1、 1 目录 一、大湾区未来房地产需求空间巨大. 2 二、大湾区的需求向核心城市集中. 4 三、核心城市的住房问题主要是供应结构失衡的问题. 7 四、破局之道：住房结构再平衡. 11 五、湾区房地产行业未来发展趋势. 12 2 破界重构 包容发展 粤港澳大湾区房地产市场白皮书 2019 年 2 月 18 日， 中共中央、 国务院印发 粤港澳大湾区发展规划纲要 ，要将粤港澳大湾区建成充满活力的世界级城市群、国际科技创新中心、 “一带一路”建设的重要支撑、内地与港澳深度合作示范区，打造成宜居宜业宜游的优质生活圈，成为高质量发展的典范。8 月 9 日，中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主

2、义先行示范区的意见 ，为深圳未来的发展进一步指明道路。 那么，大湾区未来市场潜力和格局是什么样的？大湾区住房面临可持续发展的问题吗？具体是什么问题，未来的破局之道在哪里？ 一、大湾区未来房地产需求空间巨大 经济活力带动人口和住房缺口的扩大。经济活力带动人口和住房缺口的扩大。 大湾区的民营经济高度发达， 市场经济的活力强，大湾区近几年民企 500 强数量的增速最快，带动了大量的就业和人口的增长，近三年大湾区平均每年增加 150 万人口。 数据来源：贝壳研究院整理 图：广东省民企 500 强数量走势 0070200018 3 人口流

3、动的方式发生人口流动的方式发生了了变化，从个人的流动转向举家流动。变化，从个人的流动转向举家流动。根据中国流动人口发展报告（2015 年） ，目前我国人口流动出现了新的变化，具体来说，近 9成已婚新生代流动人口是夫妻一起流动，与配偶、子女共同流动的约占 60%，流动人口家庭规模持续扩大。相对于单独个体的对居住空间的高忍受度，家庭流动人口对品质居住的要求更高。 大湾区住房自有率较低，大湾区住房自有率较低， 近近 3500 万万人无自人无自有住房有住房。 广东省为外来人口大省，湾区 11 城中有 8 城住房自有率低于 60%，尤其深圳仅为 23.7%。整体看，大湾区住房自有率距离全国平均水平还有较

4、大差距。 数据来源：国家统计局（2015） 、香港政府统计处（2017） 、澳门特别行政区政府统计暨普查局（2016） 图：粤港澳大湾区城市住房自有率 居住品质不高，居住品质不高， 后期后期大量的改善需求待释放。大量的改善需求待释放。 三个核心城市人均居住面积分别为 15 平、19.7 平、25 平，距离全国人均 36.9 平（2017 年）的水平存在较大差距。和国外的湾区对比，也存在着不小的距离。 23.7%35.7%49.0%52.8%52.9%53.8%54.9%56.1%66.2%73.9%82.3%84.5%深圳东莞香港惠州中山佛山广州珠海澳门全国江门肇庆 4 数据来源：香港政府统计

5、处、广州统计局、深圳统计局、美国人口普查局、日本国土交通省 图：四大湾区典型城市人均住房面积（平） 预计到 2025 年粤港澳大湾区房地产市场的交易规模约 3.7 万亿，占全国总体 GMV 的 15%。其中新房约 1.5 万亿（占全国新房交易的 12%） ，平均每年增加 600 亿； 二手房约 2.2 万亿 （占全国二手交易的 18%） ， 平均每年增加 1300 亿。二手房交易占比将会持续扩大，到 2025 年提升 5 个百分点至 59%。 表：2025 年粤港澳大湾区新房二手房交易规模预测 2018 年 2025 年 年均增速 新房（亿） 11243 15323 4.5% 二手房（亿） 1

6、2918 21852 7.8% 总计 24161 37175 6.3% 二手房占比 53.5% 58.8% 0.75pct 数据来源：贝壳研究院测算 二、大湾区的需求向核心城市集中 人口人口向向大城市流入是城市化阶段大城市流入是城市化阶段的必然规律。的必然规律。 和 5 年前相比， 中国的城市人口更加集中： 人口 top10 城市的人口数量占比提升了 0.4 个百分点； top20 提升了0.9 个百分点；top30 提升了 1.2 个百分点，人口向头部城市集中的趋势明显。 15.019.725.040.041.846.555.732.433.335.8香港深圳广州纽约纽瓦克旧金山奥克兰东京都

7、 神奈川县 千叶县粤港澳2017纽约湾区2017旧金山湾区2017东京湾区2018 5 数据来源：贝壳研究院整理 图：近 5 年 TOP 城市人口占比变化 广州深圳作为核心城市的人口吸引力最强。广州深圳作为核心城市的人口吸引力最强。 从大湾区各城市近三年常住人口的增长来看，广州深圳分别增长 165 万和 140 万，而肇庆江门等城市三年累计增长不足 10 万，头部城市的人口吸引力强。 数据来源：广东省统计局、香港政府统计处、澳门特别行政区政府统计暨普查局 图：近三年大湾区城市人口增量（万） 以深圳为例， 从外部来看， 深圳客户中原籍为广东的比例不到 20%， 超过 80%都是“新深圳人” 。

8、15%15%15%16%16%16%24%24%24%25%25%25%49%49%49%50%50%51%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2013年2014年2015年2016年2017年2018年TOP15TOP30TOP50165 140 48 26 17 14 10 9 8 7 2 深圳广州佛山珠海香港东莞中山肇庆江门惠州澳门 6 数据来源：贝壳研究院 图：深圳购房者原籍 top10 占比及分布 2018 年年广深港广深港 3 个核心城市的交易个核心城市的交易额额占比为占比为 60%，预计预计 2025 年年交易额为2.4 万亿，占据湾区市场份额进一

9、步提升至 65%。 表：2025 年粤港澳大湾区各个城市交易规模（新房+二手）预测 GMV 总计（亿） 总体 37175 广州 10249 深圳 8891 香港 4896 佛山 4310 惠州 2493 东莞 2258 江门 1032 珠海 976 中山 919 澳门 763 肇庆 388 数据来源：贝壳研究院测算 大湾区未来市场规模和潜力还有很大空间， 且这部分需求主要集中在核心城市，因此大湾区住房问题的核心其实就是大城市的住房问题。 19.8%13.8%12.1%9.4%5.7%4.1%3.9%3.4%3.1%2.5%广东湖北湖南江西河南四川黑龙江安徽山东福建 7 三、核心城市的住房问题主

10、要是供应结构失衡的问题 核心城市的住房问题主要是外来流动人口与以及年轻人口的住房困难， 主要表现在住房的不可支付、居住品质差两个方面。 房价过高带来的房价过高带来的不可支付问题不可支付问题。 从房价收入比数据来看， 深圳香港的房价收入比最高，分别为 30 和 21，面临严峻的不可支付问题。 数据来源：贝壳研究院、广东省统计局、澳门特别行政区政府统计暨普查局、香港政府统计处 图：2018 年湾区城市房价收入比 居住品质差居住品质差。深圳城中村住房体量庞大，约 510 万套，占到总存量的近一半份额，容纳了约 1500 万人口，占实际总人口 75%的份额，这部分人群的居住环境待改善。 主要原因是：主

11、要原因是： 第一，地理空间的限制。第一，地理空间的限制。2017 年深圳土地开发强度达 46.7%1，远超国际警戒线 30%， 几无地可供。 在 2014-2018 年的五年间， 深圳常住人口增量达 225 万，新增住房供应仅约 24 万套，新增供应节奏难以跟上需求。 第二，供给主体过于单一。第二，供给主体过于单一。政府是唯一的土地供应方，开发商是唯一的商品住房供应者，招拍挂是商品房用地的唯一来源。 1 土地开发强度=建设用地面积/城区面积 302118151410.810977深圳香港珠海东莞广州澳门佛山中山江门惠州 8 第三， 存量存量房屋利用效率不高。房屋利用效率不高。 深圳存量住房产权

12、不清晰比例高， 流通受阻。深圳质量好、产权清晰，能入市流转的存量住房占比仅约四分之一，导致存量流通率低，近两年仅 0.6%的水平，国际大都市一般在 4%以上。传统城市更新难度大。前期房价的过快上涨大大提升了拆迁的成本和难度，推倒重建、提升容积率以增加供应的方式也难以推进。 数据来源：深圳市房地产研究中心 图：2016 年深圳住宅结构 第四第四，住房保障的渠道不足。，住房保障的渠道不足。深圳在 1998 年制定的经适房：商品房：廉租房供应比例 6:3:1 的房改计划在实际运行中变成了 90%都是商品房。当前深圳市存量住房中保障房（经济适用房+公租房）占比仅 4.1%。 供给结构过于单一的原因是：

13、 深圳房改之后走的是最彻底的市场化道路，政府在住房保障方面是缺位的，主要是通过信贷工具支持居民购房。 过度市场化和金融化带来的结果是居民的杠杆高企， 高杠杆的金融风险问题突出，深圳月供收入比达 90%，居民杠杆率高大 82.3%。根据链家交易的数据，2018 年深圳二手房买卖中贷款成交占比达到 92%，几乎人人使用杠杆，购房者平均贷款成数 59%， 远高于其他一线城市。 房价和信贷相互促进和循环的作用下，低收入群体被排除在购房市场之外，越来越难进入市场。 村民自建房47.8%工业区配套宿舍17.2%商品住房17.0%其他8.7%单位及个人自建住房5.2%保障性住房4.1% 9 数据来源：贝壳研

14、究院 图：2019 年上半年环深、环京、环沪二手房交易中贷款成交占比 过度市场化的模式已经无法适应当前及未来的需求变化， 主要原因是： 第一，居民杠杆已经很高。第二，土地财政的方式已经无法继续。第三，过度市场化带来的贫富差距问题严重。 香港香港则是供给端市场化不足的问题则是供给端市场化不足的问题。 香港的住房供应体系中仅有 53.7%的住房是私有产权房屋（即开发商建造的商品住宅） ，非市场化的公屋和居屋的比重过高。从增量看，2017 年新开工住房中，55.8%是由市场提供的私人居住单位，较其他城市比例偏低。租赁方面，2016 年香港私人租赁的比例为 17.8%，整体的市场化程度低，难以响应大量

15、的人口及需求规模。 香港公屋香港公屋也也未能很好解决中低收入群体住房问题。未能很好解决中低收入群体住房问题。面对庞大的待保障群体，公营住房供应显得不足。2008-2017 年的十年间，香港公屋（公营租住房屋）存量仅增 8.8 万套，居屋（资助出售单位）存量仅增 5500 套。到 2018 年 3 月，香港公屋的平均轮候时间持续延长至 5.1 年，且香港公屋居住质量极差，40 平以下的公屋占比达 87%。 92.4%84.4%79.4%77.6%76.3%65.1%51.7%49.5%45.8%深圳廊坊东莞北京上海天津苏州惠州杭州 10 数据来源：香港政府统计处 图：2017 年香港按住房类型划

16、分的家庭住户数目占比 同为核心城市的广州同为核心城市的广州， 因为因为市场和政府作用力量市场和政府作用力量相对相对较为均衡，较为均衡， 整体市场状整体市场状态相对可持续。态相对可持续。从居住的角度来看，租购的比例为 45:55，其中大部分为私人租赁。从市场供给看，广州新房、二手供给较为均衡，2011 年以来新房、二手房市场保持“五五分”格局。政府在根据市场和人口变化增加整体商品房土地供应的同时，近年来政府供应的土地中保障性住房占比常年保持在 15%以上。 数据来源：国土资源部 图：广深保障性住房用地供应占住宅用地比例 公营租住房屋, 30.5%资助自置居所房屋, 14.9%私人永久性房屋, 5

17、3.7%临时房屋, 0.9%0.0%24.0%0.7%1.0%1.3%0.0%0.0%0.0%10.1%27.3%21.9%15.4%19.6%23.8%35.4%28.2%2009200016深圳广州 11 四、破局之道：住房结构再平衡 以深圳为代表的大湾区房地产市场发展的路径是中国房地产制度改革的典型样本，也反映了整个国家住房制度面临的重要转折。作为大湾区的核心引擎，尤其是作为中国特色社会主义的先行示范区，应当在落实中央“两多一并”的住房制度方面开创深圳模式。 针对目前深圳等核心城市主要是过度市场化、 供应主体和保障渠道不足的问题， 未来大湾区核

18、心城市的破局之道在于重新平衡市场与保障的关系，核心是政府引导市场增加有效供给，改善市场结构失衡的状态。 关于市场主体，不应该仅有市场或者政府，应该多样化，具体包括 4 种：开发商、企业、政府、农民，保障的渠道除了增量市场也可以在存量市场、周边城市寻找供应。 第一，第一，盘活和利用好存量资源，盘活和利用好存量资源，允许宿舍公寓合法运营允许宿舍公寓合法运营，为市场提供蓝领床，为市场提供蓝领床位产品位产品。由于无法达到合租房在面积等方面的基本标准，床位产品仍游离在市场灰色地带。但对低收入群体而言，合租也依然无法将价格控制在他们所能承受的范围之内。应制定特殊标准，针对床位产品提供合法经营的制度规范，扶

19、持蓝领公寓运营企业在工业和服务业集中区打造宿舍式床位产品。 第二，第二，利用特区的立法权，利用特区的立法权，对于部分小产权房补交相关费用后进行确权，变对于部分小产权房补交相关费用后进行确权，变大拆大建为综合整治大拆大建为综合整治， 提供白领合租房， 提供白领合租房。 在确权及消除消防安全等风险的基础上，鼓励支持市场化的开发商或者长租公寓企业参与， 为租赁市场提供更多的品质标准化产品，让年轻人口“租有所居” ，解决职场前几年的住房问题，给买卖市场“降压” 。 第三，降低交易税费等摩擦成本，刺激存量供应第三，降低交易税费等摩擦成本，刺激存量供应，为中高收入家庭提供置业，为中高收入家庭提供置业选择选

20、择。中国的二手房交易面临较多的税收名目，加上几乎为零的持有成本，导致房屋流通成本高、闲置房屋难以被最大化利用，尤其是粤港澳大湾区整体商品化率低， 非商品房的交易面临的政策束缚和额外税收更多，而部分城市的新房供应 12 又有限，更加需要降低二手房交易的摩擦成本，提升流通率、发挥二手房更强的供应韧性优势，用更少的新建成本改善更多人的居住条件。 第四，第四，扩大保障范围，扩大保障范围，优化保障方式，优先使用货币化补贴的手段。优化保障方式，优先使用货币化补贴的手段。在保障对象上， 住房保障应当面向所有城市居民， 以收入水平而不是户籍作为衡量标准，重点加大对于非户籍流动人口、低收入群体的保障力度，优化对

21、新毕业大学生的住房支持，在保障方式上，鉴于过去公租房建设缺乏积极性的经验，应该优先使用货币化的方式，对于租金收入比超过 30%的群体通过发放租房券的方式降低其支付压力。 第五第五， 打破城市边界， 开启， 打破城市边界， 开启大湾区大湾区社保社保互认互认， 寻找核心城市的 “外部供应”， 寻找核心城市的 “外部供应” 。目前大湾区的城际交通已经相对发达，对于核心城市的周围城市，轨道交通的发展也使得“同城化”趋势逐步推进（如广佛两城） ，但是购房资质目前还是认本地社保或者户籍，需要做出相应调整，对核心城市寻找“外部供应” ，尤其需要鼓励香港澳门的购房者来内陆居住，促进港澳和内地的融合。 五、湾区

22、房地产行业未来发展趋势 一是一是政策政策趋向稳健趋向稳健，市场走向平稳。，市场走向平稳。从政策来看， “房住不炒”依旧是政策的主基调， 具体到大湾区内部， 政策从需求端的全面限购限贷转向 “一城一策” ，目标是促进市场的平稳，保证自住需求的有序释放，遏制投资投机行为。因此，预计未来大湾区的市场将告别过去的大起大落，整体稳定。 二是居住服务行业快速崛起， 形成一批二是居住服务行业快速崛起， 形成一批包括包括家装家装、 家政等家政等在内的在内的具有专业服具有专业服务能力的务能力的服务阶层。服务阶层。存量市场的空间持续扩大、 对居住品质的要求不断提升是大湾区未来的重要趋势，这就需要嵌入大量的居住服务

23、，并且，服务价值在房地产产业链条里的比重会越来越高，最终超过制造。包括：房屋租赁、管理以及衍生服务如搬迁、保洁、维修等；社区物业管理、社区零售等服务。 三是三是房地产的数字化程度进一步提升房地产的数字化程度进一步提升。 过去的住房开发大多是集中式、 标准化建设， 房屋设计和功能同质化。 在下一阶段， 存量更新和租赁的机构化运营中，数据化的应用范围将会持续深入。以开发为例，房屋开发会根据客户个性化需求 13 定制化生产，每一套房子都需要差异化的设计、施工、装修。装配式建筑、工业互联网将进一步深入到房屋开发设计施工环节， 用数据和信息改造整个开发链条。 四是四是围绕交易和资管的房地产金融服务围绕交易和资管的房地产金融服务将将充足发展，住房充足发展，住房 ABS、REITs 空空间巨大间巨大。庞大的住房需求和住房存量需要带来了巨大的金融需求，包括个人的购房、资产管理，企业的融资等，预计未来围绕交易和资管的金融服务空间巨大。 五是五是开发企业的价值链条进一步延伸开发企业的价值链条进一步延伸。 在服务的推动下， 开发商将会从过去单一的住房制造转向居住服务综合服务商。比如，开发商建造租赁用房，根据租赁人群的需求，建立租赁运营能力，转型为租赁运营商。由此进一步衍生出服务租房者的信息、金融服务，使过去一次性的价值扩展到房屋生命周期的全流程。