1、 1 Tab行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 618 预售专题：品牌品类表现分化，消费复苏有望提速 大盘大盘：618618预售开启，消费复苏进程有望加速预售开启，消费复苏进程有望加速 传统电商平台今年更强调规则的简化，补贴力度较高；内容电商平台也积极加入大促，在玩法、补贴等方面全面对标传统电商平台。天猫、淘宝预计提供23亿红包、6000万打折商品，预售首日李佳琦等多个达人直播间交易额破亿，中青年体检、制氧机等预售首小时同比增长分别达2000%、300%；京东5月23日开启预售后至25日人均购买预售商品数量同增超30%；拼多多4月以“天天都是618”的口号开展补贴，华为、联想、惠普等品牌

2、电脑产品销量增长320%；快手预计投入10亿商品补贴及100亿流量补贴。此次618有望加速消费者信心恢复，带动整体消费复苏。美护：美护：贝贝塔弱复苏，品牌间分化，珀莱雅塔弱复苏，品牌间分化，珀莱雅/可复美表现亮眼可复美表现亮眼 截至5月29日，天猫大盘护肤同比小幅下滑、彩妆双位数增长。超头直播间流量集聚、折扣更高，直播间美妆GMV实现20%+增速。品牌榜单中，国货崛起，偏大众消费排名前进。重点品牌中，珀莱雅/彩棠/润百颜/肌活/瑷尔博士/可复美等表现亮眼。主品牌珀莱雅预售GMV同比增长75%，彩妆品牌彩棠预售GMV同比增长184%。医美板块2023Q2景气度有望加速，看好合规厂商与机构份额提升

3、；美妆板块贝塔弱复苏，品牌间分化，关注618大促进展。家电家电：量增驱动额增，白电、个护及生活电器表现亮眼：量增驱动额增，白电、个护及生活电器表现亮眼 截至5月29日，行业整体均价下行12.8%，但随着销量同增55.6%，整体销售额增长35.7%。分品类看，大家电量价齐升，大家电空冰洗销量销额增长迅速；生活电器中扫地机品类预售GMV第一，洗地机高景气度持续；厨房电器中净水器以35.4%份额占据厨电销额第一，厨小电中九阳多品类表现出色，小熊排名前列；投影累计预售GMV达1.68亿，预售量4.54万台，与去年同比，销售景气度有所下行。宠物宠物：多品类扩容增速明显，多品类扩容增速明显，6 61818

4、业绩销售有望再创新高业绩销售有望再创新高 通过观察618预售数据，宠物市场多品类细分市场出现高速扩容。猫主粮成为宠物市场618预售最大细分市场，猫狗主粮中膨化粮仍为主导，冻干粮与主食罐单价出现正增长。猫狗零食细分品类出现差异，猫零食市场网络销售仍占据主导。猫狗主粮市场中上市企业品牌较少，未来为国内企业主要发展目标。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。零食零食：量：量增增带动带动G GMVMV稳健增长，国产品牌排名靠前、坚果同比翻倍稳健增长，国产品牌排名靠前、坚果同比翻倍 前4日预售额同比增长4.7%，预售量量同比+41.37%，而均价同比-2

5、6.12%。分品类看，除糖果、巧克力、饼干外，其余细分品类预售额第一均为国产品牌。饼干、肉类、坚果预售额排名前三，其中坚果增幅最大，同比增长104.02%；巧克力、饼干、坚果销售额进度排名前三，其中巧克力均价有所提升。分品牌看，预售额前三分别为趣多多、三只松鼠、初旭食品（200、198、78万元）。分产品看，三只松鼠各类礼包预售仍靠前，而趣多多蛋仔派对联名产品成第一，预售额接近200万元。风险提示：风险提示：爬虫数据与公司实际口径有差异；消费复苏不及预期 证券研究报告 2023 年 05 月 31 日 投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_Fi

6、rst|Table_Author 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱： 分析师：李英 执业证书编号：S0590522110002 邮箱： Table_First|Table_Contacter 联系人 周砺灵 邮箱： 联系人 陈安宇 邮箱： 联系人 吴雪枫 邮箱： 相关报告相关报告 1、淡季转旺需求转好，估值性价比更加凸显食品饮料2023.05.26 2、淡季转旺需求转好，估值性价比更加凸显食品饮料2023.05.20 3、产品为基，聚焦品质与效率的“长青之路”食品饮料2023.05.17 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行

7、业专题研究行业报告行业专题研究 正文目录 1 大盘：大盘：618 预售开启，消费复苏进程有望加速预售开启，消费复苏进程有望加速.4 2 美妆：贝塔弱复苏，品牌间分化，珀莱雅美妆：贝塔弱复苏，品牌间分化，珀莱雅/可复美表现亮眼可复美表现亮眼.5 3 家电：量增驱动额增，白电、个护及生活电器表现亮眼家电：量增驱动额增，白电、个护及生活电器表现亮眼.9 4 618 预售宠物市场呈现高增速，猫主粮为最大细分市场预售宠物市场呈现高增速，猫主粮为最大细分市场.12 5 休闲食品：量增带动休闲食品：量增带动 GMV 稳健增长，国产品牌排名靠前、坚果同比翻倍稳健增长，国产品牌排名靠前、坚果同比翻倍.16 6

8、风险提示风险提示.22 图表目录 图表图表 1：各电商平台：各电商平台 618618 活动对比活动对比.5 图表图表 2：天猫大盘预售概况（截止：天猫大盘预售概况（截止 5.29）：护肤同比小幅下滑、彩妆双位数增长）：护肤同比小幅下滑、彩妆双位数增长.5 图表图表 3：李佳琦：李佳琦 6.18 预售首日直播数据（截至预售首日直播数据（截至 5 月月 27 日日 1 点点 30 分）分）.6 图表图表 4：2023 年天猫年天猫 618 预售品牌成绩单（左图）预售品牌成绩单（左图）vs 2022 年天猫年天猫 618 终极榜单（右图）终极榜单（右图）.7 图表图表 5：重点品牌预售：重点品牌预售

9、 GMV（截止（截止 5 月月 29 日）：珀莱雅日）：珀莱雅/彩棠彩棠/润百颜润百颜/肌活肌活/瑷尔博士瑷尔博士/可复可复美等品牌表现亮眼美等品牌表现亮眼.8 图表图表 6：618 预售首日李佳琦直播间预售首日李佳琦直播间 GMV 前前 20 产品（截至产品（截至 5.27 日日 1：30）.9 图表图表 7：20232023 年年 61618 8 预售情况及同比变化（累计至预售情况及同比变化（累计至 2023.05.292023.05.29）.10 图表图表 8：冰空洗：冰空洗 618618 预售销额预售销额与增速与增速.10 图表图表 9：冰空洗：冰空洗 618618 预售销量预售销量与

10、增速与增速.10 图表图表 10：扫地机与洗地机各品牌销额、销量、均价及变化：扫地机与洗地机各品牌销额、销量、均价及变化.11 图表图表 11：厨电各品类：厨电各品类 618618 预售销额（亿元）预售销额（亿元）.12 图表图表 12：厨小电各品牌销额、销量及均价情况：厨小电各品牌销额、销量及均价情况.12 图表图表 13：投影各品牌预售：投影各品牌预售 GMVGMV（亿元）（亿元）.12 图表图表 14：投影各品牌：投影各品牌 618618 预售份额占比预售份额占比.12 图表图表 15：不同品类增速对比：不同品类增速对比.13 图表图表 16：猫主粮细分品类增速（截止时间为：猫主粮细分品

11、类增速（截止时间为 20232023 年年 5 5 月月 2929 日）日）.13 图表图表 17：狗主粮细分品类增速（截止时间为：狗主粮细分品类增速（截止时间为 20232023 年年 5 5 月月 2929 日）日）.14 图表图表 18：猫零食细分品类增速（截止时间为：猫零食细分品类增速（截止时间为 20232023 年年 5 5 月月 2929 日）日）.14 图表图表 19：狗零食细分品类增速（截止时间为：狗零食细分品类增速（截止时间为 20232023 年年 5 5 月月 2929 日）日）.15 图表图表 20：猫零食：猫零食 618618 预售排行榜预售排行榜.15 图表图表

12、21：狗零食：狗零食 618618 预售排行榜预售排行榜.15 图表图表 22：狗主粮预售排行榜：狗主粮预售排行榜.16 图图表表 23：猫主粮预售排行榜：猫主粮预售排行榜.16 图表图表 24：前四日情况：前四日情况.17 图表图表 25：前四日细分品类预售情况：前四日细分品类预售情况.18 SUeXsWgVkWsQoMmRbRaO9PmOpPtRoNjMqQoQkPqQpO6MrRuNvPqNsMvPrRoR 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表 26：前四日细分品类预售情况：前四日细分品类预售情况.19 图表图表 27：前四日进度前三品类：

13、前四日进度前三品类.20 图表图表 28：前四日品牌前十：前四日品牌前十.20 图表图表 29：前四日品牌：前四日品牌 1010-5050 中中 A/HA/H 上市公司上市公司.20 图表图表 30：20222022 年年 618618 全程品牌前十全程品牌前十.21 图表图表 31：20222022 年年 618618 全程品牌全程品牌 1010-5050 中中 A/HA/H 上市公司上市公司.21 图表图表 32：前四日产品榜单：前四日产品榜单.21 图表图表 33：20222022 年年 618618 全程产品榜单全程产品榜单.22 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究

14、行业报告行业专题研究 1 大盘：大盘：618 预售开启，消费复苏进程有望加速预售开启，消费复苏进程有望加速 618 预售开启，消费复苏进程预售开启，消费复苏进程有望加速有望加速。近期电商平台纷纷开展 618 大促活动。与往年相比，传统电商平台今年更强调规则的简化，补贴力度较高；内容电商平台也积极加入 618 大促，并在玩法、补贴等方面全面对标传统电商平台。此次 618 有望加速消费者信心恢复，带动整体消费复苏。天猫天猫、淘宝淘宝：预售期于 5.26 开启，5.31 开始售卖，6.20 结束。平台力度来看，今年淘宝天猫投入高于往年，且补贴规则更为简单。阿里妈妈预计提供总计 23 亿红包，为超百万

15、商家提供百亿流量支持。预计 6000 万商品参与打折，其中天猫跨店满300 减 50，淘宝跨店满 200 减 30。参与品牌来看，预计超 300 万新品于 618 首发，包括 Yeexy 鞋、Nike 限量款、茅台等产品。据淘宝直播公众号，618 预售首日，李佳琦、香菇来了、蜜蜂惊喜社等多个达人直播间交易额破亿。据天猫健康，多品类商品预售额实现同比翻倍增长，中青年体检、制氧机等预售首小时同比增长分别达2000%、300%。京东：京东：5.23 开启预售，5.31 全面开启，6.20 结束。补贴力度来看，京东 618 补贴相比 3 月开始的百亿补贴更为强劲，跨店满减每满 300 减 50，此外每

16、位用户每天最多领取三张“满 200 减 20”的补贴券。据京东数据，5.23-5.25 预售期间，人均购买预售商品数量同比增长超 30%。分品类来看，传统优势品类 3C 继续高增。预售开启28 小时，学生平板预售金额同比增长 3 倍，ROG 游戏鼠标预售订单金额同比增长超5 倍。拼多多：拼多多：拼多多于 4 月以“天天都是 618”的口号开展补贴，在百亿补贴的基础上投入 10 亿对手机、平板等 3C 品类进行专项补贴，活动延续至 6.20。期间许多产品实现翻倍增长，5.12 开始的“电脑超级加补”活动期间，华为、联想、惠普等品牌电脑产品销量实现 320%的增长。抖音：抖音：预售期于 5.25

17、开始，正式促销于 5.31 开始，6.18 结束，补贴力度为满150 减 25。此次大促平台重点发力直播间及短视频挑战赛，计划打造 2000 个重点货品，并对入选商家免除坑位费。此外投入专项货品补贴，涵盖家居家电、3C 数码、运动服饰、食品、美妆等多个类目。快手：快手：5.18 日正式开启预售，6.1 开启正式促销，6.18 日结束。此次 618 快手电商预计投入 10 亿商品补贴及 100 亿流量补贴，跨店满减满 200 减 30，大牌商品 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 提供最高 15%的平台补贴。除补贴外，平台还提供直播间大牌大补、商品预售两大

18、核心玩法，以及消费金、品类日、大场流量扶持、主播排行榜、全民任务、分期免息六大特色玩法。2 美妆：美妆：贝塔弱复苏，品牌间分化，珀莱雅贝塔弱复苏，品牌间分化，珀莱雅/可复美表现亮眼可复美表现亮眼 天猫大盘：护肤同比小幅下滑天猫大盘：护肤同比小幅下滑、彩妆双位数增长。彩妆双位数增长。根据魔镜数据，至 5 月 29 日，天猫护肤大盘预售 GMV 达 71.1 亿，同比小幅下滑 2.4%；彩妆大盘预售 GMV 达 11.6亿，同比增长 32.3%；美妆大盘整体 GMV 同比增长 1.3%，预售整体达到去年 618 全程的 36.8%。图表图表 2：天猫大盘预售概况（截止：天猫大盘预售概况（截止 5.

19、29）：护肤同比小幅下滑、彩妆双位数增长）：护肤同比小幅下滑、彩妆双位数增长 类型类型 2022/5/29 累计累计 2023/5/29 累计累计 YoY 2022 年年 618 全程全程 2023 年年 618 至今至今 相对相对 22 年年 618 进度进度（亿元）（亿元）（%）（亿元）（亿元）（%）美容护肤/美体/精油 72.9 71.1 -2.4%184.5 71.1 38.6%彩妆/香水/美妆工具 8.8 11.6 32.3%40.0 11.6 28.9%合计合计 81.7 82.7 1.3%224.5 82.7 36.8%资料来源：魔镜市场情报，国联证券研究所整理 超头直播间流量集

20、聚超头直播间流量集聚、折扣更高，折扣更高，直播间美妆直播间美妆 GMV 实现实现 20%+增速。增速。李佳琦直图图表表 1：各电商平台：各电商平台 618618 活动对比活动对比 资料来源：国联证券研究所整理 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 播间美妆节 5 月 26 日 14 点开播，20 点同步天猫开启定金支付。根据青眼数据（截至 5 月 27 日 1 点 30 分）：618 预售首日李佳琦直播间共上架 324 个美妆产品，涉及137 个品牌（其中国产品牌 40 个、占比 29.2%，外资品牌 97 个、占比 70.8%）；按照商品最低到手价和商品

21、实时显示的售出件数计算，618 预售首日李佳琦直播间 GMV约同比增长 21.4%至 49.77 亿元（其中国产品牌 GMV 约 12.73 亿元、占直播间 GMV的 25.56%，外资品牌 37.05 亿元、占 74.43%）。图表图表 3：李佳琦：李佳琦 6.18 预售首日直播数据（截至预售首日直播数据（截至 5 月月 27 日日 1 点点 30 分）分）资料来源：青眼情报，国联证券研究所整理 品牌榜单：国货崛起，偏大众消费排名前进。品牌榜单：国货崛起，偏大众消费排名前进。对比 2023 年天猫美妆预售 4 小时榜单与 2022 年天猫 618 终极榜单，两个特征较为明显。1）国货崛起：）

22、国货崛起：ToP 20 品牌中，2022 年 618 终极榜单中国货品牌占据两位（珀莱雅与薇诺娜，分别居第 6 位与第 8 位）；2023 年天猫 618 预售首日 ToP 20 品牌中，国货品牌有珀莱雅、可复美、薇诺娜、觅光、夸迪、优时颜等 6 个品牌，分别居第 1 位、第 6 位、第 9 位、第 17位、第 19 位、第 20 位。2）偏大众消费排名）偏大众消费排名前进前进：2022 年天猫 618 终极榜单中海蓝之谜、赫莲娜、希思黎等高奢品牌排名分别居第 7 位、第 10 位、第 20 位；2023 年618 预售首日仅有赫莲娜以第 16 名居 ToP 20 榜单，而珀莱雅、欧莱雅、可复

23、美、理肤泉、夸迪、优时颜等折扣力度较大的偏大众功效护肤品牌排名靠前。7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表 4：2023 年天猫年天猫 618 预售品牌成绩单（左图）预售品牌成绩单（左图）vs 2022 年天猫年天猫 618 终极榜单（右终极榜单（右图）图）资料来源：天猫大美妆，国联证券研究所整理 重点品牌：珀莱雅重点品牌：珀莱雅/彩棠彩棠/润百颜润百颜/肌活肌活/瑷尔博士瑷尔博士/可复美等表现亮眼。可复美等表现亮眼。1）珀莱雅：）珀莱雅：延续多品牌、多产品优异表现。延续多品牌、多产品优异表现。主品牌珀莱雅预售 GMV 同比增长 75%，彩妆品牌彩

24、棠预售 GMV 同比增长 184%，珀莱雅早 C 晚 A 套装、红宝石面霜在超头直播间均实现 20w+的预定量。2）巨子生物：）巨子生物：大单品驱动，可复美高速增长。大单品驱动，可复美高速增长。5 月 27 日超头直播间可复美胶原棒预定量超过 20 万，至 29 日可复美预售 GMV 在低基数下实现高速 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 增长。3）华熙生物旗下的润百颜/肌活、福瑞达旗下的瑷尔博士 2023 年 618 为首次在 618/双 11 级别大促中与超头合作，亦取得亮眼表现。图表图表 5：重点品牌预售：重点品牌预售 GMV（截止（截止 5 月月

25、 29 日）：珀莱雅日）：珀莱雅/彩棠彩棠/润百颜润百颜/肌活肌活/瑷尔博士瑷尔博士/可复美等品牌表现亮眼可复美等品牌表现亮眼 注 1：由于魔镜数据品牌榜单仅显示前 100 位，因此部分数据显示为-注 2：浅红色填充文本代表百分比值30%，浅黄色填充文本代表百分比值介于 15%-30%之间 注 3：浅蓝色底纹、带星号的品牌为首次在 618/双 11 大促与李佳琦合作 资料来源：魔镜市场情报，国联证券研究所整理 2022/5/29累计2023/5/29累计YoY2022年618全程2023年618至今相对22年618进度（万元）（万元）（%）（万元）（万元）（%）珀莱雅珀莱雅28,106.349

26、,181.375.0%56,939.049,181.386.4%彩棠*珀莱雅1,940.75,518.4184.3%8,952.95,518.461.6%悦芙媞珀莱雅-45.3-45.3-珀莱雅合计珀莱雅30,047.154,745.082.2%65,892.054,745.083.1%薇诺娜贝泰妮18,471.119,384.84.9%42,700.619,384.845.4%贝泰妮合计贝泰妮18,471.119,384.84.9%42,700.619,384.845.4%夸迪华熙生物22,143.511,915.0-46.2%28,209.211,915.042.2%润百颜*华熙生物2,2

27、91.83,204.439.8%8,986.83,204.435.7%米蓓尔华熙生物10,211.54,178.9-59.1%14,456.14,178.928.9%bio-meso肌活*华熙生物1,053.04,130.9292.3%4,765.64,130.986.7%华熙生物合计华熙生物35,699.823,429.3-34.4%56,417.623,429.341.5%玉泽上海家化-1,679.0-3,518.41,679.047.7%佰草集*上海家化-899.6-899.6-上海家化合计上海家化-2,578.6-3,518.42,578.673.3%瑷尔博士*福瑞达2,119.64,

28、242.3100.1%11,465.64,242.337.0%颐莲福瑞达346.0548.658.5%5,281.7548.610.4%福瑞达合计福瑞达2,465.64,790.994.3%16,747.34,790.928.6%可复美巨子生物1,375.115,751.21045.5%-15,751.2-可丽金*巨子生物233.32,281.1877.9%-2,281.1-巨子生物合计巨子生物1,608.418,032.31021.2%0.018,032.3-御泥坊水羊股份-3,144.0-大水滴水羊股份1,133.9160.6-85.8%-160.6-伊菲丹*水羊股份-1,488.3-1,

29、488.3-阿芙水羊股份-kiko水羊股份472.0376.1-20.3%2,648.9376.114.2%小迷糊水羊股份-水羊股份合计水羊股份1,605.92,025.126.1%5,793.02,025.135.0%丸美丸美股份1,447.41,530.85.8%5,059.91,530.830.3%恋火丸美股份42.688.9109.0%1,424.688.96.2%丸美股份合计丸美股份1,490.01,619.78.7%6,484.41,619.725.0%完美日记逸仙电商1,356.5-10,882.6-小奥汀逸仙电商123.347.1-61.8%2,558.247.11.8%科兰黎

30、逸仙电商2,781.04,162.949.7%3,804.64,162.9109.4%EveLom逸仙电商3,650.01,038.8-71.5%4,466.71,038.823.3%逸仙电商合计逸仙电商7,910.85,248.8-33.6%21,712.15,248.824.2%韩束上美股份1,078.22,901.3169.1%3,778.32,901.376.8%一叶子上美股份-131.7-3,146.9131.74.2%上美股份合计上美股份1,078.23,033.0181.3%6,925.23,033.043.8%自然堂伽蓝集团5,393.57,349.636.3%20,226.9

31、7,349.636.3%敷尔佳敷尔佳-百雀羚上海百雀羚日化1,554.0892.9-42.5%11,475.5892.97.8%毛戈平毛戈平股份651.82,649.9306.5%3,410.22,649.977.7%品牌所属公司 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表 6：618 预售首日李佳琦直播间预售首日李佳琦直播间 GMV 前前 20 产品（截至产品（截至 5.27 日日 1：30）注：按照商品最低直播间到手价乘以商品实时显示的售出件数计算得出，其中件数如页面显示售出 10 万+，则按照 10 万件计算 资料来源：青眼情报，国联证券研究所整

32、理 医美板块：医美板块：2023Q2 景气度有望加速，看好合规厂商与机构份额提升。景气度有望加速，看好合规厂商与机构份额提升。1 季度新闻报道/上市公司数据多维度验证医美贝塔逐月修复，爱美客/华东医药/朗姿股份等公司的医美业务收入 2023Q1 普遍实现高增长。2023Q2 从季节性与低基数角度考虑景气度环比有望加速。建议关注以爱美客、朗姿股份、美丽田园医疗健康为代表的合规医美厂商龙头与合规医美机构龙头。美妆板块：美妆板块：贝塔弱复苏，品牌间分化，关注贝塔弱复苏，品牌间分化，关注 618 大促进展。大促进展。流量红利渐弱、渠道格局重塑、政策监管趋严背景下，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等

33、综合优势的头部企业份额有望持续提升。基于业绩置信度、估值性价比、618 大促催化角度，推荐巨子生物、珀莱雅，关注估值处于历史低位、存在边际改善预期的华熙生物、贝泰妮。3 家电：量增驱动额增，白电、个护及生活电器表现亮眼家电：量增驱动额增，白电、个护及生活电器表现亮眼 家用电器天猫大盘：大家电类目量价齐升，家用电器天猫大盘：大家电类目量价齐升，行业整体行业整体均价下行，但随着量迅速增均价下行，但随着量迅速增加，销额出现较强增长加，销额出现较强增长。根据魔镜的天猫 618 榜单数据，家电整体销售额同比增长 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 35.7%，其

34、中销量同比提升 55.6%，而均价则同比降低 12.8%，其中大家电品类量价齐升，生活电器、厨房电器、个护、智能摄像头等品类均价出现下行，但销量增速覆盖了价格的下降，整体销额仍然呈增长态势；投影、音箱表现相对欠佳，销额销量同比均呈下滑趋势。图表图表7：2 2023023 年年 6 61818 预售情况及同比变化（累计至预售情况及同比变化（累计至 2023.05.292023.05.29）品类品类 2023 年年 618 预售数据（截至预售数据（截至 2023,05,29）同比增速同比增速 销额销额(亿元亿元)销量销量(万台万台)均价均价(元元)销额销额 yoyyoy 销量销量 yoyyoy 均

35、价均价 yoyyoy 大家电大家电 39.88 93.40 4270 65.2%52.1%8.6%生活电器生活电器 9.33 51.28 1820 2.7%78.5%-42.5%厨房电器厨房电器 6.12 66.35 922 5.5%37.2%-23.1%个护电器个护电器 2.60 31.89 812 22.9%113.8%-42.5%投影仪投影仪 1.68 4.54 3698-34.4%-13.1%-24.5%智能摄像头智能摄像头 0.33 1.58 213 30.9%1103.3%-89.1%音箱音箱/音响音响 0.48 3.02 1583-18.2%-4.6%-14.2%合计合计 60.

36、11 252.06 2385 35.7%55.6%-12.8%来源：魔镜市场情报、国联证券研究所 大家电：整体量价齐升，空冰洗销量销额增长迅速。大家电：整体量价齐升，空冰洗销量销额增长迅速。据魔镜市场情报数据，截至5 月 29 日，大家电品类 618 预售 GMV 达 39.88 亿元，销量 93.4 万台，均价 4270元，同比分别+65.2%/+52.1%/+8.6%，量价齐升稳占家用电器品类第一。其中冰空洗销额销量增长显著，26-29 日累计预售 GMV 分别为 7.80/6.68/3.83 亿元，销量达15.82/21.68/12.17 万台，同比增速显著。图表图表8：冰空洗：冰空洗

37、6 61818 预售销额预售销额与增速与增速 图表图表9：冰空洗：冰空洗 6 61818 预售销量预售销量与增速与增速 7.806.683.830%50%100%150%200%0.002.004.006.008.0010.00冰箱空调洗衣机销额(亿元)销额yoy15.8221.6812.170%50%100%150%200%250%0.005.0010.0015.0020.0025.00冰箱空调洗衣机销量(万台)销量yoy 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 生活电器：扫地机品类

38、预售生活电器：扫地机品类预售 GMV 第一，洗地机高景气度持续。第一，洗地机高景气度持续。截至 5 月 29 日，扫地机以 3.89 亿预售 GMV 排名生活电器第一，其销量达 10.1 万台，均价 3858 元。Top 20品牌中，石头、科沃斯、云鲸、追觅和米家占据97.9%份额，其中科沃斯T20PRO以 0.6 亿预售额、1.5 万预售量排名第一，其次为石头 P10、云鲸 J3、科沃斯 X1S Pro 和石头 G20。整体价位集中在 3200-5300 元之间。洗地机预售 GMV 达 2.8 亿元，销量 10.6 万台略大于扫地机，均价则下行至 2646 元。其中添可品牌在 Top 10中

39、占据 6 个品类，添可芙万 3.0LED 以 0.54 亿销额、1.5 万销量的成绩排名第一。图表图表10：扫地机与洗地机各品牌销额、销量、均价及变化：扫地机与洗地机各品牌销额、销量、均价及变化 品类品类 2023 年年 618 预售数据（截至预售数据（截至 2023.05.29）同比增速同比增速 销额销额(亿元亿元)销量销量(万台万台)均价均价(元元)销额销额 yoyyoy 销量销量 yoyyoy 均价均价 yoyyoy 扫地机扫地机 科沃斯科沃斯 1.32 3.23 4,081-15.4%5.1%-19.6%石头科技石头科技 1.37 3.64 3,773 29.3%85.6%-30.3%

40、云鲸云鲸 0.52 1.44 3,658-33.7%-31.2%-3.7%追觅追觅 0.51 1.06 4,771 111.2%143.4%-13.2%米家米家 0.09 0.41 2,128-1.2%77.9%-44.5%洗地机洗地机 添可添可 1.58 5.06 3,119-13.2%21.7%-28.7%追觅追觅 0.30 1.08 2,729 16.0%57.1%-26.2%来源：魔镜市场情报、国联证券研究所 厨房电器：厨房电器：净水器以净水器以 35.4%份额占据厨电销额第一，厨小电中份额占据厨电销额第一，厨小电中九阳多品类表现九阳多品类表现出色出色，小熊排名前列。小熊排名前列。截至

41、 5 月 29 日，厨电累计预售 GMV 达 6.12 亿，销量 66.35万台，其中净水器占据 35.4%销额，为厨电销额品类第一。热门小家电里，九阳破壁机/空气炸锅/电饭煲/养生壶等厨小电品类表现出色，GMV 达 0.29 亿元；小熊在养生壶、破壁机等品类上销量排名前列，北鼎则以 1271 元的高均价带动销售额提升。12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表11：厨电各品类：厨电各品类 6 61818 预售销额（亿元）预售销额（亿元）图表图表12：厨小电各品牌销额、销量及均价情况：厨小电各品牌销额、销量及均价情况 品牌品牌 销额销额(亿元亿元)销

42、量销量(万台万台)均价均价(元元)九阳九阳 0.29 6.07 472 小熊小熊 0.14 4.94 287 苏泊尔苏泊尔 0.12 3.35 345 北鼎北鼎 0.08 0.60 1,271 来源：魔镜市场情报、国联证券研究所 来源：魔镜市场情报、国联证券研究所 投影：截至投影：截至 5 月月 29 日，投影累计预售日，投影累计预售 GMV 达达 1.68 亿，预售量亿，预售量 4.54 万台，与万台，与去年同比，销售景气度有所下行。去年同比，销售景气度有所下行。从市场格局看，极米排名第一，GMV 为 0.71 亿元，占比为 42%，份额较高。依次为前二到五名为坚果、当贝、峰米、VIDDA，

43、GMV 份额分别为 23%、8%、7%、4%，前五份额合计为 84%。相比去年，极米、当贝、峰米份额维持稳定，坚果、VIDDA 份额提升。图表图表13：投影各品牌预售：投影各品牌预售 G GMVMV（亿元）（亿元）图表图表14：投影各品牌：投影各品牌 6 61818 预售份额占比预售份额占比 来源：魔镜市场情报、国联证券研究所 来源：魔镜市场情报、国联证券研究所 4 618 预售宠物市场呈现高增速，猫主粮为最大细分市场预售宠物市场呈现高增速，猫主粮为最大细分市场 猫主粮成为宠物市场猫主粮成为宠物市场 618 预售最大细分市场，宠物市场整体呈现高增速态势。预售最大细分市场，宠物市场整体呈现高增速

44、态势。据魔镜数据，截止 2023 年 5 月 29 日，天猫全价猫主粮市场销售份额达 4581 万元，0.000.501.001.502.002.50净水器及配件耗破壁机电饭煲厨师机/和面机台式蒸烤箱电压力锅榨汁机/原汁机管线机商厨加热类设备全屋净水系统/搅拌/料理机面条机电动打蛋器电动辅食料理棒0.710.390.140.110.060.000.200.400.600.80极米坚果当贝峰米vidda极米,42%坚果,23%当贝,8%峰米,7%vidda,4%其他,16%13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 同比增加 137.47%，销量为 134152

45、 件，同比增加 203.52%，为宠物品类最大细分市场。在所有细分品类，除狗零食外，市场销售份额及销量均呈现高速增长。与去年相比，2023 年全部预售品类销售均价出现一定程度下滑，系今年整体消费环境所拖累。图表图表15：不同品类增速对比：不同品类增速对比 品类品类 2023 年年 618 预售数据（截至预售数据（截至2023,05,29）2022 年年 618 预售数据（截预售数据（截至至 2022,05,29）同比增速同比增速 销额销额（万（万元）元）销量销量（件）（件）均价均价（元）（元）销额销额（万（万元）元）销量销量（件）（件）均价均价（元）（元）销额销额 yoyyoy 销量销量 yo

46、yyoy 均价均价 yoyyoy 全价猫主粮全价猫主粮 4,581.3 134,152 342 1929.20 44,199 436 137.47%203.52%-21.56%全价狗主粮全价狗主粮 1,263.8 36,254 349 649.80 14,277 455 94.50%153.93%-23.30%猫零食猫零食 485.2 24,891 195 407.80 13,617 299 18.97%82.79%-34.78%狗零食狗零食 40.6 2,491 163 132.12 5,165 256-69.27%-51.77%-36.33%猫猫/狗如厕用品狗如厕用品 1,207.5 41

47、,405 292 775.33 19,710 393 55.74%110.07%-25.70%猫猫/狗药品狗药品 260.7 7,466 349 210.97 5,047 418 23.56%47.93%-16.51%来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 猫狗主粮中膨化粮仍为主导，冻干粮与主食罐单价出现正增长。猫狗主粮中膨化粮仍为主导，冻干粮与主食罐单价出现正增长。通过观察天猫618 预售猫主粮与狗主粮细分品类，可以发现，膨化粮为所有细分品类中销售额度最大的细分市场。单从增速上看，主食罐与烘焙粮呈倍速增长；从单价上看主食罐与干粮价格出现小幅增长，量价齐升增长逻辑明显。同时对比猫主粮与狗主粮市场，

48、猫主粮预售市场份额远远大于狗主粮销售份额，我们认为未来大力发展猫主粮市场的企业更有望享受行业扩增红利。图表图表16：猫主粮细分品类增速（截止时间为：猫主粮细分品类增速（截止时间为 2 2023023 年年 5 5 月月 2 29 9 日）日）注：预售量无特殊说明单位均为件，下文同 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表17：狗主粮细分品类增速（截止时间为：狗主粮细分品类增速（截止时间为 2 2023023 年年 5 5 月月 2 29 9 日）日）来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 猫狗零食细分品类出现差异，猫

49、零食市场网络销售仍占据主导。猫狗零食细分品类出现差异，猫零食市场网络销售仍占据主导。通过观察猫狗零食细分市场品类，猫零食中零食罐为主导产品，狗零食中风干零食/肉干为主导产品。将市场份额进行对比，猫零食市场预售额大于狗零食市场预售额。从增速上看，猫零食多品类销售同比及销量同比均呈现高速增长，均价同比出现小幅下滑，狗零食中多品类出现销售、销量、均价同比下滑。我们认为从网络销售端看，猫零食市场增速快于狗零食市场增速，猫零食市场为企业未来发展重点布局市场。图表图表18：猫零食细分品类增速（截止时间为：猫零食细分品类增速（截止时间为 2 2023023 年年 5 5 月月 2 29 9 日）日）来源：魔

50、镜市场情报，国联证券研究所 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表19：狗零食细分品类增速（截止时间为：狗零食细分品类增速（截止时间为 2 2023023 年年 5 5 月月 2 29 9 日）日）来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 猫狗零食品牌中，上市企业优势逐步体现。猫狗零食品牌中，上市企业优势逐步体现。通过观察 618 预售销售品牌排行榜中，拟上市企业乖宝宠物旗下麦富迪，佩蒂旗下品牌 meatyway，中宠旗下品牌顽皮、zeal 均有上榜，企业竞争优势逐步体现。同时观察品牌榜单，预售排行榜中多国内品牌挤进前十，我们认为现阶段国内宠物食品市场

51、国产替代逻辑逐步体现。图表图表20：猫零食：猫零食 618618 预售排行榜预售排行榜 图表图表21：狗零食：狗零食 6 61818 预售排行榜预售排行榜 品牌名称品牌名称 预售额（￥）预售额（￥）预售量预售量 均价均价（￥）（￥）sheba/sheba/希希宝宝 2,803,760.0 13,069.00 215 alfie&budalfie&buddy/dy/阿飞和阿飞和巴弟巴弟 205,235.0 1,174.00 175 万物一口万物一口 130,033.0 563.00 231 myfoodie/myfoodie/麦富迪麦富迪 127,715.0 1,090.00 117 喜崽喜崽

52、123,692.0 409.00 302 帕特帕特 120,241.0 425.00 283 网易严选网易严选 118,650.0 1,269.00 94 朗诺朗诺 101,272.0 684.00 148 伊纳宝伊纳宝 95,327.0 506.00 188 hells hells kitchen/kitchen/地狱厨房地狱厨房 92,680.0 788.00 118 品牌名称品牌名称 预售额（￥）预售额（￥）预售量预售量 均价均价（￥）（￥）疯狂小狗疯狂小狗 61,569.0 472.00 130 myfoodie/myfoodie/麦富迪麦富迪 59,759.0 439.00 136

53、zealzeal 48,415.0 204.00 237 smartbonesmartbones s 33,276.0 172.00 193 wanpy/wanpy/顽顽皮皮 31,977.0 185.00 173 帕特帕特 28,098.0 95.00 296 matchwellmatchwell/益和益和 22,323.0 153.00 146 meatywaymeatyway 20,867.0 184.00 113 cature/cature/小小壳壳 16,512.0 108.00 153 凯锐思凯锐思 15,210.0 90.00 169 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 来源：魔

54、镜市场情报，国联证券研究所 16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 猫狗主粮市场中上市企业品牌较少，未来为国内企业主要发展目标。猫狗主粮市场中上市企业品牌较少，未来为国内企业主要发展目标。通过观察猫狗主粮品牌排行榜中，仅乖宝旗下麦富迪进去前十预售榜单。主要原因系国内上市宠物食品企业主要以宠物零食代工起家，宠物零食销售占比较高。未来随着主粮工厂的产能释放，国内上市企业有望进一步抢占市场，享受行业扩容红利。图表图表22：狗主粮预售排行榜：狗主粮预售排行榜 图图表表23：猫主粮预售排行榜：猫主粮预售排行榜 牌名称牌名称 预售额预售额（￥）（￥）预售量预售量 均价

55、均价（￥）（￥）比乐比乐 5,585,187.0 16,657.00 335 pure&naturpure&natural/al/伯纳天伯纳天纯纯 910,685.0 2,409.00 378 汪爸爸汪爸爸 858,427.0 2,960.00 290 鲜朗鲜朗 459,630.0 1,011.00 455 myfoodie/myfoodie/麦富迪麦富迪 404,425.0 1,235.00 327 royal royal canin/canin/皇家皇家 378,908.0 1,057.00 358 ziwiziwi 306,351.0 447.00 685 nutram nutram n

56、umber/number/纽纽顿顿 294,666.0 670.00 440 fish4dogs/fish4dogs/海洋之星海洋之星 281,673.0 592.00 476 orijen/orijen/原原始猎食渴望始猎食渴望 247,024.0 313.00 789 品牌名称品牌名称 预售额（￥）预售额（￥）预售量预售量 均价均价（￥）（￥）legend legend sandysandy 28,974,225.0 87,440.00 331 诚实一口诚实一口 25,051,500.0 104,950.00 239 网易严选网易严选 19,510,893.0 61,124.00 319

57、nutram nutram number/number/纽纽顿顿 16,276,615.0 34,131.00 477 pidanpidan 15,443,240.0 67,484.00 229 orijen/orijen/原原始猎食渴始猎食渴望望 13,840,558.0 22,657.00 611 鲜朗鲜朗 13,373,323.0 27,999.00 478 instinctinstinct 12,255,783.0 27,453.00 446 ziwiziwi 12,076,310.0 28,239.00 428 petshypetshy 11,192,805.0 43,421.00

58、258 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 5 休闲食品：休闲食品：量增量增带动带动 GMV 稳健增长，稳健增长，国产品牌国产品牌排名靠排名靠前、坚果同比翻倍前、坚果同比翻倍 零食零食/坚果坚果/特产前特产前 4 日预售额同比增长日预售额同比增长 4.7%，量增而均价有所下降。，量增而均价有所下降。零食/坚果/特产前4日预售额1721万元，同比增长4.7%，预售整体达到去年618全程的0.66%，原因或为休闲食品企业较少参与预售活动，参考 2022 年 618 期间，大促正式开始后每日销售额将达到 1-4 亿，加速完成整体进度。拆分量价看，前 4 日预售量同

59、比+41.37%，而均价同比-26.12%，预售额的同比增长由量增带动。17 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表 24：前四日情况前四日情况 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 分品类分品类看，除糖果、巧克力、饼干外，其余细分品类预售额第一均为国产品牌。看，除糖果、巧克力、饼干外，其余细分品类预售额第一均为国产品牌。饼干、糖果、巧克力等市场规模与竞争格局较成熟的品类中预售额第一仍为外资品牌（趣多多、悠哈、德芙），而中式品类牛肉干/猪肉脯/卤味零食、山核桃/坚果/炒货等品类中预售额第一则为国内品牌（初旭食品、三只松鼠）。18 请务必阅读报告末页的重要

60、声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表25：前四日细分品类预售情况：前四日细分品类预售情况 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 19 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 饼干、肉类、坚果饼干、肉类、坚果预售额预售额排名前三，排名前三，其中其中坚果增幅最大。坚果增幅最大。前 4 日预售额前三的品类分别为饼干/膨化、牛肉干/猪肉脯/卤味零食、山核桃/坚果/炒货，预售额分别为 4.55、3.07、2.65 百万元。其中饼干/膨化、山核桃/坚果/炒货销售额同比增幅大，分别为61.39%、104.02%。饼干/膨化品牌中，第一名趣多多占比接近 45%

61、。山核桃/坚果/炒货品牌中，第一名三只松鼠占比接近 60%。牛肉干/猪肉脯/卤味零食中各品牌较为分散，表现较好的均为国内企业。图表图表26：前四日细分品类预售情况：前四日细分品类预售情况 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 巧克力、饼干、坚果销售额进度排名前三，巧克力均价有所提升巧克力、饼干、坚果销售额进度排名前三，巧克力均价有所提升。较 2022 年 618销售额进度前三分别为巧克力、饼干/膨化、山核桃/坚果/炒货，进度分别为 2.40%、0.93%、0.85%。其中巧克力预售额前三名均为外资品牌，品牌间分布较平均，总体预售额同比提升幅度不及饼干和坚果，但均价同比提升 5%达 162 元，是

62、细分品类中唯一实现均价同比提升的品类。20 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表27：前四日进度前三品类：前四日进度前三品类 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 分分品牌品牌看，预售额前十的品牌中国产与外资品牌数量看，预售额前十的品牌中国产与外资品牌数量 1：1，期待上市公司正式，期待上市公司正式大促开始后的表现大促开始后的表现。前 4 日预售额前三分别为趣多多、三只松鼠、初旭食品（2.0、1.98、0.78 百万元），占比分别为 11.61%、11.52%、4.54%（2022 年 618 排名前三的品牌三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别占比 6

63、.09%、5.11%、3.65%）。前 4日预售额 10-50 名品牌中有多家休闲食品 A/H 股上市公司，包括洽洽（15.4 万，排名 20）、有友（14.7 万，排名 23）、良品铺子（13.1 万，排名 30）、卫龙（12.4 万排名 31）、好想你（12.2 万排名 32），但前 50 品牌中上市公司总体数量不及 2022 年618 全程，原因或为品牌未参与预售，期待 6 月 1 日正式进入大促后的发力。图表图表28：前四日品牌前十：前四日品牌前十 图表图表29：前四日品牌：前四日品牌 1010-5050 中中 A/HA/H 上市公司上市公司 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 来源：

64、魔镜市场情报，国联证券研究所 21 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表30：20222022 年年 618618 全程品牌前十全程品牌前十 图表图表31：20222022 年年 618618 全程品牌全程品牌 1010-5050 中中 A/HA/H 上市公司上市公司 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 分产品看，三只松鼠各类礼包预售仍靠前，而趣多多凭借蛋仔派对联名产品成第分产品看，三只松鼠各类礼包预售仍靠前，而趣多多凭借蛋仔派对联名产品成第一一。前 4 日趣多多蛋仔派对联名曲奇礼盒摘得预售额排名第一，预售额接近

65、200 万元，为第二名初旭酱鸭舌预售额的近 2.8 倍。A/H 股休闲食品上市公司的产品中，三只松鼠各类礼盒排名靠前，与 2022 年 618 情况相近；有友泡椒风爪预售额 11.68 万元，排名第 13；洽洽小黄袋每日坚果预售额 7.29 万元，排名 32；卫龙魔芋爽素毛肚预售额 5.39 万元，排名 48。图表图表32：前四日产品榜单：前四日产品榜单 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 22 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业专题研究行业报告行业专题研究 图表图表33：20222022 年年 618618 全程产品榜单全程产品榜单 来源：魔镜市场情报，国联证券研究所 6 风险提示风

66、险提示 爬虫数据与公司实际口径有差异；消费复苏不及预期。23 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股

67、价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场

68、代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料

69、，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表

70、现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到

71、国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 无锡：无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 上海：上海：上海市浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场 1 座 37 层 电话： 电话： 传真： 传真： 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 4 层 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心 29 层 电话： 电话： 传真：