1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业周报行业周报 2 2020020 年年 0 07 7 月月 1 11 1 日日 有色金属 享受经济蜜月期，布局大周期 评级：增持评级：增持（ 维持维持 ） 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号： S0740517080003 电话： Email： 研究助理：郭中伟研究助理：郭中伟 电话： Email： 基本状况基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 14784.84 行业流通市值(百万元) 12277.36 行业行

2、业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、COMEX 黄金突破 1750 美元/盎司， 一山还有一山高20200413 2、 深度，锂钴等：谈谈当前时点“底 部布局”的考虑20200408 3、 利多在不断累积-黄金的组合， 锂钴 的政策底20200406 4、 锂钴等： 黎明前的黑暗20200402 5、 Unlimited QE：继续增配黄金 20200331 6、黄金： 复盘 2008 的启示 20200316 7、 山东黄金：黄金龙头，持续成长 20200505 8、 赤峰黄金：黄金新星再出发 20200212 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS

3、 PE PEG 评级 2018A 2019A 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 赣锋锂业 64.10.93 0.28 0.36 0.81 69.0229.2178.379.246.240买入 华友钴业 43.91.84 0.11 0.81 1.55 23.8399.654.2728.360.085买入 寒锐钴业 71.3 3.69 0.05 2.24 3.39 19.31426 31.8321.030.007买入 山东黄金 39.3 0.40 0.42 0.95 1.44 98.293.5741.3627.290.327买入 赤峰黄金 13.0-0.09 0.

4、12 0.33 0.60 -144 108.439.4221.680.225买入 正海磁材 11.62 -0.10 0.11 0.159 0.30 -114 111.70 73.09 38.27 1.64 买入 备注：数据取自 2020 年 7 月 10 日 投资要点投资要点 行情回顾：行情回顾：本周，A 股整体回升，有色板块环比涨 12.75%，跑赢上证 综指 5.41 个百分点。商品市场整体走强：1）随着全球 6 月数据超预期 回升，叠加疫情对供给端的冲击，基本金属进一步反弹，LME 铜、铝、 铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 6.9%、4.8%、3.9%、7.5%、1.8%、 4.5%，整

5、体已恢复至疫情前水平。2）美国货币宽松政策不变，在工业 品集体进一步反弹背景下，通胀预期进一步修复，COMEX 黄金环比涨 0.8%；3）而小金属方面，终端需求逐步复苏，但产业链库存压力下， 钴价回落，锂盐价格涨跌互现， MB 钴（标准级）和 MB 钴（合金级） 报价分别环比下跌 2.1%、2.1%；工业级碳酸锂报价环比上涨 3.0%， 电池级碳酸锂报价环比下跌 1.2%。 【本周关键词】 ：【本周关键词】 ：基本金属价格持续上行基本金属价格持续上行，智利智利、刚果金等拉美非、刚果金等拉美非疫情疫情 不断发酵不断发酵；国内；国内双积分政策落地双积分政策落地；国内新能源国内新能源汽车汽车 7 月

6、排产大幅改善月排产大幅改善 宏观宏观“三因素三因素”总结：总结： 随着欧美主要经济体疫情的逐步控制， 经济陆续重随着欧美主要经济体疫情的逐步控制， 经济陆续重 启，叠加逆周期政策不断发力启，叠加逆周期政策不断发力，经济数据边际改善，经济数据边际改善，全球经济仍处于疫全球经济仍处于疫 情恢复初期的环比情恢复初期的环比 V 型改善阶段型改善阶段，具体来看：具体来看：1）中国，物价同比小幅 攀升， 经济持续修复， 货币供应速度高位有所回落， 社融数据边际回升， 十年期国债收益率攀升至疫情前水平。2）美国，本周初请失业金人数 继续下行，职位空缺数有所回升，就业市场有所恢复。3）欧洲，6 月 制造业经济

7、环比继续改善，货币政策延续宽松。 上游锂电原材料：上游锂电原材料：锂钴价格上涨，锂钴价格上涨，全球全球新能源车政策不断加码，随着新新能源车政策不断加码，随着新 能源汽车市场等新兴和传统消费的恢复，能源汽车市场等新兴和传统消费的恢复，Q3 拐点拐点判断不断得到印证。判断不断得到印证。 1、 刚果金疫情的风险加剧了供给端的不确性，价格上行风险不断增刚果金疫情的风险加剧了供给端的不确性，价格上行风险不断增 加。加。据 SMM 报道，刚果（金）嘉能可旗下 Katanga 铜钴矿山六名 工人感染新冠肺炎，嘉能可 KCC 项目 2019 年钴产量为 17100 吨， 占钴矿石总供应量约 12%，完全达产后

8、可年产钴 3 万吨，是正在爬 坡的主要大型矿山之一，4 月份嘉能可已将 2020 年钴产量指引从 2.9 万吨下调至 2.8 万吨（-3%） ，全年产量或将进一步下调。 2、 碳酸锂价格异动，上涨趋势或将延续。碳酸锂价格异动，上涨趋势或将延续。7 月 6 日生意社报道，国兴 锂业电池级碳酸锂价格上涨 1.25%，至 4.05 万元/吨；工业级碳酸 锂价格上涨 0.85%，至 3.55 万元/吨。本次价格上调主要是由于青 海工业级碳酸锂大厂自身出货偏紧上调报价导致的，价格的异动表 明单边下跌趋势的终止，当前价格已经跌至成本曲线 60%分位附 近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，这一状态必然不可持续，

9、价格 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2004-12 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 有色金属上证指数（右） 请务必阅读正文之后的重要声明部分

10、请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报行业周报 上涨具有较强的成本支撑，我们认为价格上涨或将延续。 3、 需更加理性看待无钴化：需更加理性看待无钴化：据英国金融时报，为应对产能扩建，特斯 拉不断增加对钴原料的安全保障需求，并将从嘉能可购买钴用于上 海工厂以及计划中的柏林工厂。与此同时，大众等企业也通过外部 电池厂商来保障钴的供应。无钴化一直是压制钴板块最大的因素， 而按照我们的跟踪，无钴化并不是也不可能一蹴而就，不会影响我 们提出的三年景气周期，钴的安全供应是实体不容回避的一个现实 命题。 4、 维持维持 Q3 进入“需求底进入“需求底+供给顶”拐点期的判断，下半年供需错配供给

11、顶”拐点期的判断，下半年供需错配 的逻辑或将逐渐得到验证。的逻辑或将逐渐得到验证。6 月欧洲主流市场新能源车销量实现 100%以上增长，为应对疫情对经济的冲击，欧盟提出“经济绿色 复苏方案” ，拟取消纯电动车增值税，法国、德国等多个欧洲国家 出台新能源车市场刺激政策，在政策强力刺激之下，欧洲新能源车 市场下半年或将持续超预期增长；国内方面，双积分政策落地，达 标标准进一步提高，新能源产业链 7 月排产大幅改善，5G 产业链 景气度持续上行，下游消费整体持续复苏，需求的底部正在不断确 立。 5、 中长期产业趋势则更为明确：2019-2020 年为起点，钴锂铜箔铝箔 磁材等上游材料将进入景气度上行

12、的 3 年。尤其，随着海外新能源 汽车发力， 龙头企业产业链地位愈发重要， 龙头溢价也会愈发明显。 贵金属贵金属：货币政策延续宽松，通胀预期修复：货币政策延续宽松，通胀预期修复，金金银银价价格格回升回升 1、 本周， COMEX 黄金收 1801.8 美元/盎司， 环比上涨 0.8%， COMEX 白银收 19.05 美元/盎司， 环比上周上涨 3.99%， 驱动金银价格上行 原因主要来源于一方面 FED 仍维持零利率政策，同时最新点阵图 显示零利率有望延续至 2022 年底；另一方面，美国众议院通过基 建计划及油价回升驱动下，通胀预期修复。 2、 回顾 1998 年至今 20 年间， 金银比

13、总体运行于 40-80 区间， 当前金 银比 96，处于历史高位，反映银价相对金价被低估的实际状况，背 后原因在于疫情冲击下，白银工业需求趋势的不佳，而随着主要经 济体复工复产的推进， 金银比的修复亦是必然， 白银具备超涨期权。 3、 我们维持前期观点：真实收益率逻辑框架下，未来贵金属上涨的驱 动力也将来自 1）经济走弱之势难改，美国远端利率或将继续下行； 2）通缩预期的进一步修复。这些都使的黄金的上涨通道顺畅，而 随着经济复工复产的推进，白银工业属性恢复，具备超涨期权。 基本金属：基本金属：享受经济蜜月期享受经济蜜月期 本周基本金属价格整体上行，价格修复至接近疫情前水平。其中 LME 铜、铝

14、、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 6.9%、4.8%、3.9%、7.5%、 1.8%、4.5%。 1、 回顾我们 3 月底发布的铜博士：当前价格隐含的全球经济增长压 力如何？ ，报告中我们提出，疫情、油价及美元指数等因素推动 铜铝等基本金属价格跌破行业现金成本的 85 分位，这个价格也是 国内优质铜矿山和低成本电解铝企业的生产成本，而这一现象在过 去 20 年的历史上，仅有 2008 年和 2015 年出现过。往后看，上述 三个变量出现边际变化就会引起商品价格的修复，我们当时旗帜鲜 rQtMpPrNpMoRtNnOqRmPtPbRcMbRmOrRnPqQkPrRrOfQoPsR6MrRzQwM

15、nQxOMYsQsR 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报行业周报 明地提出这是一个明确的做多窗口期； 2、 疫情对供需两端的影响更是有着明显的不同步， “东亚欧美拉 美非”这一扩散路径下，在中欧美等资源消费国经济重启后，拉美 非等资源供给国还在不断经受疫情的影响；这也是为何我们提出 2-3 季度商品价格可能继续超预期的重要原因，那就是供给或将难 以避免的继续关停。 3、 需求端，短期来看我们并不担心。复工后上游投资端已经或者正在 出现 V 型环比回升，中国的复工是从 3 月份开始，3-4 月份 V 型回 升后，目前回升已经较为平稳，而考虑到欧

16、美在 5 月份开始复工， 对应 7-8 月份之后或许才将进入一个疫情复工平稳期。目前全球经 济仍毫无疑问的处在回升状态之中。 4、 特别的，对于电解铝产业链，我们想重点强调的是竞争格局的转变 新增产能较为集中，产能无序投放已经不复存在；还包括上游 的预焙阳极行业， 也在政府政策、 市场重组中进一步改善产业结构； 产业周期的调整逐步进入尾部区域，这是我们最为看重的大周期的 变化。 投资建议：投资建议： 1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端 持续萎缩， “价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布 局机会，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。 2、黄金迎来“流动

17、性压力+通缩压力”双缓释，上涨键重启，宽松预期 不改叠加通胀预期的不断修复， 续创新高可期， 而经济复工复产带动下， 工业需求修复，白银具备超涨期权，持续推荐配置。 3、6 月全球经济数据超预期恢复，而 7-8 月份后全球经济或才将进入 复工平稳期，经济环境仍有望较为友好，也是基本金属股票继续发酵的 蜜月期。 风险提示：风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动 风险，新能源汽车销量不及预期风险等 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报行业周报 内容目录内容目录 1. 本周行情回顾本周行情回顾 . - 5 - 1.1 股市行情

18、回顾：经济数据数据超预期，中美股市普遍上涨股市行情回顾：经济数据数据超预期，中美股市普遍上涨 . - 5 - 1.2 贵金属：真实收益率下行，疫情二次爆发预期升温，国际金价上行贵金属：真实收益率下行，疫情二次爆发预期升温，国际金价上行 . - 6 - 1.3 基本金属：价格修复至接近疫情前水平基本金属：价格修复至接近疫情前水平 . - 6 - 1.4 小金属：需求逐渐恢复中，但库存压力下，锂钴价格短期或有承压小金属：需求逐渐恢复中，但库存压力下，锂钴价格短期或有承压 . - 7 - 2. 宏观宏观“三因素三因素”运行态势跟踪运行态势跟踪 . - 8 - 2.1 中国因素：物价同比小幅攀升，经济

19、持续修复中国因素：物价同比小幅攀升，经济持续修复 . - 8 - 2.2 美国因素：就业及经济数据持续向好，疫情二次爆发美国因素：就业及经济数据持续向好，疫情二次爆发 . - 9 - 2.3 欧洲因素：复工复产不断推进，欧洲因素：复工复产不断推进，PMI 等经济数据边际修复等经济数据边际修复 . - 10 - 3. 贵金属：黄金上行趋势未改贵金属：黄金上行趋势未改 . - 11 - 3.1 FOMC 宽松不改，通胀预期修复，真实收益率下行，金价上行宽松不改，通胀预期修复，真实收益率下行，金价上行 . - 11 - 3.2 黄金黄金 ETF 持仓稳中有升，持仓稳中有升，COMEX 净多头结构持续

20、净多头结构持续 . - 13 - 3.3 黄金龙头股估值水平已然回落至历史底部黄金龙头股估值水平已然回落至历史底部 . - 13 - 3.4 金银比高位有所修复，但仍处于历史高位金银比高位有所修复，但仍处于历史高位 . - 14 - 4. 基本金属：疫情冲击边际减弱，关注供需变动节奏基本金属：疫情冲击边际减弱，关注供需变动节奏 . - 15 - 4.1 铝：电解铝库存继续下降，盈利水平维持高位铝：电解铝库存继续下降，盈利水平维持高位. - 15 - 4.2 铜：矿石供应压力持续，海外库存开始回落铜：矿石供应压力持续，海外库存开始回落 . - 20 - 4.3 锌：锌价维持低位，加工费保持稳定锌

21、：锌价维持低位，加工费保持稳定 . - 23 - 4.4 锡：疫情冲击效果消退，价格锡：疫情冲击效果消退，价格走势平稳走势平稳 . - 24 - 5、新能源金属：、新能源金属：三季度或将迎来需求拐点期三季度或将迎来需求拐点期 . - 25 - 5.1 海外新能源车销量超预期恢复，国内动力电池排产回暖海外新能源车销量超预期恢复，国内动力电池排产回暖 . - 25 - 5.2 钴：刚果金疫情风险加剧，钴产量或超预期下滑钴：刚果金疫情风险加剧，钴产量或超预期下滑 . - 28 - 5.3 锂锂：碳酸锂价格异动，上涨趋势或将延续：碳酸锂价格异动，上涨趋势或将延续 . - 31 - 5.4 磁材：新能源

22、车用钕铁硼放量引领行业进入新周期磁材：新能源车用钕铁硼放量引领行业进入新周期 . - 33 - 5.5 锂电铜箔：结构为王，深蹲起跳锂电铜箔：结构为王，深蹲起跳 . - 34 - 6. 投资建议：短期扰动不改产业趋势投资建议：短期扰动不改产业趋势 . - 35 - 7. 风险提示风险提示 . - 35 - 8. 附录：全球有色金属价格、库存走势附录：全球有色金属价格、库存走势 . - 37 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报行业周报 1. 本周本周行情回顾行情回顾 1.1 股市行情回顾：股市行情回顾：经济数据数据超预期经济数据数据超预期，

23、中美股市，中美股市普遍上涨普遍上涨 周内， 国际方面， 截至 7 月 4 日美国当周初请失业金人数 131.4 万人 （前 值 142.7 万人，环比降低 11.3 万人） ；ISM 制造业 PMI 52.6，超预期恢 复至荣枯线之上，经济数据持续向好，但新增新冠确诊人数突破前高， 并持续上行， 避险情绪升温。 本周美股三大指数有所回升 （道指0.96%， 纳斯达克4.01%，标普1.76%） 。 6 月国内货币供应速度高位回落，社融等资金需求高位攀升，A 股整体 回升：上证指数收于 3,383.32 点，环比上涨 7.31%；深证成指收于 13,671.24 点，环比上涨 9.96%；沪深

24、300 收于 4,753.13 点，环比上涨 7.55%；申万有色金属指数收于 3,447.38 点，环比上涨 12.75%，跑赢 上证综指 5.41 个百分点。SW 一级行业指数周度走势如下图所示。 图表图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 来源：wind，中泰证券研究所 从子板块来看， 本周稀有金属板块回升14.11%， 黄金板块回升13.36%， 工业金属板块回升 12.70%，非金属新材料板块回升 9.75%。 图表图表2：周内子板块涨跌幅表现：周内子板块涨跌幅表现 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00%

25、 14.00% 16.00% 18.00% 20.00% 国防军工 商业贸易 计算机 有色金属 综合 电子 电气设备 休闲服务 传媒 非银金融 食品饮料 化工 通信 医药生物 汽车 轻工制造 农林牧渔 沪深300 上证综指 交通运输 机械设备 纺织服装 房地产 钢铁 建筑装饰 采掘 建筑材料 公用事业 家用电器 银行 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报行业周报 来源：wind，中泰证券研究所 1.2 贵金属贵金属：真实收益率下行真实收益率下行，疫情二次爆发预期升温，疫情二次爆发预期升温，国际金价上行国际金价上行 FOMC 持续宽松，通胀预期修

26、复，持续宽松，通胀预期修复，叠加疫情二次爆发预期升温，叠加疫情二次爆发预期升温，国际金国际金 价上行。价上行。FOMC 维持 0%0.25%的利率水平不变，并强调仍将保持至少 目前的步伐购买国债和住房抵押贷款支持证券，继续进行大规模隔夜和 定期回购操作，而众议院审核通过的基建计划修复市场通胀预期，叠加 疫情二次爆发的担忧升温，黄金价格回升。截至 7 月 10 日，COMEX 黄金收于 1801.9 元/盎司，相比上周四上涨 0.66%；COMEX 白银收于 19.053 美元/盎司，相比上周四上涨 3.99%；SHFE 黄金收于 401.88 元 /克，环比上周上涨 0.33%；SHFE 白银

27、收于 4450 元/公斤，环比上周上 涨 1.69%。 图表图表3：Comex黄金黄金&白银白银价格走势价格走势（美元（美元/盎司）盎司） 图表图表4：SHFE黄金黄金&白银价格走势白银价格走势 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 1.3 基本金属：基本金属：价格修复至接近疫情前水平价格修复至接近疫情前水平 随着主要经济体新增新冠确诊人数逐步走出拐点，经济陆续复工复产， 在逆周期政策不断加码的背景下， 同时美国非农及欧美国家的 PMI 数据 超预期恢复也有助于宏观预期的修复，叠加疫情对资源国和消费国冲击 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 1

28、0.00% 12.00% 14.00% 16.00% 稀有金属 黄金 工业金属 金属非金属新材料 10 12 14 16 18 20 22 810 1010 1210 1410 1610 1810 2010 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019

29、-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 COMEX黄金COMEX白银（右） 2500 3000 3500 4000 4500 5000 200 250 300 350 400 450 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04

30、2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 SHFE黄金(元/克)SHFE白银(元/公斤，右) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业周报行业周报 的不同步，基本金属价格整体回升，具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、 锡、镍本周涨跌幅分别为 6.9%、4.8%、3.9%、7.5%、1.8%、4.5%， 价格整体修复至疫情前水平。 图表图表5：基本金属：基本金属价格区间价格区间涨跌幅涨跌幅 来

31、源：wind，中泰证券研究所 1.4 小金属：小金属：需求逐渐恢复中，但库存压力下，锂钴价格短期或有承压需求逐渐恢复中，但库存压力下，锂钴价格短期或有承压 近期南非转运的刚果产钴近期南非转运的刚果产钴原料原料陆续到港，陆续到港，供应供应整体整体依旧较紧，但依旧较紧，但下游企下游企 业业普遍认为原料库存充足，普遍认为原料库存充足， 钴价回落钴价回落。 截至 7 月 10 日， MB 钴 （标准级） 和 MB 钴（合金级）报价分别环比下跌 2.1%和 2.1%。 行业盈利跌至底部，行业盈利跌至底部，需求需求有所恢复有所恢复，锂盐报价锂盐报价整体有所反弹整体有所反弹。物流逐渐 恢复，厂家恢复正常生产

32、运营，且整体盈利跌至底部，随着下游企业需 求有所恢复，锂价格整体有所反弹：其中工业级碳酸锂报价环比上涨 3.0%，电池级碳酸锂报价环比下跌 1.2%。 其他小金属报价其他小金属报价涨跌互现涨跌互现。锆英砂、钼精矿和氧氯化锆分别环比下跌 4.0%、1.5%和 1.2%；氧化镨钕和钼铁分别环比上涨 1.4%和 1.1%。 图表图表6：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 期货品种交易所最新价格2020.1.23价格本周涨跌幅年初至今涨跌幅2020.1.23至今涨跌幅 铜LME642960826.9%4.2%5.7% SHFE50500480203.3%2.7%5.2% 铝LM

33、E 168917944.8%-6.3%-5.9% SHFE.3%1.9%2.0% 铅LME 185519883.9%-3.5%-6.7% SHFE.9%0.1%1.5% 锌LME 218923737.5%-3.8%-7.8% SHFE.8%-2.2%-3.3% 锡LME .8%0.4%0.0% SHFE0-0.6%2.7%1.1% 镍LME .5%-3.6%1.4% SHFE00.2%-6.0%-0.4% 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务

34、必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业周报行业周报 数据来源：Wind、Metal Bulletin、SMM、亚洲金属网、中泰证券研究所 2. 宏观宏观“三因素三因素”运行态势跟踪运行态势跟踪 2.1 中国因素：中国因素：物价同比小幅攀升，物价同比小幅攀升，经济持续修复经济持续修复 PPI 及及 CPI 边际回升，但核心边际回升，但核心 CPI 仍趋势下滑仍趋势下滑，消费需求或依然疲弱，消费需求或依然疲弱。 国内 6 月 PPI 同比-3.0%， 前值-3.7%， 预期-3.2%， 超预期恢复 0.7pct； 7天7天30天30天90天90天360天360天 MB钴（标准级）美元/磅1

35、4.0-2.1%-5.9%-18.5%-42.6% MB钴（合金级）美元/磅14.1-2.1%-5.9%-21.7%-39.6% 钴精矿美元/磅13.20.0%0.0%-14.3%-33.5% 金属钴元/公斤24.40.6%-4.7%-9.5%-28.8% 钴粉元/公斤27.50.0%0.0%-5.5%-32.9% 硫酸钴元/公斤4.60.0%-4.2%-23.5%-29.8% 四氧化三钴元/公斤18.10.0%-1.6%-4.0%-28.2% 碳酸钴元/公斤11.90.0%-1.7%-1.3%-28.6% 氯化钴元/公斤5.70.0%-2.6%-13.0%-26.5% 氧化钴元/公斤17.6

36、0.0%-1.1%-13.1%-30.2% 金属锂（99%）元/公斤49.30.1%-7.3%-10.4%-38.0% 金属锂（99.9%）元/公斤 碳酸锂（工业级）元/公斤3.53.0%-1.5%-10.9%-48.9% 碳酸锂（电池级）元/公斤4.0-1.2%-8.1%-19.3%-49.9% 单水氢氧化锂（工业级）元/公斤4.40.0%-5.9%-10.7%-53.2% 单水氢氧化锂（电池级）元/公斤5.40.0%-4.8%-6.5%-50.0% 三元523/动力元/吨7.20.0%-0.3%-17.7%-26.2% 三元622/动力元/吨7.90.0%-0.3%-11.9%-22.7%

37、 钴酸锂元/吨19.30.0%-1.0%-8.1%-33.9% 三元523/动力元/公斤 11.30.0%-0.2%-14.8%-26.5% 三元622/动力元/吨13.40.0%-0.2%-10.2%-21.8% 锑精矿 元/吨2.60.0%0.0%-13.3%-32.5% 锑锭元/吨3.60.0%1.4%-14.5%-27.2% 三氧化二锑元/吨3.20.0%-1.5%-15.8%-26.4% 镁 金属镁元/吨1.3-0.8%-1.5%-10.8%-24.1% 钼精矿元/吨度1290.0-1.5%-13.4%-17.8%-12.8% 钼铁元/吨8.91.1%-14.4%-16.4%-11.

38、9% 金属硅元/吨1.00.0%-4.3%-15.0%-12.0% 硅铁元/吨5782.00.0%2.4%-2.0%-5.3% 钛 海绵钛元/吨5.70.0%-9.5%-29.6%-13.1% APT元/吨12.20.0%-2.4%-15.3%-19.7% 钨精矿元/吨8.20.0%-1.8%-12.4%-14.2% 氧化钨元/吨 铌矿美元/磅10.40.0%5.6%15.6%-1.9% 五氧化二铌元/公斤22.20.0%0.5%4.2%-14.6% 五氧化二钒元/吨10.50.0%6.1%9.4%-52.3% 钒铁元/吨10.70.9%3.9%4.9%-57.2% 海绵锆元/公斤 锆英砂元/

39、吨19.0-4.0%-15.6%-22.4%-24.0% 氧氯化锆元/吨1.4-1.2%-6.6%-5.9%-18.0% 氧化镨钕元/吨29.41.4%8.5%5.2%-6.5% 氧化镝元/公斤 190.0-1.0%-1.6%3.3%57.0% 氧化镧元/吨3.10.0%0.0%-7.5%-15.1% 氧化铈元/吨2.90.0%0.0%-7.9%-18.3% 涨跌幅涨跌幅 铌 钒 钴 锂 三元前驱体 正极 品种品种小金属名称小金属名称单位单位7月10日7月10日 锆 稀土 锑 钼 硅 钨 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业周报行业周报 6 月 C

40、PI 同比 2.5%，前值 2.4%，预期 2.5%，恢复 0.1pct，符合预期； PPI 及 CPI 数据均边际回升，从核心 CPI 来看，6 月国内不包括食品和 能源的核心 CPI 同比 0.9%，前值 1.1%，仍处于持续下滑趋势，意味着 居民整体消费需求可能仍较为疲弱。 货币供应速度高位有所回落，社融数据边际回升，十年期国债收益率攀货币供应速度高位有所回落，社融数据边际回升，十年期国债收益率攀 升至疫情前水平升至疫情前水平。从国内货币供应来看，6 月份国内 M0 同比 9.5%，前 值 9.5%， 增速环比持平； M1 同比 6.5%， 前值 6.8%， 增速环比回落 0.3pct；

41、 M2 同比 11.1%，前值 11.1%，预期 11.21%，货币供应增速整体高位有 所回落。从国内货币需求来看，6 月份新增社融规模 3.43 万亿元，前值 3.19 万亿，环比回升 0.24 万亿，且处于相对高位水平，其中新增人民 币贷款 1.81 万亿，前值 1.48 万亿，预期 1.76 万亿，恢复超预期，整体 货币需求有所回升。对应，从国内十年期国债的到期收益率来看，本周 国内十年期国债收益率 3.03%， 目前已攀升至疫情前水平， 相比 4 月 2.5% 的低位持续回升约 50bp。 图表图表7：PPI及及CPI边际回升，但核心边际回升，但核心CPI依然回落依然回落 图表图表8：

42、6月货币供应速度边际有所放缓月货币供应速度边际有所放缓 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表图表9：社融及新增人民币贷款维持高水位（亿元）社融及新增人民币贷款维持高水位（亿元） 图表图表10：十年期国债收益率攀升至接近疫情前水平十年期国债收益率攀升至接近疫情前水平 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 2.2 美国因素：美国因素：就业及经济数据持续向好，疫情二次爆发就业及经济数据持续向好，疫情二次爆发 -8.00 -6.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 0.0 1.0 2.0 3

43、.0 4.0 5.0 6.0 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 CPI:当月同比核心CPI:当月同比（右）PPI:全部工业品:当月同比 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 0.0 5.0 10.0 15.0 20

44、.0 25.0 30.0 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 M1:同比M2:同比M0:同比（右） 0.0 10000.0 20000.0 30000.0 40000.0 50000.0 60000.0 0.0 5000.0 10000.0 15000.0 20000.0 25000.0 30000

45、.0 35000.0 40000.0 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 金融机构:新增人民币贷款社会融资规模:当月值 2 3 3 4 4 5 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 201