1、供需关系拐点临近，即将迎来盈利能力提升周期一次性手套行业深度报告：行业评级：看好王斌医药行业首席分析师SAC执证编号：S02Email：电话：23年5月12日行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明核心观点我们认为一次性手套行业属于成长性行业，重大疫情的发生会带来短期需求量的激增，虽然在疫情过后市场通常会经历一个调整期，但后续仍然会恢复正常增长。由于新冠疫情过后下游客户需要消化疫情期间累计的超额采购量，导致一次性手套购买需求下降，2022年以来全行业面

2、临较大经营压力。我们认为随着渠道库存的消化和终端需求的自然增长，一次性手套的采购需求将逐步恢复正常。从产能角度看，随着行业景气度的下降，国内外一次性手套龙头企业均降低了扩产进度和数量，行业供需关系有望迎来优化。从价格角度看，随着海外疫情管控放开后防护需求下滑、渠道库存增加和行业竞争加剧等因素，一次性手套价格自2022年起出现明显下滑，叠加成本上涨等因素，马来西亚一次性手套龙头企业已经面临较大的经营压力，具有较强的提价诉求；此外由于一次性手套下游库存和需求恢复常态，价格涨幅也可以较为顺畅地传导至下游。我们认为一次性手套的价格将向合理水平逐步回归。我们认为，一次性手套企业在新冠疫情全球大流行期间获

3、取了超额利润后，步入盈利能力下滑周期。经过2022年的调整之后，2023年起行业的盈利能力有望从周期底部逐步回升至正常水平。后续随着全球一次性手套需求自然增长，在盈利能力恢复到正常水平后长期业绩将展现为成长性而非周期性。中国企业有望凭借生产效率高、上下游产业链配套齐全、能源及原材料成本低等优势进一步提升在全球的市场份额。相关公司：英科医疗英科医疗、蓝帆医疗蓝帆医疗和中红医疗中红医疗（按照2023年5月12日收盘市值大小排序）。2VXeXqYgViYnPmOnQ9PdN7NmOmMoMoNlOpPsPkPqRpRbRpOpPuOqQqRxNoPrQ3风险提示（1）原材料、能源等各项成本价格持续上

4、涨，盈利能力恢复力度低于预期。（2）一次性手套需求量增速低于预期，行业产能过剩，盈利能力持续低迷。（3）下游客户对提价接受度较低、龙头企业之间竞争加剧，导致一次性手套价格提升速度和幅度低于预期。（4）终端库存去化速度低于预期。（5）行业内中小产能出清速度缓慢，导致供需关系优化速度低于预期。（6）汇兑损失增加，盈利能力恢复力度低于预期。（7）全球一次性手套产业链分工发生重大不利变化。一、一次性手套行业：疫情催化带来短期需求量激增，长期需求量稳定增长，中国企业市场份额有望持续提升，供需拐点临近请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明根据ITC和Harta

5、lega(贺特佳)的统计，2001年-2022年全球一次性手套需求量620亿只/年增长到2920亿只/年，年复合增速为7.66%。从长周期角度看，一次性手套的需求量具有较好的成长性。重大疫情的发生会带来短期需求量的激增，例如2010年的HINI疫情、2012年的MERS疫情、2014年的EBOLA疫情。疫情过后手套市场会经历一个调整期（2011年和2015年全球一次性手套需求出现下滑)，但通常调整时间约为1年左右，在次年均恢复正向增长。2020年-2021年，全球因新冠疫情新增的紧急性购买（Panic Buy）一次性手套需求量合计为1310亿只，为2020年-2021年常规需求的21%。由于疫

6、情过后下游客户需要消化疫情期间累积的超额采购量，导致2022年一次性手套需求下降，但仍高于疫情前2019年的水平。我们认为随着渠道库存的消化、使用场景拓展和发展中国家渗透率提升等有利因素，终端需求有望恢复增长，一次性手套的采购需求将逐步恢复正常。图 1：2001年-2022年全球一次性手套需求量行业行业深度报告深度报告 证券研究报告证券研究报告5资料来源：InternationalTrade Center(ITC)，贺特佳公告，首创证券一次性手套：疫情催化带来短期需求量激增，长期需求量稳定增长资料来源：InternationalTrade Center(ITC)，贺特佳公告，首创证券图 2：2

7、017年-2022年全球一次性手套需求量-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500300350400450500全球手套需求量(单位：十亿只）yoy25003003504004505002002020212022全球一次性手套常规需求（单位：十亿只）6资料来源：InternationalTrade Center(ITC)，贺特佳公告，首创证券 资料来源：InternationalTrade Center(ITC)，贺特佳公告，首创证券838333

8、40420500300350400202020212022马来西亚中国泰国57%51%15%20%11%13%17%16%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021马来西亚中国泰国其他2020年-2022年，全球一次性手套8家主流企业合计产能（仅统计橡胶类手套）从2390亿只/年增长到3310亿只/年，其中大部分增量主要在2021年释放，2022年全球一次性手套产能扩张速度明显放缓。2020年-2022年中国企业供应量从240亿只/年增加到830亿支/年，在全球一次性手套行业中的占比大幅提升。在一次性手套出口商的市场份额中，中国企业

9、从2020年的15%提升至2021年的20%。受渠道去库存影响，2022年部分一次性手套龙头企业产能利用率处于50%-60%水平。2022年较低的产能利用率偏低，主要是由于渠道需要消化2020年至2021年累积超额采购需求，预计2023年起渠道采购和终端需求量预计恢复正常，行业供需拐点临近。图 3：2020年-2022年全球一次性手套供应量格局（单位：十亿只/年）图 4：2020年-2021年全球主要一次性手套产地出口份额竞争格局疫情期间中国企业市场份额快速提升，供需关系拐点临近0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%贺特佳英科医疗中红医疗蓝帆医疗产能利用率图 5：部

10、分一次性手套龙头企业产能利用率情况资料来源：相关公司公告公告，首创证券（贺特佳为2023财务年度，即2022年4月至2023年3月数据数据，其他公司为2022年度数据）7类型类型丁腈手套丁腈手套PVC手套手套乳胶手套乳胶手套PE手套手套主要原料丁腈胶乳PVC糊树脂增塑剂降粘剂天然乳胶聚乙烯产品性能弹性及贴服性弹性较强但不如乳胶手套，拉伸性强弹性、拉伸性不如丁腈手套弹性好拉伸性强弹性差贴服性差透气性透气性佳透气性佳透气性佳透气性差耐油性耐油性强耐油性中等耐油性弱耐油性强耐酸碱性耐弱酸弱碱好于乳胶手套耐弱酸弱碱好于乳胶手套耐弱酸弱碱性弱耐酸碱性强抗静电可抗静电部分等级产品抗静电抗静电抗静电过敏性无

11、过敏性无过敏性因含有乳胶蛋白可能导致过敏无过敏主要应用领域医用检查、简单医疗手术食品加工、化工电子、清洁卫生医用检查、食品加工、化工电子、清洁卫生医疗手术餐饮生产成本成本高于PVC但低于乳胶成本低于丁腈但高于PE成本较高成本较低主要生产地区马来西亚、中国大陆、泰国中国大陆马来西亚、泰国和印尼等东南亚国家中国大陆优点避免乳胶过敏、拉伸性好、穿戴舒适、价格适中价格避免乳胶过敏，价格较便宜弹性及贴服性强价格低廉缺点价格较PVC手套略高拉伸性服帖性不足可能导致皮肤过敏，原材料供应不稳定，价格高弹性差服帖性差资料来源：中红医疗招股书，首创证券表 1：各类一次性手套的特点一次性手套主要通过手部隔离起到健康

12、防护作用，即防止手套使用者与被触摸物表体污染物或病菌的交叉传播和感染。一次性健康防护手套主要分为丁腈手套、PVC 手套、乳胶手套和 PE 手套。各类一次性手套简介8图 6：Top Glove历年不同类型手套产量占比变化资料来源：Top Glove公告，首创证券丁腈手套由于在抗静电、拉伸性、舒适性、耐油性等方面表现出色，主要用于医疗防护、健康卫生防护领域中对防护强度、防尘量、抗化学性、耐油性与机械防护性等要求较高的场景，属于一次性防护手套中的较高端产品。相较其他手套品种，丁腈手套属于新增的朝阳品种，在全球范围内逐步取得用户认可，增量需求空间广阔。PVC手套属于存量品种，其需求增速虽然不大，但庞大

13、的历史长期客户基数以及较低的生产成本仍然能保证其市场需求量。从Top Glove历年不同类型手套产量变化趋势来看，丁腈手套凭借着各项优异的性能和性价比优势，销量占比不断增加。丁腈手套占比逐步提升二、产能扩张速度放缓，长期供需关系有望迎来优化；库存去化周期临近尾声，盈利能力有望从底部回升10图 7：2021年10月Top Glove披露的扩产计划图 8：2022年7月Top Glove披露的扩产计划图 9：2023年3月Top Glove披露的扩产计划资料来源：Top Glove公告，首创证券随着行业景气度的下降，国外一次性手套龙头降低了扩产进度和数量。以Top Glove为例，公司在2021年

14、9月产能为1000亿只/年，2021年10月公司公告，至2025年预计其产能预计扩张至2010亿只/年。2023年Top Glove披露的最新扩产计划显示，目前产能仍然为1000亿只/年，至2025年产能预计扩张至1150亿只/年。Hartalega提出计划放缓产能扩张节奏，以满足市场供需关系，公司预计2023年资本开支为7亿林吉特，低于2022年的8.47亿林吉特。2023年5月Hartalega披露计划关闭BestariJaya工厂，该工厂产能为130亿只/年。Kossan在2023年1季报中披露公司已经暂停近期的产能扩张计划。公司现有产能未来新增产能计划Top Glove1000到202

15、5年计划新增产能150亿只/年Hartalaga440190Kossan3352023年上半年新增产能20亿只/年，2023年下半年新增产能30亿只/年，未来8-10年新增420亿只/年。表2：Top Glove等公司远期产能扩张计划（单位：亿只/年）资料来源：相关公司公告，首创证券（Hartalega 产能数据未考虑减产）产能扩张速度放缓，长期供需关系有望迎来优化11公司20022英科医疗0蓝帆医疗0中红医疗5表3：国内一次性手套龙头公司近年来产能情况（单位：亿只/年）资料来源：相关公司公告，首创证券图1

16、0：国内一次性手套龙头公司近年来各季度“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的资金”（单位：百万元）图 11：国内一次性手套龙头公司近年来固定资产情况（单位：百万元）资料来源：相关公司公告，首创证券由于疫情期间需求激增，国内一次性手套龙头企业产能大幅扩张。2021年后半年开始，随着新冠疫情逐渐得到控制，海外国家逐渐放开，市场供需趋于平衡，龙头企业扩产速度明显放缓，部分项目终止实施。体现在财务报表中，包括：（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的资金和在建工程下降；（2）固定资产增速放缓。时间事项2022年12月终止年产 50 亿只 TPE 手套和 50 亿只 CPE 手套项目202

17、2年10月终止在夏邑县设立全资子公司实施年产 131 亿只（1310 万箱）PVC 高端医用手套项目2022年6月终止临湘市年产 400 亿只（4000 万箱）高端医用手套项目表4：英科医疗近年来终止产能情况资料来源：英科医疗公告，首创证券图 12：国内一次性手套龙头公司近年来在建资产情况（单位：百万元）产能扩张速度放缓，长期供需关系有望迎来优化-5018502018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3

18、2022Q42023Q1英科医疗蓝帆医疗中红医疗004000500060007000英科医疗中红医疗蓝帆医疗0500025003000英科医疗中红医疗蓝帆医疗资料来源：相关公司公告，首创证券资料来源：相关公司公告，首创证券1236%18%14%7%7%6%4%8%原材料燃料劳动力成本其他开销Top Glove披露了其近期成本端变化趋势，2023年4月丁腈胶乳价格环比下降约2%，但仍处于上升趋势之中；天然橡胶价格也处于上涨趋势之中，电价自2023年1月1日起提升了42%。一次性手套生产成本存在上涨压力。新冠疫情发生后，由于防护需求激增，一次性手套短期内

19、供需出现失衡，价格大幅上涨，2020年-2021年一次性手套龙头企业盈利能力大幅度提升。随着海外疫情管控放开后防护需求下滑、渠道库存增加、行业竞争加剧等因素，2022年起一次性手套龙头企业盈利能力持续下滑，从ROE、净利率、EBITDA/收入等指标来看，目前已经低于疫情前水平，面临较大的经营压力。表5：马来西亚一次性手套龙头公司近年来经营数据（单位：百万林吉特）资料来源：相关公司公告，首创证券(时间为财务年度；Top Glove完整财年为前1年9月1日至当年8月31日；Hartalaga完整财年为前1年4月1日至当年3月31日；Kossan完整财年为当年1月1日至当年12月31日）。图 13：

20、丁腈胶乳和天然橡胶价格变化趋势资料来源：Top Glove公告，首创证券图 14：Top Glove各项成本占比资料来源：Top Glove公告，首创证券公司公司项目项目2018 2019 2020 2021 2022 2023Q12023Q2Top Glove收入4221 4801 7237 16361 5572 633 618 EBITDA694 687 2421 10285 689-66-59 归母净利润433 368 1789 7824 282-158-155净利率10%8%25%48%5%-25%-25%EBITDA/收入16%14%33%63%12%-10%-10%ROE18%14

21、%36%131%4%公司公司项目项目2018 2019 2020 2021 2022 2023Q12023Q22023Q3Hartalega收入2406 2827 2924 6703 7888 846 585 462 EBITDA614 655 692 3958 4794 归母净利润439 455 434 2886 3234 91 294-311 净利率18%16%15%43%41%11%50%-67%EBITDA/收入26%23%24%59%61%ROE22.01%20.17%17.07%58.00%63.16%公司公司项目项目2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1K

22、ossan收入2141 2217 3638 6631 2316 395EBITDA341 378 1560 3842 312 归母净利润200 225 1087 2854 157-24净利率9%10%30%43%7%-6%EBITDA/收入16%17%43%58%13%ROE15.19%15.77%45.57%70.77%4.03%马来西亚一次性手套公司面临较大经营压力13产品201920202021丁腈乳胶手套23.730.586.2天然橡胶乳胶手套18.423.351.2乙烯基手套12.218.343.4手术手套91.277.912.1CPE/TPE手套6.17.712.1资料来源：Top

23、 Glove港股招股书，首创证券2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2销量环比21%17%-26%-33%13%平均售价（ASP)环比-26%-15%-10%-10%-1%经营状况说明1.自2021年9月以来，由于客户恢复补充库存活动和恢复对美国的销售，销量有所上升。2.自2021年12月1日起，美国对从中国进口的医用手套征收7.5%的关税，对非医用手套征收28%的关税，来自中国手套制造商的竞争减少。ASP下降的原因是:a.来自新的市场供应的竞争；b.部分手套制造商急于降低高库存，手套价格出现竞争。由于马来西亚和其他地区对美国的销售增加，销量增加。ASP下降主要是由于：a

24、.需求向常态化发展；b.手套供需不平衡；c.来自中国手套制造商的激烈竞争，以更低的价格夺取市场份额；d.一些正在退出市场的手套制造商以极低的价格销售。销量和ASP下降主要是由于：a.手套需求恢复正常化，与产能不匹配；b.由于客户仓库有库存，客户订单周期较慢；c.由于制造商产能利用率降低，预计ASP会进一步下降，交货期会缩短，客户不急着下更大的订单。销量和ASP下降主要是由于：a.手套供需失衡；b.客户保有一定量的库存导致订单减少；c.ASP进一步下降，由于制造商产能利用率低，交货周期较短，由于期望价格进一步下降，客户不急着下更大的订单；d.来自其他手套制造商的激烈价格竞争；e.一些计划退出市场

25、的手套制造商低价销售。a.由于手套产品即将到期，过剩的库存逐步被消化；b.客户开始补充库存。但由于制造商产能利用率低，交货时间短，客户不急于下更大订单；c.手套生产商之间的竞争对价格恢复有影响。资料来源：Top Glove公告，首创证券（时间为财务季度，2022Q2财务季度为2021年12月至2022年2月，每个财务季度为3个月）表7：2019-2021年Top Glove手套价格变化（单位：美元/千只）2020年-2021年，Top Glove各类手套价格均出现大幅上涨。2021年末起公司丁腈手套价格和销量连续多个季度环比持续下滑。2023年3月16日，Top Glove发布了2023Q2财

26、务季度（时间为2022年12月至2023年2月）报告，2023Q2财务季度中丁腈手套销量出现环比回升，价格环比降幅大幅收窄，表明一次性手套渠道库存去化周期已经临近尾声一次性手套渠道库存去化周期已经临近尾声。此外Top Glove同时公告，由于手套行业面临亏损和成本上升，手套平均售价已经于2023年2月起开始上调。我们认为，在成本上涨和业绩亏损压力之下，国外手套行业内龙头企业具有提价诉求；另一方面随着一次性手套下游库存和需求恢复常态，价格涨幅可以较为顺畅地传导至下游。我们认为一次性手套价格将向合理水平逐步回归，行业盈利能力有望逐步从底部向正常水平回升。表6：Top Glove 丁腈手套近期价格、

27、销量变化趋势库存去化周期临近尾声，盈利能力有望从底部回升三、龙头企业长期业绩更多体现为成长性而非周期性，国内一次性手套龙头企业盈利能力有望逐步回升151529 2079 2054 2315 2313 2275 2511 2889 3409 4221 4801 7237 16361 5572-100%-50%0%50%100%150%02000400060008000400000002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022收入yoy168 250 115

28、207 203 184 281 362 339 443 368 1789 7824 282-200%-100%0%100%200%300%400%500%00400050006000700080009000000022营运利润税后净利润税后净利润yoy0%20%40%60%80%100%120%140%200920000022ROE净利率图 15：2009-2022年Top G

29、love收入情况（单位：百万林吉特，年份为财务年度）图 16：2009-2022年Top Glove盈利情况（单位：百万林吉特，年份为财务年度）图 17：2009-2022年Top Glove ROE和净利率情况（单位：百万林吉特，年份为财务年度）资料来源：Top Glove公告，首创证券资料来源：Top Glove公告，首创证券资料来源：Top Glove公告，首创证券Top Glove 2009-2019年收入GAGR为12.12%，税后净利润GAGR为8.14%，保持平稳增长，疫情前净利率在10%左右。Top Glove长期业绩更多体现为成长属性而非周期属性。2010年和2012年，分别

30、由于HINI疫情和MERS疫情带来的防护需求提升，Top Glove当年收入和利润均有较快增长。后续经过1-2年调整期后，公司业绩继续创出新高。Top Glove业绩复盘：龙头企业长期业绩更多体现为成长性而非周期性16图 18：2005-2022年Hartalega收入情况（单位：百万林吉特，年份为财务年度）图 19：2005-2022年Hartalega盈利情况（单位：百万林吉特，年份为财务年度）图 20：2005-2022年Hartalega丁腈手套销量情况资料来源：Hartalega公告，首创证券资料来源：Hartalega公告，首创证券资料来源：Hartalega公告，首创证券Hart

31、alega是全球丁腈手套龙头企业，2007-2019年丁腈手套销量GAGR为35.15%，2005-2020年收入GAGR为24.44%，净利润GAGR为26.35%，保持平稳增长，疫情前净利率保持在15%-20%之间。通过复盘Top Glove和Hartalega的历史业绩，我们认为，一次性手套企业在新冠疫情全球大流行期间获取了超额利润后，步入盈利能力下滑周期。经过2022年的调整之后，我们认为从2023年起行业盈利能力有望从周期底部逐步回升至正常水平，后续随着全球一次性手套需求自然增长，在盈利能力恢复到正常水平后长期业绩将体现为成长性而非周期性。Hartalega业绩复盘：龙头企业长期业绩

32、更多体现为成长性而非周期性0%20%40%60%80%100%120%140%004000500060007000800090000620072008200920000022收入（单位：百万林吉特）收入yoy0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0500025003000350040002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20

33、18 2019 2020 2021 2022净利润（单位：百万林吉特）净利率05000000025000300002007200820092000019丁腈手套销量（单位：百万只）17公司公司项目项目2002120222022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1英科医疗收入1893 2083 13837 16240 6614 2288 1453 1472 1402 1573 EBITDA269 316 8767 8977 590 归母净利润179 178 7007 74

34、30 629 83 319 236-9-153 扣非归母净利润167 169 7006 7386 460 93 272 182-87-170 扣非归母净利润/收入9%8%51%45%7%4%19%12%-6%-11%毛利率25%25%69%62%13%18%17%6%9%8%EBITDA/收入14%15%63%55%9%ROE15%13%130%59%4%中红医疗收入968 1171 4778 4909 1573 573 351 297 352 432 EBITDA114 168 3341 2807 21 归母净利润57 89 2664 2342 67 62 12-34 28-6 扣非归母净利

35、润55 85 2648 2246-70 27-10-58-30-41 扣非归母净利润/收入6%7%55%46%-4%5%-3%-19%-9%-9%毛利率17%19%71%62%10%20%15%-2%-3%8%EBITDA/收入12%14%70%57%1%ROE16%21%176%51%1%蓝帆医疗收入2653 3476 7869 8109 1145 1298 1276 1182 1145 1094 EBITDA532 843 4264 2841-79 归母净利润347 490 1758 1156-228-52-128 36-228-77 扣非归母净利润388 473 1742 62-245-

36、76-134-202-245-169 扣非归母净利润/收入15%14%22%1%-21%-6%-11%-17%-21%-15%毛利率24%15%63%46%11%15%8%8%11%13%EBITDA/收入20%24%54%35%-7%0%0%0%0%0%ROE8%6%19%11%-4%0%-2%-1%-4%-1%表8：国内一次性手套企业近年来经营情况（单位：百万元）资料来源：Wind，首创证券疫情前，英科医疗、中红医疗等国内一次性手套行业龙头ROE保持在较好水平，2020-2021年国内一次性手套龙头企业盈利能力大幅提升。2022年以来由于一次性手套价格下跌，盈利能力大幅下滑，目前已经处于近

37、年来较低水平。国内一次性手套龙头企业经营状况有望逐步回升18公司合计其中：1.丁腈2.其他类型手套产能合计英科医疗750450300蓝帆医疗500200300中红医疗25517085表9：目前国内一次性手套企业产能（单位：亿只/年）资料来源：相关公司公告，首创证券目前一次性手套行业的产能利用率和竞争格局均有所优化。英科医疗在2023年1月披露：全球一次性手套行业已经经历了较长时间的去库存调整，疫情期间新建的一部分落后产能和行业内原有的落后老旧产能也在竞争洗牌中有一定程度的退出。公司当前产能利用率相比于去年四季度有着一定提高，订单情况有所回暖”。2023年4月披露：1季度在全球行业形势严峻的形势

38、下，依然保持较高的产能利用率。中红医疗在2023年3月披露：2022年下半年，公司丁腈产品产销量同比2021年同期均出现明显增加，2023年公司丁腈产线的产能利用率已经在较高位置上下波动。蓝帆医疗在2023年4月披露：公司一季度丁腈手套订单较去年同期有显著增长，且开工率较2022年四季度也有显著提升，价格比去年四季度略有上涨。15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.000000300000040000005000000600000070000008000000202201 202202 202203 202204 202205

39、 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303出口量（单位：千只）均价（美元/千只）资料来源：海关总署，首创证券图 21：硫化橡胶制医疗、外科、牙科或兽医用分指手套、连指手套及露指手套（主要是丁腈手套）出口情况根据海关出口数据，2022年12月起我国丁腈手套出口数量开始增加，全球丁腈手套订单呈现出转移至中国的趋势，国内行业龙头企业产能利用率保持在较好水平，市场份额逐步向头部企业集中。随着市场库存逐步消化，下游企业开始积极补充库存，同时产品价格开始触底企稳回升，我们认为一次性手套行业的销量和价格均将迎来

40、拐点我们认为一次性手套行业的销量和价格均将迎来拐点。短期来看，龙头企业盈利能力有望向疫情前正常水平回归。中期来看，中国企业有望凭借生产效率高、上下游产业链配套齐全、能源及原材料成本低多方面优势进一步提升在全球市场的份额，一次性手套销量有望持续保持稳健增长，业绩成长性将逐步体现。相关公司：英科医疗、蓝帆医疗和中红医疗英科医疗、蓝帆医疗和中红医疗（按照2023年5月12日收盘市值大小排序）。国内一次性手套龙头企业经营状况逐步回升分析师简介王斌，王斌，医药行业首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经验。作为团队核心成员，于 2019 年获得

41、“卖方分析师水晶球奖”总榜单第 5 名，公募榜单第 4 名；于 2020 年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第 3 名，公募榜单第 2 名。免责声明本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本

42、报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场

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