1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 新三板精选层传媒上市公司深度报告合集新三板精选层传媒上市公司深度报告合集 我们新三板精选层的传媒公司进行首次覆盖， 主要包括 1 家出版公司、 3 家营销公司、1 家动漫公司和 1 家幼教服务公司，具体来看： 1、亿玛在线：公司是一家互联网营销服务公司，、亿玛在线：公司是一家互联网营销服务公司，主营业务为程序化广 告和效果营销。公司 2019 年整体营收为 23.40 亿元，近 5 年 CAGR 为 37.23%，2019 年归母净利润为 3660 万元，近三年净利润基本稳定。公 司在内容营销领域布局 MCN 业务，未来有望切入短视频和直播赛

2、道。 2、剧星传媒：公司是一家互联网广告营销公司，、剧星传媒：公司是一家互联网广告营销公司，主营业务为媒介代理 和信息技术服务。 2019 年公司营收 42.83 亿元， 近五年 CAGR 为 54.04%， 2019 年净利润为 2812 万元，近五年 CAGR 为 15.30%。公司受益于数字 营销行业的高速增长，近几年营收实现快速增长，但效果广告业务毛利 率较低，导致公司净利润增速低于营收增速。 3、亿童文教：公司是一家从提供学前教育综合服务的公司，、亿童文教：公司是一家从提供学前教育综合服务的公司，主营业务 为图书材料销售和玩教具装备销售。 2019 年营业收入 6.30 亿元， 近五

3、年 CARG为9.11%； 2019 年归母净利润 1.18 亿元， 近五年 CARG为11.14%。 公司业务毛利率较高，但受国家普惠性幼儿园扶持政策影响，近几年收 入利润增速有所影响。 4、自在传媒：公司是一家电影发行和影视营销公司，、自在传媒：公司是一家电影发行和影视营销公司，主营业务为营销 收入和票房分账收入。2018 年公司营收 1.47 亿元，近五年 CAGR 为 65.08%，2018 年归母净利润为 2376 万元，近五年 CAGR 为 104.12%。 预计今年受疫情影响电影院休业对于公司电影业务会有较大的影响。 5、 精英动漫： 公司是一家动漫、 精英动漫： 公司是一家动漫

4、 IP 全产业链公司全产业链公司， 主营业务为动漫 IP 精 灵梦叶罗丽的版权授权和版权收入动漫玩具及衍生品的销售。公司的 主打 IP精灵梦叶罗丽在腾讯、爱奇艺、优酷、芒果等平台和 IPTV 同步上映。 公司 2019 年整体营收为 1.24 亿元， 近 5 年 CAGR 为 46.92%， 2019 年归母净利润为 1901 万元，近 5 年 CAGR 为 122.59%，近两年净 利润基本稳定。 6、四维传媒：公司是一家出版公司，、四维传媒：公司是一家出版公司，主营业务为数字出版，为客户提 供数字内容制作、 数字化绿色印刷等数字出版服务， 该业务占比为 94%。 公司 2019 年营收为

5、5.38 亿元，近 5 年 CAGR 为 14.32%，2019 年归母 净利润为 1246 万元，近五年 CAGR 为-16.22%，近五年持续下滑。 总体来看，我们比较看好两家数字营销公司亿玛在线和剧星传媒，受益总体来看，我们比较看好两家数字营销公司亿玛在线和剧星传媒，受益 于行业的高景气度营收利润有望持续增长。亿童文教短期受政策影响较于行业的高景气度营收利润有望持续增长。亿童文教短期受政策影响较 大，但公司所在的幼教市场仍然是一个较好的赛道，公司自身业务毛利大，但公司所在的幼教市场仍然是一个较好的赛道，公司自身业务毛利 率较高也体现了这个特点。 其次， 自在传媒的电影业务受疫情影响较大，

6、率较高也体现了这个特点。 其次， 自在传媒的电影业务受疫情影响较大， 关注疫情消退后底部反转机会；精英动漫原关注疫情消退后底部反转机会；精英动漫原 IP 进入成熟期变现能力放进入成熟期变现能力放 缓，需关注新缓，需关注新 IP 的开发进度。四维传媒的数字出版业务具有一定特色，的开发进度。四维传媒的数字出版业务具有一定特色， 且公司成本近几年收入利润增长相对发力。且公司成本近几年收入利润增长相对发力。 风险提示：行业政策风险、行业竞争风险、公司治理风险风险提示：行业政策风险、行业竞争风险、公司治理风险 杨艾莉杨艾莉 - 执业证书编号：S02 发布日期： 2020 年 06

7、月 05 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -7% 3% 13% 23% 33% 43% 2019/6/4 2019/7/4 2019/8/4 2019/9/4 2019/10/4 2019/11/4 2019/12/4 2020/1/4 2020/2/4 2020/3/4 2020/4/4 2020/5/4 2020/6/4 传媒沪深300 传媒传媒 行业深度报告 传媒传媒 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 1.亿玛在线：数据驱动的互联网营销服务平台 . 1 1.1 公司简介 . 1 1.2 业务分析 . 2 1.3 行业分析 . 5 1.4 财务分析 . 6 2.剧星传媒：

8、互联网广告营销服务商 . 10 2.1 公司简介 . 10 2.2 业务分析 .11 2.3 行业分析 . 13 2.4 财务分析 . 13 3.亿童文教：学前教育综合服务商 . 18 3.1 公司简介 . 18 3.2 业务分析 . 19 3.3 行业分析 . 22 3.4 财务分析 . 23 4.自在传媒：国内影视营销龙头 . 27 4.1 公司简介 . 27 4.2 业务分析 . 28 4.3 行业情况 . 31 4.4 财务分析 . 32 5.精英动漫：动漫 IP 开发全产业链企业 . 37 5.1 公司简介 . 37 5.2 业务分析 . 37 5.3 行业分析 . 39 5.4 财

9、务分析 . 40 6.四维传媒：国内龙头出版企业 . 44 6.1 公司简介 . 44 6.2 业务分析 . 45 6.3 行业分析 . 47 6.4 财务分析 . 49 风险分析 . 53 pOtMrQpMqNoPwPoMuMrNvN7N9R9PsQoOsQoOjMoOsMfQrRpRaQqQxPNZsOnMwMrQzR 行业深度报告 传媒传媒 请参阅最后一页的重要声明 图表目录图表目录 图表 1： 亿玛在线历史沿革 . 1 图表 2： 亿玛在线股权结构 . 2 图表 3： 亿玛在线各业务板块营收占比 . 2 图表 4： 亿玛在线 2015-2019 年程序化广告业务收入（万元）及增速 .

10、3 图表 5： 亿玛在线实时竞价智能算法 . 3 图表 6： 亿玛在线 2015-2019 年效果营销网络业务收入（万元）及增速 . 4 图表 7： 亿玛在线主要合作伙伴 . 5 图表 8： 2013.12-2020.3 网民规模（万人）及互联网普及率 . 6 图表 9： 2018-2022 年互联网广告市场规模（亿元） 、移动端占比（%）及预测 . 6 图表 10： 2015-2019 年亿玛在线营业收入与营业成本（万元） . 6 图表 11： 2014-2019 年亿玛在线净利润（万元） . 6 图表 12： 2014-2019 年亿玛在线期间费用同比增速 . 7 图表 13： 2017Q

11、1-2019Q4 亿玛在线单季度经营活动净现金流（万元） . 7 图表 14： 相关上市公司近三年财务数据比较 . 8 图表 15： 亿玛在线资产负债率（%） . 8 图表 16： 亿玛在线 ROE（%） . 8 图表 17： 亿玛在线毛利率（%） . 8 图表 18： 亿玛在线净利率（%） . 8 图表 19： 亿玛在线研发费用率（%） . 9 图表 20： 亿玛在线期间费用率（%） . 9 图表 40： 亿童文教产品结构图 . 18 图表 41： 亿童文教发展历程 . 19 图表 42： 2015-2019 业务收入占比 . 20 图表 43： 图书材料的主要业务流程 . 20 图表 44

12、： 2015-2019 图书材料业务收入（万）及增速（%） . 21 图表 45： 2015-2019 图书材料毛利率（%） . 21 图表 46： 玩教具装备的主要业务流程 . 21 图表 47： 2015-2019 玩教具装备业务收入（万）及增速 . 22 图表 48： 2015-2019 玩教具装备毛利率(%) . 22 图表 49： 2016-2018 早教市场规模和 2019 年预期规模 . 22 图表 50： 2009-2018 年全国幼儿园数量和增长率 . 23 图表 51： 我国与其他国家的早教渗透率比较 . 23 图表 52： 2015-2019 营业收入（万）及增长率 .

13、24 图表 53： 2015-2019 归母净利润（万）及增长率 . 24 图表 54： 2015-2019 毛利率（%）情况 . 24 图表 55： 2015-2019 净利率（%）情况 . 24 图表 56： 相关上市公司近三年财务数据比较 . 24 图表 57： 亿童文教营收增速（%） . 25 图表 58： 亿童文教归母净利润增速（%） . 25 行业深度报告 传媒传媒 请参阅最后一页的重要声明 图表 59： 亿童文教资产负债率（%） . 25 图表 60： 亿童文教 ROE（%） . 25 图表 61： 亿童文教毛利率（%） . 25 图表 62： 亿童文教净利率（%） . 25 图

14、表 63： 亿童文教研发费用率（%） . 26 图表 64： 亿童文教期间费用率（%） . 26 图表 65： 自在传媒股权结构图 . 27 图表 66： 截至 2019Q3 自在传媒前十大股东 . 27 图表 67： 自在传媒营销服务主要模式 . 28 图表 68： 自在传媒全案营销服务模式 . 28 图表 69： 2016-2019H1 自在传媒主营业务构成（万元） . 29 图表 70： 2016-2019H1 自在传媒各业务占比 . 29 图表 71： 公司核心业务毛利率变化情况（%） . 29 图表 72： 截至 2019 年 H1 自在传媒前五名客户情况 . 31 图表 73： 2012-2020 年中国影视综产业市场规模 . 31 图表 74： 2012-2020 年中国电影产业规模 . 31 图表 75： 2012-2020 年中国剧集产业规模 . 32 图表 76： 2012-2020 年中国综艺市场规模 . 32 图表 77： 影视娱乐营销行业第一梯队公司 . 32 图表 78： 营业收入与净利润同比增长 .