1、1辰光医疗（430300）国产国产MRIMRI部件龙头企业，部件龙头企业，打破国外技术垄断打破国外技术垄断2023年北交所个股研究系列报告2摘要摘要一、公司是一、公司是MRIMRI设备独立第三方供应商设备独立第三方供应商公司成立于2004年8月3日，2013年7月19日在新三板挂牌，2022年12月7日在北京证券交易所上市。公司的主营业务是医学影像超导MRI设备核心硬件、科研领域特种磁体的研发、生产和销售，产品体系覆盖了超导MRI设备90%以上的硬件，超导磁体和射频探测器系列产品是公司主要收入来源，2022年占比高达90.93%。2019年至2021年公司收入和净利润整体呈现增长趋势，2022

2、年受疫情影响，公司营业收入下降4.25%至18,780.89万元，归属于母公司股东的净利润下降3.14%至2,348.23万元。公司毛利润主要由射频探测器和超导磁体产品贡献，综合毛利率维持在35%-41%区间。三、中国三、中国MRIMRI设备市场规模将持续增长，高端设备市场规模将持续增长，高端MRIMRI设备设备硬件为国外企业所垄断硬件为国外企业所垄断公司具体的细分行业为磁共振成像（MRI）设备行业，处于产业链上游零部件供应环节。随着应用终端数量的增加，MRI设备市场规模将快速增长。2022年，全球MRI设备市场规模达到103.88亿美元，预计到2030年将达到145.79亿美元。从人均保有量

3、来看，中国每百万人MRI设备人均保有量水平与发达国家存在显著差距，将推动中国MRI设备市场规模增长。2022年中国市场MRI设备市场规模达到32.17亿美元，预计到2030年将增长至69.89亿美元。磁体是核磁共振设备最关键核心元器件，其中超导磁体最具性能优势，中高端超导磁体由国际厂商所垄断，大多数国产磁共振设备企业仍需通过进口采购高性能超导磁体。二、公司具备技术优势、客户资源优势和产品优势二、公司具备技术优势、客户资源优势和产品优势公司具有明显的技术优势，具备MRI设备中超过90%核心硬件的自主研发、生产及商业化销售能力，是全球少数同时掌握1.5T、3.0T、7.0T超导磁体生产技术的独立第

4、三方供应商，打破国外技术垄断，解决“卡脖子”问题，为中国在该领域的发展打下坚实基础。公司具有优质稳定的客户资源，与前三大客户Philips、万东医疗及朗润医疗分别形成了约16年、约6年和约7年的合作关系。公司产品种类齐全，设计了可覆盖人体各个部位的线圈，开发了与GE首创的AIR线圈形成对标的“云线圈”、还开发了老鼠线圈等用于配备动物MRI系统的零部件。四、公司面临研发费用资本化、境外维修降低公司四、公司面临研发费用资本化、境外维修降低公司毛利率毛利率2019年至2022年，公司研发投入占营业收入的比例在10%至17%之间，且存在研发费用资本化行为，未来如果出现宏观环境重大变化、产品市场格局改变

5、或者产品商业化进展不及预期等情况，将可能导致研发项目无法为企业带来预计的经济效益，相关开发支出形成减值损失，从而可能对公司业绩产生不利影响。MRI射频产品具备“半耗材”性质，使用过程中出现损耗需返厂修理，随着公司射频产品对全球特别是欧美MRI产业链接近20年的输出，公司迎来更多的维修和保养需求。但受政策影响公司无法将旧产品运回国内进行维修，只能降价出口新产品替代旧产品，对公司毛利率造成了较大压力。4WjWYZlXdU4WgV3UiYdU9PaO7NsQmMmOoNjMnNqNeRmNzRaQrRzQvPnQnQvPsOvM3目录目录第一章第一章公司简介公司简介-081.1 1.1 主营业务主营

6、业务MRI设备核心硬件供应商，超导磁体及射频探测器两大产品贡献大部分收入-091.2 1.2 公司发展历程公司发展历程经过近20年发展，逐渐完善MRI零部件产品体系，并具备MRI系统闭环技术储备-101.3 1.3 公司股权结构公司股权结构王杰是公司创始人和实际控制人-111.4 1.4 募投项目募投项目公司募投项目主要是对现有产品进行优化与升级-121.5 1.5 财务情况财务情况-13营收和归母净利润营收和归母净利润2019年至2021年公司收入和归母净利润呈现增长趋势，2022年出现下降-13毛利率毛利率公司毛利润主要由射频探测器和超导磁体产品贡献，这两款产品毛利率较高-14期间费用率期

7、间费用率因规模较小和新三板融资能力欠缺，公司各项期间费用率整体偏高-15应收账款应收账款2022年公司应收账款大幅上涨，但期限结构合理-16第第二二章章公司所处行业分析公司所处行业分析-172.1 2.1 行业产业链行业产业链公司处于产业链上游，中游仅GPS和联影医疗形成产业闭环-182.2 2.2 行业定义分类行业定义分类MRI设备主要分为永磁、常导、超导和混合等类别-192.3 2.3 行业终端应用行业终端应用应用终端数量增加，对MRI设备需求旺盛-202.4 2.4 行业市场规模行业市场规模中国人均MRI设备保有量与发达国家差距较大，未来提升空间大-212.5 2.5 行业竞争格局行业竞

8、争格局中国1.5T超导设备硬件供销成熟，3.0TMRI硬件尚未形成成熟的国内销售-222.6 2.6 行业驱动因素行业驱动因素老龄化趋势、慢性病增加、集采、政府政策支持等因素将推动行业发展-234目录目录第第三三章章公司看点分析公司看点分析-243.13.1 技术优势技术优势核心零部件自制，打破国外垄断，解决“卡脖子”问题-253.2 3.2 稳定优质的客户资源稳定优质的客户资源客户粘性较强，已与头部客户建立长期稳定的合作关系-263.3 3.3 产品应用广泛产品应用广泛拓宽产品线，加速产品更新迭代和应用拓展-27第第四四章章风险因素分析风险因素分析-284.1 4.1 研发费用资本化风险研发

9、费用资本化风险公司研发投入较高且存在资本化情况，存在一定的研发费用资本化风险-294.2 4.2 经营风险经营风险境外维保服务产业政策落地的不确定性-304.3 4.3 管理风险管理风险公司实际控制人持股比例较低的风险-31第第五五章章合规分析合规分析-325.1 5.1 违规行为违规行为公司因会计更正被出具警示函-335.2 5.2 实控人、实控人、5%5%以上股东、敏感董高以上股东、敏感董高公司持股5%以上股东较稳定-345.3 5.3 重大关联交易情况重大关联交易情况无购销商品、提供和接受劳务的关联交易，存在关联方为公司提供担保-365.4 5.4 最近三年担保情况最近三年担保情况公司无

10、对外担保，母公司对子公司存在连带责任担保-37第第六六章章舆情分析舆情分析-386 6.1.1 信源传播趋势图信源传播趋势图-396.2 6.2 词云词云-406.3 6.3 活跃媒体（精选活跃媒体（精选）与发表类型与发表类型-415图表目录图表目录图表图表1 1：公司主要产品情况：公司主要产品情况-09图表图表2 2：20222022年公司收入构成年公司收入构成-09图表图表3 3：辰光医疗发展历程：辰光医疗发展历程-10图表图表4 4：公司股权结构图（截至：公司股权结构图（截至20232023年年3 3月月3131日）日）-11图表图表5 5：公司募投项目情况及募集资金使用情况明细（截至：

11、公司募投项目情况及募集资金使用情况明细（截至20232023年年2 2月月1717日）日）-12图表图表6 6：磁共振成像核心零部件研发及产业化项目产能规划及预期成果：磁共振成像核心零部件研发及产业化项目产能规划及预期成果-12图表图表7 7：20192019年至年至20232023年年Q1Q1公司收入及增速公司收入及增速-13图表图表8 8：20192019年至年至20232023年年Q1Q1公司归母净利润及增速公司归母净利润及增速-13图表图表9 9：20192019年至年至20222022年年H1H1公司各产品毛利贡献比例公司各产品毛利贡献比例-14图表图表1010：20192019年至

12、年至20222022年年H1H1公司各产品毛利率及综合毛利率情况公司各产品毛利率及综合毛利率情况-14图表图表1111：20222022年公司各产品毛利润贡献比例及毛利率年公司各产品毛利润贡献比例及毛利率-14图表图表1212：公司销售费用率与可比公司比较情况：公司销售费用率与可比公司比较情况-15图表图表1313：公司管理费用率与可比公司比较情况：公司管理费用率与可比公司比较情况-15图表图表1414：公司财务费用率与可比公司比较情况：公司财务费用率与可比公司比较情况-15图表图表1515：20222022年末公司应收账款账期结构年末公司应收账款账期结构-166图表目录图表目录图表图表161

13、6：公司应收账款周转率、存货周转率及应收账款占收入比例：公司应收账款周转率、存货周转率及应收账款占收入比例-16图表图表1717：MRIMRI设备产业链设备产业链-18图表图表1818：MRIMRI设备的主要组成部分设备的主要组成部分-19图表图表1919：MRIMRI设备分类设备分类-19图表图表2020：20152015年至年至20192019年中国各级医院数量年中国各级医院数量-20图表图表2121：20152015年至年至20192019年中国私立医院数量年中国私立医院数量-20图表图表2222：20152015年至年至20302030年全球及各地区年全球及各地区MRIMRI设备市场规

14、模及预测（亿美元）设备市场规模及预测（亿美元）-21图表图表2323：主要国家人均：主要国家人均MRIMRI设备保有量（台设备保有量（台/百万人）百万人）-21图表图表2424：超导：超导MRIMRI设备的零部件供应企业设备的零部件供应企业-22图表图表2525：国内企业超导：国内企业超导MRIMRI设备核心硬件供应情况设备核心硬件供应情况-22图表图表2626：-2021年中国年中国6565岁及以上人口占总人口比例岁及以上人口占总人口比例-23图表图表2727：公司技术成就：公司技术成就-25图表图表2828：公司：公司1.5T1.5T超导超导MRIMRI系统相关核

15、心硬件优势系统相关核心硬件优势-25图表图表2929：公司前主要客户情况：公司前主要客户情况-26图表图表3030：公司：公司“云线圈云线圈”与与GE“AIR”GE“AIR”线圈媲美线圈媲美-277图表目录图表目录图表图表3131：公司已为国内知名科研院校提供特种超导磁体：公司已为国内知名科研院校提供特种超导磁体-27图表图表3232：公司研发投入及费用化情况：公司研发投入及费用化情况-29图表图表3333：公司研发投入占营业收入比例与可比公司比较情况：公司研发投入占营业收入比例与可比公司比较情况-29图表图表3434：受维修业务影响产品价格下降情况（万美元）：受维修业务影响产品价格下降情况（

16、万美元）-30图表图表3535：受境外维修业务影响：受境外维修业务影响20212021年射频探测器出口毛利率下降年射频探测器出口毛利率下降-30图表图表3636：近：近3 3年公司违规处罚情况年公司违规处罚情况-33图表图表3737：近：近3 3年公司前十大股东情况年公司前十大股东情况-34图表图表3838：公司董监高情况：公司董监高情况-35图表图表3939：近三年公司董监高变化情况：近三年公司董监高变化情况-35图表图表4040：近三年公司重大关联交易（万元）：近三年公司重大关联交易（万元）-36图表图表4141：近三年公司担保情况：近三年公司担保情况-37图表图表4242：信源传播趋势图

17、：信源传播趋势图-39图表图表4343：词云：词云-40图表图表4444：活跃媒体精选：活跃媒体精选-41图表图表4545：发表类型：发表类型-41公司基本情况81.1 主营业务和产品介绍1.2 发展历程1.3 股权结构1.4 募投情况1.5 财务情况MRIMRI设备核心硬件供应商，超导磁体及射频探测器两大产品贡献大部分收入设备核心硬件供应商，超导磁体及射频探测器两大产品贡献大部分收入1.1.1 1 公司主营业务介绍公司主营业务介绍公司的主营业务是医学影像超导MRI设备核心硬件、科研领域特种磁体的研发、生产和销售。公司产品体系覆盖了超导MRI设备90%以上的硬件，包括超导磁体、射频探测器、梯度

18、线圈、射频放大器和梯度放大器等，公司同时为客户提供相应机器的维修、保养和系统解决方案的服务。射频探测器、超导磁体及磁体配件为公司最主要的收入来源，2022年两者收入占比合计为90.93%。射频探测器业务具备较强的盈利能力，是公司持续发展的基石业务，该产品具有耗材性质，公司产品具有较强普适性可逐步替代GPS的存量市场。超导磁体业务是公司于2014年引入，经过多年精心培育该产品已经成为主要收入来源之一。9图表图表1 1：公司主要公司主要产品产品业务领业务领域域产品名称产品名称市场价值市场价值竞争对手竞争对手下游客下游客户类型户类型销售模销售模式式医学影像超导MRI系统领域射频探测器（俗称“射频线圈

19、”或“射频接收线圈”）续打破GE、Philips 和Siemens（简称GPS）垄断，促进产品价格下降。国外：USA Instruments；国内：特深电气、苏州众志超导磁共振系统商直销终端医院直销医学影像超导磁体 打破IGC和日本三菱的垄断国外：IGC、牛津超导、日本三菱超导磁共振系统商直销国内：宁波健信射频发射线圈国内：特深电气、苏州众志射频链国内：特深电气、苏州众志射频放大器打破外资垄断，迫使外资降价国外：Analogic、Toshiba国内：特深电气梯度线圈打破特斯拉垄断，实现国产替代和产品价格下降国外：英国Tesla国内：宁波健信梯度放大器打破外资垄断，迫使外资降价国外：Prodri

20、ve、Analogic国内：苏州众能科研用特种超导磁体领域科研用特种超导磁体打破美国布鲁克公司垄断，解决特种磁体“卡脖子”难题，国外：美国Bruker、牛津仪器科研院所、高校等直销国内：西安聚能图表图表2 2：20222022年公司收入构成年公司收入构成资料来源：公司公告，亿渡数据整理射频探测器,30.61%超导磁体及磁体配件,60.32%配件,6.15%服务及其它,2.91%经过近经过近2020年发展，公司逐渐完善年发展，公司逐渐完善MRIMRI设备零部件产品体系，并具备设备零部件产品体系，并具备MRIMRI系统闭环技术储备系统闭环技术储备1.2 1.2 公司发展历程公司发展历程公司从创立至

21、今的19年，潜心研究开发磁共振成像系统的各个关键零部件，已经完成了占系统成本90%以上核心部件的研发与市场化，并储备了MRI系统集成技术，未来有望由MRI设备零部件供应商转变为MRI系统商。2004年至2014年，公司成功将射频探测器产品推向国内外市场，并将产品应用边界拓宽至科研领域，形成核心业务优势。2015年至2018年，公司不断完善产品体系，扩大并完善产品布局。2019年至今，公司具备了MRI系统闭环技术，并获得1.5TMRI设备医疗器械注册证。10图表图表3 3：辰光医疗发展历程辰光医疗发展历程资料来源：公司公告，亿渡数据整理年份年份大事件大事件发展阶段发展阶段阶段成果阶段成果2004

22、年公司成立20042004年至年至20142014年，核心业年，核心业务优势形成务优势形成 公司主要围绕射频探测器开展业务。开发了海外客户Philips，为其提供射频探测器产品与后续的维修保养服务。在国内市场，公司不但开发了适配于市场存量超导 MRI 系统的射频探测器，面向医院销售；公司还开发了用于科研领域的老鼠、兔子及猴子等动物线圈。2012年9月获“上海科技小巨人培育企业”称号2013年7月新三板挂牌2015年3月取得西门子合格供应商证书20152015年至年至20182018年，产品布年，产品布局扩大完善局扩大完善 陆续独立研发成功1.5T和3.0T超导MRI全身成像磁体，7.0T超高场

23、小动物成像超导磁体；实现1.5T超导磁体的规模化生产及销售，同时能够为市场上的存量超导磁体提供重新励磁和匀场维保服务；引进消化吸收梯度产品及技术，逐步构建自有梯度放大器及梯度线圈产品线。打破国外企业在磁体、梯度领域的长期垄断地位，逐渐实现业务多元化发展。2016年12月调试成功中国首台230MeV质子治疗回旋加速器超导磁体2017年12月打破国外7.0T动物磁共振系统的垄断局面2018年3月成功完成230MeV超导质子治疗磁体与主磁体的联调和各项测试。2019年入选上海市“科技创新行动计划”科技小巨人企业名单。2022年8月入选第四批国家工信部专精特新“小巨人”企业20192019年至今，系统

24、闭环技年至今，系统闭环技术完备术完备 基本完成医学影像超导MRI系统开发，2019年获批1.5T超导MRI系统的国家类医疗器械注册证，90%以上的硬件均为公司独立研发，性能居于行业前列。基本具备医学影像超导 MRI 设备全产业链布局能力，可以为下游系统商提供包括整体 MRI 系统的集成业务。公司同时拓展了特种磁体业务范围，为科研院所提供定制化的超导磁体产品和服务。2022年12月7日北交所上市公司第一大股东是公司董事长、控股股东及实际控制人王杰公司第一大股东是公司董事长、控股股东及实际控制人王杰1.31.3 企业股权结构企业股权结构截至2023年3月31日，公司第一大股东是公司董事长、控股股东

25、及实际控制人王杰，直接持有公司27.22%股份。第三大股东田丽芬持有公司5.71%股份，是公司董事侯晓远的配偶，未在公司任职。第四大股东海通证券是公司的保荐券商，持有2.64%股份。第五大股东徐军持有公司2.54%股份，2011年4月至2022年6月任公司董事。第六大股东上海复孵科技持有公司2.47%股份，其股东是侯晓远（77.78%）和褚美芬（22.22%），褚美芬与王杰是夫妻关系。11图表图表4 4：公司股权结构图：公司股权结构图（截至（截至20232023年年3 3月月3131日）日）资料来源：公司公告，亿渡数据整理45.62%45.62%上海辰光医疗科技股份有限公司上海辰光医疗科技股份

26、有限公司王杰上海天从田丽芬海通证券徐军上海复孵朱戎上海行知龚本发罗雯其他股东27.22%27.22%6.99%6.99%5.71%5.71%2.64%2.64%2.54%2.54%2.47%2.47%1.85%1.85%1.75%1.75%1.61%1.61%1.59%1.59%辰瞻医疗辰瞻医疗辰昊超导辰昊超导辰时医疗辰时医疗70%70%100%100%100%100%特种磁体的研发、生产及销售核磁共振射频探测器的维修核磁共振系统集成业务公司公司募投项目主要是对现有产品进行优化与升级募投项目主要是对现有产品进行优化与升级1.1.4 4 公司募投情况公司募投情况12 2022年11月25日，上海

27、辰光医疗科技股份有限公司发行普通股15,000,000股，实际募集资金净额为7,262.20万元，行使超额配售选择权取得的募集资金净额为1,214.98万元，共募集8,477.18万元。其中，3,109.76万元计划用于磁共振成像核心零部件研发及产业化项目，2,430.97万元计划用于科研定制型超导磁体研发项目，2,936.45计划用于补充流动资金。募集资金用途募集资金用途概况概况募集资金计划投资总额募集资金计划投资总额（调整后）（调整后）(1)(1)（万元）（万元）累计投入募集资金金额累计投入募集资金金额(2)(2)（万元）（万元）磁共振成像核心零部件研发及产业化项目项目实施周期为三年，主要

28、投入至云线圈系列产品、一体化射频链路及线圈产品、数字化射频功率放大器、梯度功率放大器以及静音梯度线圈等MRI系统核心零部件的研发升级和产业化建设。该项目是对公司现有MRI设备核心硬件业务的升级与完善。3,109.760科研定制型超导磁体研发项目主要投入肿瘤治疗用质子回旋超导磁体、极端物理环境超导磁体和加速器用超导磁体的研发工作。该项目是是在公司现有的定制化产品基础上，进一步优化参数、提升性能，从而增强市场竞争力2,430.970补充流动资金2,936.451,028.47合计8,477.181,028.47资料来源：公司公告，亿渡数据整理图表图表5 5：公司募投项目情况及：公司募投项目情况及募

29、集资金使用情况明细（截至募集资金使用情况明细（截至20232023年年2 2月月1717日）日）图表图表6 6：磁共振成像核心零部件研发及产业化项目磁共振成像核心零部件研发及产业化项目产能规划及预期成果产能规划及预期成果产品名称产品名称单位单位规划年产量规划年产量单价（万元单价（万元/台套）台套）金额（万元）金额（万元）占总金额比例占总金额比例云线圈台50020.0010,000.0044.64%一体化射频链路及线圈产品台20025.005,000.0022.32%数字化射频功率放大器台2006.001,200.005.36%梯度功率放大器台20020.004,000.0017.86%静音梯度

30、线圈台11020.002,200.009.82%合计1,21022,400100%20192019年至年至20212021年公司收入和归母净利润呈现增长趋势，年公司收入和归母净利润呈现增长趋势，20222022年出现下降年出现下降1.1.5 5 财务分析财务分析(1)(1)13数据来源：公司公告，亿渡数据整理随着业务规模的扩大，公司收入整体呈现增长趋势，2019年至2021年公司营业收入从13,391.97万元增至19,615.42万元，CAGR为21.03%。在收入增长和研发费用资本化共同影响下，2019年至2021年公司归母净利润快速增长，从299.96万元增至2,424.37万元，CAG

31、R为184.29%。2021年公司营业收入快速增长主要受益于超导磁体和射频探测器两类产品的共同发力，2021年医学用超导磁体收入同比增长22.69%，射频探测器收入同比增长42.98%。2021年公司归母净利润增长较快，与研发投入资本化有一定关系。2021年，公司新增开发支出中资本化金额为1,019.03万元。如不考虑研发投入资本化因素，2021年,公司净利润为1,839.81万元。2022年，公司营业收入下降4.25%，主要系受国际经济下滑的影响，行业需求不振，海外客户自身的业务拓展和物流运输受限，导致国外营收下滑。2022年公司归母净利润下降，主要系营业收入下降、销售费用和管理费用增加所致

32、。2023年一季度公司收入同比增长10.41%，但归母净利润同比下降276.97%，主要因为主营业务成本上升，销售费用和研发费用增加。数据来源：公司公告，亿渡数据整理图表图表7 7：20192019年至年至20232023年年Q1Q1公司公司收入及增速收入及增速图表图表8 8：20192019年至年至20232023年年Q1Q1公司归母净利润公司归母净利润及增速及增速13,391.9714,246.4719,615.4218,780.891,954.92-12.066.3837.69-4.2510.41-20-500.005,000.0010,000.0015,000.0

33、020,000.0025,000.002019年2020年2021年2022年2023年Q1营业总收入(万元)营业收入同比增长率(%)299.96500.592,424.372,348.23-473.2462.7566.88384.3-3.14-276.97-400-300-300400500-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002019年2020年2021年2022年2023年Q1归属母公司股东的净利润(万元)归属母公司股东的净利润同比增长率(%)公司毛利润主要由射频探测

34、器和超导磁体产品贡献，这两款产品毛利率较高公司毛利润主要由射频探测器和超导磁体产品贡献，这两款产品毛利率较高1.1.5 5 财务分析财务分析(2)(2)从毛利构成来看，公司主营业务毛利主要由超导磁体系列产品及射频探测器贡献，2019年至2022年，这两款产品对公司毛利润的合计贡献比例高达64.54%/83.61%/85.35%/89.52%。公司超导磁体和射频探测器系列产品毛利率较高，2019年至2022年，超导磁体系列产品平均毛利率约为26%，射频探测器产品平均毛利率约为58.26%，这使得公司综合毛利率维持在35%-41%区间内，表现较为稳定。公司超导磁体产品分为医学影像类超导磁体和特种磁

35、体，其中医学影像类超导磁体毛利率变动相对稳定，且为磁体系统业务的主要毛利润来源；特种磁体毛利润贡献度低于医学影像类超导磁体，但其毛利率较高，有利于提升公司持续盈利能力。公司射频探测器产品对GPS（GE、飞利浦、西门子）的系统存在普适性，能够对对市场存量MRI系统的原装部件进行替代，广泛销往国内外市场。其中，国内市场销售毛利率较高，国外市场毛利率略低。2021年公司以降价方式对Philips出口崭新产品，替代维修产品，导致了射频探测器出口业务盈利水平下降，但国内销量上涨平衡了出口业务的不利变化。14图表图表9 9：20192019年至年至20222022年年H1H1公司各产品毛利贡献公司各产品毛

36、利贡献比例比例图表图表1010：20192019年至年至20222022年年H1H1公司各产品毛利率公司各产品毛利率及综合毛利率情况及综合毛利率情况数据来源：公司公告，亿渡数据整理图表图表1111：20222022年年公司各产品毛利润贡献比例及公司各产品毛利润贡献比例及毛利率毛利率19.97%19.97%26.70%19.96%44.57%63.64%58.65%54.21%10.72%5.42%3.55%6.67%13.24%3.38%6.11%14.76%11.44%7.56%4.89%4.40%0.11%2019年度2020年度2021年度2022年1月一6月超导磁体射频探测器MRI系统

37、其他硬件MRI系统配件技术服务其他业务毛利2019年2020年2021年2022年H1超导磁体射频探测器MRI系统其他硬件MRI系统配件技术服务综合毛利率49.72%39.80%5.11%5.36%66.17%26.88%33.88%74.99%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%射频探测器超导磁体及磁体配件配件服务及其他毛利贡献比例（%）毛利率（%）因规模较小和新三板融资能力欠缺，公司各项期间费用率整体偏高因规模较小和新三板融资能力欠缺，公司

38、各项期间费用率整体偏高1.1.5 5 财务分析财务分析(3)(3)因业务规模较小和新三板融资能力欠缺，公司各项期间费用率整体偏高。从销售费用率来看，万东医疗、联影医疗位于医疗器械产业链中下游，客户群体直接来自于医院，通过直销及经销模式经营，因而销售费用率高，与公司可比性不高。公司与奕瑞科技、海泰新光都属于医疗器械设备的零部件供应商，具有可比性，因公司销售规模较小，公司销售费用率高。从管理费用率来看，与可比公司相比，因公司营收规模偏小，导致管理费用率高于同行业可比上市公司平均水平。由于新三板融资能力欠缺，公司自挂牌以来至北交所上市期间仅通过股权融资了11,163.09万元，自2015年以来未再实

39、施股权融资，相对同行业可比企业，公司更多依赖于自身现金流水平及债权融资方式，财务费用率高于同行业可比上市公司。15图表图表1212：公司销售：公司销售费用率费用率与可比公司比较情况与可比公司比较情况数据来源：公司公告，亿渡数据整理图表图表1313：公司管理：公司管理费用率费用率与可比公司比较情况与可比公司比较情况图表图表1414：公司财务：公司财务费用率费用率与可比公司比较情况与可比公司比较情况0.005.0010.0015.0020.0025.002019年2020年2021年2022年2023Q1万东医疗联影医疗奕瑞科技海泰新光康众医疗平均值辰光医疗0.0010.0020.0030.004

40、0.0050.0060.002019年2020年2021年2022年2023Q1万东医疗联影医疗奕瑞科技海泰新光康众医疗平均值辰光医疗-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002019年2020年2021年2022年2023Q1万东医疗联影医疗奕瑞科技海泰新光康众医疗平均值辰光医疗20222022年公司应收账款大幅上涨，但期限结构合理年公司应收账款大幅上涨，但期限结构合理1.1.5 5 财务分析财务分析(4)(4)随着经营规模的扩大，公司应收账款余额逐年增长，占营业收入比例总体比较稳定。同时公司应收账款期限结构较好，多为信用期内，坏账风险较小。2022年末，公司应

41、收账款比上年期末增加81.41%，主要系报告期内终端医院运营受到影响，下游MRI统商回款压力较大，造成销售回款周期延长。2022年末，存货比上年期末增加16.35%，主要系2022年上半年受疫情影响供应链不畅，公司提高备货确保合同执行；此外受外部影响，生产进度延缓致使原材料耗用较原生产计划减少。2022年末，公司应收账款约90%比例处于一年以内，账期结构趋于合理，应收账款质量良好。2019年-2021年公司应收账款周转率总体变化不大。2019年至2021年，公司存货周转率逐年增加，且均与同行业企业平均水平比较接近。2022年受疫情影像，应收账款周转率和存货周转率下降。16图表图表1616：公司

42、应收账款周转率、存货周转率及应收账款占收入比例公司应收账款周转率、存货周转率及应收账款占收入比例数据来源：公司公告，亿渡数据整理数据来源：公司公告，亿渡数据整理图表图表1515：20222022年年末公司应收账款账期结构末公司应收账款账期结构4.914.454.162.311.281.342.001.6722.49%23.80%30.79%58.91%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%01234562019年2020年2021年2022年应收账款周转率（次）存货周转率（次）公司应收账款占营业收入比例9,977.85976.0661.7

43、249.72299.34195.2130.8649.720.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001 年以内1-2 年2-3 年3 年以上账面余额（万元）坏账准备（万元）MRI设备行业分析172.1 MRI设备行业产业链2.2 MRI设备行业定义分类2.3 MRI设备行业应用终端2.4 MRI设备行业市场规模2.5 MRI设备行业竞争格局2.6 MRI设备行业驱动因素公司处于产业链上游，中游仅公司处于产业链上游，中游仅GPSGPS和联影医疗

44、形成产业闭环和联影医疗形成产业闭环2 2.1 1 行业行业产业链产业链公司主营业务为MRI设备零部件。根据中国证监会颁布的上市公司行业分类指引（2012年修订）分类，公司属于“专用设备制造业”，分类代码为C35。根据国家统计局发布的国民经济行业分类（GB/T4754-2017），公司所处行业为“专用设备制造业”（分类代码为C35）大类下的“医疗仪器设备及器械制造”（分类代码为C358）之“医疗诊断、监护及治疗设备制造业”（分类代码为C3581）。公司具体的细分行业为磁共振成像（MRI）设备行业，处于产业链上游零部件供应环节。18图表图表1717：MRIMRI设备产业链设备产业链行业上游为原材料

45、供应商及零部件生产商，包括电子制造、机械制造、特殊材料等，提供MRI设备基础的技术与材料，上游行业的进步对磁共振行业的发展至关重要。公司处于MRI产业链上游，产品体系覆盖超导磁体、梯度系统、射频系统及除了计算机软件外的其他非核心元部件。主磁体主磁体梯度系统梯度系统射频系统射频系统医院医院体检体检/影像影像维修服务维修服务金融服务金融服务上游上游MRIMRI设备零设备零部件供应商部件供应商中游中游MRIMRI设备制设备制造与销售造与销售下游应用下游应用核心元器件核心元器件非核心元器件非核心元器件电磁电磁铜铜永磁永磁铁、钴铁、钴、镍、钆、镍、钆超导超导超导线材超导线材射频发生器射频发生器射频放大器

46、射频放大器射频线圈射频线圈计算机软件计算机软件线材耗材线材耗材结构类材料结构类材料行业中游为MRI设备的生产与销售，以GE、飞利浦、西门子(合称“GPS“)为首的外商品牌占据高场强的超导产品市场，而国产品牌则以低场强的永磁系列产品的市场为主。中游的设备制造商中，目前仅GPS、联影医疗形成产业闭环，其他厂商对上游独立供应商存在一定程度的产业依赖。类型类型整机制造商整机制造商经销商经销商进口厂商进口厂商本土厂商本土厂商超导系列产品超导系列产品永磁系列产品永磁系列产品一级经销商一级经销商二级经销商二级经销商一级一级梯队梯队二级二级梯队梯队GE、菲利浦、西门子佳能佳能、日立联影医疗、万东医疗、康达、贝

47、思达、安科、鑫高益、东软医疗、朗润医疗、奥泰医疗医疗机构医疗机构行业下游则由需求方构成，包括医疗机构体检中心及独立影像中心。除此之外，还有一些衍生服务机构，例如提供维修服务的维修托管公司及提供金融服务的医疗器械融资租赁公司等，它们也是MRI设备产业链的其中一环，且作用及影响力正在逐渐扩大。公立医院公立医院私立医院私立医院线上影像平台线上影像平台独立影像中心独立影像中心整机制造商整机制造商维修托管商维修托管商衍生服务衍生服务梯度线圈、梯度梯度线圈、梯度放大器、数模转放大器、数模转换器、梯度控制换器、梯度控制器、梯度冷却装器、梯度冷却装置置医疗器械租赁医疗器械租赁资料来源：公司招股书MRIMRI设

48、备主要分为永磁、常导、超导和混合等类别设备主要分为永磁、常导、超导和混合等类别2 2.2 2 行业定义与分类行业定义与分类19图表图表1818：M MRIRI设备的主要组成部分设备的主要组成部分部件部件用途用途主磁体主磁体是MRI设备的核心组成部分，提供强大静磁场，保持均匀的磁场强度。一般可分永磁体、常导磁体和超导磁体。永磁体和常导磁体的磁场强度较低，一般在0.5T及以下，且在能源消耗、重量、体积、稳定性和操控性等方面具有难以克服的缺陷。超导磁体通过低温超导原理产生高强磁场，在各方面性能均具有明显优势。梯度系统梯度系统由梯度线圈、梯度放大器组成，谱仪系统的梯度脉冲发生器产生空间编码和定位所需的

49、信号，经过梯度放大器放大信号，传输到梯度线圈上形成梯度磁场。射频系统射频系统主要包括射频发射线圈、射频探测器和射频放大器，射频发射线圈接收到射频放大器放大的脉冲信号，产生射频激励磁场，之后射频探测器采集成像体产生的磁共振信号再传输给谱仪系统。谱仪系统谱仪系统主要是由梯度脉冲发生器和射频脉冲发生器组成。计算机及其他辅助设备计算机及其他辅助设备包括主控计算机、图像显示、检查床及射频屏蔽、磁屏蔽、UPS电源、冷却系统等，其作用是保证自检查开始到获得图像的过程能井然有序、精确无误地进行。图表图表1919：MRIMRI设备分类设备分类磁体类型分类磁体类型分类磁场强度分类磁场强度分类永磁型永磁型MRIMR

50、I常导型常导型MRIMRI超导型超导型MRIMRI混合型混合型MRIMRI低场低场MRIMRI（0.1T-0.5T0.1T-0.5T）中场中场MRIMRI（0.6T-1T0.6T-1T）高场高场MRIMRI（1.5T-2T1.5T-2T）超高场超高场MRIMRI（3T3T）超高场超高场MRIMRI（7T7T）医学影像领域医学影像领域科研领域科研领域磁共振成像技术（Magnetic Resonance Imaging，简称MRI或者MR）是一种先进的人体无损成像技术，广泛应用于人体各个部位疾病的诊断。MRI设备主要有五大部分组成，即主磁体、梯度系统、射频系统、谱仪系统和计算机及其他辅助设备，其中

51、主磁体、梯度系统、射频系统为MRI设备的核心硬件，覆盖MRI设备成本达90%以上。MRI设备按磁体类型可分为永磁型MRI设备、常导型MRI设备、超导型MRI设备以及混合型MRI设备。按磁体产生静磁场的磁场强度大小可分为低场(0.1T-0.5T)MRI设备、中场(0.6T-1T)MRI设备、高场(1.5T-2T)MRI设备、超高场（3T）MRI设备以及（7T）MRI设备，当前临床上所用的较高的磁场强度为1.5T。20MRI设备应用终端以医疗机构、体检中心、独立影像中心为主，其中公立医疗机构是最主要市场，占比超过90%；随着人民生活水平的提高，居民保健意识的强化，民营医疗机构、各类体检中心和独立影

52、像中心数量激增，预计未来将持续增长带动MRI设备行业规模扩张。2015年至2019年中国各级医院数量整体呈现上升趋势，一级医院数量从8,759所增至11,264所，二级医院数量从7,494所增至9,687所，三级医院数量从2,123所增至2,749所，医院数量增加使得各类影像检查科室设置相应增加。为应对人口结构失衡所带来的一系列医疗问题，政府自2009年逐渐放宽对民营医院的限制，民营医疗机构的数量呈逐年上升的趋势，从2015年的14,518所增至2019年的22,424所。根据规定每家体检中心需至少配备一台MRI设备，伴随居民保健意识的提升，中国健康体检人次从2016年的1,286亿人次增至2

53、020年的2,074.3亿人次，体检人次的增加带动体检中心数量增长。因国内医疗资源分配严重不均，独立影像中心可以实现优质医疗资源的整合分配，中国独立医学影像中心CT/MRI体检人数约为3亿人次/年，按照500元/次/人计算，市场规模高达1,500亿/年，将大力推动独立影像中心数量的增长。应用终端数量增加，对应用终端数量增加，对MRIMRI设备需求旺盛设备需求旺盛2 2.3 3 终端应用终端应用2,1232,2322,3402,5482,7497,4947,9448,4229,0179,6878,7599,28210,05010,83111,2640%10%20%30%40%50%60%70%8

54、0%90%100%2015年2016年2017年2018年2019年三级医院二级医院一级医院数据来源：2020年中国卫生统计年鉴，亿渡数据整理数据来源：2020年中国卫生统计年鉴，亿渡数据整理图表图表2121：20152015年至年至20192019年中国私立医院数量年中国私立医院数量图表图表2020：20152015年至年至20192019年中国各级医院数量年中国各级医院数量14,51816,43218,75920,97722,42405,00010,00015,00020,00025,0002015年2016年2017年2018年2019年中国人均中国人均MRIMRI设备保有量与发达国家差

55、距较大，未来提升空间大设备保有量与发达国家差距较大，未来提升空间大2 2.4 4 行业市场规模行业市场规模21图表图表2222：20152015年至年至20302030年全球及各地区年全球及各地区MRIMRI设备市场规模及预测（亿美元）设备市场规模及预测（亿美元）从全球市场来看，2022年，MRI设备的市场规模达到103.88亿美元，预计到2030年将达到145.79亿美元。从人均保有量的维度，中国每百万人MRI设备人均保有量水平与发达国家存在显著差距。根据中国医学装备协会的数据，截至2020年末，中国超导MRI系统的保有量为10,713台，每百万人的保有量约为7台，远低于发达国家和地区，提升

56、空间巨大。随着临床和科研需求的持续增加，以及医疗科技的进步，中国已成为全球MRI设备增长速度最快的市场。中国市场MRI设备市场规模在2022年达到32.17亿美元，预计到2030年将增长至69.89亿美元。目前1.5T系统仍然是中国市场上的主要产品，其保有量大概是3.0T系统的3倍，但是3.0TMRI系统磁场强度更高，成像更清晰，预计未来将成为市场新的增长点。数据来源：亿渡数据图表图表2323：20202020年末年末主要国家人均主要国家人均MRIMRI设备保有量设备保有量（台（台/百万人）百万人）75555295060中国美国日本韩国澳洲数据来源：中国医学装备协会，亿渡

57、数据整理17.4018.8022.9524.7325.9625.5628.7332.1735.9339.9844.3048.8453.6658.8764.1769.8924.8625.4226.1327.2528.3628.8729.5829.7930.5030.6030.7030.8030.9031.1031.2031.3018.8219.3019.6019.8520.3820.5820.9520.9921.0321.1721.1921.2121.2221.2321.2421.2514.2414.9512.8313.8415.5518.2619.9420.9321.6622.2222.752

58、3.3123.3223.3323.3423.3575.3278.4781.5185.6790.2593.2799.20103.88109.12113.97118.94124.16129.10134.53139.95145.790.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2

59、030E中国大陆地区北美地区欧洲地区其它地区全球中国中国1.5T1.5T超导设备硬件供销成熟超导设备硬件供销成熟，3.0TMRI3.0TMRI硬件尚未形成成熟的国内销售硬件尚未形成成熟的国内销售2 2.5 5 竞争格局竞争格局22主要产品主要产品公司名称公司名称公司简介公司简介超导磁体超导磁体宁波健信宁波健信成立于2013年，是一家磁共振系统设备研发商，产品主要涉及MRI永磁体、开放式MRI超导磁体螺旋管式MRI超导磁体、NMR分析用磁体等。新力超导新力超导成立于2009年，公司致力于开发磁共振成像超导磁体、超导磁选机、超导除铁器等主导产品，在超导技术应用领域取得重大突破，并进而实现产业化。西

60、安聚能西安聚能成立于2011年，是西部超导的子公司，致力于发展超导磁体高端装备制造业。IGC被Philips全资收购。辰光医疗具有1.5T，3.0T医疗超导磁体和特种超导磁体生产能力牛津超导前身为牛津仪器旗下的磁体技术部，被Siemens全资收购。射频探测器射频探测器苏州众志苏州众志成立于2011年，是致力于MRI系统用射频探测器的研发、生产、销售和服务的科技型企业。特深电气特深电气成立于2005年，专业研发、生产应用于磁共振成像（MRI）系统的射频探测器、梯度线圈、梯度放大器及射频放大器等部件，以及相关配套组件。InvivoCorporation位于美国，是世界领先的磁共振射频探测器和磁共振

61、监控系统的研究开发生产企业，是Philips的子公司。辰光医疗射频探测器产品具有普适性，能适配GPS的MRI设备USAInstruments位于美国，与Invivo公司在研发、生产技术等方面类似是GE的子公司。图表图表2424：超导超导MRIMRI设备设备的零部件供应企业的零部件供应企业数据来源：各公司公告，亿渡数据整理图表图表2525：国内：国内企业企业超导超导MRIMRI设备核心硬件供应情况设备核心硬件供应情况核心部件核心部件1.5T1.5T超导超导3.0T3.0T7.0T7.0T超导超导超导磁体辰光医疗、宁波健信辰光医疗、宁波健信辰光医疗已经开发成功预临床7.0T超导整机系统，已经在复旦

62、大学类脑智能科学与技术研究院安装了一台，目前竞争对手主要为美国布鲁克公司。射频探测器、射频链、射频放大器、射频发射线圈辰光医疗、特深电气、苏州众志辰光医疗梯度线圈辰光医疗、宁波健信辰光医疗、宁波健信梯度放大器辰光医疗、苏州众能-备注：在核心硬件领域，相对于其他核心硬件供应商，公司具备了齐备的产品体系。联影医疗针对上述产品具备了闭环的自产能力，但仅供自用。因此国内市场1.5T超导MRI设备制造商所需核心硬件均面向上表中核心硬件供应商采购。在国际市场，GPS三巨头同时具有1.5T和3.0T超导MRI设备零部件和整机生产能力，所生产零部件主要供内部使用，对中国出口较少，这导致中国MRI设备行业发展缓

63、慢。国内1.5TMRI硬件销售较成熟，辰光医疗、宁波健信、特深电气、苏州众志、苏州众能具备1.5T超导MRI设备核心部件供应能力。目前国内超导MRI设备制造商中仅联影医疗具备3.0T超导MRI设备制造能力，其他MRI设备制造商没有类似产品，辰光医疗在3.0T领域的产品体系除射频探测器外，其他尚未形成销售。辰光医疗3.0T系统配套的射频探测器已经同时面向Philips、国内医院用户销售。宁波健信产品尚未形成销售，苏州众志拥有3.0T硬件产品目前仅对国内医院用户销售。磁体是核磁共振设备最关键核心元器件，其中超导磁体最具性能优势。超导磁体关键技术复杂，中高端超导磁体由国际厂商所垄断，大多数国产磁共振

64、设备企业仍需通过进口采购高性能超导磁体。尽管国内已有部分企业能够实现超导磁体自主研发，但关键技术仍通过引进实现，产品的稳定性和可靠性有待提升。掌握超导磁体技术的厂商数量相对较少，行业集中度高，因此对MRI设备厂商具有较高议价能力。而且能够同时生产超导磁体和超导MRI设备的厂商通常不对外销售超导磁体，导致超体磁体供应商十分稀少。23 老龄化趋势、慢性病增加、集采、政府政策支持和社会办医将带动MRI设备需求增加和产业发展。老龄化趋势、慢性病增加、集采、政府政策支持等因素将推动行业发展老龄化趋势、慢性病增加、集采、政府政策支持等因素将推动行业发展2 2.6 6 行业驱动因素行业驱动因素u20世纪以来

65、，全球老龄化问题日益严重，医疗服务的需求显著上升。据联合国最新发布的世界人口展望200的数据显示，全球65岁及以上年龄人口所占比例预计将从2022年的10%上升至2050年的16%，总人数达到近16亿人，比2018年翻一倍。全球人均预期寿命已经从1990年的64.2岁增加到了2019年的72.8岁，到2050年可能增加到77.2岁。在中国人口老龄化趋势也在加速，2021年中国65岁及以上人口占总人口比例从2013年的9.70%上升到14.20%。与此同时，疾病谱的变化尤其是慢性病的增加，导致相关诊断和治疗设备的需求猛增。据世界卫生组织统计，每年死于慢性非传染性疾病的人数高达4,100万人，占到

66、全球总死亡人数的71%，其中心脑血管疾病死亡人数最多，每年约1,790万人。因此，全球老龄人口与慢性病群体的增加将带来更多医疗保健需求，促使医疗器械设备和医学超导MRI设备行业保持长期景气。老龄化趋势老龄化趋势、慢性病增加，对慢性病增加，对MRI设备等医学检测设备需求增加设备等医学检测设备需求增加u国家财政部及工信部联合发布政府采购进口产品审核指导标准（2021年版）通知，明确规定政府机构（事业单位）采购国产医疗器械及仪器的比例要求。137种医疗器械全部要求100%采购国产；12种医疗器械要求75%采购国产；24种医疗器械要求50%采购国产；5种医疗器械要求25%采购国产。其中1.5T、3.0

67、TMRI系统要求审批建议比例为100%采购国产，为国产医学影像设备顺利进院提供便利条件。行业政策明确支持采购国产行业政策明确支持采购国产MRI产品产品u2021年安徽省医保局和省卫健委等四部门下发完善全省乙类大型医疗设备集中采购工作实施方案，首次提出大型医疗设备带量采购方案，意味着高端医疗器械的集采从中国省级层面拉开序幕，“以量换价”对于国外厂商构成挑战，有助于国产厂商获得竞争优势。集采推进以量换价，配置数量不断提高集采推进以量换价，配置数量不断提高u医学影像在临床应用的领域十分广泛，疾病的早期影像筛查和体检影像检测常规化将会对后续预防和治疗起到决定性的判断作用，临床价值巨大，有望成为大面积推

68、广的检测手段，满足中国居民各种医疗需求。2021年，国家卫健委发布社会办医疗机构大型医用设备配置“证照分离”改革实施方案，意味着全国社会办医疗机构大型设备配置全面放开，利好中国医学超导MRI设备产业发展。医学影像重要性凸显，社会办医推动普及率上升医学影像重要性凸显，社会办医推动普及率上升图表图表2626：-2021年中国年中国6565岁及以上人口占总人口比例岁及以上人口占总人口比例9.70%10.10%10.50%10.80%11.40%11.90%12.60%13.50%14.20%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年20

69、21年数据来源：国家统计局，亿渡数据整理公司看点分析243.1 核心零部件自制3.2 打破国外垄断3.3 稳定优质的客户资源3.4 产品应用广泛核心零部件自制，打破国外垄断，解决核心零部件自制，打破国外垄断，解决“卡脖子卡脖子”问题问题3.13.1 技术优势技术优势25数据来源：公司公告，亿渡数据整理核磁共振（MRI）设备是大型医学影像诊断领域中开发难度最大、技术水平最高的设备之一，该领域一直被国际医疗器械巨头GE、Philips、Siemens垄断。目前国产医学影像设备的大部分元器件依赖进口，与境外先进水平的差异约在10-20年左右，存在严重“卡脖子”现象，产业发展十分缓慢。MRI设备包括四

70、大核心部件，分别为高性能高场强超导磁体、射频系统（特别是用于捕捉人体信号的射频探测器）、梯度系统（尤其是产生三维场强，用于定位病灶，并提升系统分辨率的梯度线圈）、计算机系统（包含谱仪、软件系统及序列等），其中前三项为核心硬件。国内核心硬件供应商主要在单一领域实现突破，而辰光医疗具备MRI设备中超过90%核心硬件的自主研发、生产及商业化销售能力，是全球少数同时掌握 1.5T、3.0T、7.0T 超导磁体生产技术的独立第三方供应商，打破国外技术垄断，解决“卡脖子”问题，为中国在该领域的发展打下坚实基础。截至2022年12月31日，公司共有有效专利76项。其中，发明专利15项、实用新型50项、外观专

71、利9项、美国专利1项、欧盟专利1项。已取得软件著作权5项。在申请审核中，发明专利34项、实用新型2项和PCT专利1项。公司产品性能与国外产品接近，但是价格却远低于进口产品，具有较高性价比，对国外产品形成替代，打破了国外垄断。图表图表2828：公司：公司1.5T1.5T超导超导MRIMRI系统相关核心硬件系统相关核心硬件优势优势主要产品主要产品核心指标核心指标对比情况对比情况1.5T1.5T超导磁超导磁体体均匀度公司产品均匀度为0.483ppm，该数值越小，磁场越均匀，有利于高级成像功能及MRI定量分析的实现，行业普遍水平大于1.0ppm磁场稳定性公司磁场稳定性V0.05ppm/h,磁场稳定性数

72、值越小，稳定度越高，有利于长时间及高重复性的磁共振成像，行业普遍水平V0.1ppm/h射频探测器射频探测器通道数公司产品通道数包括主流的8、16及32通道，并已推出48通道产品。通道数越多，越有利于提高极小病灶扫描分辨率及信噪比，提高大视野图像扫描均匀度。行业内产品一般为8、16、24通道，公司领先优势突出射频功率公司产品功率为20kw，该数值越高，瞬间发射能力越强，有利于超短射频激发、饱和激发等MRI技术的实现，行业内产品一般为18kw轻薄柔特性公司开发出射频探测器第五代产品“云线圈，对标GE的“AIR线圏”，重量、折叠厚度及柔性程度均优于“AIR线圈”梯度线圏梯度线圏梯度切换率公司产品为1

73、64T/m/s，该数值越高越有利于缩短成像时间，行业内产品基本低于160T/m/s产品类别产品类别成就成就射频探测器已成为Philips战略供应商，产品获得美国FDA、欧洲CE、日本PAL、CFDA、ISO001等多项权威认证。公司生产的射频探测器可以适配GPS成像系统，当原厂系统配套的线圈损坏时可以进行替换，实现国产替代。超导磁体公司成功独立研发出1.5T、3.0T、7.0T超导磁体，可以覆盖0.2T至11T各个场强的特种磁体领域，拥有无液氦技术、高温超导技术及特种磁体的设计能力，为医学影像、癌症精准放疗、科研等应用领域的客户提供国产特种磁体。公司7.0T特种超导磁体打

74、破了美国布鲁克公司在磁共振科学仪器领域的垄断。梯度线圈公司1.5T超导MRI梯度线圈性能指标达到了国际行业领先的英国Tesla公司同类线圈（MFC25）的水平，并实现量产。进口产品价格较高，随着公司及宁波健信推出国产梯度线圈，英国Tesla公司产品逐步退出中国市场。图表图表2727：公司：公司技术成就技术成就客户粘性较强，已与头部客户建立长期稳定的合作关系客户粘性较强，已与头部客户建立长期稳定的合作关系3.3.2 2 稳定优质的客户资源稳定优质的客户资源26图表图表2929：公司主要客户情况：公司主要客户情况客户客户简要介绍简要介绍万东医疗万东医疗国产超导MRI设备厂商，医用诊断X线机生产企业

75、中的首家上市公司。近年来积极布局MRI领域。PhilipsPhilips全球三大医学影像巨头企业之一，在诊断影像、图像引导治疗、病人监护、健康信息化以及消费者健康和家庭护理领域处于全球领先地位。全球首台无液氨磁共振，创新采用Blueseal技术。朗润医疗朗润医疗国产超导MRI整机厂家之一，以MRI为核心的医学影像产品制造商及医学影像服务提供商，拥有众多核心技术及自主创新能力。MRI核心控制部件以及控制技术均为自主研发，在1.5T上实现肝脏脂肪的定量检测，颈动脉斑块成像技术。哈尔滨医科大学哈尔滨医科大学学校设19个二级院部和8个事业单位。附属医院9所，其中直属医院5所。拥有中国工程院院士2人，中

76、国医学科学院学部委员2人，获南丁格尔奖1人，国务院学科评议组成员3人。康达洲际医疗器械有限公司康达洲际医疗器械有限公司采用新型4K零挥发液氨超导磁体，具备头颅智能自动定位技术、脑卒中颈动脉斑块风险分析功能、神经系统诊断功能序列包、心脏检查功能。贝斯达贝斯达国产超导MRI整机厂家之一，集医学影像诊断与放射治疗设备研发、制造、销售和服务为一体的国家高新技术企业。中国原子能科学研究院中国原子能科学研究院1978年至2018年，获得国家科技奖励155项，省级科技奖励1529项，社会科技奖励21项，拥有1210项授权专利。面向医院销售超导MRI设备，设备制造商需要取得三类医疗器械许可证，取证周期一般在两

77、年以上。磁体作为超导MRI系统的关键部件，变更供应商需要重新备案，从而使得核心部件供应商与制造商具有合作黏性，确定合作关系后基本会开展长期合作。公司位于MRI产业链上游，下游客户为MRI设备商，对方采购公司产品后完成组装、调试、型式检测及注册，双方形成强绑定关系，合作关系稳固，合作规模视其市场开拓进度调整。公司与前三大客户Philips、万东医疗及朗润医疗分别形成了约16年、约6年和约7年的合作关系。公司是Philips的战略供应商，满足了跨国MRI设备商对于质量的严苛要求，建立了先进的管理体系，产品获得日本、美国、欧洲多项权威认证。数据来源：公司公告，亿渡数据整理拓宽产品线，加速产品更新迭代

78、和应用拓展拓宽产品线，加速产品更新迭代和应用拓展3.3.3 3 产品应用广泛产品应用广泛27公司持续加大对于射频探测器和超导磁体的研发力度，相继推出“云线圈”、7.0T动物实验成像用超导磁体、质子治疗回旋加速器超导磁体等具有重要产业价值的产品，保持良好的产品梯度和应用拓展，为未来业绩增长奠定基础。公司设计了包括乳腺、颈动脉、头、手、脚、膝关节、四肢、甲状腺等人体各个部位的线圈，实现了全身MRI检查领域的拓展。以乳腺癌检查为例，传统检测手段为乳腺钼靶成像，存在X射线辐射伤害、私密性不好、舒适度不高等缺点，但公司开发的封闭式乳腺射频探测器很好的解决了上述问题。公司最新产品“云线圈”实现重大突破，与

79、GE首创的AIR线圈形成对标，公司产品的透气性、重量和厚度等性能表现更加突出，具有轻薄柔的特点，对于成像的覆盖面积以及包裹性进行升级，摒弃传统线圈质量大和硬度强的缺点，根据检测对象的生理结构进行很好的包裹和信号的接收，提高成像质量和分辨率。公司为国内较早开发老鼠线圈、兔子线圈和猴子线圈，用于配备动物MRI系统的企业，配备国际科研仪器巨头布鲁克公司的动物MRI系统，并自主开发7.0T临床前MRI系统，填补国内厂商在该领域的空白，目前已为国内多家科研机构和高校提供临床前药学实验动物图像检测服务，相关实验结果在国际一流期刊发表，有效助力国内创新药研发进程。图表图表3131：公司已：公司已为国内知名科

80、研院校提供特种超导磁体为国内知名科研院校提供特种超导磁体图表图表3030：公司：公司“云线圈云线圈”与与GE“AIR”GE“AIR”线圈线圈媲美媲美性能指标性能指标辰光云线圈（体线圈）辰光云线圈（体线圈）GE“AIR”GE“AIR”线圈线圈重量重量0.17g/cm20.35g/cm2折叠厚度折叠厚度小于5mm大于10mm适配系统适配系统可适配GPS及国内大部分MRI系统仅适配GE中高端MRI系统柔软度柔软度应用单位应用单位超导磁体类型超导磁体类型应用单位应用单位超导磁体类型超导磁体类型中国科学技术大学中国科学技术大学1/1/1T三维矢量磁体核工业西南物理研究院超导磁体研制中国工程中国工程物理研

81、究院应用物理研究院应用7.0T超导磁体系统电子回旋超导磁体系统升级1.2T超导磁体系统南京大学异形超导磁体北京理工大学北京理工大学超导磁体低温恒温器中国科学院高能物理研究所 30周期超导波荡器磁体研制4T/1T/1I无液氦矢量磁体电子科技大学2T回旋管超导磁体快速启动技术中国科学院中国科学院近代物理研究所近代物理研究所9.4T超导磁体2.0T回旋管超导磁体支撑系统优化设计HFRS组合磁体绕线、装配及浇注系统中国航天科工飞航技术研究院 低温超导磁体原理样机研制数据来源：公司公告，亿渡数据整理公司风险因素分析284.1 研发费用资本化风险4.2 经营风险4.3 管理风险公司研发投入较高，且存在资本

82、化情况，存在一定的研发费用资本化风险公司研发投入较高，且存在资本化情况，存在一定的研发费用资本化风险4 4.1 1 研发费用资本化风险研发费用资本化风险公司为MRI产业链核心硬件企业，研发的射频探测器、超导磁体及梯度线圈为我国“卡脖子”重要技术及产品。2019年至2021年，公司研发投入占营业收入的比例在10%至17%之间，高于同行业可比公司及其平均水平，对公司盈利能力造成一定影响。2022年按照市场需求反馈和运营情况，公司研发进度受到一定程度影响，研发投入下降，研发支出占营业收入比例也下降。2019年至2021年，公司存在研发投入资本化的会计处理。新增开发支出中资本化金额分别为 486.13

83、万元、311.74万元、1,019.03万元。如不考虑研发投入资本化因素，公司2019年至2021年净利润分别为 65.58万元、414.21万元、1,839.81万元。2022年新增开发支出中资本化金额为494.69万元，占净利润比例为21.79%，按照20%税率计算，公司净利润约需要下调400万元。如未来出现宏观环境重大变化、产品市场格局改变或者产品商业化进展不及预期等情况，可能导致研发项目无法为企业带来预计的经济效益，相关开发支出形成减值损失，进而对公司业绩产生不利影响。29图表图表3232：公司研发投入及费用化情况：公司研发投入及费用化情况图表图表3333：公司：公司研发投入占营业收入

84、比例与可比公司比较情况研发投入占营业收入比例与可比公司比较情况数据来源：公司公告，亿渡数据整理数据来源：公司公告，亿渡数据整理2,170.322,392.822,759.211,702.9016.21%16.80%14.07%9.07%77.60%86.97%63.07%70.95%22.40%13.03%36.93%29.05%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.002019年2020年2021年202

85、2年研发投入（万元）研发投入占营业收入的比例费用化比例资本化比例0.005.0010.0015.0020.0025.002019年2020年2021年2022年万东医疗联影医疗奕瑞科技海泰新光康众医疗平均值辰光医疗境外维保服务产业政策落地的不确定性境外维保服务产业政策落地的不确定性4.4.2 2 经营风险经营风险30MRI射频产品具备“半耗材”性质，使用过程中出现损耗需返厂修理，设备升级或使用频率过多均会造成射频探测器的升级及更换。随着公司射频产品对全球特别是欧美MRI产业链接近20年的输出，公司迎来更多的维修和保养需求。我国对境外二手医疗设备逐步采取严格的进口备案管理方式，导致海外市场的维保

86、业务难以通过国内工厂实施。为了维护海外市场客户黏性，避免因政策原因影响与大客户的合作，公司以降价方式出口崭新产品，替代维修产品。随着该部分低价格的产品收入结构上升，导致射频探测器2021年量升价降。2022年，医疗器械领域与射频探测器类似的彩超和B超诊断仪已获取相应进口资质，但对MRI射频产品的支持政策尚未落地，如境外存量设备持续无法通过入境维修方式提供维保服务，可能会对公司的产品销售价格、销售毛利以及客户关系维护产生不利影响。2021年，在新的维修业务模式下，公司向菲利浦降价10%-20%出口新品替代需要维修产品。这导致2021年公司射频探测器产品出口毛利率下降。图表图表3535：受境外维修

87、业务影响：受境外维修业务影响20212021年射频探测器出口毛利率下降年射频探测器出口毛利率下降数据来源：公司公告，亿渡数据整理数据来源：公司公告，亿渡数据整理65.16%69.70%49.18%57.92%72.48%74.81%72.70%73.90%2019年2020年2021年2022年H1射频探测器岀口毛利率射频探测器国内销售毛利率图表图表3434：受维修业务影响产品价格下降情况（万美元）：受维修业务影响产品价格下降情况（万美元）0.320.270.250.450.370.360.430.350.320.160.140.132020年2021年2022年1-6月1.5T相控阵体线圈S

88、ENSES PINE COIL 1.5T1.5T脚膝盖线圈SENSE FLEX M COIL 1.5T公司实际控制人持股比例较低的风险公司实际控制人持股比例较低的风险4.4.3 3 管理风险管理风险3127.22%27.22%公司可自产超导MRI设备90%的核心部件，包括射频探测器、梯度线圈、超导磁体、梯度/射频功率放大器等，是全球少数同时掌握1.5T、3.0T、7.0T超导磁体生产技术的独立第三方供应商。截至2022年12月31日，公司共有有效专利76项。其中，发明专利15项、实用新型50项、外观专利9项、美国专利1项、欧盟专利1项。已取得软件著作权5项。在申请审核中，发明专利34项、实用新

89、型2项和PCT专利1项。2012年前后，奥巴马时代大力推进“制造业回流”，Philips向公司表达了收购意向，公司创始人赴美谈判后拒绝将股权出售给Philips。由于业务独特和技术实力较强，公司对于MRI设备企业具有较强吸引力。但是公司实控人持股比例较低，截至2023年3月31日，王杰直接持有公司2,336.5988万股股份，占公司股本比例仅为27.22%。未来，如果潜在投资者通过收购控制公司股权或其他原因导致控股股东控股地位不稳定，则可能会对公司未来的经营发展带来不利影响。王杰占公司持股比例合规分析325.2 实控人、5%以上股东、敏感董高背景及变化5.3 重大关联交易情况5.1 违规行为5

90、.4 最近三年担保情况公司因会计更正被出具警示函公司因会计更正被出具警示函5 5.1 1 违规行为违规行为图表图表3636：近：近3 3年公司违规处罚情况年公司违规处罚情况 2022年7月28日上海辰光医疗科技股份有限公司和财务总监郑云因会计差错更正被全国股转公司挂牌公司监管二部采取出具警示函的自律监管措施。33职务职务2022-07-282022-07-282022-07-282022-07-28违规行为2022年4月28日、5月24日,辰光医疗披露前期差错更正公告,对2019年、2020年会计差错予以更正和追溯调整。其中,公司累计调减2019年度合并净利润2,461,546.21元。调整前

91、2019年合并净利润4,965,302.91元,调整后2019年合并净利润2,503,756.70元,调整比例为-49.57%。累计调减2019年期末净资产58,774,662.10元,调整前2019年期末净资产为227,912,624.41元,调整后2019年期末净资产为169,137,962.31元,调整比例为-25.79%。累计调增2020年度合并净利润3,092,307.73元。调整前2020年合并净利润1,161,287.55元,调整后2020年合并净利润4,253,595.28元,调整比例为266.28%。累计调减2020年期末净资产55,682,354.37元,调整前2020年期

92、末净资产为229,037,911.96元,调整后2020年期末净资产为173,391,557.59元,调整比例为-24.31%。2022年4月28日、5月24日,辰光医疗披露前期差错更正公告,对2019年、2020年会计差错予以更正和追溯调整。其中,公司累计调减2019年度合并净利润2,461,546.21元。调整前2019年合并净利润4,965,302.91元,调整后2019年合并净利润2,503,756.70元,调整比例为-49.57%。累计调减2019年期末净资产58,774,662.10元,调整前2019年期末净资产为227,912,624.41元,调整后2019年期末净资产为169,

93、137,962.31元,调整比例为-25.79%。累计调增2020年度合并净利润3,092,307.73元。调整前2020年合并净利润1,161,287.55元,调整后2020年合并净利润4,253,595.28元,调整比例为266.28%。累计调减2020年期末净资产55,682,354.37元,调整前2020年期末净资产为229,037,911.96元,调整后2020年期末净资产为173,391,557.59元,调整比例为-24.31%。处分措施采取出具警示函的自律监管措施采取出具警示函的自律监管措施处理人全国股转公司挂牌公司监管二部全国股转公司挂牌公司监管二部违规类型信息披露虚假或严重误

94、导性陈述信息披露虚假或严重误导性陈述,未依法履行其他职责处罚对象上海辰光医疗科技股份有限公司郑云处分类型出具警示函出具警示函处罚金额(万元)0.000.00币种人民币人民币资料来源：公司公告，亿渡数据整理公司持股公司持股5%5%以上股东较稳定以上股东较稳定5 5.2 2 实控人、实控人、5%5%以上股东、敏感董监高以上股东、敏感董监高图表图表3737：近：近3 3年公司前十大股东情况年公司前十大股东情况 2020年至2023年1月10日，公司持股5%以上股东包括王杰、上海天从企业管理中心(有限合伙)和田丽芬。公司前十大股东持股数量相对稳定，变化较小，前十大股东持股比例出现不同程度下降主要是因为

95、公司于2022年12月7日进行了股份增发，另外海通证券、上海行知、朱戎和龚本发持股数量和比例变化主要是因为增持和减持行为。3420202020年底年底20212021年底年底20222022年年1212月月7 7日增发上市后日增发上市后2023/2023/3 3/3131股东名称股东名称持股数量持股数量(股股)持股比例持股比例(%)(%)持股数量持股数量(股股)持股比例持股比例(%)(%)持股数量持股数量(股股)持股比例持股比例(%)(%)股东名称股东名称持股数量持股数量(股股)持股比例持股比例(%)(%)王杰王杰23,365,98834.0623,365,98834.0623,365,988

96、27.95王杰王杰23,365,98827.22上海天从上海天从6,000,0008.756,000,0008.756,000,0007.18上海天从上海天从6,000,0006.99田丽芬田丽芬4,905,1947.154,905,1947.154,905,1945.87田丽芬田丽芬4,905,1945.71海通证券海通证券2,838,0544.142,333,7443.402,327,3432.78海通证券海通证券2,267,3432.64徐军徐军2,184,6223.182,184,6223.182,184,6222.61徐军徐军2,184,6222.54上海复孵上海复孵2,119,07

97、83.092,119,0783.092,119,0782.53上海复孵科技上海复孵科技2,119,0782.47上海行知上海行知1,413,0002.061,540,0002.241,592,1001.90朱戎朱戎1,590,0001.85罗雯罗雯1,369,0002.001,413,0002.061,415,0001.69上海行知上海行知1,500,0001.75左永生左永生1,339,6711.951,369,0002.001,369,0001.64龚本发龚本发1,379,5431.61武汉锦辉泰武汉锦辉泰1,332,0001.941,300,0001.901,300,0001.56罗雯罗

98、雯1,369,0001.59合计合计46,866,60768.3246,530,62667.8346,578,32555.72合计合计46,680,76854.38资料来源：公司公告，亿渡数据整理图表图表3838：公司董监高情况：公司董监高情况35姓名姓名职务职务任职起始日任职起始日简历简历王杰王杰 董事长、总经理 2020年5月18日-2023年5月17日1962年5月出生,2011年4月至今，任公司董事、副总经理。侯晓远侯晓远 董事2020年5月18日-2023年5月17日1959年出生,2004年起,历任公司监事,董事。2011年4月起,担任公司董事。左永生左永生 董事，营销总监 202

99、0年5月18日-2023年5月17日1962年8月出生,2011年4月起,任辰光医疗董事、营销总监。蒋国兴蒋国兴 董事2020年5月18日-2023年5月17日1953年6月出生,2017年起兼任公司独立董事；2020年起任公司董事。王为王为 董事、副总经理 2020年5月18日-2023年5月17日1970年1月出生,2011年4月至今,任公司董事、副总经理。王庆王庆 董事2020年5月18日-2023年5月17日1988年5月出生,2019年起任上海厚禄投资有限公司任副总经理,兼任公司董事。方龙方龙 独立董事2022年6月10日-2023年5月17日1964年8月出生,2022年起兼任公司

100、独立董事。郭宁郭宁 独立董事2022年6月10日-2023年5月17日1985年11月出生,2022年起兼任公司独立董事。李振翮李振翮 独立董事2022年6月10日-2023年5月17日1983年11月出生,2022年起兼任公司独立董事。张梅卿张梅卿 职工代表监事2020年5月18日-2023年5月17日1984年7月出生,2011年任公司职工代表监事。沙慧来沙慧来 监事2020年5月18日-2023年5月17日1965年3月7日出生,2017年5月起任公司监事。费华武费华武监事,监事会主席2020年11月16日-2023年5月17日1970年出生,2020年11月,担任公司监事职务。于玲于玲

101、 董事会秘书2020年4月26日-2023年4月25日1973年6月出生,2011年4月起任董事会秘书、财务总监。现任公司董事会秘书。郑云郑云 财务总监2020年5月18日-2023年5月17日1971年出生,2015年起任公司财务总监。何钧何钧 行政总监2020年4月26日-2023年4月25日1974年出生，2011年起任公司行政总监。张松涛张松涛 研发总监2020年4月26日-2023年4月25日1977年出生，2011年4月起任公司研发总监。方龙、郭宁和李振翮是公司新任的独立董事，2022年6月10日开始任职。费华武为公司新任监事，2020年11月16日开始任职。公司其它董监高在公司任

102、职时间较长，变化较小。公司大部分董监高任职时间较长公司大部分董监高任职时间较长5 5.2 2 实控人、实控人、5%5%以上股东、敏感董高以上股东、敏感董高资料来源：公司公告，亿渡数据整理图表图表3939：近三年公司董监高变化情况：近三年公司董监高变化情况姓名姓名职务职务任职起始日任职起始日 任职终止日任职终止日简历简历周惠亮监事长2017-05-132020-09-291962年出生,中国国籍，1996年至2009年,任广发证券股份有限公司国际业务部副总经理等职;现任上海汇沃投资管理事务所合伙人。毛旭峰董事2013-05-182019-08-01女,1971年生,中国国籍，现任海富产业投资基金

103、管理有限公司董事总经理。2019年8月1日因个人原因辞去上海辰光医疗科技股份有限公司董事职务。徐军董事2011-04-172022-06-091978年出生,中国国籍,2006年至2010年,任宁波康龙投资有限公司投资经理、投资总监;2007年至今,任上海乾适投资管理有限公司法定代表人、总经理。2011年4月至2022年6月任上海辰光医疗科技股份有限公司董事。无购销商品、提供和接受劳务的关联交易，存在关联方为公司提供担保无购销商品、提供和接受劳务的关联交易，存在关联方为公司提供担保5 5.3 3 重大关联交易情况重大关联交易情况图表图表4040：近三年公司重大关联交易（万元）：近三年公司重大关

104、联交易（万元）2019年至2022年，公司无购销商品、提供和接受劳务的关联交易，存在关联方为公司银行借款提供担保的情形，具体情况如下：36关联方名称关联方名称关联交易内容关联交易内容20222022年年1-1-9 9月月20212021年度年度20202020年度年度20192019年度年度王杰南京银行流动资金贷款连带责任保证7,500.007,500.007,500.007,500.00王杰南京银行与辰瞻医疗流动资金贷款连带责任保证1,000.001,000.001,000.001,000.00王杰浦发银行流动资金贷款连带责任保证-1,000.001,000.00王杰宁波银行流动资金贷款连带

105、责任保证3,000.003,000.003,000.003,000.00王杰招商银行流动资金贷款连带责任保证3,000.003,000.00-王杰公司拟向中国建设银行股份有限公司上海长三角一体化示范区支行申请并使用授信额度,金额玖仟万元,以位于上海市青浦区华青路1269号的房产作为抵押担保,产证编号为：沪房地青字(2014)第016202号；上海辰光医疗科技股份有限公司以上述抵押物签订最高额抵押合同。控股股东以及实际控制人王杰提供连带责任保证担保；在实际贷款业务发生时,根据银行要求实施。9,000.00资料来源：公司公告，亿渡数据整理公司无对外担保，母公司对子公司存在连带责任担保公司无对外担保

106、，母公司对子公司存在连带责任担保5 5.4 4 最近三年担保情况最近三年担保情况图表图表4141：近三年公司担保情况近三年公司担保情况 2019年至2022年，公司无对外担保，母公司对子公司存在连带责任担保，具体情况如下：37项目项目2022-12-312022-12-312022-06-302022-06-30提供担保方上海辰光医疗科技股份有限公司上海辰光医疗科技股份有限公司获得担保方上海辰瞻医疗科技有限公司上海辰瞻医疗科技有限公司起始日期2021-05-282021-05-28终止日期2024-05-272024-05-27是否履行完毕-交易日期-2021-05-28担保方式保证担保,连带

107、责任担保连带责任担保担保金额(万元)1,000.001,000.00币种人民币人民币担保期限(年)33是否关联交易-交易历史变动情况-资料来源：公司公告，亿渡数据整理公司舆情分析386.1 信源传播趋势图6.2 词云6.3 活跃媒体（精选）与发表类型396 6.1 1 信源传播趋势信源传播趋势图表图表4242：信源传播趋势图：信源传播趋势图406 6.2 2 词云词云图表图表4343：词云：词云6 6.3 3 活跃媒体（精选）与发表类型活跃媒体（精选）与发表类型41图表图表4444：活跃媒体（精选）：活跃媒体（精选）图表图表4545：发表类型：发表类型格物致知，笃行致远42法律声明法律声明本报

108、告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，

109、相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。深圳市亿渡数据科技有限公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。