1、 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 黄金黄金白银白银价格价格上涨上涨 黄金黄金白银白银价格价格上涨上涨 本周金属钴价上涨 1%，南非停工封港影响刚果（金）出口，钴供给短期面临收缩，建议关注华友钴业、洛阳钼业等标的，同时建议重点关注电池铝箔龙头鼎胜新材；全球疫情扩散或影响靶材供给，建议关注靶材板块（隆华科技、阿石创和有研新材等）；本周金价反弹 10%，银价反弹 16%，美联储推出无限量 QE，流动性预期改善，建议重点关注赤峰黄金，山东黄金、紫金矿业、银泰黄金等。 锂电材料锂电材料：金属钴金属钴价格价格上涨上涨 1% 钴：钴：本周金属钴价格上涨 1%，MB 钴价较上周下跌 2%；硫酸钴跌

2、 5%， 氯化钴跌 4%， 四氧化三钴跌 1%。 2019 年中国从刚果 （金）进口 30 万吨（实物吨）钴产品中 66%由南非中转进口至中国，南非封港或导致钴原料供应收缩。 锂：锂：本周百川电池级碳酸锂价格 4.75 万元/吨，下跌 4%；氢氧化锂价格 5.5 万元/吨，较上周持平。预计 2020 年氢氧化锂存在缺口，价格保持稳定，低库存下，需求回归有望率先反弹，利好行业龙头企业，建议关注赣锋锂业、雅化集团、天齐锂业等标的。 工业金属：工业金属：价格价格反弹反弹 本周 LME 铜、 铝、 铅、 锌、 镍、 锡价格变化为 2.4%、 -1.6%、 3.5%、1.6%、0.8%、5.3%；SHF

3、E 铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为0.7%、-2.1%、4.0%、2.2%、-2.5%、4.3%。工业金属价格反弹，本周智利、秘鲁等国多家矿企宣布停工减产，或影响短期全球铜矿供给量。预计疫情稳定后铜供给收缩，需求跟随经济复苏，铜价迎来新一轮行情，铜矿建议重点关注紫金矿业、中色股份。 贵金属：贵金属：金价上涨金价上涨 10%，银价上涨，银价上涨 16% 本周美元指数下跌 2.9%至 99.4， COMEX 黄金上涨 10.2%至 1654美元/盎司，COMEX 银上涨 15.7%至 15 美元/盎司；SHFE 黄金上涨 8%，SHFE 银上涨 14%；SPDR 持仓量上升 57 吨，至 965

4、吨。 本周美联储提出将开展无限量 QE，G20 峰会宣布向全球经济注入 5 万亿美元资金应对疫情，市场流动性紧张有所缓解，我们预计受全球疫情影响，避险需求和宽松预期下金价仍将上涨，建议关注银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金和紫金矿业等。 小金属小金属&新材料新材料：小金属价格普跌小金属价格普跌 本周小金属中钼精矿、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别变动-3.3%、-1.1%、-2.0%、0.0%、-1.0%。稀土方面，轻稀土氧化镨钕价格下跌 1.5%，中重稀土氧化镝价格下跌 3.0%，钕铁硼价格较上周持平。由于全球疫情扩散或影响靶材供给，建议关注靶材板块（隆华科技、阿石创和有研新材等）。 维持维持 买

5、入买入 赵鑫赵鑫 执业证书编号：S02 研究助理：胡英粲研究助理：胡英粲 研究助理：李木森研究助理：李木森 发布日期： 2020 年 03 月 29 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 20.03.22 金属价格下跌 20.03.15 继续推进靶材板块 20.03.08 碳酸锂价格继续反弹 20.03.01 新能源关注锂钴铝箔，新材料关注靶材和液态金属 20.02.23 金价创近年新高，关注贵金属板块 20.02.16 钴锂价格大幅反弹 20.01.31 钴价继续反弹，避险情绪

6、推动金价上涨 20.01.20 钴盐价格持平，电解铝盈利或超预期 20.01.12 钴价继续反弹 20.01.05 钴价反弹料将持续，避险需求推高金价 -38%-28%-18%-8%2%12%2018/5/182018/7/182018/9/182018/11/182019/1/182019/3/182019/5/182019/7/182019/9/182019/11/182020/1/182020/3/18有色金属上证指数有色金属有色金属 1 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 上周表现回顾 . 3 锂电材料：金属钴上涨 1% . 4 锂：电池级碳酸锂下跌

7、 4%，其他锂盐价格持平 . 4 钴：金属钴上涨 1% . 4 电池箔：铜箔铝箔价格下滑 . 5 工业金属：价格普遍上涨 . 5 铜：伦铜价格上涨 2%，沪铜价格上涨 1%，库存继续下降 . 5 铝：铝价下跌 2% . 6 铅锌：锌价上涨 2% . 7 锡：锡价上涨 5%，库存继续下降 . 8 贵金属：金价上涨 10%，银价上涨 16% . 9 小金属&新材料：继续推荐靶材板块 . 10 稀土&永磁：稀土价格回调 . 10 其他小金属：小金属价格普遍下跌 . 10 重要公司公告 . 12 oPpQrRmQmRtNmOqRtMuNsRaQ9R7NtRpPtRrReRmMsReRsRnN9PqQv

8、MvPrRtONZoNmM 2 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1： 沪深 300 指数与有色行业指数走势 . 3 图表 2： 有色行业子版块涨跌表现（%） . 3 图表 3： 重点关注有色个股本周表现（%） . 3 图表 4： 电池级碳酸和工业级碳酸锂(元/吨) . 4 图表 5： 电池级碳酸锂和氢氧化锂(元/吨) . 4 图表 6： 长江金属钴价格（万元/吨） . 5 图表 7： 氯化钴，硫酸锂，四氧化三钴价格（万元/吨） . 5 图表 8： 铜期货价格（元/吨，美元/吨） . 6 图表 9： 中国铜库存（上期所+社会库存）（万吨） .

9、 6 图表 10： 铝期货价格（元/吨，美元/吨） . 7 图表 11： 中国铝社会库存（万吨）. 7 图表 12： 锌期货价格（元/吨，美元/吨） . 8 图表 13： 锌库存（万吨） . 8 图表 14： 铅期货价格（元/吨，美元/吨） . 8 图表 15： 铅库存（万吨） . 8 图表 16： 锡期货价格（元/吨，美元/吨） . 9 图表 17： 全球锡库存（万吨） . 9 图表 18： 黄金价格及 SPDR 持仓量（美元/盎司） . 9 图表 19： 白银价格及 SLV 持仓量（美元/盎司） . 9 图表 20： 轻稀土价格（元/吨） . 10 图表 21： 中重稀土价格（元/公斤）

10、. 10 图表 22： 钨钼价格（元/吨，元吨度） .11 图表 23： 铟锗价格（元/公斤） .11 图表 24： 本周重要公司公告 . 12 3 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 上周表现回顾上周表现回顾 本周沪深 300 指数上涨 1.6%， 有色金属行业指数上涨 0.4%， 跑输大盘 1.1 个百分点。 有色行业各子板块中，表现最好的是黄金板块，上涨 12.4%，跑赢有色行业 11.9 个百分点；表现较好的有铅锌板块，上涨 2.0%，跑赢有色行业 1.6 个百分点；其他稀有小金属和锂板块跑输有色行业。 图表图表1： 沪深沪深 300 指数与有色行业指数走势指

11、数与有色行业指数走势 图表图表2： 有色行业子版块涨跌表现（有色行业子版块涨跌表现（%） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 有色个股中，本周涨幅最大的是赤峰黄金，上涨 19.5%。其他表现较好的有银泰黄金，上涨 18.7%；山东黄金，上涨 16.8%。 图表图表3： 重点关注有色个股本周表现（重点关注有色个股本周表现（%） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 19 19 17 10 9 4 2 2 1 1 1 0 0 0 0 -1 -1 -1 -1 -1 -2 -3 -3 -4 -5 -5 -5 -6 -11 -11 -

12、12 -14 -15 -20-15-10-50510152025赤峰黄金银泰黄金山东黄金紫金矿业中金黄金贵研铂业中色股份沪深300三祥新材云南铜业江西铜业有色金属北方稀土格林美金钼股份中科三环中国铝业南山铝业云铝股份厦门钨业赣锋锂业洛阳钼业四通新材宜安科技云海金属鼎胜新材众源新材华友钴业隆华科技嘉元科技天齐锂业阿石创有研新材 4 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 锂电材料锂电材料：金属钴金属钴价格价格上涨上涨 1% 锂：锂：电池级碳酸锂下跌电池级碳酸锂下跌 4%，其他，其他锂盐锂盐价格价格持平持平 根据百川资讯，本周工业级碳酸锂报价 4.0 万元/吨，较上周持平；电

13、池级碳酸锂报价下滑至 4.75 万元/吨，较上周均价下滑 0.2 万元/吨，跌幅 4%；电池级氢氧化锂（粗粒）报价 5.5 万元/吨，较上周持平；电池级氢氧化锂（微粉）报价 6.1 万元/吨，较上周持平；工业级氢氧化锂报价 4.9 万元/吨，较上周持平。 图表图表4： 电池级碳酸电池级碳酸和工业级碳酸锂和工业级碳酸锂(元元/吨吨) 图表图表5： 电池级碳酸锂和氢氧化锂电池级碳酸锂和氢氧化锂(元元/吨吨) 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 根据百川资讯， 本周锂盐大部分厂家已经恢复正常生产， 市场开工率不断提升下， 市场供应量也随之增加，下游

14、材料厂行情一般，成交零星。电池级碳酸锂价格下跌为主，原料厂价格进一步承压，下游需求端疲软下，新单成交有限。鉴于报价已接近成本线附近，预计下周国内电池级碳酸锂价格维稳。 本周氢氧化锂市场商谈重心继续维稳为主， 交通及物流条件逐步恢复下， 大部分地区厂家也恢复正常生产，市场开工率正处于逐步上升阶段， 但整体氢氧化锂市场库存水平依旧不高， 下游需求情况尚可， 厂家出货平稳，主要以老客户订单为主，目前主流厂家开工负荷较为充足，报价坚挺为主，市场价格暂未有明显调整，商谈重心暂稳运行。 钴：钴：金属钴上涨金属钴上涨 1% 本周长江金属钴价格较上周上涨 1%至 25.8 万元/吨； MB 钴价(标准级)16

15、.2-16.6 美元/磅， 较上周下降 2.1%。根据百川资讯，钴盐市场价格持续下调，目前硫酸钴价格 4.8 万元/吨，下跌 0.2 万元/吨；四氧化三钴价格 19.75万元/吨，下调 0.45 万元/吨；氯化钴价格 5.85 万元/吨，周度下跌 0.25 万元/吨。本周钴精矿价格下跌，截止目前 CIF 到岸价运行在 13.85 美元/磅，下跌 0.75 美元/磅。 5 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表6： 长江金属钴长江金属钴价格（万元价格（万元/吨）吨） 图表图表7： 氯化钴，硫酸锂，四氧化三钴氯化钴，硫酸锂，四氧化三钴价格价格（万元万元/吨吨） 资料

16、来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 本周金属钴小幅反弹，钴盐价格持续下跌。受到疫情持续扩散的影响，南非总统西里尔拉马福萨于 3 月23 日宣布封国命令，以防止疫情在南非进一步扩散。该命令将从 3 月 26 日午夜开始实施，初步定于 4 月 16 日结束， 为期 21 天。 受此影响， 南非的内陆口岸、 港口也将会因此暂时关闭。 南非是南部非洲最大的物流周转国，来自民主刚果、赞比亚的铜钴原料、南非当地的铬、锰以及铁矿石都要通过南非港口运输至海外，对这些产品的运输将会受到严重影响。根据 2019 年的中国进口的钴湿法冶炼中间品的海关数据显示，

17、从民主刚果进口的30 万吨的钴湿法冶炼中间品中有 20.1 万吨是由南非作为周转国进口至中国，占比达到 66.3%。预计中国上半年的钴原料进口也将会受此影响有所减少。 当期国内市场悲观情绪笼罩，下游需求买兴不足，上游库存压力增加；多数持货商报价意愿不高，下游多持观望谨慎态度。下游需求持续延后，部分三元前驱体厂商及正极材料厂少量补库采购钴盐。钴盐厂成品库存不断累积，目前已进入买方市场定价阶段，后市降价清库存迹象较明显，预计钴盐价格震荡调整。 电池箔电池箔：铜箔铜箔铝箔铝箔价格下滑价格下滑 根据 CIAPS 数据，本周 8m 电池级铜箔 7.05 万元/吨，较上周下跌 0.3 万元，本周 6m 电

18、池级铜箔 9.05 万元/吨，较上周下跌 0.3 万元。本周 16m 电池级铝箔 2.2 万元/吨，较上周下跌 0.1 万元，本周 12m 电池级铝箔2.6 万元/吨，较上周下跌 0.1 万元。 工业金属工业金属：价格价格普遍上涨普遍上涨 铜：铜：伦铜价格伦铜价格上涨上涨 2%，沪铜价格，沪铜价格上涨上涨 1%，库存继续下降，库存继续下降 本周 LME 铜价为 4815 美元/吨，上涨 2%；上期所铜价为 3.89 万元/吨，上涨 1%。截止 03 月 27 日，中国铜显性库存 84 万吨，较上周减少 3 万吨，降幅 4%，同比降低 9%。 6 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一

19、页的重要声明 图表图表8： 铜期货价格（元铜期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨） 图表图表9： 中国铜库存（上期所中国铜库存（上期所+社会库存）（万吨）社会库存）（万吨） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 本周 LME 市场以及 SHFE 市场均出现库存下降的情况，这或许暗示随着中国市场需求的恢复，铜库存拐点或已出现。根据百川资讯，随着新冠疫情在全球的蔓延，欧洲北美等主要铜消费地区大量工厂关停，预计短期之内铜的消费或将损失起码 20%，而且消费的下滑速度将会非常快，LME 库存或许将会再次出现库存的累积，或对铜价产生负面影响。

20、根据百川资讯数据，本周铜矿加工费下滑至 68 美元/吨，内贸采购系数南方 86%，北方 85%维持不变。本周铜矿加工费下滑的原因在于国内多个炼厂预期未来铜矿资源会进入紧张状态， 因此存在提前采购备货的情况。目前随着全球疫情的不断扩散与蔓延，多个国家均出台限制性政策，主要铜生产国虽然除了刚果金以外还没有全面锁国的现象，但运输方面已经明显受阻，这也是国内炼厂最担心的事情。另外虽然多个矿山企业也纷纷相应当地政策，公布了一系列的措施，但因为矿山多位于人烟稀少的地区，因矿区疫情导致矿山终止生产的可能性不大，但对外运输终止才是影响最大的。尤其是目前疫情还多在北半球，再过一两个月就将进入南半球的冬季，市场担

21、心可能的第三波疫情冲击会在南半球发生结合当地多是医疗资源落后的国家，铜矿、粗铜的对外运输可能会有很长时间的受阻甚至完全停止。海关总署数据显示，2020 年 1-2 月我国进口铜矿 376.8 万吨，同比下降 1.2%，铜矿进口情况较为稳定，未来不确定性增强。 目前再生铜供应持续紧张，叠加持货商亏损，市场惜售心态浓厚，为再生铜价格带来抗跌支撑。而广东市场因铜需求恢复缓慢，目前电解铜库存仍在不断累积，市场基本维持贴水报价。目前精废价差基本为零，用家选择部分电解铜替代。3 月下旬海外疫情急剧扩散，导致马来西亚的废铜资源已无法出口，海外多个国家封城闭国，预期 4 月份国内废铜进口量难大幅增加 铝铝：铝

22、价下跌铝价下跌 2% 本周 LME 铝价为 1553 美元/吨，下降 2%；上期所铝价为 1.17 万元/吨，下跌 2%。截止 03 月 27 日中国铝库存 150 万吨，较上周下降 1.3 万吨，增幅 1%，同比增长 7%。 7 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表10： 铝期货价格（元铝期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨） 图表图表11： 中国铝社会库存（万吨）中国铝社会库存（万吨） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 本周伦铝持续下跌，且因受原油价格战影响，金融市场频频波动，叠加伦铝库存上涨

23、，本周一伦铝价格跌破 1600 美元/吨。后期各国纷纷出台刺激经济政策，美联储更是释放无上限量化宽松政策利好，但市场恐慌情绪未减， 伦铝依旧持续小幅下探， 3 月 26 日伦铝价格下降至 1548 美元/吨， 创 2016 年 6 月以来新低。 沪铝方面，本周周初沪铝大幅下跌，中国疫情虽然得到良好的控制，传播基本已阻断，且全国各地稳步推行复工复产，下游企业消费也有所改善，但在外盘影响下沪铝主力周初归来大幅下探至 11345 元/吨，下半周随着中国财政政策及宏观政策积极推动稳定市场情绪，铝价有所反弹。 根据百川资讯，目前已有部分铝企开始进入检修减产行列，当前减产规模涉及 35.37 万吨，但目前

24、减产产能对电解铝供需影响有限，若铝价持续下跌或长时间保持低位运行，亦不排除更多铝企进入减产行列。另外，目前复产以及新投产产能纷纷推迟。需求端，下游加工企业稳步复工复产，特别是巩义地区，从持续下降的铝锭市场库存亦能看出，河南地区下游加工企业复产情况尚可。成本端，随着铝锭价格下降，电解铝企业减产，氧化铝价格快速下行，本周中国氧化铝价格跌幅已达 100 元/吨以上。 铅铅锌锌：锌价锌价上涨上涨 2% 本周 LME 锌价 1874 美元/吨，上涨 2%；上期所锌价为 1.54 万元/吨，上涨 2%，截止 03 月 27 日，中国锌库存 42 万吨，较上周下降 2 万吨，降幅 4%，较去年同期增加 11

25、 万吨，增幅 37%。 8 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表12： 锌期货价格（元锌期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨） 图表图表13： 锌库存（万吨）锌库存（万吨） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 本周 LME 铅价 1692 美元/吨， 下跌 3%； 上期所铅价为 1.4 万元/吨， 下跌 4%； 铅现货库存方面， 本周 SHFE铅库存 1.4 万吨，LME 锡库存 7.1 万吨，合计库存 8.51 万吨，较上周下降 1 吨。 图表图表14： 铅期货价格（元铅期货价格（元/吨，美元吨，

26、美元/吨）吨） 图表图表15： 铅库存铅库存（万吨万吨） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 根据百川资讯数据，目前全国平均加工费不到 6100 元，锌精矿价格重新分享价格机制，目前市场价格不到9000 元/金属吨。锌价重心偏低运行于 14500 元附近，矿企亏损度持续扩大下，近期 TC 多数开始松动，据百川了解，目前陕西、内蒙古、湖南等地区 TC 均有下滑 100-200 元左右，按目前低于 15000 元的锌锭价格，锌精矿计价方式重新调整，部分按 75 划分，不过当前国内矿除月订单外，出货量不多。北方矿山开始减产或停售，停产企业延

27、迟复产，等待价格回暖。 泰克资源和韩国锌业的 2020 年长协加工费定为 299.75 美元，较去年上涨近 55 美元，且未公布分享基价情况。此次长协 TC 上涨也给与今年进口矿的供应过剩定调，尽管昨日印度锌业宣布暂时停止在印度的所有采矿和冶炼业务 7-10 天，影响 1.86 万吨的锌精矿和 2 万吨的锌，但预计不会影响全球锌矿产量增长趋势。 锡锡：锡价锡价上涨上涨 5%，库存，库存继续继续下降下降 本周 LME 锡价为 14280 美元/吨，上涨 5%；上期所锡价为 119400 元/吨，上涨 4%。本周 SHFE 锡库存 0.4万吨，LME 锡库存 0.6 万吨，合计库存 1.1 万吨，

28、较上周下降 0.03 万吨，降幅 3%。 9 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表16： 锡期货价格（元锡期货价格（元/吨，美元吨，美元/吨）吨） 图表图表17： 全球锡库存（万吨）全球锡库存（万吨） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 本周锡价先抑后扬，波动较大。锡产业下游开工率滞后于上游，导致锡消费削减明显，加之进口锡锭的市场挤压，国内冶炼产品积压过剩。1-2 月期间，锡锭的进出口出现了逆转。据中国海关最新数据显示，2020 年1-2 月我国累计进口精锡 1660 吨，同比大幅增长 831%，累计

29、出口 520 吨，同比下滑 69%。由于 1-2 月正是我国传统春节假期和疫情爆发期重合时段，锡产品产量下降明显。另一点，国内价格大幅下挫后，尽管外盘跟跌，但前 2 个月内盘价明显高于外盘，导致进口锡锭大量涌入，冲击了正处于停产停工阶段的国内锡市，以致近期锡价跌幅较大。 贵金属贵金属：金价上涨金价上涨 10%，银价上涨，银价上涨 16% 本周美元指数下跌 2.9%至 99.4，COMEX 黄金上涨 10.2%至 1654 美元/盎司，COMEX 银上涨 15.7%至 15美元/盎司； SHFE 黄金上涨 8%， SHFE 银上涨 14%； SPDR 持仓量上升 56.5 吨， 至 965 吨。

30、 NYMEX 钯上涨 41.3%至 2145 美元/盎司，NYMEX 铂上涨 21%至 742.5 美元/盎司，钯铂价差扩大 498 美元，至 1403 美元/盎司。 图表图表18： 黄金价格及黄金价格及 SPDR 持仓量持仓量（美美元元/盎司盎司） 图表图表19： 白银白银价格及价格及 SLV 持仓量持仓量（美元美元/盎司盎司） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 本周一美联储推出无限量 QE 的救市方案，共和党的 2 万亿财政刺激计划未能获得通过，但民主党已拿出自己的方案，市场相信会最快时间推出最终方案，另外特朗普昨天表示希望在两

31、周社交隔离政策后尽快放开让 10 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 经济恢复正常。上述消息共同刺激全球金融市场上涨，从市场表现看，VIX 指数大跌，黄金大涨几乎收回流动性冲击造成的全部跌幅，可能暗示以美联储无限量 QE 为信号金融市场的流动性冲击已暂时结束。不过疫情对实体经济造成的冲击才刚刚开始，数据显示欧元区 3 月服务业 PMI 指数初值 28.4，制造业 PMI 初值 44.8，下滑程度已远超金融危机时期。全球感染人数已超 40 万，从 30 万到 40 万只用了三天时间，疫情指数级扩散，而且现有数据并未证明欧洲的防控措施已经起效。印度宣布全国社区隔离 21

32、天，此外巴西确诊病例超 2000，说明南半球也已进入社区流行。美国华盛顿特区也宣布进入隔离状态，在没有发现有效药物之前，隔离仍然是最好的办法，特朗普关于尽快放开商业活动的建议受到疾控专家和民主党的反对。疫情仍在恶化，对经济的冲击才刚刚开始，货币宽松背景下，黄金及相关板块投资价值凸显。建议重点关注，银泰黄金、山东黄金、紫金黄金。 小小金属金属&新材料新材料：小金属价格普跌小金属价格普跌 稀土稀土&永磁永磁：稀土价格回调稀土价格回调 本周稀土产品价格出现回调，轻稀土方面，氧化镨钕价格下跌 1.5%，至 26.0 万元/吨；中重稀方面，土氧化镝下跌 3.0%，至 1810 元/公斤；钕铁硼的国内现货

33、报价 270 元/公斤，较上周持平。 图表图表20： 轻稀土价格（元轻稀土价格（元/吨）吨） 图表图表21： 中重稀土价格（元中重稀土价格（元/公斤）公斤） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 其他小金属其他小金属：小金属价格普遍下跌小金属价格普遍下跌 钼精矿、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别报于 1450 元/吨度、14100 元/吨、245 元/公斤、6850 元/公斤、945 元/公斤，环比上周分别变动-3.3%、-1.1%、-2.0%、0.0%、-1.0%。 11 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明

34、图表图表22： 钨钼价格（元钨钼价格（元/吨，元吨度）吨，元吨度） 图表图表23： 铟锗价格（元铟锗价格（元/公斤）公斤） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 本周行业要闻本周行业要闻 三星三星 LG 关闭美国车用电池厂，直至关闭美国车用电池厂，直至 4 月月 13 日日 安泰科讯：据国外媒体报道，随着美国本土的新冠疫情日益严重，韩国三星和 LG 两大巨头都已经关闭了在美国的车用锂电池工厂。据国外媒体报道，LG 化学公司周三表示，由于新冠病毒大流行，该公司已经关闭了在美国密歇根的电动汽车电池工厂。韩国电动汽车和智能手机电池制造商三星

35、SDI 公司也表示，已关闭其在密歇根的电池组工厂。工信部听取行业机构、企业代表对推动公共领域用车电动化的意见建议，正研究分领域、分区域、分车型电动化的目标、方式及政策措施，将积极推动提高公共领域用车电动化水平。 Codelco 因疫情暂缓工程建设因疫情暂缓工程建设 安泰科讯：圣地亚哥 3 月 25 日消息,全球最大的铜矿商-智利国家铜业公司(Codelco)周三表示。将暂时停止部分项目的建设工作，以阻止新冠病毒的传播，因该公司的工会施压，要求采取更多的安全措施。Codelco 在一份声明中称，为期 15 天的停工适用于将 Chuquicamata 矿转换成地下矿的剩余工作，以及 Rajo In

36、ca 和 Traspaso Andina 项目的早期阶段工作。“该举措并未对各个部门的生产造成影响，这些部门在最大可能的保障措施下保持了业务的连续性， 但减少了人员流动。 ” 此前， Codelco 工会的保护伞组织-铜业工人联合会(Federation of Copper Workers)发出了一封公开信，要求该国矿产商考虑进行全面的预防性的举措，其中包括所有矿山运作停工。该组织警告称，如果矿产商没有立即推出更多严格举措来保护工人，他们会自行采取行动。“这其中不排除呼吁工人们.停工来减轻疫情爆发的影响，”铜业工人联合会在一份声明中说道。 尽管在智利的矿山生产中，很多作业已经实现了自动化，但矿

37、山劳工仍然密集，且安第斯山脉偏远地区的工人聚集在一起用餐和运输，使得卫生防疫工作变得更加复杂。截至周三，智利感染新冠病毒的病例数已经超过 1,000 例，为拉丁美洲最高。疫情的爆发加上铜价重挫，令 Codelco 陷入困境。该公司正在推动一项为期 10年的，价值 400 亿美元的计划，以提升产量，因矿石品位下降令产量受损。 海德鲁（海德鲁（Hydro）因疫情削减部分工厂产能）因疫情削减部分工厂产能 12 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 安泰科讯：由于冠状病毒的爆发，海德鲁 Hydro 正在减少或停止一些工厂的生产以应对需求的变化。该公司于周四在一份声明中表示，将削

38、减汽车和建筑领域的产量，并在南欧更广泛地削减产量。公司表示，随着冠状病毒疫情的影响，以及当局采取行动抗击冠状病毒的影响，客户开始减少产量。这种影响目前最明显的是在汽车行业、建筑行业，以及南欧地区。因此，Extruded Solutions 正在减少和暂时关闭在法国、西班牙和意大利的一些活动。公司补充道，工厂减产或停产可能会导致临时裁员。能源板块、铝土矿&氧化铝板块目前运行正常，原金属生产也在正常进行，所有板块的市场不确定性都很高。 住友商事宣布因疫情而暂停玻利维住友商事宣布因疫情而暂停玻利维亚和马达加斯加采矿业务亚和马达加斯加采矿业务 安泰科讯：2020 年 3 月 26 日，住友商事公司宣布

39、暂停在玻利维亚的银矿、锌矿和铅矿项目以及马达加斯加的 Ambatovy 镍矿项目的作业，以防止新冠病毒的传播。在玻利维亚和马达加斯加，实行了昼夜宵禁，公共交通暂停措施。考虑到这些措施的影响，包括确保员工进入作业的困难和物流停滞的影响，该公司决定暂时暂停作业，以确保员工及其家人的安全。此暂停不包括任何需要连续操作的设施，如发电厂。 安巴托维项目有三方投资方，谢里特国际公司（Sherritt International Corporation）、住友商事公司和韩国资源公司（Korea Resources Corporation）。2017 年 12 月，谢里特与住友公司和韩国资源公司完成安巴托维合

40、资公司（Ambatovy JV）重组交易，谢里特转让了安巴托维公司 28%的股权。至此，谢里特公司在安巴托维中的股权比重从 40%降到了 12%。重组前，安巴托维合资公司的股权结构为谢里特 40%，住友公司 32.5%，韩国资源公司 27.5%，目前住友商事为最大的股东，持股 47.7%，韩国资源公司持股 40.3%。近几年安巴托维钴产量维持在3,000 吨左右，此次公司并未公布停产时间，对全年产量的影响尚不明确。 重要公司公告重要公司公告 图表图表24： 本周重要公司公告本周重要公司公告 公告日期公告日期 公司名称公司名称 摘要摘要 2020-03-24 园城黄金 关于披露重大资产重组预案暨

41、公司股票复牌的提示性公告。 烟台园城黄金股份有限公司正在筹划重大资产重组事项，同时，拟非公开发行股份募集配套资金。公司股票已于 2020 年 3 月 11 日开市起停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。 2020-03-24 阿石创 关于获得政府补助的公告。自 2020 年 1 月 1 日至本公告披露日期间，公司所收到的上述政府补助均为与收益相关的政府补助，公司将上述政府补助 1,984,160 元计入其他收益。上述收到的政府补助预计将会增加公司 2020 年度利润总额 1,984,160 元。 2020-03-25 寒锐钴业 关于公司 2020 年第一季度业绩预告。本公司 2020 年一

42、季度业绩预测与上年同比扭亏为盈。 主要原因是全资子公司刚果迈特矿业有限公司电解铜新生产线投产，产能提高、产销量增长。公司加强了采购与生产成本控制、改进工艺，成本下降。全资子公司投产，完善了公司产业链布局，成本下降。预计非经常性损益对公司净利润的影响大约为 71.00 万元。 2020-03-28 山东黄金 发布 2019 年业绩快报，2019 年实现营业收入 626 亿元，同比增长 11%，归属母公司净利润 12.9 亿元同比增长 26%。 2020-03-28 华友钴业 发布年报，2019 年实现营业收入 189 亿元，同比增长 30%，归属母公司净利润 1.2 亿元同比降低 92%。 资料

43、来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 13 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 赵鑫：赵鑫：有色金属行业首席分析师，CFA，2009 年毕业于上海交通大学，曾就职于全球最大铜矿公司智利国家铜业，2011 年起从事有色金属行业研究，9 年有色金属行业研究经验，进入中信建投证券前，担任广发证券有色金属行业联席首席分析师，2016 年-2017 年新财富、水晶球、IAMAC 最受欢迎卖方分析师有色金属行业第一名团队成员，2018 年水晶球和 IAMAC 最受欢迎卖方分析师有色金属行业第一名团队成员。 研究助理研究助理 胡英粲胡英粲：复旦大学金融硕

44、士，3 年有色金属行业研究经历，曾就职于东北证券研究所从事有色金属行业研究。2020 年 3 月加入中信建投证券。曾获证券时报 2018 年“金翼奖”有色行业第二名，财经2019 年行业最佳选股分析师第一名、盈利预测最准确分析师第一名。 李木森：李木森：香港城市大学信息系统管理硕士，3 年有色金属行业研究经历，曾就职于招商期货研究所从事有色商品研究，熟悉有色大宗商品供需格局与价格分析。2018 年 8月加入中信建投研究所。2019 年 Wind 金牌分析师第二名团队成员。 研究服务研究服务 北京保险组北京保险组 张博 郭洁 郭畅 010-

45、65608482 张勇 高思雨 010-8513 刘京昭 - 北京公募组北京公募组 李祉瑶 任师蕙 黄杉 李星星 杨济谦 金婷 夏一然  杨洁 社保组社保组 吴桑 张宇 创新业务组创新业务组 高雪 杨曦 -85130968 廖成涛 黄谦 陈基辕 诺敏

46、 上海公募组上海公募组 黄方禅 戴悦放  翁起帆 范亚楠 薛姣 章政 李绮绮 王定润 深广公募组深广公募组 曹莹 张苗苗 XU SHUFENG 程一天 陈培楷 14 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评

47、级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515； 卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。 重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更， 且本报告中的资料、 意见和预

48、测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保， 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下， 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所

49、有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、 刊发本报告， 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险，入市需谨慎。 中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010） 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120） 福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035） 电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859