1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。计算机行业 行业研究|深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善。第三方支付：盈利有望边际改善。（1）行业层面：在银行卡收单方面，银行非现金支付业务交易量与交易规模呈现长期增长态势；在移动支付收单方面，2022 年以前移动支付业务的规模持续增长，占电子支付业务的比重不断上升。（2）企业层面：疫情管控放开催化毛利率回升。近年来，收单厂商收单规模总体保持增长。2022年，宏观环境的变化对中国线下消费市场产生较大影响，拉卡拉、新大陆收单规模有所收缩。但随着疫情管控

2、放开，以及整体支付行业规模的扩张，收单厂商的规模预计将重回增长轨道。而随着疫情管控放开，渠道合作方分成预计将逐步回归疫情前水平，头部收单公司收单业务毛利率预计也将回升。清算资金退还完毕、平台经济整改结束，产业监管常态化持续推进清算资金退还完毕、平台经济整改结束，产业监管常态化持续推进。第三方支付上市公司拉卡拉、新大陆、翠微股份、新国都等公告披露关于标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络情况的解决方案。从公告披露情况，相关事件已有解决方案，相关的损益已计入 2022 年报表。2022 年支付产业监管常态化持续推进，产业规范发展进一步夯实。另外，平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成

3、整改，未来相关部门将落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，支持、鼓励平台企业持续提升金融普惠性。数字人民币应用前景广阔，支付厂商有望成为生态中重要一环。数字人民币应用前景广阔，支付厂商有望成为生态中重要一环。数字人民币预计将为企业提升业务量，并带来硬件升级需求。一方面，拥有数字人民币先发优势收单服务商会提高自己线下点位资源的占比，拉卡拉等头部收单公司已经完成了与中国人民银行数字货币研究所以及发行数字人民币的全部六大国有银行的系统对接；另外，数字人民币支付也将推动 POS 迭代。数字人民币的试点与推广需要针对数字人民币的支付模块以及“双离线支付”功能进行升级。消费复苏有望催化支付业务弹性，行业

4、内公司也可通过帮助中小微商户加快数字化转型拓展新营收曲线，此外产业监管的持续推进为商户服务及收单公司提供标准合规化的经营环境。建议关注参与第三方支付收单业务的公司新国都(300130，未评级)、新大陆(000997，未评级)、拉卡拉(300773，买入)、移卡(09923，买入)、海联金汇(002537，未评级)、翠微股份(603123，未评级)、仁东控股(002647，未评级)。风险提示风险提示 监管风险；宏观风险；第三方支付费率下降风险；竞争加剧风险。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2023 年 07 月 20 日 证券分析师 张颖 021-

5、63325888*6085 执业证书编号：S0860514090001 香港证监会牌照：BRW773 证券分析师 浦俊懿 *6106 执业证书编号：S0860514050004 联系人 王婉婷 联系人 周天恩 互联网金融平台有望迎来健康、合规发展期：金融科技系列报告 3 2023-03-31 银行 IT：金融信创方兴未艾，数字化需求蓄势待发：金融科技系列报告 2 2023-03-07 第三方支付：费率逐渐明确叠加支付规模扩张，行业迈入成熟发展阶段：金融科技系列报告 1 2023-02-14 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 金融科技系列报告 4 看好（维持

6、）计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、第三方支付：盈利有望边际改善.5 1.1、行业数据：银行卡收单持续稳健增长，2022 受疫情影响移动支付规模有所回落5 银行卡收单 5 移动支付收单 6 1.2、头部公司数据：疫情管控放开催化毛利率回升.7 二、清算资金退还完毕、平台经济整改结束，产业监管常态化持续推进 10 三、数字人民币应用前景广阔，支付厂商有望成为生态中重要一环.11 投资建议与投资标的.14 新国

7、都.14 新大陆.14 拉卡拉.15 移卡.16 海联金汇.17 翠微股份.17 仁东控股.18 风险提示.19 EYnUaVjUdY9XxUdUtO8O9R7NmOqQmOsRfQnNoReRnPqQbRnMqQxNoNpOwMnNrN 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：全国银行非现金支付业务笔数.5 图 2：全国银行非现金支付业务规模.5 图 3：全国联网 POS 机具台数.5 图 4：全国电子支

8、付业务笔数.6 图 5：全国电子支付业务金额.6 图 6：全国网上支付业务笔数.6 图 7：全国网上支付业务金额.6 图 8：全国移动支付业务笔数.7 图 9：全国移动支付业务金额.7 图 10：全国电话支付业务笔数.7 图 11：全国电话支付业务金额.7 图 12：部分收单厂商收单规模（亿元）.8 图 13：部分收单厂商支付收入（亿元）.8 图 14：部分收单厂商支付费率情况（%）.8 图 15：部分收单厂商支付毛利率情况（%）.9 图 16：部分收单厂商总体毛利率情况（%），新国都、新大陆、拉卡拉 23Q1 毛利率回升.9 图 17：拉卡拉净利润在 2022 年受到影响.10 图 18：新

9、大陆净利润在 2022 年受到影响.10 图 19：翠微股份净利润在 2022 年受到影响.11 图 20：新国都净利润在 2022 年受到影响.11 图 21：济南市数字人民币试点工作应用场景.12 图 22：新国都营收情况.14 图 23：新国都净利润情况.14 图 24：新大陆营收情况.15 图 25：新大陆净利润情况.15 图 26：拉卡拉营收情况.16 图 27：拉卡拉净利润情况.16 图 28：移卡营收情况.16 图 29：移卡净利润情况.16 图 30：海联金汇支付业务营收情况.17 图 31：海联金汇净利润情况.17 图 32：翠微股份第三方支付业务营收情况.18 图 33：翠

10、微股份净利润情况.18 图 34：仁东控股支付业务营收情况.18 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4 图 35：仁东控股净利润情况.18 未找到图形项目表。未找到图形项目表。计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5 一、一、第三方支付：第三方支付：盈利有

11、望边际改善盈利有望边际改善 1.1、行业数据：银行卡收单持续稳健增长，2022 受疫情影响移动支付规模有所回落 银行卡收单 在银行卡收单规模方面，根据人民银行数据，银行非现金支付业务交易量与交易规模呈现长期增长态势。2022 年，全国银行共办理非现金支付业务 4626.49亿笔，金额 4805.77 万亿元，同比分别增 5.27%和 8.84%。图 1：全国银行非现金支付业务笔数 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 图 2：全国银行非现金支付业务规模 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 截至2022年末，银联跨行支付系统联网特约商户3556.07万台，较2021年末减少337.54万台

12、，同比下降 8.67%。全国 POS 机数量自 2017 年至今始终保持 3000 余万的规模，总体较为稳定，POS 机的使用场景渗透较为深化。图 3：全国联网 POS 机具台数 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 移动支付收单 在移动支付收单方面：根据中国人民银行数据，电子支付业务笔数持续增长，2015 年后电子支付业务交易规模总体波动上升。2022 年，银行共处理电子支付业务

13、2789.65 亿笔，金额 3110.13 万亿元，同比分别增长 1.45%和 4.50%。图 4：全国电子支付业务笔数 图 5：全国电子支付业务金额 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 在电子支付业务中，2022 年以前移动支付业务的规模持续增长，占电子支付业务的比重不断上升。2022 年受疫情影响移动支付整体规模有所回落。网上支付业务 1021.26 亿笔，同比下降 0.15%，金额 2527.95 万亿元，同比增长 7.39%；移动支付业务 1585.07 亿笔，同比增长 4.81%，金额 499.62 万亿元，同比下降 5.19%；电话支付业

14、务 2.45 亿笔，金额 10.35 万亿元，同比分别下降 10.53%和 11.21%。图 6：全国网上支付业务笔数 图 7：全国网上支付业务金额 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 图 8：全国移动支付业务笔数 图 9：全国移动支付业务金额 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 图 10：全国电话

15、支付业务笔数 图 11：全国电话支付业务金额 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 数据来源：中国人民银行，东方证券研究所 1.2、头部公司数据：疫情管控放开催化毛利率回升 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8 近年来，收单厂商收单规模总体保持增长。2022 年，宏观环境的变化对中国线下消费市场产生较大影响，拉卡拉、新大陆收单规模有所收缩。但随着疫情管控放开，以及整体支付行业规模的扩张，收单厂商的规模预计将重回增长轨道。

16、图 12：部分收单厂商收单规模（亿元）数据来源：Wind，东方证券研究所 图 13：部分收单厂商支付收入（亿元）数据来源：Wind，东方证券研究所 在在疫情疫情过程中，过程中，部分收单公司部分收单公司重视支付生态的维系，通过让利的方式帮助渠道合作方。重视支付生态的维系，通过让利的方式帮助渠道合作方。由于公司对渠道的扶持让利，渠道专业化服务费占营业收入的比重上升，导致支付业务的毛利率下降。图 14：部分收单厂商支付费率情况（%）计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请

17、阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 15：部分收单厂商支付毛利率情况（%）数据来源：Wind，东方证券研究所 随着疫情管控放开，渠道合作方分成预计将逐步回归疫情前水平，头部收单公司收单业务毛利率随着疫情管控放开，渠道合作方分成预计将逐步回归疫情前水平，头部收单公司收单业务毛利率预计也将回升。预计也将回升。从上市公司 2023年一季报中，我们可以看到新国都、新大陆、拉卡拉 23Q1总体业务的毛利率有所回升。（分业务毛利率未披露）图 16：部分收单厂商总体毛利率情况（%），新国都、新大陆、拉卡拉 23Q1 毛利率回升 计算机行业深度报告 第三方支付：盈

18、利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10 数据来源：Wind，东方证券研究所 二、二、清算资金退还完毕、清算资金退还完毕、平台经济整改平台经济整改结束结束，产业监产业监管常态化持续推进管常态化持续推进 根据拉卡拉 4 月 18 日公告，公司在收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络，公司已按照相关协议将涉及资金退还至待处理账户。基于谨慎性原则，公司将所涉及资金进行适当会计处理，冲减 2022 年当期损益，导致公司非经常性损益为-13

19、.16 亿元，归属于上市公司股东的净利润下降。随后，第三方支付上市公司新大陆、翠微股份、新国都也公告披露关于标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络情况的解决方案。从公告披露情况，相关事件已有解决方案，相关的损益已计入 2022 年报表。2022 年支付产业监管常态化持续推进，产业规范发展进一步夯实。受此影响，上述公司的 2022 年经营业绩受到拖累，净利润同比下降。图 17：拉卡拉净利润在 2022 年受到影响 图 18：新大陆净利润在 2022 年受到影响 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析

20、师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 19：翠微股份净利润在 2022 年受到影响 图 20：新国都净利润在 2022 年受到影响 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 2023 年 7 月 7 日晚，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会共同发布新闻称，目前平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改，同时公布对于部分平台企业金融业务的行政处罚信息：国家金融监管总局针对消费者权益保护与违规参与银行保险机构业务活动对蚂蚁集团处

21、以37.62 亿人民币罚款，并要求蚂蚁集团关停违规开展的“相互宝”业务；人民银行针对支付问题（账户管理、清算管理、反洗钱、消费者权益保护及个人信息保护等五方面）与金控集团问题（公司治理和关联交易两方面）对蚂蚁集团处以 32.87 亿人民币罚款；证监会针对违规进行基金销售对蚂蚁集团处以 0.74 亿人民币罚款。蚂蚁集团随后公告表示，蚂蚁集团收到金融管理部门行政处罚决定书，对此诚恳接受、坚决服从。腾讯集团相关机构及负责人共收到 5 张罚单，被罚金额近 30 亿元。其中，财付通因违反机构管理规定、违反商户管理规定、违反清算管理规定、违反支付账户管理规定等 11 项违法行为被没收违法所得超 5.6 亿

22、元、被罚金额超 24.26 亿元。财付通随后公告表示，财付通诚恳接受、坚决服从和落实，严格执行相关决定。目前，平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改，整改结束标志着平台企业金融业务常态化监管时代到来。根据监管部门公告，未来相关部门将落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，支持、鼓励平台企业持续提升金融普惠性，推动科技金融创新，增强国际金融竞争力，更好地服务实体经济和民生需求。平台经济金融业务预计将呈现合规、健康化发展态势。三、三、数字人民币数字人民币应用前景广阔，支付厂商有望成为生应用前景广阔，支付厂商有望成为生态中重要一环态中重要一环 数字人民币试点范围已扩大至数字人民币试点范围已扩

23、大至 17 个省（市）的个省（市）的 26 个地区个地区，涵盖华北、华东、华南、华中、西南、涵盖华北、华东、华南、华中、西南、西北、东北。西北、东北。试点地区包括：北京、天津、河北省、大连、上海、江苏省、浙江（杭州、宁波、温州、湖州、绍兴、金华）、福建（福州、厦门）、山东（济南、青岛）、长沙、广东省、广西 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12（南宁、防城港）、海南省、重庆、四川省、云南（昆明、西双版纳）、西安。其中，全省

24、试点的省份有河北、江苏、广东、四川、海南 5 个。数字人民币试点持续推进，数字人民币试点持续推进，包括江苏、广东深圳等多个试点地区推出具体方案。包括江苏、广东深圳等多个试点地区推出具体方案。根据经济日报报道，相关方案的密集推出，为各地因地制宜推广数字人民币提供了政策基础，有利于扩展数字人民币应用场景、提升交易规模，有望在拉动居民消费、助力降本提效、促进数字经济高质量发展等方面发挥更大作用。山东济南：山东济南：2023 年 6 月 9 日，济南市人民政府发布关于印发济南市数字人民币试点工作实施方案的通知，主要应用场景包含如下十六个方向。除以上场景外，济南市人民政府也鼓励各区县政府、市政府各部门（

25、单位）结合工作实际，将使用数字人民币嵌入日常工作应用之中，推动更多的数字人民币应用场景落地。图 21：济南市数字人民币试点工作应用场景 数据来源：济南市人民政府，东方证券研究所 江苏盐城：江苏盐城：江苏银行盐城分行积极拓展数字人民币试点应用。4 月 8 日，该行成功落地 800 多名员工部分工资的数字人民币代发业务，并将此项业务常态化开展；5 月中旬，该行通过对接盐城丞晖出入境服务有限公司微信小程序“丞晖旅游”，顺利为客户新增了数字人民币支付渠道；6 月 6 日开始，该行与盐城华为公司合作，开展“满 1000 减 66”数字人民币支付满减活动。对于第三方支付企业，数字人民币预计将为企业提升业务

26、量，并带来硬件升级需求。对于第三方支付企业，数字人民币预计将为企业提升业务量，并带来硬件升级需求。一方面，拥有数字人民币先发优势收单服务商会提高自己线下点位资源的占比，拉卡拉等头部收单公司已经完成了与中国人民银行数字货币研究所以及发行数字人民币的全部六大国有银行的系统对接，部分公司也开发了数字人民币聚合支付、数字人民币钱包、数字人民币手环应用产品。计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。13 另外，数字人民币支付也将推动 POS

27、迭代。数字人民币的试点与推广需要厂家研发的支持数字人民币支付的 POS机的参与，原有支持扫码支付或 NFC支付的 POS机在数字人民币广泛推广后也需要针对数字人民币的支付模块以及“双离线支付”功能进行升级。计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。14 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 消费复苏有望催化支付业务弹性，行业内公司也可通过帮助中小微商户加快数字化转型拓展新营收曲线，此外产业监管的持续推进为商户服务及收单公司提供标准

28、合规化的经营环境。建议关注参与第三方支付收单业务的公司新国都(300130，未评级)、新大陆(000997，未评级)、拉卡拉(300773，买入)、移卡(09923，买入)、海联金汇(002537，未评级)、翠微股份(603123，未评级)、仁东控股(002647，未评级)。新国都 新国都业务主要涵盖支付服务及场景数字化服务、电子支付产品、生物识别产品和审核服务等领域，公司同时也在积极围绕跨境电商场景积极研究跨境支付等新业务。公司2023年第一季度营收约10.13亿元，同比减少0.27%；归属于上市公司股东的净利润约1.33亿元，同比增加45.48%。在支付牌照续展方面，2023 年 7 月

29、5 日，中国人民银行于其官方网站公布了非银行机构续展公示信息（2023 年 7 月第六批），公司全资子公司嘉联支付获得本次续展。图 22：新国都营收情况 图 23：新国都净利润情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 在海外业务方面，公司已顺利开拓中东非洲等大市场，成功进入欧美等高端市场，未来公司也将会持续在海外重点市场实现本地化运营。根据公司 2022 年年报，公司营销服务网络共覆盖全国300 多个城市（含港澳台）及全球 80 多个国家，可以迅速响应客户对电子支付受理终端设备和电子支付服务的需求。在 AI 技术应用方面，公司于 2022 年第四季度推出 A

30、I 图像生成工具 PicSo，该工具同时支持移动端（安卓和 IOS）和网页端，该产品具有 AI 图像生成功能。用户在文本框内输入文字描述，选择喜欢的图片风格，点击生成按钮，就能在短时间内生成一张高质量图片。新大陆 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。15 新大陆的主营业务是为商户提供以商户服务平台为核心、以支付服务为支点、叠加金融服务等增值服务的商户综合运营服务，为电子支付行业和信息识别行业客户提供终端产品和系统解决方案，为

31、综合信息技术服务行业和高速公路行业客户提供软件和系统开发等信息化服务。在软件方面，新大陆是最早一批参与数字人民币研发的企业，是中国银行总行数字人民币受理系统建设服务商，也是北京冬奥会唯一指定的数字人民币受理系统建设服务商，在银行软件系统建设上具有很强的行业积累，同时新大陆在电信运营商、能源、交通、政务、教育等领域都具备很强的软件服务和系统建设能力。在硬件方面，新大陆是数字货币研究所数字人民币硬钱包标准制定的参与者之一，同时也是全球前三的数字支付终端供应商，2022 年出货量超 1,100 万台，当前公司全系产品均可受理数字人民币，并且完成了支付终端在双离线场景中的技术预研，其中条码类产品已支持

32、部分双离线场景应用。在场景建设与运营方面，新大陆拥有全国性银行卡收单牌照，超过 1000 万的存量商户，通过与银行开展联合收单的模式，助推数币活跃度提升和场景落地。目前新大陆与 19 家银行展开合作，累计服务商户超 200 万户，实现近 4000 亿交易流水。公司与建设银行、中国银行、邮储银行进行数字人民币相关系统对接，实现了基于数字人民币的联合运营模式。另外，公司在人工智能、边缘计算、区块链等前瞻技术研发上取得了显著效果。2021 年底公司加入由中科院自动化研究所牵头的“多模态人工智能产业联盟”，并成为首批理事单位，参与“紫东太初”多模态大模型的研发应用，采用预训练大模型的方式，将图像模型应

33、用在行人、烟火、车辆、船只检测场景，通过数据蒸馏形成垂直行业的算法模型，嵌入至自主研发的 AI 视频边缘计算网关产品，在分布式终端形成先进算法，推动端边算力的应用与落地。此外，公司基于自研的新链基础能力平台，可为数字资产发行流转提供支撑，并参与中央网信办国家区块链创新应用试点，提供跨境电商区块链溯源、社区证明区块链管理、预付卡区块链监管、工程电子招投标区块链存证等，围绕数字政务、金融、溯源等主要行业开展应用试点。图 24：新大陆营收情况 图 25：新大陆净利润情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 拉卡拉 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，

34、行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。16 2022 年，公司营业收入 53.66 亿元，同比减少 18.65%；由于公司在收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络，且公司按照相关协议将涉及资金退还至待处理账户，2022年公司归属母公司股东的净亏损14.37亿元，同比减少232.75%，扣非后净亏损1.21亿元，同比减少 113.18%。2023 年一季度，公司营业收入为 15.2 亿元，同比减少 3.69%；归母净利润为 2.58 亿元，同比增长

35、1.31%；扣非后归母净利润为 1.86 亿元，同比增长 4.36%。2022 年，公司支付交易金额 4.52 万亿元，同比下降约 11.7%；费率约为 10.1bps，同比减少约1.2bps。尽管公司交易规模受经济下行影响有所下降，但公司市场份额继续提升，保持行业领先；公司科技服务业务实现收入 3.42 亿元，同比减少了 8%。其中，受外部环境不利影响，公司服务的商户向银行新增贷款规模下降，公司金融科技业务同比减少 45%至1.44亿元；另外，公司积极探索科技业务潜力，云收单业务以及拓客 SaaS 平台收入大幅增长。图 26：拉卡拉营收情况 图 27：拉卡拉净利润情况 数据来源：Wind，东

36、方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 移卡 移卡于 2023 年 3 月 27 日公布 2022 年报。2022 年公司收入为人民币 34.18 亿元，同比增长11.8%；归母净利润为 1.54 亿元，毛利率则由 26.6%提升至 30.2%。公司的战略定位及三条业务线之间的协同效应确保公司的稳健增长及盈利能力。一站式支付服务：一站式支付服务：主营业务稳健，费率与毛利率回升。（1）2022 年移卡一站式支付服务收入27.54 亿元，同比增加 21.4%，支付业务 GPV 总量同比增加 5.1%至人民币 22,316 亿元，费率由10.7 个基点增至 12.3 个基点。基于线下消费的

37、快速恢复，移卡预计 2023 年支付 GPV 将达到 2.7万亿元至 2.9 万亿元之间。（2）公司目前正在积极拓展北美、东南亚及东亚市场，并在美国、新加坡、中国香港等地申请支付牌照。目前，公司在新加坡、日本等地已有相关主体，且逐步开展业务并与海外电子钱包、卡组织、本地银行等渠道建立合作关系。到店电商服务：到店电商服务：一站式支付业务及有效促销的协同作用快速发展。（1）2022 年移卡客户订单接近 3700 万笔，同比增长 305.0%；GMV 总量由人民币 4 亿元增至人民币 33 亿元，同比增长733.1%。（2）在技术端，公司表示已开发有超过 10 种功能的 AI 工具，通过 AI 文案

38、生成工具和AI 云剪辑工具自动生成推广文案和短视频，效率分别提升了 30%及 70%，并丰富了内容基础，降低了制作成本。图 28：移卡营收情况 图 29：移卡净利润情况 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。17 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 海联金汇 海联金汇原是国内综合实力较强的家电零部件供应商。2016 年 7 月，公司成功重组并购了互联网金融信息技术服务公司联动优势科技有限公司

39、，通过并购加快了公司产业转型升级，公司产业结构由家电零部件产业向互联网金融技术服务产业和整车及汽车总成件企业转型，并迈入新能源行业，成功实现“工业制造互联网金融信息技术服务”双轮驱动发展模式。公司拥有在“全国范围内”从事“银行卡收单”、“互联网支付”、“移动电话支付”业务许可牌照以及基金销售支付结算业务许可，跨境支付业务资质等，在全国范围内为企业及个人用户提供基于支付的综合服务。公司聚焦产业互联网、消费互联网应用合作，为交通出行、电商物流、农资农产、线下实体经济场景等多行业领域提供“支付+”定制化综合解决方案。图 30：海联金汇支付业务营收情况 图 31：海联金汇净利润情况 数据来源：Wind

40、，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 翠微股份 公司商业零售业务以百货业态为主，在北京拥有翠微百货翠微店（A、B 座）、牡丹园店、龙德店、大成路店、当代商城中关村店、鼎城店和甘家口百货 7 家门店，建筑面积共计 40.23 万平方米。零售业务经营模式包括联营、自营及租赁，以联营为主，营业收入主要来自于商品销售和租赁业务收入。计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。18 公司的控股子公司海科融通主要从事第三方支付业

41、务，2011 年获得中国人民银行颁发的支付业务许可证（全国范围银行卡收单支付牌照），拥有全国范围内经营第三方支付业务的从业资质。海科融通主营业务为支付业务及科技服务，在收单业务产业链中，海科融通作为收单机构处于收单业务产业链中游，作为持卡人和商户之间的桥梁，与收单行、银行卡专业机构、发卡行共同完成交易资金的清结算服务。收单机构既是商户接入数字化支付平台的入口，也是支付、清算甚至发卡机构在 B 端撬动市场交易增长的重要渠道，海科融通作为行业领先的收单机构一手托两端，成为收单业务产业链中的重要支点，为商户提供支付收单服务和数字化科技服务。海科融通的收单业务遍布国内，主要为餐饮、娱乐、服装、零售等行

42、业的线下上千万商户提供收单服务。图 32：翠微股份第三方支付业务营收情况 图 33：翠微股份净利润情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 仁东控股 公司控股子公司合利宝对外提供第三方支付服务，其生产行为是对支付系统的开发维护，主要为开发、运营并维护支付系统以及清算平台系统、交易资金的清算、用户的审核、银联卡受理终端主密钥的生成和管理、研发增值服务、拓展终端用户、提升用户体验、增强用户粘性、为用户提供电话、微信及网络平台客服等。合利宝拥有中国人民银行核发的支付业务许可证，并具有跨境人民币支付业务备案许可，经营范围包括互联网支付、移动电话支付、银行卡收单服务。

43、合利宝重视技术创新，拥有独立研发的支付结算系统，在行业内具有较强的竞争优势，发展至今先后获得国家级高新技术企业认证、国家重点软件企业、中国数字服务百强企业、广东省工程研发中心、广东省 2022 年专精特新中小企业等认证和荣誉。2022 年，合利宝取得营业收入 160,349.82 万元，实现净利润 11,034.99万元。图 34：仁东控股支付业务营收情况 图 35：仁东控股净利润情况 计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。1

44、9 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示风险提示 监管风险：监管风险：支付是强监管行业，监管措施变革或对企业运营产生影响；宏观风险：宏观风险：疫情放开后社零总额增速不及预期，行业总体交易规模增长亦会随之放缓；第三方支付费率下降第三方支付费率下降风险风险：费率下降会减少行业总体的市场规模及利润水平；竞争加剧风险：竞争加剧风险：线上收单会出现新进入者，行业内竞争存在加剧的可能性。计算机行业深度报告 第三方支付：盈利有望边际改善，行业监管持续推进 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证

45、券研究报告最后一页的免责申明。20 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指

46、数）；公司投资评级的量化标准公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票

47、给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报

48、告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目

49、前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、

50、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告

51、主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 电话： 传真： 网址：