1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 推荐推荐 ( (维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 19E 20E 评级 温氏股份 2.62 5.60 买入 牧原股份 2.82/A 14.78 买入 正邦科技 1.23 5.66 买入 圣农发展 3.30/A 2.96 买入 相关报告相关报告 行业高度景气， 一季度养猪板 块业绩大增2019-04-12 油价如何影响农产品价格 2020-04-07 年报密集期将至， 关注业绩进 入 兑 现 期

2、的 养 猪 板 块 2020-04-06 分析师： 陈娇 S01 毛一凡 S02 团队成员： 陈娇、毛一凡、闾亚、曹心蕊 投资要点投资要点 农业农业一季一季报报各板块各板块业绩业绩分化分化明显明显。目前农业板块共有 28 家企业发布 2020 年一季度业绩预告，其中正面总计 16 家，负面总计 12 家。 猪价猪价高位高位坚挺坚挺，禽价禽价受受短暂短暂冲击冲击后后反弹反弹。受非瘟影响，现阶段生猪行业整 体供给不足，叠加节后屠宰开工延迟，淡季猪价超预期景气，Q1 均价高 达 36 元/kg 左右。一季度业绩预测：牧原股份盈利 43.7 亿，温氏股份盈

3、利 19.0 亿，正邦科技盈利 9.4 亿，天邦股份盈利 4.7 亿；Q1 白鸡价格受 突发事件影响急跌，随后大幅反弹，Q1 均价仍在盈利区间。一季度业绩 预测：圣农发展盈利 7.5 亿，益生股份盈利 1.1 亿，民和股份业绩 1.4 亿， 仙坛股份盈利 1.2 亿。 猪料猪料开始开始回暖回暖，禽料、禽料、水产料水产料景气景气。Q1 生猪产能缓慢恢复，2 月能繁母 猪存栏连续 5 个月环比增长， 较去年 9 月增长 10%， 且突发事件影响过后 出现一定集中备货，全国猪料销量同比下滑幅度缩窄。受益补栏积极性较 高，禽料销量同比增速扩大。Q1 水产存塘量大，水产料需求旺盛。一季 度业绩预测：新希

4、望盈利 15.2 亿，海大集团盈利 3.0 亿，唐人神盈利 2.0 亿，大北农盈利 4.5 亿，傲农生物盈利 1.5 亿。天康生物盈利 3.4 亿。 疫苗疫苗行业行业低迷期逐步过去。低迷期逐步过去。禽苗方面，Q1 禽价跌至低位后快速反弹，禽 存栏持续增加，禽苗仍有较块增长。猪苗方面，2019Q4 起生猪存栏缓慢 回升，至 2020Q1 同比降幅已明显缩窄，且猪价持续在历史高位，猪苗最 低迷的时期已过。但受一季度招采时间推迟影响，部分企业收入利润确认 或推后。一季度业绩预测：生物股份盈利 2.0 亿，中牧股份盈利 0.9 亿， 普莱柯盈利 0.2 亿，瑞普生物盈利 0.7 亿。 转基因获批，种子

5、行业迎变革。转基因获批，种子行业迎变革。玉米价格稳中走强，水稻价格平稳，杂交 玉米、杂交稻种子仍受制于库存较大，转基因有望带来行业变革。一季度 业绩预测：隆平高科盈利 1.5 亿，登海种业盈利 0.2 亿。 投资建议：投资建议：养猪板块进入业绩释放期，建议重点关注龙头牧原股份、新希 望， 以及正邦科技、 傲农生物、 天康生物等。 养鸡板块建议关注圣农发展。 后周期板块即将步入景气周期，重点关注海大集团，以及疫苗标的生物股 份、普莱柯等。此外，农产品价格存上涨预期，建议重点关注有核心驱动 的转基因种子板块大北农、隆平高科等。 风险提示风险提示：动物疫病、自然灾害、政策变化、动物疫病、自然灾害、政

6、策变化、原料原料价格波动、畜禽价格波动价格波动、畜禽价格波动 title 养猪养猪高度高度景气景气，养鸡养鸡短暂短暂承压，承压，后周期后周期逐步逐步回暖回暖 2020 年年 4 月月 14 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 - 2 - 行行业投业投资策略资策略报告报告 目目 录录 1、重点公司一季报业绩预测 . - 3 - 2、业绩预告汇总 . - 4 - 3、养殖板块：养猪利润释放，养鸡短期受冲击. - 5 - 3.1、一季度价格分析：猪价高位坚挺，禽连价格深跌后反弹 . - 5 - 3.2、重点上市公司分析 . - 7 - 4、饲料板块：禽

7、料、水产料景气，猪料环比改善 . - 9 - 4.1、猪料开始回暖，禽料、水产料景气 . - 9 - 4.2、重点上市公司分析 . - 11 - 5、动保板块：低迷期逐步过去 . - 12 - 6、种子板块：转基因带来行业变革 . - 13 - 7、农产品加工及其他 . - 14 - 8、投资建议 . - 15 - 9、风险提示 . - 16 - 图 1、 Q1 猪价超预期景气 . - 6 - 图 2、 仔猪价格快速上涨 . - 6 - 图 3、 全国生猪存栏企稳 . - 6 - 图 4、 能繁母猪存栏缓慢回升 . - 6 - 图 5、 一季度白鸡价格大幅下跌后反弹 . - 7 - 图 6、

8、一季度鸡苗价格大幅下跌后反弹 . - 7 - 图 7、 猪饲料销量同比增速 . - 10 - 图 8、 肉禽、蛋禽料销量同比增速 . - 10 - 图 9、 水产料销量同比增速 . - 10 - 图 10、 反刍料销量同比增速 . - 10 - 图 11、 一季度玉米价格缓慢上涨 . - 10 - 图 12、 一季度豆粕价格上涨 . - 10 - 图 13、 2020Q1 国内玉米价格平稳上涨 . - 14 - 图 14、 2020Q1 国内稻谷价格上涨 . - 14 - 表 1、 猪、鸡价格监测情况 . - 3 - 表 2、 养殖板块重点公司 20Q1 业绩测算和预测（单位：百万元） . -

9、 3 - 表 3、 饲料、动保重点公司 20Q1 业绩预测（单位：百万元） . - 3 - 表 4、 2020 年一季度正、负面业绩预告统计. - 4 - 表 5、 2020 年一季度业绩预告分子行业统计. - 4 - 表 6、 业绩预告详表（百万元） . - 4 - 表 7、 养殖板块重点公司 20Q1 业绩测算和预测（单位：百万元） . - 9 - 表 8、 饲料重点公司 20Q1 业绩预测（单位：百万元） . - 12 - 表 9、 动保重点公司 20Q1 业绩预测（单位：百万元） . - 12 - 表 10、 重点种子企业业绩预测（百万元） . - 14 - 表 11、 业绩预告详表（

10、百万元） . - 15 - qRtMqQrNrMrPmOoPuMrQtQaQbP7NnPrRpNpPiNpPrNeRoPoQ9PpPuNxNmNtOvPpPmO 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 - 3 - 行行业投业投资策略资策略报告报告 报告正文报告正文 1、重点重点公司公司一一季报业绩预测季报业绩预测 表 1 是我们对猪、鸡等产品价格的跟踪情况，表 2-3 是我们对重点公司一季报业 绩的测算和预估。 表表1 1、猪猪、鸡价格监测情况、鸡价格监测情况 项项目目 20182018Q Q3 3 2012018 8Q Q4 4 2012019 9Q Q

11、1 1 2 201019 9Q Q2 2 2 201019Q9Q3 3 2 20 01919Q Q4 4 20202020Q Q1 1 毛鸡均价(元/斤） 4.36 4.90 4.56 4.99 4.74 5.25 3.47 父母代鸡苗均价（元/套） 35.43 51.89 64.78 65.62 67.54 76.78 51.75 商品代鸡苗均价（元/羽） 4.28 6.48 7.63 8.17 7.42 9.13 3.88 黄鸡均价（元/公斤） 14.29 14.11 12.10 14.00 18.52 16.58 10.20 生猪均价（元/公斤） 13.47 13.63 12.83 15

12、.40 22.74 34.53 36.46 仔猪均价（元/公斤） 23.90 22.23 22.50 38.18 47.16 72.27 80.75 资料来源：猪 e 网，白羽鸡协会，公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 表表2 2、养殖板养殖板块块重点公司重点公司 2 20 0Q Q1 1 业绩测算业绩测算和预测和预测（单位（单位：百万元：百万元） 公司公司 2012019 9Q1Q1 业绩业绩 20202020Q Q1 1 销量预测销量预测 20202020Q Q1 1 业绩预测业绩预测 Q Q1 1 预告下限预告下限 Q1Q1 预告预告上限上限 养鸡养鸡 圣农发展 653 白鸡 1.0

13、6 亿羽 750 - - 益生股份 382 父母代 350 万套 商品代 1.0 亿羽 112 - - 民和股份 386 商品代 0.77 亿羽 141 140 150 仙坛股份 156 白鸡 0.25 亿羽 123 - - 养猪养猪 牧原股份 -541 256 万头 4374 4000 4500 温氏股份 -460 225 万头 1895 1892 1897 正邦科技 -414 105 万头 937 850 1000 天邦股份 -335 51 万头 468 450 500 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 表表3 3、饲料、饲料、动保重点公司动保重点公司 2020Q Q1 1

14、 业业绩绩预测预测（单位（单位：百万元：百万元） 公司公司 2012019 9Q1Q1 业绩业绩 20202020Q1Q1 预测预测 Q Q1 1 预告下限预告下限 Q Q1 1 预告上限预告上限 Q Q1 1 预测增速预测增速 饲料饲料 新希望 666 1523 1500 1600 129% 海大集团 122 300 280 320 145% 唐人神 5 202 200 230 3645% 大北农 -39 450 430 510 1258% 金新农 -11 75 65 80 784% 傲农生物 17 151/A - - 768% 天康生物 29 344 330 350 1089% 请务必阅读

15、正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 - 4 - 行行业投业投资策略资策略报告报告 动保动保 生物股份 159 200 - - 26% 中牧股份 88 90 - - 2% 普莱柯 14 17 - - 20% 瑞普生物 43 70 69 74 62% 种子种子 隆平高科 134 150 - - 12% 登海种业 5 20 - - 324% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2、业绩业绩预告汇总预告汇总 截至目前，农业板块共有 29 家企业发布 2020 年一季度业绩预告。其中正面总计 17 家，其中预增 7 家，略增 3 家，扭亏 6 家，续盈 1

16、家。负面总计 12 家，其中 首亏 6 家，续亏 3 家，预减 3 家。 表表4 4、20202020 年年一季度一季度正、负面业绩预正、负面业绩预告统计告统计 正面业绩预告正面业绩预告 数量数量 负面业绩预告负面业绩预告 数量数量 预增 7 首亏 6 略增 3 续亏 3 续盈 1 略减 0 扭亏 6 预减 3 正面总计 17 负面总计 12 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 表表5 5、20202020 年一季度年一季度业绩业绩预告预告分子行业统计分子行业统计 预告类型预告类型 种植种植 渔业渔业 养殖养殖 饲料饲料 动保动保 农产品加工农产品加工 农业综合农业综合 首亏 2

17、 2 2 续亏 1 1 1 略减 预减 1 1 1 预增 5 1 1 略增 1 1 1 续盈 1 扭亏 4 2 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 表表6 6、业绩业绩预预告告详表（详表（百百万元）万元） 公公司司 预警内容预警内容 2012019 9Q Q1 1 归母归母净净 利利润润 20202020Q Q1 1 业绩预告业绩预告 同比增长同比增长率率 下限下限 上限上限 下限下限 上限上限 种植业种植业 雪榕生物 略增 136 160 190 17% 39% 荃银高科 续盈 8 7 9 -14% 10% 神农科技 续亏 -12 -6 -4 50% 66% 请务必阅读正文之后

18、的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 - 5 - 行行业投业投资策略资策略报告报告 畜禽畜禽养殖养殖 温氏股份 扭亏 -460 1892 1897 511% 512% 牧原股份 扭亏 -541 4000 4500 839% 932% 正邦科技 扭亏 -414 850 1000 305% 341% 天邦股份 扭亏 -335 450 500 234% 249% 民和股份 预减 386 140 150 -64% -61% 立华股份 首亏 107 -197 -192 -285% -280% 西部牧业 首亏 1 -6 -2 -598% -266% 天山生物 续亏 -8 -7 -2

19、23% 82% 动物动物保健保健 金河生物 略增 38 53 57 40% 50% 瑞普生物 预增 43 69 74 60% 70% 饲饲料料 海大集团 预增 122 280 320 129% 161% 新希望 预增 666 1500 1600 125% 140% 唐人神 预增 5 200 230 3608% 4164% 天康生物 预增 29 330 350 1041% 1110% 大北农 扭亏 -39 430 510 1207% 1413% 金新农 扭亏 -11 65 80 692% 829% 佩蒂股份 预增 6 10 12 63% 92% 农产品农产品加加工工 朗源股份 首亏 8 -6 -

20、1 -169% -112% 佳沃股份 首亏 1 -40 -37 -2898% -2686% 广东甘化 预减 25 6 9 -76% -63% 中粮科技 预增 58 90 110 55% 90% 晨光生物 略增 48 58 62 20% 29% ST 中基 续亏 -9 -16 -13 -74% -39% 农业综合农业综合 大禹节水 预减 51 0 10 -100% -80% 水水产产 国联水产 首亏 9 -35 -30 -492% -436% 百洋股份 首亏 7 -16 -10 -318% -236% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 3、养殖板块养殖板块：养养猪猪利润利润释放释

21、放，养鸡，养鸡短期短期受受冲击冲击 3.13.1、一一季度价格季度价格分析：分析：猪价猪价高位高位坚挺坚挺，禽连禽连价格价格深跌深跌后后反弹反弹 （1）生猪生猪产能缓慢恢复产能缓慢恢复，大厂恢复速度大厂恢复速度快于快于行业行业平均平均。Q1 行业产能缓慢恢复， 农业农村部全国能繁母猪存栏量 1 月环比增速为 1.22%。2 月为 1.7%，连续 5 个 月环比增长， 比去年 9 月份增长 10.0%， 全国有 27 个省份能繁母猪存栏环比增长， 比 1 月份增加 5 个省份。大厂恢复速度快于行业平均水平，1 月年出栏 500 头以 上规模猪场能繁母猪存栏环比增长 2.2%，连续 5 个月增长，

22、增幅一直高于全国平 均水平。 供给偏少供给偏少叠加叠加屠宰屠宰开工开工延后延后影响影响，Q1 猪价超预期景气猪价超预期景气。受非瘟影响，现阶段行 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 - 6 - 行行业投业投资策略资策略报告报告 业整体供给不足，叠加突发事件影响节后屠宰开工率，淡季猪价超预期景气。Q1 生猪均价 36.46 元/kg，环比增长 6%，同比增长 284%。仔猪价格涨幅明显高于生 猪价格，Q1 仔猪均价 80.75 元/kg，环比增长 12%，同比增长 359%。 图图1 1、Q1Q1 猪价超预期景气猪价超预期景气 图图2 2、仔猪仔猪价格价

23、格快速快速上涨上涨 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 生猪价格生猪价格生猪均值生猪均值 元/kg 10 30 50 70 90 110 130 150 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07

24、 2019-01 2019-07 2020-01 22个省市个省市:平均价平均价:仔猪仔猪 元/kg 资料来源：猪 e 网,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图3 3、全国全国生猪生猪存栏存栏企稳企稳 图图4 4、能繁母猪存栏能繁母猪存栏缓慢缓慢回升回升 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 0 10000 20000 30000 40000 50000 万头 生猪存栏生猪存栏: :农业部农业部YOYYOY % -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 0 1000 2000 3000 400

25、0 5000 6000 万头 能繁母猪存栏能繁母猪存栏: :农业部农业部YOYYOY % 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 （2）一季度一季度毛鸡、毛鸡、鸡苗鸡苗价格价格深跌深跌至至低位低位后后反弹反弹。一季度受突发事件影响，屠宰、 餐饮推迟复工，物流运输不畅，叠加春节前季节性停止补栏，1-2 月毛鸡、鸡苗价 格大幅下跌至历史低位。2 月底至 3 月，随着物流恢复、屠宰复工、餐饮开业， 下游消费转好，养殖户补栏积极性提升，毛鸡、鸡苗价格大幅反弹至历史同期偏 高位。Q1 毛鸡均价 3.5 元/斤，同比下跌 23.9%，环比下跌 3

26、3.9%；鸡苗均价 3.9 元/羽，同比下跌 49.1%，环比下跌 57.5%。尽管同环比跌幅较大，但整体仍在盈 利区间。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 - 7 - 行行业投业投资策略资策略报告报告 图图5 5、一一季季度度白鸡白鸡价格价格大幅下跌大幅下跌后后反弹反弹 图图6 6、一季一季度度鸡鸡苗苗价格价格大幅下跌后大幅下跌后反弹反弹 资料来源：鸡病专业网,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：鸡病专业网,兴业证券经济与金融研究院整理 3.3.2 2、重点上市重点上市公司分析公司分析 养养猪板块猪板块 牧原股份：牧原股份： 出栏放量，持续兑现

27、业绩。1-2 月由于春节假期叠加物流影响，导致出栏较少，3 月放量，出栏 117 万头。Q1 出栏 256.4 万头，其中肥猪 150.5 万头，仔猪 105.7 万头，种猪 0.2 万头。我们预计肥猪头均盈利 2235 元，肥猪贡献利润 33.7 亿元。 仔猪头均盈利 1425 元左右，仔猪贡献利润约 15 亿元。此外公司可能有部分股权 摊销计入当期费用。 产能快速增长，支撑公司扩张。2 月底，公司能繁母猪存栏为 154.0 万头（环比 2019 年底增加 20%） ， 后备母猪存栏 74.0 万头。 3 月底能繁母猪存栏为 169.6 万头， 公司产能恢复增速远快于行业平均水平。 2020

28、 年资本开支大幅上升，出栏量快速增长。公司预计 2020 年资本开支约 200 亿左右。公司披露截止 2020 年 1 月，已建成的育肥产能在 2700 万头左右，已经 完成流转的土地储备在 2000 多万头。 公司目前储备的土地可以满足未来 1-2 年的 建设，并且土地流转工作也在持续进行。2020 年，公司计划出栏生猪 1750 万头 至 2000 万头，其中仔猪占比约 15-20%。 温氏股份：温氏股份： Q1 生猪出栏量逐渐恢复，成本阶段性上升。Q1 受疫情影响，生猪出栏量整体偏 少，但 3 月出栏量环比快速增长，我们预计后续出栏量会逐渐恢复正常节奏。Q1 生猪出栏 225 万头，均重

29、 120KG。由于 Q1 上市的肥猪是去年二季度出生的仔猪， 疫情影响其存活率，叠加出栏量偏少，导致成本阶段性上升，我们预计 Q1 肥猪 完全成本接近 23 元/kg，肥猪头均盈利 1604 元，肥猪板块盈利 36.13 亿元。此外 Q1 约 3.4 亿股权激励摊销费用计入成本。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 - 8 - 行行业投业投资策略资策略报告报告 Q1 疫情导致养鸡大幅亏损，3 月起养鸡触底反弹。Q1 受疫情影响，多地关闭活 禽交易市场，导致黄鸡价格暴跌。Q1 黄鸡出栏 2.24 亿羽，均价 10.08 元。由于销 售受阻，导致成本有所上

30、升，我们预计黄鸡完全成本约 14 元/kg。黄鸡每羽亏损 7.3 元，Q1 黄鸡板块亏损约 16 亿元。自 3 月起，随着各地开始复工，活禽交易市 场陆续开放，鸡价触底后快速反弹，黄鸡板块开始扭亏盈利。 正邦科技：正邦科技： Q1 月度出栏量环比持续上行，有部分外购。Q1 公司出栏 105 万头，月度出栏量 环比持续上行。我们估计 Q1 外购仔猪量占比约 35%，不含三费外购成本 23 元/ 公斤，自产成本 15 元/公斤， 6 元/kg 异常费用，3.8/kg 其他费用。Q1 肥猪出栏 102.6 万头，均价 35.7/kg，均重 123kg，完全成本预计 28.5 元/kg，头均盈利 88

31、1 元。肥猪盈利 9 亿元左右。仔猪出栏 2.2 万头，盈利约 0.3 亿元。 Q2 起不外购，成本有望趋势性下降，全年出栏预计超过股权激励目标。公司外购 量逐步减少，预计 Q2 起不外购仔猪，全年外购仔猪比例有望不超过 20%，我们 估计后续成本将趋势性下降。2020 年出栏量有望超过股权激励目标，我们预计 900-1100 万头。 天邦股份：天邦股份： 仔猪价格景气，Q1 大量盈利。Q1 商品猪出栏 51.37 万头（同比-32.64%） 。其中 肥猪 22.86 万头， 均价 33.53 元/kg， Q1 公司有部分外购猪苗， 导致完全成本较高， 预计肥猪完全成本 29 元/kg，肥猪头

32、均盈利 566 元，肥猪盈利 1.3 亿。仔猪出栏 27.94 万头，头均盈利 1050 元，仔猪盈利 2.9 亿元。种猪出栏 0.6 万头，贡献利润 0.3 亿元。此外饲料、疫苗板块微利。 种猪存栏量快速增长，出栏量有望持续上行。Q1 公司加大留种量，我们估计目前 能繁母猪接近 19 万头，后备母猪 49 万头左右。受疫情影响，公司 1-2 月出栏量 较少，3 月出栏量环比快速增长，我们估计后续出栏量有望持续上行，下半年有 望明显放量，2020 年公司出栏量有望达到 350 万头。 养养鸡板块鸡板块 圣农发展：圣农发展：估计一季度公司白鸡屠宰量 1.06 亿羽左右，销售均价 4.8 元/kg

33、，完全 成本 3.5 元/kg，鸡肉板块估计盈利约 7.0 亿，食品板块盈利 0.5 亿，一季度预计盈 利 7.5 亿左右，同比增长 15%。 益生股份：益生股份：我们估计一季度公司销售父母代鸡苗 350 万套，销售均价约 33.1 元/ 羽，完全成本约 18.5 元/羽，父母代盈利约 5115 万；销售商品代鸡苗 1.0 亿羽， 销售均价约 3.2 元/羽，完全成本约 2.6 元/羽，商品代盈利约 6081 万。一季度单季 盈利 1.12 亿，同比下滑 71%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 - 9 - 行行业投业投资策略资策略报告报告 民和股

34、份民和股份：我们估计一季度公司商品代鸡苗销量 0.76 亿羽，销售均价约 3.5 元/ 羽，完全成本 2.2 元/羽左右，商品代盈利约 1.0 亿，鸡肉板块、投资收益等贡献 利润 0.4 亿，一季度盈利 1.4 亿左右，同比下滑 63%。 仙坛股份：仙坛股份：估计公司一季度商品代鸡屠宰量 0.25 亿羽左右，销售均价 4.6 元/斤， 完全成本 3.6 元/斤，一季度盈利约 1.2 亿，同比下滑 21%。 表表7 7、养殖板块养殖板块重点公司重点公司 2020Q Q1 1 业绩测算业绩测算和预测和预测（单位（单位：百万元：百万元） 公公司司 2012019 9Q1Q1归母净归母净 利润利润 2

35、0202020Q Q1 1 业绩预测业绩预测 Q Q1 1 销量预测销量预测 Q1Q1 预告预告 下限下限 Q1Q1 预告预告 上上限限 养鸡养鸡 圣农发展 653 750 白鸡 1.06 亿羽 益生股份 382 112 父母代 350 万套 商品代 1.0 亿羽 - - 民和股份 386 141 商品代 0.77 亿羽 140 150 仙坛股份 156 123 白鸡 0.25 亿羽 - - 养猪养猪 牧原股份 -541 4374 256 万头 4000 4500 温氏股份 -460 1895 225 万头 1892 1897 正邦科技 -414 937 105 万头 850 1000 天邦股

36、份 -335 468 51 万头 450 500 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 4、饲料板块饲料板块：禽料禽料、水产料水产料景气景气，猪料猪料环比改善环比改善 4.4.1 1、猪料猪料开始开始回暖回暖，禽料禽料、水产料水产料景气景气 生猪存栏生猪存栏缓慢缓慢恢复恢复，存栏存栏仍仍在低位在低位，猪料猪料需求需求略略回暖。回暖。一季度全国生猪存栏仍在 低位，猪料整体需求仍较弱。但随着规模养殖场持续扩产，生猪产能已开始缓慢 恢复，且突发事件影响过后出现一定集中备货，一季度全国猪料销量同比下滑幅 度缩窄。 禽禽料料、水产料水产料强势强势。禽料方面，猪价上涨致部分猪肉消费向其他蛋白类

37、产品转移， 鸡蛋、肉禽价格高企，行业补栏积极性较高，禽料销量同比增速继续扩大。突发 事件影响水产品销售，水产存塘量大，水产料需求旺盛。 豆粕上涨或带来短期成本压力。豆粕上涨或带来短期成本压力。一一季度受突发事件影响，饲料原料运输不畅，豆 粕、玉米价格持续上涨，饲料成本持续提升，随企业陆续提价，成本将转嫁至下 游养殖。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明明 - 10 - 行行业投业投资策略资策略报告报告 图图7 7、猪饲料猪饲料销量销量同比同比增速增速 图图8 8、肉禽、肉禽、蛋蛋禽禽料料销量销量同比同比增速增速 -50% -40% -30% -20% -

38、10% 0% 10% 20% 30% 2013年1月 4月 7月 10月 2014年1月 4月 7月 10月 2015年1月 4月 7月 10月 2016年1月 4月 7月 10月 2017年1月 4月 7月 10月 2018年1月 4月 7月 10月 2019年1月 4月 7月 10月 2020年1月 猪饲料销量同比猪饲料销量同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 201

39、6-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 肉禽饲料销量同比肉禽饲料销量同比蛋禽饲料销量同比蛋禽饲料销量同比 资料来源：饲料工业协会，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：饲料工业协会，兴业证券经济与金融研究院整理 图图9 9、水产料水产料销量销量同比增速同比增速 图图1010、反刍料反刍料销量销量同比同比增速增速 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2013年1月 5月 9月 2014年1月 5月 9月 2015年1月 5月 9月 2016年1月 5月 9月 2017年1月 5月 9月 2018年1月 5月