1、中国中国酱油行业酱油行业发展趋势报告发展趋势报告目录目录消费人群偏好及特征消费人群偏好及特征4 4酱油行业发展趋势酱油行业发展趋势5 5酱油行业酱油行业代表企业代表企业3 31 1酱油行业发展历程酱油行业发展历程酱油行业现状及酱油行业现状及竞争格局竞争格局2 23酱油行业酱油行业发展至今大致经历了发展至今大致经历了四四个阶段个阶段1 12121世纪初世纪初20052005年年前后前后2 2全国酱油厂商众多，消全国酱油厂商众多，消费者一般使用当地酱油费者一般使用当地酱油没有明确没有明确的生抽老抽等的生抽老抽等概念概念随着海天、厨邦等品牌随着海天、厨邦等品牌的消费者教育，逐渐出的消费者教育，逐渐出

2、现生抽、老抽的划分现生抽、老抽的划分3 320152015年年前后前后高鲜类高鲜类酱油受到广大消酱油受到广大消费者的欢迎费者的欢迎4 4现阶段现阶段酱油逐渐出现健康化酱油逐渐出现健康化（零添加、低盐、有（零添加、低盐、有机）和功能化（红烧机）和功能化（红烧酱油、海鲜酱油、酱油、海鲜酱油、蒸蒸鱼豉油）鱼豉油）目录目录消费人群偏好及特征消费人群偏好及特征4 4酱油行业发展趋势酱油行业发展趋势5 5酱油行业酱油行业代表企业代表企业3 32 2酱油行业现状及竞争格局酱油行业现状及竞争格局酱油行业酱油行业发展历程发展历程1 15疫情期间调味品市场规模增长加速，未来增长为主要趋势 2022年中国调味品市场

3、规模预计突破5100亿元，疫情期间市场规模增长明显 其中，2014-2019年复合增长率为5.2%，2019-2022年复合增长率约为15.3%。疫情虽然对餐饮消费造成较大影响，但更多的家庭消费提升了C端调味品需求。未来行业增长仍为主要趋势，2023年行业规模预计将达近6000亿元2014-2023年中国调味品行业市场规模及预测（亿元）数据来源：艾媒咨询2595284230346395045945020003000400050006000700020002020212022E2023ECAGR 5.2%CA

4、GR 5.2%CAGR 15.3%CAGR 15.3%6调味品人均消费量呈增长趋势，且仍有较大提升空间 从人均消费量看，2020年中国调味品人均消费量为10.7千克，较14年前基本实现翻倍增长，2006-2020年复合增长率为4.6%与其他国家相比，中国调味品人均消费量仍有较大的提升空间数据来源：Euromonitor中国调味品人均消费量（千克）2020年各国调味品人均消费量情况（千克）5.78.310.7024683202024.020.619.412.310.7日本美国韩国英国中国7酱油是单一调味品中占比最大的品类 2019年调味品行业中单一调味品和复合调味品市场规模

5、占比分别为79.4%/20.6%在单一调味品子品类中，占比最大的是酱油，约为15.1%数据来源：Frost&Sullivan，国家统计局，野村东方国际证券2019年中国调味品各品类市场规模占比（出厂口径）20.6%79.4%15.1%11.2%9.5%4.1%4.0%3.1%1.7%1.3%0.5%29.0%酱油泡菜酱类醋味精料酒榨菜蚝油盐其他复合调味品单一调味品8酱油已进入量价平稳增长的成熟期 从“量”的角度看，2013 年随着家庭端消费的升级，品质化和功能化的酱油逐渐受到消费者的关注，伴随大豆价格回暖等因素，低端产品被逐步替代。2015年规模以上的酱油企业年产量到达顶峰后连续3年出现下滑

6、其中，2018年国家出台新规，明确配制酱油不得再以“酱油”为食品名称，同年产量下滑明显 随后酱油企业扩大产能填补市场空缺，酱油产量平稳增长数据来源：华经产业研究院2014-2021年中国酱油产量及增速情况939766817017887.8%-2.1%-13.5%-32.8%18.2%2.9%12.4%-0.7-0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.302004006008004200021产量（万吨）同比增速9酱油已进入量价平稳增长的成熟期从“价”的角度看，近年来酱油的价格持续上涨

7、。2011-2020年期间酱油的零售单价从12.1元/千克提升至17.3元/千克，年复合增长率达4.1%数据来源：Euromonitor2011-2020年中国酱油零售单价情况（元/千克）12.112.813.414.114.414.715.416.016.617.3200002010调味品市场呈一超多强竞争格局 目前中国调味品市场整体呈一超多强的竞争格局，近年来集中度在逐步提高 2021年CR3、CR5分别为14%/20%，较2010年分别提升2pct/2pct，其中海天味业始终占据龙头主导地位数据来源：Euromonitor

8、2010年中国调味品市场竞争格局（零售额口径）5%4%4%3%2%2%2%1%1%1%75%海天李锦记老干妈雀巢美味鲜涪陵榨菜加加集团卡夫亨氏CJ集团天味食品其他7%4%3%3%3%2%2%2%74%海天雀巢李锦记老干妈颐海美味鲜欣和2021年中国调味品市场竞争格局（零售额口径）11酱油市场同样呈一超多强竞争格局 以产量统计口径，酱油市场的集中度较高。海天味业作为全国性品牌，市占率达33.6%；李锦记主要布局高端餐饮，中炬高新（厨邦、美味鲜）则偏区域性，CR3接近50%行业仍存在较多中小规模工厂及作坊，随着头部企业加大产能投放，地方性品牌空间或被进一步压缩数据来源：国家统计局、各公司公告202

9、1年中国酱油产量分布情况（万吨）264.777.247.9209.9188.5海天李锦记中炬高新4-31名其他目录目录消费人群偏好及特征消费人群偏好及特征4 4酱油行业发展趋势酱油行业发展趋势5 5酱油行业现状及酱油行业现状及竞争格局竞争格局2 23 3酱油行业酱油行业代表企业代表企业酱油行业酱油行业发展历程发展历程1 113酱油行业代表企业营收势头不减 虽然线下餐饮因疫情受到较大影响，但调味品消费表现强韧。海天味业、中炬高新、千禾味业分别作为酱油行业中第一、第二梯队、专注差异化路线的代表企业，营收均取得增长。2022年分别为256.10/53.41/24.36亿元，同比增速分别为2.42%/

10、4.40%/26.55%净利润方面，海天味业、中炬高新、千禾味业分别为61.98/-5.92/3.44亿元，同比增速分别为-7.09%/-179.78%/55.66%数据来源：Wind酱油行业代表企业营业收入情况（亿元）酱油行业代表企业净利润情况（亿元）170.34 197.97 227.92 250.04 256.10 41.66 46.75 51.23 51.16 53.41 10.65 13.55 16.93 19.25 24.36 0 50 100 150 200 250 300 200212022海天味业中炬高新千禾味业43.65 53.53 64.03 66.

11、71 61.98 6.07 7.18 8.90 7.42-5.922.40 1.98 2.06 2.21 3.44-20020406080200212022海天味业中炬高新千禾味业14三家企业收入主要来自酱油，产品策略各不相同 从主营业务看，2021年三家企业的酱油业务收入均占比约六成，但对于产品定位的策略有所不同 海天的产品品类最多，布局各个价位区间；中炬拥有两大品牌，厨邦定位中高端，美味鲜则主攻性价比；千禾的产品以零添加为主、高鲜为辅，主攻中高端数据来源：Wind酱油行业代表企业业务构成情况海天中炬千禾56.7%18.1%10.7%14.5%酱油蚝油调味酱其他61.9

12、%12.0%10.7%15.4%酱油鸡精食用油其他61.4%16.7%21.9%酱油食醋其他15三家企业收入主要来自酱油，产品策略各不相同数据来源：公司官网，天猫超市，东方证券，公开资料整理注：红字代表品牌流量产品特色酱油（有机、零添加、减盐、头道等）海天有机有机酱油即简裸酱油零添加头道原香20元以上清简酱油厨邦纯酿千禾御藏本酿特级生抽老字号零添加厨邦淡盐特级一品鲜特级味极鲜味极鲜高鲜酱油12-20元味极鲜一品鲜特级金标生抽东坡红酱油草菇老抽特级草菇老抽鲜味酱油7-12元厨邦特级鲜生抽厨邦鲜味生抽金标生抽草菇老抽5-7元传统酱油特惠酱油系列上色老抽5元以下超值酱油系列上锦生抽价格区间（元/50

13、0ml）海天厨邦千禾主流价格区间16千禾原材料成本具有优势，渠道利润空间大出厂均价对比（元/千克）酱油行业代表企业线下商超零售价对比（元/升）数据来源：木丁商品，各公司公告注：零售价统计时间2022年7月在线下商超的平均售价上，千禾味业整体高于海天和中炬，后两者在酱油品类价格接近。22年7月，海天、中炬、千禾的酱油平均零售价格分别为13.66/13.70/15.45元/升在醋、料酒等小品类中，千禾的产品价格均高于竞争对手，而中炬也在该品类下与海天拉开价差13.6610.1411.4013.7011.6411.9115.4513.2312.96酱油醋料酒海天中炬千禾与零售端相反，千禾酱油的单位材

14、料成本低于海天和中炬；出厂价方面，千禾和海天相近，均低于中炬从制作工艺看，海天、中炬等广式酱油采用传统日晒夜露的发酵法酿造，千禾的日式工艺则部分采用脱脂大豆作为原料。相较普通大豆，脱脂大豆具有高蛋白、低价格的优势。成本控制的优势是千禾保持出厂价竞争力的基础，也为渠道等方面推广留有较大的价差空间单位材料成本（元/千克）3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 200202021海天味业中炬高新千禾味业1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 200202021海天味业中炬高新千禾味业17千禾较高的销售费用率主要来自中高端赛道较高的市场培育成本 在销

15、售费用率方面，千禾最高，海天、中炬近年来整体呈下降趋势，2021年后两者分别为5.43%/8.06%，处于较低水平 千禾入局相对较晚，在产品策略上主打差异化，主攻零添加的中高端赛道，市场培育成本较高。2021年千禾的销售费用率达20.15%，同比增长3.21pct。2021年促销及广告宣传费占比达58.94%，其中超四成用于冠名新相亲大会，协议总金额达9800万元数据来源：Wind酱油行业代表企业销售费用率情况13.42%13.13%10.93%5.99%5.43%11.81%10.35%9.76%7.75%8.06%18.52%20.30%22.78%16.94%20.15%20172018

16、201920202021海天味业中炬高新千禾味业18酱油行业代表企业按区域营收占比情况广度上，海天在行业内最早完成全国化布局，2022年东部、南部、中部、北部、西部营收占比分别为19.73%/19.33%/22.15%/26.15%/12.64%，除西部地区占比较小外，其他各区域营收较为均衡。中炬的营收以南部为主，占比近50%。千禾则以西部为主，南部和中部均占比较小深度上，截至2021年底，海天已完成所有省级市场、地级市场的覆盖，县级市场覆盖率达90%，渗透程度远高于中炬和千禾中炬和千禾在全国化扩张和市场渗透层面仍有较大空间海天的渠道广度和深度远超竞争对手数据来源：Wind，各公司公告，东方证

17、券注：中炬高新西部包含中部19.73%21.76%22.70%19.33%45.31%6.88%22.15%10.35%26.15%13.62%18.63%12.64%19.32%41.45%海天味业中炬高新千禾味业西部北部中部南部东部海天味业截至21年底，公司销售区域覆盖全国31个省级行政区域，320多个地级市，2000多个县级市场，省级市场、地级市场的覆盖率达100%，县级市场覆盖率达90%中炬高新截至20年底，全国地级市开发率达89.02%，区县市场累计开发率51.04%千禾味业目前已经初步完成全国化布局酱油行业代表企业渠道覆盖深度酱油行业代表企业渠道覆盖深度目录目录酱油行业发展趋势酱油

18、行业发展趋势5 5酱油行业酱油行业代表企业代表企业3 3酱油行业现状及酱油行业现状及竞争格局竞争格局2 24 4消费人群偏好及特征消费人群偏好及特征酱油行业酱油行业发展历程发展历程1 120调味品消费以女性为主，近九成消费者年支出低于300元数据来源：艾媒咨询2022年中国调味品消费者性别比例2022年中国调味品行业消费者年度消费支出情况 我国调味品消费主要以女性为主，2022年女性消费者占比为64.2%，男性为35.8%在调味品年支出金额中，近九成消费者低于300元，其中低于100元、101-200元及201-300元三个价格段的比重较均衡，占比均为30%左右35.8%64.2%男性女性28

19、.2%30.3%29.4%8.6%2.5%1.0%100元及以下101-200元201-300元301-500元501-800元801元及以上21酱油购买率高，北方城市消费量大于南方城市数据来源：前瞻产业研究院，国家食品安全风险评估中心，国联证券2021年中国调味品行业消费者购买产品分布重点城市餐饮酱油消费量（克/人次）在调味品中，食盐和酱油是消费者最常购买的品类，占比分别达79.8%/76.5%从城市分布看，中北部城市的酱油消费量普遍高于南方，其中辽宁、山东每人次分别为12.6/9.2克，远高于广东、江苏的4/3.6克79.8%76.5%67.1%64.7%63.2%59.9%55.5%43

20、.7%25.1%4.1%食盐酱油醋品香油料酒味精食糖香辛调味料腐乳其他12.69.26.25543.6辽宁山东重庆北京陕西广东江苏22酱油的消费者满意度最高数据来源：艾媒咨询，中国品牌力指数2022年调味品行业消费者满意度调查2022年酱油品牌C-BPI 在调味品满意度上，最高的品类是酱油，达64%，其中非常满意、比较满意分别为27.0%/37.0%C-BPI是测定影响消费者购买行为的品牌力指数，评价维度涵盖品牌认知、品牌联想、品牌忠诚、品牌偏好多个维度。在2022年的酱油品牌排行榜中，前三位分别是海天、李锦记、厨邦23.3%27.0%21.3%12.3%15.8%19.7%17.1%21.2

21、%35.2%37.0%28.5%19.9%22.8%27.7%22.8%27.2%7.2%9.9%11.8%8.9%9.8%12.8%11.9%10.1%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%食盐酱油醋品香辛调味料食糖料酒味精香油非常满意比较满意一般1海天2李锦记3厨邦4美味鲜5太太乐6味事达7六月鲜8东古9巧媳妇10加加11千禾12味达美排名排名品牌品牌23消费者对价格关注较少，对品质和功能的需求提高显现数据来源：香港贸发局根据香港贸发局2017年对内地消费者的问卷调查，风味酱油、有机酱油的购买频率均有30%左右的增长，超过鸡精/味精，半年内购

22、买率均超过六成，与鸡精/味精相当消费者对调味品口感、品牌和原料成本关注度始终居于前三位，有机无添加作为第一考虑因素占比达7%，而价格仅有3%27%35%14%64%65%68%0%50%100%风味酱油（蒸鱼酱油等）有机调味品及酱料（有机酱油等）味精/鸡精/蘑菇精购买频率增加率半年内购买率24%19%17%7%7%6%4%4%3%3%2%1%1%45%44%45%29%22%21%18%17%22%16%10%6%7%0%10%20%30%40%50%口感口味品牌口碑原料成分生产日期和保质期有机、绿色天然、无添加健康（低糖/低钠等）包装设计品质认证价格产地来源新产品/新口味附有烹调指引营养第一

23、考虑因素前三考虑因素消费者对酱油品质和功能的需求显现消费者对调味品价格关注较少目录目录消费人群偏好及特征消费人群偏好及特征4 4酱油行业酱油行业代表企业代表企业3 3酱油行业现状及酱油行业现状及竞争格局竞争格局2 25 5酱油行业发展趋势酱油行业发展趋势酱油行业酱油行业发展历程发展历程1 125消费升级促使酱油高端化、功能细分化发展趋势显现数据来源：野村东方国际证券，公开资料整理参考国外发展经验，日本与中国在调味品味型上较为类似，具有一定的对照意义。从宏观经济指标看，2022年中国人均GDP为1.27万美元，处于日本1985年左右水平；2022年中国城镇恩格尔系数29.5%，农村33%，处于日

24、本1980年左右水平从行业背景看，日本单一调味品的占比持续减小，1980年开始调味品企业陆续推出高附加值产品，例如低盐、有机酱油及适用更多场景的复合调味品等。对比现阶段中国的酱油行业，高端化、健康化的趋势已初显时间人均GDP恩格尔系数城镇化率行业背景1950-1965年131-920美元CAGR=13.9%57.4%-38.1%56.1%-67.9%二战后日本调味品行业迅速复苏1965-1975年920-4659美元CAGR=17.6%38.1%-32.0%67.9%-75.9%调味品家庭年消费金额CAGR8.3%，单一调味品金额占比从61%下降至49%1975-2000年4659-38532

25、美元CAGR=8.8%32.0%-23.3%75.9%-78.7%1980年开始调味品企业陆续推出高附加值产品，如低盐、有机酱油及适用更多场景的复合调味品2000-2019年38532-40247美元CAGR=0.2%23.3%-25.8%78.7%-91.6%调味品家庭年消费金额CAGR0.4%，单一调味品金额占比下降至16%2022年1.27万美元城镇29.5%农村33%65.2%调味品消费升级趋势已初步显现，复合型调味品处于前期导入期对应日本时间1985年左右1980年左右1960年左右1980年左右行业背景行业背景城镇化城镇化率率恩格尔系数恩格尔系数人均人均GDPGDP时间时间日本中国

26、26消费升级促使酱油高端化、功能细分化发展趋势显现数据来源：中国调味品协会，公开资料整理根据中国酱油行业标准，按氨基酸态氮的含量划分，酱油包括四个级别（特级、一级、二级、三级），截至2020年底，中国市场的三级酱油占比最大达43%，具有较大升级空间从价格段看，售价12元以上（500ml）的酱油通常被视为高端酱油。2018年中国高端酱油的市场规模达202亿元，预计2025年规模可达约360亿元，2018-2025年复合增长率约为8.6%。据中国调味品协会数据，2021年10元以下的酱油市场占比为42.06%，同比下降4.80pct，其中大部分被10-20元的产品替代特级0.8g/100ml 42

27、%一级0.7g/100ml 12%二级0.55g/100ml3%三级0.4g/100ml 43%市场占比市场占比氨基酸态氮的含量氨基酸态氮的含量酱油级别酱油级别 10元以下的酱油市场替代明显46.86%42.06%47.05%51.67%6.00%6.09%0.09%0.09%2020202130元以上20-30元10-20元10元以下0.09%0.09%27消费升级促使酱油高端化、功能细分化发展趋势显现数据来源：智研咨询，天猫商城，华鑫证券2022年的“酱油添加剂”事件预计将加速行业高端化、功能细分化趋势的进程。据中邮证券的走访结果，中老年消费者对酱油含有添加剂普遍表示理解，其更关注产品保存时长与性价比，对于网络端双标事件关注度相对较低；而年轻群体对添加剂关注度更高，有意愿尝试“零添加”产品酱油作为低频小单价的刚需品类，在消费水平提升的背景下，消费者对其价格的敏感度较低，且为更注重健康和品质产品的付费意愿较高，酱油呈现由老抽生抽鲜味酱油零添加酱油有机酱油的升级历程生抽老抽高鲜酱油零添加有机5-9元9-15元15元以上传统味道健康28作者介绍2929