1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 汽车汽车 强于大市 强于大市 维持 2020年03月16日 （评级） 分析师 邓学SAC执业证书编号：S01 联系人 胡婷 一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状 行业投资策略 投资摘要投资摘要 2 看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。短期看，疫情带来消费者购车需求下降、企业生产进度受阻、产品出口困难 增加等负面影响，对上半年车市将产生较大的冲击。中长期看，此次疫情有望促使更多无车用户认识到拥有私家车的重要性与必 要性，购车需求被延后但不会被消灭，看好

2、疫情消退后的需求释放。 我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求将迎来集中释放，行业景气度有望在二我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求将迎来集中释放，行业景气度有望在二 季度回升。季度回升。整车板块建议适时布局龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块建议长线布局全球范围 内的优质资产，推荐：ROE向上弹性较大【岱美股份、爱柯迪岱美股份、爱柯迪】，盈利能力持续改善的【均胜电子、保隆科技均胜电子、保隆科技】，迎电动车放量 期的核心供应商【得润电子、卧龙电驱得润

3、电子、卧龙电驱】，以及加速进口替代的【常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技、宁波高发、万里扬常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技、宁波高发、万里扬】；经销 商板块建议关注受益销量回暖及行业出清为龙头经销商【广汇汽车广汇汽车】。 风险提示风险提示：汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。 代码名称2020-03-13评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E 603035.SH常熟汽饰15.72买入1.210.961.291.6312.9916.3812.199.64 60163

4、3.SH长城汽车9.27买入0.570.490.620.8016.2618.9214.9511.59 603730.SH岱美股份31.70买入1.391.682.012.3922.8118.8715.7713.26 600699.SH均胜电子24.17买入1.070.821.051.3222.5929.4823.0218.31 603197.SH保隆科技29.77买入0.931.101.692.0132.0127.0617.6214.81 002055.SZ得润电子15.23买入0.54-1.220.630.9428.20-12.4824.1716.20 600580.SH卧龙电驱12.51买

5、入0.490.750.760.8825.5316.6816.4614.22 买入1.171.571.872.1918.4313.7311.539.84 重点标的推荐重点标的推荐 股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E mNrOpPqMsPsMpNnMtMxOnOaQ8QaQsQnNmOoOjMnNpMkPqRxPaQpPxPuOmQnQNZpMrP 汽车时钟将指向“成长”汽车时钟将指向“成长” 3 目录目录 乘用车乘用车 库存周期数据；库存周期数据； 销量数据；销量数据； 行业格局数据（集中度）；行业格局数据（集中度）； 新能源新能源 销量数据；销量数据； 主要上市车型；主要

6、上市车型； 动力电池数据；动力电池数据； 充电桩数据；充电桩数据； 商用车商用车 重卡；重卡； 客车；客车； 投资建议投资建议 库存总概库存总概 4 -40-40 -20-20 0 0 2020 4040 6060 8080 100100 120120 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019 汽车

7、制造汽车制造: :产成品存货产成品存货: :同比同比 月月销量销量: :汽车汽车: :当月值当月值: :同比同比 月月 库存周期-1库存周期-2库存周期-3 库存周期-4 5 来源：Wind、天风证券研究所 金九银十旺季推动，进入缓慢加库存金九银十旺季推动，进入缓慢加库存 库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部。条件二（加库存）有库存周期的结束，条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部。条件二（加库存）有 赖政策和消费信心，汽车行业产成品存货同比值赖政策和消费信心，汽车行业产成品存货同比值1212月为月为+6.5%+6.5%，我们预计，我们预计20

8、202020年汽车需求将逐步回暖，年汽车需求将逐步回暖， 有望在疫情后重回正增长。有望在疫情后重回正增长。 图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%） 20202020年年1 1月月 乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上 6 警戒线警戒线 图：图：20172017年至年至20202020年各月经销商库存预警指数年各月经销商库存预警指数 资料来源：中国汽车流通协会，天风证券研究所 图：图：20182018年至年至20202020年各月经销商库存预警指数同比（年各月经销商库存预警指数同比（%） 资料来源：中国汽车流通协会

9、，天风证券研究所 从从20182018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，20192019四季度开始明显改善。四季度开始明显改善。20202020年年1 1月经销商库存月经销商库存 预警指数为预警指数为62.762.7，同比增长，同比增长6.45%6.45%。 *经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经 营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中50%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压 0.00 1

10、0.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 2000202020 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 1818年同比增长年同比增长1919同比增长同比增长2020同比增长同比增长 7 图图5 5：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择 阶段一：低配低配，若要配， 龙头或强成长龙头或强成长 阶段二：超配超配，弹性弹性 阶段三：标配标配，

11、成长成长 阶段四：标配标配，泡沫泡沫 天风汽车投资时钟：即将转向“成长”天风汽车投资时钟：即将转向“成长” 资料来源：天风证券研究所 乘用车乘用车 8 9 1 1月汽车产销一览月汽车产销一览 表：表：20202020年年1 1月汽车产销情况（单位：万辆，月汽车产销情况（单位：万辆，%） 20202020年年1 1月产销量一览表（单位：万辆）月产销量一览表（单位：万辆） 汽车类别车型类别 产量销量 2020年1月2020年1-1月2020年1月2020年1-1月 单月产量单月同比累计产量累计同比单月销量单月同比累计销量累计同比 乘用车 轿车64.8-31.5%64.8-31.5%74-25.3%

12、74-25.3% MPV 7-52.1%7-52.1%7.6-41.5%7.6-41.5% SUV69.3-20.6%69.3-20.6%77-12.2%77-12.2% 交叉型乘用车2.6-25.9%2.6-25.9%2.1-21.7%2.1-21.7% 乘用车合计143.6-28.1%143.6-28.1%160.7-20.6%160.7-20.6% 商用车 客车2.8-14.2%2.8-14.2%29.3-6.6%29.3-6.6% 货车30.3-10.1%30.3-10.1%2.8-15.4%2.8-15.4% 商用车合计33.1-10.5%33.1-10.5%32-7.5%32-7.

13、5% 汽车合计176.7-25.4%176.7-25.4%192.7-18.7%192.7-18.7% 10 1 1月乘用车批发销量降幅环比继续收窄月乘用车批发销量降幅环比继续收窄 表：表：2020年年1月汽车批发销量情况（单位：万辆，月汽车批发销量情况（单位：万辆，%） 乘用车：乘用车：销售160.70万辆，同比-20.60%，环比-27.38%。 轿车：轿车：销售74.00万辆，同比-25.30%，环比-28.02%。 MPVMPV：销售7.60万辆，同比-41.50%，环比-48.65%。 SUVSUV：销售77.00万辆，同比-12.20%，环比-22.30%。 2020年1月汽车销售

14、情况（单位：万辆） 1月1月累计环比增长同比增长同比累计增长 汽车192.7192.7-27.5%-18.7%-18.7% 乘用车160.7160.7-27.4%-20.6%-20.6% 轿车7474-28.0%-25.3%-25.3% MPV 7.67.6-48.6%-41.5%-41.5% SUV7777-22.3%-12.2%-12.2% 交叉型乘用车2.12.1-56.3%-21.7%-21.7% 1 1月汽车产量同比月汽车产量同比- -25.4%25.4% 11 乘用车：乘用车：产量143.60万辆，同比-31.50%，环比-34.28%。 轿车：轿车：产量64.80万辆，同比-20

15、.60%，环比-34.68%。 MPVMPV：产量7.00万辆，同比-52.10%，环比-50.00%。 SUVSUV：产量69.30万辆，同比-20.60%，环比-31.52%。 表：表：2020年年1月汽车产量情况（单位：万辆，月汽车产量情况（单位：万辆，%） 2020年1月汽车生产情况（单位：万辆） 1月1-1月累计环比增长同比增长同比累计增长 汽车176.7 176.7 -34.1%-25.4%-25.4% 乘用车143.6 143.6 -34.3%-31.5%-28.1% 轿车64.8 64.8 -34.7%-20.6%-31.5% MPV 7.0 7.0 -50.0%-52.1%-

16、52.1% SUV69.3 69.3 -31.5%-20.6%-20.6% 交叉型乘用车2.6 2.6 -36.6%-25.9%-25.9% 12 1 1月乘用车零售同比月乘用车零售同比- -20.5%20.5% 轿车：轿车：零售销售81.75万辆，同比-23.70%，环比-19.80%。 MPVMPV：零售销售9.88万辆，同比-34.60%，环比-25.20%。 SUVSUV：零售销售80.41万辆，同比-14.50%，环比-19.30%。 狭义乘用车：狭义乘用车：零售销量172.04万辆，同比-20.50%，环比-19.90%。 广义乘用车：广义乘用车：零售销量173.73万辆，同比-2

17、0.50%，环比-20.30%。 表：表：2020年年1月汽车综合销量情况（单位：万辆，月汽车综合销量情况（单位：万辆，%） 2020年1月汽车综合销量分析表（单位：万辆） 1月1-1月累计环比增长同比增长同比累计增长 轿车81.8 81.8 -19.8%-23.7%-23.7% MPV9.9 9.9 -25.2%-34.6%-34.6% SUV80.4 80.4 -19.3%-14.5%-14.5% 狭义乘用车合计172.0 172.0 -19.9%-20.5%-20.5% 微客1.7 1.7 -49.0%-26.2%-26.2% 广义乘用车合计173.7 173.7 -20.3%-20.5

18、%-20.5% 1 1月乘用车交强险：下滑月乘用车交强险：下滑30%30% 13 表：表：20202020年年1 1月乘用车车交强险数据（单位：万辆，月乘用车车交强险数据（单位：万辆，%） 乘用车：乘用车：交强险184.60万辆，同比-29.98%，环比-21.36%。 非营运：非营运：交强险182.44万辆，同比-29.16%，环比-20.51%。 租赁：租赁：交强险2.08万辆，同比-65.24%，环比-59.02%。 其他：其他：交强险0.08万辆，同比-28.65%，环比-46.60%。 乘用车交强险 使用性质 2020年1月2020年1-1月 单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比

19、 非营运182.4 -20.5%-29.2%182.4 -29.2% 租赁2.1 -59.0%-65.2%2.1 -65.2% 其他0.1 -46.6%-28.6%0.1 -28.6% 乘用车总计184.6 -21.4%-30.0%184.6 -30.0% 1 1月库存：环比降低月库存：环比降低 14 表：表：20202020年年1 1月乘用车情况（单位：万辆）月乘用车情况（单位：万辆） 表：表：20202020年年1 1月乘用车库存增量（单位：万辆）月乘用车库存增量（单位：万辆） 注：表中使用数据为狭义乘用车数据，涵盖轿车、MPV与SUV。 2020年1月乘用车库存增量 1月月初库存月末库存

20、 企业库存新增-13.6108.294.6 经销商库存新增-11.3285.4274.1 2020年1月乘用车情况 1月1-1月近一年 乘用车产量140.2 140.2 2029.3 批发销量160.7 160.7 2069.6 零售销量172.0 172.0 2026.2 交强险184.6 184.6 1961.6 汽车月度销量一览（汽车月度销量一览（20202020年年1 1月）月） 15 图：近三年汽车月度销量（单位图：近三年汽车月度销量（单位：万辆，：万辆，%） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年252.0193.9254.3208.4209.6217.

21、2197.1218.6270.9270.4295.8306.0 2018年280.9171.8265.6231.9228.8227.4188.9210.3239.4238.0254.8266.1 2019年236.7148.2252.0198.0191.3205.6180.8195.8227.1228.4245.7265.8 2020年194.1 20年同比增长 -18.0% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% -300 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 乘用车月度批发销量一览（乘用车月度批发

22、销量一览（20202020年年1 1月）月） 16 图：近三年乘用车月度销量（单位图：近三年乘用车月度销量（单位：万辆，：万辆，%） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年221.8163.3209.6172.2175.1183.2167.8187.5234.3235.2258.9265.3 2018年245.5147.6216.9191.4188.9187.4159.0179.0206.0204.7217.3223.3 2019年202.1121.9201.9157.5156.1172.8152.8165.3193.1192.8205.7221.3 2020年16

23、1.4 20年同比增长-20.1% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% -300 -200 -100 0 100 200 300 17 乘用车交强险数据一览（乘用车交强险数据一览（20202020年年1 1月）月） 图：近三年乘用车交强险月度销量（单位图：近三年乘用车交强险月度销量（单位：万辆，：万辆，%） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017187.2109.2164.7157.7171.1166.5175.8198.5216.2208.8235.9320.8 2018210.2154.4161.1155.1169.

24、0149.5165.0174.9180.9175.6178.9247.1 2019263.689.0146.7145.4164.0209.2137.2144.2167.8164.7174.0234.7 2020184.6 20同比增长 -30.0% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 18 图：图：20192019年年1 1- -1212月汽车集团累计销量前十五（单位：万辆，月汽车集团累计销量前十五（单位：万辆，%） 20202020年年1 1月，汽车累计销量前三名汽车集团分别为上

25、汽集团、一汽集团和东风集团。销量分别为月，汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、一汽集团和东风集团。销量分别为39.439.4万辆、万辆、35.335.3万辆和万辆和28.028.0万辆。万辆。 其中，上汽集团比去年同期累计下降其中，上汽集团比去年同期累计下降35.3%35.3%，一汽集团比去年同期累计下降，一汽集团比去年同期累计下降18.2%18.2%，东风集团比去年同期累计下降，东风集团比去年同期累计下降11.2%11.2%。 乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15集团集团 （20202020年年1 1月）月） 注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数

26、值为同比累计增长率 39.4 35.3 28.0 17.6 13.5 13.4 11.2 8.0 5.8 5.3 3.7 2.5 2.2 1.6 1.0 0554045 上汽集团 一汽集团 东风集团 广汽集团 长安集团 北汽集团 吉利集团 长城汽车 华晨集团 奇瑞汽车 江淮集团 比亚迪 重汽集团 沃尔沃 陕汽集团 (-21.5,-35.3%) (5.4,-18.2%） (-3.5，-11.2%） (-3.3，-15.9%） (-0.6，-4.6%） (-0.6，-4.3%） (-3.1，-28.2%） (-1.6，-21.6%） (-0.8，-13.4%） (-4.7，-

27、29.4%） (-1.6，-30.2%） (-1.9，-42.1%） (-0.5，-18.8%） (+0.2，+15.6%） (-0.4，-28.8%） 19 图：图：20202020年年1 1月汽车品牌销量排名（月汽车品牌销量排名（单位：万辆，单位：万辆，%） 20202020年年1 1月，乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为一汽大众、上汽通用和上汽大众。销量分别为月，乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为一汽大众、上汽通用和上汽大众。销量分别为18.518.5万辆、万辆、12.512.5万辆和万辆和11.311.3万万 辆。其中，一汽大众比去年同期累计上升辆。其中，一汽大众比去年同期累计上升14

28、.6%14.6%，上汽通用比去年同期累计下降，上汽通用比去年同期累计下降30.5%30.5%，上汽大众比去年同期累计下降，上汽大众比去年同期累计下降40.5%40.5%。 乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15乘用车品牌（乘用车品牌（20202020年年1 1月）月） 注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率 18.5 12.5 11.3 11.2 9.9 8.0 7.6 6.8 6.8 6.7 6.2 6.0 5.6 4.7 4.7 024680 一汽大众 上汽通用 上汽大众 吉利汽车 东风日产 长安汽车 一汽丰田 广

29、汽丰田 东风本田 长城汽车 广汽本田 上汽乘用车 上汽通用五菱 北京奔驰 奇瑞汽车 (+2.4，14.6%) (-5.5，-30.5%) (-7.7，-40.5%) (-4.7，-29.4%) (-1.2, -10.7%) (+0.3, +3.3%) (-0.2, -2.9%) (-1.2, -15.2%) (+0.1,+1.8%) (-3.3, -33.3%) (-1.2, -16.1%) (0，0) (-7.3,- 56.7%) (-0.7, -13.0%) (-0.3，-6.6%) 11.2 8.0 6.7 6.0 5.6 4.7 3.6 3.0 2.5 1.7 1.3 1.3 1.0

30、0.4 0.3 024681012 吉利汽车 长安汽车 长城汽车 上汽乘用车 上汽通用五菱 奇瑞汽车 广汽乘用车 东风乘用车 比亚迪 一汽轿车 中国一汽 江淮汽车 华晨金杯 神龙汽车 北京汽车 （-4.7,-29.4%） （+0.3,+3.3%） （-3.3,-33.3%） （0, 0%） （-7.3,-56.7%） （-0.3, -6.6%） （+0.2,+5.3%） （-0.9,-23.6%） （-1.8,-41.5%） （+0.6,48.3%） （+0.6,+92.2%） （-0.9,-40.5%） （-0.5,-32.8%） （-0.9,-69.9%） （-0.1,-26.2%） 20

31、 图：图：2019年年1-11月中国品牌乘用车销量排名前十五（单位：万辆，月中国品牌乘用车销量排名前十五（单位：万辆，%） 20202020年年1 1月，中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为吉利汽车、长安汽车和长城汽车。销量分别为月，中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为吉利汽车、长安汽车和长城汽车。销量分别为11.211.2万辆、万辆、8.08.0 万辆和万辆和6.76.7万辆。其中，吉利汽车比去年同期累计下降万辆。其中，吉利汽车比去年同期累计下降29.4%29.4%，长安汽车比去年同期累计上升，长安汽车比去年同期累计上升3.3%3.3%，长城汽车比去年同期累计，长城汽车比

32、去年同期累计 下降下降33.3%33.3%。 乘用车累计销量排行榜乘用车累计销量排行榜TOP15TOP15中国乘用车品牌（中国乘用车品牌（20202020年年1 1月）月） 注：括号第一个数值为比同期累计差额(万辆)，第二个数值为同比累计增长率 自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇自主崛起，仍是未来整车投资的主要机遇 21 图：中国图：中国20102010- -20202020年前年前2020名车企所占市场份额（名车企所占市场份额（%，20202020年为前年为前1 1月累计）月累计） 22 轿车轿车&SUV：TOP20车型销量（车型销量（2020年年1月）月） 图：中国图：中国2020202

33、0年近三月轿车和年近三月轿车和SUVSUV前前2020名车型销量情况（万辆，名车型销量情况（万辆，%） ---01 车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率 日产轩逸5.435.65%大众朗逸6.906.72%日产轩逸3.733.63%哈弗H64.174.5%哈弗H64.174.2%哈弗H62.643.4% 大众朗逸5.275.47%日产轩逸5.375.23%大众朗逸3.593.50%长安CS75 PLUS2.722.9%长安CS75 PLUS2.863.1%长安CS75 PL

34、US2.583.3% 丰田卡罗拉3.954.10%丰田卡罗拉3.253.17%丰田卡罗拉3.503.41%大众探岳2.482.6%吉利博越2.442.6%吉利博越2.353.0% 大众宝来3.763.91%大众速腾3.183.10%大众宝来2.992.91%本田CR-V2.452.6%大众途观L2.422.6%本田CR-V2.182.8% 大众速腾3.353.48%大众宝来3.133.05%大众速腾2.632.56%吉利博越2.222.4%大众探岳2.282.4%大众探岳2.102.7% 大众帕萨特2.602.70%大众帕萨特2.942.86%丰田雷凌2.442.38%大众途观L2.082.2

35、%比亚迪宋Pro1.912.0%广汽传祺GS41.682.2% 大众桑塔纳2.432.53%现代领动2.902.83%吉利帝豪2.232.18%荣威RX52.052.2%本田CR-V1.902.0%日产奇骏1.562.0% 丰田雷凌2.242.33%大众桑塔纳2.682.61%大众桑塔纳1.871.82%比亚迪宋Pro1.852.0%哈弗M61.902.0%丰田RAV41.542.0% 本田思域2.172.26%别克英朗2.612.54%荣威i51.761.71%日产逍客1.761.9%大众途岳1.872.0%哈弗M61.431.9% 本田雅阁1.911.98%现代悦动1.961.90% 雪佛

36、兰科鲁泽1.701.66%日产奇骏1.731.9%宝骏5101.842.0%本田XR-V1.391.8% 丰田凯美瑞1.841.91%本田雅阁1.941.89%本田思域1.641.59%长安CS351.601.7%上汽名爵ZS1.711.8%奔驰GLC1.341.7% 别克英朗1.831.90%本田思域1.901.85%本田雅阁1.591.55%本田XR-V1.591.7%日产奇骏1.681.8%长安F2021.301.7% 大众迈腾1.731.80%吉利帝豪1.871.83%大众帕萨特1.581.54%哈弗M61.591.7%长安CS351.641.8%本田皓影1.291.7% 奥迪奥迪A6

37、L1.691.75%丰田雷凌1.821.78%丰田凯美瑞1.471.43%大众途岳1.521.6%奥迪Q51.641.8%别克昂科威1.291.7% 吉利帝豪1.651.71%荣威i51.691.65%奔驰E级1.231.20%大众T-ROC探歌1.431.5%日产逍客1.601.7%捷达VS51.281.7% 本田凌派1.581.64%丰田凯美瑞1.611.57%宝马5系1.231.20%哈弗F71.401.5%奇瑞捷途X701.561.7%日产逍客1.231.6% 奥迪奥迪A4L1.481.54%奥迪A4L1.581.54%奔驰C级1.231.20%奥迪Q5L1.391.5%现代IX251

38、.521.6%上汽名爵ZS1.211.6% 奔驰奔驰C级1.361.42%奥迪A6L1.551.51%丰田亚洲龙1.201.17%瑞虎81.351.4%丰田RAV41.521.6%本田缤智1.151.5% 别克君威1.341.39%奔驰E级1.531.49%别克君威1.201.17%奔驰GLC1.331.4%现代IX351.431.5%大众途观1.141.5% 现代领动1.301.35%宝马5系1.421.38%大众迈腾1.181.15%宝骏5101.321.4%本田XR-V1.391.5%大众探歌1.121.5% 轿车SUV 乘用车：洗牌仍在惨烈进行乘用车：洗牌仍在惨烈进行 23 中国汽车集

39、中度较为分散，过去两年竞争加剧，中国汽车集中度较为分散，过去两年竞争加剧，2020名以外品牌在快速没落。名以外品牌在快速没落。 前前1010名份额占比相对稳定，自主品牌强势崛起。而名份额占比相对稳定，自主品牌强势崛起。而1111- -2020名豪华车企正在壮大。名豪华车企正在壮大。 尾部车企将加速退出。尾部车企将加速退出。 图：中国图：中国20102010- -20192019年车企合计份额与当年总销量增速（年车企合计份额与当年总销量增速（%）表：中国表：中国20102010- -20192019年车企合计份额与当年总销量增速（年车企合计份额与当年总销量增速（%） 注：2020年数据为前1月累

40、计 资料来源：中汽协、天风证券研究所 20000192020 1-537.7% 40.4% 42.3% 40.1% 39.8% 37.0% 35.2% 36.4% 38.3% 39.1% 39.4% 6-1021.9% 20.0% 18.9% 18.7% 20.7% 21.4% 21.0% 20.3% 20.0% 20.9% 22.3% 11-20 25.6% 25.0% 23.3% 25.5% 23.7% 24.4% 23.7% 23.3% 24.6% 27.0% 27.6% 21-30 11.1% 11.1% 11.3% 1

41、0.3%9.9%11.6% 13.0% 12.2% 10.8%8.6%8.8% 31-40 2.9%3.0%3.5%4.5%4.5%4.3%5.1%5.1%4.2%3.1%1.5% 41-50 0.7%0.5%0.7%0.9%1.4%1.1%1.7%2.1%1.6%1.0%0.3% 50后0.0%0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%0.4%0.6%0.5%0.2%0.0% 行业增 速 34.4%8.4%8.4%23.2% 12.7%9.1%18.2%1.1%-4.0% -7.4% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -50% -25% 0% 25% 50% 75% 1

42、00% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 1-56-1011-2021-30 31-4041-5050后行业增速 需求低迷的核心：中低收入人群支出能力下降需求低迷的核心：中低收入人群支出能力下降 24 20192019年，年，9 9- -1313万车型占比从最高峰的万车型占比从最高峰的42%42%下行至下行至31%31%，6 6- -9 9万车型占比从万车型占比从21%21%跌至跌至13%13%，2 2- -6 6万车型万车型 从从18%18%萎缩至萎缩至2%2%。这一趋势受制消费升级，基本不可逆，未来中低端品牌即将出

43、清。这一趋势受制消费升级，基本不可逆，未来中低端品牌即将出清。 注：2020年为1月销量数据，搜狐汽车每月更新前一个月销量数据 图：历年各价格带车型销量占比（图：历年各价格带车型销量占比（%） 9% 11% 12%13% 10% 18% 15% 13% 9% 7%6% 4% 2%2% 11% 8% 8% 10% 13% 15% 14% 16% 20% 21% 19% 15% 13% 12% 34% 38% 42%38% 34% 29% 31% 31%30% 31% 30% 32% 31%34% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200720

44、08200920000192020 2-6万6-9万9-13万13-17万17-28万28-42万42-70万 终端优惠系数（终端优惠系数（20202020年年1 1月）月） 25 GAINGAIN终端优惠指数：以车型优惠幅度作为基础，各车型销量作为权重，结果反映终端市场优惠变化幅度终端优惠指数：以车型优惠幅度作为基础，各车型销量作为权重，结果反映终端市场优惠变化幅度 图：图：20112011年年- -20202020年年1 1月月GAINGAIN终端优惠指数终端优惠指数 -6 -4 -2 0 2 4 6 2011-01 201

45、2-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 新能源新能源 26 新能源车新能源车产销量产销量（20202020年年1 1月）月） 27 汽车：汽车：生产4.3万辆，同比-52.68%，环比-70.92%，销售4.62万辆，同比-51.74%，环比-71.47%。 乘用车：乘用车：生产3.9万辆，同比-52.60%，环比-65.46%，销售4.18万辆，同比-50.76%，环比-66.71%。 商用车：商用车：生产0.4万辆，同比-53.42%，环比-88.21%，销售0.44万辆，同比-59.33%，

46、环比-87.84%。 表：表：20202020年年1 1月新能源车产销量数据（单位：万辆，月新能源车产销量数据（单位：万辆，%） 新能源车产销量数据（单位：万辆） 车型类别能源类别 产量销量 2019年12月2019年1-12月2019年11月2019年1-11月 单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比 乘用车 纯电动2.6 -72.7%-56.5%2.6 -56.5%2.9 -72.1%-54.8%2.9 -54.8% 插电式混合动力1.3 -26.2%-42.2%1.3 -42.2%1.2 -38.8%-37.6%1.2 -37.6% 乘用车小计3

47、.9 -65.5%-52.6%3.9 -52.6%4.2 -66.7%-50.8%4.2 -50.8% 商用车 纯电动0.4 -88.4%-47.9%0.4 -47.9%0.4 -88.1%-58.5%0.4 -58.5% 插电式混合动力0.0 -84.8%-83.7%0.0 -83.7%0.0 -80.7%-66.7%0.0 -66.7% 商用车小计0.4 -88.2%-53.4%0.4 -53.4%0.4 -87.8%-59.3%0.4 -59.3% 新能源汽车总计4.3 -70.9%-52.7%4.3 -52.7%4.6 -71.5%-51.7%4.6 -51.7% 新能源车交强险数据（

48、新能源车交强险数据（20202020年年1 1月）月） 28 新能源车：新能源车：交强险4.23万辆，同比-56.82%，环比-49.56%。 BEVBEV：交强险3.00万辆，同比-62.78%，环比-54.59%。 PHEVPHEV：交强险1.23万辆，同比-29.10%，环比-30.84%。 表：表：20202020年年1 1月新能源车交强险数据（单位：万辆，月新能源车交强险数据（单位：万辆，%） 新能源车交强险（单位：万辆） 使用性质 2020年1月2020年1月 单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比 BEV3.0 -54.6%-62.8%3.0 -62.8% PHEV1.2 -3

49、0.8%-29.1%1.2 -29.1% 新能源车总计4.2 -49.6%-56.8%4.2 -56.8% 29 新能源乘用车销量构成一览新能源乘用车销量构成一览 图：近三年新能源车销量构成（单位图：近三年新能源车销量构成（单位：万辆）：万辆） 20032000001912202001 新能源汽车总计77.7125.69.65.312.69.710.415.28.08.58.07.59.516.34.6 纯电动65.298.47.54.09.67.18.312.96.16.96.35.98.114.03.3 插电式混合动力12.527.12.11.33.02.62.12.21.91.61.61.61.52.11.3 0 20 40 60 80 100 120 140 30 新能源车销量数据一览新能源车销量数据一览 图：