1、 公司编制谨请参阅尾页的重要声明 四川科技生态圈四川科技生态圈形成形成，细分领域细分领域百花齐放百花齐放 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 行业深度 报告时间报告时间 2020/6/30 分析师分析师 方科方科 证书编号：S02 联系人联系人 傅欣璐傅欣璐 证书编号：S01 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼， 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，51800

2、0 成都成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 四川上市公司巡礼之科技篇四川上市公司巡礼之科技篇（二（二） 核心观点核心观点 四川地区科技行业的发展情况四川地区科技行业的发展情况 四川科技创新持续推进，科技服务业年均增长 10%以上，在信息产业领先西部 地区，集成电路、智能终端、人工智能产业等发展迅速，跻身先列。但与发达 国家及先进省份相比，仍存在进步空间，主要是由于发展新旧动能尚未转换完 成、区域间发展不平衡、科技存量与经济发展不对称所致。伴随四川省中长期 科技发展规划和“十四五”科技创新规划启动，四川省科技行业有望迎来

3、重要 创新发展时期。2019 年，四川省围绕提升企业技术创新和成果转化能力，大力 推进高新技术企业倍增行动， 全年新增高新技术企业 1341 家， 有效高新技术企 业总数达到 5671 家，是 2015 年的 2.1 倍，提前完成“十三五”规划任务。 四川四川地区电子地区电子、通信行业通信行业概况概况 四川地区电子信息产业发展较为完善，涵盖 5G 新基建、工业互联网、集成电 路、 终端消费电子等多个方向， 产业生态逐步打通， 受政府支持力度较大。 2019 年， 四川省电子信息产业主营业务收入首次突破万亿元大关， 达 10259.9 亿元， 同比增长 13.8%，标志着四川首个万亿产业诞生。其

4、中，计算机、通信和其他电 子设备制造业实现主营业务收入 5342.2 亿元，同比增长 13.2%；软件与信息服 务业实现主营业务收入 4917.7 亿元，同比增长 14.4%。截至目前，2020 年 1-5 月， 四川省移动通信基站设备累计达 0.13 万射频模块； 微型计算机设备产量累 计达 2592.46 万台，比去年同期增长 18.86%；计算机、通信和其他电子设备制 造业存货为 14240.90 亿元，比上年同期增长 17.7%。 重点公司重点公司 新易盛：公司是一家领先的光收发器服务提供商，专注于光模块研发、制造和 销售。现有光模块产品近 3000 种，是国内少数可以批量交付 100

5、G 光模块、 400G 光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,两款 400G 光 模块产品已正式商用，具备行业领先地位。 福蓉科技： 公司主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、 生产及销售业 务，主要产品为智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构 件材料，产品进一步加工后应用于三星、华为、OPPO、VIVO 等多款品牌智能 手机和苹果等品牌的平板电脑、笔记本电脑，以智能手机为主。 华体科技：公司是一家布局西南拓至全国的道路照明企业，集方案规划设计、 产品研发制造、工程项目实施和运行管理维护服务等业务为一体，具备全产业 服务能力。公司领先布局智慧路灯市场，业务由西

6、南拓至全国。 风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期、行业竞争加剧、市场监管及政策风险 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 2/25 正文正文目录目录 一、 四川地区电子、通信行业概况与趋势 . 4 1.四川地区科技行业概况 . 4 2.四川地区电子通信行业 . 4 3.重点公司对比 . 4 二、 新易盛（300502.SZ） . 5 1.公司基本情况 . 5 2.公司财务表现 . 6 3.公司竞争力分析. 8 4.盈利预测与评级. 8 三、 福蓉科技（603327.SH） . 8 1.公司基本情况 . 8 2.公司财务表现 . 10 3

7、.公司竞争力分析. 11 4.盈利预测与评级. 12 四、 华体科技（603679.SH） . 12 1.公司基本情况 . 12 2.公司财务表现 . 14 3.公司竞争力分析. 15 4.盈利预测与评级. 16 五、 旭光电子（600353.SH） . 16 1.公司基本情况 . 16 2.公司财务表现 . 18 3.公司竞争力分析. 20 六、 银河磁体（300127.SZ） . 20 1.公司基本情况 . 20 2.公司财务表现 . 22 风险提示 . 24 mNqPtNwOrRrOoOqPpRqOnO9PbPbRpNpPnPmMlOrRpQfQqQmObRrRzQuOsQzRwMqQq

8、N 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 3/25 图表目录图表目录 图 1：新易盛股权结构 . 5 图 2：公司 2015-2019 年营业收入与利润变化 . 6 图 3：公司 2015-2019 年毛利率与净利率 . 6 图 4：公司 2018 年收入业务构成 . 7 图 5：公司 2018 年收入地域构成 . 7 图 6：新易盛主要业务 . 7 图 7：公司与实际控制人及股东之间关系 . 9 图 8：公司主要产品 . 9 图 9：福蓉科技营收及同比变化 . 10 图 10：福蓉科技归母净利润及同比 . 10 图 11：福蓉科技销售毛利率

9、及净利润率变化 . 11 图 12：福蓉科技 ROE 及 ROIC . 11 图 13：公司业务发展三阶段 . 13 图 14：华体科技股权结构 . 13 图 15：公司 2015-2020 营业收入与利润变化 . 14 图 16：公司 2015-2020 销售毛利率与净利率 . 14 图 17：公司 2018 年-2020 年季度收入与利润 . 15 图 18：旭光电子股权结构 . 16 图 19：旭光电子营业收入与利润变化 . 18 图 20：旭光电子各产品毛利率 . 18 图 21：旭光电子各产品营业收入 . 19 图 22：旭光电子 2019 年收入构成 . 19 图 23：旭光电子研

10、发投入及营收占比变化 . 19 图 24：旭光电子三大费用变化情况 . 19 图 25：银河磁体股权结构 . 21 图 26：银河磁体营业收入与归母净利润变化 . 23 图 27：银河磁体主营业务收入（单位：亿元） . 23 图 28：银河磁体 2019 年主营项目毛利率 . 23 图 29：银河磁体三大费用及研发费用变化情况 . 23 表格 1：重点公司对比 . 5 表格 2：银河磁体主要产品 . 21 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 4/25 一、一、 四川地区四川地区电子电子、通信、通信行业行业概况概况与趋势与趋势 1 1. .四

11、川地区科技行业四川地区科技行业发展情况发展情况 近年来，四川科技创新持续推进，科技服务业年均增长 10%以上，在信息产 业领先西部地区，集成电路、智能终端、人工智能产业等发展迅速，跻身先 列。但与发达国家及先进省份相比，仍存在进步空间，主要是由于发展新旧 动能尚未转换完成、区域间发展不平衡、科技存量与经济发展不对称所致。 伴随四川省中长期科技发展规划和“十四五”科技创新规划启动，四川省科 技行业有望迎来重要创新发展时期。2019 年，四川省围绕提升企业技术创新 和成果转化能力，大力推进高新技术企业倍增行动，全年新增高新技术企业 1341 家，有效高新技术企业总数达到 5671 家，是 2015

12、 年的 2.1 倍，提前 完成“十三五”规划任务。 据此前四川省政府印发四川省科技服务业发展规划（20162020 年） ， 四川省目标在 2020 年实现科技服务业总收入达 5000 亿元的目标，其中，研 发设计服务业收入达 1300 亿元，信息资源服务业收入达 3000 亿元，科技中 介服务业收入达 550 亿元。此外，四川也制定出台了四川省瞪羚企业培育 行动实施方案（20192022） ，优选 38 家企业备案，这些企业具有成长速 度快、经营业绩好创新能力强、研发投入高以及成长空间大特点，未来有望 成为四川科技上市公司的后备力量。 2 2. .四川地区电子四川地区电子、通信、通信行业行业

13、概况概况 四川地区电子信息产业发展较为完善，涵盖 5G 新基建、工业互联网、集成电 路、 终端消费电子等多个方向， 产业生态逐步打通， 受政府支持力度较大。 2019 年，四川省电子信息产业主营业务收入首次突破万亿元大关，达 10259.9 亿 元，同比增长 13.8%，标志着四川首个万亿产业诞生。其中，计算机、通信和 其他电子设备制造业实现主营业务收入 5342.2 亿元，同比增长 13.2%；软件 与信息服务业实现主营业务收入 4917.7 亿元，同比增长 14.4%。截至目前， 2020 年 1-5 月，四川省移动通信基站设备累计达 0.13 万射频模块；微型计算 机设备产量累计达 25

14、92.46 万台，比去年同期增长 18.86%；计算机、通信和 其他电子设备制造业存货为 14240.90 亿元，比上年同期增长 17.7%。 3.3.重点公司对比重点公司对比 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 5/25 表格表格 1 1：重点公司对比重点公司对比 证券证券 代码代码 公司公司 简称简称 市值市值 2019 营收营收 收收入入 增速增速 2019 归母净归母净 利润利润 利利润增润增 速速 主营产品主营产品 300502.SZ 新易盛 209 11.65 53.28% 2.13 568.68% 专用设备与 零部件 6033

15、27.SH 福蓉科技 104 12.99 32.03% 2.63 65.11% 铝加工材 603679.SH 华体科技 40 7.12 35.21% 0.94 33.41% 半导体照明、 移动通讯设备 与配件、专业 咨询服务 600353.SH 旭光电子 34 12.01 13.39% 0.56 -0.91% 半导体分立器 件、低压电器 类、电子设备 及加工、电子 元器件、监控 器材及系统、 施工及检测设 备 300127.SZ 银河磁体 51 6.03 0.62% 1.47 -5.71% 磁性材料 资料来源：Wind，川财证券研究所；注：单位为亿元 二、二、 新易盛新易盛（300502.SZ

16、300502.SZ） 1 1. .公司公司基本情况基本情况 新易盛是一家领先的光收发器服务提供商，专注于光模块研发、制造和销 售。公司成立于 2008 年 4 月，注册资本 2.36 亿元，2016 年 3 月上市，首 次发行股份 1940 万股。公司持股 5%以上的股东均为个人，其中，高光荣持 股 11.61%，胡学民持股 11.36%，黄晓雷持股 7.79%，Jeffrey Chih Lo 持股 5.71%。公司作为国际高新技术企业，注重新技术与产品研发，在高速率光 模块、5G 光通信模块、光器件相关产品上已经取得部分成果。 图图 1：新易盛新易盛股权股权结构结构 川财证券川财证券研究报告

17、研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 6/25 资料来源：公司公告，川财证券研究所 2 2. .公司公司财务表现财务表现 全年业绩高增长，一季度盈利能力进一步提升。2019 年公司高速率光模块、 5G 相关光模块、光器件相关研发项目取得突破，高速率光模块业务占比大幅 提升。2019 年营业收入与归属于上市公司股东净利润分别增长 53%、 569%，毛利率与净利率达到 35%、18%。按产品划分，点对点光模块（骨 干网）业务实现收入 11 亿元，业务占比 94%；PON 光模块业务实现收入 0.43 亿元，业务占比 4%。疫情不减业务趋势，Q1 业绩盈利能力进一步提

18、升。公司 Q1 疫情期间有序推进工作，产品和客户结构优化，盈利能力稳步 提升，毛利率与净利率分别为 35%、21%。 图图 2：公司公司 2015-2019 年年营业营业收入与利润变化收入与利润变化 图图 3：公司公司 2015-2019 年年毛利率与净利率毛利率与净利率 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 7/25 资料来源：公司年报，川财证券研究所 资料来源：公司年报，川财证券研究所 公司主营业务包括三大板块，点对点光模块、PON 光模块与组件业务，2018 年营业收入占比分别为 83.4%、11.2%、5.4%，业务主要贡献来自点对点

19、光 模块业务。收入的地域构成上，国内外几乎各占一半，大陆收入占比 53.4%，国外收入占比 46.6%。 图图 4：公司公司 2018 年年收入收入业务业务构成构成 图图 5：公司公司 2018 年收入地域构成年收入地域构成 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 6：新易盛主要新易盛主要业务业务 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 8/25 资料来源：公司官网，川财证券研究所 3 3. .公司公司竞争力分析竞争力分析 高速率光模块占比大幅提升，产品具备低替代性优势。公司光模块产品具备 覆盖范围广、高端

20、产品可替代性弱等优势。 （1）公司现有光模块产品近 3000 种，覆盖量大主流的光模块产品，以及量小非标的光模块产品，可实现数据 宽带、通讯、数据中心、安防等多领域盈利。 （2）公司是国内少数可以批量 交付 100G 光模块、400G 光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装 的企业,目前已经成功出样业界最低功耗的 400G 系列光模块产品，两款 400G 光模块产品已正式商用，具备行业领先地位。 新基建加快步伐、云计算成长迅速，催生光模块新需求。2020 年国内三大运 营商资本支出合计达 3348 亿元，同比增长 11.65%，5G 相关资本开支达到 1803 亿元，同比增长近 3 倍。

21、疫情下线上办公、教育、医疗应用常态化，加 快云计算需求提升，进一步催生全球云计算巨头对高速光模块、服务器的需 求，高速光模块将助力超大数据中心和云网络升级。上游新基建需求旺盛， 下游海外大客户拓展顺利。公司作为中兴通讯主要供应商，且已经进入诺基 亚、爱立信供应链的优质厂商，2020 年中高速光模块产品加速布局，400G 产品加速放量，全年业绩可期。 4 4. .盈利预测与评级盈利预测与评级 截至 2020 年 4 月 22 日，预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 17.01、 23.34、29.99 亿元；归属于上市公司股东净利润分别为 3.27、4.68、5.95 亿 元。EPS

22、 为 1.38、1.98、2.51 元/股，对应 PE 为 52、36、28 倍，继续给予 “增持”评级。 三、三、 福蓉科技福蓉科技（603327.SH603327.SH） 1 1. .公司公司基本情况基本情况 四川福蓉科技股份公司系由南平铝业（成都）有限公司于 2016 年 12 月 1 日 整体变更而来，公司前身于 2011 年正式在成都崇州市注册成立，经过 8 年多 的快速发展，于 2019 年 5 月上交所正式发行上市。公司目前股东中福建南平 铝业股份有限公司持股 56.48%， 福建冶控股权投资管理有限公司持股 11.17%， 成都兴蜀投资开发有限责任公司占 8.47%。 川财证券

23、川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 9/25 图图 7：公司与实际控制人及股东之间关系公司与实际控制人及股东之间关系 资料来源：公司公告，川财证券研究所 公司主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、生产及销售业务，主要产 品为智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构件材料，产 品进一步加工后应用于三星、华为、OPPO、VIVO 等多款品牌智能手机和苹 果等品牌的平板电脑、笔记本电脑，以智能手机为主。截止 2020 年 1 月 13 日，公司总市值达 141 亿元，总股本 4.01 亿股，流通股本 0.51 亿股。 目前，公司产品包括

24、智能手机外壳和中框材料、平板电脑外壳材料、笔记本电 脑外壳材料等，主要是智能手机外壳和中框的精锯件。 图图 8：公司主要产品公司主要产品 兴蜀投资冶控投资 四川福蓉科技股份公司 8.47% 南平铝业 56.48%4.36% 国改基金 嘉骏华志盈投资和盈投资 11.17%2.54%2.15%2.11% 福建省冶金（控 股）有限责任公司 崇州市国有资产 监督管理办公室 100%100%50.98% 福建省国资委 100% 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 10/25 资料来源：公司公告，川财证券研究所 2 2. .公司公司财务表现财务表现 公

25、司 2019 年前三季度实现营业收入 9.41 亿元，同比增长 25.41%；实现归属 母公司股东的净利润 2.11 亿元，同比增长 70.77%。2018 年由于消费电子需 求端的疲软，公司营收下滑，但是业绩仍保持 17.26%的增长。2019 年公司业 务随着产品结构优化及新客户的拓展，公司营收及利润均呈现明显上涨，盈利 能力不断增长。 图图 9：福蓉科技营收及同比变化福蓉科技营收及同比变化 图图 10：福蓉科技归母净利润及同比福蓉科技归母净利润及同比 资料来源：wind，川财证券研究所 资料来源：wind，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制

26、谨请参阅尾页的重要声明 11/25 公司销售毛利率和销售净利润率近些年来不断攀升，截止 2019 年前三季度， 公司毛利率达 36.21%，净利润率达 22.46%。公司毛利率及净利润率提升主 要由于公司逐渐聚焦消费电子主业，剥离建筑铝材等低利润率产品（目前已无 该产品） ，同时铝合金结构件向 6 系、7 系高毛利率产品转移，并提升原材料 的自给率所致。公司的 ROE（加权）略有下滑，但 2019 年前三季度仍保持 22.94%较高水平，ROIC 近三年保持在 17%以上，公司资产盈利能力较强。 图图 11：福蓉科技销售毛利率及净利润率变化福蓉科技销售毛利率及净利润率变化 图图 12：福蓉科技

27、福蓉科技 ROE 及及 ROIC 资料来源：wind，川财证券研究所 资料来源：wind，川财证券研究所 3 3. .公司公司竞争力分析竞争力分析 公司主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、生产及销售业务，客户 包含三星、华为、OPPO、VIVO 等多款品牌智能手机和苹果等品牌的平板电 脑、笔记本电脑，以智能手机为主。公司具备 6 系、7 系铝合金原材料熔铸 核心技术，同时在挤压、精锯、冲压等后续加工环节具备核心工艺。 金属化结构件应用趋势显著，手机金属中框市场超千亿。金属结构件在 5G 高端机型中应用普及，高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板成为旗舰机型常见 配置，预计金属中框渗透率将由 2

28、016 年的 5%迅速提升至 2020 年的 50%， 成为未来 3-5 年的主流应用方案，2020 年全球市场规模预计为 1300 亿元左 右。 笔电、平板受益“宅”经济，5G 手机消费存量犹在。疫情下 2 月-3 月国内 办公、教育、医疗等应用多转移至线上， “宅”经济创造平板、电脑新需求。 伴随着未来线上应用常态化，笔电、平板等终端设备有望加速换新。公司布 局海外市场，海外客户业务占比 30%，叠加一季度产能利用率恢复较快，Q1 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 12/25 表现优异。5G 手机端，受疫情影响需求受挫，但市场存量犹在

29、，长期需求未 减而是呈现延后态势。伴随 20H2 海外疫情受控，手机终端消费需求仍有望 回升。 4 4. .盈利预测与评级盈利预测与评级 截至 2020 年 4 月 22 日，预计 2020-2022 年公司营业收入分别为 16.46、 21.04、26.44 亿元；归属于上市公司股东净利润分别为 3.41、4.39、5.45 亿 元。EPS 为 0.85、1.09、1.36 元/股，对应 PE 为 29、23、18 倍，继续给予 “增持”评级。 四、四、 华体科技（华体科技（603679.SH603679.SH） 1.1.公司公司基本情况基本情况 华体科技是一家布局西南拓至全国的道路照明企业

30、，集方案规划设计、产品研 发制造、工程项目实施和运行管理维护服务等业务为一体，具备全产业服务能 力。公司成立于 2004 年 5 月，2008 年-2011 年业务与技术不断积累，照明业 务覆盖西部各省市，2011 年以来加快技术突破，布局基于物联网的智慧照明 业务，并于 2017 年 6 月上市，逐步发展成为城市照明综合服务提供商。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 13/25 图图 13：公司业务发展三阶段公司业务发展三阶段 资料来源：招股说明书，川财证券研究所 公司实为家族控股，持股比例达 44.65%。其中，梁钰祥与梁熹为父子关系,梁 钰祥与王绍蓉为夫妻关系，王绍蓉与梁熹为母子关系。梁熹、梁钰祥、王绍蓉 三人分别持股 16.99%、13.92%、13.74%。 图图 14：华体科技股权华体科技股权结构结构 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 14/25 资料来源：wind，川财证券研究所 2.2.公司公司财务表现财务表现 公司收入增长稳定，盈利能力在