1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 钢铁钢铁 2023 年年 04 月月 24 日日 钢铁行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）中特估之战略资源：国产中特估之战略资源：国产铁矿石铁矿石，国家战略国家战略安全安全保障保障 铁矿石战略安全问题铁矿石战略安全问题突出突出。铁矿石是我国进口的主要大宗商品之一，而近年来随着铁矿石价格的上涨，我国为了满足国内钢铁企业生产花费大量外汇。2022 年，我国进口铁矿石花费约 1281 亿美元，在铁矿石价格更高的 2021年，我国更是花费了

2、 1847 亿美元，进口金额仅次于电子技术、集成电路、原油和食品。我国对进口铁矿石依存度较高。按照我国生铁产量对应铁矿石需求量测算，对外依存度持续在 80%以上。自给率水平低于石油、天然气、大豆、集成电路等重要进口物资。分进口国来看，主要进口国为澳大利亚、巴西、南非和印度。2022 年分别进口成品铁矿石 7.29 亿吨、2.27 亿吨、0.37 亿吨、0.1 亿吨，占进口总量的 65.85%、20.50%、3.37%、0.92%。其中，澳大利亚和巴西两个国家占我国铁矿石进口总量达到 86.36%。进口来源过于集中，且以海运为主，跨越太平洋、印度洋等要地，安全保障风险较大。我们认为，作为制造业大

3、国，铁矿石是重要基础原材料，从兼顾发展和安全角度考虑，战略安全问题凸显。铁矿石铁矿石成为成为国家战略国家战略矿产矿产。2022 年，中钢协提出“基石计划”，并呼吁将铁矿石列为我国战略性资源。2022 年 7 月 25 日，中国矿产资源集团有限公司成立大会在北京举行。我们认为，中国矿产资源集团的成立能够有效助力“基石计划”实施。启动“基石计划”，地位提升。“基石计划”提出用 23 个“五年计划”时间，切实改变我国铁资源来源构成，从根本上解决钢铁产业链资源短板问题。到 2025 年，实现国内矿产量、废钢消耗量和海外权益矿分别达到 3.7 亿吨、3 亿吨和 2.2亿吨，分别比 2020 年增加 1亿

4、吨、0.7 亿吨和 1 亿吨。辽宁、四川增产潜力大。从我国各省市铁矿石原矿产量情况来看，河北、辽宁与四川是我国铁矿石原矿产量前三地区，2022 年原矿产量分别为 40036.47万吨、15549.02 万吨与 9966.12 万吨。河北省铁矿石产量与其钢铁第一大省地位匹配。但是从储量上看，辽宁和四川储量远高于河北，辽宁省和四川省未来铁矿石增产潜力大。目前，辽宁省铁矿石增储上量工作已经启动，2022年 11 月 16 日，年产 1000 万吨铁精矿项目鞍钢西鞍山铁矿正式开工，该项目也是“基石计划”国内铁矿资源开发工作的开端。政策友好，规划加码。通过梳理铁矿石主要产地省份的 2022-2023 年

5、政府工作报告及其（2021-2025 年）矿产资源总体规划，全国多地已积极行动起来，在矿产资源勘查、建设大中型矿产，提高自身铁矿石资源储备、增加开采能力、提升选矿技术等诸多方面提出了明确目标。增加海外权益矿产量也是“基石计划”重要组成部分，由宝武集团牵头国内主流钢企共同组建的宝联体将参与到几内亚西芒杜铁矿的开发。几内亚政府官方社交账号披露已于 3 月 18 日举行了西芒杜项目复工仪式，西芒杜项目正式步入实质性开发。该项目位于几内亚东南部的凯鲁阿内省，铁矿石平均品位达 66-67%，预估铁矿储量 22.5 亿吨，是已知同类矿床中世界之最。在满产情况下，预计每年可出口铁矿石约 1.2亿吨。相关标的

6、：相关标的：随着铁矿石战略价值的凸显及“基石计划”的推进，我国目前上市铁矿石企业战略价值愈发重要，建议关注：本钢板材、中信金属、河钢资源、大中矿业、宝地矿业、海南矿业。风险提示风险提示：“基石计划”推进不及预期，国际形势变化等。“基石计划”推进不及预期，国际形势变化等。证券分析师：马金龙证券分析师：马金龙 邮箱： 执业编号：S0360522120003 证券分析师：马野证券分析师：马野 邮箱： 执业编号：S0360523040003 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)54 0.01 总市值(亿元)10,544.34 1.09 流通市值(亿元)8,969.91 1.23 相对指数表现

7、相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-1.9%2.9%-11.0%相对表现-4.6%-3.6%-8.6%相关研究报相关研究报告告 钢铁行业周报：水利投资开门红，关注高确定性方向公司 2023-04-16 钢铁行业深度研究报告：中特估之价值低估：黑色央国企物超所值 2023-04-09 钢铁行业周报（20）：短期数据不改全年复苏主线，重视行业配置机会 2023-04-08 -17%-8%0%8%22/0422/0622/0922/1123/0123/042022-04-212023-04-21钢铁沪深300华创证券研究华创证券研究所所 钢铁行业深度研究报告钢铁

8、行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 目目 录录 一、铁矿石是重要战略矿产一、铁矿石是重要战略矿产.6（一）铁矿石是我国进口主要大宗商品之一.6（二）我国铁矿石自给率较低.6（三）进口来源地集中，且以海运为主.8 二、铁矿石重要性得到高度重视二、铁矿石重要性得到高度重视.9（一）“基石计划”逐步推进，地位提升.9（二）国产矿增储上量是关键，辽宁、四川省潜力最大.10（三）政策友好，规划加码.11（四）有效提升海外权益矿.14 三、重点关注国产铁矿标的三、重点关注国产铁矿标的.15（一）鞍钢集团.16 1

9、、公司简介.16 2、矿产资源.16 3、鞍钢矿业.17 4、本钢矿业：亚洲最大露天优质铁矿，拟注入上市公司.18（二）中信金属.19 1、公司简介.19 2、铁矿石业务.20 3、储量.20（三）河钢资源.20 1、公司简介.20 2、公司主营业务及产品.20 3、财务信息.22（四）大中矿业.23 1、公司简介.23 2、公司主要产品.23 3、财务信息.24（五）宝地矿业.25 1、公司简介.25 2、财务信息.27（六）海南矿业.28 1、公司简介.28 EY8ViXlX9XkXqZvUsX6McMaQoMpPnPtQlOqQsOfQpNnQ9PoOuNvPqMnOMYtPsM 钢铁行

10、业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 2、公司铁矿在建项目.30 3、财务信息.30 四、风险提示四、风险提示.31 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录图表目录 图表 1 铁矿石进口外汇消耗量.6 图表 2 铁矿石进口金额在我国总进口金额占比情况.6 图表 3 2022年进口重点商品进口金额排名前十.6 图表 4 2023年 1-2 月进口重点商品进口金额排名前十.6 图表 5 每年进口铁矿石量.7 图表 6 进口铁矿石占比情

11、况.7 图表 7 原油自给率.8 图表 8 天然气自给率.8 图表 9 集成电路自给率.8 图表 10 大豆自给率.8 图表 11 进口铁矿石数量来源国占比.8 图表 12 铁矿石进口主线航线路线.9 图表 13 中国矿产资源集团公司发展历程.9 图表 14 332家矿山企业铁精粉产量.10 图表 15 我国废钢消耗量.10 图表 16 2021年我国各省份铁矿石储量情况.11 图表 17 我国铁矿石原矿产量.11 图表 18 2022年全国各省份原矿产量情况.11 图表 19 原矿产量前 10省份政府工作报告、十四五矿产资源总体规划梳理.12 图表 20 中国黑色金属矿采选业固定资产投资完成

12、额增速.14 图表 21 CTG 公司股权结构.15 图表 22 上市公司铁矿石情况梳理.15 图表 23 鞍钢集团旗下矿山资源情况.16 图表 24 截至 2022年 3 月鞍钢矿业在产矿山情况.17 图表 25 鞍钢矿业铁精矿和球团矿产量情况.18 图表 26 鞍钢矿业铁精矿和球团矿销量情况.18 图表 27 鞍钢矿业主要板块营业收入及毛利率情况.18 图表 28 鞍钢矿业短期债务及占比、资产负债率情况.18 图表 29 本钢矿业公司开采中的铁矿山情况.19 图表 30 本钢矿业公司后备铁矿山情况.19 图表 31 河钢资源铜矿二期储量情况.21 图表 32 河钢资源磁铁矿产销量(千吨).

13、21 图表 33 河钢资源蛭石、铜产量（千吨）.21 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 34 河钢资源磁铁矿收入占比.22 图表 35 河钢资源 2021年公司主要产品营收（亿元）.22 图表 36 河钢资源营收及同比（亿元）.22 图表 37 河钢资源归母净利润及同比（亿元）.22 图表 38 河钢资源销售净利率、毛利率.23 图表 39 河钢资源资产负债率.23 图表 40 大中矿业分产品营收（亿元）.24 图表 41 大中矿业分产品利润占比（%）.24 图表 42 大中矿业铁精粉产量（万吨）.24

14、 图表 43 大中矿业营业收入及增速（亿元）.25 图表 44 大中矿业归母净利润及增速（亿元）.25 图表 45 大中矿业销售净利率、销售毛利率.25 图表 46 大中矿业资产负债率.25 图表 47 宝地矿业矿区分布.26 图表 48 宝地矿业矿区信息.26 图表 49 宝地矿业原矿产量及占比（万吨）.27 图表 50 宝地矿业铁精粉产量及占比（万吨）.27 图表 51 宝地矿业营收及增速（亿元）.27 图表 52 宝地矿业归母净利润及增速（亿元）.27 图表 53 宝地矿业销售净利率、销售毛利率.28 图表 54 宝地矿业资产负债率.28 图表 55 海南矿业主营业务.28 图表 56

15、海南矿业铁矿石产品生产流程.29 图表 57 海南矿业铁矿石产销量.29 图表 58 海南矿业铁矿石产量情况.29 图表 59 海南矿业分产品营收占比.30 图表 60 海南矿业分产品利润占比.30 图表 61 海南矿业营收及增速.31 图表 62 海南矿业归母净利润及增速.31 图表 63 海南矿业销售毛利率、净利率.31 图表 64 海南矿业资产负债率.31 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 一、一、铁矿石铁矿石是重要是重要战略矿产战略矿产（一）（一）铁矿石是我国进口主要铁矿石是我国进口主要大宗大宗商品之

16、一商品之一 铁矿石是我国进口的主要大宗商品之一，而近年来随着铁矿石价格的上涨，我国为了满足国内钢铁企业生产花费大量外汇。2022 年，我国进口铁矿石花费约 1280.97 亿美元，在铁矿石价格更高的 2021 年，我国更是花费了 1846.74 亿美元进口铁矿石。2008 年以来进口金额占总进口额始终维持在 3%-7%左右。2022 年、2023 年 1-2 月进口总额 8498亿元、1424 亿元，位列第五，仅次于电子技术、集成电路、原油、食品。图表图表 1 铁矿石铁矿石进口外汇消耗量进口外汇消耗量 图表图表 2 铁矿石进口金额在我国总进口金额占比情况铁矿石进口金额在我国总进口金额占比情况

17、资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表图表 3 2022 年年进口重点商品进口重点商品进口金额排名前十进口金额排名前十 图表图表 4 2023 年年 1-2 月月进口重点商品进口重点商品进口金额排名前十进口金额排名前十 资料来源：海关总署，华创证券 资料来源：海关总署，华创证券（二）（二）我国铁矿石自给率我国铁矿石自给率较低较低 我国钢铁生产工艺主要以长流程炼钢为主。而长流程炼钢上游最主要的原材料便是铁矿石。随着我国钢铁产能的不断增长，对于铁矿石的需求也不断增长。从铁矿石供应端来看，主要来源便是国产矿及进口矿山。我国铁矿石虽然资源总量相对丰富，但可供开发利用的资源短缺

18、。我国的铁矿石资源总体呈现以下特征：一是铁矿石资源品位较低，截至 2021 年底，国产铁矿石平均品位为 34.50%，低于世界铁矿石品位平均水平；二是贫矿多，富矿少，贫矿资源储量占总储量的 80%；三是中小型矿多，大型、特大型矿少；四是矿石类型复杂，难利用的铁矿多。05000200320042005200620072008200920000022中国:进口金额:铁矿石:合计 亿美元0%1%2%3%4%5%6%7%8%20032004200520062007200820092010201

19、002020212022铁矿石进口金额/总进口金额050000000250003000035000金额（亿元人民币）00300035004000金额（亿元人民币）钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 2000年以来，随着经济高速发展，进口铁矿石量逐年增加，并在 2016 年突破 10 亿吨后，始终维持在 10 亿吨水平。于 2020 年达到最高值 11.7 亿吨。2022 年我国进口

20、成品铁矿石 11.07亿吨。图表图表 5 每年进口铁矿石每年进口铁矿石量量 资料来源：wind，华创证券 随着铁矿石进口量不断增加，对外依存度不断提高，2014 年首次超过 80%，最高在2017 年达到 95%，并始终维持在 80%以上水平。自给率水平甚至低于石油、天然气、大豆、集成电路等重要进口物资。图表图表 6 进口铁矿石进口铁矿石占比情况占比情况 资料来源：wind，华创证券 备注：依存度=铁矿石年进口量/我国每年生铁产量对应铁矿石需求量 我们认为，我国经济仍然处于中高速增长中，而我国制造业占我国经济结构比重较大，因此钢铁行业的高质量发展对于我国经济发展意义重大。而铁矿石作为我国钢铁工

21、业重要的原材料，解决我国铁矿石自给能力同样有着重大的意义。相较于我国近年来在石油、天然气等领域，集成电路等高端装备领域做出的努力，相关铁矿石资源自给率提升工作重要性凸显。020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,00070200042005200620072008200920000022中国:进口数量:铁矿石:合计 万吨80.08%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1

22、995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年进口铁矿石依存度%钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8 图表图表 7 原油自给率原油自给率 图表图表 8 天然气自给率天然气自给率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表图表 9 集成电路自给率集成电路自给率 图表

23、图表 10 大豆自给率大豆自给率 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券（三）（三）进口来源地集中，进口来源地集中，且以海运为主且以海运为主 分进口国来看，我国铁矿石主要进口国为澳大利亚、巴西、印度和南非。2022 年，我国从澳大利亚、巴西、南非、印度分别进口 7.29 亿吨、2.27 亿吨、0.37 亿吨、0.1 亿吨，占我国铁矿石进口总量的 65.85%、20.50%、3.37%、0.92%。其中，澳大利亚和巴西两个国家占我国铁矿石进口总量达到 86.36%。图表图表 11 进口铁矿石进口铁矿石数量数量来源国占比来源国占比 资料来源：wind，华创证券 29%0%20%

24、40%60%80%000004000050000600002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国:进口数量:原油:累计值 万吨中国:产量:天然原油:累计值 万吨原油自给率59%0%20%40%60%80%100%120%0500025002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2

25、012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国:进口数量:天然气:累计值 亿立方米中国:产量:天然气:累计值 亿立方米自给率38%20%25%30%35%40%003000004000005000006000007000002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国:进口数量:集成电路:累计值 百万个中国:产量:集成电路:累计值 百万个自给率18%0%20%40%60%80%100%12

26、0%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.004062200420062008200022年中国:进口数量:大豆 万吨中国:产量:大豆 万吨自给率0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00澳大利亚%巴西%印度%南非%其他%钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 9 我国铁矿石进口主要来源于

27、澳洲、南美等南半球地区，海运是主要运输方式，航线上要穿越太平洋、印度洋。其中，巴西巴西铁矿主要出口港以伊塔基港、图巴朗港和塞佩蒂巴港为主，分布在米纳斯吉拉斯州和帕拉州。其中，伊塔基港位于马拉尼昂州，是巴西最大的铁矿石发运港；图巴朗位于圣埃斯皮里图州，是世界铁矿装卸速度最快的码头之一；塞佩蒂巴港临近图巴朗港。澳大利亚澳大利亚是全球铁矿石储量和产量最大的国家，西澳的皮尔巴拉区是主要产地。澳大利亚铁矿石出口主要出口港分别是黑德兰港、丹皮尔港和奥尔科特港。主要集中在澳大利亚的西北沿海。图图表表 12 铁矿石进口主线航线路线铁矿石进口主线航线路线 航线航线 起始地起始地 涉及涉及国家国家 海域海域 海峡

28、海峡 远东-澳新航线 北起中日韩，南至澳大利亚 中日韩，澳大利亚 所罗门海，珊瑚海，南海，苏禄海，苏拉威西海班达海，阿拉弗拉海 民都洛海峡，马鲁古海峡，托雷斯海峡，望加锡海峡，龙目海峡等 远东-加勒比和南美东线 西起亚洲大陆东部，东至加勒比海地区，南美洲东部 中日韩、巴西 北太平洋，加勒比海，墨西哥湾，大西洋.巴拿马运河 远东-南美东线 东起中日韩，西至南美洲东岸 中日韩，巴西，阿根廷 西太平洋，印度洋，大西洋 马六甲海峡，巴士海峡，台湾海峡、布宜诺斯艾利斯，桑托斯港等 资料来源：海合网，华创证券整理 二、二、铁矿石重要性得到高度重视铁矿石重要性得到高度重视 铁矿石作为重要的工业基础资源，保障

29、能力尤为重要。钢铁工业是我国国民经济的基础性产业，是我国经济发展的“压舱石”和“稳定器”，铁矿石作为最重要的钢铁原材料，对外依存度常年居高不下。在国际形势复杂多变的形势下，资源安全显得尤为重要。我国矿和钢发展不同步，铁矿石资源国内有效供给严重不足。在此背景下，2022 年，中钢协提出“基石计划”，并呼吁将铁矿石列为我国战略性资源。（一）（一）“基石计划”“基石计划”逐步推进逐步推进，地位提升地位提升 2022 年 1 月，中钢协向国家发改委、工信部、自然资源部、生态环境部四部委上报了“基石计划”，即通过国内新增铁矿开发、境外新增权益铁矿、废钢资源的开发，实现对铁矿石供给和价格的话语权。“基石计

30、划”旨在增加我国铁素资源能源供应。计划用23 个“五年”周期，改变中国钢铁工业铁素资源来源结构，提升自有资源比重，多元化进口，保障供给安全。2022 年 7 月 19 日，中国矿产资源集团有限公司成立，总部位于河北省雄安新区，是由中央直接管理的国有独资公司和国家授权投资机构。图表图表 13 中国矿产资源集团公司发展历程中国矿产资源集团公司发展历程 日期日期 事项事项 2020年前后 中国矿产资源集团开始进行筹备 2022年 7月 19日 中国矿产资源集团有限公司成立 2022年 7月 25日 中国矿产资源集团有限公司成立大会北京举行。中共中央政治局常委、国务院副总理韩正出席大会并为公司成立揭牌

31、 2022年 7月 28日 2022年 7月 28日，中国钢铁工业协会宣布，决定吸收中国矿产资源集团有限公司为中国钢铁工业协会团体会员 资料来源：搜狐网，华创证券整理 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 10 2022 年 7 月 25 日，中国矿产资源集团有限公司成立大会在北京举行。中共中央政治局常委、国务院副总理韩正出席大会并为公司成立揭牌。据新华社报道，组建中国矿产资源集团有限公司，是党中央、国务院着眼于用好国内国际两个市场、两种资源，增强我国重要矿产资源供应保障能力的重大举措，对于保障产业链供应链安全，促进

32、高质量发展具有重要意义。从央企构成上看，我国已有专业从事有色矿产资源开发的：中国有色矿业集团、中国稀土集团、中国铝业集团、中国五矿集团、中国黄金集团。新成立的中国矿产资源集团定位于打造具有全球竞争力和影响力的世界一流矿产资源综合服务企业，可以有效弥补铁矿石等其他资源保障功能。成立以来，已与国际三大铁矿石生产供应商澳大利亚的力拓与必和必拓以及巴西的淡水河谷签署了战略合作协议。我们认为，中国矿产资源集团的成立能够有效助力“基石计划”实施。（二）（二）国产矿国产矿增储上量增储上量是关键是关键，辽宁，辽宁、四川四川省省潜力潜力最最大大“基石计划”提出用 23 个“五年计划”时间，切实改变我国铁资源来源

33、构成，从根本上解决钢铁产业链资源短板问题。到 2025 年，实现国内成品铁矿石产量、废钢消耗量和海外权益矿分别达到 3.7 亿吨、3 亿吨和 2.2 亿吨，分别比 2020 年增加 1 亿吨、0.7亿吨和 1亿吨。图表图表 14 332 家矿山企业铁精粉产量家矿山企业铁精粉产量 图表图表 15 我国废钢消耗量我国废钢消耗量 资料来源：Mysteel，华创证券（注：2025年参考基石计划目标）资料来源：Mysteel，华创证券（注：2025年参考基石计划目标）根据自然资源部数据，2021 年中国铁矿石储量 161.24 亿吨，其中辽宁等前 7 大省份储量合计占全国铁矿石储量的 72.11%。05

34、0000000250003000035000400002019年2020年2021年2022年2025E332家矿山企业：铁精粉：产量累计值：中国（月）万吨0500000002500030000350002019年2020年2021年2022年2025年E废钢：消耗量：中国（年）万吨 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 11 图表图表 16 2021 年我国各省份铁矿石储量情况年我国各省份铁矿石储量情况 资料来源：自然资源部，华创证券 全国总产量上看，自 2019 年以来

35、，我国铁矿石原矿产量逐步恢复，尤其是 2021 年实现铁矿石原矿产量 9.81 亿吨，同比增加 1.14 亿吨，增长 9.4%，较 2018 年的低点增长近30%，时隔四年首次接近 10 亿吨。2022 年我国合计原矿产量 9.68亿吨，维持高位。从我国各省市铁矿石原矿产量情况来看，河北、辽宁与四川是我国铁矿石原矿产量前三地区，2022 年产量分别为 40036.47 万吨、15549.02 万吨与 9966.12 万吨，相较于 2020年产量 32117.6 万吨、13311.26 万吨与 10796.36 万吨，河北和辽宁已较 2020 年取得明显增长。其中河北是第一大铁矿石生产省份，20

36、19-2021 年的铁矿石产量分别同比增长21.5%、7.2%、24.9%，至 29952.2 万吨、32117.6 万吨和 40109.74 万吨。河北省铁矿石产量与其钢铁第一大省地位匹配，但是从铁矿石储量和产量对比上看，辽宁和四川增产潜力大。目前，辽宁省铁矿石增储上量工作已经启动，2022 年 11 月 16 日，年产 1000万吨铁精矿项目鞍钢西鞍山铁矿正式开工，该项目也是“基石计划”国内铁矿资源开发工作的开端。图表图表 17 我国铁矿石原矿产量我国铁矿石原矿产量 图图表表 18 2022 年全国各省份原矿产量情况年全国各省份原矿产量情况 资料来源：wind，华创证券 资料来源：Myst

37、eel，华创证券（三）（三）政策政策友好，规划加码友好，规划加码 2022 年 12 月 5 日，自然资源部矿产资源保护监督司司长鞠建华表示，“十四五”期间，力争铁矿石年供应量稳定在 3 亿吨左右（标矿），为我国铁矿资源保障发挥基本支撑作用。自然资源管理部门在铁矿资源勘查规划布局方面，将加快 25 个铁矿资源基地建设和 28 个国家规划矿区勘查开发，推动形成以大中型矿山为主体的供应格局。05540铁矿石储量（亿吨）-10%10%20%30%40%50%0246810121416产量:铁矿石原矿（亿吨）同比（%）05000000025000300003

38、50004000045000河北辽宁四川山西内蒙古山东安徽新疆福建云南陕西北京甘肃湖北河南海南吉林江西广东黑龙江湖南江苏西藏贵州广西青海铁矿产量（万吨）钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 12 2022年 3月至今，为推进国内铁矿项目开发，国家发改委、自然资源部已陆续与工业和信息化部、财政部、生态环境部、国家矿山安全监察局、国家税务总局等七部门相关司局，以及辽宁、河北、安徽、四川、云南、山东、山西、黑龙江、甘肃、新疆等约十个地方政府商讨，以建立协调机制，摸底资源，了解项目推进难点。通过梳理铁矿石主要产地省份的 20

39、22-2023 年政府工作报告及其（2021-2025 年）矿产资源总体规划，可以看出，全国多地已积极行动起来，在矿产资源勘查、建设大中型矿产，提高自身铁矿石资源储备、增加开采能力、提升选矿技术等诸多方面提出了明确目标。图表图表 19 原矿产量前原矿产量前 10 省份政府工作报省份政府工作报告告、十四五矿产资源总体规划梳理、十四五矿产资源总体规划梳理 省份省份 2022 政府工作报告政府工作报告 2023 政府工作报告政府工作报告（2021-2025 年）矿产资源总体规划年）矿产资源总体规划 河北 将成矿条件有利的铁、金等矿产确定为重点勘查矿种。加强大中型铁矿山建设，加快矿山整合重组，不断释放

40、矿山产能，期末铁矿（62%）产量 7000万吨左右，期末矿石年产量保持在 2.7亿吨左右。辽宁 完善能源矿产保障储备供给体系，开展新一轮地质找矿行动，实施西鞍山铁矿开发等战略保障重点项目。西鞍山铁矿项目开工建设。以鞍本钢等老矿区为重点，推动改造升级“老字号”，加快深部找矿与提升采选能力建设，破解供给瓶颈，确保资源供需总体平衡，提升自有资源供给保障能力，构建抵御铁矿石国际市场风险的压舱石；铁矿（62%）0.7 亿吨；继续开展硼镁铁矿中硼和铁分离工艺的研究；在能源资源基地、国家规划矿区和重点开采区内开展西鞍山等铁矿新建矿山生产能力建设工程，鼓励鞍本辽地区铁矿山整合与改扩建，适当增加生产能力和选冶能

41、力，到 2025 年，力争铁矿原矿石供给量提升 50%，保障钢铁产业供应链稳定，构建应对国际铁矿石市场“压舱石”。四川 重点开采矿种：重点开采天然气、页岩气、煤层气、炼焦用煤、无烟煤、地热、钒钛磁铁矿、锰、铜、岩金、银、稀土、锂、磷、优质玄武岩等矿产，在符合准入条件的前提下，优先出让采矿权，适度扩大开发规模，提高资源供应能力。逐步提高钒钛磁铁矿地下开采能力，稳定铁矿产能，到 2025年铁矿山总数稳定在 90个左右。攀西地区低品位钒钛磁铁矿高效利用工程：加强低品位钒钛磁铁矿与不同品位铁矿石配比成效评估，研究实验品位低于 13%铁矿石与其他品位铁矿石配比技术，实现低品位钒钛磁铁矿高效利用。山西 到

42、 2025年，铁矿产量达到 6000 万吨、大中型矿山比例达到 20%、矿山数量 230个左右。铁矿基地建设：规划加强建设岚县袁家村娄烦尖山和繁峙大明烟代县白峪里两大铁矿（金矿）基地，辐射带动保障太忻一体化经济区的先进制造业定位和新材料产业集群。铁矿重点勘查区（5个）：灵丘、代县-五台一带、吕梁岚县、古交、左权-黎城 铁矿重点开采区（5个）：代县-五台一带、吕梁岚县、古交、左权-黎城、平顺“十四五”期末，全省大中型矿山数量比例显著提高，铁矿达 20%内蒙古 加大战略性矿产勘查力度。要提高地质调查和勘查经费投入，有针对性地加大油气、稀土、稀有、稀散矿产的调查评价和勘查力度，兼顾铁、铜、镍等大宗紧

43、缺矿产勘查，努力形成一批能源资源接续区，保障能源资源供应。东部：在兴安盟中部赤峰市北部、赤峰市南部敖汉旗地区，重点勘查开发铜、银、铁、铅、锌、锡、钼、金等金属资源，提高金属资源保障能力，建成重要的多金属资源基地。西部：额济纳旗北山地区以富铁、铜、金等重要矿产为主攻矿种，开展综合地质调查、重要固体矿产勘查、矿山深部找矿、地质科技攻关与综合研究等专项勘查工作，力争实现重要矿产找矿突破。巴彦淖尔市北部地区加大铁、铜、金等重要矿产深部勘查，提高资源利用水平，建成能源资源基地。山东 到 2025 年，山东省矿产年开发总量控制在 10亿吨以内，铁矿石 3000万吨。铁：围绕能源资源基地、国家规划矿区、重点

44、勘查区，推进深部富铁矿勘查工作，力争新增铁矿资源量 1亿吨。加强金岭铁矿、莱芜铁矿、韩旺铁矿、苍峄铁矿、东平汶上铁矿、莒县沂水钛铁矿的开发，为日照临沂先进钢铁基地提供资源保障。重点勘查开采矿种：煤、地热、铜、金、稀土、铁、石墨、萤石等。建设 4 个能源资源基地，基地内主要矿种为：煤、金、铁、石墨。建设 10 个国家规划矿区，主要矿种为：煤、金、稀土、铁等。落实 15 个国家重点勘查区，加强金、铁、稀土、石墨、多金属等矿产的找矿工 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 13 作。山东省矿产资源重点开采区：山东昌邑铁矿重

45、点开采区、山东临淄金岭铁矿重点开采区、山东韩旺铁矿重点开采区、山东莱芜铁矿重点开采区、山东苍峄铁矿重点开采区、山东东平汶上铁矿重点开采区 安徽 实施新一轮找矿突破战略行动。到 2025年铁矿年开采总量增长到矿石量 5000万吨。新疆 加快优势矿产开发利用，实施新一轮战略性矿产找矿行动，加快大红柳滩稀有金属矿、和田火烧等重点矿山开发，推进矿业资源绿色高效开发利用，积极延伸下游精深加工产业链，提升战略性资源供应保障能力，保障国家关键矿产资源安全。差别化调控铁、锰、铜、铅锌等 12种主要开采矿产开发强度，到 2025年，铁矿石开采量达到 8000万吨。重点开展蒙库铁矿等矿山外围深部找矿，新增铁资源量

46、 5000万吨；西天山能源矿产、黑色及贵金属勘查开发区：以煤炭、铁、金等矿资源勘查开发为主，重点加强阿吾拉勒铁矿带敦德、备战等矿山建设及 1000米以浅深边部富铁矿勘查，新增铁资源量 1亿吨，为八钢及新源、和静钢铁产业提供资源保障。东天山能源矿产、黑色及有色金属勘查开发区：以油气、煤、铜、镍、铁、金、硅质原料等矿产资源勘查开发为主。加大吐鲁番、哈密市铁、锰、铜、镍、金、银、钒、钛、镁、硅质原料等矿产资源的勘查与开发，新增铁资源量 2000万吨。西昆仑黑色、有色及稀有金属勘查开发区：以铁、锰、铅、锌、金、稀有金属等矿产资源勘查开发为主，拓展找矿空间，提交大中型矿产地 5-8处。加快塔什库尔干铁矿

47、带勘查开发，新增铁资源量 5000万吨，为南疆钢铁产业建设提供资源保障。福建 省重点项目完成投资 6331亿元，新开工重点项目 441个，罗屿 40万吨铁矿石码头、闽江水口坝下航运枢纽工程建成通航。率先实现与台湾主要港口直航全覆盖，莆田成为重要的铁矿石等大宗商品中转基地。实施新一轮找矿突破战略行动，提供一批可供进一步工作和开发的矿产地，力争提交大中型矿产地 15处，新增一批重要矿产资源储量。强化铜、稀土等战略性和铁等大宗矿产资源保护和储备。云南 完善战略物资储备制度，实施战略性矿产资源找矿行动。深入推进新一轮找矿突破战略行动。稳定铁矿开采能力。以滇中地区铁矿为重点，保持现有铁矿开采能力，加大滇

48、西南地区铁矿开发，稳定铁矿供应。大力研发和推广难选冶铁矿的开发利用技术，保障铁矿资源供应能力，缓解铁矿资源供需矛盾，降低对外依存度。推广微细粒赤铁矿及磁、赤（褐）铁矿共生矿全磁选流程分选技术、贫赤铁矿矿石强磁预选技术等先进选矿技术工艺，提高铁矿选矿回收率。加大对褐铁矿等贫杂难选铁矿悬浮磁化焙烧-分选工艺技术、煤基氢冶金还原技术研究力度。对中低品位铁矿、低品位锰矿及难选呆滞资源，加大综合利用技术研究力度，重点对澜沧惠民菱铁矿、武定鱼子甸鲕状赤铁矿等选矿工艺实现突破。资料来源：各省份政府工作报告，各省（2021-2025年）矿产资源整体规划，华创证券 中钢协会提出的“基石计划”，明确了提升国内矿产

49、量、支持国内废钢回收和利用、在防风险前提下加快海外矿开发三大举措，因此我们预计未来铁矿勘查投入将延续热度。2021 年，我国黑色金属矿采选业固定资产投资额增长 26.9%，与钢铁业投资增速的匹配度获得提升。根据中国冶金矿山企业协会、矿业界相关数据，从黑色金属矿采选业固定资产投资情况来看，2022 年 1-12 月份，全国采矿业固定资产投资增长 4.5%，其中黑色金属矿采选业固定资产投资增长 33.3%，投资增长位居采矿业之首，增速比上年扩大6.4 个百分点。1-12 月份全国采矿业民间固定资产投资增长 21.4%，其中黑色金属矿采选业民间投资增长 27.9%，同比上年增幅扩大了 6 个百分点。

50、可以看出，随着政策扶持，以及矿价维持高位，投资意愿在恢复。钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 14 图表图表 20 中国黑色金属矿采选业固定资产投资完成额中国黑色金属矿采选业固定资产投资完成额增速增速 资料来源：wind，华创证券 但是需要指出的是，无论矿价如何变化，对于矿产资源投资都要保证足够的强度，才能保证产量稳定持续放量。针对国内铁矿石成本偏高问题，需要政策端给予足够的长期扶持，提升竞争力，才能保证国产铁矿石安全保障能力提升。比如矿山企业税负过重等问题需要进一步解决。全国人大代表赵民革以首钢矿业公司为例表示，

51、公司涉及的税费主要有增值税、城建税、教育费附加、地方教育费附加、矿产品资源税、水资源税、环境保护税、房产税、城镇土地使用税、印花税、车船税、企业所得税、契税、残疾人就业保证金、水土保持补偿费等。“近几年，吨铁精粉承担税费（不含增值税）比例约为22.12%，高于国外铁矿税负”。反观国外，澳大利亚卡拉拉矿税费负担率为 4.5%，巴西税费负担基本在 10%左右，美国、加拿大个别州铁矿企业的税费负担率 6.5%。（四）（四）有效提升海外权益矿有效提升海外权益矿 根据我的钢铁相关报道，“几内亚当地时间 3 月 19 日，几内亚政府官方社交账号披露已于 3 月 18 日举行了西芒杜项目复工仪式，西芒杜项目

52、正式步入实质性开发。该项目位于几内亚东南部的凯鲁阿内省，铁矿石平均品位达 66-67%，预估铁矿储量 22.5 亿吨，是已知同类矿床中世界之最。在满产情况下，预计每年可出口成品铁矿石约 1.2亿吨。”CTG(跨几内亚公司)由几内亚政府、WCS(赢联盟控股公司)、Simfer 于 2022 年 7 月 27日在几内亚首都科纳克里成立，作为主导西芒杜基础设施开发的重要合资公司，其中WCS、Simfer 持股各 42.5%，几内亚政府持股 15%。宝联体投资进入后，宝联体通过持有 WCS 的股份后穿透持有 CTG 公司股权 20.825%。跨几内亚公司成立标志着西芒杜北部区块（1、2 号区块，WCS

53、 持有）与南部区块（3、4 号区块，Simfer 持有）正式联手致力于整个西芒杜铁矿基础设施的开发。-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.---------------

54、-112023-02中国:固定资产投资完成额:黑色金属矿采选业:累计同比%钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 15 图表图表 21 CTG公司股权结构公司股权结构 资料来源：Mysteel，华创证券整理 宝联体是宝武牵头拟与国内主流钢厂、基础设施建设者和战略投资者共同组建的投资西芒杜北部区块项目的联合体公司。宝联体拟投资进入赢联盟控股公司，并在项目建设期持有其全资子公司 WCS InfraCo和 WCS MineCo 两公司 49%股比，同时，将在运营期增持 WCS MineCo 股比至

55、51%。WCS(赢联盟控股公司)是由韦立国际集团（50%）、魏桥铝业（50%，隶属中国宏桥集团）组成的联合体，在几内亚拥有年 5000 万吨规模铝土矿开发和 120 公里达圣铁路建设与运营经验，并在港口、转驳、远洋运输等方面具有运营经验。Simfer 公司的股东为中铝铁矿控股有限公司(47%)和力拓集团（53%）。中铝铁矿控股有限公司的股东为中国铝业集团有限公司（75%）、宝武资源有限公司（20%）、中国土木工程建设公司（2.5%）和中国港湾工程公司（2.5%）。今年 3 月 15 日，中国宝武官网称，几内亚政府和项目投资方在几内亚首都科纳克里签署了基础设施 La Compagnie du T

56、ransguineen 公司（CTG）股东协议，这是继 2023 年 1月 13 日几内亚总统府代表团商务访问宝武后，西芒杜项目又迈出的重要一步。三、三、重点关注国产重点关注国产铁矿标的铁矿标的 我们认为，随着铁矿石战略重要性愈发凸显，“基石计划”的稳步推进，铁矿石相关公司有望在未来在政策端、市场端等方面受益。梳理相关公司基本情况如下。图表图表 22 上市公司铁矿石情况梳理上市公司铁矿石情况梳理 公司公司 储量（亿吨）储量（亿吨）铁精矿产量（万吨）铁精矿产量（万吨）鞍钢集团 174 4200 中信金属 5000（贸易量）河钢资源 1.5（堆存）800 大中矿业 5.22 322 宝地矿业 2.

57、53 104.70 海南矿业 2.22 92.69 资料来源：公司公告，华创证券 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 16 （一）（一）鞍钢集团鞍钢集团 1、公司简介公司简介 鞍钢集团前身是鞍山钢铁集团公司，成立于 1948 年，是新中国第一个恢复建设的大型钢铁联合企业，也是最早建成的钢铁生产基地，为国家经济建设和钢铁事业的发展做出了巨大贡献，被誉为“新中国钢铁工业的摇篮”。截止 2022 年，鞍钢集团在中国东北、西南、东南、华南等地有九大生产基地，具备 5300 万吨铁、6300 万吨钢、4 万吨钒制品和 50

58、万吨钛产品生产能力，是中国最具资源优势的钢铁企业，有效掌控位于中国辽宁、四川和澳大利亚卡拉拉的丰富铁矿和钒、钛资源，年产铁精矿 5000 万吨，是世界最大的产钒企业，中国最大的钛原料生产基地。2、矿产资源矿产资源 鞍鞍钢集团矿产资源极其丰富。钢集团矿产资源极其丰富。集团通过布局鞍钢矿业、本钢矿业、攀钢矿业、澳洲卡拉拉矿业和凌钢北票铁矿五大矿业公司，旗下铁矿资源探明储量达 174 亿吨，合计铁精矿产能超过 4200 万吨，未来有望超 5200万吨。截至 2022 年一季度，鞍钢集团旗下矿山资源主要分布在鞍钢集团本部的鞍钢矿业、本钢集团旗下本钢矿业、攀钢集团旗下攀钢矿业和海外卡拉拉铁矿石项目，是国

59、内掌控铁矿石资源最多、产量规模最大、生产成本最低、技术和管理全面领先的铁矿业龙头企业。成功重组凌钢集团和鞍钢矿业西鞍山铁矿投产后，预计鞍钢集团铁精矿产能将超过5200万吨。图表图表 23 鞍钢集团旗下矿山资源情况鞍钢集团旗下矿山资源情况 矿山集团 具体矿山名称 资源储量 矿山产能 鞍钢矿业 在产矿在产矿 8 座：座：大孤山、东鞍山、眼前山、齐大山、关宝山、弓长岭露天矿、井下矿、胡家庙子铁矿 后备矿后备矿 4 座：座：张家湾铁矿、谷首峪铁矿、黑石砬子铁矿、西鞍山铁矿 铁矿资源探明储量 86.43亿吨，远景储量 174亿吨 2.3亿吨/年以上的剥采生产能力 6,585万吨/年的铁矿石生产能力 6,

60、097万吨/年的选矿处理能力 1,481万吨/年的铁精矿生产能力 在建西鞍山铁矿铁精矿产能超 1000万吨 本钢矿业 在产矿在产矿 3 座座：南芬露天铁矿，以及歪头山铁矿、贾家堡子铁矿 后备矿后备矿 7 座：座：花岭沟铁矿、徐家堡子铁矿、大张北铁矿、榆树沟铁矿、棉花堡铁矿 26号矿体、花岭沟铁矿、永安铁矿 在产矿保有储量 11.97亿吨，后备矿探明储量 47亿吨，实际控制资源量14.8亿吨，潜在后备矿山资源 95.7亿吨 铁精粉 1,120万吨 攀钢矿业 攀枝花矿、白马矿 探明铁矿石储量 16.78亿吨，可采储量 3.71亿吨。钒钛铁矿石近 2000万吨/年 钒钛铁精矿 800万吨 钛精矿近

61、50万吨 澳洲卡拉拉矿业 卡拉拉铁矿石项目 探明的磁铁矿资源储量达到 24亿吨 磁铁矿石 2100万吨 高品位铁精矿 800万吨 凌钢股份北票保国铁矿 在产矿 3座：铁蛋山、黑山、边家沟 保有储量 3138万吨，可采储量 2,098万吨 铁矿石设计产能 250万吨 2021年实际产能 208.65万吨 资料来源：各公司公告，各公司官网，华创证券整理 1）鞍钢矿业鞍钢矿业目前拥有 8 座在产矿山，4 座后备矿山，截止 22 年 3 月末，铁矿资源探明储量 86.43 亿吨，铁矿石生产能力达到 6,585 万吨/年，精矿生产能力 1,481 万吨/年。其中西鞍山铁矿已于 2022 年底开工建设，保

62、有资源储量 13 亿吨，设计年产铁精矿超 1000万吨。2）本钢矿业）本钢矿业目前拥有 3 座在产矿，7 座后备矿山，截止 2021 年末，在产矿保有储量 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 17 11.97 亿吨，后备矿探明储量 47 亿吨，实际控制资源量 14.8 亿吨，潜在后备矿山资源95.7亿吨，铁精粉生产能力达到 1,120万吨。3）攀钢矿业）攀钢矿业拥有攀枝花矿、白马矿两大矿山，截止 2021 年末，探明铁矿石储量 16.78亿吨，可采储量 3.71 亿吨。铁矿石产能近 2000万吨/年，铁精矿产能达

63、800 万吨。4）澳洲卡拉拉矿业）澳洲卡拉拉矿业旗下卡拉拉矿山，由鞍钢集团实际持股 69.33%，探明磁铁矿资源储量达到 24 亿吨，磁铁矿石 2100万吨，高品位铁精矿 800 万吨。5）凌钢股份北票保国铁矿有限公司目前拥有铁蛋山、黑山和边家沟 3 座在产矿山，截至 2021 年末，保国铁矿铁矿石保有储量 3138 万吨，可采储量 2,098 万吨，矿山设计产能 250 万吨/年，实际产能 208.65 万吨，实际铁精矿产量 50.42 万吨。3、鞍钢矿业鞍钢矿业 鞍钢集团矿业公司鞍钢集团矿业公司是鞍钢集团最重要的原材料生产基地之一，产品包括铁精矿、球团等，主要供应鞍钢股份等鞍钢集团体系内企

64、业，公司铁矿石资源丰富，截至 2022 年一季度，公司拥有 2.3亿吨/年以上的剥采生产能力、6,585万吨/年的铁矿石生产能力、6,097万吨/年的选矿处理能力以及 1,481万吨/年的铁精矿生产能力。公司公司铁矿石资源储量丰富，规模优势突出。铁矿石资源储量丰富，规模优势突出。截至 2022 年一季度，公司铁矿资源探明储量 86.43 亿吨，远景储量 174 亿吨，铁矿石产能超过 6,500 万吨/年，是国内铁矿资源最丰富、产能规模最大的黑色冶金矿山企业之一。1）在产矿山在产矿山 8 座：座：公司拥有大孤山、东鞍山、眼前山、齐大山、关宝山、弓长岭露天矿和井下矿以及胡家庙子铁矿 8 座在产铁矿

65、山（其中 6 座露天矿山、2 座井下矿山）。2）后备矿）后备矿山山 4 座：座：公司拥有张家湾铁矿、谷首峪铁矿、黑石砬子铁矿和西鞍山铁矿 4 座后备矿山。截止截止 2022 年一季度公司在产年一季度公司在产矿山铁矿石可采储量矿山铁矿石可采储量 11.28 亿吨，矿石品位约为亿吨，矿石品位约为 26%37%，主要以利用难度大、开采，主要以利用难度大、开采成本高的贫赤（磁）铁矿为主。成本高的贫赤（磁）铁矿为主。图表图表 24 截截至至 2022 年年 3 月鞍钢矿业在产矿山情况月鞍钢矿业在产矿山情况 铁矿 矿种 可采储量（万吨 设计产能（万吨）平均品位%剩余开采年限 2021年铁矿石产量（万吨）2

66、022年 1-3月铁矿山产量（万吨）齐大山铁矿 赤铁矿 25863 1700 32.41 15年 1380 438 东鞍山铁矿 赤铁矿 13261 700 33.36 20年 582 146 大孤山铁矿 磁铁矿 8116 600 33.39 3 年 512 114 眼前山铁矿 磁铁矿 14751 800 32.13 20年 437 112 关宝山铁矿 赤铁矿 5409 300 31.37 20年 243 59 鞍千矿业 赤铁矿 23638 1500 26.26 15年 1698 354 弓长岭露天矿 磁铁矿、赤铁矿 16247 720 31.95 1 年 1207 302 弓长岭井下矿 磁铁矿

67、 5509 265 36.96 1 年 252 70 合计 112794 6585 6311 1595 资料来源：公司公告，华创证券 公司铁精矿和球团矿产量小幅上涨。公司铁精矿和球团矿产量小幅上涨。基于丰富的铁矿石资源储量以及领先的技术和设备，公司铁精矿产品平均品位维持在 66%以上，处于国内较高水平，其中铁精矿的深加工产品以球团矿为主，由弓长岭球团厂负责生产，拥有两条合计产能为 420 万吨/年的生产线。2021 年，公司铁精矿和球团矿产量分别为 1373 万吨、322 万吨，均同比小幅增长。钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200

68、9）1210号 18 铁精矿产品以供应鞍钢集团内部为铁精矿产品以供应鞍钢集团内部为主。主。2021 年，公司铁精矿产量 1373 万吨，球团矿产量 322 万吨。其中铁精矿产品以供应鞍钢股份等鞍钢集团体系内企业为主，外销客户主要为营口钢铁有限公司和乌兰浩特钢铁有限责任公司等周边省份的大型钢铁企业，2021年集团内部销量占总销量比例 71%；球团矿全部向鞍钢股份销售，尚未开拓外销渠道，2021年销量 292万吨，同比增长 2%。图表图表 25 鞍钢矿业铁精矿和球团矿产量情况鞍钢矿业铁精矿和球团矿产量情况 图表图表 26 鞍钢矿业铁精矿和球团矿销量情况鞍钢矿业铁精矿和球团矿销量情况 资料来源：公司

69、公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 受铁矿石价格市场影响，盈利能力略有下降。受铁矿石价格市场影响，盈利能力略有下降。2021 年，受益于铁矿石市场价格上涨，铁精矿及球团矿销售额显著增长，并带动营业总收入规模大幅提升，公司营业毛利率亦延续上升趋势。2022 年一季度，铁矿石市场价格从高位回落，公司实现营业总收入46.64 亿元，较上年同期下降 8.73%。公司营业毛利率降至 36.51%。债务结构进一步优化。债务结构进一步优化。公司债务规模有所波动，整体保持低位，截至 2022 年 3 月末，短期债务占总债务比重降至 29.17%，债务期限结构有所优化。资产负债率有所下降，整体来看，公

70、司债务规模较小，偿债能力指标处于较好水平。图表图表 27 鞍钢矿业主要板块营业收入及毛利率情况鞍钢矿业主要板块营业收入及毛利率情况 图表图表 28 鞍钢矿业短期债务及占比、资产负债率情况鞍钢矿业短期债务及占比、资产负债率情况 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 4、本钢矿业：亚洲最大露天优质铁矿，拟注入上市公司本钢矿业：亚洲最大露天优质铁矿，拟注入上市公司 本溪钢铁（集团）矿业有限责任公司（以下简称本钢矿业公司）组建于 1995年 12月 28日，在企业改革过程中，于 2020 年 5 月进行机关整合；鞍钢本钢重组以后，于 2021 年11 月 10 日重新组建，是本溪

71、钢铁（集团）有限责任公司的全资子公司，主要供应本钢集团内部铁矿石资源。0500920202021铁精矿（万吨）球团矿（万吨）020040060080002021鞍钢股份铁精矿（万吨）鞍钢集团外部铁精矿（万吨）鞍钢股份球团矿（万吨）3436384042440500201920202021铁精矿(亿元）矿石(亿元）石灰石(亿元）球团矿(亿元）材料及三废(亿元）营业总体毛利率（%)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000020022Q1短期债务(亿元，左轴）占比

72、（%，右轴）资产负债率（%，右轴）钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 19 布局十座自有矿山，铁矿资源丰富，布局十座自有矿山，铁矿资源丰富，铁精粉年产能增至铁精粉年产能增至 1,120 万吨万吨。公司目前实际控制资源量为 14.8 亿吨，潜在后备矿山资源 95.7 亿吨，矿产资源主要分布在本溪市、辽阳市两个地区，其中本溪地区现已发现铁矿石储量达到 47 亿吨，拥有自有矿山达 10 座，拥有亚洲第一、世界仅有的 2 座优质的低磷、低硫露天矿。受益于新获批的采矿许可证产能较高，铁精粉年产能增至 1,120 万吨。在产矿

73、山在产矿山 3 座：座：包括南芬露天铁矿，以及歪头山铁矿、贾家堡子铁矿，合计锁定铁矿石保有储量 11.97 亿吨。其中南芬露天矿为亚洲最大的露天铁矿，是公司最主要的矿山资源，铁矿矿区面积 20.19平方公里，铁矿石平均品位为 20%30%，具备有害杂质少、硫磷含量低、品质优良、易选易冶炼的特点。图表图表 29 本钢矿业公司开采中的铁矿山情况本钢矿业公司开采中的铁矿山情况 矿山名称 保有储量（亿吨）剩余可开采年限（年）铁精粉产量（万吨/年）南芬露天矿 9.77 16.6 600 歪头山铁矿 1.00 22 320 贾家堡子铁矿 1.20 27 200 合计 11.97-1,120 资料来源：本钢

74、集团2022年跟踪评级报告，华创证券 2）后备矿山）后备矿山 7 座：座：包括花岭沟铁矿、徐家堡子铁矿、大张北铁矿、榆树沟铁矿、棉花堡铁矿 26 号矿体、花岭沟铁矿、永安铁矿，探明储量 47.03 亿吨，预计完成开发后，铁矿石资源将获得进一步保障。图表图表 30 本钢矿业公司后备铁矿山情况本钢矿业公司后备铁矿山情况 矿山名称 探明储量（亿吨）品味（%）花岭沟铁矿 0.60 30.53 徐家堡子铁矿 2.07 29.50 大张北铁矿 0.25 32.07 榆树沟铁矿 0.40 32.00 棉花堡铁矿 2-6号矿体 0.71 35.55 花岭沟铁矿 19.00 31.77 永安铁矿 24.00 3

75、0.88 合计 47.03-资料来源：本钢集团2022年跟踪评级报告，华创证券（二）（二）中信金属中信金属 1、公司简介公司简介 中信金属股份有限公司是中信金属集团的全资子公司，成立于 1988 年，由中信集团下属两家主要子公司中信金属有限公司和中信裕联投资有限公司整合而成。中信金属主要从事金属及矿产品的贸易业务，系全国领先的金属及矿产品贸易商，经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，铌、铜、铝等有色金属产品以及其他贸易产品。公司的铁矿石年贸易量超 5,000 万吨，常年位居国内贸易商前列。此外，公司还投资了巴西矿冶公司、秘鲁邦巴斯铜矿、艾芬豪矿业、西部超导、中博世金等。钢铁行业深度

76、研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 20 2、铁矿石业务铁矿石业务 铁矿石业务是中信金属的传统重要业务，起始于上世纪 90 年代。近年来，贸易模式以进口分销与转口业务为主，业务规模一直处于国内铁矿石主流贸易商前列。铁矿石贸易秉承“虚拟矿山+供应链整合”业务战略。在资源获取方面，不仅与力拓、必和必拓、英美资源,VALE 等世界知名矿山建立了长期稳定的合作关系，还通过多种渠道获取其他优质资源。在不断提升业务规模的基础上，实现了在若干细分市场的引领地位。在销售渠道建设方面，不断优化客户结构和区域布局，多维度提升客户服务能力，基本实现

77、了对国内各大主要港口的覆盖，建立了以宝武集团、河钢集团、山钢集团为代表的大中型钢厂客户群，形成了坚实的客户基础。公司积极顺应铁矿石业态变化，不断创新业务模式，将实物贸易与金融衍生品相结合，建立并持续完善套期保值的风险管理机制。经过多年高速增长，铁矿石业务规模已发展至 5,000 万吨水平，年营业收入超过 400 亿元人民币规模，确立了一线铁矿石贸易商的市场地位，行业影响力显著提升。3、储量储量 中信金属投资的矿山资产市场稀缺性特征显著，在全球范围内极具竞争力，具有广泛的市场影响力。已经投产的 Las Bambas 铜矿和 KK 项目均为世界级铜矿，开采成本较低。此外，2011 年中信集团与宝钢

78、集团、鞍钢集团、首钢集团、太钢集团组成投资联合体，通过各自子公司出资设立中国铌业收购 CBMM 的 15%股权，公司由此获得了 CBMM5%股权。CBMM 是全球最大的铌产品生产商，是铌相关应用技术的开发先驱和行业领导者，该公司控制着全球超过 70%的铌资源储量，其铌产量约占世界总产量的 80%-85%，在市场中处于领导者地位。（三）（三）河钢资源河钢资源 1、公司简介公司简介 河钢资源股份有限公司隶属于世界 500 强河钢集团，前身为宣化工程机械厂。1999 年 6月,宣工集团独家发起募集设立了“河北宣化工程机械股份有限公司”，于同年 7 月 14日在深圳证券交易所上市。2017年 6 月，

79、公司发行股份购买四联香港资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会核准。重组完成后，公司通过全资子公司四联香港间接控股南非帕拉博拉矿业有限公司（PMC），实现了布局铜、铁等优质矿产资源的良好开端。2019年 12 月公司名称变更为河钢资源股份有限公司。2、公司主营业务及产品公司主营业务及产品 公司主要产品有磁铁矿、铜以及蛭石。在推土机版块剥离后，公司目前生产经营主要在南非，PMC 是南非最大的铜业公司，主要产品有三大类：第一类产品是铜，企业从上世纪 50 年代开始开采铜矿，经历了露天和井下一期开采，目前正在建设井下二期工程。铜二期项目受到疫情影响进度存在延期情况，预计 2023年 3 季度

80、可以部分投产。钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 21 图表图表 31 河钢资源河钢资源铜矿二期储量情况铜矿二期储量情况 铜矿二期储量（铜矿二期储量（2016 年年 4 月月 30 日）日）资源储量资源储量 品位品位 保有资源 矿石 36288.56万吨 Cu 金属 271.83万吨 0.75%Tfe金属 4973.05万吨 13.70%利用资源储量 矿石 12051.95万吨 Cu 金属 96.48万吨 0.80%Tfe金属 1633.23万吨 13.55%用可采储量 矿石 10485.20万吨 Cu 金属 83

81、.94万吨 0.80%Tfe金属 1420.91万吨 13.55%资料来源：公司公告，华创证券 第二类产品是在铜矿开采过程中伴生的磁铁矿。公司的磁铁矿具有生产成本低，品位高的特点，目前高品磁铁矿产能 800 万吨/年，除了南非当地少量销售外，其他销往中国。截至 2021 年末磁铁矿堆存量约 1.5 亿吨，平均品位为 58%。在销售前经磁选处理加工后，含铁量可以进一步提升到 62.5%至 64.5%。磁铁矿分两个品种销售方式，一种是从矿堆直接取矿销售的低品矿，参考 58 普氏指数定价，另外一种是经过简单磁选后的高品矿，品位介于 62.5-64.5之间，按照 62 普指来定价。第三类产品是蛭石，公

82、司拥有全球最好的蛭石资源之一，占全球优质蛭石销量 30%左右，主要面对高端市场，在北美、欧洲和东南亚设有销售网点，可稳定为公司贡献利润。2021 年，公司全年磁铁矿生产完成 948.9 万吨，比上年同期增加 28%；蛭石生产完成15 万吨，比上年同期增加 26%；地下矿矿石提升量 604.33 万吨，比上年同期增加 161%；磁铁矿销售完成 858 万吨，比上年同期增加 16%，蛭石销售完成 15.7 万吨，比上年同期增加 5%，含铜产品销售实现 2.34万吨，比上年同期增加 32%。磁铁矿贡献公司大部分营收，2021 年，公司磁铁矿营收 49.29 亿元，占比 75.06%；营业利润 44.

83、40 亿元，毛利率为 90.08%。图表图表 32 河钢资源河钢资源磁铁矿产销量磁铁矿产销量(千吨千吨)图表图表 33 河钢资源河钢资源蛭石蛭石、铜产量（千吨）铜产量（千吨）资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券 02000400060008000021磁铁矿销量磁铁矿产量0204060800201920202021蛭石铜产品 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 22 图表图表 34 河钢资源河钢资源

84、磁铁矿收入占比磁铁矿收入占比 图表图表 35 河钢资源河钢资源 2021 年公司主要产品营收年公司主要产品营收（亿元）（亿元）资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券 3、财务信息财务信息 公司 2022 年前三季度实现营收 37.55 亿元，同比减少 35.03%；实现归母净利润 4.13 亿元，同比减少 69.04%。主要原因是第三季度铁矿石及铜价大幅下跌，同时公司产品主要销售定价方式为 M+2，M 是装船日所在月份，以装船日所在月份的普氏价格为基础，确认收入，M+2 月是结算月，按照结算月普氏价格的平均数对前期确认收入进行调整。所以，在矿价下行时，公司三季度需要

85、对上半年已确认收入进行调整。公司毛利率与净利率较为稳定，2022 年前三季度实现销售净利率 14.31%，销售毛利率 59.17%。公司2022年资产负债率为 24.19%。图图表表 36 河钢资源河钢资源营收及同比营收及同比（亿元）（亿元）图表图表 37 河钢资源河钢资源归母净利润及同比归母净利润及同比（亿元）（亿元）资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券 55.1460.4674.3180.0675.0600708090200202021铁矿石收入构成(%)磁铁矿,49.29铜,11.40蛭石,3.56其他,1.42-

86、40-30-20-03040506070200212022Q3营业总收入同比增长率(%)-0200250300350024680022Q3归母净利润同比增长率(%)钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 23 图表图表 38 河钢资源河钢资源销售净利率、毛利率销售净利率、毛利率 图表图表 39 河钢资源河钢资源资产负债率资产负债率 资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券（四）（

87、四）大中矿业大中矿业 1、公司简介公司简介 内蒙古大中矿业股份有限公司前身为内蒙古大中矿业有限责任公司，成立于 1999 年，2009变更设立股份公司。公司于 2021 年 5 月 10 日在深圳证券交易所主板正式挂牌上市。公司所在行业为黑色金属采选行业，主要从事铁矿石采选、铁精粉和球团的生产销售以及机制砂石的加工销售。主要产品为铁精粉、球团、机制砂石。公司被中国冶金矿山企业协会评定为“2020 年中国冶金矿山企业 50 强企业”第 19位；公司书记沟铁矿和东五份子铁矿先后被评为“第二批国家级绿色矿山试点单位”和“第四批国家级绿色矿山试点单位”，2020 年 1 月，上述两矿被同时评为国家级绿

88、色矿山。2、公司主要产品公司主要产品 公司的主要产品为铁精粉和球团。2022 年，公司生产铁精粉 322.30 万吨，生产球团217.75 万吨。公司实现营业收入 40.5 亿元，其中铁精粉实现营业收入 17.65 亿元，球团实现营业收入 21.35 亿元。公司铁精粉和球团销售收入占营业收入的比重分别为 43.50%、52.60%。其中，铁精粉主要作为钢铁生产企业冶炼钢铁的原料。公司铁精粉品位通常为65%左右，硫、铅、锌等杂质含量极低，属于优质品，是生产优质钢的理想原料。球团是铁精粉的下游产品，提高高炉炼铁的球团原料用比是钢铁生产企业增产节焦、提高效益、改善排放的有效措施。公司生产球团的主要原

89、材料为铁精粉，部分由公司自有矿山供应，其余从外部采购。生产球团是公司铁精粉产业链的进一步延伸。007080200212022Q3销售毛利率(%)销售净利率(%)055200212022Q3资产负债率(%)钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 24 图表图表 40 大中矿业大中矿业分产品营收（亿元）分产品营收（亿元）图表图表 41 大中矿业大中矿业分产品利润占比分产品利润占比（%）资料来源：choice，华创证券 资料来源：choi

90、ce，华创证券 2022 年，公司铁精粉贡献了 61.54%的利润，球团贡献 33.96%的利润。2021-2022 年公司球团产品利润占比较之前有所上升。2022 年，公司铁精粉产量 322.30 万吨，球团产量 217.75万吨。其中，铁精粉生产量含生产球团自用 129.22万吨。图表图表 42 大中矿业铁精粉产量（大中矿业铁精粉产量（万吨万吨）资料来源：choice，华创证券 公司拥有内蒙和安徽两大矿山基地，经国土资源管理部门备案的铁矿石储量合计52,245.28万吨，约占全国查明储量的 6.09（根据自然资源部发布的中国矿产资源报告（2021），我国查明铁矿资源储量约 858.48 亿

91、吨），TFe 平均品位不低于 28.87%的占比为 80.04%，在独立铁矿采选企业中具有较大的储量优势。公司具有丰富的矿产资源优势和多年积累的采选技术优势，是国内规模较大的铁矿石采选企业。随着公司原矿开采能力逐渐达产，铁精粉产量有望逐步提升。3、财务信息财务信息 公司 2022 年实现营收 40.58 亿元，同比减少 17.09%；实现归母净利润 9.77 亿元，同比减少 39.89%。从区域分析，内蒙矿山实现营业收入 23.45 亿元，安徽矿山实现营业收入17.02 亿元。公司毛利率与净利率较为稳定，2022 年实现销售净利率 24.07%，销售毛利率 45.21%。公司 2022 年资产

92、负债率为 43.51%。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00200212022球团铁精粉其他0204060800022铁精粉球团其他0500300350200212022内蒙矿山铁精粉生产量（万吨）安徽矿山铁精粉生产量（万吨）钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 25 图表图表 43 大中矿业大中矿业营业收入及增速营业收入及增速（亿元）（亿元）图表图表 44 大中矿业大中矿业归

93、母净利润及增速归母净利润及增速（亿元）（亿元）资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券 图表图表 45 大中矿业大中矿业销售净利率、销售毛利率销售净利率、销售毛利率 图表图表 46 大中矿业大中矿业资产负债率资产负债率 资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券（五）（五）宝地矿业宝地矿业 1、公司简介公司简介 新疆宝地矿业股份有限公司由新疆地矿局集中优势资源组建,集地质勘查、矿山开采、矿石加工为一体的矿业开发企业。主要经营范围为地质矿产勘查、岩石矿物测试、矿产开发及加工等。公司的主要产品为铁精粉，目前拥有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西

94、亚图铁多金属矿 4 处矿区，其中，松湖铁矿、宝山铁矿为正常开采矿区，察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿系公司新获取矿区，尚处于开采设计阶段。此外，公司还拥有松湖选矿厂、宝山选矿厂、连木沁选矿厂、迪坎儿选矿厂、七克台选矿厂 5 个选矿厂。同时，公司从事少量贸易业务，贸易产品主要包括铁精粉、石灰石、入炉矿等产品。公司是新疆铁矿采选行业具有较大影响力的企业，铁精粉产品主要面向大型钢企。-40-2002040608030405060200212022营业总收入同比增长率(%)-02000246801820192

95、02020212022归属于母公司股东的净利润同比增长率(%)00200212022销售毛利率(%)销售净利率(%)00708090200212022资产负债率(%)钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 26 图表图表 47 宝地矿业宝地矿业矿区分布矿区分布 资料来源：公司公告 宝山铁矿矿区面积 1.6934平方公里，共有四十个铁矿体。矿石金属矿物主要为磁铁矿，矿石的工业类型属炼铁用铁矿石-需选铁矿石。截至 2021 年 12 月

96、 31 日，宝山铁矿采矿许可证范围内保有资源储量为 116.39 万吨，铁矿石平均品位 46.78%。松湖铁矿矿区面积 1.748 平方公里，共有两个铁矿体。矿石矿物主要是磁铁矿，矿石的工业类型-需选弱磁性铁矿，属贫矿。截至 2021 年末，松湖铁矿采矿权范围内累计查明铁矿石资源量5,252.81 万吨，保有资源储量 3,987.50 万吨，铁矿石平均品位为 44.62%。察汉乌苏铁矿矿区内估算的探明储量为 17,525.70 万吨，达到大型铁矿规模。截至 2013 年，哈西亚图C11 磁异常铁多金属矿区铁矿石保有资源储量为 3,700.40 万吨，平均品位 36.77%；此外，还具有金金属量

97、为 10,467.21kg，其中伴生金金属量为 888.63kg；锌金属量为 7.17 万吨、铜金属量 0.65万吨以及铅金属量 0.28 万吨。图表图表 48 宝地矿业宝地矿业矿区信息矿区信息 矿区矿区 矿区位置矿区位置 资源储量资源储量 铁矿石平均品铁矿石平均品位位 宝山铁矿 矿距离新疆自治区伊吾县 40km处 116.39万吨 46.78%松湖铁矿 新疆尼勒克县城南东 111km 3987.50万吨 44.62%察汉乌苏铁矿 新疆自治区巴音郭楞蒙古自治州和静县 17525.70万吨-哈西亚图 C11磁异常铁多金属矿 青海省格尔木市 3700.40 万吨 36.77%资料来源：公司公告，华

98、创证券 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 27 公司业务主要在新疆地区，面向主要客户包括新疆八一钢铁股份有限公司、首钢伊犁钢铁有限公司、新疆伊犁钢铁有限责任公司、甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司等大型钢铁企业，目前在新疆地区已具备较强的竞争能力。2019-2021 年，公司铁矿石原矿产量、铁精粉产量持续增长。2022 年上半年，公司铁矿石原矿产量为 86.99 万吨，占新疆铁矿石原矿产量 6.48%；公司铁精粉产量 48.54万吨，占新疆铁精粉产量 18.27%。图表图表 49 宝地矿业宝地矿业原矿产量及占比（万

99、吨）原矿产量及占比（万吨）图表图表 50 宝地矿业宝地矿业铁精粉产量及占比（万吨）铁精粉产量及占比（万吨）资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 2、财务信息财务信息 公司 2022 年实现营收 7.61 亿元，同比减少 17.17%；实现归母净利润 2 亿元，同比减少19.79%。公司营收及归母净利润下降系 2022 年 7-12 月铁精粉平均售价 635.00 元/吨，较 2021 年同期 1,160.06 元/吨下降导致。公司毛利率与净利率较为稳定，2022 年实现销售净利率 29.81%，销售毛利率 37.97%。公司 2022年资产负债率为 48.57%。图表图表

100、 51 宝地矿业宝地矿业营收及增速营收及增速（亿元）（亿元）图表图表 52 宝地矿业宝地矿业归母净利润及增速归母净利润及增速（亿元）（亿元）资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券 0%1%2%3%4%5%6%7%05000250030003500400045002019年2020年2021年2022年1-6月宝地矿业铁矿石原矿产量新疆铁矿石原矿产量铁矿石原矿产量占比0%5%10%15%20%005006007002019年2020年2021年2022年1-6月宝地矿业铁精粉产量新疆铁精粉产量铁精粉产量占比-30-20-10

101、034567890212022营业总收入(亿元)同比增长(%)-40-20020406080.511.522.5320022归属母公司股东的净利润(亿元)同比增长(%)钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 28 图表图表 53 宝地矿业宝地矿业销售净利率、销售毛利率销售净利率、销售毛利率 图表图表 54 宝地矿业宝地矿业资产负债率资产负债率 资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券（六）（六）海南矿业海南

102、矿业 1、公司简介公司简介 2007 年 8 月，复星集团与海钢集团共同出资设立了海南矿业联合有限公司，2007 年 9月正式揭牌运营。2010年 8 月，海南矿业联合有限公司整体变更为海南矿业股份有限公司。2014 年 12 月，公司在上海证券交易所挂牌上市。公司推进机构改革，成立了石碌铁矿分公司，主营铁矿石生产与销售；公司总部负责企业整体运营管控、战略规划、对外投融资及投后管理。图表图表 55 海南矿业主营业务海南矿业主营业务 业务类型业务类型 业务概要业务概要 铁矿石采选、加工及销售 石碌分公司从事铁矿石采选、加工及销售业务，目前所开采的铁矿位于海南省昌江县石碌镇，根据海南省资源环境调查

103、院编制的海南省昌江县石碌铁钴铜矿 2022年度矿山储量年报，截止 2022年 12月 31日，石碌矿区保有工业铁矿石资源量 2.22亿吨，平均 TFe品位 45.86%；其中含探明资源量铁矿石 4243.60万吨、控制资源量铁矿石 4020.81万吨。经过多年发展与建设，石碌铁矿已成为具有采矿、选矿、运输、尾矿回收等综合生产能力的大型机械化矿山。石油、天然气勘探开发及销售 公司控股子公司洛克石油从事油气勘探开发业务。洛克石油总部位于澳大利亚，是一家具有近 20 年油气作业经验的领先的独立上游油气勘探开发公司，业 务范围涵盖从油气勘探、评价到开发、生产的上游全周期业务，主要开发项目位于中国渤海、

104、中国北部湾、中国四川、马来西亚和澳大利亚。根据厦门嘉学资产评估房地产估价有限公司出具的洛克石油最新储量报告，以 2022年 9月 30日为评估基准日，其石油 2P 储量总计 4728万桶当量，天然气 2P 储量总 1798.4 亿立方英尺。大宗商品贸易及加工 公司全资子公司海矿国贸与如皋矿业作为大宗事业部的核心企业，主要从大宗商品国际贸易和混配矿业务。砂石料生产与销售 公司全资子公司欣达公司从事尾矿废石制砂的生产与销售业务。资料来源：公司公告，华创证券 石碌铁矿分公司从事铁矿石采选、加工及销售业务，旗下的石碌铁矿曾凭借丰富的资源储量和较高的矿石品位，被誉为“亚洲第一富铁矿”。经过多年发展与建设

105、，石碌铁矿已成为具有采矿、选矿、运输、尾矿回收、电力、机修、电修、汽修等综合生产能力的大型机械化、自动化矿山。拥有年产 480 万吨矿石规模的地下采矿场、年处理能力 560万吨破碎干式筛分生产线选矿厂及年处理能力 200万吨和 110万吨的贫矿选矿厂。0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020022销售毛利率(%)销售净利率(%)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0020022资产负债率(%)钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（200

106、9）1210号 29 图表图表 56 海南矿业铁矿石产品海南矿业铁矿石产品生产流程生产流程 图表图表 57 海南矿业铁矿石海南矿业铁矿石产销量产销量 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告，华创证券 铁矿石采选业务方面，石碌分公司北一地采自投产以来首次实现年度达产，全部地采原矿年产量达 496.12 万吨，同比增长 8.69%，创历史最好成绩。受石碌矿区露采基本结束影响，全年实现原矿产量 597.28 万吨，同比减少 0.76%；成品矿产量 266.71 万吨，同比减少 10.11%。图表图表 58 海南矿业铁矿石产量情况海南矿业铁矿石产量情况 2021 2022 同比同比 原矿产量（万吨）6

107、01.85 597.28-0.76%其中：地采产量（万吨）456.45 496.12 8.69%露采产量（万吨）145.4 101.16-30.43%成品矿产量(万吨)296.71 266.71-10.11%其中：块矿产量（万吨）192.48 174.02-9.59%铁精粉产量（万吨）104.23 92.69-11.07%成品矿销量（万吨）312.93 264.5-15.48%资料来源：choice，华创证券 2022 年，铁矿石实现营收 30.46 亿元，同比增加 7.78%，营收贡献 63.07%，利润贡献70.75%;油气开采实现营收 15.86 亿元，同比增长 39.67%，营收贡献

108、32.85%，利润贡献22.57%。0500300350200212022成品矿产量(万吨)成品矿销量（万吨）钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 30 图表图表 59 海南矿业海南矿业分产品营收占比分产品营收占比 图表图表 60 海南矿业海南矿业分产品利润占比分产品利润占比 资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券 2、公司铁矿在建项目公司铁矿在建项目 石碌铁矿-120m-360m 中段采矿工程建设项目：该项目由金诚信矿业股份有限公司和中煤第七十

109、一工程处负责承建。2022 年，主溜井安装工程顺利完工，为后期提升掘进效率和改善主斜坡道运输环境创造条件。该项目2022 年度计划施工量为 3300 米，实际施工量为 4324 米，年度完成率为 131%；项目总工程量为 54 万立方米，截至报告期末累积施工工程量为 10.87 万立方米，完成率为20.13%。项目将按照 2025年投产的计划目标正常推进。石碌铁矿石悬浮磁化焙烧技术改造项目：悬浮磁化焙烧是国际首创的复杂难选铁矿石高效利用新技术，有助于石碌铁矿优化工艺流程，铁精粉产品品位将从目前的 63%左右提高到 65%以上。2022 年，项目整体工程建设进度已达到约 65%，全部主体设备已完

110、成采购工作；主要设备焙烧炉系统已完成第一层钢结构平台和主体设备安装；建安工程方面，硫精矿过滤和焙烧尾矿压滤车间完成土建施工，钢结构主体安装完成约 80%；预选精矿过滤车间完成土建基础及钢结构制作；消防水和循环冷却水综合泵站完成土建施工及设备安装；中控室已完成土建工程施工。3、财务信息财务信息 2022 年，公司实现营业收入 48.30 亿元，同比增长 17.26%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.15 亿元，同比下降 29.66%。公司 2022 年实现销售净利率 14.48%，销售毛利率 28.62%。公司 2022年资产负债率为 38.27%。0204060802

111、02020212022黑色金属采选业批发与零售行业(贸易)铁矿石铁矿石贸易油气开采其他-200204060800022黑色金属采选业批发与零售行业(贸易)铁矿石铁矿石贸易油气开采其他 钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 31 图表图表 61 海南矿业海南矿业营收及增速营收及增速 图表图表 62 海南矿业海南矿业归母净利润归母净利润及增速及增速 资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券 图表图表 63 海南矿业海南矿业销售毛利率、净利率销售毛利率、

112、净利率 图表图表 64 海南矿业海南矿业资产负债率资产负债率 资料来源：choice，华创证券 资料来源：choice，华创证券 四、四、风险提示风险提示“基石计划”推进不及预期，国际形势变化等。-60-40-20020406000200212022营业总收入营业总收入同比增长率(%)-00400500600024680212022归属于母公司股东的净利润归属母公司股东的净利润同比增长率(%)-80-60-40-200204060200212022销售毛利率(%)销售净利率(%)363

113、73839404202020212022资产负债率(%)钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 32 金属行业组团队介绍金属行业组团队介绍 组长、首席分析师：马金龙组长、首席分析师：马金龙 东北大学材料加工专业硕士。多年央企和工信部原材料司工作经验，拥有丰富材料行业管理经验，熟悉政策及产业发展规律，供给侧改革核心参与人之一；6 年卖方研究经验，2 次新财富金属和金属新材料第二名、2021 上证报最佳材料分析师第二名、连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名、2021 金麒麟有色金属行业新锐分析师第二

114、名、2021水晶球钢铁行业第三名、2022 年新浪财经金麒麟新能源金属（有色）行业最佳分析师第二名。2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：刘岗高级研究员：刘岗 中南大学材料学硕士。多年有色金属实业经历，参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目。7 年卖方研究经验，多次获得水晶球、金牛、金麒麟、Wind 等最佳分析师奖项，2022 年加入华创证券研究所。高级研究员：马野高级研究员：马野 美国东北大学金融学硕士。曾任职于天风证券研究所、浙商证券研究所。2022 年加入华创证券研究所。研究员：巩学鹏研究员：巩学鹏 南京大学地质工程硕士，曾任职于紫金矿业，参与过多项矿山收并购尽职调查，2 年卖方研

115、究经验，2022 年加入华创证券研究所。助理研究员：李梦娇助理研究员：李梦娇 对外经济贸易大学人口、资源与环境经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。钢铁行业深度研究报告钢铁行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 34 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌

116、幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声分析师声明明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

117、本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资

118、带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。华创证券研究所华创证券研究所 北京总部北京总部 广深分部广深分部 上海分部上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真： 传真： 传真： 会议室： 会议室： 会议室：