1、 环保专项债全年有望破环保专项债全年有望破 50005000 亿，工商业电价下调亿，工商业电价下调 5%5%延续延续到到年底年底 公用事业 报告摘要报告摘要: : 我们跟踪的 161 只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数 0.09 个百分点。年初至今跑输上证指数 1.24 个百分点。本周天富能源、新天然气、久吾高科分别上涨 12.99%、12.91%、11.32%，表现较好；神雾环保、盛运环保、上海洗霸分别下跌 41.10%、40.24%、28.61%，表现较差。 环保环保：环保专项债全年有望破环保专项债全年有望破 50005000 亿，两会工作亿，两会工作部署利好环保部署利好环保。2020

2、 年（截至 5 月 22 日）31 省市提前批累计发行+披露新增专项债 21408.68 亿元，占 5 月底前应发额度的 93.5%。生态环保类专项债累计发行+披露新增专项债额度为 3666.71 亿元，占比高达 17.13%。5 月 22 日两会政府工作报告上，明确了全年专项债额度提升至 3.75 万亿，符合我们预期。截止 5 月底预计完成 2.29 万亿新增专项债发行，那么还剩下 1.46 万亿专项债待发，目前已发行+已披露环保专项债额度为 3667 亿元，占比为 17.13%，按此趋势下去到今年新增专项债发行完成时，环保专项债总额度有望超 5000亿元，预计两会结束后的六月份，地方政府便

3、会启动项目密集招标，利好水务板块。 电力电力：工商电价下调工商电价下调 5%5%延续延续到到年底，动力煤价格大年底，动力煤价格大幅回升幅回升。自 2018 年起，在连续两年将一般工商企业电价下调10%的基础上，今年政府工作报告上再提降电价，工商电价下调5%的政策将延长至今年年底，但此次降电价均由电网承当，并不会影响发电企业利润。秦皇岛港 5500 大卡动力末煤本周价格增加至 538 元/吨，周环比增长 52.00 元，市场对迎峰度夏电厂补库预期有所增强，利好现货市场，尽管受迎峰度夏、供给收缩等因素，煤价短期进一步下行空间有限，但电力需求复苏预期下火电利用小时数提升空间可观，当前竞争要素有利于火

4、电盈利持续回暖。 燃气：燃气：国内天然气价格持续低位运行，海外天然气国内天然气价格持续低位运行，海外天然气涨跌互现涨跌互现。LNG 价格持续低位运行，在市场利空形式下继续降价促销。截止 2020 年 5 月 22 日 133 家国内 LNG 工厂，40家检修/停产/停报/内销，整体对外开工率 70%，目前本网统计市场均价为 2740 元/吨。最高价报价 3300 元/吨，最低价报价 2200 元/吨。国内 LNG 价格涨跌互现，26 家降价，最大降幅 150 元/吨，2 家调涨，最高涨幅 50 元/吨。中石油西部直供 LNG 工厂原料气降价，相关液厂生产成本降低，陕、晋、宁、蒙加大促销力度以提

5、升市场竞争力。在下游接货能力有限的情况下，进口气与国产气竞争激烈程度加剧。LNG资源大量南下东进，销售范围进一步扩张，受国产气低价制 评级及分析师信息 Table_IndustryRank 行业评级： 推荐 Table_Pic 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 SAC NO：S04 邮箱： 联系电话： 研究助理：周志璐研究助理：周志璐 邮箱： 联系电话： 相关研究： 1. 类消费市场升级化下的必然选择，环卫市场化动机足空间大 2020.05.19 2. 完善废旧家电回首促消费，废电拆解顽疾有望根治 2020.05.1

6、7 3. 5 月底环保专项债大概率超 3000 亿，4 月份发电量增速由负转正 2020.05.17 -22%-16%-9%-3%3%10%2019/042019/072019/102020/012020/04沪深300环保及公用事业 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 05 月 24 日 证券研究报告|行业研究周报 2 约，局部接收站出货量出现下滑迹象。目前市场整体供需形式仍处失衡状态，在买方市场占据主导的情况下，上游降价意图明显加大优惠力度，预计近期国内 LNG 价格仍存下行压力。 投资策略投资策略 2020 年开局受疫情影响，全球经济低迷，

7、中国除新增3.75 万亿专项债外，还将今年赤字率拟按 3.6%以上安排，同时发行 1 万亿元抗疫特别国债，利用积极财政逆周期政策实现“六保”“六稳”。在此大背景下，唯一可确定的就是债券资金投向拉动的增长，目前虽不清楚 1 万亿元抗疫特别国债具体投向，但水务类项目仅靠新增专项债资金便可实现跨越式发展。预计两会结束后的六月份，地方政府便会启动项目密集招标，各企业中标后预计能实际转化成 2020 年业绩的订单量将不多，预计贡献时长在一个季度至一个半季度左右，而明确能看到的业绩增速，预计会在 2021 年中报上有所体现。而整个水务板块估值在 4-5 月份已有大幅回调，预计将伴随着下半年的订单及明年确定

8、的业绩，实现估值回升。推荐关注国资入主、在手订单充足的【碧水源】 ，已过资本开支高峰期的【博世科】 、项目进入密集投产期的【联泰环保】 。 2020 年是垃圾焚烧项目密集投产的一年，同时垃圾焚烧是国家产业政策鼓励和支持发展的行业，推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势，而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在垃圾焚烧产业发展机遇明显的形势下，推荐关注垃圾焚烧龙头【伟明环保】 、 【绿色动力】 、 【旺能环境】 。 2020 年，国家强调新老基建共同发挥作用，环保基建同时受益于专项债额度倾斜，有效投资有望进一步扩大。环保基建主要包括生态

9、环境治理，水生态修复等。经过多年努力，虽然生态环境治理取得长足进步，但是仍存在诸多生态破坏的问题。其中生态环境的治理和保护依然任重道远，环保工作投入需要继续加大，推荐关注【绿茵生态】 。 2020 年火电受制于电价压力和动力煤企稳回升成本上升等因素，业绩表现预计低于水电。推荐关注拥有多库联调能力，在来水偏枯情况下仍能保障发电量，同时受益两大超级水电站按计划投产而不受疫情影响的水电龙头【长江电力】 。 风险提示风险提示 1）疫情时间持续较久； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动； 4）专项债发行不及预期。 oPpQnMtQnQqRxOmOzRrNvNaQdN6MoMrR

10、oMnNjMmMmRfQtRpRaQrRvMxNmNtOuOoNqO 证券研究报告|行业研究周报 3 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 20201 19 9A A 20202020E E 20202121E E 20202222E E 20201 19 9A A 20202020E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 300070 碧水源 8.44 买入 0.44 0.57 0.75 0.97 21.55 16.93 12.87 9

11、.95 600900 长江电力 16.77 增持 0.98 1.03 1.06 1.11 17.52 16.74 16.11 15.44 603568 伟明环保 29.42 增持 1.02 1.24 1.55 1.90 30.27 25.12 20.10 16.39 610330 绿色动力 9.28 买入 0.36 0.46 0.58 0.66 27.10 20.22 16.03 14.09 603797 联泰环保 10.87 买入 0.55 0.77 1.12 1.47 20.56 14.56 10.01 7.63 资料来源：资料来源：WINDWIND，华西证券研究所，华西证券研究所 证券研

12、究报告|行业研究周报 4 正文目录 1. 环保专项债全年有望破 5000 亿，工商业电价下调 5%延续年底 . 5 1.1. 环保专项债全年有望破 5000 亿，两会工作部署利好环保 . 5 1.2. 工商电价下调 5%延续到年底，动力煤价格大幅回升. 7 1.3. 燃气：国内天然气价格持续低位运行，海外天然气涨跌互现 . 9 2. 行情回顾 . 10 3. 风险提示 . 13 图目录 图 1 已披露的专项债年限分布 . 5 图 2 已披露专项债区域占比 . 5 图 3 已披露生态环保专项债久期分布 . 6 图 4 已披露生态环保专项债省份分布 . 6 图 5 动力煤期现价差（元/吨） . 8

13、 图 6 六大发电集团库存（万吨）及日耗（万吨/天） . 8 图 7 六大发电集团沿海电厂库存同比情况（万吨） . 8 图 8 六大发电集团沿海电厂可用天数(天)同比情况 . 8 图 9 LNG 每周均价及变化（元/吨） . 9 图 10 主要地区 LNG 每周均价及变化（元/吨） . 9 图 11 国际天然气每日价格变化（美元/百万英热） . 10 图 12 中国 LNG 到岸价及市场价差每周变化（元/吨） . 10 图 13 环保财政月支出（亿元） . 10 图 14 电力及公用事业板块本周下跌 2.75%，表现位于各行业中游水平 . 11 图 15 电力及公用事业板块整体法 PE19.4

14、3 倍，处在各行业中下游水平 . 11 图 16 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10 . 12 图 17 SW 水务板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 12 图 18 SW 环保工程及服务板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 12 图 19 SW 燃气板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 13 图 20 SW 电力板块本周个股涨跌幅 TOP5 . 13 表目录 表 1 历年公用政策对比 . 7 证券研究报告|行业研究周报 5 1.1.环保专项债全年有望破环保专项债全年有望破 50005000 亿亿，工商业工商业电价下调电价下调 5%5%延续延续到到年底年底 1.1.1.1.环保专项债全年有望破

15、环保专项债全年有望破 5 5000000 亿，两会工作部署利好环保亿，两会工作部署利好环保 2020 年（截至年（截至 5 月月 22 日日）31 省市提前批累计发行专项债省市提前批累计发行专项债 14541 亿元，累计披露亿元，累计披露额度额度21408.68亿亿元。元。本周（5月18日-5月22日）专项债发行和披露额度激增，四川、山东、深圳市、大连市、辽宁、山西、广西、吉林、贵州、天津、宁波共计 11 个省（市）完成新增专项债招标，新增发行专项债 2556.47 亿元；新疆、新疆生产建设兵团、青海、河南、湖北、河北、江西、海南、山东、吉林、宁夏、厦门、青岛市、上海市、江苏、北京市、云南、湖

16、南、甘肃、陕西、福建、浙江、安徽、黑龙江共计24 个省（市）披露了新增专项债，披露总计发行额度 6221.19 亿元，目前累计披露额目前累计披露额度度 21408.68亿元亿元，占，占 5月底前应发额度的月底前应发额度的 93.5%。其中广东省、山东省和江苏省占比前三，占比分别为 10.26%、7.86%和 6.3%，三省累计发行 5226.94 亿元。从债券期限来看，15 年、20 年、30 年期等超长期限品种发行进一步增加，15 年及以上的长期债券占比为 51.88%，已披露的新增专项债平均期限为 15.32 年，相比 2019 年全年平均8.33年而言，债务久期增加了 6.99年，债务结

17、构愈加合理化。 图 1 已披露的专项债年限分布 图 2 已披露专项债区域占比 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 2020 年（截至年（截至 5 月月 22 日日）生态环保类专项债累计披露）生态环保类专项债累计披露 3666.71 亿元，亿元，占比高达占比高达17.13%。截至本周五，共计新增披露环保类专项债 1104.16 亿元，占本周总披露专项债的比例为 17.75%； 2020 年累计已招标发行生态环保专项债共 2473.96 亿元，占全部已招标发行专项债的比例为 17.01%；2020年累计已披露生态环保专项债共 3666.71亿元，占全

18、部已披露发行专项债的比例为 17.13%。而整个 2019 年，生态环保专项债总计发行 531.24 亿元，整体生态环保专项债占比仅为 2.44%。2020 年目前 31 个省份已发行和已披露的提前批专项债中，生态环保专项债总额就是 2019 年全年总和的近七倍，不仅 2020 年生态环保专项债总额增长明显，截止目前 2020 年生态环保专项债平均债务年限也大幅延长，为 13.94 年，相较 2019年 9.78 年增加 4.16 年。 确定专项债新增额度为确定专项债新增额度为 3.75 万亿元，环保专项债全年有望万亿元，环保专项债全年有望超超 5000 亿元。亿元。5 月 22日两会政府工作

19、报告上，明确了全年专项债额度提升至 3.75万亿，较 2019年新增 1.6万亿，符合我们预期。截止 5 月底预计完成 2.29 万亿新增专项债发行，那么还剩下 证券研究报告|行业研究周报 6 1.46 万亿专项债待发，目前已发行+已披露环保专项债额度为 3667 亿元，占比为17.13%，按此趋势下去到今年新增专项债发行完成时，环保专项债总额度有望超5000亿元。 图 3 已披露生态环保专项债久期分布 图 4 已披露生态环保专项债省份分布 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 资料来源：中国债券信息网，华西证券研究所 投向水务的专项债金额总计为投向水务的专项债金额总计为2168.32亿元

20、，占全部生态环保专项债的亿元，占全部生态环保专项债的59.13%。截止 5 月 22 日，已披露的生态环保专项债中 32.54%的额度投向污水项目，合计 1193.02 亿元，其中 72.86%的污水项目公告了总投资额及专项债申请额度，即 869.27亿元的专项债额度撬动了总投资额为 2773.51 亿元的项目，相当于资本金比例为 31.34%。投向供水的专项债总额累计为 975.30 亿元，占生态环保专项债的比例为26.60%，其中 70.98%的项目披露了总投资额，即 692.29 亿元专项债撬动 2619.94 亿元总投资额，相当于资本金比例为 26.42%。综合起来，水务类项目债总额

21、1561.56亿元，其对应的总投资额为 5393.45亿元，相当于 28.95%的资本金投入率，杠杆效应非常明显。 两会两会强调强调 2 2020020 年年定要定要实现污染防治攻坚战阶段性目标实现污染防治攻坚战阶段性目标，看好专项债带来的投资看好专项债带来的投资机会机会。2020 年两会政府工作报告中，明确提出要实现十三五污染防治攻坚战阶段性目标，提高生态环境治理成效，坚决打赢蓝天、碧水、净土保卫战。2020 年开局受疫情影响，全球经济低迷，中国除新增3.75万亿专项债外，还将今年赤字率拟按3.6%以上安排，同时发行 1 万亿元抗疫特别国债，利用积极财政逆周期政策实现“六保”“六稳” 。在此

22、大背景下，唯一可确定的就是债券资金投向拉动的增长，目前虽不清楚 1 万亿元抗疫特别国债具体投向，但水务类项目仅靠新增专项债资金便可实现跨越式发展。预计两会结束后的六月份，地方政府便会启动项目密集招标，各企业中标后预计能实际转化成 2020 年业绩的订单量将不多，预计贡献时长在一个季度至一个半季度左右，而明确能看到的业绩增速，预计会在 2021 年中报上有所体现。而整个水务板块估值在 4-5 月份已有大幅回调，预计将伴随着下半年的订单及明年确定的业绩，实现估值回升。推荐关注国资入主、在手订单充足的【碧水源】 ，已过资本开支高峰期的【博世科】 、项目进入密集投产期的【联泰环保】 。 2020 年是

23、垃圾焚烧项目密集投产的一年，同时垃圾焚烧是国家产业政策鼓励和支持发展的行业，推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的趋势，而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势。在垃圾焚烧产业发展机遇明显的形势下，推荐关注垃圾焚烧龙头【伟明环保】 、【绿色动力】 、 【旺能环境】 。 证券研究报告|行业研究周报 7 2020 年，国家强调新老基建共同发挥作用，环保基建同时受益于专项债额度倾斜，有效投资有望进一步扩大。环保基建主要包括生态环境治理，水生态修复等。经过多年努力，虽然生态环境治理取得长足进步，但是仍存在诸多生态破坏的问题。其中生态环境的治理和保护依

24、然任重道远，环保工作投入需要继续加大，推荐关注【绿茵生态】 。 1.2.1.2.工商电价下调工商电价下调 5%5%延续延续到到年底年底，动力煤价格大幅回升，动力煤价格大幅回升 工商电价下调工商电价下调 5%5%延续延续到到年底年底，此次降电价成本由电网承担。，此次降电价成本由电网承担。自 2018 年起，在连续两年将一般工商企业电价下调 10%的基础上，今年政府工作报告上再提降电价，下调 5%，继续降低一般工商企业的电费成本。5 月 22 日，政府的工作报告提出要促进企业生产经营成本的降低，工商电价下调 5%的政策将延长至今年年底。国家电网表示，将坚决贯彻落实党中央、国务院的决定和部署，坚决落

25、实降低用电成本的政策，确保政策红利充分落实到每一个用电客户，预计全年将降低电费 926 亿元，其中大型工业企业电费降低 631 亿元，一般工商企业电费减少 295 亿元。但此次降电价均由电网承当，并不会影响发电企业利润，此前压制火电盈利的降电价因素，2020 年暂且可以消除。 保障能源安全，推动煤炭清洁高效利用。保障能源安全，推动煤炭清洁高效利用。22 日政府工作报告还提出，近三年首次提出要保障能源安全。同时要推动煤炭清洁高效利用，发展可再生能源，完善石油、天然气、电力产供销体系，提升能源储备能力。各大集团正在积极响应政策：国家电网公司加快清洁能源外送通道建设，持续巩固清洁能源消纳良好态势。

26、南方电网公司建设世界一流企业实施方案(2020 年版)提出，绿色发展是衡量世界一流水平的重要维度，2020 年要实现非化石能源电量占比达 50.5%。华电集团积极推进风光电项目前期工作和清洁能源基地开发，清洁能源装机已超过 40%。国家电投打造全球最大的清洁能源基地和世界百万千瓦级盐城海上风电基地正在齐头并进。 表 1 历年公用政策对比 20182018 年年 20192019 年年 20202020 年年 能源安全 - - 保障能源安全 电价 降低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低 10% 清理电价附加收费，降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低10% 降低工商业电价 5

27、%，政策延长至今年年底 能源储备 - 健全天然气产供储销体系 完善石油、天然气、电力产供销体系，提升能源储备能力 资料来源：公开资料整理，华西证券研究所 动力煤价格动力煤价格大幅大幅回升回升，期现价差，期现价差大量减少大量减少。动力煤期货主力合约周五（5月22日）收于 534.8 元/吨，周环比上升，增幅为 12.4 元。现货方面，秦皇岛港 5500 大卡动力末煤本周价格增加至 538元/吨，周环比增长 52.00元，期现价差减少到 3.2元/吨。 证券研究报告|行业研究周报 8 图 5 动力煤期现价差（元/吨） 图 6 六大发电集团库存（万吨）及日耗（万吨/天） 资料来源：Wind，华西证券

28、研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 动力煤日耗动力煤日耗增加增加，六大发电集团库存继续下降。，六大发电集团库存继续下降。截止本周五（5 月 22 日）沿海六大发电集团库存合计 1416 万吨，环比下降 74.6 万吨；日耗 67.54 万吨，环比增长1.07吨；可用 20.97天，环比减少 0.97 天。2020年 3月以来，由于水电持续疲软短期难以改善，日耗维持同期偏高位运行，电厂去库明显加快，即将下破 1500 万吨大关，市场对迎峰度夏电厂补库预期有所增强，利好现货市场，尽管受迎峰度夏、供给收缩等因素，煤价短期进一步下行空间有限，但电力需求复苏预期下火电利用小时数提升空间可观，当前

29、竞争要素有利于火电盈利持续回暖。 图 7 六大发电集团沿海电厂库存同比情况（万吨） 图 8 六大发电集团沿海电厂可用天数(天)同比情况 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 煤价煤价近期开始回调近期开始回调，现货有进一步上涨的动力现货有进一步上涨的动力。“三西”地区受港口煤价暴涨影响，下游贸易商及站台采购积极性较高，沫煤销售畅通，加之煤矿基于“两会”召开期间，产量无法大量释放，整体出货量受限，煤矿拉煤车排队现象严重，导致煤价稳中探涨，涨幅 5-15 元/吨，块煤销售一般，维持稳定。北港库存持续下降，市场可流通货源偏少，在下游找货积极的状态下，贸易商报价水涨船高

30、，5500 高卡低硫价格心理成交价基本按 cci 上涨 10 元/吨以上，市场参与者多数持乐观态度，预计短期内现货价格继续走高。由于禁止进口澳洲动力煤事件，多数贸易商处于观望状态，目前澳洲煤5500K 报价在 47 美元，实际成交货盘稀少；而印尼煤处于低位反弹的过程，印尼煤当前对比国内煤有较大优势，通关问题不大，随着国内煤大幅拉涨，南方贸易商货盘 证券研究报告|行业研究周报 9 报价也随之走高，目前4700卡印尼煤报价fob42美元。综上，预计短期动力煤市场开始回暖，价格有进一步上涨的动力。 1.3.燃气：燃气：国内国内天然气天然气价格价格持续低位运行持续低位运行，海外天然气，海外天然气涨跌互

31、现涨跌互现 LNG价格持续低位运行，在市场利空形式下继续降价促销价格持续低位运行，在市场利空形式下继续降价促销。截止 2020年 5月 22日 133 家国内 LNG 工厂，40 家检修/停产/停报/内销，整体对外开工率 70%，目前本网统计市场均价为 2740元/吨。最高价报价 3300元/吨，最低价报价 2200元/吨。国内LNG价格涨跌互现，26家降价，最大降幅 150元/吨，2家调涨，最高涨幅 50元/吨。中石油西部直供 LNG 工厂原料气降价，相关液厂生产成本降低，陕、晋、宁、蒙加大促销力度以提升市场竞争力。陕西地区主流成交价下调 50-100 元/吨，宁夏地区下调 40-80 元/

32、吨，甘肃跟降。淖毛湖工厂供应至酒嘉区域出厂价格调整为 2700 元/吨，张掖、格尔木、德令哈、额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗区域出厂价格调整为2500元/吨，金昌、武威区域出厂价格调整为2250元/吨，宁夏、兰州、白银、定西、临夏，青海区域（不含德令哈以西）价格调整为 2200 元/吨，其他以东区域出厂价格调整为 2200 元/吨，对应区域配送价格同步调整。山西地区下调 50-100 元/吨，内蒙下调 30-50元/吨，河南下调 100-150元/吨。在下游接货能力有限的情况下，进口气与国产气竞争激烈程度加剧。LNG 资源大量南下东进，销售范围进一步扩张，受国产气低价制约，局部接收站出货量出

33、现下滑迹象。目前市场整体供需形式仍处失衡状态，在买方市场占据主导的情况下，上游降价意图明显加大优惠力度，预计近期国内LNG 价格仍存下行压力。 图 9 LNG 每周均价及变化（元/吨） 图 10 主要地区 LNG每周均价及变化（元/吨） 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 海外海外市场涨跌互现，预期将继续承压市场涨跌互现，预期将继续承压下行下行。截至本周五（5 月 22 日） ，NYMEX天然气报 1.75 美元/百万英热单位，价格环比上周增长 0.109 美分；澳大利亚 LNG 离岸价 1.87 美元/百万英热单位，环比上周下降 0.22 美分。5 月 2

34、2 日中国 LNG 市场价和 LNG 到岸价价差为 1.31 元/立方米，环比上周下降 0.03 元/立方米。本周期海外市场整体呈现涨跌互现态势。周内造成市场下跌的主要因素一是春季天然气需求季节性下降，加之多国封城导致车用天然气需求以及商用天然气需求减少，天然气发电量可能下降，二是海外天然气库存远高于历史同期水平，在尾随股市反弹后回跌。但同时油价暴跌导致美国活跃石油钻井平台连续两周大幅度减少，估计天然气产量将下降。综合来看，周内天然气受需求、库存和产量等因素涨跌震荡为主。 证券研究报告|行业研究周报 10 2.2.行情回顾行情回顾 图 13 环保财政月支出（亿元） 资料来源：Wind，华西证券

35、研究所 05000250017-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-02图 11 国际天然气每日价格变化（美元/百万英热） 图 12 中国 LNG到岸价及市场价差每周变化（元/吨） 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|行业研究周报 11 图 14 电力及公用事业板块本周下跌 2.75%，表现位于各行业中游水平 资料来源：Wind，华西证券研究所 图 15 电力及公用事业板块整体法 PE19.43 倍，处在各行业中下游水平 资料来源：Wind，华西证券

36、研究所 我们跟踪的 161 只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数 0.09 个百分点。年初至今跑输上证指数 1.24 个百分点。本周天富能源、新天然气、久吾高科分别上涨12.99%、12.91%、11.32%，表现较好；神雾环保、盛运环保、上海洗霸分别下跌41.10%、40.24%、28.61%，表现较差。 证券研究报告|行业研究周报 12 图 16 环保及公用事业板块本周个股涨跌幅 TOP10 资料来源：Wind，华西证券研究所 图 17 SW 水务板块本周个股涨跌幅 TOP5 图 18 SW 环保工程及服务板块本周个股涨跌幅 TOP5 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Win

37、d，华西证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%久吾高科南方汇通盈峰环境三维丝博天环境高能环境*ST节能上海洗霸盛运环保神雾环保-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%渤海股份中环环保武汉控股重庆水务中山公用绿城水务首创股份中持股份海峡环保钱江水利 证券研究报告|行业研究周报 13 3.风险提示风险提示 1）疫情时间持续较久； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动； 4）专项债发行不及预期。 图 19 SW 燃气板块本周个股涨跌幅 TOP5 图 20 SW 电力板块本周个股涨跌幅 TOP5 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Win

38、d，华西证券研究所 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%东方环宇ST中天国新能源重庆燃气陕天然气*ST升达金鸿控股深圳燃气新疆浩源大通燃气-15%-10%-5%0%5%10%15%天富能源江苏新能建投能源闽东电力宁波热电长源电力岷江水电西昌电力兆新股份乐山电力 证券研究报告|行业研究周报 14 分析师与研究助理简介分析师与研究助理简介 晏溶：2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经验。 周志璐：2020年4月加入华西证券，现为环保公用组研究助理

39、，澳大利亚昆士兰大学会计学硕士。 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明评级说明 公司评级标准公司评级标准 投资投资评级评级 说明说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减

40、持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所：华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http:/ 证券研究报告|行业研究周报 15 华西证券免责声明华西证券免责声明 华

41、西证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行

42、关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关

43、联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。