1、 1 全市场科技产业策略报告第五十全市场科技产业策略报告第五十一一期期 CESCES：全球重磅产品、技术“首秀”重要窗口，全球重磅产品、技术“首秀”重要窗口，华米发布华米发布 6 6 款产品，打响款产品，打响 20202020 年智能穿戴号角？年智能穿戴号角？5G 和 AI成为了本届 CES 的热门话题， 苹果公司在时 隔 28 年后也再次重返 CES 舞台，联想展出全球首款折叠屏幕电脑，英特 尔发布双屏可折叠概念机。此外，今年的CES呈现出各大公司跨界融合的特 点，另外航空公司首次参展，意味着科技进一步渗透到服务业和消费品领域 中。 在电视领域， 柔性、 变形、 侧面压感触控、 彩色电子纸、

2、 无边框、 Mini-LED 等值的期待；智能健康引发讨论，其中华米科技公司是最大亮点之一，发 布六款智能可穿戴相关新产品，将智能可穿戴产品聚焦健康，以旗舰产品智 能手表为核心， 进军包括运动耳机、智能跑步机等全新产品品类， 实现了 IoT 健康品类的再次突破和更多健康场景的覆盖。 成长史成长史：智能可穿戴设备如何崛起成为消费电子领域新的增长点智能可穿戴设备如何崛起成为消费电子领域新的增长点？智能手 机时代的信息大爆炸，催生了为用户获取各类琐碎数据和服务的可穿戴便携 配件。 2012年 4月 Google glass 发布， 开启了智能可穿戴设备元年。 根据 IDC， 全球可穿戴设备出货量从

3、2014 年到 2018 年的年复合增长率为 56.4%，2019 年的出货量预计达到 3.052 亿台， 增长 71.4%。 从 2014年 9 月苹果发布第一代 Apple Watch 起，智能手表的定位不断进步，逐步从手机配件发展为独立终端 产品，智能手环凭借其功能简洁、价格门槛低，乘势迅速蓬勃兴起。2019 年 Q3全球智能手环和智能手表的出货量分别占全球可穿戴设备出货量的22.7% 和 20.9%。智能可穿戴设备迎来了新的风口，成为消费电子领域新的增长点。 需求端：智能手表手环的需求在哪，如何进一步开拓市场？需求端：智能手表手环的需求在哪，如何进一步开拓市场？目前，智能手 表手环主要

4、覆盖日常、运动、健康三大类使用领域。面向用户的两大需求： 运动健康智能监测功能，独立于手机并能够部分替代手机的功能。基于 这两类需求，受众将从健身群体拓展到每一个拥有智能手机的用户。我国运 动健身人群规模的扩大，根据艾瑞咨询，有 75.6%的健身用户拥有智能手环； 居民健身意识的不断提高，据前瞻产业研究院预计，2018 年全年，我国健康 体检人次达到 5.63 亿人次，智能手表手环未来的发展空间广阔。Trend force 推测 2020 年全球智能手表出货量将增长至 8055 万台左右（+29%） 。Gartner 预测 2020 年，全球用户在可穿戴设备上的支出将达到 515 亿美元（+2

5、7%） 。 供给端：供给端：新技术与新产品迭出、市场格局发展到了何种态势？新技术与新产品迭出、市场格局发展到了何种态势？智能手表的 市场格局正在逐渐发生变化，苹果智能手表独占鳌头，Fitbit、Amazfit、华为 迅速崛起。Strategy Analytics 报告显示，2019 年 Q3 全球智能手表出货量年同 比增长 42%达到1400 万，苹果以47.9%的市场份额稳坐第一， 三星坚守第二。 Apple Watch 保持每年更新的速度，深入挖掘健康监测功能； 华为自研系统和 芯片，超长续航的华为 Watch GT 2 线上 1 分钟销售额破亿；华米连发多款不 同定位的智能手表，已拥有七

6、大系列智能手表产品线；小米手环以其强大的 产品里和极高的性价比，深刻影响了腕上可穿戴领域。智能手表从作为手机 的附属配件进行消息提醒、显示信息，功能逐渐丰富，定位不断拓宽，融和 了时尚、运动、健康， 并能够脱离手机进行独立通话或替代手机的部分应用。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 01 月月 11 日日 高景气度下，智能穿戴行业我们应该关注什么？高景气度下，智能穿戴行业我们应该关注什么？ Tabl e_BaseI nf o 新三板策略报告新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S05 相关报告相关

7、报告 从交易、融资、并购、IPO 视角看 2019 新三板传媒市 场变化 2020-01-10 新三板日报（精选层项目争 夺战打响 经纪业务先下手 为强） 2020-01-10 新三板日报（全面深改激活 新三板市场 后续规则陆续 出台） 2020-01-09 2019 IPO 年度总结：共 55 家三板公司 IPO 过会，三板 公司 IPO 数据创历史新高 2020-01-09 上海最大民办高校建桥教育 上市，在三大单体校中水平 如何？全市场教育策略 报告 2020-01-09 2 而智能手环则秉持着低价简洁的原则，在其智能检测、运动辅助等功能上做 到更加精确、更加实用。另外， 随着 eSIM

8、 的广泛推开，智能手表作为独立终 端应用的多种交互功能正在不断拓展。 产业链产业链：高增长态势下，智能手表相关零部件充分受益？高增长态势下，智能手表相关零部件充分受益？我们重点以智能 手表产业链为主，智能手表的周边配件产品，包含着传感器、显示面板、芯 片、电池等多种电子零部件。智能手表行业目前仍处于高速成长期，功能的 改善和价格的下探为智能手表带来快速渗透的市场空间，在智能手表出货量 快速增长的背景下，爆款手表品牌的供应商将充分受益，产业链相关公司：产业链相关公司： WiFiWiFi 芯片领域的乐鑫科技等；芯片领域的乐鑫科技等； 电源管理芯片领域的圣邦股份和艾为电电源管理芯片领域的圣邦股份和艾

9、为电 子（新三板）等；子（新三板）等； 玻璃盖板厂商星星科技等；玻璃盖板厂商星星科技等； SiP SiP 封装企业环旭电子封装企业环旭电子 等；等； 成品组装领域的歌尔股份、立讯精密、闻泰科技、 领益智造等。成品组装领域的歌尔股份、立讯精密、闻泰科技、 领益智造等。 此外， 我们详细拆解了苹果最新产品 Apple Watch Series 5 和华为最新智能手表 WATCH GT2。 对比华为WATCH GT， 第二代产品采用了海思研发的麒麟A1 处理器，在核心芯片上实现了自主化，并且相比于第一代产品增加了一块主 板，在主板二中使用的国产元件有上海艾为电子研发的音频功率放大器。 标榜贴：纽交所

10、上市的可穿戴公司华米科技，如何在激励的市场竞争中杀标榜贴：纽交所上市的可穿戴公司华米科技，如何在激励的市场竞争中杀 出重围？出重围？公司为小米手环的生产厂商， 并且拥有独立品牌 Amazfit 智能手表和 手环。智能手表产品已覆盖智能运动手表、基础智能手表、旗舰智能手表、 健康手表、时尚智能手表，X 系列以及新发布的 T 系列的七大系列。华米科 技正通过发展自有品牌、开展海外营销、增强技术实力三个方向重点发力， 2019 年前三季度出货量达到 2760 万台，同比增长 50.8%，自有品牌 Amazfit 出货量迅速跻身全球前五。根据华米科技披露的三季报，2019 年 Q3 单季度 营业收入为

11、 18.63 亿元，同比增长 73.3%，净利润为 20333.70 万元，同比增长 78.66%。2019 前三季度净利润上升72%，达到 36798.50 万元。 展望篇展望篇：2020 年 1 月 8 日，华米科技在CES 2020 国际消费电子展上推出六 款新品。 横向升级：Amazfit T-Rex 是户外智能手表领域的开山之作，夯实 七大产品系列； 产业纵深：布局智能耳机、智能跑步系统系列，形成丰富 的智能硬件产品矩阵。 整体来看， Amazfit PowerBuds TWS 心率耳机和 Amazfit T-Rex 户外智能手表通过华米核心的心率监测技术和芯片硬件技术，体现了 华米

12、在运动健康方面专业的技术积累和硬件产品经验。智能家庭健身房 Amazfit Home Studio 不仅为用户提供了一个居家健身平台，更可以通过连接 耳机、 手表、 手机等设备， 为用户提供全方位多维度的健康数据监测。 从从 TWSTWS 心率耳机到心率耳机到 T T- -RexRex 户外智能手表，再到户外智能手表，再到 Amazfit HomeAmazfit Home StudioStudio 家庭健身系统，家庭健身系统， 华米积极扩展自身的硬件边界华米积极扩展自身的硬件边界，在，在 IoTIoT 产品线中开辟新的领域，力求涵盖用产品线中开辟新的领域，力求涵盖用 户的各种健康和健身状况。户

13、的各种健康和健身状况。从 2014 年到 2019 年这六年里，华米已经记录睡 眠 70亿晚，监测心率 211 亿小时，同时让 7 万名用户可以提前监测到自身的 心脏健康问题， 其实他们可能是全球最大的人体运动和健康大数据公司之一。 凭着科技连接健康清晰的使命， “云+端+芯”面向未来的精准战略， 和近乎 6 倍于智能手机的健康大市场，华米 IoT 健康生态前路可期。 风险提示：行业发展不及预期风险提示：行业发展不及预期，企业企业盈利低于预期盈利低于预期 3 新三板策略报告 内容目录内容目录 1. CES：全球重磅产品、技术“首秀”重要窗口，消费类智能硬件发展风向标：全球重磅产品、技术“首秀”

14、重要窗口，消费类智能硬件发展风向标. 6 1.1. 冲锋陷阵：华米发布 6 款产品，打响 2020 年智能穿戴号角？ . 7 1.1.1. 横向升级：Amazfit T-Rex 是户外智能手表领域的开山之作，夯实七大产品系列 7 1.1.2. 产业纵深：布局智能耳机、智能跑步系统系列，形成丰富的智能硬件产品矩阵 . 8 2. 成长史：智能可穿戴设备如何崛起成为消费电子领域新的增长点？成长史：智能可穿戴设备如何崛起成为消费电子领域新的增长点？ . 12 2.1. 智能手表：定位不断进步，逐步从手机配件发展为独立终端产品. 12 2.2. 智能手环：功能简洁、价格门槛低，乘势迅速蓬勃兴起. 13

15、3. 需求端：智能手表手环的需求在哪，如何进一步开拓市场？需求端：智能手表手环的需求在哪，如何进一步开拓市场？. 15 3.1. 两大需求：智能监测+部分替代手机，受众从健身群体到所有智能手机用户. 15 3.2. 用户规模：我国运动健身和健康管理人群规模扩大，提供广泛的用户基础. 16 3.2.1. 运动：我国运动健身人群规模扩大，低价优势的手环成为健身用户最常用产品16 3.2.2. 健康：我国居民健康意识不断提高，智能手表手环健康管理功能成为热门 . 16 3.3. 市场空间：全球智能手环手表出货量高增长，未来消费支出年复合增长 30% . 17 4. 供给端：新技术与新产品迭出、市场格

16、局发展到了何种态势？供给端：新技术与新产品迭出、市场格局发展到了何种态势？ . 19 4.1. 市场格局：苹果独占鳌头，Fitbit、Amazfit、华为逐渐崛起分割市场 . 19 4.2. 产品趋势：从苹果、华为、小米等历代产品，看智能手表手环走向何方 . 20 4.2.1. 苹果：Apple Watch 保持每年更新的速度，深入挖掘健康监测功能. 20 4.2.2. 华为：自研系统和芯片，超长续航的华为 Watch GT 2 获得市场热捧. 22 4.2.3. 小米：手环以其强大的产品里和极高的性价比，深刻影响了腕上可穿戴领域 . 23 4.2.4. 浅显之见：智能手表定位逐步拓宽至时尚、

17、运动、健康各个细分领域 . 24 5. 产业链：高增长态势下，智能手表相关零部件充分受益？产业链：高增长态势下，智能手表相关零部件充分受益？ . 25 5.1. 上下梳理：上游元器件生产商+中游智能手表开发生产商+下游销售商 . 25 5.2. 详细拆解：苹果手表主要供应商源自海外，华为手表供应商出现三板公司艾为电子. 27 6. 标榜贴：纽交所上市的可穿戴公司华米科技，如何在激励的市场竞争中杀出重围？标榜贴：纽交所上市的可穿戴公司华米科技，如何在激励的市场竞争中杀出重围？. 29 6.1. 华米科技：小米产业链上的智能可穿戴创新公司，打造领先的 Amazfit 品牌 . 29 6.2. 产品

18、视角：华米多款不同定位的智能手表连发，拥有七大系列智能手表产品线. 30 6.1. 市场表现：自有品牌 Amazfit 跻身全球前五，2019 前三季度出货量+50.8% . 31 6.2. 业绩总括：2019 前三季度净利润上升 72%，达到 36798.50 万元 . 32 7. 二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析 . 33 8. 一级市场：国内外科技产业投融资回顾一级市场：国内外科技产业投融资回顾 . 36 9. 三板情况：新三板增发、三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况、收并购等情况. 37 9.1. 增发情况：新三板最新增发情况统计 .

19、 37 9.2. IPO 情况：最新 IPO 排队、辅导情况 . 37 9.3. 并购情况：最新上市公司并购挂牌公司情况 . 37 10. 重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告. 38 图表目录图表目录 图 1：联想展出全球首款折叠屏幕电脑. 6 图 2：苹果携 Home Kit 重返 CES . 6 图 3：索尼发布智能汽车解决方案. 6 图 4：三星发布几乎无边框的 8K 电视 . 6 图 5：华米科技发布六款智能可穿戴相关新产品. 7 图 6：智能手表七大系列. 7 4 新三板策略报告 图 7：户外智能手表 Amazfit T-Rex 功能盘点

20、 . 8 图 8：Amazfit PowerBuds 优越性能 . 9 图 9：Amazfit ZenBuds 功能盘点 . 9 图 10：Amazfit HomeStudio 产品示意图 . 10 图 11：家用全折叠跑步机产品特点 . 10 图 12：华米拥有庞大的用户基数 .11 图 13：全球智能可穿戴设备出货量（百万）. 12 图 14：Pebble 电子纸屏幕的智能手表 . 13 图 15：售价上万元的第一代 Apple Watch Edition . 13 图 16：智能手表发展历程. 13 图 17：Jawbone Up 智能手环 . 14 图 18：Fibit Flex 智能

21、手环. 14 图 19：智能手环发展历程. 14 图 20：智能手表和手环的特点、需求以及针对用户群体 . 15 图 21：2018 年中国运动健身人群智能设备拥有类型情况 . 16 图 22：2018 年中国运动健身人群智能设备功能使用情况 . 16 图 23：2011-2018 年我国健康体检人次数 . 16 图 24：2012-2017 中国人均医疗保健支出规模（元） . 16 图 25：2018Q3-2019Q3 全球智能手表出货量（百万台）. 17 图 26：2018Q3-2019Q3 全球智能手环出货量（百万台）. 17 图 27：2016-2022 全球智能手表出货量（百万） .

22、 17 图 28：全球智能可穿戴设备支出（亿美元）. 18 图 29：全球智能手表手环支出（亿美元） . 18 图 30：2017-2019E 全球智能手表出货量 . 19 图 31：2018 年智能手表销量前 5 名. 19 图 32：2018Q1-2019Q1 全球智能手表出货量 . 20 图 33：Apple Watch Series 5 健康功能 . 22 图 34：Apple Watch Series 5 健康功能 . 22 图 35：华为 Watch GT 2 超长续航 . 23 图 36：华为 Watch GT 2 支持的 15 种运动模式. 23 图 37：小米手环 4 . 2

23、4 图 38：小米手表. 24 图 39：苹果、华为、华米、小米智能手表手环产品发展历程 . 24 图 40：智能手表产业生态图谱. 25 图 41：2019Q3 全球智能手表显示屏出货量市场份额 . 26 图 42：苹果 Apple Watch Series 5 拆解图 . 27 图 43：华为最新智能手表 WATCH GT2 . 27 图 44：华为智能手表 WATCH GT . 28 图 45：华米科技发展历程. 29 图 46：华米科技股权结构. 30 图 47：智能手表七大系列. 31 图 48：华米科技 2015-2018 出货量. 31 图 49：华米科技 2018Q3 与 20

24、19Q3 出货量比较 . 32 图 50：华米科技 2015-2018 收入 . 32 图 51：华米科技 2015-2018 毛利率. 32 5 新三板策略报告 图 52：华米科技 2015-2019Q3 净利润 . 32 图 53：华米科技 2015-2019Q3 净利率 . 32 图 54：主要指数周涨跌幅. 33 图 55：周涨跌幅与成交额环比情况. 33 图 56：安信新三板科技产业本周个股涨幅前十名（%） . 34 图 57：安信 A 股科技产业本周个股涨幅前十名（%） . 34 图 58：安信 H 股科技产业本周个股涨幅前十名（%） . 34 图 59：安信美股科技产业本周个股涨

25、幅前十名（%） . 34 图 60：大盘指数历史市盈率情况（动态市盈率，整体法）. 35 图 61：A 股科技板块历史 PE 估值（TTM，整体法） . 35 表 1：2019Q3 全球智能手表厂商出货量（百万台）和市场份额（%）. 20 表 2：Apple Watch 历代产品 . 21 表 3：华为智能手表产品. 22 表 4：智能手表产业链主要公司 . 25 表 5：公司高级管理人员基本情况. 29 表 6：全市场主要指数情况 . 33 表 7：上周科技产业一级市场投融资追踪 . 36 表 8：2020 年 1 月 4 日-2020 年 1 月 10 日增发情况 . 37 表 9： 20

26、20 年 1 月 4 日-2020 年 1 月 10 日 IPO 排队、辅导情况 . 37 表 10：新三板科技公司公告 . 38 表 11：A 股科技公司公告 . 38 6 新三板策略报告 1. CES：全球重磅产品、技术“首秀”重要窗口，消费类智能硬件发：全球重磅产品、技术“首秀”重要窗口，消费类智能硬件发 展风向标展风向标 2020 年将是 5G 大规模商业化的元年，5G 和 AI 成为了本届 CES 的热门话题。5G 全面渗 透智能家居，智能家居的互通性变得更强，各大家电巨头包括海尔、三星等展出智能家居方 案。AI 方面除了出现功能更为细分的机器人，更多地渗透于科技新品的研发之中。而今

27、年， 苹果公司在时隔 28 年后也再次重返 CES 舞台。隐私保护也是本次 CES 的热点话题，苹 果首次重返 CES 参与首席隐私官圆桌会议。 新话题还包括折叠屏电脑在本次 CES 上首次亮 相联想展出全球首款折叠屏幕电脑，英特尔发布双屏可折叠概念机。 图图 1：联想展出全球首款折叠屏幕电脑：联想展出全球首款折叠屏幕电脑 图图 2：苹果苹果携携 Home Kit 重返重返 CES 资料来源：CES 2020，安信证券研究中心 资料来源：CES 2020，安信证券研究中心 从参展公司来看，今年的 CES 呈现出各大公司跨界融合的特点：科技巨头进军智能出行 高通推出全新自动驾驶平台，索尼发布智能汽车解决方案，亚马逊在 CES 期间宣布与宝 马等汽车公司在智能语音助手方面达成合作；另外航空公司首次参展，意味着科技进一步渗 透到服务业和消费品领域中。在电视领域，柔性、变形、侧面压感触控、彩色电子纸、无边 框、Mini-LED 等值的期待；从参展方的类别看，今年 CES 在健康与保健方面的参展商