1、2020年年5月月18日日“构筑中国科技基石”系列报告统信软件：统一操作系统多元生态缔造者统信软件：统一操作系统多元生态缔造者中信证券研究部计算机团队中信证券研究部计算机团队杨泽原，刘雯蜀杨泽原，刘雯蜀1 1核心内容核心内容统信软件是国产操作系统行业新领军者统信软件是国产操作系统行业新领军者。统信软件是以“打造中国操作系统创新生态”为使命的中国基础软件公司，由国内领先的操作系统厂家于2019年联合成立。统信软件由诚迈科技参股，统信软件全资持有操作系统老牌企业深度科技。统信软件专注于UOS统一操作系统，深度科技与中国电子集团、中兴新支点、诚迈科技等多家企业合作创建UOS统一操作系统筹备组，UOS

2、统一操作系统于2020年5月正式面向市场。统信软件致力于打造国产统一系统多元生态统信软件致力于打造国产统一系统多元生态， UOS在在Deepin基础上具备较大优势基础上具备较大优势。公司基于深之度Deepin操作系统的前期积累。目前，全球前十大Linux操作系统格局较为稳定，Deepin为国内唯一入围前十品牌，UOS借鉴deepin前期积累，产品性能和用户喜爱度有望走在世界前列。统信软件从开始筹备设立就迅速研发并上线了UOS桌面版（专业版+个人版+社区版）、UOS服务器版（企业版+发行版）和UOS专用设备版等3条UOS产品线。目前UOS统一版本基于Linux4.19内核版本，使用同源易构支持4

3、种CPU架构，和六大CPU平台（鲲鹏、龙芯、申威、海光、兆芯、飞腾）。国产操作系统具有广阔发展空间国产操作系统具有广阔发展空间，Win7停服短期内催化国产系统发展停服短期内催化国产系统发展。2020年Win7停服，短期内催化国产系统发展。Linux系统具有30年的发展历史，目前社区以整体形成每3年发布一版新内核的稳定迭代。国产操作系统与国际主流操作系统在核心技术、产品理念、商业模式、生态建设具备一定差距，目前国产系统营收规模整体较小，存在较大发展空间。强研发强研发、扩生态扩生态、长规化长规化，加速政府加速政府、企业与民用市场推进企业与民用市场推进。统信软件发布了至2027年的三个发展阶段，助推

4、国产操作系统发展，短期在政府部门有望加速向前，长期有望在民用市场实现持续突破。在在研发上，操作系统具有研发群聚效应，统信计划2022年人员规模达到5000，并规划未来实现万人规模。生态上，统信加速了软硬件适配，目前超过2000个产品进行了适配。诚迈科技5月发布定增计划投入基于UOS的应用软件开发套件及迁移服务项目。rQqPnMmPmRoPyRsQzRsOvN7NdN7NoMmMnPmMeRqQtOlOqRuN9PmMyQxNtOqOwMtOmM目录目录CONTENTS21.1. 统信软件公司概况：行业多方参与，国产操作系统新领军统信软件公司概况：行业多方参与，国产操作系统新领军2.2. UOS

5、UOS产品定位：打造国产统一系统多元生态，产品线迅速成型产品定位：打造国产统一系统多元生态，产品线迅速成型3.3. LinuxLinux行业情况：依托开源与社区共建，国产发展空间广阔行业情况：依托开源与社区共建，国产发展空间广阔4.4. 统信软件发展趋势：强研发、扩生态、长规化，加速政府、企业统信软件发展趋势：强研发、扩生态、长规化，加速政府、企业与民用市场与民用市场31.统信软件公司统信软件公司概况概况1.1 概况：专注概况：专注Linux操作系统研发和服务操作系统研发和服务1.2 筹备情况：行业多方参与，打造统一系统多元生态筹备情况：行业多方参与，打造统一系统多元生态1.3 股权股权结构：

6、诚迈科技为统信软件参股股东结构：诚迈科技为统信软件参股股东4 41.1 概况：专注概况：专注Linux操作系统研发和服务操作系统研发和服务概述：概述：统信软件技术有限公司专注于基于Linux内核的操作系统研发与服务使命：使命：打造中国操作系统创新生态。员工：员工：目前超过1500人，研发人员占比70%以上。预计2020年员工总数超过2000人，2022年超过5000人，后续超过万人规模，其中大部分为研发人员。分支机构：分支机构：总部设立于北京信创园，包括6个研发中心，以及北京、武汉、广州适三大适配验证中心，7个区域支持中心。统信软件公司结构统信软件公司结构 资料来源：统信软件2020年新产品发

7、布会，战“疫”时刻聚力逆行行业大会会议资料（人大金仓、统信软件、龙芯中科），中信证券研究部公司总部北京经开信创园华北区域北京分公司华东区域上海分公司南京分公司（研发中心）无锡分公司华南区域广州分公司云浮分公司华中区域武汉分公司（研发中心）西南区域成都分公司（研发中心）西北区域西安分公司（研发中心）国家级通用软硬件适配验证中心北京适配认证中心武汉适配认证中心广州适配认证中心（筹）5 5UOS统一操作系统是为了实现在不同统一操作系统是为了实现在不同CPU平台上统一发布渠道平台上统一发布渠道、统一应用商店统一应用商店、统一交统一交互体验互体验、统一内核版本统一内核版本、统一文档和开发接口统一文档和开

8、发接口。UOS统一操作系统筹备组：统一操作系统筹备组：由多家国内操作系统核心企业自愿发起，成员包括中国电子集团（CEC）、武汉深之度科技有限公司、南京诚迈科技、中兴新支点。各方在2019年5月签署了合作协议并建立了筹备组。UOS将采用开源共创社区研发模式将采用开源共创社区研发模式，主要面向合作伙伴开放源代码主要面向合作伙伴开放源代码。鼓励上下游产业链厂商和技术人员参与研发工作，贡献代码，共同打造符合行业用户需求的安全、易用、稳定的操作系统产品。官网提供了获取项目源码包、以及申请成为开发者的流程。将进一步完善对于国产处理器的支持和性能优化将进一步完善对于国产处理器的支持和性能优化。1.2 筹备情

9、况：行业多方参与，打造统一系统多元生态筹备情况：行业多方参与，打造统一系统多元生态UOS筹备组成员单位筹备组成员单位中兴新支点资料来源：各公司官网，UOS官网，中信证券研究部6 61.3 股权股权结构：诚迈科技为统信软件参股股东结构：诚迈科技为统信软件参股股东刘闻欢三六零科技集团有限公司北京一路创科网络技术有限公司宁波深度汭溥投资管理中心北京世界星辉科技有限责任公司北京神州绿盟信息技术有限公司诚迈科技（南京）股份有限公司统信软件技术有限公司统信软件技术有限公司武汉诚迈科技有限公司武汉深之度科技有限公司100%90%66.5%12.85%4.89%44.44%12.22%14.67%10.93%

10、100%100%统信软件由诚迈科技和深之度于统信软件由诚迈科技和深之度于2019年年11月月14日日共同设立共同设立，武汉诚迈科技和武汉深知度共武汉诚迈科技和武汉深知度共同以股权对统信软件进行增资同以股权对统信软件进行增资，目前已交割完毕目前已交割完毕，成为统信软件的全资子公司成为统信软件的全资子公司。统信软件股权结构统信软件股权结构 资料来源：诚迈科技公告，中信证券研究部7 72.UOS产品产品定位定位2.1 基于基于Linux内核的自主操作系统内核的自主操作系统UOS 2.2 具有六大统一特性和五大安全策略具有六大统一特性和五大安全策略2.3 已适配超已适配超20002000家软硬件厂商家

11、软硬件厂商8 8UOS：基于：基于Linux内核内核，同源易构支持同源易构支持4种种CPU架构架构（AMD64、ARM64、MIPS64、SW64）和六大和六大CPU平台平台（鲲鹏鲲鹏、龙芯龙芯、申威申威、海光海光、兆芯兆芯、飞腾飞腾）的自主操作系统的自主操作系统。提供高效简洁的人机交互、美观易用的桌面应用和安全稳定的系统服务。通过对硬件外设的适配支持，对应用软件的兼容和优化，以及对应用场景的构建，完全满足项目支撑、平台应用、应用开发和系统定制的需求。主要产品：主要产品：UOS桌面版桌面版、UOS服务器版和服务器版和UOS专用设备版专用设备版。2.1 产品介绍：基于产品介绍：基于Linux内核

12、的自主操作系统内核的自主操作系统UOS主要产品主要产品发布时间发布时间业务业务应用设备应用设备产品特点产品特点UOS桌面版桌面版2020年1月自主研发的桌面环境、几十款原创应用、来自应用厂商和开源社区的原生应用软件支持全CPU架构的笔记本、台式机、一体机和工作站支持统一用户认证管理、安全策略集中控制、软件的更新与分发等，可以取代Windows AD域控相关功能UOS服务器版服务器版2020年1月在桌面版的基础上，向用户业务平台提供标准化服务以及虚拟化、云计算等场景支持支持主流商业和开源数据库、中间件产品和各种云平台产品具有优秀的可靠性、高度的可用性、良好的可维护性，满足业务拓展和容灾需求的高可

13、用和分布式支撑UOS专用设备版专用设备版2020年4月在桌面版的基础上，针对专业设备应用场景进行系统裁剪和个性化定制支持金融自服设备、网络安全设备等具备可靠的稳定性、优异的性能 资料来源：同方有云信创产业生态发展交流会资料（兆芯、统信软件、数科网维、同方有云等），中信证券研究部9 9UOS桌面版分为专业版桌面版分为专业版、个人版个人版、社区版社区版，UOS服务器版分为企业版服务器版分为企业版、行业版行业版2.1 产品介绍：基于产品介绍：基于Linux内核的自主操作系统内核的自主操作系统UOS 资料来源：统信UOS新品发布会，中信证券研究部桌面桌面服务器服务器专业版+个人版+社区版企业版+行业版

14、专业版：政府、机构、行业客户个人版：个人消费者社区版：社区爱好者、开发者企业版：适用范围广行业版：面向遗留系统的过渡方案1010统信操作系统联合研发工作开始统信操作系统平台公司筹备组建立线上公开发布个人体验版发布可用于验证的beta测试版本面向客户发布UOS 20 SP1版本2019.062019.062.1 产品介绍：基于产品介绍：基于Linux内核的自主操作系统内核的自主操作系统UOS UOS统一操作系统筹备组按计划在统一操作系统筹备组按计划在2019-2020年年，按照如下路线图进行发布按照如下路线图进行发布UOS统一操作统一操作系统和建设开放源码社区系统和建设开放源码社区，于一年内快速

15、发布并上线新版操作系统于一年内快速发布并上线新版操作系统UOS 20。UOS研发历程资料来源：UOS官网，统信软件官网，中信证券研究部2019.102019.102019.122019.122020.052020.052019.072019.072019.112019.112020.032020.03回归测试和修复，RC测试版本发布合作伙伴UOS 20版本1111UOS：推进统一操作系统：推进统一操作系统，整合国产整合国产OS优质资源优质资源实现技术路线的统一，解决碎片化问题，可简化整机和软件应用的配置可以建立开放的社区，实现生态的统一可以支持多种硬件平台，与多种CPU架构整合适配资料来源：战

16、“疫”时刻聚力逆行行业大会会议资料（人大金仓、统信软件、龙芯中科） ，中信证券研究部UOS打造统一操作系统打造统一操作系统软件整机软件整机OS4OS3OS1OS2统一操作系统AMDARMMIPSSWAMDARMMIPSSW2.1 产品介绍：基于产品介绍：基于Linux内核的自主操作系统内核的自主操作系统UOS 1212UOS桌面操作系统自主研发和维护能力持续提高桌面操作系统自主研发和维护能力持续提高2.1 产品介绍：基于产品介绍：基于Linux内核的自主操作系统内核的自主操作系统UOS组件类型组件类型组件名组件名产品一产品一产品二产品二产品三产品三UOS 20UOS 20.1桌面环境桌面环境控

17、制中心开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发桌面开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发任务栏自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发启动器自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发窗管开源项目开源项目自主维护自主维护自主维护自主维护自主研发自主研发通知开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发平板模式无无无无自主研发自主研发语音助手无无无联合开发联合开发联合开发联合开发网络服务网络服务网络账号无无自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发

18、应用商店开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发服务中心无无无无自主研发自主研发网络通讯网络通讯工具工具联系人无无无联合开发联合开发联合开发联合开发浏览器开源项目开源项目开源项目联合开发联合开发联合开发联合开发邮件开源项目开源项目开源项目开源项目自主研发自主研发下载无无无联合开发联合开发联合开发联合开发 资料来源：亮剑出招大会会议资料（龙芯中科，统信软件，安恒信息，会畅通讯），中信证券研究部组件类型组件类型组件名组件名产品一产品一产品二产品二产品三产品三UOS 20UOS 20.1设备管理设备管理工具工具打印管理器开源项目开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发

19、自主研发扫描管理器开源项目开源项目开源项目开源项目联合研发联合研发生物识别设备无自主研发自主研发无自主研发自主研发自主研发自主研发摄像头设置开源项目开源项目开源项目开源项目自主研发自主研发多媒体应多媒体应用用看图开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发相册无无自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发画板开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发截图录屏无无自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发音乐开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发影院开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主

20、研发系统平台系统平台应用应用输入法与配置开源项目联合研发联合研发联合研发联合研发联合开发联合开发联合开发联合开发文件管理器开源项目开源项目自主维护自主维护自主维护自主维护自主研发自主研发安装器开源项目开源项目自主维护自主维护自主维护自主维护自主研发自主研发13132.1 产品介绍：基于产品介绍：基于Linux内核的自主操作系统内核的自主操作系统UOS组件类型组件类型组件名组件名产品一产品一产品二产品二产品三产品三UOS 20UOS 20.1常用工具常用工具网络服务网络服务语音备忘录无无无自主研发自主研发自主研发自主研发压缩管理器开源项目开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发字体管理器

21、开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发文本编辑器开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发计算器开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发文档查看器开源项目开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发软件包安装器开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发帮助中心开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发欢迎无无自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发终端开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发系统维护系统维护工具工具系统监视器开源项目开源项目自主

22、研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发设备管理器开源项目开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发数据迁移工具无无无无自主开发自主开发分区管理器开源项目开源项目开源项目开源项目自主研发自主研发启动盘制作工具无无自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发日志收集工具开源项目开源项目开源项目自主研发自主研发自主研发自主研发 资料来源：亮剑出招大会会议资料（龙芯中科，统信软件，安恒信息，会畅通讯） ，中信证券研究部组件类型组件类型组件名组件名产品一产品一产品二产品二产品三产品三UOS 20UOS 20.1授权管理自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研

23、发自主研发备份与还原自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发多媒体应多媒体应用用安全中心无自主研发自主研发无自主研发自主研发自主研发自主研发终端管理无自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发手机助手无无无无自主研发自主研发安全应用安全应用服务服务内核内核MTPS自主维护自主维护无自主维护自主维护联合维护联合维护联合维护联合维护ARM上游厂商自主维护自主维护自主维护自主维护自主维护自主维护自主维护自主维护SW上游厂商无自主维护自主维护联合维护联合维护联合维护联合维护x86自主维护自主维护自主维护自主维护自主维护自主维护自主维护自主维

24、护自主维护自主维护内核内核中/英文支持支持支持支持支持支持支持支持支持支持国际语种无无33种种20种种40种种1414持续提升保障用户收益持续提升保障用户收益10年长期维护服务承诺，保障用户体验提升系统安全性，提供全面深入的终端管控方案奠定政府和企业应用基础资料来源：统信软件官方网站，中信证券研究部UOS用户收益用户收益2.1 产品介绍：基于产品介绍：基于Linux内核的自主操作系统内核的自主操作系统UOS 0优化系统维护成本优化系统维护成本更低的系统购买成本更高的售后服务性价比更快的系统维护响应5+3+2的长期维护承诺奠定政府和企业应用奠定政府和企业应用基础基础为部署新

25、的操作系统产品，提升IT设施安全为全面切换到创新应用平台做好充分准备和过度提升系统安全性提升系统安全性无广告弹窗、流氓软件困扰及时的漏洞升级修复可定制的安全策略增强提供更全面更深入的终端管控方案1515打造统一操作系统打造统一操作系统实现版本、支持平台、开放接口、应用商店和仓库、标准规范和文档六个方面的统一UOS在系统安全方面经过专业设计和论证在系统安全方面经过专业设计和论证与国内各大安全厂商深入合作，进行安全漏洞扫描并进行修复最大程度上提升系统安全保护能力，打造UOS巩固的安全防线2.2 具有六大统一特性和五大安全策略具有六大统一特性和五大安全策略UOS统一特性统一的支持平台统一的支持平台U

26、OS桌面和服务器版产品提供统一的编译工具链，并提供统一的社区支持统一的开放接口统一的开放接口UOS桌面版和服务器版产品提供统一版本的运行和开发环境，在某CPU平台完成一次开发，即可在多种架构的CPU平台完成构建统一的文档统一的文档UOS桌面版和服务器版产品提供一致的开发文档、维护文档、使用文档，降低运维门槛统一的标准规范统一的标准规范UOS符合规范的测试认证，为适配厂商提供高效支撑，并提供软硬件产品的互认证统一的应用商店和统一的应用商店和仓库仓库UOS应用商店支持签名认证，提供统一安全的应用软件发布渠道统一的版本统一的版本同源异构，同一份源代码构建支持不同CPU架构的OS产品六大统一特性六大统

27、一特性五大安全策略五大安全策略分区策略限制sudo使用商店应用安全策略安全启动开发者模式对系统分区和用户数据分区进行分离保证系统分区不被误操作损坏，导致无法修复的系统问题打包规则、签名和安全扫描等策略保证安装到用户数据分区的应用不会影响分区内容，并且都经过安全检测、无木马病毒从固件、Grub、内核、用户态的链式验证，保证了用户系统的基本完整性和前面几点安全保障的功能正常借鉴安卓系统的root权限保护，限制普通用户对系统的修改权限，有效地限制类似Win7的管理员权限，规范化提供使用，避免用户误操作 资料来源：战“疫”时刻聚力逆行行业大会会议资料（人大金仓、统信软件、龙芯中科），中信证券研究部16

28、162.3 已适配超已适配超2000家软硬件厂商家软硬件厂商不断与国内优秀软硬件厂商合作不断与国内优秀软硬件厂商合作，携手共建信息技术应用创新的新生态圈携手共建信息技术应用创新的新生态圈已实现与众多厂商的整机适配已实现与众多厂商的整机适配、软件适配软件适配、外设适配和互认证外设适配和互认证，并在不断适配和新增中并在不断适配和新增中类型类型累计成果累计成果适配厂商适配厂商整机适配整机适配已适配各大整机厂商发布的近百款主流型号服务器和过百款主流型号终端（包括台式机、笔记本、一体机）清华同方、联想长风、华为、曙光、航天科工706所，浪潮、长城、宝德、百信、超越数控、五州、仪电智通、卓怡恒通、华胜天成

29、、宁美、攀升、长虹、海尔等软件适配软件适配兼容流式办公、板式办公、电子盖章厂商发布的几十款应用软件；兼容数据库、云桌面等厂商发布的各类服务端架构和平台应用软件超过两百款，其中包括华为云、阿里云、紫光云、金山云、浪潮云、安超云等众多主流云平台；通过预装的应用商店和互联网中的软件仓库，提供近千款精品应用软件的支持阿里云、紫光云、金山云、华为云、浪潮云、金蝶云、WPS、永中软件、福昕、数科网维、金格科技、方正、中安网脉、钉钉、QQ浏览器、搜狗输入法、讯飞输入法、百度云盘、360安全卫士、腾讯安全、天燕云、泛微、达梦数据库、神舟通用、南大通用、中创软件等外设适配外设适配兼容主流的打印机、扫描仪、高拍仪

30、、读卡器、Raid卡、HBA卡等打印机：奔图、联想长风、天津广电、得力、立思辰、中矗等扫描仪：紫光、奔图、天津广电、中矗等高拍仪：北京维山、大连成者、福建升腾等互认证互认证积极开展与上下游厂商的适配合作，软硬件合作伙伴已超过2000家，致力于打造应用生态；建立国家级生态适配中心，开展常态的软硬件产品和UOS的互认证工作整机设备、外设（打印机、扫描仪等）、流版签、中间件、数据库、安全管理、云平台等 资料来源：同方有云信创产业生态发展交流会资料（兆芯、统信软件、数科网维、同方有云等）， 中信证券研究部173.行业情况行业情况3.1 Linux发展历程：稳步迭代，开源与社区共建为主要特征发展历程：稳

31、步迭代，开源与社区共建为主要特征3.2 Linux发行版本：两大体系，深度唯一入围全球前发行版本：两大体系，深度唯一入围全球前103.3 国产情况：国产发展空间广，国产情况：国产发展空间广，win7停服形成重要催化停服形成重要催化18183.1 Linux发展历程：发展悠久，稳步迭代发展历程：发展悠久，稳步迭代资料来源：Linux kernel官网，云网牛站，中信证券研究部Linux的发展历史的发展历史1991 年 10 月，赫尔辛基大学学生Linus Torvalds（Linux 之父）使用gcc、bash 等工具，针对386机器，开发出了Linux内核。1994年，Linux1.0正式发布

32、，代码量超过17万行。目前已整体形成每4年迭代新一版内核的趋势。2019年，Linux内核已发布5.0版本，新版本加入显示支持、触摸屏、交换文件、数据加密等新功能，完善市场需求。1919资料来源：GNU官网，中信证券研究部Linux和和GNU的组成关系的组成关系Linux的成功得益于的成功得益于开源与自由传播开源与自由传播GNU是“GNUs Not Unix”的缩写，为Linux发行版本开发提供了大量的自由软件。所以Linux内核+GNU项目构成了完整的GNU/Linux发行版，也是我们常说的Linux。Linux发行版本通过通用公共许可证 (GPL) 发布。软件在GPL协议下，自由软件都遵循

33、非版权原则，允许用户自由拷贝、修改和销售，但源代码的修改必须向所有用户公开。3.1 Linux发展发展历史历史：开源与社区共建是内在基因：开源与社区共建是内在基因20203.2 Linux发行版本：前发行版本：前10格局稳定，深度唯一入围格局稳定，深度唯一入围资料来源：DistroWatch官网，中信证券研究部注：统计截止2020年5月13日。DistroWatch网站是一个致力于讨论、审查和发布开源操作系统的网站，该网站特别关注Linux发行版和BSD系统，于2001年5月首次发布。Linux发行版排名通过页面点击统计，然后以此来判断受欢迎程度。Linux发行版本来源于全球各国发行版本来源于

34、全球各国。据DistroWatch按照各发行版页面点击统计，近12个月到近1个月的情况看，前十名Linux发行版本排名稳定，国产品牌深度桌面操作系统排名全国第1，世界第10。DistroWatch网站网站Linux发行版本点击量近发行版本点击量近12个月排名（按个月排名（按1-10名顺序排列）名顺序排列）LOGOLOGO版本名字版本名字来源来源基于何种发型基于何种发型支持处理器架构支持处理器架构类型类型桌面环境桌面环境MX Linux希腊、美国Debian(Stable),antiXi686, x86_64Desktop,From RAM,Live Medium XfceManjaro奥地利、

35、德国、法国Archaarch64, x86_64Desktop,Live Medium,Raspberry PiAwesome,bspwm,Budgie,Cinnamon,Deepin,i3GNOME,KDE Plasma,LXQt,MATE,Openbox,XfceMint爱尔兰Debian,Ubuntu (LTS)i686, x86_64Beginners,Desktop,Server,LiveMediumCinnamon, MATE, XfceDebian全球独立发行aarch64,armel,armhf,i386,i686,mips,mipsel,ppc64el,s390x,x86_6

36、4Beginners,Desktop,LiveMediumAfterStep,Awesome,Blackbox,Cinnamon,Fluxbox,flwm,FVWM,GNOME,i3,IceWM,ion,JWM,KDE,LXDE,LXQt,MATE,Openbox,pekwm,Ratpoison,WMaker,XBMC,XfceUbuntu马恩岛Debianarmhf,i686,powerpc,ppc64el,s390x,x86_64Beginners,Desktop,Server,LiveMediumGNOME, UnityElementary美国Debian, Ubuntux86_64Be

37、ginners,Desktop,Server,LiveMediumPantheonSolus爱尔兰独立发行x86_64Beginners,Desktop,LiveMediumBudgie, GNOME, MATEFedora美国独立发行aarch64,armhfp,i686,x86_64Beginners,Desktop,Server,LiveMediumAwesome,Cinnamon,Deepin,Enlightenment,GNOME,KDE Plasma,LXDE,LXQt,MATE,Openbox,Pantheon,Ratpoison,XfceZorin爱尔兰Debian,Ubunt

38、u (LTS)x86_64Beginners,Desktop,LiveMediumGNOME，XfceDeepin中国Debianx86_64DesktopDeepin2121Linux的发行版本大致分为两类：的发行版本大致分为两类：商业公司维护的版本：以著名商业公司Redhat为代表，所维护的发行版本包括RHEL、CentOS、Fedora等；社区组织维护的版本：以Debian为代表，Debian是国际化协作项目，基于Debian的发行版本包括Ubuntu、Deepin等。3.2 Linux发行版本：发行版本：Debian和和Redhat两大主流体系两大主流体系Debian系列Redhat系

39、列UbuntuUnstableStableTesting其他发行版CentOSRHELFedoraCoreSlcakwareArch LinuxMX LinuxManjaro LinuxLinux MintElementayOS资料来源：linux中国，中信证券研究部2222Linux主流发行版本对比主流发行版本对比3.2 Linux发行版本：各系列操作系统对比发行版本：各系列操作系统对比FedoraRHELCentOSDebianUbuntuDeepinUOSRedhat的企业版本。常用于服务器，注重性能和稳定性，开发与更新周期较长，可以提供软件服务与维护，但需要收费。Redhat支持的社区

40、版本。常用于桌面端，关注新技术与功能，更新迭代速度快，因此性能和稳定性得不到保障。Fedora定位为RHEL的试验版本，功能成熟后会加到RHEL中。由社区驱动的发行版。有三个主要的分支：stable，testing，unstable。适合做服务器操作系统，性能稳定，空间占用率低。基于Debian。用户界面友好，稳定性与兼容性好，社区支持强大，但占用空间较大，适合桌面端使用。国产最受欢迎的linux社区版。基于Debian，用户界面友好，符合国人使用习惯，社区支持强大，适合桌面端使用。Linux在中国的商业发行版。主要开发由Deepin团队完成，UOS和Deepin之间的关系类似于Redhat

41、RHEL和Fedora。RHEL对应的社区企业版。是对RHEL发版本的重编译，由社区驱动，性能和稳定性较好，更新滞后于RHEL，成熟且免费。23233.3 国产情况：与国际水平仍具备一定差距国产情况：与国际水平仍具备一定差距国产操作系统与国际主流操作系统具备一定差距国产操作系统与国际主流操作系统具备一定差距国际主要厂商规模庞大，操作系统收入较高。而中国在操作系统领域没有上市公司，全行业收入不到2亿美金，存在数量级的差距。国产操作系统与世界的差距主要在4个方面：核心技术、产品理念、商业模式、生态建设。操作系统产品和企业的成功，归根结底是生态的成功。PC操作系统国内市场份额操作系统国内市场份额资料

42、来源：统信UOS新品发布会，中信证券研究部企业企业市值（美元）市值（美元）收入（美元）收入（美元）微软微软1.4万亿操作系统收入200亿苹果苹果1.34万亿操作系统直接收入0，增值收入150亿谷歌谷歌9500亿操作系统直接和增值收入约十亿红帽红帽340亿操作系统相关收入20亿国际国际中国中国核心技术核心技术全面掌握，引领发展有限掌握，跟随发展产品理念产品理念需求向导，用户向导项目向导，研究向导商业模式商业模式授权收费，免费/增值课题经费，授权收费生态建设生态建设积累性建设，突破性生态艰难补课，初有成果PC操作系统国内市场份额操作系统国内市场份额24243.3 国产情况：基于国产情况：基于Lin

43、ux的国产操作系统空间广阔的国产操作系统空间广阔国产操作系统有望逐步扩大市场份额国产操作系统有望逐步扩大市场份额，在服务器在服务器、桌面桌面、移动移动端进入更多市场端进入更多市场服务器领域：Linux具备开源、稳定性高、安全自由等特点，服务器市场占据主导地位。我们认为，以统信软件、麒麟软件为代表的国产操作系统厂商不断打磨技术，以党政军领域为入口，逐步向金融、电信、医疗等行业渗透。PC领域：据百度流量研究院统计，中国PC操作系统中，Windows市场份额仍是最高，接近90%，Linux仅有1%左右。以UOS为代表的国产操作系统具备安全、稳定、可靠等优势，在党政办公方面，预计国产操作系统将越来越受

44、到党政机关的重视，将逐步占领Windows的一部分市场份额，未来前景可观。PC操作系统国内市场份额操作系统国内市场份额46.14%31.69%5.75%5.34%4.13%3.80%1.85%0.98%0.26%0.06%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%Win 7Win 10Win XPiPadOSWin 8macOSWin2003LinuxWin Vista其它资料来源：百度流量研究院，中信证券研究部25253.3 国产情况：国产情况：Win7停停服助力国产操作系统扩大市场服助力国产操作系统扩大市

45、场Win7于于2020年年1月份停月份停服服， Win7停服助力国产操作系统扩大市场停服助力国产操作系统扩大市场保留win7的好处是没有额外采购成本，最大风险是安全风险，因为停止了安全更新，再发现安全漏洞，微软没有支持，只有第三方支持。uos没有流氓软件也没有广告弹窗，用户体验有优势。uos把一直在考虑安全问题，安全问题上，所有软件都可以控制和修改。PC操作系统国内市场份额操作系统国内市场份额资料来源：亮剑出招大会会议资料（龙芯中科，统信软件，安恒信息，会畅通讯） ，中信证券研究部产品功能产品功能Win7UOS使用习惯使用习惯先入优势，符合用户习惯简化使用习惯，学习成本低用户体验用户体验较好，

46、但存在广告弹窗、垃圾文件等，长期使用存在卡顿现象美观易用，无弹窗、流氓软件，用户体验好应用兼容性应用兼容性目前较为完善，停服之后无法持续保障日常办公应用完善，专业软件兼容性不足，正逐步完善安全性安全性闭源系统，停止安全更新，安全隐患高从固件到应用具备全面安全性可控程度可控程度闭源、国外厂商开发，不可控基于开源代码，国内企业开发，可控性较好升级维护升级维护已停止更新生命周期长久，支持多种升级方式，提供本地化维护支持外设支持外设支持外设支持完善，停服后兼容性无法保障支持主流外设，持续提升支持度26264.发展趋势发展趋势4.1 国产操作系统领军，产品积累深厚国产操作系统领军，产品积累深厚4.2 大

47、力投入研发，发挥操作系统研发群聚效应大力投入研发，发挥操作系统研发群聚效应4.3 注重生态拓展，关键配套产品加强自研注重生态拓展，关键配套产品加强自研4.4 巩固政府客户基本巩固政府客户基本盘，加速民用推进盘，加速民用推进4.5 长期规划布局清晰，承担使命及愿景长期规划布局清晰，承担使命及愿景27274.1 国产操作系统领军，产品积累深厚国产操作系统领军，产品积累深厚雄厚背景与产品积累助推雄厚背景与产品积累助推UOS成为国产操作系统新领军成为国产操作系统新领军。统信软件由多家国内操作系统核心企业自愿发起，成员包括中国电子集团（CEC）、武汉深之度科技有限公司、南京诚迈科技、中兴新支点，背景雄厚

48、，技术实力强劲。深度操作系统作为国内唯一一款入围全球前十的Linux系统，深受全球Linux社区推崇，深度操作系统从产品与商用视角为UOS提供了重要的前期积累。（一年内开发出了UOS）UOS是是Debain家族重要参与者家族重要参与者，目前具备安全目前具备安全、适配性好等优势适配性好等优势。UOS基本上已经达到实际应用的要求，可替换部分Windows，在国产化软件越来越受到重视之际，有望进一步扩大市场份额。地位优势动力国产领军背景雄厚实力强劲适配性好安全可靠生态完善国产化政策助推云数据中心需求市场潜力巨大市场潜力巨大资料来源：UOS官网，中信证券研究部28284.1 国产操作系统领军，产品积累

49、深厚国产操作系统领军，产品积累深厚统信软件异军突起统信软件异军突起，目前国产操作系统行业以统信软件目前国产操作系统行业以统信软件、麒麟软件麒麟软件、华为三足鼎立的整华为三足鼎立的整体格局体格局。统信软件统信软件UOS重在生态构建，打造统一操作系统，侧重民用市场适配龙芯、海光、鲲 鹏 、 飞 腾 等 主 流CPU产品适配浪潮、联想、曙光等公司的服务器硬件产品兼容人大加仓数据库、优刻得云等多种基础软件、云平台、应用软件等麒麟软件麒麟软件以安全可信操作系统为核心，背靠中国电子（CEC）既面向通用领域打造安全创新操作系统和相应解决方案，又面向国防专用领域打造高安全高可靠操作系统和解决方案能够同时支持飞

50、腾、龙芯、申威、兆芯、海光、鲲鹏等国产CPU。华为华为EulerOS是适配华为服务器的OS，基于CentOS的Linux发型版，融入华为对于服务器场景的优化是华为的云服务、通讯设备服务器的OSEulerOS 对 ARM64架构提供全栈支持，打造完善的从芯片到应用的一体化生态系统。2929操作系统行业具有较强的研发群聚效应操作系统行业具有较强的研发群聚效应。以Redhat为借鉴，其他厂家的操作系统难以形成规模收入，Redhat通过大量投入研发人员实现了营收快速增长，2014-2019年，Redhat员工数增长112%的同时，营收增长119%。统信人员扩招显著领先国内同行统信人员扩招显著领先国内同

51、行。统信软件3月10日官方对外开启扩招5000人的计划，其中以研发人员为主，研发人员计划招聘超过3000人。公司目前超过1000人，研发占比70%以上，据公司UOS新品发布会数据，公司计划2020年员工总数超过2000人，2022年员工总数超过5000人，长期目标超过万人规模，研发力量群聚有望推动公司未来竞争优势加强。4.2 大力投入研发，发挥操作系统研发群聚效应大力投入研发，发挥操作系统研发群聚效应资料来源：统信软件官方公众号资料来源：Redhat年报，中信证券研究部63007300880033601534.621789.492052.232411.82920.4633

52、62.070200040006000800040000182019Redhat员工数（人）Redhat营收（百万美元）统信软件统信软件2020年年3月招聘情况月招聘情况Redhat历年员工数和营收情况历年员工数和营收情况3030除扩大人员招聘，公司规划了全国各地的研发、适配、支持等分支机构的设立，扩大研发和业务的全国拓展。公司亦制定了海外研发拓展策略，计划于2023年建立海外分支机构，并设置运营中心和海外研发机构。4.2 大力投入研发，发挥操作系统研发群聚效应大力投入研发，发挥操作系统研发群聚效应资料来源：统信UOS新品发布会，

53、中信证券研究部以北京为总部，建立3个适配认证中心、6个研发中心、7个区域支持中心。2020年，超过2000人；2022年，超过5000人，后续超过万人规模，能够全面支撑我国在基础软件行业生态的研发、推广和支持工作。2023年，计划建立海外分支机构，设置运营中心和海外研发机构。推动更多全球用户使用中国的操作系统产品。统信软件发展布局统信软件发展布局3131生态是操作系统后期的最终壁垒所在生态是操作系统后期的最终壁垒所在。微软的生态通过几十年累积不断建立和加强；安卓和苹果通过移动生态的技术创新，于几年内形成突破性生态。统信软件从CPU芯片、整机/外设、服务器应用、软件应用等4大维度，全面加强了围绕

54、UOS的生态建设。如5月新发布个人版操作系统中又新增了对指纹和复印件等的适配。4.3 注重生态拓展，关键配套产品加强自研注重生态拓展，关键配套产品加强自研资料来源：统信UOS新品发布会统信软件四大类支持生态统信软件四大类支持生态32324.3 注重生态拓展，关键配套产品加强自研注重生态拓展，关键配套产品加强自研资料来源：统信软件官方公众号统信软件合作厂商情况统信软件合作厂商情况统信软件合作应用情况统信软件合作应用情况3333据公司官网口径据公司官网口径，目前统信软硬件适配清单共目前统信软硬件适配清单共893项项，整体以软件为主整体以软件为主，数量不断增加数量不断增加，生态拓展及适配工作稳步进行

55、生态拓展及适配工作稳步进行。按产品分，桌面操作系统整体适配较多。桌面操作系统适配684项，其中应用商店已上架338项、未上架246项；服务器操作系统适配209项，其中应用商店已上架0项，未上架155项。按适配平台分，适配x86 618项，适配兆芯615项，适配海光579项，适配飞腾482项，适配鲲鹏477项，适配龙芯461项，适配申威4项，适配ARM 1项。4.3 注重生态拓展，关键配套产品加强自研注重生态拓展，关键配套产品加强自研资料来源：统信软件官网，中信证券研究部统信软件适配情况（按平台分）统信软件适配情况（按平台分）6477460040050

56、0600700X86兆芯海光飞腾鲲鹏龙芯申威ARM统信软件适配情况（按产品分）统信软件适配情况（按产品分）00500600700800桌面操作系统服务器操作系统总适配数应用商店已上架应用商店未上架3434统信软件参股股东诚迈科技于2020年5月发布非公开发行预案，拟募集资金18.07亿元，合计22.09亿元投往4类项目，其中基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目为主要投向，拟总投入10.93亿元，募资投入9.91亿元。该项目将重点研发SDK、IDE、迁移工具等三个核心模块，主要面向UOS应用软件生态拓展。4.3 注重生态拓展，关键配套产品加强自研注重生态拓展，关

57、键配套产品加强自研资料来源：诚迈科技公告，中信证券研究部序号非公开发行投往项目总投资（万元）募集资金投入额（万元）1基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目109,276.3099,065.602面向智能网联汽车操作系统的软件平台开发项目56,759.6842,445.283面向5G智能手机操作系统的软件平台开发项目34,400.1825,247.494计算机视觉研究中心建设项目20,461.1113,941.63总计220,897.27180,700.00序号基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目核心模块模块具体研发内容1SD

58、K（Software Development Kit，软件开发工具包）基于国产操作系统软件迁移适配层SDK开发2IDE（Integrated Development Environment，集成开发环境）基于国产操作系统的可视化代码编辑和开发调试环境3迁移工具软件迁移和工具套件3535统信于新产品中亦加强了对生态开发者的友好度统信于新产品中亦加强了对生态开发者的友好度。统信软件于UOS个人版新产品中开发了整体设计的智造轮子，开发者可以基于智造轮子为应用设计不同形状的图标，以开源社区不同的开发者有不同的审美和技术。4.3 注重生态拓展，关键配套产品加强自研注重生态拓展，关键配套产品加强自研资料来

59、源：统信UOS新品发布会统信软件统信软件UOS个人版中制造轮子产品个人版中制造轮子产品3636UOS在deepin的基础上加强了操作系统内关键配套产品的自研，新增了语音助手、语音记事本、浏览器、中文输入法、多人云端视频会议等关键功能。4.3 注重生态拓展，关键配套产品加强自研注重生态拓展，关键配套产品加强自研资料来源：统信软件官方公众号，中信证券研究部序号功能DeepinUOS序号功能DeepinUOS1截图有有15备份还原工具有有2录屏有有16终端有有3商店有有17看图有有4录音有有18日历有有5音乐有有19计算器有有6影院有有20帮助手册有有7云打印有有21显卡驱动管理有有8云扫描有有22

60、编辑器有有9取色器有有23系统修复工具有有10启动盘制作有有24语音助手无有11安装器有有25语音记事本无有12文件管理器有有26浏览器无有13系统监视器有有27中文输入法无有14字体安装器有有28联系人-多人云端视讯会议无有UOS与与deepin系统功能对比表系统功能对比表3737系统中必不可少的配套软件系统中必不可少的配套软件，采用自研降低了多版本的维护成本采用自研降低了多版本的维护成本。如在不同的架构上面有不同的浏览器和不同的版本，维护成本比较高，UOS开发了统一浏览器，提供统一的使用体验和源码。4.3 注重生态拓展，关键配套产品加强自研注重生态拓展，关键配套产品加强自研资料来源：统信U

61、OS新品发布会统信软件统信软件UOS新增内置功能新增内置功能3838收入模式：收入模式：从诚迈科技募投项目预计收入看，基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目，政府部门授权费与政府部门迁移费将是该项目前期主要预计收入来源。较美国收入更依靠授权和增值，国内目前操作系统收入更依赖课题和授权。收入来源：收入来源：前期政府和企业需求为UOS主要营收基本盘。将时间维度拉长，诚迈科技公告显示，预计该募投项目软件企业授权费收入将从第二年的1亿元稳步增长至第8年的3亿元，民用市场未来将具有更高重要性。4.4 巩固政府基本巩固政府基本盘，加速民用推进盘，加速民用推进资料来源：诚迈科技深圳证券交易所问询函

62、的回函0%10%20%30%40%50%60%70%80%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000T1T2T3T4T5T6T7T8营业收入（万元）净利润（万元）毛利率（%）净利率（%）0%20%40%60%80%100%050,000100,000150,000T1T2T3T4T5T6T7T8政府部门授权费（万元）政府部门迁移服务费（万元）软件企业授权费（万元）政府部门占比（%）软件企业占比（%）诚迈科技基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目预计收入利润情况3939华为前期已开始在中国大陆地区销售的MateBook 13，MateB

63、ook 14和MateBook X Pro系列笔记本中，预装运行Linux操作系统，采用deepin发行版。2020年年3月，统信软件正式发布了基于华为月，统信软件正式发布了基于华为openEuler的商用版本操作系统的商用版本操作系统deepinEuler，与华为的商用合作再进一步。，与华为的商用合作再进一步。4.4 巩固政府基本巩固政府基本盘，加速民用推进盘，加速民用推进资料来源：新浪科技，统信软件官方公众号Deepin操作系统预装于华为笔记本统信发布基于华为华为openEuler的商用操作系统的商用操作系统deepinEuler4040统信软件对桌面版和服务器版操作系统两大系列的服务周期

64、和研发规划统信软件对桌面版和服务器版操作系统两大系列的服务周期和研发规划。桌面版操作系统：每3年发布新版本，服务周期为功能开发3年、功能维护和安全漏洞修补2年、安全漏洞修补1年。服务器版操作系统：每5年发布新版本，功能开发5年，功能维护和安全漏洞修补3年、安全漏洞修补2年。4.5 长期规划布局清晰，承担使命及愿景长期规划布局清晰，承担使命及愿景资料来源：统信UOS新品发布会，中信证券研究部统信软件生态情况统信软件生态情况3年2年1年桌面版服务周期3年2年1年3年2年1年5年3年2年服务器版生命周期5年3年2年5年3年2年V20V23V26V20V25V304141统信软件未来规划了统信软件未来

65、规划了3个阶段的中长期目标个阶段的中长期目标，助推国产操作系统的坚实发展助推国产操作系统的坚实发展。2019-2020：UOS20支持百万量级活跃用户，统一生态初步建立。2021-2023：UOS23支持千万量级活跃用户，完成中国统一操作系统生态建设。2024-2027：UOS26适配全球软硬件生态，独立发展形成国际影响力。4.5 长期规划布局清晰，承担使命及愿景长期规划布局清晰，承担使命及愿景资料来源：统信UOS新品发布会统信软件阶段发展目标感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU刘雯蜀刘雯蜀（计算机行业高级分析师计算机行业高级分析师）执业证书编号：S

66、01杨泽原杨泽原（计算机行业首席分析师计算机行业首席分析师）执业证书编号：S02分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明其他声明其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of compan

67、ies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA

68、 Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ000001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；

69、在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明中国中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股

70、份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。新加坡：新加坡：本研究报告在新加

71、坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问（修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话：+65 6416 7888）。MCI (P) 086/12/2019。加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作

72、。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。欧盟与英国欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA （UK）或CLSA Europe BV发布。CLSA （UK）由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理，本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备

73、投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由CLSA （UK）与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工具市场指令II，本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。一般性声明一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要

74、，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，

75、亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交

76、易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。中信证券中信证券2020版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。免责声明免责声明投资建议的评级标准投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到1

77、2个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。评级评级说明说明股票评级股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上证券研究报告证券研究报告2020年年5月月18日日