 2.60 4.

36、40 8.05 5.80 3 7 15 11 9 200182019 投资金额（人民币亿元） 投资案例数（起） 车联网 及自动 驾驶 48.9% 出行服 务 22.2% 能源科 技 17.8% Tier1 8.9% 物流技 术 2.2% A/B轮 领投 初创期 宝马CVC投资案例分析：服务于战略，投资尖端科技 目录 01行业背景 02 中国泛汽车与大出行投资情况 03整车厂CVC投资案例分析 04Tier1企业CVC投资案例分析 05科技公司CVC投资案例分析 06物流产业CVC投资案例分析 07泛汽车与大出行未来发展趋势 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心

37、/ 21 7.48 8.55 53.37 49.67 64.57 15 12 33 41 36 200182019 投资金额（亿元人民币）投资案例数（起） 全球范围内Tier1企业的战略投资主要兴起于2015年，并在2017年出现了大幅增长。 2017年的猛增主要是能源科技、自动驾驶、车主服务等热点领域的增长出现叠加。 TIER1企业自2013年起 在泛汽车大出行领域 累计CVC投资事件137起 投资金额183.64亿元 车联网与自动驾驶 是Tier1企业投资最多的行业；物流技术、整车制造和出行服 务的平均投资额最高；能源科技类投资数量虽多，但投资金额不高。 2015-2

38、019年Tier1企业在泛汽车与大出行领域投资情况（人民币亿元，起） 2015-2019年Tier1在泛汽车与大出行领域投资行业分布（人民币亿元，起） 2 2 2 3 7 9 12 12 20 26 42 0.01 0.49 1.04 1.07 20.26 23.58 1.35 37.04 14.12 17.11 67.58 车载硬件 汽车销售 汽车金融 车主服务 整车制造 出行服务 车后市场 物流技术 TIER1 能源科技 车联网与自动驾驶 投资案例数（起）投资金额（亿元人民币） Tier1背景CVC投资：兴起于2015、爆发于2017，在车联网与自动驾驶领域布局较多 北汽汽车集团产业投资有

39、限公司 / 清科研究中心 / 22 2015-2019年泛汽车与大出行领域 TIER投资数量*（按投资案例数降序） 机构品牌投资主体总部所在地近五年投资笔数首要投资行业占比次要投资行业占比第三投资行业占比 博世集团总部/RBVC德国9车联网与自动驾驶50%Tier117%能源科技17% 海拉集团投资部德国8车联网与自动驾驶63%Tier125%车载硬件12% 麦格纳集团投资部加拿大7车联网与自动驾驶88%出行服务12%- 安波福集团投资部美国6车联网与自动驾驶100%- 电装集团投资部日本5车联网与自动驾驶80%物流技术20%- 法雷奥集团投资部法国4车联网与自动驾驶75%Tier125%-

40、中车总部/中车创投中国北京7整车制造29%车联网与自动驾驶29%能源科技14% 金固股份集团投资部中国浙江5车后市场80%车联网与自动驾驶20%- 宁德时代集团投资部中国福建5能源科技40%车联网与自动驾驶20%Tier120% 多氟多集团投资部中国河南4出行服务75%整车制造25%- *此处的投资案例数同时包含中国国内与国外的投资数量 Tier1背景CVC投资：活跃CVC投资机构及其泛汽车与大出行领域投资情况一览 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 23 车联网 与自动 驾驶 50% 能源科技 17% TIER1 17% 整车制造 8% 车主服务 8% 按行业 北美 42%

41、中国 25% 欧洲 25% 以色列 8% 按区域 2 11 2 6 200182019 种子期 1 初创期 5 扩张期 4 成熟期 2 投资案例数（笔） 共投资12笔，其中披露金额6笔，金额计3.74亿元人民币 1886年，罗伯特博世在德国斯图加特创立的精密机械和电气工程车间成为 博世(Bosch)的前身。二战结束后至今，博世逐渐发展成为集汽车内燃机、 动力总成、转向等系统、工业自动化系统和生活电器为一体的大型机械电 气技术服务商。 博世集团的对外投资途径有三：德国Bosch总部的基金投资/项目直投、博 世中国分公司执行的基金投资/项目直投和 Robert Bosch V

42、enture Capital (RBVC)完成的风险投资。其中前两者的直投部分属于CVC投资范 畴。 博世旗下的各平台在投资过程中有序分工。作为CVC投资者的德国Bosch和 中国博世主要投资与汽车产业链高度相关的企业，寻求战略协同；而RBVC 的关注范围更广，投资领域包括节能、电气自动化、医疗等多个行业，偏 重财务投资。 博世作为CVC投资者，主要投资整车、智能驾驶、充电服务等自身业务未 覆盖的版块。投资策略方面，博世主要选择业务可形成互补、协同的上下 游企业进行投资，押注大出行领域的关键机会（智能驾驶、新能源）。整 体而言，主要投资于“硬科技”企业，较少涉足互联网模式类投资。 博世集团简介

43、 博世集团CVC投资案例分析：互补性投资策略 目录 01行业背景 02 中国泛汽车与大出行投资情况 03整车厂CVC投资案例分析 04Tier1企业CVC投资案例分析 05科技公司CVC投资案例分析 06物流产业CVC投资案例分析 07泛汽车与大出行未来发展趋势 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / “新四化”浪潮下，泛汽车与大出行领域成为物联网与人工智能重点应用的行业，国内外科技巨头纷纷跨界布局。受股权投资整体市场情况影响，投资上升期和 回落期明显，2017年达到投资高峰。中、美、东南亚、印度等地为科技公司CVC关注的热点区域。 国内科技公司主要投资领域集中在消费服务端，主要投

44、资行业为出行服务、车后市场，未来有加大智能驾驶与供应链技术升级相关布局的趋势。 国外科技公司跨越了出行消费的投资热潮，主要投资领域集中在供给升级端，主要投资行业为车联网与自动驾驶、物流技术与整车制造。 2015-2019年全球主要科技企业在泛汽车与大出行领域投资情况（人民币亿元，起）2015-2019年全球主要科技企业在泛汽车与大出行领域行业分布（人民币亿元，起） 244.87 367.79 520.59 339.47 209.14 86 75 106 86 73 200182019 投资金额（亿元人民币）投资案例数（起） 106.56 120.06 8.35 1.59

45、113.63 10.48 38.67 213.00 175.79 782.00 111.72 14 16 17 18 21 24 25 47 57 74 114 汽车销售 整车制造 TIER1 车载硬件 汽车金融 车主服务 能源科技 物流技术 车后市场 出行服务 车联网与自动驾驶 投资金额（亿元人民币）投资案例数（起） 科技企业自2015年起累计CVC投资事件426起 投资金额1,681.84亿元 科技企业背景CVC投资：近五年投资最为活跃CVC类别，国内外关注的细分领域有所不同 25 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 26 母公司投资主体总部所在地 投资阶段成立时间* 近五

46、年累计 投资案例数 2019年投 资案例数 主要投资领域 腾讯 Tencent腾讯投资并购部中国深圳全阶段20086010车后市场、出行服务、车联网与自动驾驶、物流技术 阿里巴巴 Alibaba 阿里集团战略投资部、阿里 创投等 中国杭州全阶段2008344出行服务、物流技术、车联网与自动驾驶、车后市场 联想 Lenovo联想之星、联想创投中国北京全阶段2008306车联网与自动驾驶、汽车金融、车载硬件、整车制造 京东 JD 京东集团投资部、京东数科 等 中国北京全阶段2007264车联网与自动驾驶、汽车金融、车后市场 百度 Baidu百度投资部、百度资本中国北京中后期2000201车联网与自

47、动驾驶、车后市场、整车制造 滴滴 DIDI滴滴战略部中国北京中后期201518/出行服务、车后市场 小米 MI 小米直投、长江小米基金、 湖北小米长江产业基金等 中国北京全阶段2012134车载硬件、能源科技、汽车金融 美团 Meituan美团战略投资平台中国北京中后期201721出行服务、整车制造 英特尔 Intel英特尔投资美国中后期1994231车联网与自动驾驶、车载硬件、能源科技、整车制造 高通 Qualcomm高通风险投资美国早中期2000182车联网与自动驾驶、物流技术、出行服务 谷歌 Google 谷歌资本、谷歌风投、直投 等 美国早中期2004126物流技术、车主服务、出行服务

48、、车后市场 苹果 Apple苹果直投美国中期198421物流技术、出行服务 亚马逊 Amazon亚马逊直投、Alexa基金美国早中期199994车联网与自动驾驶、车主服务、整车制造 微软 Microsoft微软创投、微软中国美国中后期198772物流技术、出行服务、车联网与自动驾驶 英伟达 NVIDIA英伟达直投美国全阶段20054/车联网与自动驾驶 *成立时间指企业设立CVC投资机构时间，若无外设机构，则为开始投资时间 科技企业背景CVC投资：活跃CVC投资机构及其泛汽车与大出行领域投资情况一览 北汽汽车集团产业投资有限公司 / 清科研究中心 / 27 腾讯投资是腾讯进行CVC投资、并购业务

49、等投资活动的统一主体，区别于传统战略投资者，腾讯投资兼顾战略投资与财务投资。战略投资目的主要是加强腾 讯在核心业务方面的领先地位，并为腾讯在不同行业的发展策略提供补充，特别是社交及数字内容、O2O、智慧零售、出行、金融科技、云技术等领域。 未来投资重心聚焦于核心基础设施及前沿技术，以拥抱产业互联网的发展趋势，并继续推动消费互联网的变革。依托高精度地图平台、数据云平台以及模拟 仿真平台三大基础信息安全技术，自主研发车联网与自动驾驶技术。 腾讯CVC投资案例分析：国内最活跃的CVC，兼具财务和战略投资属性的全阶段投资 2015-2019年泛汽车与大出行领域投资情况 共投资60笔，金额计454.20亿元人民币，扩张期42% 投资案例数（笔） 15 11 10 14 10 2015 2016 2017 2018 2019 车后市场 23% 车联网与自 动驾驶 18% 物流技术 15% 汽车金融 15% 出行服务 14% 车主服务 5% 汽车销售 5% 整车制