1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/信息服务 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 02 月 19 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -1.49% 11.65% 24.80% 37.95% 51.09% 64.24% 2019/22019/52019/82019/11 信息服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 城市社区数字化网格管理将迎来高速 发展2020.02.09 B 端互联网发展元

2、年，信息基建和 AI 人工智能助力2020.02.09 从阿里钉钉看云安全服务 2020.02.07 Table_AuthorInfo 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850516050002 分析师:于成龙 Email: 证书:S0850518090004 分析师:洪琳 Tel:(021)23154137 Email: 证书:S0850519050002 B 端互联网系列研究（二） ：端互联网系列研究（二） ：BAT 携手计携手计 算机公司进军算机公司进军 B 端互联网市场端互联网市场 Table_Summary 投资要点：投资要点： 从互联网再到

3、移动互联网，人口红利已经结束。从互联网再到移动互联网，人口红利已经结束。截至 2019 年 6 月，我国网民规模 达 8.54 亿人，较 2018 年底增长 2598 万，互联网普及率达到 61.2%，较 2018 年 提升 1.6 个百分点。从增速上看，每年半年的增速大约在 3%左右，全年约 6%。 我国手机网民规模达 8.47 亿人， 较 2018 年底增长 2984 万人， 网民中使用手机上 网人群的占比由 2018 年的 98.6%提升至 99.1%。 我们看到我国网民增速已经处于 低增速水平，移动互联网用户渗透率逐渐接近 100%，空间较小，因此我们判断互 联网、移动互联网人口红利已

4、经结束。 头部流量集中化，马太效应明显。头部流量集中化，马太效应明显。从用户 APP 使用时长上看，BATT（百度、阿 里、腾讯、头条）占据了全网 70%的使用时长，尽管其他互联网厂商正在争夺用 户使用时长，但总体而言，头部效应依然非常明显。从用户使用需求来看，尽管 APP 数量众多，用户月均使用 APP 仅有 18.3 类，我们认为互联网行业的马太效 应很明显。 企业服务是新经济创业最热方向。企业服务是新经济创业最热方向。2019 年中国新经济公司成立数量为 2527 家， 这一数字相较于 2015 年高峰期的 23850 家，仅是其十分之一，从趋势上看，自 2015 年之后，新经济公司成立

5、数量连续下降，2019 年同比下降 68.5%，降幅最 大，可以见得，伴随着创业热潮的消退，中国新经济公司成立数量呈下降趋势。 从新经济公司获得投资情况上看，企业服务获投 15052 家，处于绝对领先的状态， 占整个样本的数量的 21.9%，可以看出在新经济创业寒冬下，企业服务是最火热 的方向。 互联网企业纷纷尝试互联网企业纷纷尝试 B 端市场，然而困难重重。端市场，然而困难重重。我们认为，传统 C 端业务增长乏 力，寻求 B 端突破；通过 B 端产品深度挖掘 C 端价值；资源充分利用，内部产品 转向外部销售；C 端业务失败，被迫进入企业市场，四大原因使得互联网企业尝试 进军企业市场。然而由于

6、短板理论和定制化的限制使得互联网企业进军企业市场 之路困难重重。 与与 A 股计算机公司从竞争走股计算机公司从竞争走向合作。向合作。截止 2020 年 1 月 30 日，共有 BAT 及其投 资平台直接或间接持有共计 14 家 A 股计算机公司的股份，其中阿里 8 家，腾讯 4 家，百度 2 家，从行业分布上看，这些公司的行业分布在车联网、金融 IT、网络 安全、医疗 IT、行业 SaaS、政务 IT 等，均为带有一定 C 端属性的 B 端行业，我 们认为，这是 BAT 进军 B 端互联网的重要渠道。我们总结了 BAT 与 A 股公司合 作的情况，可以大致分成两类，分别是技术合作和渠道共享。无

7、论是合作模式和 渠道模式，BAT 均需要借助计算机公司已经成熟的解决方案和积累的用户渠道， 对计算机公司而言，借助 BAT 的技术优势能够完善其产品能力，更好的为客户提 供服务，进而增强其盈利能力。因此我们认为 BAT 与 A 股计算机公司均为合作大 于竞争。 投资建议投资建议 我们建议关注金蝶国际（京东持股） 、恒生电子（科技金融） 、广联达（建筑 信息化） 、 航天信息 （税务大数据） 、 四维图新 （智能驾驶） 、 华宇软件 （AI+法律） 、 天源迪科（云运维） 、石基信息（新零售） 、大华股份和海康威视（物联网） ，关 注长亮科技以及稳定增长的细分行业龙头。 风险提示：风险提示：上市

8、公司与 BAT 合作难以获得实际收入和利润。 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1. 互联网人口红利已经结束 . 5 1.1 从互联网再到移动互联网，人口红利已经结束 . 5 1.2 头部流量向巨头公司集中. 6 2. 互联网进军企业端市场 . 6 2.1 四大原因使得互联网企业纷纷尝试 B 端市场 . 7 2.2 新经济公司创业遇冷，企业服务占比最大 . 8 3. BAT 与计算机公司从竞争走向合作 . 8 3.1 2C 和 2B 市场区别导致互联网企业进入企业端市场面临巨大挑战 . 9 3.2 与计算机企业合作，是 BAT 进军 2B 市场的必经

9、之路 . 9 3.2.1 技术合作：BAT 科技附能传统行业，开展 B+B2B 的模式 . 11 3.2.2 渠道共享：借助渠道获得入口，开展互联网模式业务 . 12 3.2.3 合作模式和渠道模式均对上市公司产生直接收益 . 13 4. 投资建议 . 13 5. 风险提示 . 13 nMtMpPsOqNqOtRpOpQzQoR7NbP8OsQoOpNqQiNrRtRlOpNpO9PnNyQwMnQrMuOrRrP 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 中国网民数量及增长率 . 5 图 2 中国智能手机累计出货量及增长率 . 5 图 3 手机网

10、民数量及普及率 . 6 图 4 移动互联网巨头系 APP 使用时长占比 . 6 图 5 2C 和 2B 运营模式区别 . 7 图 6 新经济公司创立数量（家） . 8 图 7 中国新经济领域各行业公司获投数量（家） . 8 图 8 BAT 纷纷进军企业市场 . 9 图 9 BAT 入股 A 股计算机公司全景图 . 11 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 BAT 入股计算机公司 . 10 表 2 BAT 与计算机公司技术合作模式案例 . 11 表 3 BAT 与计算机公司渠道共享模式案例 . 12 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信

11、息披露和法律声明 5 1. 互联网人口红利已经结束互联网人口红利已经结束 1.1 从互联网再到移动互联从互联网再到移动互联网，人口红利已经结束网，人口红利已经结束 网民人数增长趋于平缓，普及率高于全球水平。网民人数增长趋于平缓，普及率高于全球水平。根据中国互联网络信息中心 （CNNIC）近期发布的第 44 次中国互联网络发展状况统计报告 ，截至 2019 年 6 月， 我国网民规模达 8.54 亿人，较 2018 年底增长 2598 万，互联网普及率达到 61.2%，较 2018 年提升 1.6 个百分点。从增速上看，每年半年的增速大约在 3%左右，全年约 6%， 处于低增速水平。 图图1 中

12、国网民数量及增长率中国网民数量及增长率 资料来源：CNNIC，海通证券研究所 智能手机出货量持续下滑。智能手机出货量持续下滑。根据中国信通院2019 年 12 月国内手机市场运行分析 报告 ，2019 年 12 月，智能手机出货量 2893.1 万部，同比下降 13.7%，占同期手机 出货量的 95.0%。2019 年全年，智能手机出货量 3.72 亿部，同比下降 4.7%，占同期 手机出货量的 95.6%，这是智能手机自 2017 年开始连续第三年全年出货量同比下降。 图图2 中国智能手机中国智能手机累计累计出货量及增长率出货量及增长率 资料来源：中国信通院，海通证券研究所 移动互联网普及率

13、达到了移动互联网普及率达到了 99.1%。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）近期发布 的第 44 次中国互联网络发展状况统计报告 ，截至 2019 年 6 月，我国手机网民规模 达 8.47 亿人，较 2018 年底增长 2984 万人，网民中使用手机上网人群的占比由 2018 年的 98.6%提升至 99.1%。手机依然是最主要的互联网接入设备，而台式电脑和平板电 脑的使用比例出现了下降。 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 图图3 手机网民数量及普及率手机网民数量及普及率 资料来源：CNNIC，海通证券研究所 1.2 头部流量向巨头公司集中头部流量向巨头公

14、司集中 行业马太效应明显。行业马太效应明显。QuestMobile 发布的 2019 中国移动互联网秋季大报告，从用 户 APP 使用时长上看，BATT（百度、阿里、腾讯、头条）占据了全网 70%的使用时长， 尽管其他互联网厂商正在争夺用户使用时长，但总体而言，头部效应依然非常明显。从 用户使用需求来看，尽管 APP 数量众多，用户月均使用 APP 仅有 18.3 类，我们认为互 联网行业的马太效应很明显。 图图4 移动互联网巨头系移动互联网巨头系 APP 使用时长占比使用时长占比 资料来源：QuestMobile，海通证券研究所 2. 互联网进军企业端市场互联网进军企业端市场 2B 全称是

15、To Business 即对商家（泛指企业）的产品，2C 全称是 To Customer 即 对消费者（泛指用户）的产品。2B 产品包括企业软硬件产品、解决方案、服务等等，2C 主要是以各种 APP、网站的形式直接面对个人用户。目前国内互联网厂商主要模式为 2C 模式，然而随着互联网对传统行业的影响和企业级市场的发力，2B 运营成为互联网 企业下一个争夺的目标。 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 图图5 2C 和和 2B 运营模式区别运营模式区别 资料来源：筑龙，海通证券研究所 2.1 四大原因使得互联网企业纷纷尝试四大原因使得互联网企业纷纷尝试 B 端市场端市

16、场 原因原因 1：传统：传统 C 端业务增长乏力，寻求端业务增长乏力，寻求 B 端突破端突破 我们以亚马逊为例，亚马逊传统业务为 B2C 电商业务，销售范围覆盖全球，然而受 到海外消费增长乏力，中国国内有淘宝、京东等本地化电商的冲击，电商业务增速下滑， 亚马逊选择向 2B 端业务发展，2006 年推出面向企业的公有云服务 AWS，逐步壮大成 为绝对龙头，并且已经进入中国国内市场，从财务数据上，2017Q4 亚马逊在线商店同 比增速为 20%，而 AWS 同比增速 45%，也验证了亚马逊战略选择的正确性。 原因原因 2：B2B2C，通过，通过 B 端产品深度挖掘端产品深度挖掘 C 端价值端价值

17、这种类型的典型代表是钉钉，阿里曾经尝试过来往，但由于微信已经占据了社交软 件的绝对龙头宝座，来往最终失败，更名点点虫，主打 90 后路线，走差异化竞争。阿 里并未放弃社交软件而是另辟蹊径，决定从 B 端打开社交入口，于 2014 年推出钉钉， 截至 2019 年 6 月 30 日，钉钉用户数突破 2 亿，企业组织数突破 1000 万。钉钉不仅为 企业提供内部管理服务，还能够向企业员工提供类似订机票、酒店等服务，至此，钉钉 已经成为阿里变相获取 C 端用户的平台。 原因原因 3：资源充分利用，内部产品转向外部销售：资源充分利用，内部产品转向外部销售 大型互联网企业本身规模巨大，拥有庞大的开发团队

18、，为了服务自身，需要开发很 多内部软件产品和服务系统，随着产品的不断成熟以及外部需求的产生，互联网公司可 以将其内部产品转向外部销售， 例如云平台， AWS 是基于亚马逊自用的云平台基础上发 展出来。 原因原因 4：C 端业务失败，被迫进入端业务失败，被迫进入 B 端端 国内互联网创新企业众多，近几年出现了几个重点方向，包括无人机、AR/VR，由 于技术的不成熟和用户培养较为缓慢，上述领域 C 端市场发展缓慢，因此相关创新企业 转为企业市场，以无人机为例，除了航拍娱乐，其应用领域还包括农林植保、电力巡检、 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 警用执法等，VR/AR

19、 也从个人娱乐到电商、教育、医疗领域商用。 2.2 新经济公司创业遇冷，企业服务占比最大新经济公司创业遇冷，企业服务占比最大 企业服务最热。企业服务最热。根据 IT 橘子的数据，截止到 2 月 14 日，2019 年中国新经济公司 成立数量为 2527 家，这一数字相较于 2015 年高峰期的 23850，仅是其十分之一，从趋 势上看，自 2015 年之后，新经济公司成立数量连续下降，2019 年同比下降 68.5%，降 幅最大，可以见得，伴随着创业热潮的消退，中国新经济公司成立数量呈下降趋势。 图图6 新经济公司创立数量（家）新经济公司创立数量（家） 资料来源：IT 橘子，海通证券研究所 从

20、新经济公司获得投资情况上看，截止到 2 月 14 日，企业服务获投 15052 家，处 于绝对领先的状态，占整个样本的数量的 21.9%，排在第二的是电子商务，共 6807 家 获投，占比为 9.9%，第三名为硬件公司，共 5418 家获投，占比为 7.9%，获投公司数 量这一数据，一方面可以看出新经济创业者的创业方向，更重要的是可以得到投资机构 认可的创业方向，可以看出，企业服务是目前新经济最火热的创业方向。 图图7 中国新经济领域各行业公司中国新经济领域各行业公司获投数量（家）获投数量（家） 资料来源：IT 橘子，海通证券研究所 3. BAT 与计算机公司从竞争走向合作与计算机公司从竞争走

21、向合作 BAT 已经大举进军企业端市场。已经大举进军企业端市场。 BAT 进军企业端市场最典型的两个方向分别为企业 社交和云服务。企业社交方面，百度于 2010 年推出百度商桥作为开端，腾讯 2011 年推 出微信，获得极大成功后，于 2016 年 4 月推出企业微信，后又推出 TIM 面向企业用户。 阿里于 2014 年 12 月 1 日推出第一版钉钉，根据搜狐的报道，截至 2019 年 6 月 30 日， 钉钉用户数突破 2 亿，企业组织数突破 1000 万。 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 图图8 BAT 纷纷进军企业市场纷纷进军企业市场 资料来源：搜狐

22、，海通证券研究所 3.1 2C 和和 2B 市场区别导致互联网企业进入企业端市场面临巨大挑战市场区别导致互联网企业进入企业端市场面临巨大挑战 长板理论长板理论 VS 短板理论。短板理论。2C 的模式是通过长板理论取得成功，即在一个细分领域获 得绝对龙头。例如阿里的电商（天猫、淘宝） ，腾讯的社交（QQ、微信） ，百度的搜索。 2B 模式依靠短板理论取得成功，面对企业开发的产品不仅需要满足功能、性能，更要在 服务、渠道等细节上下足功夫，并且深挖企业需求，这些能力缺一不可。例如面对银行 的 IT 服务商，不仅要拥有包括业务系统、渠道系统等完整的产品线，还要应付很多定制 开发需求以及运维服务等。 标

23、准化标准化 VS 定制定制化。化。2C 产品标准化程度极高，2C 模式面对的是个人用户，尽管个 人偏好有一定的差异，2C 产品通过简单的功能即能满足用户的偏好差异性。2B 产品定 制化程度较高，以银行为例，即使是同属于银行不同类型，不同区域，不同背景的银行 系统也存在着一定的差异，因此在产品化的条件下，仍需要加入定制化改造来满足不同 类型客户的需求。 缺乏缺乏 B 端优质客户和行业端优质客户和行业 know how。BAT 缺乏 B 端优质客户，阿里钉钉虽然用 户数巨大，但都是靠免费吸引来的低端客户，一旦收费就会流失严重。而真正贡献收入 的中大企业，BAT 并没有客户资源。如果获取这些中大客户

24、，需要行业 know how，这 也是 BAT 所缺乏的。 软件信息技术市场的构成预示着互联网公司进军软件信息技术市场的构成预示着互联网公司进军 2B 市场困难重重。市场困难重重。 目前互联网 2B 业务主要集中在企业社交和面向中小企业的云服务为主，这两种业务都有明显的互联网 属性，企业社交来源于个人社交，云服务 SaaS 模式本身属于互联网模式。我国软件业 以服务为主，而服务业适用短板理论和定制化，因此我们判断互联网企业进军 2B 市场 必然困难重重。 3.2 与计算机企业合作，是与计算机企业合作，是 BAT 进军进军 2B 市场的必经之路市场的必经之路 A 股计算机公司主要为企业服务，并且

25、以非标准化的产品或服务为主，通常扎根于 细分领域，细分行业甚至客户，与互联网厂商相比，这些企业优势在于一方面对客户需 求理解深刻，拥有极高的客户黏性，另一方面能够全方位的满足客户的定制化需求。这 两大优势完美的弥补了互联网厂商的不足，因此与计算机企业合作，成为 BAT 这类互联 网巨头进军 2B 市场的必经之路。 BAT 均与多家均与多家 A 股计算机公司有股权合作。股计算机公司有股权合作。根据各公司公告，截止 2020 年 1 月 30 日， 共有 BAT 及其投资平台直接或间接持有共计 14 家 A 股计算机公司的股份， 其中 阿里 8 家，腾讯 4 家，百度 2 家， 行业研究信息服务行

26、业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 表表 1 BAT 入股计算机公司 简称简称 合作方合作方 占股比例占股比例 投资额投资额 合作内容合作内容 安 恒安 恒 信息信息 阿里 10.81% 在公有云领域，公司 2015 年开始与阿里云合作，公司云堡垒机、云数据库审计等相关产品累计保护数千 家云上企业用户，云堡垒机服务和保护的云主机达到了几十万台以上。 宇 信宇 信 科技科技 百度 5.71% 6 亿元 公司与百度联合共建包括金融行业云、 互联网金融核心整体产品和解决方案、 数据库、 大数据智能分析平台、 区块链和可信计算等产品。 博 思博 思 软件软件 腾讯 8.56% 4.5 亿

27、 元 公司承诺与腾讯云计算及其关联公司加强合作，包括但不限于电子票据、云计算、大数据、区块链、支付以 及人工智能领域。就前述合作的业务，双方同意在每个季度召开合作沟通会。腾讯云计算将协调及其关联公 司，就非税收票据领域、财政核心一体化以及电子采购领域，加强与公司合作。 千 方千 方 科技科技 阿里 15.00% 35.95 亿元 双方将主要围绕智能交通和边缘计算领域进行深入合作，具体合作领域包括但不限于：智能交通领域，双方 共同推进交通行业智能化应用解决方案；边缘计算领域，双方共同推进 “云+边+端”的全链路解决方案。 汉 得汉 得 信息信息 百度 5.26% 5.5 亿 元 双方从事包括但不

28、限于云计算、共享服务、垂直业务等领域的合作。通过百度云提供的基础云服务，向汉得 信息业务及客户提供公有云、私有云和混合云的行业化解决方案。通过百度云提供的 DevOps 服务，向汉得 信息业务及客户提供人工智能化的运维产品及解决方案。 南 威南 威 软件软件 阿里 5.68% 3.06亿 元 合作研发新一代的数字政务应用系统。 基于政府电子政务服务的转型趋势， 双方将共同投入产品及技术资源， 开拓数字政务应用和平台技术等相关领域。在数字政务相关项目的交付、国产化自主可控技术产品的合作与 推广、政府数据的运营支撑平台、创新互联网+政务业务应用和政务领域相关标准上开展业务或技术合作。 卫 宁卫 宁

29、 健康健康 阿里 5.03% 10.58 亿元 协力推进“互联网+医疗健康”的发展。基于各自平台和业务的优势，试点医疗支付和支付宝的应用融合，充 分利用支付宝领先的第三方支付行业经验技术及用户实名认证能力，开展医疗费用支付等合作，方便百姓处 理医疗费用相关业务、缓解人工窗口服务压力、方便百姓在医院等场景进行医疗支付。 润 和润 和 软件软件 阿里 5.05% 4.62亿 元 蚂蚁金融云与润和软件在互联网金融领域多次合作，共同服务金融机构客户，双方同意，在符合法律法规、 监管规定、双方风险控制要求并通过双方内部相关机构审批的前提下，通过优势互补、资源共享的方式，积 极开展业务合作 东 华东 华

30、软件软件 腾讯 5.04%（直 接持股，未 完成转让） 14.4亿 元 公司已与腾讯通过紧密合作、资源共享，在技术支持及服务等方面优势互补，已经在医疗、金融和智慧城市 领域展开深度合作，市场证明合作成果显著。公司与腾讯携手从行业软件开发、生态渠道、行业客户拓展等 多维度扩充实力；加速公有云服务与行业 saas 云产品核心定位发展，推动快速全面转型产业互联网公司， 共同创造良好的经济效益和社会效益。 长 亮长 亮 科技科技 腾讯 6.65% 3.89亿 元 在建立紧密合作关系的基础上，双方将在金融专有云、金融大数据、金融服务的互联网化营销、信息安全等 多个层面展开深入合作，在共同推动打造互联网金

31、融联盟，更好的为国内外的客户提供服务等方面进行战略 合作，共同带动和促进在全国范围内的互联网金融、跨境金融服务、海外支付业务等泛金融领域的建设和发 展。 石 基石 基 信息信息 阿里 13.04% 23.89 亿元 与阿里巴巴集团在新零售领域的业务合作。 四 维四 维 图新图新 腾讯 9.75% 11.73 亿元 借助腾讯，公司将进一步加速推进新产品研发和市场拓展，打造在乘用车车联网领域的核心竞争优势，满足 不同客户的应用需求。 恒 生恒 生 电子电子 阿里 20.72% 32.99 亿元 朗 新朗 新 科技科技 阿里 17.61% 朗新科技子公司邦道科技是支付宝生活缴费业务的唯一合作伙伴。

32、资料来源：资料来源：WindWind，各公司签订战略合作协议、股权转让等公告各公司签订战略合作协议、股权转让等公告，海通证券研究所海通证券研究所 从行业分布上看，这些公司的行业分布在车联网、金融 IT、网络安全、医疗 IT、行 业 SaaS、政务 IT 等，均为带有一定 C 端属性的 B 端行业，我们认为，这是 BAT 进军 B 端互联网的重要渠道。 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 图图9 BAT 入股入股 A 股计算机公司全景图股计算机公司全景图 资料来源：各公司公告，海通证券研究所 我们认为，BAT 入股这些计算机公司并不是为了财务投资，而是在业务领域谋

33、求深 度合作，我们总结了 BAT 与这些 A 股计算机公司合作的情况，可以大致分成两类。分分 别是技术合作和渠道共享。别是技术合作和渠道共享。 3.2.1 技术合作：技术合作：BAT 科技附能传统行业，开展科技附能传统行业，开展 B+B2B 的模式的模式 技术合作通常是指互联网企业借助传统计算机企业在某一些领域的技术优势，结合 互联网企业的云技术、现有业务以及客户资源的积累，两家联合扩展新的业务模式，形 成 B+B2B 的模式。 表表 2 BAT 与计算机公司技术合作模式案例与计算机公司技术合作模式案例 互联网公司互联网公司 计算机公司计算机公司 具体合作内容具体合作内容 腾讯腾讯 众合科技

34、签署框架协议，双方将在在“智慧交通”解决方案合作上结成重要合作伙伴关系,共 同探讨基于“交通二维码”持续运营及创新商业模式的合作。 腾讯腾讯 四维图新 借助四维图新在高精度地图，自动驾驶芯片领域的布局完善腾讯智能汽车板块。 腾讯腾讯 启明星辰 借助启明星辰在企业端信息安全产品的布局，双方共同为客户提供基于腾讯云的 独立安全运营解决方案、安全产品和相关运营服务。 腾讯腾讯 长亮科技 接触长亮科技在银行核心系统等领域的技术优势，一方面为腾讯旗下微众银行提 供解决方案，另一方面为其金融云提供技术支持。 阿里阿里 石基信息 阿里收购石基零售 38%股权，借助石基信息在零售、酒店领域信息系统领导者地 位

35、，扩展阿里新零售版图。 阿里阿里 大华股份 公司与阿里云建立战略合作，并在淘宝推出了“乐橙”业务，打造智能家居的互联 网解决方案，后续将逐步尝试与互联网企业共同来探索民用安防市场的创新业务 模式。 阿里阿里 华宇软件 阿里云与华宇软件签署框架协议，双方共同为客户提供基于阿里云计算平台的智 慧法院、智慧检务、智慧司法等政法、司法领域的应用的咨询、设计、建设、运 营、应用开发等相关服务。 阿里阿里 绿盟科技 阿里借助绿盟科技 ADS 核心技术结合其云盾高防 IP 产品，打造“云上黑洞”产品， 解决云下机房在 DDoS 清洗和 WEB 应用安全防御能力方面的痛点。 资料来源：各公司战略合作公告，海通

36、证券研究所 案例一案例一-四维图新：腾讯入股，成为智能汽车板块重要基石四维图新：腾讯入股，成为智能汽车板块重要基石 2014 年 5 月，腾讯以 11.73 亿元受让中国四维持有的四维图新 11.28%股权，自此 腾讯成为四维图新第二大股东，截止 2019 年三季报，腾讯共持有四维图新 9.75%的股 权，依然是第二大股东。 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 近年来腾讯积极布局智能汽车板块，包括入股网约车龙头滴滴出行，联合富士康布 局智能汽车制造，以及入股四维图新获得其地图和自动驾驶技术，2016 年 12 月，腾讯 携手四维图新共同收购 HERE10%的股份

37、，继续加码高精度地图，我们认为四维图新将 是腾讯智能汽车布局中的重要基础，随着腾讯业务的不断成熟，公司有望持续收益。 案例二案例二-东华软件：携手腾讯东华软件：携手腾讯-进军智慧城市领域进军智慧城市领域 公司是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划重点高新技术企业，是国内较 早通过软件能力成熟度集成(CMMI)5 级认证的软件企业之一，国家信息系统集成及服务 大型一级企业， 具有涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级资质及软件开发单项资质。 主营业务包括综合性行业应用软件开发、计算机信息系统集成和信息技术服务，为客户 持续提供行业整体解决方案和长期信息化服务。 早在 2017 年 12 月，公

38、司与腾讯签署战略了合作协议，2018 年 5 月，腾讯以 12.66 亿元增资东华软件控股公司诚信电脑，间接持股东华软件，2020 年 1 月，腾讯科技计划 通过协议转让，以 14.4 亿元，获得东华软件 5.04%股权，股权转让完成后，将实现直接 持股东华软件。 公司在股权转让之前已与腾讯紧密合作、资源共享，在技术支持及服务等方面优势 互补，已经在医疗、金融和智慧城市领域展开深度合作，市场证明合作成果显著。公司 与腾讯携手从行业软件开发、生态渠道、行业客户拓展等多维度扩充实力；加速公有云 服务与行业 saas 云产品核心定位发展，推动快速全面转型 B 端互联网公司，此次腾讯 直接入股东华，再

39、次明确公司与腾讯的长期核心战略合作伙伴关系。公司与腾讯强强联 合，基于双方优势互补，将重点围绕传统行业数字化转型需求、聚焦医疗、政府、金融、 能源等行业核心应用场景，重点继续在医疗云及医疗互联网应用、智慧城市及行业 saas 产品、能源物联网、金融大数据等方面展开更加深度合作，共同助力各行各业数字化转 型升级。 3.2.2 渠道共享：借助渠道获得入口，开展互联网模式业务渠道共享：借助渠道获得入口，开展互联网模式业务 渠道共享。借助上市公司在某细分领域的龙头地位，技术优势和客户积累，发展在 相关领域的互联网模式的新业务，业务由上市公司和互联网企业协作开展，BAT 最终目 的是客户的入口获取。 表

40、表 3 BAT 与计算机公司渠道共享模式案例与计算机公司渠道共享模式案例 互联网公司互联网公司 A 股计算机公司股计算机公司 具体合作内容具体合作内容 腾讯腾讯 东华软件 公司将行业应用软件搭建在云平台上，服务其金融、医疗、电力、政府、 通讯、运输物流等 20 个多行业客户 腾讯腾讯 易联众 依托腾讯丰富的数据基础、成熟的云计算能力以及易联众在人社、医疗、 支付、社保卡、自助终端等行业产品与技术优势，丰富的行业资源，打造 互联网+人社、互联网+医疗、互联网+行业支付等解决方案。 腾讯腾讯 航天信息 腾讯与航天信息达成战略合作，腾讯将开放自身的互联网平台和技术资源， 与航天信息优秀的系统集成能力

41、相结合，在税务、食药监、金融等行业领 域开展广泛合作。 阿里阿里 银江股份 阿里云与银江股份签订框架协议，公司与阿里云将在智慧交通及城市大脑 领域展开基于阿里云计算平台、云产品及业务的多方面密切合作，通过共 享各自领域的优质资源，深度整合双方产品和解决方案，共同拓展市场。 阿里阿里 润和软件 公司是阿里云第一家行业专有云战略合作伙伴，合作内容是深度整合双方 的产品与解决方案， 为金融行业客户提供端到端的“一站式”金融信息化解决 方案。 资料来源：各公司战略合作公告，海通证券研究所 案例一案例一-恒生电子：阿里控股，打造金融恒生电子：阿里控股，打造金融 IT 巨舰巨舰 公司成立于 1995 年，是国内唯一一家覆盖全领域的金融 IT 龙头厂商，产品和解决 方案覆盖券商、银行、基金、信托、保险等，公司新券商经纪 IT 业务中标率 100%，资 管 IT 业务市场覆盖率超过 80%，其他业务市占率均名列前茅。 行业研究信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 2014 浙江融信收购恒生集团 100%股权年实现间接持有的恒生电子 20.62%，交易 完成后马云成为公司实际控制人。我们认为，阿里将借助其在云计算领域的技术积累， 帮助公司完成其金融云的构建，另一方面阿里最终目标是将券商交易系统上云后获得最 终股民