1、证券研究报告：电力设备|深度报告 2023 年 10 月 6 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 7607.06 52 周最高 10605.04 52 周最低 7395.65 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王磊 SAC 登记编号:S01 Email: 分析师:贾佳宇 SAC 登记编号:S02 Email: 近期研究报告近期研究报告 风光装机持续高增，国轩高科德国

2、电池产线投产-2023.09.24 海风海风项目或迎集中开工，项目或迎集中开工，看好“十四五”抢装需求看好“十四五”抢装需求 投资要投资要点点 20232023 年年：上半年：上半年项目启动不及预期，项目启动不及预期，全年全年海风并网预计为海风并网预计为 5 5-6GW6GW。根据对国内现有海风项目进度的统计，预计 23 年实现全容量并网的海风项目约为 5.59GW，其中截止 9 月底已有三个海风项目实现并网，此外，另有约 4.7GW 项目，已经基本完成项目施工，预计年内将实现并网。分区域来看，广东达到 2.55GW，构成今年海风并网主体，其次为浙江 1.38GW、山东 1.25GW，此外福建

3、年内有望实现新增并网0.41GW。主机交付方面，明阳预计交付 2.2GW，占比近 40%，电气风电紧随其后达到 1.1GW，占比 20%。20242024 年年：海风项目陆续启动开工，海风项目陆续启动开工，2424 年并网或达年并网或达到到 10GW10GW。根据对现有项目的统计，截至目前 23 年海风已开工+待开工项目合计超10GW，若上述项目都能够如预期动工，则意味着 24 年底线装机需求可以达到 9-10GW，且各省份分布相对均匀，其中江苏受益一批次竞配集中启动预计达到 2.65GW，海南、广东都在 1.5GW 以上，山东、广西、浙江都在 1.2-1.3GW。2424-2525 年待装机

4、容量近年待装机容量近 30GW30GW，项目储备丰富，深远海加速启动项目储备丰富，深远海加速启动。根据各省“十四五”规划，海上风电规划总容量近 60GW，21-23 年海风并网规模为 27.55GW，相较装机目标有较大差距，按照规划反推，24-25 年将有超 30GW 的并网规模。当前，国内省管深远海项目加速推进，海南一批次示范项目中除华能临高 600MW 外均为国管海域项目，广东启动的竟配项目中涵盖 16GW 国管海域项目，并将优先安排 8GW作为一批次竟配，此外，江苏、广西等陆续启动深远海海风的前期论证工作，国管深远海项目有望迎来加速。海风迈入平价时代以来，主机合计中标超海风迈入平价时代以

5、来，主机合计中标超 20GW20GW。不同于陆风风机相对分散的市场格局，当前海风主机龙头优势明显，明阳合计获得7.6GW 订单，市占率 36%，排名第一，并在广东区域保持绝对领先地位，其次为电气风电、金风科技、远景能源，订单体量在 3GW 左右，市占率约 15%，此外，中国海装、东方风电均获得 1.5GW 以上订单。海风风机持续推进大型化，预计 23 年主力交付机型提升至 10MW 级别，国电投 16GW 海风主机框招开标，报价超预期下行，主流海风主机厂商均有参与，最低报价下探至 2100 元/kw。建议关注海缆龙头东方电缆（受益广东海风开工复苏）、中天科技（海外拿单能力得到验证），海上桩基龙

6、头天顺风能（导管架布局领先，受益广东装机复苏+深远海加速推进，率先欧洲建厂）、泰胜风能（加速广东基地布局）、海力风电（受益江苏竟配启动，海风收入占比最高），主机明阳智能（国内海风市占率近 40%）、电气风电（累计装机 10GW，行业第一）。-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%---09电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 风险提示：风险提示：各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；行业竞争加剧风险。重点公司盈利预测与投资评级重点公司盈利预测与投资评级 代码代码 简称简

7、称 投资评级投资评级 收盘价收盘价 （元）（元）总市值总市值 （亿元）（亿元）EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）2 2023023E E 2 2024E024E 2 2023E023E 2 2024E024E 603606.SH 东方电缆 增持 39.8 273.8 2.0 2.7 19.5 14.9 002531.SZ 天顺风能 增持 12.9 232.0 0.9 1.2 15.0 10.8 300129.SZ 泰胜风能 未评级 9.4 87.9 0.5 0.8 17.7 12.5 301155.SZ 海力风电 未评级 59.3 128.9 2.6 4.8 23.2 12.3 资料

8、来源：wind，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测）0UjWmWkZaXjZtPsOsPaQaO6MtRnNmOnOlOpOqQjMpPxO8OqRmMNZnMtPNZqQtP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 1 需求：海风开工密集启动，需求：海风开工密集启动，2424 年有望迎来建设大年年有望迎来建设大年 .5 5 1.1 20231.1 2023 年：年：上半年项目启动不及预期，全年预计并网上半年项目启动不及预期，全年预计并网 5 5-6GW6GW .5 5 1.2 1.2 下半年项目或迎密集开工，带动下半年项目或迎密集开工，带动 242

9、4 年并网达到年并网达到 10GW10GW .7 7 1.3 1.3 项目储备丰富，项目储备丰富，2424-2525 年理论并网年理论并网 30GW30GW .9 9 2 2 风机格局风机格局稳固，持续大型化降本增效稳固，持续大型化降本增效 .1616 2.1 2.1 风机累计中标超风机累计中标超 20GW20GW，龙头优势显著，龙头优势显著 .1616 2.2 2.2 大型化持续推进，带动海上风机降本增效大型化持续推进，带动海上风机降本增效 .1919 3 3 相关标的介绍相关标的介绍 .2222 3.1 3.1 东方电缆东方电缆 .2222 3.2 3.2 天顺风能天顺风能 .2323 3

10、.3 3.3 泰胜风能泰胜风能 .2424 3.4 3.4 明阳智能明阳智能 .2525 3.5 3.5 电气风电电气风电 .2626 3.6 3.6 中天科技中天科技 .2727 3.7 3.7 海力风电海力风电 .2727 4 4 风险提示风险提示 .2828 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录图表目录 图表图表 1 1：国内累计新增风电装机规模国内累计新增风电装机规模 单位：单位：GWGW .5 5 图表图表 2 2：国内月度新增风电装机规模国内月度新增风电装机规模 单位：单位：GWGW .5 5 图表图表 3 3：国内预期国内预期 20232023 年并网海风项目梳理年并网

11、海风项目梳理 .5 5 图表图表 4 4：2323 年并网海风项目分区域情况（年并网海风项目分区域情况（MWMW）.6 6 图表图表 5 5：2323 年并网海风项目分主机厂商情况（年并网海风项目分主机厂商情况（MWMW）.7 7 图表图表 6 6：2323 年下半年已开工海风项目（年下半年已开工海风项目（MWMW）.7 7 图表图表 7 7：2323 年下半年预计开工海风项目（年下半年预计开工海风项目（MWMW）.8 8 图表图表 8 8：20242024 年主要海风项目分区域情况（年主要海风项目分区域情况（MWMW）.8 8 图表图表 9 9：沿海各省沿海各省“十四五十四五”海上风电装机规

12、划（海上风电装机规划（GWGW）.9 9 图表图表 1010：广东地区存量未开工海风项目（广东地区存量未开工海风项目（MWMW）.1010 图表图表 1111：广东省管海域竞配项目情况广东省管海域竞配项目情况 .1111 图表图表 1212：广东国管海域竞配项目情况广东国管海域竞配项目情况 .1111 图表图表 1313：福建平价海上风电竞配情况福建平价海上风电竞配情况 .1212 图表图表 1414：江苏深远海项目情况江苏深远海项目情况 .1313 图表图表 1515：广西深远海项目情况广西深远海项目情况 .1414 图表图表 1616：海南示范项目推进情况（海南示范项目推进情况（MWMW）

13、.1414 图表图表 1717：浙江待建海风项目情况浙江待建海风项目情况 .1515 图表图表 1818：山东待建海风项目情况（山东待建海风项目情况（MWMW）.1616 图表图表 1919：国内平价海风项目主机中标情况（国内平价海风项目主机中标情况（MWMW）.1717 图表图表 2020：国内海风主机厂商订单分区域情况（国内海风主机厂商订单分区域情况（MWMW）.1818 图表图表 2121：海风主机厂商在不同业主处中标情况（海风主机厂商在不同业主处中标情况（MWMW）.1818 图表图表 2222：国内每年新增风电装机单机容量情况（国内每年新增风电装机单机容量情况（MWMW）.1919

14、图表图表 2323：20222022 年海上不同单机容量风电机组新增装机容量占比年海上不同单机容量风电机组新增装机容量占比 .2020 图表图表 2424：国内风机订单平均中标价格（元国内风机订单平均中标价格（元/kw/kw）.2020 图表图表 2525：国电投国电投 20232023 海风框招报价情况（元海风框招报价情况（元/kw/kw）.2121 图表图表 2626：海风主机厂商大型化机组情况海风主机厂商大型化机组情况 .2222 图表图表 2727：东方电缆业务收入结构（亿元）东方电缆业务收入结构（亿元）.2323 图表图表 2828：东方电缆毛利结构（亿元）东方电缆毛利结构（亿元）.

15、2323 图表图表 2929：天顺风能海上桩基产能布局（截止天顺风能海上桩基产能布局（截止 20222022 年报披露时）年报披露时）.2424 图表图表 3030：泰胜风能业务收入结构（亿元）泰胜风能业务收入结构（亿元）.2525 图表图表 3131：明阳智能海风风机出货情况明阳智能海风风机出货情况 .2626 图表图表 3232：明阳智能海风产品线布局明阳智能海风产品线布局 .2626 图表图表 3333：电气风电海风业务电气风电海风业务发展历程发展历程 .2626 图表图表 3434：中天科技业务收入结构（亿元）中天科技业务收入结构（亿元）.2727 图表图表 3535：海力风电业务收入

16、结构（亿元）海力风电业务收入结构（亿元）.2828 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 1 需求：海风开工密集启动，需求：海风开工密集启动，2 24 4 年有望迎来建设大年年有望迎来建设大年 1.1 1.1 20232023 年：年：上半年项目启动不及预期，全年预计并网上半年项目启动不及预期，全年预计并网 5 5-6 6GWGW 20232023 年年 1 1-8 8 月，国内新增风电装机月，国内新增风电装机 28.9GW28.9GW（+79%)+79%)，8 8 月新增装机达到月新增装机达到 2.61GW2.61GW（+116%+116%）。）。当前国内风电产业链排产持续高景气，伴随三

17、季度进入风电装机旺季，后续并网数据有望持续提升，预计全年风电装机规模在 60-65GW。根据国家能源局统计，2023 年上半年，国内新增海风装机 1.1GW。图表图表1 1：国内累计新增国内累计新增风电风电装机规模装机规模 单位：单位：GWGW 图表图表2 2：国内月度新增国内月度新增风电风电装机规模装机规模 单位：单位：GWGW 资料来源：国家能源局，中邮证券研究所 资料来源：国家能源局，中邮证券研究所 预计预计 2 2023023 年年海风海风实际并网项目容量实际并网项目容量 5 5.6GW.6GW。根据对国内现有海风项目进度的统计，预计 23 年实现全容量并网的海风项目约为 5.59GW

18、，其中截止 9 月底已并网包括“中广核浙江象山涂茨 0.28GW”、“国华投资山东渤中 B2 场址 0.5GW”、“福建平潭外海 0.11GW”三个海风项目，此外，另有约 4.7GW 项目，已经完成项目施工主体工程，预计年内将实现并网。图表图表3 3：国内预期国内预期 2 2023023 年并网海风项目梳理年并网海风项目梳理 项目名称项目名称 装机容量（装机容量（MW）所在省份所在省份 业主业主 具体阶段具体阶段 中广核象山涂茨海上风电场 280 浙江 中广核 23 年已并网 华能苍南 2 号海上风电项目 300 浙江 华能 已完成风机吊装 浙能台州 1 号海上风电场项目 300 浙江 浙能

19、已完成风机吊装 国电电力浙江象山 1#海上风电场（二期）500 浙江 国能 预期年底前完成风机吊装 5.810.414.216.423.026.328.9021202220235.84.563.802.166.633.322.6021-m2022-m2023-m 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 粤电阳江青洲一海上风电场项目 400 广东 粤电 已完成所有风机交付 粤电阳江青洲二海上风电场项目 600 广东 粤电 已完成所有风机交付 明阳阳江青洲四海上风电项目 505 广东 明阳

20、 预计 Q3 完成风机吊装 华能汕头勒门（二）海上风电项目 594 广东 华能 预期年底前完成风机吊装 中广核惠州港口二 PA 海上风电项目 450 广东 中广核 预期年底前完成风机吊装 国华投资渤中 B2 场址海上风电项目 500 山东 国能 6 月完成全容量并网 三峡能源山东牟平 BDB6#一期海上风电项目 300 山东 三峡 预期年底前完成风机吊装 国家电投山东半岛南海上风电基地 U1 场址一期 450 山东 国电投 已完成风机吊装 福建漳浦六鳌海上风电场二期项目 300 福建 三峡 预期年底前完成风机吊装 平潭外海海上风电项目 111 福建 三峡 9 月完成全容量并网 合计合计 559

21、0 资料来源：龙船风电网，中邮证券研究所 注：以上部分项目存在年内无法全容量并网风险 从并网区域来看从并网区域来看：22 年受各类突发事故影响建设节奏的广东省今年迎来项目的集中建设与并网，合计规模预计达到 2.55GW，构成今年海风并网主体，其次为稳步推进海风建设的浙江 1.38GW、山东 1.25GW，此外福建年内有望实现新增并网 0.41GW，而传统海风大省江苏由于军事问题等原因，导致一批次竞配项目启动节奏不及预期，年内无新增并网海风项目。图表图表4 4：2 23 3 年并网海风项目分区域情况（年并网海风项目分区域情况（M MW W）资料来源：龙船风电网，中邮证券研究所 从主机交付来看：从

22、主机交付来看：受益于广东项目集中建设并网，明阳预计年内实现主机交付 2.2GW，占比近 40%，电气风电紧随其后，年内有望交付 1.1GW 海风风机，占比 20%，金风、远景、运达、东电交付规模都在 0.4-0.6GW 之间，市占率约为 7-11%，另外中国海装预计交付 0.28GW，占比 5%。福建,411广东,2549山东,1250浙江,1380 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表图表5 5：2 23 3 年并网海风项目分年并网海风项目分主机厂商主机厂商情况（情况（M MW W）资料来源：龙船风电网，中邮证券研究所 1.2 1.2 下半年项目或迎密集开工，带动下半年项目或迎密集开工

23、，带动 2424 年年并网达到并网达到 10GW10GW 除上述预期年内并网项目外，23 年已开工海风项目还包括“中广核惠州港口二 PB 0.3GW”、“国电投湛江徐闻增容 0.3GW”、“国华投资山东半岛南 U2 场址一期 0.3GW”、“广西防城港海上风电示范项目 A 0.7GW”，合计 1.6GW。图表图表6 6：2 23 3 年下半年已开工海风项目（年下半年已开工海风项目（M MW W）项目名称项目名称 容量容量 省份省份 业主业主 阶段阶段 详细进度详细进度 中广核惠州港口二 PB 海上风电项目 300 广东 中广核 23 年已开工 23 年 9 月导管架已发货 国电投湛江徐闻海上风

24、电场 300MW 增容项目 300 广东 国电投 23 年已开工 23 年 9 月已开启沉桩工作 国华投资山东半岛南 U2 场址一期 306MW 海风项目 306 山东 国能 23 年已开工 23 年 7 月已完成首台风机吊装 广西防城港海上风电示范项目 A 700 广西 广投集团 23 年已开工 23 年 8 月已完成首台风机吊装 合计合计 1606 资料来源：龙船风电网，中邮证券研究所 根据最新招标信息，以及相关政府政策要求，乐观预期年底前将有 8.5GW 项目启动开工事项，其中浙江、山东仍保持相对稳定的项目开工及建设节奏；进入9 月以来，江苏一批次竞配项目已取得突破性进展，9 月 25

25、日龙源射阳 1GW 海上风电项目正式核准，9 月 13 日国信大丰 850MW 项目用海申请公示，9 月 1 日三峡大丰 800MW 项目开启设计施工招标，要求开工时间为 10 月 15 日；此外，海南海风项目也有望于年底前迎来批量启动。电气风电,1094东方电气,400金风科技,611明阳智能,2195.2远景能源,510运达股份,500中国海装,280 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表图表7 7：2 23 3 年下半年年下半年预计预计开工海风项目（开工海风项目（M MW W）项目名称项目名称 容量容量 省份省份 业主业主 项目项目进度进度 华电玉环 1 号海上风电场一期工程（南区

26、）75 浙江 华电 23 年 9 月开启桩基招标 华能岱山 1 号海上风电项目 306 浙江 华能 要求 23 年 9 月底前完成 220kv 海缆敷设 瑞安 1 号海上风电项目 300MW 300 浙江 华能 要求 2023 年开工 华能玉环 2 号海上风电项目 504 浙江 华能 23 年已开工 三峡阳江青洲六海上风电项目 1000 广东 三峡 23 年 9 月开工前期工作已启动 国华投资渤中 I 海上风电项目 500 山东 国能 列入地方 2023 年重点项目 华能山东半岛北 K 场址海上风电项目 504 山东 华能 要求 23 年 10 月开工 国信江苏大丰 850MW 海上风电项目

27、850 江苏 江苏国信 预计 23 年底前开工 三峡江苏大丰 800MW 海上风电项目 800 江苏 三峡 要求 23 年 10 月开工 龙源电力江苏海上龙源风力发电项目 1000 江苏 国能 预计 23 年底前开工 龙源电力海南东方 CZ8 场址 500 海南 国能 预计 23 年底前开工 大唐海南儋州 CZ3 海上风电项目-场址一 600 海南 大唐 要求 23 年 12 月进行风机交付 华能临高 CZ1 600 兆瓦海上风电项目 600 海南 华能 要求 23 年 9 月开工 大连市庄河海上风电场址 V 250 辽宁 三峡 预计 23 年底前开工 三峡天津南港海上风电示范项目 204 天

28、津 三峡 预计 23 年底前开工 广西钦州海上风电示范项目 C1 550 广西 国电投 要求 23 年 11 月底开工 合计合计 8543 资料来源：龙船风电网，中邮证券研究所 已开工+待开工项目合计超 10GW，若上述项目都能够如预期动工，则意味着24 年底线装机需求可以达到 9-10GW，且各省份分布相对均匀，其中最高的为受益一批次竞配集中启动的江苏，达到 2.65GW，海南、广东都在 1.5GW 以上，山东、广西、浙江都在 1.2-1.3GW 以上，此外还有天津、辽宁的海风项目。图表图表8 8：2 2024024 年主要海风项目分区域情况（年主要海风项目分区域情况（M MW W）资料来源

29、：龙船风电网，中邮证券研究所 广东,1600广西,1250海南,1700江苏,2650辽宁,250山东,1310天津,204浙江,1185 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 1.3 1.3 项目储备丰富，项目储备丰富，2424-2525 年理论并网年理论并网 30GW30GW “十四五”期间，各省海上风电规划总容量近“十四五”期间，各省海上风电规划总容量近 60GW60GW，2 24 4-2525 年年并网规模需超并网规模需超3 30GW0GW。我国沿海各省已陆续发布“十四五”可再生能源发展规划及相关政策，重点推进海上风电建设，山东、江苏、广东进一步提出要打造千万千瓦级海上风电基地。其中，

30、广东省规划“十四五”时期新增海上风电装机 17GW，山东、江苏规划新增装机在 8、9.27GW，总体规模在 58GW。考虑到 21-22 年，国内海上风电并网量为 16.9、5.05GW，以及 23 年预期并网规模在 5.6GW，“十四五”前三年海风并网规模为 27.55GW，相较装机目标有较大差距，按照规划反推，24-25 年将有超 30GW的并网规模。图表图表9 9：沿海各省“十四五”海上风电装机规划（沿海各省“十四五”海上风电装机规划（GWGW）省份省份 政策名称政策名称 十四五新增十四五新增 浙江 浙江省可再生能源发展“十四五”规划 4.55 福建 福建省“十四五”能源发展专项规划 4

31、.1 山东 山东省电力发展“十四五”规划 8 广西 广西可再生能源发展“十四五”规划 3 广东 广东省能源发展“十四五”规划 17 辽宁 辽宁省“十四五”海洋经济发展规划 3.75 江苏 江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划 9.27 上海 上海市能源电力领域碳达峰实施方案 1.8 河北唐山 唐山市海上风电发展实施方案(2022-2025 年)3 河北秦皇岛 山海关政府与新天绿能签订协议，开发 800MW 海风 0.8 海南 2022 全球海上风电大会所提目标 3 总计总计 58.27 资料来源：各省政府官网，风芒能源，中邮证券研究所 广东：广东：存量待开工项目约存量待开工项目约 6 6GW

32、GW，竞配竞配一批次达一批次达 1 13GW3GW 存量项目中，中广核帆石场址、三峡阳江场址因受航道等问题影响，两大场址合计 5GW 海风项目开工进度明显延后。当前来看，三峡青州六已启动开工前期工作，此外，中广核帆石一项目也有望率先实现开工，广东地区海风装机预期迎来修复。此外，明阳汕尾红海湾项目（合计 1.5GW）也在陆续推进前期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 工作，23 年 8 月 16 日，红海湾四项目正式获得核准，也有望在 2024 年实现开工，当前广东区域存量未开工海风项目总量接近 6GW。图表图表1010：广东地区存量未开工海风项目（广东地区存量未开工海风项目（M MW W

33、）项目名称项目名称 装机容量（装机容量（MW）所在省份所在省份 业主业主 阶段阶段 中广核阳江帆石一海上风电项目 1000 广东 中广核 开工延后 中广核阳江帆石二海上风电项目 1000 广东 中广核 开工延后 三峡阳江青洲五海上风电项目 1000 广东 三峡 开工延后 三峡阳江青洲七海上风电项目 1000 广东 三峡 开工延后 大唐南澳勒门 I 海上风电扩建项目 352 广东 大唐 预计 24 年开工 汕尾红海湾一海上风电项目 500 广东 明阳智能 预计 24 年开工 汕尾红海湾二海上风电项目 500 广东 明阳智能 预计 24 年开工 汕尾红海湾四海上风电项目 500 广东 明阳智能 预

34、计 24 年开工 合计合计 5852 资料来源：龙船风电网，汕尾市政府网站，中邮证券研究所 广东省发改委发布广东省 2023 年海上风电项目竞争配置工作方案，涵盖 7GW 省管+16GW 国管项目，国内海风发展进入加速阶段，修复海风成长性预期；配置方案要求：配置方案要求：针对最重要的电价环节，明确上网电价不作为本轮竞配因素，执行广东省燃煤发电基准价，此前在福建、上海等地的竞配中曾报出低电价，直接影响项目盈利能力，不对电价做竞配，有望显著提升项目的收益率水平，保障开工建设热情与进度；在附加分环节，提出放弃省海风补贴的企业可最多获得 5 分，此项针对符合省补要求的 2022 年全容量并网项目，考虑

35、到2022 年并网项目以及涉及业主数量较少，此附加选项影响有限。项目情况：项目情况：省管海域包括 15 个项目，共计 7GW，包括湛江（徐闻东一、二）0.7GW、阳江（三山岛一至六）3GW、江门（川岛一二）0.8GW、珠海（高栏一二）1GW、汕尾（红海湾三五六）1.5GW，各市级政府已相继于 2023 年 6 月开启地方竞配工作，预期年底前竞配有望落地。请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表图表1111：广东省管海域竞配项目情况广东省管海域竞配项目情况 项目名称项目名称 装机容量（装机容量（MW）区域区域 类型类型 湛江徐闻东一海上风电项目 400 湛江 省管海域项目 湛江徐闻东二海上风

36、电项目 300 省管海域项目 阳江三山岛一海上风电项目 500 阳江 省管海域项目 阳江三山岛二海上风电项目 500 省管海域项目 阳江三山岛三海上风电项目 500 省管海域项目 阳江三山岛四海上风电项目 500 省管海域项目 阳江三山岛五海上风电项目 500 省管海域项目 阳江三山岛六海上风电项目 500 省管海域项目 江门川岛一海上风电项目 400 江门 省管海域项目 江门川岛二海上风电项目 400 省管海域项目 珠海高栏一海上风电项目 500 珠海 省管海域项目 珠海高栏二海上风电项目 500 省管海域项目 汕尾红海湾三海上风电项目 500 汕尾 省管海域项目 汕尾红海湾五海上风电项目

37、500 省管海域项目 汕尾红海湾六海上风电项目 500 省管海域项目 合计合计 7000 资料来源：广东省发改委，中邮证券研究所 国管海域包括 15 个预选项目，共计 16GW，包括汕头 5GW、汕尾 4GW、揭阳4GW、潮州 3GW，全部集中在粤东区域，后续会在 16GW 项目中优选 8GW 作为开展前期工作的示范项目。图表图表1212：广东国管海域竞配项目情况广东国管海域竞配项目情况 项目名称项目名称 装机容量（装机容量（MW）区域区域 类型类型 粤东海上风电基地 1-1 项目 600 汕尾 国管海域项目 粤东海上风电基地 1-2 项目 1000 国管海域项目 粤东海上风电基地 1-3 项

38、目 1400 国管海域项目 粤东海上风电基地 1-4 项目 1000 国管海域项目 粤东海上风电基地 2-1 项目 1700 揭阳 国管海域项目 粤东海上风电基地 2-2 项目 1300 国管海域项目 粤东海上风电基地 2-3 项目 1000 国管海域项目 粤东海上风电基地 3-1 项目 1000 汕头 国管海域项目 粤东海上风电基地 3-2 项目 1000 国管海域项目 粤东海上风电基地 3-3 项目 1000 国管海域项目 粤东海上风电基地 3-4 项目 1000 国管海域项目 粤东海上风电基地 3-5 项目 1000 国管海域项目 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 粤东海上风电基地

39、 4-1 项目 1000 潮州 国管海域项目 粤东海上风电基地 4-2 项目 1000 国管海域项目 粤东海上风电基地 4-3 项目 1000 国管海域项目 合计合计 16000 资料来源：广东省发改委，中邮证券研究所 福建福建：储备项目储备项目 5 5.6GW.6GW，其中，其中竞配项目达竞配项目达 4 4.2GW.2GW 十四五以来，福建合计公布三批次竞配项目，包括首批 1GW、2023 年竞配（一批次）以及平潭 A 区等项目，合计达到 4.2GW，其中马祖岛 0.3GW、平潭 A 区0.45GW 等项目已核准，福建作为国内海风资源最优质的区域之一，未来两年有望推动现有项目加速建设。图表图

40、表1313：福建平价海上风电竞配情况福建平价海上风电竞配情况 省份省份 批次批次 项目项目 优选业主优选业主 容量容量(MW)(MW)福建 福建首批福建首批 1GW1GW 海上风海上风电竞配电竞配 连江外海海上风电场 中广核风电、华润联合体 700 马祖岛外海上风电场 国家能源集团与万华化学联合体 300 平潭 A 区海上风电场 中能建 450 平潭 B 区海上风电场 华润、福建新城市能源科技联合体 450 平潭草屿海上风电场 华润、福建新城市能源科技联合体 300 福建省福建省 20232023 年海上风年海上风电竞配电竞配 长乐 B 区(调整)项目 华电集团 100 长乐外海 I 区(南)

41、项目 福建省投开集团&国投电力 300 长乐外海 J 区项目 福建省投资开发集团 650 长乐外海 K 区项目 福能股份&三峡集团福建能投 550 莆田湄洲湾外海项目 福能股份&三峡集团福建能投 400 合计合计 42004200 资料来源：风芒能源，龙船风电网，中邮证券研究所 此外，根据福建省 2022 年度省重点项目所列，涵盖六处海风场址，除已经实现开工并网的三峡福建漳浦六鳌海上风电场二期、平潭外海海上风电场项目外，还包括宁德霞浦海上风电场 B 区项目 0.3GW（已核准）、莆田平海湾 DE 区项目 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 0.4GW、长乐外海海上风电场 C 区项目 0.5

42、GW、平潭长江澳海上风电场工程项目0.2GW，合计约 1.4GW，也有望在十四五期间内实现开工建设。江苏：江苏：一批次竞配有望一批次竞配有望年内开工年内开工，5 5.8GW.8GW 深远海深远海项目启动前期招标项目启动前期招标 此前由于军事审批等问题，导致一批次竞配项目开工建设情况不及预期，随着军事问题的解决，一批次竞配的 2.65GW 项目也有望年内实现开工。此外，在2023 年 8 月 17 日，江苏省政府印发江苏省海洋产业发展行动方案，提出全力推进近海海上风电规模化发展，稳妥推进深远海风电试点应用，之后中国电建发布五个深远海场址（合计 5.8GW）前期工作工程咨询项目招标，江苏作为国内海

43、风发展最成熟的区域之一，深远海领域的拓展有望加速。图表图表1414：江苏深远海项目情况江苏深远海项目情况 项目名称项目名称 装机容量（装机容量（MW）所在省份所在省份 深远海 Z1 场址 1500 江苏 深远海 Z10 场址 1000 江苏 深远海 Z25 场址 1000 江苏 深远海 Z26 场址 1500 江苏 深远海 Z28 场址 800 江苏 资料来源：龙船风电网，中邮证券研究所 广西：广西：开启深远海海风前期工作，涉及容量共开启深远海海风前期工作，涉及容量共 1 13.4GW3.4GW 广西一批次海风示范项目中，防城港 A 0.7GW 已经开工建设，钦州 C1C2 0.9GW 项目已

44、经获得核准，或将陆续启动建设，此外，防城港 F1F2 项目 24 年预期也将迎来重要节点。在深远海项目方面，广西广投海上风电开发有限责任公司发布广西深远海海上风电标段、标段前期工作咨询服务项目招标公告，项目位于北部湾海域，标段 I 规划装机总容量约 6.9GW，标段 II 规划装机 6.5GW，分析论证内容包括深远海场址的数据观测与外业调查、军事敏感因素排查论证、航道及通航条件影响分析、海缆路由及送出通道选址及论证等前期工作。请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 图表图表1515：广西深远海项目情况广西深远海项目情况 项目名称项目名称 装机容量（装机容量（MW）所在省份所在省份 深远海标段一

45、 L1 场址 6900 广西 深远海标段一 L2 场址 广西 深远海标段一 M1 场址 广西 深远海标段一 M2 场址 广西 深远海标段一 M3 场址 广西 深远海标段一 M4 场址 广西 深远海标段一 M5 场址 广西 深远海标段一 M6 场址 广西 深远海标段一 M7 场址 广西 深远海标段一 M8 场址 广西 深远海标段二 N1 场址 6500 广西 深远海标段二 N2 场址 广西 深远海标段二 N3 场址 广西 深远海标段二 N34 场址 广西 深远海标段二 N4 场址 广西 深远海标段二 N51 场址 广西 深远海标段二 N52 场址 广西 深远海标段二 P 场址 广西 资料来源：广

46、西招投标服务平台，中邮证券研究所 海南海南：示范项目有序启动示范项目有序启动 海南自“十四五”期间开始加快海风资源开发与建设，预计海南中长期海风开发潜力在 35GW 以上，目前海南海风共规划 11 个场址（CZ1CZ10、PFS），对应装机 12.3GW，“十四五”确定了 7 个海风示范项目（CZ1-CZ3、CZ7-CZ9、PFS），除漂浮式二期项目要求 2027 年底前并网外，其余项目预计主要将在“十四五”期间推动建设，目前已陆续完成核准和招标工作。图表图表1616：海南示范项目海南示范项目推进情况（推进情况（M MW W）项目名称项目名称 容量容量 所在省份所在省份 业主业主 阶段阶段 明

47、阳东方 CZ9（1500MW）海上风电示范项目 1500 海南 明阳 22 年底项目已动工 龙源电力海南龙源新能源有限公司东方 CZ8 场址 500 海南 国能 23 年待开工 大唐海南儋州 CZ3 120 万千瓦海上风电项目-场址一 600 海南 大唐 23 年待开工 华能临高 CZ1 600 兆瓦海上风电项目 600 海南 华能 23 年待开工 大唐海南儋州 CZ3 120 万千瓦海上风电项目-场址二 600 海南 大唐 22 年 10 月完成核准 申能海南儋州“CZ2”海上风电项目 1200 海南 申能 22 年 10 月完成核准，主机、EPC 招标完成 请务必阅读正文之后的免责条款部分

48、 15 中海油海南东方 CZ7 海上风电 1500 海南 中海油 23 年初完成核准 中电建万宁漂浮式海上风电试验项目-一期 200 海南 中电建 22 年 12 月完成核准，要求 25 年底前并网 中电建万宁漂浮式海上风电试验项目-二期 800 海南 中电建 要求 27 年底前并网 合计合计 7500 资料来源：龙船风电网，wind，中邮证券研究所 浙江：浙江：核准项目持续释放核准项目持续释放，加快发展深远海海上风电，加快发展深远海海上风电 23 年初以来陆续发布新核准项目，共计 8 个项目，合计 2.66GW，其中包含23 年 1 月核准，6 月开始动工的华能玉环 2 号项目，扣除此项目后

49、，剩余 2.16GW项目于年内核准，预计 24 年将迎来动工。此外，另有金风润州温州 1.6GW 项目、运达洞头 2#0.2GW 项目处于前期准备阶段。图表图表1717：浙江待建海风项目情况浙江待建海风项目情况 项目名称项目名称 容量（容量（MW）所在省份所在省份 业主业主 核准时间核准时间 华能玉环 2 号海上风电项目 504 浙江 华能 23 年 1 月核准 平阳 1 号海上风电项目 600MW 600 浙江 金风科技 23 年 1 月核准 苍南 1 号海上风电扩建项目 200 浙江 华润 23 年 4 月核准 华润电力岱山 2 号海上风电 300MW 项目 300 浙江 华润 23 年

50、6 月核准 中广核嵊泗 1#海上风电项目 396 浙江 中广核 23 年 6 月核准 中广核嵊泗 7#海上风电项目 252 浙江 中广核 23 年 6 月核准 中规（舟山）嵊泗 3海上风电项目 204 浙江 中能建 23 年 6 月核准 中规（舟山）嵊泗 4海上风电场项目 204 浙江 中能建 23 年 6 月核准 洞头 2#海上风电项目 200 浙江 运达股份 未核准 金风润洲温州 160 万千瓦海上风电场项目 1600 浙江 金风科技 未核准 合计合计 2660 资料来源：龙船风电网，北极星风电网，中邮证券研究所 温州发改委表示，抢抓浙江省海风规划修编机遇，积极争取近海风电场资源扩容至 3

51、.40GW，并争取国管海域深远海风电 2GW 示范项目落地苍南。根据温州市政府的调查，全市近海海风可开发资源在 5GW 左右，国管深远海可开发资源在15GW 左右，合计 20GW。8 月 31 日，在 2023 年温州市新能源产业重大项目专题签约活动上，苍南县与中电建(温州)签订深远海海上风电项目，总投资达 400亿元。请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 山东：山东：持续推动项目核准与建设持续推动项目核准与建设 山东海风发展从“十四五”开始启动，规划容量较大，同时项目核准与建设节奏相较其他省份相对较快，当前存量待建项目有 3.8GW，其中部分项目已完成核准，有望最快于 2024 年实现开工

52、。图表图表1818：山东山东待建海风项目情况待建海风项目情况（M MW W）项目名称项目名称 容量容量 所在省份所在省份 业主业主 项目进度项目进度 国家电投山东半岛南海上风电基地 U1 场址二期 450 山东 国电投 23 年 3 月完成核准 华能山东半岛北 BW 场址海上风电项目 510 山东 华能 23 年 8 月参与集中开工 国华投资山东半岛南 U2 场址二期 298MW 海上风电项目 298 山东 国能 23 年 9 月签订投资协议 上海电气山东半岛北海上风电基地（N2 场址）900 山东 上海电气 23 年 8 月进行用海环评公示 山东能源渤中海上风电 G 场址 700 山东 山东

53、能源 23 年 6 月完成核准 山东半岛南 5 号海上风电项目 900 山东 国电投 23 年 5 月完成核准 合计合计 3758 资料来源：龙船风电网，全国建设项目环境信息评价平台，中邮证券研究所 2 2 风机格局稳固，持续风机格局稳固，持续大型化降本增效大型化降本增效 2.1 2.1 风机风机累计中标超累计中标超 20GW20GW，龙头，龙头优势显著优势显著 平价海风主机中标规模超平价海风主机中标规模超 2 20GW0GW，明阳龙头地位显著。，明阳龙头地位显著。根据对平价海风项目中标信息的统计，合计 20.8GW 项目完成主机招标工作，不同于陆风风机相对分散的市场格局，当前海风主机龙头优势

54、明显，明阳合计获得 7.6GW 订单，市占率36%，排名第一，其次为电气风电、金风科技、远景能源，订单体量在 3GW 左右，市占率约 15%，此外，中国海装、东方风电均获得 1.5GW 以上订单。请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 图表图表1919：国内平价海风项目主机中标情况国内平价海风项目主机中标情况（M MW W）资料来源：风芒能源，龙船风电网，中邮证券研究所 分区域来看，各家主机厂商优势分区域来看，各家主机厂商优势差异明显差异明显。广东为目前存量平价海风项目最多的省份，合计规模近 8GW，其中明阳智能中标 5.3GW，占比 67%，占据绝对的优势地位，此外，电气风电、金风科技获得

55、1.3、0.8GW 订单分列二、三，其余厂商订单量不足 0.3GW；山东海风项目招标进展相对较快，合计规模 5.6GW，山东地区竞争相对充分，头部主机厂商拿单能力相似，电气风电、明阳、金风、远景、海装分别达到 1GW 左右订单，并未拉开明显差距；海南地区目前释放项目数量有限，合计 2.3GW，其中明阳 1.1GW，电气风电、东电各 0.6GW；浙江地区格局同样分散，海装、运达、远景、东电、电气风电订单分别为 0.7、0.5、0.4、0.3、0.3GW；江苏地区目前仅释放两个一批次竞配项目，远景获得射阳 1GW 订单，金风获得大丰 0.8GW 订单。明阳智能7562电气风电3375金风科技293

56、0远景能源2661中国海装1685东方电气1566运达股份754中车株洲所225 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 图表图表2020：国内海风主机厂商订单分区域情况国内海风主机厂商订单分区域情况（M MW W）资料来源：风芒能源，龙船风电网，中邮证券研究所 从业主角度看，不同主机厂商与业主之间的合作关系也存在差异。从业主角度看，不同主机厂商与业主之间的合作关系也存在差异。下表中仅统计项目数量不少于 3 个，且招标规模大于 1GW 的业主情况，以下结果可以展示主机厂商与业主之间合作关系的程度，但同时也要考虑单一大体量项目带来的扰动，如三峡大丰 0.8GW、国家能源集团射阳 1GW、中广核甲

57、子一二 0.9GW 等。图表图表2121：海风主机厂商在不同业主海风主机厂商在不同业主处中标情况（处中标情况（M MW W）主机厂商主机厂商 三峡三峡 国家能源集团国家能源集团 中广核中广核 华能华能 国电投国电投 山东能源集团山东能源集团 明阳智能 1204 500 2140 1110 1103 电气风电 500 849 374 700 金风科技 2130 500 300 远景能源 1600 210 351 500 中国海装 584 200 501 东方电气 666 运达股份 250 504 中车株洲所 225 总计总计 4250 3604 3234 2510 2202 1201 资料来源：

58、风芒能源，龙船风电网，中邮证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,000广东山东海南浙江江苏辽宁福建天津明阳智能电气风电金风科技远景能源中国海装东方电气运达股份中车株洲所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 2.2 2.2 大型化大型化持续持续推进，带动海上风机降本增效推进，带动海上风机降本增效 风机大型化加速风机大型化加速，带动装机经济性持续提升。，带动装机经济性持续提升。2020 年以来，国内风电机组大型化进程加速,2022 年海上风电机组平均单机容量为 7.42MW，同比增长 33.4%，23 年有望进一步提升至 8-10MW，大型化进程持续加速，进一步摊

59、薄零部件及建设成本，带动装机经济性提升。图表图表2222：国内每年新增风电国内每年新增风电装机单机容量情况装机单机容量情况（M MW W）资料来源：CWEA，中邮证券研究所 8MW8MW 以上海上风机占比以上海上风机占比约约 5 56%6%，2 23 3 年主力机型将提升至年主力机型将提升至 1 10MW0MW 级别。级别。2022 年，新增吊装的海上风机主力机型在 8.0MW 至 9.0MW，新增装机占比达到 43.9%。小容量机型在 2022 年已经快速萎缩，6MW 以下占比仅为 7.5%，6MW 至 8MW 占比约为 36.5%，未来占比也将快速下降。从现有装机情况来看，海风主力装机机型

60、将提升至 10MW 级别，金风推出的 16MW 机型年内有实现在福建平潭三峡海上风电场成功吊装，刷新已吊装机组的最大单机容量，海上风电大 MW 进程迎来加速。2.81.93.93.63.83.73.84.24.95.67.41.61.71.81.81.92.12.12.42.63.14.3022000022海上机组平均容量陆上机组平均容量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 图表图表2323：20222022 年年海海上不同单机容量风电机组新增装机容量占比上不同单机容量风电机组新增装机容量占比 资料来源

61、：CWEA，中邮证券研究所 大型化驱动下，风机中标价格持续回落大型化驱动下，风机中标价格持续回落。2023 年上半年，各容量风机价格持续回落，陆风风机价格跌至 1500 元/kw 左右，海上风电大容量风机中标价格快速下滑，由于 Q2 无新增落地大 MW 海风订单，导致 Q2 无价格数据，根据目前行业报价情况，含塔筒海风主机价格已降至 3500-4000 元/kw。图表图表2424：国内风机订单平均中标价格（元国内风机订单平均中标价格（元/kw/kw）资料来源：伍德麦肯兹，中邮证券研究所 注：陆风不含塔筒，海风包含塔筒 国电投国电投 16GW16GW 海风主机海风主机框招开标，报价超预期下行框招

62、开标，报价超预期下行。根据风电观察网信息，国家电投 16GW 海上风电机组集中采购正式开标，主流海风主机厂商均有参与，主机报价最低下探至 2100 元/kw，相较 2022 年国电投 11GW 海风框招的差异：5.05.9MW,7.5%6.06.9MW,20.5%7.07.9MW,16.0%8.08.9MW,43.9%10MW,4.7%11MW,7.5%请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 海风竞争格局变化：海风竞争格局变化：2022 年框招开标时，参与方除装机排名前六的上电、明阳、金风、远景、海装、东电外，还包括哈电共 7 家；2023 版招标，除前六家外，新增三一、运达与中车，而哈电并未

63、参与竞标；报价大幅下降：报价大幅下降：2022 版框招对应主机报价为 3230-3650 元/kw，2023 版主机报价则降至 2100-3400 元/kw，均价在 2800-2900 元/kw，不仅均价显著下探，厂商间报价策略也明显分化，新进入者报价大幅低于已有玩家，其中三一报价 2100-2200 元/kw，相较上电、金风 3000 元/kw 以上报价，降幅达到三成，或将开启新一轮海风降本浪潮；容量角度上：容量角度上：2022 年为 10.5GW，2023 年框招对应 16GW，总量变动源于对各标段进行重新划分，并不直接构成需求指引；旧版主要分为北部、东部、南部三块区域进行招标，新版分为四

64、块，广西市场单独招标，体现对新兴广西市场的重视，此外，新版对于北部区域单独划定 200、400MW 标段，更符合北部海域小规模风场的实际情况。图表图表2525：国电投国电投 2 2023023 海风框招海风框招报价情况（元报价情况（元/kw/kw）资料来源：风电观察网，中邮证券研究所 海风大型化有望加速海风大型化有望加速，1 15 5-2020MWMW 机型有望机型有望加速加速部署。部署。基于陆风经验，机组大基于陆风经验，机组大型化对于系统成本的摊薄具有决定性作用，型化对于系统成本的摊薄具有决定性作用，海风平价初期，风机大型化将是提升1,5002,0002,5003,0003,500福建、广东

65、、海南区域广西区域江苏、上海、浙江东北、河北、山东三一重能中船海装东方电气中车株洲所明阳智能远景能源电气风电金风科技运达股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22 海风经济性的最重要路径。2022 年 12 月 1 日，全球商用最大单机容量 11MW 海上风机在揭阳神泉二海上风电项目并网发电，海风装机机型正式突破 10MW 大关。21 年以来，国内主要海风主机厂商均加速开发大 MW 容量机型（单机功率达到 15-20MW），2022 年 12 月 3 日，中国海装成功下线 19MW 半直驱海风机型，也刷新了全球最大单机容量的新纪录，有望加速实现海风大型化进程。图表图表2626：海风主机厂商大

66、型化机组情况海风主机厂商大型化机组情况 主机厂商主机厂商 大容量风电机组型号大容量风电机组型号 单机最大容量单机最大容量 金风科技 10MW、13.6MW、16MW(已经下线)16MW 远景能源 14MW 14MW 明阳智能 11MW、12MW、14MW、16MW、16.6MW(研发)16.6MW 电气风电 海燕平台 11MW、16MW(研发)16MW 中国海装 10MW、12.0MW、13.7MW、19MW(已下线)19MW 中车株洲所 8-12MW 12MW 东方风电 10MMW、12.5MW、13MW 13MW 运达风电 9-10MW、15MW(研发)15MW 太原重工 10MW(研发)

67、10MW 西门子歌美飒 11MW、14MW 14MW 维斯塔斯 10MW、15MW 15MW GE 14MW、15MW 15MW 资料来源：北极星风力发电网，中邮证券研究所 3 3 相关标的相关标的介绍介绍 3.1 3.1 东方电缆东方电缆 公司为国内海缆龙头，依托浙江以及广东布局，区位优势明显，同时，由于持续深耕海缆领域，公司也是行业内少有的具备 500kv 交流海缆、535kV 直流海缆生产能力的企业，有望充分受益于大容量项目的集中开发以及深远海项目的加速推进。2023H1，公司海缆系统、海洋工程分别实现 16.56、2.06 亿元，海风业务收入占比达到 50%，此外，由于海缆业务高毛利的

68、属性，海缆毛利占比高达 85%，为行业内海风业绩占比最高的企业之一。产能方面，公司现有海缆产能布局在宁波与阳江，公司已在温州设立子公司，不排除后续有产能落地计划。请务必阅读正文之后的免责条款部分 23 图表图表2727：东方电缆业务收入结构（亿元）东方电缆业务收入结构（亿元）图表图表2828：东方电缆毛利结构（亿元）东方电缆毛利结构（亿元）资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 3.2 3.2 天顺风能天顺风能 公司为塔筒龙头，2023 年通过收购长风正式切入海风桩基领域，在导管架生产和海外设厂方面行业领先，广东、江苏为其优势区域。目前长风下辖三个工厂合计 60

69、 万吨，其中射阳 20 万吨（单桩）、通州湾 20 万吨（导管架）、汕尾 20 万吨（导管架配套），此外收购完成后，公司已开始扩建射阳与通州湾基地；新建基地方面，公司已在德国、揭阳、阳江、漳州等地布局，预计 2025 年底海上风电总产能超 250 万吨，全球领先。在产品类型方面，公司采取专业化生产模式，单一工厂仅生产单桩或导管架，最大程度提升工厂运行效率，同时导管架产能布局优势明显，有望充分受益广东/福建海域项目的动工，以及深远海海风的加速发展。0%10%20%30%40%50%60%007080902002120222023H1海缆系统海洋工程陆缆

70、系统其他业务海风业务占比60%65%70%75%80%85%90%058200222023H1海缆系统海洋工程陆缆系统其他业务海风业务占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24 图表图表2929：天顺风能海上桩基产能布局（截止天顺风能海上桩基产能布局（截止 2 2022022 年报披露时）年报披露时）资料来源：wind，公司公告，中邮证券研究所 3.3 3.3 泰胜风能泰胜风能 公司为国内最早专业生产风机塔架的公司之一，产品质量行业领先，在海风方面，已交付日本浮体式海上风机塔架、13.6MW 海上风电导管架、2300 吨级大单桩、高端升压站平台等行

71、业领先产品。2023 年上半年公司新增海风订单 6.69亿元，待执行订单合计 10.16 亿元。从公司发展历史来看，海风收入占比在抢装潮的 2021 年达到峰值，占比约一半，其余时间约为 20%。在海风产能布局方面，公司拥有江苏启东蓝岛工厂，此外将继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作，尽快完善沿海海上风电产业布局。请务必阅读正文之后的免责条款部分 25 图表图表3030：泰胜风能业务收入结构（亿元）泰胜风能业务收入结构（亿元）资料来源：wind，中邮证券研究所 3.4 3.4 明阳智能明阳智能 公司依托在广东地区的深耕，以及对海风风机研发的高投入，已逐渐成长为新的海风主机龙头，机型覆盖所

72、有海域。截止 2022 年底，公司累计海风装机规模达到 6.7GW，仅次于电气风电，在平价时代，公司合计获得新增订单 7.6GW，市占率 36%，遥遥领先于其他竞争对手。此外，公司在海风出海方面布局领先，辐射西班牙、意大利等欧洲市场，以及越南、日本、韩国等亚洲市场。公司上半年风机对外销售 3.445GW（-0.35%），其中海上风机对外销售 0.51GW（-60.02%），出货量不及预期，导致公司整体业绩承压，后续伴随海风项目的逐步开工，有望带动业绩修复。0%10%20%30%40%50%60%055404520020202120222023H1海上

73、风电装备塔架和基础环其他海风业务占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 26 图表图表3131：明阳智能海风风机出货情况明阳智能海风风机出货情况 图表图表3232：明阳智能海风产品线布局明阳智能海风产品线布局 资料来源：明阳智能官网，中邮证券研究所 资料来源：wind，公司公告，中邮证券研究所 3.5 3.5 电气风电电气风电 公司为国内海上风电龙头，截止23年5月，海上风机累计并网规模超过10GW，为国内唯一，按照风能委员会的估算，截止 2022 年底，公司累计海上风机装机占比 32.6%，排名行业第一，平价时代，公司累计新增订单 3.4GW，仅次于明阳智能。公司海风风机机型涵盖 7.X 系

74、列、8.0MW、8.5MW、11MW 系列，公司在“Poseidon”海神平台基础上进行了下一代产品系列的开发，覆盖 12MW 至 16MW区间，并可扩容至 18MW，目前样机已经下线，后续将推进样机运行验证。此外，公司已稳步开展驱动链的自研自制，实现核心部件技术穿透。图表图表3333：电气风电海风业务发展历程电气风电海风业务发展历程 资料来源：上海电气公众号，电气风电官网，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 27 3.6 3.6 中天科技中天科技 公司 1999 年即进入海缆行业，目前已形成海缆全品类供应，是国内唯一将电压等级160kV、200kV、320kV、400kV、53

75、5kV 的直流电缆均实现工程应用的企业。截至 2023 年 8 月 28 日，公司海洋系列在手订单 86 亿元，领跑行业且优势显著。此外，在国际化领域，公司也布局最为深入，已成功执行欧洲三个高压交流海缆总包项目，23 年 5 月新增中标 Baltica 2 海上风电项目（275kv 海缆及附件），订单价值量 12.09 亿元（约 1.59 亿欧元），有望充分受益欧洲海风建设加速。图表图表3434：中天科技业务收入结构（亿元）中天科技业务收入结构（亿元）资料来源：wind，中邮证券研究所 3.7 3.7 海力风电海力风电 公司为海风结构龙头，23H1 海上桩基收入占比已达到 80%，若考虑海上塔

76、筒出货，则近年来海风业务收入占比维持在 8090%区间，是海风业务占比最高的风电企业，江苏为其传统优势区域，后续将加快在山东、海南的布局。此前，公司主要深耕江苏市场，拥有包括海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地，后续公司规划新增多个生产基地，在江苏范围内拟新增南通小洋口基地、启东吕四港基地、盐城滨海基地，在山东区域拟新增山东东营基地、山东乳山基地，此外还将新增海南洋浦基地，有望持续保持海风龙头地位。020406080020022海底线缆电力传输光通信及网络铜产品新能源材料有色金属贸易其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分

77、28 图表图表3535：海力风电海力风电业务收入结构业务收入结构（亿元）（亿元）资料来源：wind，中邮证券研究所 4 4 风险提示风险提示 各国政策变化：各国政策变化：如果国内外各国家政策发生变化，可能会影响新能源行业下游需求或者产业链进出口情况。下游需求不及预期：下游需求不及预期：行业下游需求可能会受到宏观经济、国际政治等诸多因素影响，如下游需求不及预期，可能会影响产业链景气度和上市公司业绩。新技术发展不及预期：新技术发展不及预期：行业的新技术新产品存在开发的不确定性，也可能出现技术路线变更的可能性。行业竞争加剧风险：行业竞争加剧风险：行业可能存在新进入者增加的情况，导致行业竞争加剧。0%

78、10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0020020202120222023H1桩基导管架风电塔筒海上风电塔筒陆上风电塔筒其他海风收入占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 29 中邮证券投资评级说明中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中

79、信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期

80、基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业

81、务的资格。本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。证券期货投资者

82、适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。中邮证券对于本申明具有最终解释

83、权。请务必阅读正文之后的免责条款部分 30 公司简介公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 50.6 亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。中邮证券研究所 北京 电话： 邮箱： 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号 邮编：100050 上海 电话： 邮箱： 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼 邮编：200000 深圳 电话： 邮箱： 地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编：518048