1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 计算机计算机 推荐推荐（维持维持） 服务器的三大热点问题服务器的三大热点问题 2020年年06月月10日日 云踪锦书系列报告（四）云踪锦书系列报告（四） 上证指数上证指数 2944 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 203 5.3 总市值（亿元） 26063 4.2 流通市值（亿元） 18372 3.7 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.2 15.9 32.5 相对表现 -2.3 12.0 19.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 计算机行业 2020 年中期投

2、资策略- 寻找成长的“常青藤” 2020-05-28 2、 云计算专题系列（八）互联网巨头 加码，云计算成为确定投资方向 2020-05-26 3、 飞塔(Fortinet)：创新引领，融合发展 巨头启示录系列报告（十一） 2020-05-22 本篇报告探讨了目前服务器行业比较关注的三个问题，1）X86 架构与 ARM 架 构的对比；2）Intel 芯片技术迭代；3）品牌机与白牌机之争。根据阿里、腾讯 相继加速云计算基础设施布局， 我们认为服务器行业正处于向上通道， 推荐浪潮 信息、中科曙光，以及 SaaS 应用企业广联达、恒生电子、金山办公、用友网络。 技术发展与生态构建形成了目前技术发展与

3、生态构建形成了目前 X86 架构在服务器端的统治地位架构在服务器端的统治地位。目前 X86 架构服务器市场份额约 90%，为打破垄断，部分企业试图将 ARM 在移动端的 成功复制在服务器上，ARM 架构服务器逐渐兴起。我们认为 X86 指令集构建 的生态系统已经形成了高壁垒，在复杂指令集计算机中进行程序设计要比在 其他设计中容易，当下大部分软件都在 X86 平台上开发，任意平台迁移将耗 费巨大成本，因此我们判断未来数据中心服务器仍将以 X86 为主，ARM 是对 目前已有服务器结构的补充，随着移动端 5G 流量的提升，ARM 架构更适合用 作边缘计算服务器。 Intel 芯片更新可能芯片更新可

4、能导致下游导致下游服务器需求服务器需求先抑后扬先抑后扬。根据回溯 2014 年 Intel 制 程升级过程，若 Intel 在 2021 年正式量产 10nm 芯片，2020 年部分厂商可能 缩减当年服务器订单为明年更新做准备； 2021 年由于服务器厂商适配新款芯 片拉长产品研发周期将影响服务器出货量，但服务器单价提升有望带动整体 市场规模提升；2022 年服务器市场将快速增长。 品牌服务器正逐渐转型以应对白牌服务器冲击品牌服务器正逐渐转型以应对白牌服务器冲击，售后服务将成为品牌服务的，售后服务将成为品牌服务的 核心竞争力之一核心竞争力之一。互联网厂商对于服务器需求重构使白牌服务器积压了部分

5、 品牌服务器市场份额，但随着品牌服务器积极向互联网厂商靠拢，设立专业 团队对接互联网厂商需求，品牌服务器正逐步白牌化，伴随规模效益带来的 成本下降，以及优质的售后服务，我们认为行业中领先的品牌服务器厂商依 然有望保持健康增长趋势。 投资建议：投资建议：建议关注服务器龙头浪潮信息、中科曙光，以及 SaaS 应用企业 广联达、金山办公、恒生电子、用友网络。 风险提示：风险提示：云计算产业推进不达预期；中美贸易摩擦升级。 刘玉萍刘玉萍 S02 周翔宇周翔宇 S01 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 20

6、PE 21PE PB 评级评级 浪潮信息 39.2 0.72 0.85 1.12 46 35 4.7 强烈推荐-A 中科曙光 37.9 0.66 1.04 1.32 36 29 9.5 强烈推荐-A 广联达 58.5 0.21 0.39 0.53 150 110 20.3 强烈推荐-A 金山办公 258.5 0.87 1.47 2.17 176 119 19.7 强烈推荐-A 恒生电子 89.3 1.76 1.48 1.91 60 47 23.3 强烈推荐-A 用友网络 35.8 0.47 0.48 0.7 75 51 18.4 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -10 0 10 2

7、0 30 40 50 60 Jun/19Sep/19Jan/20May/20 (%)计算机沪深300 行业研究行业研究 Page 2 正文目录 一、X86 vs. ARM . 4 1、指令集发展历程 . 4 2、X86 在服务器领域处于绝对领先 . 4 3、X86 服务器依然是主流，ARM 对其是补充而不是替代 . 6 二、Intel 10nm 规格芯片对服务器需求的影响 . 7 1、历史数据回溯 . 7 2、原因总结：新品适配影响当期出货量 . 10 三、白牌服务器 vs.品牌服务器 . 11 1、白牌服务器的由来 . 11 2、互联网厂商自研服务器 . 13 3、品牌服务器的破局之道 .

8、14 四、投资建议 . 16 图表目录 图 1 2019Q4 X86 与 non-X86 出货量占比. 5 图 2 2019Q4 X86 与 non-X86 销售额占比. 5 图 3 AI 技术对半导体芯片的需求 . 5 图 4 程序编译流程 . 6 图 5 选择服务器流程图 . 7 图 6 Intel&AMD 营收占比 . 8 图 7 Intel14nm 芯片 vs.10nm 芯片 . 8 图 8 服务器市场规模与 DCG 收入增速对比 . 9 图 9 DCG 营收 vs.服务器市场规模及同比增速 . 9 图 10 DCG 营业收入（亿美元）vs.服务器出货量（万台） . 10 图 11 服

9、务器平均价格 . 11 图 12 IA 服务器 . 12 图 13 白牌服务器市场规模及出货量占比变化图 . 13 图 14 神龙服务器特点 . 13 图 15 腾讯星星海服务器特点 . 14 图 16 服务器供需变化路径图 . 14 mNrOqOwOrRsNqQqPrPoQnO8OaObRsQrRsQpPeRqQtNeRoPsQ6MoOyRwMpNqPxNpOzR 行业研究行业研究 Page 3 图 17 主流品牌服务器厂商与白牌服务器厂商价格对比（美元） . 15 图 18：计算机行业历史 PE Band . 17 图 19：计算机行业历史 PB Band . 17 表 1：CISC vs

10、. RISC 指令集综合对比 . 4 表 2：异架构计算机技术路线 . 5 表 3：华为 ARM 架构泰山服务器特点分析 . 6 表 4：Intel 芯片更新对服务器市场出货量及市场规模的影响 . 10 表 5：英特尔服务器芯片销售数据 . 10 表 6：白牌服务器发展历史 . 12 表 7：白牌服务器厂商客户类型 . 12 表 8：戴尔/浪潮应对措施 . 15 表 9：戴尔/浪潮售后服务对比 . 15 表 10：重点公司主要财务指标 . 16 行业研究行业研究 Page 4 一、X86 vs. ARM 技术发展与生态构建形成了目前技术发展与生态构建形成了目前 X86 架构在架构在 PC 及服

11、务器端的统治地位，指令集构建及服务器端的统治地位，指令集构建 的的生态系统形成高壁垒。 我们认为未来服务器生态系统形成高壁垒。 我们认为未来服务器 CPU 依然将以依然将以 X86 为主，为主， ARM 是对是对 X86 的补充而非替代品。的补充而非替代品。 微处理器是执行计算机 CPU 核心功能的集成电路，微处理器执行的一组完整指令称为 指令集。按照采用的指令集，CPU 可以分为以 X86 为代表的复杂指令集架构（CISC） 和以 ARM 为代表的精简指令集架构（RISC） 。1978 年 Intel 发布了 CISC 架构的首款 X86处理器Intel 8086， 此后四十多年尤其是80年

12、代后期到90年代， RISC 架构同CISC 架构在电脑领域交锋多次，双方各有所长，却一直不断在对方更擅长的领域进攻。 1、指令集发展历程 计算机处理器包含有实现各种功能的指令或微指令， 指令集越丰富， 为微处理器编写程计算机处理器包含有实现各种功能的指令或微指令， 指令集越丰富， 为微处理器编写程 序就越容易，但是丰富的微指令集会影响其性能序就越容易，但是丰富的微指令集会影响其性能。早期由于计算机部件昂贵、主频低， 人们通过将更多指令加入系统中以达到提高计算机处理效率，复杂指令集 CISC 因此诞 生。采用 CISC 指令集的计算机能较强的处理高级语言，但在程序运算中存在较多不常 用指令，且

13、复杂指令集使得硬件设计结构复杂。80 年代，简化并只保留最常用指令的 精简指令集 RISC 出现，每条指令执行只需一个时钟周期，并行处理成为可能。 表表 1：CISC vs. RISC 指令集综合对比指令集综合对比 对比项对比项 CISC RISC 指令系统 指令数量多、复杂、长度可 变 指令数量少、精简、长度固 定 指令执行 一条指令执行多项底层操作 每条指令执行一条微处理器 底层操作 程序 变成效率高、节约内存 需要编写编译器、需要大内 存空间 CPU 芯片电路 功能强、面积大、功耗大 面积小、功耗低 资料来源：OSCHINA、招商证券 在在 CISC 与与 RISC 发展过程中，发展过程

14、中，X86 与与 ARM 是其中最具代表性的指令集架构。是其中最具代表性的指令集架构。其中， X86 架构高性能、高功耗，常用于 PC 端和服务器端；ARM 架构的优势高效、低功耗 便利， 但在复杂、 随机的程序操作时表现较差， 多用于移动终端。 目前， X86 架构以 Intel 和 AMD 为主，ARM 以苹果、高通、华为等为主。 2、X86 在服务器领域处于绝对领先 X86 在服务器芯片市场份额遥遥领先。在服务器芯片市场份额遥遥领先。根据 IDC 数据，19 年四季度 X86 服务器出货量 增长 12.9%，达到 335 万台（占总出货量的 98.5） ，收入为 224.4 亿美元（占总

15、收入 的 89） ； 非 X86 服务器出货量增长了 17.8， 达到 29.1 亿美元， 其中 IBM 的 System z 和 Power Systems 占据非 X86 服务器市场份额的 78.8。目前，主要品牌服务器戴 尔、慧与（HPE） 、浪潮、联想均采用 X86 架构服务器 CPU。 行业研究行业研究 Page 5 图图 1 2019Q4 X86 与与 non-X86 出货量占比出货量占比 图 图 2 2019Q4 X86 与与 non-X86 销售额占比销售额占比 资料来源：IDC、招商证券 资料来源：IDC、招商证券 目前异架构（目前异架构（AI）服务器主要使用）服务器主要使用

16、 X86 架构架构 CPU。随着大数据、人工智能及物联网的 发展，数据处理量快速增加，单一 CPU 很难提供如此庞大的算力，异架构（AI）服务 器应运而生。目前市场主流技术采用 X86 架构 CPU+GPU/FPGA/ASIC 等异构计算。 其中 GPU、FPGA、ASIC 均具备大量计算单元，能够适合大规模并行计算的需求。 表表 2：异架构计算机技术路线：异架构计算机技术路线 技术路线技术路线 CPU+FPGA CPU+GPU CPU+ASIC 灵活适用性 性能 性能/功耗 性能/成本 应用生态 典型厂商 Xilinx Intel/Altera Nvidia AMD Intel/Nervan

17、a Google TUP Graphcore 资料来源：电子发烧友、招商证券 X86 架构芯片更适用于架构芯片更适用于 AI 技术中的逻辑推理。技术中的逻辑推理。AI 技术分为模型训练阶段与推理阶段。 目前由于边缘计算发展程度不高， 模型训练与推理大都在云端中心服务器上完成。 其中， 模型训练需要对大量规则数据结构处理和进行可预测的存取，由 NVIDIA 的 GPU 芯片 占主导地位；而推理则需要处理不规则数据结构和不可预测的存取模式，程序拥有复杂 的指令调度和语句结构，X86 芯片恰好具有这样的技术特点，能够高效地实现推理。 图图 3 AI 技术对半导体芯片的需求技术对半导体芯片的需求 资料

18、来源：Mckinsey、招商证券 98.50% 1.50% X86non-X86 89% 11% X86non-X86 行业研究行业研究 Page 6 服务器企业试图将服务器企业试图将ARM在移动终端中的成功复制到服务器上，在移动终端中的成功复制到服务器上， ARM服务器逐渐兴起服务器逐渐兴起。 由于 Intel 在服务器芯片领域的垄断现状以及 ARM 在移动端的成功，各大厂商试图将 ARM 技术应用在服务器领域，AMD、三星、英伟达、高通等均在 ARM 架构服务器芯 片研发上屡有尝试。 18 年， 亚马逊推出了首款自研 ARM 架构云服务器 CPU Graviton； 华为于 19 年推出了

19、基于鲲鹏 ARM 架构的泰山服务器。 泰山服务器是华为新一代数据中心服务器，基于华为鲲鹏处理器，适合为大数据、分布 式存储、ARM 原生、高性能计算和数据库等应用加速。 表表 3：华为：华为 ARM 架构泰山服务器特点分析架构泰山服务器特点分析 特点特点 具体具体 高效能计算 服务器将高效能计算带入数据中心，充分发挥华为鲲鹏处理器的多核计算，高并发，低功耗等 特点，为大数据、分布式存储、数据库，HPC 等应用提供高效能算力 安全可靠 服务器所采用的鲲鹏处理器由华为自主设计和研发，能够确保核心技术的长期演进。同时 TaiShan 服务器秉承了华为在计算工程能力的长期积累 开放生态 服务器是一个开

20、放的计算平台，支持业界主流软件，华为愿意携手产业伙伴，基于鲲鹏处理器 和 TaiShan 服务器，共同构建一个开放、共赢的生态系统 资料来源：华为官网、招商证券 3、X86 服务器依然是主流，ARM 对其是补充而不是替代 技术发展与生态构建形成了目前技术发展与生态构建形成了目前 X86 架构在架构在 PC 及服务器端的统治地位，指令集构建及服务器端的统治地位，指令集构建 生态系统形成高壁垒。生态系统形成高壁垒。计算机系统中，将功能可以分解为硬件和软件层面，硬件层面提 供可实现功能的集合，即指令集；由软件层面编写程序，即排列组合指令去具体实现功 能。在软件层面又细分为系统软件和应用软件。通常可以

21、把硬件和系统软件合并，看作 解决计算机系统层面层。Intel 提供 CPU 硬件而微软提供 Windows 操作提供，构建起 了 Wintel 联盟，经过 40 年的发展，大部分应用软件都使用 X86 架构进行设计。 图图 4 程序编译流程程序编译流程 资料来源：CSDN、招商证券 复杂指令集计算机（CISC）体系结构的设计策略是使用大量的指令，包括复杂指令。 与其他设计相比，在 CISC 中进行程序设计要比在其他设计中容易，因为每一项简单或 复杂的任务都有一条对应的指令。 一方面，已经依照 X86 架构完成服务器端程序开发的软件开发者，由于考虑到部署云 服务时需要满足测试与工作环境相匹配，

22、为了保障本地环境开发的程序在云中执行也会 有同样结果，开发者会选择同样为 X86 架构的云端服务器。 行业研究行业研究 Page 7 另一方面，在考虑开发新软件的软件开发者，由于缺乏 ARM 服务器的性价比激励以及 生态坏境较弱无法支持软件与其他应用良性互动，会优先考虑采用 X86 架构进行服务 器端程序设计 图图 5 选择服务器流程图选择服务器流程图 资料来源：招商证券 提供业务的系统包含多个业务软件栈， 在考虑业务上云时， 由于从固件、 操作系统内核、 各种虚拟化技术、云架构软件、云存储、数据库和安全等领域，每个层级都由 X86 架 构充斥， 则倾向选择 X86 架构的服务器。 如果要进行

23、 X86 平台业务迁移至 ARM 平台， 会涉及到多个软件， 需要构建 ARM 集群服务器， 容器集群， 数据库集群， 应用集群等。 从运维到应用，都要进行 ARM 指令集的交叉编译，耗费巨大的成本。 综上，综上，我们判断我们判断未来数据中心服务器将以未来数据中心服务器将以 X86 为主，为主，ARM 架构对目前已有服务器结构架构对目前已有服务器结构 是补充是补充。随着移动端。随着移动端 5G 流量的提升，流量的提升，ARM 更适合作为边缘计算服务器。更适合作为边缘计算服务器。 二、Intel 10nm 规格芯片对服务器需求的影响 Intel 技术迭代可能导致下游服务器需求先抑后扬。技术迭代可

24、能导致下游服务器需求先抑后扬。根据回溯根据回溯 2014 年年 Intel 制程升级，制程升级， 若若 Intel 在在 2021 年正式量产年正式量产 10nm 芯片，那么芯片，那么 2020 年服务器市场规模将有小幅度下年服务器市场规模将有小幅度下 滑趋势；滑趋势；2021 年服务器出货量将下降，但服务器市场规模仍然有小幅度增长；年服务器出货量将下降，但服务器市场规模仍然有小幅度增长；2022 年年 服务器市场规模有望大幅服务器市场规模有望大幅增长增长。 1、历史数据回溯 Intel 与与 AMD 垄断了市场上垄断了市场上 X86 服务器芯片市场，其中服务器芯片市场，其中 Intel 处于

25、绝对领先优势。处于绝对领先优势。近十 年以来 Intel 在 X86 服务器芯片市场份额一直保持在 96%以上。作为重要上游企业，我 们认为 Intel 在芯片重要升级将一定程度影响服务器市场表现。 行业研究行业研究 Page 8 图图 6 Intel&AMD 营收占比营收占比 资料来源：mercury research、招商证券 Intel 两次提升芯片制程， 目前市场上以两次提升芯片制程， 目前市场上以 14nm Xeon 系列为主。系列为主。 历史上的技术演变中， Intel 公司曾引领两次重要的芯片制程升级，分别为 2010 年 32nm 芯片升级至 22nm 以 及 2014 年由

26、22nm 芯片升级至 14nm 芯片。其中 14nm 芯片大幅改进集成密度、提升 性能并降低功耗，能耗比达到了 22nm 的两倍以上，提升幅度超越以往芯片升级。 Intel 计划在 2021 年初将推出其第一颗 10nm 服务器 x86 CPU Ice Lake-SP，在成本、 耗能上有大幅度升级。 我们认为此次升级对于服务器市场的影响或可以参照 14nm 升级。 图图 7 Intel14nm 芯片芯片 vs.10nm 芯片芯片 资料来源：公司官网、招商证券 芯片升级提升芯片需求和服务器市场规模， 且服务器市场规模的波动滞后芯片需求约一芯片升级提升芯片需求和服务器市场规模， 且服务器市场规模的

27、波动滞后芯片需求约一 个季度。个季度。2014 年 Q1Intel 正式量产 14nm 芯片，DCG 部门营收大幅增长，14 年 Q1 同 比增长 19.42%，全年同比增长 28.02%；同年，服务器市场规模扭转 Q1 下降趋势，于 Q2 同比增长 3.59%，最终 14 年全年小幅度增长 1.14%。 行业研究行业研究 Page 9 图图 8 服务器市场规模与服务器市场规模与 DCG 收入增速对比收入增速对比 资料来源：IDC、公司官网、招商证券 芯片升级前一年，芯片需求增幅显颓势、服务器市场规模小幅度下滑。芯片升级前一年，芯片需求增幅显颓势、服务器市场规模小幅度下滑。2013 年 DCG

28、 按季度同比营收增长均处于较低水平， 全年营收同比增长 4.63%； 服务器市场处于下降 趋势，全年市场规模减少 1.57%。 芯片升级后一年，芯片需求保持稳定增长，服务器市场大幅度增长。芯片升级后一年，芯片需求保持稳定增长，服务器市场大幅度增长。2015 年 DCG 全 年营收同比增长 11.05%，服务器市场规模增长 8.47%。 图图 9 DCG 营收营收 vs.服务器市场规模服务器市场规模及同比增速及同比增速 资料来源：IDC、公司年报、招商证券 虽然虽然 14 年服务器市场规模总体小幅提升，但服务器出货量缺明显下滑。年服务器市场规模总体小幅提升，但服务器出货量缺明显下滑。关注服务器市

29、 场出货量时，不同于服务器市场规模的增长趋势，芯片升级的 2014 年整体服务器出货 量同比下跌，下降幅度为 7.09%。 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 服务器市场规模yoy（%）DCG收入YOY(%) 107.41 112.38 143.87 159.77 172.36 190.64 229.91 234.81 510.1 502.1 507.8 550.8 529.2 654.1 885.5 871.6 6.04% 4.63% 28.02% 11.05% 7.88

30、% 10.61% 20.60% 2.13% 3.41% -1.57% 1.14% 8.47% -3.92% 23.60% 35.38% -1.57% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2000182019 DCG营业收入（亿美元）服务器市场规模（亿美元） DCG年增长率（%）服务器市场规模年增长率（%） 行业研究行业研究 Page 10 图图 10 DCG 营业收入（亿美元）营业收入（亿美元）vs.服务器出货量（万

31、台）服务器出货量（万台） 资料来源：IDC、招商证券 表表 4：Intel 芯片更新对服务器市场出货量及市场规模的影响芯片更新对服务器市场出货量及市场规模的影响 2013 年（新品推出年（新品推出 前一年）前一年） 2014 年年 （新品推出）（新品推出） 2015 年（新品推出年（新品推出 后一年）后一年） Intel DCG 营收 +4.63% +28.02% +11.05% 服务器出货量 +2.07% -7.09% +5.45% 服务器市场规模 -1.57% +1.14% +8.47% 资料来源：IDC、招商证券 通过分拆通过分拆 Intel DCG 部门营收， 我们判断新品推出对公司平

32、均售价及销售量部门营收， 我们判断新品推出对公司平均售价及销售量都具备都具备很强很强 的提振的提振效果效果。 将DCG收入分拆为平均售价和销售数量， 2013年平台平均售价上升6%， 销量额下降 1%，平均售价受益于互联网云计算和高性能计算市场领域的增长。2014 年平台平均售价 14 年比 13 年增长了 10，销售量上涨 8%。2015 年平台平均售价比 14 年上涨 3， 销售量上涨 8%。 16 年平台平均售价比 15 年下降 1%， 销售量上涨 8%。 表表 5：英特尔服务器芯片销售数据：英特尔服务器芯片销售数据 年份年份 售价增长率售价增长率 销售数量增长率销售数量增长率 总营业收

33、入增长率总营业收入增长率 2012 +6% -1% 6.04% 2013 +3% +4% 4.63% 2014 +10% +8% 28.02% 2015 +3% +8% 11.05% 2016 -1% +8% 7.88% 资料来源：公司年报、招商证券 Intel 公司属于芯片垄断厂商， 通过芯片不断升级型号从而提高价格， 可以看到即使在芯 片更新的前一年 13 年售价仍然能够保持增长。但销售数量受到到下游服务器厂商减缓 采购的影响，总营业收入增长率有明显下滑。 2、原因总结：新品适配影响当期出货量 （1）14 年服务器出货量下降：年服务器出货量下降： 当新规格芯片量产后，整体服务器厂商完全适配

34、芯片需要有一定的研发周期。14 年有 107.41112.38 143.87 159.77 172.36 190.64 229.91234.81 968988 918 968 953 1018 11751175 6.04% 4.63% 28.02% 11.05% 7.88% 10.61% 20.60% 2.13% 1.68% 2.07% -7.09% 5.45% -1.55% 6.82% 15.42% 0.00% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 200152016

35、201720182019 DCG营业收入服务器出货量DCG年增长率服务器增长率 行业研究行业研究 Page 11 部分下游客户在等待升级后的新芯片架构服务器， 或考虑到整体厂商适配后 14nm 服务 器价格会逐渐下降，在等待后续能够低价购入。 （2）14 年服务器市场仍然有增长：年服务器市场仍然有增长： 部分厂商的研发水平较高，能够更快的适应新规格芯片开发出适合的服务器型号。由于 新型号芯片的价格较高，14 年 Intel 因为新品推出平均销售价格上涨 10%，这部分服务 器厂商将制定更高的服务器价格，提供给急需升级的下游客户。 图图 11 服务器平均价格服务器平均价格 资料来源：IDC、招商

36、证券 （3）15 年服务器市场大幅提升：年服务器市场大幅提升： 15 年大部分服务器厂商基本都完成 14nm 规格芯片的适配，互联网企业提升对服务器 的采购量，服务器出货量及单价双增长，市场规模大幅提升。 三、白牌服务器 vs.品牌服务器 互联网厂商对于服务器需求重构互联网厂商对于服务器需求重构使使白牌服务器挤压了白牌服务器挤压了部分部分品牌服务器的市场品牌服务器的市场份额份额。 但随。 但随 着品牌服务器积极向互联网厂商靠拢着品牌服务器积极向互联网厂商靠拢， 品牌服务器有望逐步白牌化， 伴随， 品牌服务器有望逐步白牌化， 伴随规模效应带来规模效应带来 的成本下降， 以及优质的售后服务， 我们

37、认为的成本下降， 以及优质的售后服务， 我们认为行业中领先的品牌服务器厂商依然有望保行业中领先的品牌服务器厂商依然有望保 持健康增长趋势。持健康增长趋势。 1、白牌服务器的由来 白牌服务器，即我们俗称的代工服务器，随着云计算产业的盛行，市场上涌现出了很多 白牌机生产厂商，最典型的便是早期的 IA（Intel Architecture）服务器，由于技术架构 极其简单，且采取开源的结构，以小、巧、稳为特点,凭借可靠的性能、低廉的价格在 全球范围内得到广泛的应用。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 1

38、3Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 服务器平均价格（美元） 行业研究行业研究 Page 12 图图 12 IA 服务器服务器 资料来源：公开资料整理、招商证券 目前主流的白牌服务器厂商是中国台湾企业，包括鸿海、英业达、广达、纬创等，其中 市场份额鸿海占 30%、英业达占 30%、广达占 25%、纬创占 8%左右。 表表 6：白牌服务器发展历史：白牌服务器发展历史 时间时间 事件事件 2000 年 广达电脑成立企业解决方案事业