1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 “逆全球化逆全球化”难撼中国”难撼中国光伏产业链光伏产业链优势地位优势地位 电力设备及新能源行业光伏产业链专题报告2020.5.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 弓永峰弓永峰 首席电新分析师 S02 林劼林劼 电新分析师 S01 中国光伏产业链具备显著的效率、成本、上下游配套等优势，短期内外迁可能性较中国光伏产业链具备显著的效率、成本、上下游配套等优势，短期内外迁可能性较 小，且疫情影响下海外产能扩张进程可能放缓；从中长期看，随着国内产能置换等小，且疫情影响下海外产能扩张进程可能放缓；

2、从中长期看，随着国内产能置换等 政策限制趋严、海外贸易壁垒抬升，以及供应链均衡布局考虑，产业链部分环节存政策限制趋严、海外贸易壁垒抬升，以及供应链均衡布局考虑，产业链部分环节存 在“走出去”的趋势，但重新洗牌的概率极小，中国光伏产业全球在“走出去”的趋势，但重新洗牌的概率极小，中国光伏产业全球主导能力主导能力难以撼难以撼 动。持续看好国内光伏产业链中具备成本和技术优势、盈利稳定、供应链配套完善动。持续看好国内光伏产业链中具备成本和技术优势、盈利稳定、供应链配套完善 和市场拓展能力强劲的优质龙头企业，重点推荐隆基股份、通威股份、信义光能、和市场拓展能力强劲的优质龙头企业，重点推荐隆基股份、通威股

3、份、信义光能、 福斯特等。福斯特等。 光伏： 中国制造名片，光伏： 中国制造名片， 竞争优势突出。竞争优势突出。 中国光伏产业链在过去 15 年来凭借成本优势、 政策红利，并依托中国大制造业生态的快速规模化推广能力，规模优势和技术水平 持续提升， 目前年产值超 5000 亿元， 占全球 7 成以上， 成为全球光伏制造中心。 2019 年中国在光伏多晶硅、 硅片、 电池片、 组件、 逆变器环节全球产量份额已提升至 67%/ 97%/79%/71%/59%，且由国内厂商（一级供应商）自给的原材料及部件占比达近 85%，基本不存在核心原材料和设备环节被海外厂商严重卡脖子的情况，主导全球 光伏供给格局

4、。 全球需求趋于多元化，中国产能供应全球。全球需求趋于多元化，中国产能供应全球。光伏发电经济性持续提升推动装机规模 快速增长，未来 30 年行业具备 15 倍增长空间，清洁能源替代趋势明确。2018 年以 来海外市场接力中国成为新增装机增长的主力，外需占比提升至 70%左右，且全球 市场分布趋于多元化。 目前中国光伏产品中约 30%-40%用于满足国内需求， 而 60%- 70%的产品通过直接或间接出口方式销往海外市场，海外市场对中国光伏供应链有 较强依赖。 产业链短期内不具备外迁条件，中长期有望进一步“走出去”。产业链短期内不具备外迁条件，中长期有望进一步“走出去”。疫情之下美日等国 逆全球

5、化思潮涌动，引发对光伏等制造业外迁的担忧。但我们认为，目前中国光伏 产业链具备显著的效率、成本、上下游配套等优势，而海外供应链已东完西缺，短 期内重新培育产业链既不现实也不经济，且新冠疫情下全球经济下行压力加大，海 外光伏公司纷纷减少开支并迎来裁员减薪潮，短期内海外产能扩张进程反而可能放 缓；而从中长期看，随着国内产能置换等政策限制趋严、海外贸易壁垒抬升，以及 供应链均衡布局考虑，产业链部分环节存在“走出去”的趋势，预计将形成国内产 能为主、海外增量产能为辅的供应链格局，但重新洗牌的概率极小，不会削弱中国 在光伏行业的主导地位，还有望增强全球影响力。 风险因素：风险因素：全球疫情进一步恶化；光

6、伏装机增长不及预期；宏观经济下行压力加大 等。 投资策略投资策略：中国光伏供应链配套健全，竞争优势明显，有望持续主导全球产业供应 格局，中长期“走出去”有利于增强全球影响力。持续看好国内光伏产业链中具备 成本和技术优势、盈利稳定、供应链配套完善和市场拓展能力强劲的优质龙头企业， 其有望受益于全球光伏需求快速增长迎来持续成长机遇，重点推荐隆基股份、通威 股份、信义光能、福莱特、福斯特、晶科能源、阳光电源，关注捷佳伟创、爱旭股 份、东方日升、晶澳科技等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 20

7、19 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 隆基股份 31.28 1.47 1.77 2.19 21.3 17.7 14.3 买入 通威股份 13.32 0.68 0.68 0.84 19.6 19.6 15.9 买入 信义光能 5.68 0.30 0.38 0.48 18.9 14.9 11.8 买入 福莱特 12.96 0.37 0.52 0.73 35.0 24.9 17.8 增持 福斯特 36.92 1.83 1.85 2.21 20.2 20.0 16.7 买入 晶科能源 15.78 2.91 4.59 5.55 5.4 3.4 2.8 买入 阳光电源 10.85

8、 0.61 0.7 0.81 17.8 15.5 13.4 买入 捷佳伟创 63.47 1.19 1.63 2.36 53.3 38.9 26.9 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 5 月 27 日收盘价，信义光能货币 为港元，晶科能源货币为美元 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 光伏：中国制造名片，竞争优势突出光伏：中国制造名片，竞争优势突出 . 1 中国主导全球光伏供

9、应链 . 1 产业链崛起原因：政策红利+成本优势+大制造业生态下的规模化推广 . 5 光伏市场趋于多元化，中国产能供应全球光伏市场趋于多元化，中国产能供应全球. 8 光伏装机需求快速增长，全球市场趋于多元化. 8 中国光伏产能供应全球 . 9 产业链短期不具备外迁条件，中长期有望产业链短期不具备外迁条件，中长期有望“走出去走出去” . 11 短期内光伏产能不具备外迁条件，疫情或进一步放缓外迁节奏 . 11 中长期看，环保、关税及供应链安全等因素，或导致部分环节逐步外迁 . 13 风险因素风险因素 . 16 投资策略投资策略 . 16 pOqPrQmPsPpOyRnPzRtPxP9PcM6MoM

10、qQsQrRlOnNqOiNqQrQ7NpOpPMYrRnMvPmPpM 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：中美两国各行业竞争力对比，其中中国光伏行业优势突出 . 1 图 2：光伏产业链 . 1 图 3：2019 年全球光伏多晶硅产能分布 . 2 图 4：2019 年全球光伏硅片产能分布 . 2 图 5：2019 年全球光伏电池片产能分布 . 2 图 6：2019 年全球光伏组件产能分布 . 2 图 7：光伏各环节中国产量占全球比例 . 3 图 8：2019 年国内外光伏各

11、环节产能利用率对比 . 3 图 9：2019 年中国多晶硅企业产能利用率 . 3 图 10：2019 年中国硅片企业产能利用率 . 3 图 11：2019 年中国电池片企业产能利用率 . 3 图 12：2019 年中国组件企业产能利用率 . 3 图 13：1962-1975 年国内进入高生育率阶段 . 5 图 14：中国劳动年龄人口比例. 5 图 15：中国光伏补贴等激励政策演变 . 6 图 16：中国光伏装机规模在补贴等政策扶持下实现快速增长 . 6 图 17：以多晶硅为代表的中国光伏产品成本显著低于海外（横轴为产能（吨） ，纵轴为生 产成本（元/kg） ） . 6 图 18：中国光伏电池片

12、量产效率变化情况 . 7 图 19：中国光伏电池实验室效率破世界纪录情况（2019 年 9 次） . 7 图 20：中国光伏产业化推广带动组件行业学习曲线斜率加大 . 7 图 21：全球光伏在 2020 年前后陆续进入火电增量替代阶段 . 8 图 22：全球光伏有望在 2025-2030 年进入火电存量替代爆发阶段 . 8 图 23：2017-2050 年全球不同技术发电装机构成及预测 . 8 图 24：全球光伏装机规模增长情况 . 9 图 25：全球光伏新增装机规模分布 . 9 图 26：国内光伏组件产量及出口规模 . 9 图 27：中国光伏组件月度出口情况 . 9 图 28：中国光伏组件出

13、口目的地国家集中度稳步下降 . 10 图 29：近年来中国光伏组件厂商出口规模按国家分布（GW） ，呈明显多元化均衡趋势 10 图 30：中美及欧盟 GDP 构成对比 . 12 图 31：光伏主产业链生产成本大致构成 . 12 图 32：中国及东南亚国家人口结构对比 . 12 图 33：中国及东南亚国家 15 岁以上人口识字率 . 12 图 34：主要国家 GDP 增长展望 . 13 图 35：2019 年全球各国光伏装机规模分布 . 15 图 36：中国光伏企业海外产能布局（GW） . 16 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务

14、必阅读正文之后的免责条款部分 表格目录表格目录 表 1：2018/2019 年全球光伏制造商产能 Top 10 . 4 表 2：2019 年来境内外主要光伏企业扩产或退出情况 . 4 表 3：疫情导致海外光伏企业迎来裁员及减薪潮 . 13 表 4：国内光伏玻璃企业海外产能布局 . 14 表 5：海外主要光伏市场现行关税等贸易壁垒政策梳理 . 14 表 6：光伏板块重点跟踪公司盈利预测 . 16 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 光伏：中国制造名片光伏：中国制造名片，竞争优势突出，竞争优势突出 中

15、国主导全球光伏供应链中国主导全球光伏供应链 根据麦肯锡统计，近 20 年来，中国企业凭借低成本和规模化创新优势，在效率驱动 型产业逐步占据领先地位，尤其在光伏行业竞争力最为突出。目前中国已建立起由光伏上 游硅材料及设备、中游电池组件到下游发电系统的健全产业链，年产值超 5000 亿元，占 全球 7 成以上，由国内厂商（一级供应商）自给的原材料及部件占比达近 85%。 图 1：中美两国各行业竞争力对比，其中中国光伏行业优势突出 资料来源：麦肯锡 图 2：光伏产业链 资料来源：CPIA 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之

16、后的免责条款部分 2 目前光伏产业链目前光伏产业链供应端供应端主要集中在中国大陆，主要集中在中国大陆，且多晶硅和硅片环节且多晶硅和硅片环节产能向中国西北和产能向中国西北和 西南地区转移趋势明显。西南地区转移趋势明显。2019 年，中国多晶硅产能达 46.6 万吨，同比增长 20.4%，全球 占比 69.0%；硅片产能达 173.7GW，同比增长 18.6%，全球占比 93.7%；电池片产能达 163.9GW，同比增长 27.9%，全球占比 77.7%；组件产能 151.4GW，同比增长 16.4%， 全球占比 69.2%。 图 3：2019 年全球光伏多晶硅产能分布 资料来源：Solarzoo

17、m，中信证券研究部 图 4：2019 年全球光伏硅片产能分布 资料来源：Solarzoom，中信证券研究部 图 5：2019 年全球光伏电池片产能分布 资料来源：Solarzoom， ，中信证券研究部 图 6：2019 年全球光伏组件产能分布 资料来源：Solarzoom，中信证券研究部 随着国内厂商随着国内厂商低成本低成本先进先进产能产能扩张扩张释放，中国在全球光伏释放，中国在全球光伏供应链供应链份额持续提升份额持续提升。2019 年，中国在多晶硅、硅片、电池片、组件、逆变器环节产量占全球比例已分别提升至 67%/97%/79%/71%/59%；尤其是多晶硅、硅片和逆变器环节，中国厂商凭借显

18、著的成本 优势推动低成本新产能快速扩张，近 10 年全球份额占提升约 30pcts。同时，中国在产业 链各环节凭借性价比和技术优势，产能利用率基本领先海外（2019 年多晶硅环节中国产 能表观利用率较低，主要由于近 10 万吨新产能集中投产并经历爬坡期影响） ，尤其是龙头 厂商马太效应凸显。 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 7：光伏各环节中国产量占全球比例 资料来源：IEA，CPIA，中信证券研究部 图 8：2019 年国内外光伏各环节产能利用率对比 资料来源：IEA，CPIA，中信证券研

19、究部 图 9：2019 年中国多晶硅企业产能利用率 资料来源：CPIA，中信证券研究部 图 10：2019 年中国硅片企业产能利用率 资料来源：CPIA，中信证券研究部 图 11：2019 年中国电池片企业产能利用率 资料来源：CPIA，中信证券研究部 图 12：2019 年中国组件企业产能利用率 资料来源：CPIA，中信证券研究部 中国光伏龙头厂商竞争力强劲，主导全球光伏供给格局。中国光伏龙头厂商竞争力强劲，主导全球光伏供给格局。从各环节厂商看，中国光伏 龙头厂商在全球制造商中亦处于绝对优势地位，且在核心原材料和设备环节，基本不存在 被海外厂商严重卡脖子的情况。近两年光伏产业链的多晶硅/硅片

20、/电池片/组件/逆变器等主 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 多晶硅硅片电池片组件逆变器 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 多晶硅硅片电池片组件 中国海外 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 产能1万吨产能10亿片10亿片产能5亿片 产能2GW2GW产能1GW 产能2GW2GW产能1GW 产能1

21、GW 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 要环节， 中国企业在产能 Top 10 制造商中分别占据 7/10/9/7/5 席， 尤其在产业链上中游领 域出现国内厂商规模优势一边倒的情况。 表 1：2018/2019 年全球光伏制造商产能 Top 10 排排 名名 多晶硅多晶硅 硅片硅片 电池片电池片 组件组件 逆变器逆变器 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 1 Waker 保利协鑫 保利协鑫 隆基股份 晶澳科技 通威股份 晶科能源

22、晶科能源 华为 华为 2 保利协鑫 通威股份 隆基股份 保利协鑫 通威股份 晶澳科技 晶澳科技 韩华 阳光电源 阳光电源 3 OCI OCI 中环股份 中环股份 韩华 隆基股份 韩华 阿特斯 SMA SMA 4 新特能源 Waker 晶科能源 晶科能源 天合光能 韩华 隆基股份 晶澳科技 Power Electronics Power Electronics 5 新疆大全 新特能源 晶澳科技 晶澳科技 晶科能源 爱旭股份 天合光能 隆基股份 上能电气 Fimer 6 四川永祥 新疆大全 荣德新能源 荣德新能源 阿特斯 天合光能 阿特斯 天合光能 ABB 上能电气 7 洛阳中硅 东方希望 环太集

23、团 阿特斯 爱旭股份 晶科能源 协鑫集成 东方日升 固德威 SolarEdge 8 Hemlock 亚洲硅业 阿特斯 环太集团 隆基股份 阿特斯 东方日升 First Solar SolarEdge 古瑞瓦特 9 东方希望 Hemlock 天合光能 京运通 顺风光电 东方日升 First Solar 越南光伏 Ingeteam TMEIC 10 亚洲硅业 内蒙盾安 英利 无锡荣能 东方日升 江西展宇 越南光伏 协鑫集成 特变电工 锦浪科技 资料来源：CPIA，Wood Mackenzie，中信证券研究部 注：橙色主要为海外产能 同时，国内龙头厂商充分发挥产品性价必优势持续推进先进产能扩张，市场

24、份额有望 进一步提升；而海外部分厂商逐步出清落后产能，退出光伏市场。 表 2：2019 年来境内外主要光伏企业扩产或退出情况 企业企业 地点地点 扩产或退出情况扩产或退出情况 境 内 通威股份 内蒙古、四川、 云南 2023 年多晶硅累计产能目标达 22-29 万吨 2023 年电池片累计产能目标达 80-100GW 中环股份 内蒙古 拟投资建设可再生能源太阳能电池用单晶材料产业化工程五期项 目新增产能 25GW 隆基股份 云南、 宁夏、 浙 江、 江苏、 陕西 计划到 2021 年底，硅片/电池片/组件产能分别达 75/20/30GW 爱旭股份 浙江、天津 电池产能计划在 2020-2022

25、 年分别达到 22/32/45GW 晶科能源 江西 投资 145 亿元建设 10GW 硅片、10GW 电池片、10GW 组件向 晶澳科技 浙江 拟投资建设义乌年产 10GW 高效电池和 10GW 高校组件及配套项 目，一期 5GW 电池+5GW 组件，计划于 2021 年 12 月达产；二 期 5GW 电池+5GW 组件，计划于 2023 年 12 月达产 协鑫集成 安徽 与合肥市肥东县人民政府签署协鑫 60GW 组件及配套项目产业基 地项目投资合作协议，在 2020-2023 年分四期投资建设，每期 15GW 境 外 达能科技 中国台湾 多晶硅片全线停产 Meyer Burger 瑞士 将旗

26、下光伏和特殊材料硅片设备和服务业务出售给美国 PSS 公司 施耐德电气 法国 退出公用事业规模的光伏逆变器业务 益通光能 中国台湾 太阳能电池片全线停产 Amtech 美国 将出售 Tempress 和 SolayTec 两家太阳能子公司，几乎退出光伏 行业 ABB 意大利、印度、 芬兰 出售太阳能逆变器业务给意大利 Fimer Solibro GmbH 德国 宣告破产 OCI 韩国 计划关闭本土群山 5.2 万吨多晶硅生产基地 资料来源：CPIA，中信证券研究部 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分

27、5 产业链产业链崛起原因：崛起原因：政策红利政策红利+成本优势成本优势+大制造业生态下的规模化推广大制造业生态下的规模化推广 在以欧洲为代表的第一轮光伏需求爆发中，中国通过在以欧洲为代表的第一轮光伏需求爆发中，中国通过劳动力劳动力等等成本优势成本优势完成原始积累。完成原始积累。 中国在 1962-1975 年间经历了一轮婴儿潮，新生人口数均值达 2628 万人，1963 年人口 出生率达 4.3%，为建国以来峰值。而这一代人在改革开放后正当青壮年，成为经济建设 的主力。从实行改革开放至 2010 年间，劳动力年龄人口（15-64 岁）比例处于持续上升 趋势，由 1978 年的 57.75%提升

28、至 2010 年的 73.27%，且近年来仍处于 70%以上的较高 占比，正值劳动力充足的人口红利期，而与之相对应的是强大的生产能力和廉价的劳动力 成本。同时，国内早期制造业较为粗放的增长模式下，资源、环境、土地成本具备明显优 势。在 2004-2011 年以欧洲为代表的第一轮光伏需求爆发中，尽管中国光伏企业初期技术 水平不高，多从事低附加值的电池组件等加工环节，但凭借低成本优势吸引了大批外需订 单，推动光伏制造业得以在行业发展初期进行原始积累。 图 13：1962-1975 年国内进入高生育率阶段 资料来源：国家统计局，中信证券研究部 图 14：中国劳动年龄人口比例 资料来源：国家统计局，中

29、信证券研究部 补贴政策助力补贴政策助力国内光伏国内光伏市场快速扩容，市场快速扩容，规模效应规模效应释放释放加速加速建立完善的国内供应链建立完善的国内供应链。而 自 2011 年起，中国开始推行光伏标杆上网电价补贴政策，针对光伏发展前期成本较高的 问题给予电站投资商合理补助，接力欧洲开启了国内光伏产业链发展壮大和装机快速增长 的“黄金十年” 。2017 年中国光伏新增装机规模达到近年来的峰值 55.1GW，占全球比例 52%，近 10 年新增装机 CAGR 达 23.3%。快速增长的光伏装机需求吸引了众多国内资本 的持续投入和扩张，国内厂商切入多晶硅、EVA、逆变器等较高附加值环节，并在国内完

30、善的制造生态系统支撑下，快速推动量产扩张释放规模效应，加快建立起较为完善的本土 化供应链，推动光伏成本加速下降。根据 MIT 在 2015 年的一项研究表明，凭借供应链优 势和巨大的规模效应，中国光伏组件厂商获得了 22 美分/W 的成本优势，较国际同业降低 了 15%-20%。 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 1949 1955 1961 1967 1973 1979 1985 1991 1997 2003 2009 2015 出生

31、人数（万人）出生率 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 劳动年龄人口比例 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 15：中国光伏补贴等激励政策演变 资料来源：国家发改委，能源局，中信证券研究部 图 16：中国光伏装机规模在补贴等政策扶持下实现快速增长 资料来源：国家能源局，IREN

32、A，中信证券研究部 图 17：以多晶硅为代表的中国光伏产品成本显著低于海外（横轴为产能（吨） ，纵轴为生产成本（元/kg） ） 资料来源：PV InfoLink 补贴退坡倒逼光伏降本增效，补贴退坡倒逼光伏降本增效，技术水平快速提升。技术水平快速提升。中国庞大的光伏市场规模在推动制 造企业快速扩产的同时，也帮助企业加快在学习曲线中上升的步伐。随着产业链降本重心 逐步从最初的供应链建设和工艺成熟度优化转向发电效率提升，中国光伏制造业不再只依 赖低成本劳动力，开始向知识密集度更高的环节进行研发投入，并通过规模经济和生产流 程方面的经验，提升制造流程的效率。国内补贴政策也针对光伏成本下降进度适时下调补

33、 贴强度，倒逼产业链降本增效，并通过领跑者项目鼓励新技术的研发推广，进一步加快了 行业技术研发迭代。以电池片环节为例，近年来中国电池片量产效率迎来快速提升，2019 年主流 PERC 单晶电池片量产效率达 22.3%，达到全球领先水平； 而实验室效率愈加频繁 地创造世界纪录，为下一代领先技术的产业化推广提供丰富储备。 光伏示范项目2006年前 核准电价2007-2008年 特许权竞价和投资安装补贴2009-2010年 光伏标杆上网电价2011-2012年 三类资源区标杆上网电价和分布式度电补贴2013-2018年 光伏竞价补贴2019-2020年 0% 10% 20% 30% 40% 50%

34、60% 0 20 40 60 80 100 120 国内装机（GW）全球装机（GW） 中国装机占比 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 18：中国光伏电池片量产效率变化情况 资料来源：CPIA，中信证券研究部 图 19：中国光伏电池实验室效率破世界纪录情况（2019 年 9 次） 资料来源：CPIA，中信证券研究部 产业化产业化推广加速，规模化学习能力推广加速，规模化学习能力增强增强。在光伏行业，技术升级是产业链降本增效的 基础，但创新成果的快速商业化和大规模推广对行业发展和企业利润提升的推动

35、作用往往 大于成果本身。近年来光伏行业通过多晶硅冷氢化、金刚线切片、PERC 电池片等技术规 模化应用， 实现了 LCOE 的大幅下降， 但上述大部分技术于上世纪八九十年代 （甚至更早） 即已发明问世，但在中国厂商加入之前，商业化推广进展缓慢；而中国得益于制造业生态 系统的崛起，包括供应商、人力、设备、物流服务等，使得中国厂商得以将技术在进行市 场导入后 2-3 年时间内快速规模化推广，成为市场主流，而这一技术成果快速转化推广优 势，这也强化了国内制造商的学习能力。从光伏组件行业价格之于出货规模的学习曲线来 看，随着 2006 年后中国开启光伏产业化推广，行业迎来成本加速下降的新阶段，光伏组

36、件价格学习率从 23.5%提升至 40%。 图 20：中国光伏产业化推广带动组件行业学习曲线斜率加大 资料来源：ITRPV 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 多晶电池片单晶电池片 黑硅多晶PERC单晶 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26% 2000192020 单晶电池多晶电池N-TOPCon电池 HJT电池IBC电池 电力设备及新能源电力设备及新能源行业行业光伏产业链专题光伏产业链专题报告报告2020.5.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 光伏光伏市场市场趋于趋于多元化多元化，中国产能供应全球，中国产能供应全球 光伏装机需求快速增长，全球市场趋于多元化光伏装机需求快速增长，全球市场趋于多元化 光伏光伏成本持续下降成本持续下降，开启清洁能源革命，开启清洁能源革命。光伏发电成本保持快速下降，十年来组件成 本从约 40 元/W 降至 1.5 元/W，系统成本从约 60 元/W 降至 4 元/W 以内，降幅达 95%左 右， 且仍将处于持续下降通道。 据 BNEF 预测， 全球新建光伏发电项目平均 LCOE 在 2020 年前后将全面低于新建火电项目成本，光伏将进入对传统火电增量替代阶段；新建光伏发 电