1、 1 钴盐涨价强势，氢氧化锂报价上涨钴盐涨价强势，氢氧化锂报价上涨 本周聚焦：本周聚焦：氢氧化锂涨价氢氧化锂涨价，嘉能可再签长单。，嘉能可再签长单。1 1）锂：）锂：本周 SMM 电池级氢氧化锂 报价上调，赣锋锂业亦发布氢氧化锂调价公告，我们认为直接原因是疫情导致短期 供需阶段性错配，江西电碳、氢氧化锂产能占国内超过 40%，锂厂基本延迟到 2 月 17 日才可复工，预计 2 月全国锂盐产量下滑超过 40%。中长期看，国内电池级碳酸 锂价格基本见底，氢氧化锂产品价格预计更为坚挺。2 2）钴：钴：嘉能可与三星近日签订 供货协议，我们预计其 20202022 年 6 成以上钴产量被长单锁定，长单签

2、订利于嘉 能可有序去库，有益进一步提振现货市场涨价预期。考虑到今年钴供需改善明确， 下游补库潜力大，且目前国内外钴价上涨趋势已启动， 我们继续看好后市钴价表现。 一周回顾：一周回顾：钴盐钴盐涨价强势涨价强势，A A 股钴锂标的普涨股钴锂标的普涨，海外，海外表现分化表现分化。本周 MB 标准级 钴报价 16.8517.25 美元/磅，环比分别+0.9%、+0.3%，硫酸钴、四氧化三钴周涨幅 7.1%、7%，SMM 氢氧化锂报价小幅上涨。LME 镍价上涨 1.71%，钕铁硼价格维稳。 本周 A 股钴锂标的普涨，海外市场分化，氢氧化锂龙头标的总体强势。 行业观点：供需重构下的钴锂新时代行业观点：供需

3、重构下的钴锂新时代。行业目前面临三大趋势，一是在价格大跌 和供应结构破碎化后上游迎来产能出清周期，二是锂电需求景气度有望全面提升， 且从政策驱动转向市场驱动。三是产业竞争多元化。在此背景下，我们看好 2020 年钴价持续上涨趋势，电池级碳酸锂价格基本触底，氢氧化锂价格表现预计更为坚 挺，同时企业产销分化，龙头企业长单签订增加，且具备一定溢价。 钴：钴：硫酸钴、四氧化三钴涨价强势硫酸钴、四氧化三钴涨价强势，继续看好继续看好后市后市表现表现。本周 MB 报价持续上涨， 国内硫酸钴、四氧化三钴涨幅均超 7%。当前时点我们仍看好后市钴价表现，一是 疫情发酵使得供需阶段性错配，2 月钴盐产量预计环比下滑

4、 30%，但部分大型正极 材料企业却仍有开工，加大采购力度，引发补库需求启动可能性大。二是海外特别 是欧洲 1 月新能源车增长迅猛。三是 Mutanda 停产，以及刚果金政府表示拟成立国 有企业垄断民采矿采购与销售，供应明显趋紧。 看好后市钴价及相关权益资产表现。 锂：锂：氢氧化锂报价上涨。氢氧化锂报价上涨。本周 SMM 氢氧化锂报价小幅上调，近期锂盐报价上涨 主要源于供应因素，一是疫情导致锂盐厂开工不足，二是原辅材料和物流运输价格 上涨推升成本。 产业反馈目前下游需求仍相对疲弱，市场询价有所恢复但成交不足。 我们认为，2019 下半年以来锂资源端供应放缓明显，目前电碳价格受成本支撑基本 见底

5、，高库存仍是压制因素，大幅上涨条件尚不具备，氢氧化锂产品景气相对更好， 价格预计更为坚挺。氢氧化锂龙头标的因自身产业链完整，技术成熟，预计订单和 产能扩张弹性大，产品价格保持相对溢价，是本轮电动化大浪潮中的核心资产。 镍：镍：供需双弱，供需双弱，镍价镍价震荡。震荡。本周国内外镍价总体盘整，LME 库存呈上涨趋势， 本周起大多贸易商将返回场内，市场已经有所回暖；仓库提货也逐渐恢复正常，不 锈钢厂开始镍铁采购，镍现货商谈气氛逐渐恢复，但各地道路封闭尚未完全打开， 依然对下游接货产生一定抑制，实际成交有限。 稀土永磁：钕铁硼价格持稳稀土永磁：钕铁硼价格持稳。上游材料交易停滞，各地市场货源储备不足，但

6、交 通运输的不畅使得下游市场的出货受阻。磁材市场面临锐减的需求，不少生产线无 法继续增容，磁材制造商将努力维持现有价格稳定等待市场复苏。 投资建议：投资建议：1 1）钴：）钴：供应收缩明确（大型钴矿停产）叠加需求向好（5G+电动车）， 钴价后市看涨，建议关注华友钴业，寒锐钴业、道氏技术等；2 2）锂）锂：氢氧化锂景气 度较高，高端客户存在高溢价，建议关注赣锋锂业、天齐锂业，雅化集团等；3 3）稀）稀 土永磁土永磁：高性能钕铁硼磁材需求直接受益于新能源车产销回暖，建议重点关注在新 能源车领域具备较强壁垒的中科三环和正海磁材。 风险提示：风险提示：1）全球新能源汽车产销不及预期；2）全球智能手机产

7、销不及预期； 3）嘉能可 Mutanda 复产超预期；4）锂新增供应超预期；5）磁材新增供应超预期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 17 日日 有色金属有色金属 Tabl e_BaseI nf o 行业周报行业周报 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 5.49 4.79 -4.41 绝对收益绝对收益 3.41 -4.23 7.18 齐丁

8、齐丁 分析师 SAC 执业证书编号：S01 黄孚黄孚 分析师 SAC 执业证书编号：S01 王政王政 报告联系人 王建润王建润 报告联系人 相关报告相关报告 小金属较 2018 年 9 月首次公布的数据，即 2,120 万吨氧化锂 1.4%和五氧化=钽 1 66ppm,本次更新的数据增长 556%。 2019 年中国向美国出口的稀土磁材同比增长年中国向美国出口的稀土磁材同比增长 12% AM: 海关数据显示，2019 年中国向美国出口的稀土磁材增长了 11.9%。由于稀土成为中美 贸易战的潜在阵地，

9、 美国计划增加其库存。 根据海关总署的数据， 去年出口美国的磁材从2018 年的 4,103 吨增加到 4,593 吨。 金川集团高端电镀用镍盐项目氯化镍生产线正式投产金川集团高端电镀用镍盐项目氯化镍生产线正式投产 AM：2 月 9 日，金川集团 3.5 万吨高端电镀用镍盐项目氯化镍生产线全线贯通，顺利产出第 一批产品， 硫酸镍生产线也在积极调试中。 该项目于 2019 年 3 月开工建设， 项目总投资 3.252 亿元，占地 72 亩，总建筑面积 2.14 万平方米，规划设计三条生产线，其中普通硫酸镍 2 万 吨、EN 硫酸镍（化学镀级）5,000 吨、氯化镍 1 万吨。 2019 年俄罗斯

10、镍出口量同比微降年俄罗斯镍出口量同比微降 0.67% AM: 俄罗斯海关部门公布的数据显示，2019 年俄罗斯镍出口量为 13.42 万吨，较 2018 年 的 13.51 万吨微降 0.67%。 澳大利亚澳大利亚 Poseidon Nickel Limited 旗下旗下 Silver Swan 项目项目镍储量增加镍储量增加 106% AM: 澳大利亚 Poseidon Nickel Limited 2 月 10 日宣布，旗下 Silver Swan 项目预估储量增 加 106%。2020 年 2 月公布的镍金属含量为 6,800 吨（镍矿储量预估为 13 万吨，镍品位为 5.2%， ）较 2

11、017 年公布的 3,300 吨（镍矿处理为 5.7 万吨，品位为 5.79%）增加 106%。 澳大利亚澳大利亚 Centaurus Metals Limited 在在 Onca-Rosa Prospect 发现厚硫化镍矿物层发现厚硫化镍矿物层 AM: 澳大利亚的 Centaurus Metals Limited 发现了一个高品位半块状到块状硫化镍的厚层与 Onca-Rosa Prospect 相交。Onca-Rosa Prospect 是位于巴西 Jaguar Nickel Sulfide Project 的一部分。 1 月金川集团镍冶炼厂生产电镍月金川集团镍冶炼厂生产电镍 10,562

12、吨吨 AM: 1 月份，金川集团镍冶炼厂生产电镍 10,562 吨，完成计划的 103.05% ，实现了“开门 红”。 1 月份，金川集团镍冶炼厂组织部分镍盐公司硫酸镍溶液进入电积生产线，增加电积 镍产量 100 吨。整个电解系统日均电镍产量由 320 吨提至 330 吨，月增产电镍约 200 吨， 实现了系统满负荷生产。 受疫情影响，受疫情影响，内蒙长盛镍铬材料减产镍铁内蒙长盛镍铬材料减产镍铁 AM: 内蒙古商都县长盛镍铬材料有限公司于春节期间减产高品位镍铁，2 月份产量减少至 800 吨左右。由于需求低迷，且受到疫情的影响，公司从 1 月底停产 2 台 9,000kva 炉。内 蒙古商都县

13、长盛镍铬材料有限公司高品位镍铁 10%min 年产能 8 万吨，1 月份产量约 2,000 行业周报/有色金属 26 多吨，预计 2 月份产量 800 吨左右。 12 月中国硫酸镍生产商销量环比增加月中国硫酸镍生产商销量环比增加 13.7% AM： 据亚洲金属网数据中心统计， 2019 年 12 月份中国硫酸镍生产商销量共计为 48,820 吨， 环比增加 13.7%。 盛屯矿业印尼高冰镍项目预计盛屯矿业印尼高冰镍项目预计 4 月投产试车月投产试车 AM： 盛屯矿业公司董事会审议通过了 关于投资印度尼西亚纬达贝工业园年产 3.4 万吨镍金 属量高冰镍项目的议案 ，公司拟通过全资子公司宏盛国际资

14、源有限公司作为投资路径，由 合资公司友山镍业印尼有限公司实施建设年产 3.4 万吨镍金属量高冰镍项目。 盛屯矿业表示， 年产 3.4 万吨镍金属量高冰镍项目的建设正在稳步推进，项目进度符合预期，未来一段时间 将继续完成最后阶段工作，计划在 2020 年 4 月份投产试车。 青山钢铁印尼工业园将再建青山钢铁印尼工业园将再建 2 套火力发电项目套火力发电项目 AM：上海电气电站集团近日成功斩获青山钢铁印尼工业园 2350MW 火力发电项目订单。 该项目地处印度尼西亚 Morowali 印尼青山工业园， 项目建成后， 2 台机组将分别向青山及台 湾华新丽华镍铁生产线供电。 希腊立法者明确拯救镍生产商

15、希腊立法者明确拯救镍生产商 Larco 的计划的计划 AM：希腊议员周三晚些时候批准了 Larco 的重组计划。该修正案规定，3 月份任命一名管理 人清算 Larco，将工资成本平均削减 25%，并推进一项快速竞标，出售一家冶炼厂及其部分 矿山。如果管理员在任命后的 12 个月内未能出售 Larco 75的资产，则 Larco 将不得不提 出破产申请。 行业周报/有色金属 27 行业评级体系行业评级体系 收益评级：收益评级： 领先大市未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市

16、未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级：风险评级： A正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明分析师声明 齐丁、黄孚声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽 责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专 业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）经中国证券监督

17、管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。 免责声明免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告

18、所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点， 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准， 如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，

19、本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有， 未经事先书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、

20、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心” ，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业周报/有色金属 28 Tabl e_Address 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地址：地址： 深圳市福田区深南大道深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦号中国凤凰大厦 1 栋栋 7 层层 邮编：邮编： 518026 上海市上海市 地址：地址： 上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国

21、投大厦3层层 邮编：邮编： 200080 北京市北京市 地址：地址： 北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮编：邮编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 章政 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 刘恭懿 孟昊琳 北京联系人 王秋实 田星汉 李倩 周蓉 温鹏 张莹 深圳联系人 胡珍 范洪群 巢莫雯