1、 2020.06.01 中台中台，下一个企业级服务主战场下一个企业级服务主战场 李博伦李博伦(分析师分析师) 证书编号 S0880520020004 本报告导读：本报告导读： ERP 时代即将过去，中台的时代即将到来，未来强后台、大中台、小前台是企业架时代即将过去，中台的时代即将到来，未来强后台、大中台、小前台是企业架 构变化的趋势，看好目前有中台技术和产品储备的企业级服务厂商。构变化的趋势，看好目前有中台技术和产品储备的企业级服务厂商。 摘要：摘要： 投资建议：投资建议：企业级服务 ERP 的时代即将结束，中台的时代即将到来。 中台的到来是对传统高端 ERP 行业

2、竞争格局的一次重构， 国内的 ERP 厂商、实施厂商将趁中台崛起之机占据被海外巨头把控的高端 ERP 市场。我们看好目前已经有中台相关技术和产品储备的国产 ERP 厂 商，以及传统的 IT 服务厂商。推荐赛意信息、用友网络、金蝶国际。 ERPERP 行业或将进一步结构。行业或将进一步结构。从 MRP 到 ERP 的发展是企业内部的连接， 而从 ERP 到中台是对企业内部的一次解构。 外部环境多变导致企业核 心竞争力面临重构，而创新构建企业新的核心竞争力。因此，头部企 业个性化需求只会增多不会减少， 标准化产品对领先企业的吸引力不 足。企业的前端、中台或将相继从 ERP 中独立，而 ERP 系统

3、承担了合 规、成本计算、财务报表等职责，成为了企业 IT 架构的后台底座。 中台和中台和 EBCEBC 异曲同工。异曲同工。Gartner 在 2019 年 5 月提出了下一代 ERP 概 念EBC（Enterprise Business Capability） ，EBC 本质是企业梳 理内部可复用的中台能力，向前台输出并支持快速变化和迭代的思 想。2015 年阿里首创中台概念，将前端业务所需资源的共性抽取出 来，形成为前台应用服务的业务、数据、技术支撑。中台和 EBC 二者 在概念上高度吻合， 证明中台的方向是海内外企业级服务市场发展的 共同趋势。 中台是企业级服务必争高地。中台是企业级服务

4、必争高地。根据艾瑞咨询预计，2018 年我国数字 中台市场规模大 22.2 亿元， 到 2022 年这个数字会上升到 180 亿， 同 比接近 9 倍的增长， 中台将进入一个快速爆发期。 目前传统 ERP 厂商 如用友、金蝶都推出了基于中台思想的 PaaS 产品，赛意、汉得等实 施厂商也根据多年的企业级服务经验推出融合中台等产品。我们认 为， 中台是企业级服务未来必争的高地， 谁能占据中台就能占据行业 先机。 风险提示：风险提示：企业对中台的接受程度低于预期；行业竞争加剧 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 计算机 增持 相关报告 计算机区域医疗投资仍将落地于院内信 息化厂商

5、 2020.06.01 计算机把握最强确定性：网络安全和医 疗信息化 2020.06.01 计算机后疫情时代超融合和混合云厂商 稳中求进 2020.05.31 计算机华为云崛起将带动中国计算产业 跨越式发展 2020.05.26 计算机中间件的国产替代之路 2020.05.17 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 计算机计算机 行业专题研究行业专题研究 2 of 15 目目 录录 1. ERP 行业或将进一步解构. 3 1.1. 从 MRP 到 ERP 是企业内部联动的过程 . 3 1.1.1. ERP

6、 的发展在企业内部链接更多的部门 . 3 1.1.2. 随着制造业逐渐复杂，业务系统也变得逐渐复杂 . 4 1.2. ERP 到中台是企业内部解构的过程 . 5 2. 中台与 EBC 有异曲同工之妙 . 6 2.1. Gartner 提出下一代 ERPEBC . 6 2.2. 中台是国内首创，并非舶来品。 . 7 2.3. 授人以鱼不如授人以渔，EBC 和中台强调为企业赋能。 . 8 3. 强后台、大中台、小前台是未来趋势 . 9 3.1. ERP 底座或出现新进入者 . 9 3.2. 中台是企业级服务必争的高地 . 10 3.2.1. 传统 ERP 厂商相继发布中台类产品 . 10 3.2.

7、2. 行业内不可忽视的玩家实施厂商 . 12 4. 投资建议 . 14 5. 风险提示 . 14 mNoRmNpMtOrQyRpNuMtPzR8O8Q6MnPoOpNqQfQoOsMlOoOsQ8OpPuNvPoPoOwMsPmO 行业专题研究行业专题研究 3 of 15 1. ERP 行业或将进一步解构行业或将进一步解构 1.1. 从从 MRPMRP 到到 ERPERP 是企业是企业内部内部联动的过程联动的过程 1.1.1. ERP 的发展在企业内部链接更多的部门的发展在企业内部链接更多的部门 从库存管理到从库存管理到 ERP，管理闭环越来越大。，管理闭环越来越大。1960 年，计算机开始应

8、用于 制造业的库存管理之中，由此出现了基于计算机技术的物料需求计划， 即 MRP。MRP 通过对制造业生产、加工过程进行控制、依据产品制造 流程制定计划，达到优化库存目的，但主要仍局限于库存优化方面。上 世纪八十年代，生产力极大发展使得仅进行库存管理难以满足企业需求， 由此提出了制造资源计划（MRP） 。其基于 MRP 的库存管理，在此之 上延伸至生产计划、产品加工工时等生产经营过程的各方面。随着企业 成熟度提高，对财务预测、辅助决策等功能的需求开始出现，在此基础 上 ERP 应运而生。 图图 1： ERP 历经三代更迭历经三代更迭 数据来源： ERP 原理与应用 ERP 的发展过程涉及到的部

9、门越来越多，的发展过程涉及到的部门越来越多， 企业变成联动的整体企业变成联动的整体。 在 MRP 阶段，MPR 的输入端主要有订单、预测、物料清单、库存清单以及主生 产计划，输出端为采购订单、物料计划、工单以及报告。可以看出，其 主要涉及企业内的生产和采购部门，仅仅管控企业中的物流和资金流。 而 ERP 除了实现 MRP 的功能外，将市场营销、财务会计和人力资源整 合到一起，涉及的部门牵扯到销售、财务、人力等其他部门。企业各部 门间通过软件捆绑成一个联动的整体， 管理层通过 ERP 的信息流转实现 企业对人、财、物、进、销、存的整体把控。 将企业的业务数字化， 方便记录的同时也方便管理。将企业

10、的业务数字化， 方便记录的同时也方便管理。 ERP 实现的功能中， 除了主生产计划等核心模块涉及到功能性应用，其余的更多是记录功能。 将企业的业务搬到线上，方便记录企业业务中的每一个步骤，并形成可 行业专题研究行业专题研究 4 of 15 物料、工单等线下行为，到账目、成本核算等与之匹配的财务数据形成 一套串联、并联机制。ERP 将业务和内控、管理集合在一个平台上进行 集中的管控，是企业数字化进程中迈出的重要一步。 1.1.2. 随着制造业逐渐复杂，业务系统也变得逐渐复杂随着制造业逐渐复杂，业务系统也变得逐渐复杂 ERP ERP 的的发展同样发展同样源自制造业的兴盛。源自制造业的兴盛。原材料-

11、在产品-产成品这是制造业 最简单也是最核心的链条，企业对于在产品也就是物料的重视，推动了 ERP 的三代演化。ERP 系统强大的数据分析功能，能为企业提供一些原 来无法核实的信息，进而达到降本增效的目的，这对于制造行来说显得 尤为重要。制造业发展可以简答归纳为四个阶段：小作坊式-集合工厂- 企业集团-产业平台。 图图 2：制造业的发展推动：制造业的发展推动 ERP 发展发展 数据来源：国泰君安证券研究 小作坊式的阶段小作坊式的阶段几乎没有信息化需求几乎没有信息化需求。一般以家庭或者家族为单位进行 简单产品的生产，此时规模较小，流程较简单，是制造业的早期阶段， 没有产生有关物料优化的需求。主要是

12、看天吃饭、生产多少卖出多少。 集合工厂阶段集合工厂阶段主要集中对主要集中对物料物料的管理的管理。从生产多少买多少，转变为要生 产多少才能卖得更多、 消耗更少。 制造初具规模， 产品市场化程度较高， 各个工厂存在竞争，但规模扩大带来了库存堆积、浪费等问题而原有的 订购点法不足以解决这一问题。此时工厂开始考虑流程优化，由此产生 了物料需求计划（MRP） 。其依据生产计划、物料清单、库存信息等资 料，经由计算得出理论最优物料需求，并对生产进行管理。这种计划性 和控制性是集合生产模式下所必须的，生产组织模式的转变是 MRP 产 生的根本原因，库存管理需要是 MRP 产生的直接原因。 企业集团阶段企业集

13、团阶段需要协调内部各个部门的关系需要协调内部各个部门的关系。制造业已进入相对成熟阶 段，产品同质性较高，竞争激烈，仅对生产流程进行控制难以获得超出 行业利润，此时制造业已不是工厂模式下只关注制造过程。财务、管理 人员不断增加， MRP 无法对企业的盈利和管理等进行反馈。 于是在 MRP 的基础上引入了生产能力、财务管理等功能，形成了以制造资源为核心 的 MRP。企业组织结构和外部环境的变化是 MRP产生的催化剂。 产业平台产业平台阶段需要与上下游企业产生协同阶段需要与上下游企业产生协同。上世纪九十年代以来，经济 全球化、供应链挑战、互联网、计算机等外部市场环境不断变化。这一 企业调整经营战略从

14、而 行业专题研究行业专题研究 5 of 15 转变生产模式。新模式带来了全面信息集成的需求，于是在 MRP的基 础上进一步发展产生了 EPR。其包括了企业业务流程体系、生产一线相 关的基础数据、计算机软件和硬件，并对这些内容进行了整合，在企业 管理中占据着举足轻重的地位。 1.2. ERPERP 到中台是企业内部解构的过程到中台是企业内部解构的过程 外部环境多变导致核心竞争力重构外部环境多变导致核心竞争力重构，创新构建企业新的核心竞争力，创新构建企业新的核心竞争力。更 多破坏性创新的出现打乱了原本的市场竞争结构，根据金蝶的对百家 CXO 的调研显示， 大多数企业高管认为核心竞争力的洗牌重构、

15、战略与 模式的创新既是这个时代最大的挑战也是最大的机会。在这个过程中， 与众不同的创新使每个企业构建新核心竞争力的关键要素。因此，将原 有的市场带入一个全新的市场并打破原有竞争格局，快速的迭代试错和 与众不同的产品或商业模式显得尤为关键。 图图 3：核心竞争力不适用是企业面临的最大挑战核心竞争力不适用是企业面临的最大挑战 图图 4：构建核心竞争力是企业面临的最大机遇构建核心竞争力是企业面临的最大机遇 数据来源： 十六大行业 100 家市场主体 CXO 调研 ，国泰君安证 券研究 数据来源： 十六大行业 100 家市场主体 CXO 调研 ，国泰君安 证券研究 头部头部企业个性化需求只会增多不会减

16、少企业个性化需求只会增多不会减少，标准化产品对领先企业的吸引，标准化产品对领先企业的吸引 力不足。力不足。过去销售在签订合同后会将相关订单信息录入 ERP 系统，形成 第一层数据，其余各部门则根据订单情况安排响应的任务，如采购，调 运、排产、生产等等。但如今获取销售订单的渠道正在扩大，如近期兴 起的网红带货模式，订单并发量相较于之前的人工录入有几个数量级的 差距。未来科技的进步会进一步催生此类消费形态的变化，而差异化的 场景和营销手段持续保持领先对于企业来说尤为关键。面向传统渠道的 标准化信息化产品对于头部企业来说吸引力会逐渐降低，企业更为需要 的是针对自身创造的新场景的信息化解决方案，也就是

17、个性化的解决方 案。 前台应用迭代速度加快，后台无法做到快速前台应用迭代速度加快，后台无法做到快速响应。响应。对于走在信息化前列 的厂商而言，他们每前进一步，都是迈向未知的一步。因此不断的迭代 和试错尤为关键。 而传统 ERP 的架构下， 企业的前中后台被人流、 物流、 信息流高度关联， “缓慢”的 ERP 赶不上快节奏的变化，一些供应、报 销、 采购、 销售等与外界打交道较多的模块需要定制化开发和实时更新。 0%20%40%60%80% 核心竞争力不适用 战略与模式创新 市场增速趋缓 成本高企 管理运营效用 资金人才获取 贸易战影响 跨界竞争 企业在新经济时代面临的最大挑战是什么企业在新经济

18、时代面临的最大挑战是什么 0%20%40%60%80% 核心竞争力洗牌 战略与模式创新 数字化管理运营提升 创造新市场 精准营销下客户忠诚度 Physical/Cyber融合经济 生态经济 平台经济 企业在新经济时代面临的最大企业在新经济时代面临的最大机遇机遇是什么是什么 行业专题研究行业专题研究 6 of 15 据结构固定的数据输送给强大的后台处理和保存，同时将数据、技术、 业务服务化并向前台输出支持前台的快速迭代。 图图 5： “烟囱”式架构下企业构建新业务同时要构建很多重复模块： “烟囱”式架构下企业构建新业务同时要构建很多重复模块 数据来源：艾瑞咨询 中台架构下企业除了面临中台架构下企

19、业除了面临 IT 架构的解构，更面临组织架构的重构。架构的解构，更面临组织架构的重构。IT 架构在一定程度上可以理解为企业组织架构的一种信息化表现形式。IT 的中台化是 ERP 的一种解构， 而企业的中台化则是组织架构的一种重构。 企业可以有层出不穷的业务线，但是不一定负担得起层出不穷的研发、 市场、运营团队。以小型业务线为前端进行试错，大型研发、设计、运 营等团队作为中台支撑，财务、人力、行政做好强有力的后台，可以发 现其架构与新形势下的 IT 架构如出一辙，都是小前台、大中台、强后台 的形式。组织架构的更新催生新 IT 需求，新的 IT 架构呈现形式也可能 促进企业组织架构的调整，二者相辅

20、相成。 2. 中台与中台与 EBC 有异曲同工之妙有异曲同工之妙 2.1. GartnerGartner 提出下一提出下一代代 ERPERPEBCEBC Post ERP 时代，终于迎来了再一次的突破。时代，终于迎来了再一次的突破。Gartner 在 2019 年 5 月提出 了下一代 ERP 概念EBC（Enterprise Business Capability） ，距离上一 次从 MRP到 ERP 的换代已经过去了接近 30 年的时间。 ERP 统治了企 业信息化三十年后，变成一个极度僵化且代价极高的系统。即便近期出 现的了云 ERP 的新概念，从目前我们调研的情况来看，其在技术上并没

21、有带来成本的降低，在商业模式上也鲜有客户接受。EBC 的时代来临， 或许将改变这个局面。 EBC 是企业自我赋能的实践是企业自我赋能的实践，是一种战略而不仅仅是一种工具，是一种战略而不仅仅是一种工具。EBC 就像 ERP 一样，有价值的并不在于软件本身，而在于软件背后蕴含的管 理思想。ERP 背后是企业流程化、集约化管理的思想，而 EBC 背后则 是企业梳理内部可复用的中台能力，向前台输出并支持快速变化和迭代 的思想。EBC 是企业自我赋能的一种种实践，只要在系统上满足中台业 ，这种类型的软件都可 行业专题研究行业专题研究 7 of 15 以称为 EBC。 图图 6：企业级服务即将进入：企业级

22、服务即将进入 EBC 时代时代 数据来源：Gartner，国泰君安证券研究 针对针对 ERP 供应商供应商，Gartner 提出了四个核心观点。提出了四个核心观点。1、ERP 正在向 EBC 转变， 而 EBC 是一个包含低代码、 无代码开发平台的企业能力生态系统。 2、企业获得应用的模式将发生重大转变，预示着将在外购和自研之间 找到平衡。3、人工智能和机器学习现在已成为几乎所有供应商 ERP 路 线图的一部分。4、云 ERP 开发周期提供了更快的创新采用速度，从而 可以提供更大的业务价值， 在这里指的是新 ERP 定位于 SaaS 和 PaaS 之 间。 针对针对 ERP 用户用户，Gart

23、ner 也提出了四条转型建议。也提出了四条转型建议。1、主动接受 ERP 的 第四个时代EBC，在主动拥抱新技术的同时，不要忽略提供核心数 据和功能的现有系统。2、把 ERP 的变化当成常态化机制，将 ERP 平台 和商业能力融入 ERP 策略中。 3、 通过与企业合作来确定 AI 的发展可以 增加业务价值， 从而在采用 AI 方面发挥领导作用。 4、 对企业操作模型、 文化、行为进行重大更改，帮助企业适应不断变化的变化速度。 2.2. 中台是国内首创，并非舶来品中台是国内首创，并非舶来品 阿里首创中台概念，整合内部资源服务前端。阿里首创中台概念，整合内部资源服务前端。2015 年 12 月，

24、阿里 CEO 张勇宣布成立中台事业群，下辖搜索事业部、共享业务平台、数据技术 及产品部。中台 BG 的组织架构级别和阿里的零售电商 BG 平级，直接 由 CTO 张建锋管理。传统的 IT 组织架构为烟囱式，以阿里为例，分别 有天猫和淘宝两大电商平台，每个平台独立运作，独自建立搜索服务， 同时客户信息不能实现共享。在传统烟囱式架构下，前端应用想要做出 改变需要后端业务、数据、技术的整体变革，在瞬息万变市场中显得灵 活性不足。中台的出现就是将这些前端业务所需资源的共性抽取出来， 形成为前台应用服务的业务、数据、技术支撑。 行业专题研究行业专题研究 8 of 15 图图 7：传统的烟囱式架构转向先进

25、的中台架构传统的烟囱式架构转向先进的中台架构 数据来源：阿里巴巴，国泰君安证券研究 架构无法决定市场的成败，但是能够不断孵化新物种。架构无法决定市场的成败，但是能够不断孵化新物种。阿里电商领域在 最初建立淘宝网后，又推出天猫、闲鱼等等新式电商平台。这些平台有 成功的也有失败的，而敏捷更迭，快速纠错成为核心要素。在大中台支 撑下，前端的应用得以快速迭代，反复试错，助力阿里始终屹立潮头。 例如， 阿里将原有渠道的烟囱拆解成商品、 品类、 价格、 基础结构数据、 用户、交易、评价等一系列可复用的业务，统一赋能前端应用。这套中 台架构不直接 To C，但是可以成为培育爆款 To C 软件的土壤。 2.

26、3. 授人以鱼不如授人以渔，授人以鱼不如授人以渔，EBCEBC 和中台强调为企业赋能和中台强调为企业赋能 EBC 到底应该属于哪一层，这是一个问题。到底应该属于哪一层，这是一个问题。在经典的云计算 Pizza 比喻 中我们可以看出，SaaS 是直接提供最终产品的，但因为众口难调导致有 能力建造厨房的人不会总是点外卖。EBC 并不直接提供服务，而是提供 构建前台的能力。 在这个案例中， EBC 的角色是帮助用户构建制作 Pizza 的能力，将饼底和馅料当做服务为前端输出，因此 EBC 更倾向于 PaaS 而不是 SaaS。 图图 8：客户应该负责多少客户应该负责多少取决于取决于想吃的多好想吃的多

27、好 数据来源：云智 行业专题研究行业专题研究 9 of 15 向上标准化不如向下标准化向上标准化不如向下标准化，新，新 EBC 行业集中度可能高于行业集中度可能高于 ERP 行业行业。 对于大企业来说，既然重口难调，那就把调料放在桌上自己加。EBC 是 ERP 向下标准化的结果，企业级服务提供商会在企业之间寻找 aPaaS 的 共性，开发出 EBC 系统，对大型企业也能够实现高标准化的交付。我们 认为 EBC 的出现使得 ERP 上云成为可能，不仅部署在云上，还可以以 租用的形式收费。 因为更加的标准化， 未来 EBC 市场的集中度或高于目 前 ERP 市场集中度，在 EBC 市场中的先发优势

28、将显得尤为关键。 图图 9：中台在云计算的定位应该属于：中台在云计算的定位应该属于 aPaaS 数据来源：艾瑞咨询 3. 强后台、大中台、小前台是未来趋势强后台、大中台、小前台是未来趋势 3.1. ERPERP 底座或出现新进入者底座或出现新进入者 新时期的新时期的 ERP 更多承担记录、合规等功能。更多承担记录、合规等功能。原本的 ERP 链接了企业内 部的各个部门，而 EBC 时代企业的业务能力成为独立于 ERP 而存在的 中台系统。今后恐怕只有财务人员需要真正登录 ERP 系统，其他人员都 用各自的业务系统绕开了 ERP。 ERP 慢慢演化成了企业后台的 “账本” ， 一个数据结构固定的

29、企业数据库。后台 ERP 系统更多承担了合规、成本 计算、财务报表等职责，成为了企业 IT 架构的后台底座。 大型企业或自建大型企业或自建 ERP，未来不排除对外输出的可能。，未来不排除对外输出的可能。在 EBC 时代，原 先的 ERP 会被慢慢的后台化，ERP 的需求在逐渐减少。支撑新 EBC 架 构的底层记录系统，即原先的 ERP 内核所涉及的功能会被弱化，因此开 发相对来说更为容易。一些之前上过 SAP、Oracle 的企业，在贸易战的 刺激下会寻求国产化替代，在短期没有合适的替代品时，会倾向于自建 ERP 底座，并寻找合适的中台产品以及前端应用。我们判断，未来高端 ERP 市场格局将面

30、临重新洗牌， 中台未来将是红海市场， 而 ERP 的底座 或将迎来新的竞争者。 行业专题研究行业专题研究 10 of 15 3.2. 中台是中台是企业级服务企业级服务必争的高地必争的高地 得中台者得天下。得中台者得天下。根据艾瑞咨询预计，2018 年我国数字中台市场规模大 22.2 亿元， 到 2022 年这个数字会上升到 180 亿， 同比接近 9 倍的增长， 中台将进入一个快速爆发期。 中台市场将成为现有 ERP 厂商必争的高地。 国内的两大 ERP 巨头用友、金蝶纷纷推出自身的数字中台系统，如用友 的 iuap，金蝶的苍穹云等。但除此之外，还有一股神秘的力量正在切入 数字中台市场。 图图

31、 10：我国数字中台市场将迎来爆发：我国数字中台市场将迎来爆发 数据来源：艾瑞咨询 3.2.1. 传统传统 ERP 厂商相继发布中台类产品厂商相继发布中台类产品 iuap 是用友新一代是用友新一代 PaaS 平台。平台。用友 iuap 云平台是用友自主研发的新一 代数字化、智能化、全球化、社会化、安全可信的商业创新服务平台， 采用移动互联网、云计算、大数据、人工智能、物联网、区块链等新一 代技术，具有云原生、微服务、DevOps、低/无代码开发、社会化连接 集成、混合云、数据智能、VPA/RPA 等丰富领域及行业应用融合的关键 技术优势。形成以技术中台、业务中台、数据中台为核心的中台架构， 向

32、上支撑起公司领域云、行业云及平台生态的快速发展。 图图 11：用友云平台本质是中台化用友云平台本质是中台化 用友云平台官网 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 50 100 150 200 200212022 数字中台市场规模（亿元）YoY 行业专题研究行业专题研究 11 of 15 金蝶金蝶砸掉烟囱， 另起炉灶。砸掉烟囱， 另起炉灶。 金蝶董事长徐少春在 2020 年云苍穹峰会上， 再次轮起锤子，这砸掉的，是象征传统 IT 架构与思维模式的烟囱。早在 2017 年，徐少春就砸掉了经营了 20 多年的 ERP，但当时不知道新的

33、东 西应该叫什么，直至 Gartner 提出 EBC 后才发现与金蝶想要做的东西不 谋而合。 图图 12：徐少春砸掉象征：徐少春砸掉象征旧架构和旧思想的烟囱旧架构和旧思想的烟囱 数据来源：金蝶云苍穹峰会 金蝶云苍穹本质上是金蝶云苍穹本质上是 PaaS 平台。平台。金蝶云苍穹是在金蝶发现企业竞争力 加速重构的背景下发布的大型企业数字共生平台。云苍穹目前已经发布 最新的 V2.0 版本，提供包括财务、人力、采购、制造等 SaaS 云业务， 同时 PaaS 平台采用云原生技术，支持微服务、分布式计算与存储、容 器服务、DevOps、多租户，支持云端个性化定制。帮助客户快速接入新 技术应用，加速数字化

34、转型。2019 年金蝶云苍穹实现收入超过 6000 万 元，新增客户 130 家。 图图 13：苍穹：苍穹 PaaS 以中台共享化服务为核心以中台共享化服务为核心 行业专题研究行业专题研究 12 of 15 图图 14：金蝶云苍穹入选金蝶云苍穹入选 Gartner 全球高生产力全球高生产力 PaaS 名录名录 数据来源：金蝶云苍穹峰会 3.2.2. 行业内不可忽视的玩家行业内不可忽视的玩家实施厂商实施厂商 IT 服务厂商转型中台服务厂商转型中台优势：优势： 1、 全面理解现有产品的优缺点：、 全面理解现有产品的优缺点： IT 服务厂商如汉得和赛意多年从事 SAP、 Oracle、微软以及西门子

35、等海外产品的实施服务，对上述产品都有全面 的了解。 对海外 ERP 产品的前端应用在本土的契合度的了解有利于选择 转型的方向。 2、全面了解大型客户需求：、全面了解大型客户需求：IT 服务厂商深耕大型客户多年，对大型客 户的 IT 需求有全面的了解和挖掘，并且与客户建立了充分信任的关系。 3、下游客户支付能力强、下游客户支付能力强：IT 服务厂商的客户也是 SAP、Oracle 等海外 大厂的客户，对高价产品接受能力较强。IT 服务厂商自有产品主打高性 价比路线，产品价格对其推广程度的影响较小。 赛意信息：赛意信息： 聚焦智能制造， 独创数据中台解决方案。聚焦智能制造， 独创数据中台解决方案。

36、 对于制造业来书说， 如何提升数据的利用价值是的尤为关键， 赛意信息基于多年泛 ERP 实施 经验的总结，独创数字中台的解决方案，集数据资产管理、数据管理分 析平台搭建、数据指标体系建立、数据治理、数据应用及可视化为一体 的全方位数据管理平台。赛意数据中台打破各业务线之间的数据壁垒， 将零散、分散的数据做标准化处理，为企业构建经营、决策、大数据营 销、业务职能等数据应用提供有力保障。预计未来数字中台将成为赛意 信息泛 ERP 业务的全新增长点。 行业专题研究行业专题研究 13 of 15 图图 15：赛意信息独创数据中台解决方案：赛意信息独创数据中台解决方案 数据来源：赛意信息 汉得汉得信息：

37、信息：融合中台发布融合中台发布，给自有产品建立坚实基座，给自有产品建立坚实基座。2019 年 8 月，汉 得信息发布了 “融合中台” 联合解决方案， 以适应企业中台建设的需求， 该方案包含了大量即时可用组件、能快速部署并构建业务应用的技术平 台。汉得认为，SoD（中台）是衔接 Sol（前台）与 SoR（后台）的实施 关键，是构建数字化应用的核心；而大部分企业独自搭建中台系统会因 为缺乏技术经验、架构逻辑以及成本过高而导致得不偿失，因此汉得利 用自身丰富的业务交付经验、领先的自研技术水平以及妥善的实践论证， 在提供了可复用的技术架构和通用组件的基础上，开发了包括业务中台 （HONE） 、技术中台

38、（HZERO） 、能效中台（Choerodon）和组件市场 （HMKT）在内的一体化、技术开源、持续迭代、差异化定制的中台建 设方案。 图图 16：汉得发布融合中台，整合产品服务能力汉得发布融合中台，整合产品服务能力 汉得信息官网 行业专题研究行业专题研究 14 of 15 帮助企业帮助企业建立中台，形成建立中台，形成底层底层 ERP+HAND 架构架构。汉得建立的融合中台 协助企业在业务、 技术、 数据三个维度建立中台， 致力于成为企业在 ERP 核心外部前、中台系统供应商。在 2019 年进入转型期后，汉得聚焦于 其中台、前台产品的打磨，预计近期将正式面向客户发布。 4. 投资建议投资建议

39、 企业级服务 ERP 的时代即将结束，中台的时代即将到来。中台的到来是 对传统高端 ERP 行业竞争格局的一次重构，国内的 ERP 厂商、实施厂 商将趁中台崛起之机占据被海外巨头把控的高端 ERP 市场。 我们看好目 前已经有中台相关技术和产品储备的国产 ERP 厂商，以及传统的 IT 服 务厂商。推荐赛意信息、用友网络、金蝶国际。 表表 1：推荐标的估值表推荐标的估值表 公司名称公司名称 股票代码股票代码 收盘价（元）收盘价（元） 2020/05/29 EPS PE 评级评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 赛意信息赛意信息 300687.SZ 17.

40、52 0.74 1.00 1.55 23.68 17.52 11.30 增持 用友网络用友网络 600588.SH 34.90 0.31 0.33 0.37 112.58 105.76 94.32 增持 金蝶国际金蝶国际 0268.HK 13.60（港元） 0.11 0.14 0.22 113.75 89.37 56.87 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5. 风险提示风险提示 企业对中台的接受程度低于预期。企业对中台的接受程度低于预期。 企业对中台的接受程度和其他 B 端的 生意一样， 是一个漫长的过程。 对中台的改造不仅仅局限于 IT 系统改造， 更多的是管理思想的转变以及企业

41、组织架构的调整。中台转型初期存在 企业对中台的接受程度低于预期的风险。 行业竞争加剧。行业竞争加剧。中台化企业级服务行业的一次大升级，在大环境发生改 变的背景下行业可能会存在新进入者， 一些传统行业企业的 IT 实践可能 外化并形成可对外输出的解决方案。行业存在竞争加剧的风险。 行业专题研究行业专题研究 15 of 15 本公司具有中国证监会核准本公司具有中国证监会核准的证券投资的证券投资咨询咨询业务资格业务资格 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作

42、者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 免责声明免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不

43、一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投 资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信

44、息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况 下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围

45、内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议， 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明评级说明 评级评级 说明说明 1.1.投资建议的比较标准投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 12 个月内的市场表现 为比

46、较标准，报告发布日后的 12 个月 内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅 相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基 准。 股票投资评级股票投资评级 增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5% 减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 2.2.投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪 深 300 指数的涨跌幅。 行业投资评级行业投资评级 增持 明显强于沪深 300 指数 中性 基本与沪深 300 指数持平 减持 明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究国泰君安证券研究所所 上海上海 深圳深圳 北京北京 地址 上海市静安区新