1、 行业动态跟踪报告 多晶硅料：竞争格局优化，进口替代有望加速 行 业 动 态 跟 踪 报 告 行 业 报 告 电力设备电力设备 2020 年 02 月 25 日 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S04 PIXIU809PINGAN.COM.CN 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S02 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未

2、经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 投资要点 低成本硅料产能大扩张，国内竞争格局优化。低成本硅料产能大扩张，国内竞争格局优化。据统计，2019 年陆续有 6 家多晶硅企业停产检修，国内在产多晶硅企业数量由 2018 年初的 24 家，减少至 2019 年初的 18 家，再缩减至 2019 年底的 12 家。2019 年全年，前五家硅料企业产量占比达到 77.8%，较 2018 年的 60.5%明 显提升。截至 2019 年底，协鑫、通威、大全、特变、东方希望五家企 业合计产能占比达到 77%，预计后续还

3、将进一步提升。 海外巨头陷困境，国产替代有望加速海外巨头陷困境，国产替代有望加速。瓦克和 OCI 是海外两家最大的 硅料企业，在 2019 年硅料价格同比大幅下降的情况下，两家企业的多 晶硅业务盈利情况均呈现明显下滑。整体看，国内硅料企业与海外巨头 相比，技术和产品品质方面的差距不断缩小，成本优势明显。在 OCI 明确将韩国基地太阳能级多晶硅料生产最小化之后， 预计未来进口硅料 占比将进一步减小。 短期供需紧平衡，短期供需紧平衡，行业行业集中度或再提升。集中度或再提升。以 2020 年全球新增装机 140GW 作为估算基础，国内硅片产量有望达到 155GW，对应国内硅 料需求约 50.5 万吨

4、。考虑截至 2019 年底国内硅料产能情况以及 OCI 减产后导致的海外硅料进口规模减少，预计 2020 年国内硅料供需整体 处于紧平衡状态，硅料价格有较强支撑，后续存在涨价可能。在短期供 需紧平衡以及光伏行业巨大发展潜力的背景下，新一轮扩产或将涌现， 中长期看硅料的竞争格局有待进一步优化。 投资建议。投资建议。受益于国内新产能释放节奏放缓、海外硅料巨头 OCI 减产， 以及终端需求的持续增长，多晶硅料的供需格局有望明显改善，短期来 看硅料可能处于供需的紧平衡状态，硅料价格具有较强的支撑，后续有 望价格回暖。 中长期看国内硅料巨头之间的竞争有望加剧， 在融资能力、 能源成本、精细化管理等方面具

5、备优势的企业有望脱颖而出。建议关注 技术、成本领先，产能规模有望进一步大幅扩张的通威股份通威股份，以及美股 上市公司大全新能源大全新能源等。 风险提示。风险提示。1、国内及海外的光伏装机受政策等多重因素影响，新型冠 状病毒疫情在短期内带来新的不确定性， 全球新增光伏装机规模存在低 于预期的可能。2、多晶硅料的竞争格局尚未完全企稳，未来行业竞争 可能进一步加剧。3、如果下游硅片、电池片技术进步超预期，可能导 致单瓦硅耗进一步大幅下降。 -20% -10% 0% 10% 20% Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 沪深300电力设备 证 券 研 究 报 告 电力设备行业动态跟踪

6、报告 2 / 18 正文目录正文目录 一、一、 低成本硅料产能大扩张，国内竞争格局优化低成本硅料产能大扩张，国内竞争格局优化 . 4 1.1 2018-2019 年低成本、优质产能大幅扩张 . 4 1.2 落后产能逐步退出，行业竞争格局优化 . 5 二、二、 海外巨头陷困境，国海外巨头陷困境，国产替代有望加速产替代有望加速 . 7 2.1 OCI：硅料业务战略调整，重心转向马来西亚 . 7 2.2 瓦克：多晶硅业务盈利水平大幅下滑 . 9 2.3 本土势力的进击与海外巨头的退守 . 10 三、三、 短期供需紧平衡，行业集中度或再提升短期供需紧平衡，行业集中度或再提升. 13 3.1 终端需求持

7、续增长，单瓦硅耗下降趋缓 . 13 3.2 短期：供需紧平衡，硅料价格或有支撑 . 15 3.3 中长期：行业集中度或再提升 . 15 四、四、 投资建议投资建议 . 17 五、五、 风险提示风险提示 . 17 mNsNoOmQnQtNmOpOrOxOsN7N8QaQoMpPoMpPiNmMsQjMpNsM6MrRwOxNrMsNMYqRsO 电力设备行业动态跟踪报告 3 / 18 图表图表目录目录 图表 1 各公司近年年底的产能情况（万吨） . 4 图表 2 近年新投项目每万吨投资明显下降 . 4 图表 3 硅料价格走势图 . 5 图表 4 2019 下半年国内硅料月度产量明显提升 . 6

8、图表 5 历年年底国内在产硅料企业数量 . 6 图表 6 通威 2019Q4 硅料产销情况（吨） . 6 图表 7 国内主要硅料企业产能变化（万吨） . 6 图表 8 全球历年前十大多晶硅企业 . 7 图表 9 OCI 多晶硅料产能扩张历程 . 7 图表 10 OCI 韩国群山工厂多晶硅料生产成本与销售价格的走势 . 8 图表 11 OCI 的 Basic Chemical 部门近年的财务情况 . 8 图表 12 OCI 马来西亚工厂预期的成本下降幅度及路径 . 9 图表 13 瓦克多晶硅业务（含电子级）历年出货量情况 . 9 图表 14 瓦克多晶硅业务的财务情况 . 9 图表 15 国内多晶

9、硅生产与进口情况（万吨） . 10 图表 16 2019 前三季度硅料进口区域分布 . 11 图表 17 历年硅料进口区域分布 . 11 图表 18 瓦克多晶硅业务历年的资本开支情况（亿欧元） . 11 图表 19 历年全球前十大硅片生产企业 . 12 图表 20 国内硅料生产的单位能耗变化情况 . 12 图表 21 隆基与多晶硅料企业签订的采购协议 . 12 图表 22 瓦克和通威人力支出情况对比 . 13 图表 23 典型的国内多晶硅料成本结构 . 13 图表 24 2009-2018 年光伏度电成本快速下降 . 14 图表 25 2019 年以来组件价格明显下降（元/W） . 14 图表

10、 26 中国光伏协会对中国及全球光伏装机预测（GW） . 14 图表 27 国内硅料供给与硅片产量情况 . 14 图表 28 全球硅片产量一般高于全球新增光伏装机规模 . 15 图表 29 通威、特变、大全近年多晶硅业务毛利率水平基本相当 . 15 图表 30 通威多晶硅业务的扩张计划 . 16 电力设备行业动态跟踪报告 4 / 18 一、一、 低低成本成本硅料硅料产能大扩张，国内产能大扩张，国内竞争格局优化竞争格局优化 1.1 2018-2019 年低成本、优质产能年低成本、优质产能大幅扩张大幅扩张 2018-2019 年，国内硅料产能呈现大规模的扩张，扩张的主体主要集中在通威、大全、特变、

11、协鑫 和东方希望等五家企业，使得国内硅料格局呈现较大的变化。 通威：2018 年四季度，乐山和包头一期各 2.5 万吨多晶硅生产线（实际产能达 3 万吨）投产， 推动总的多晶硅产能达到 8 万吨。 大全新能源：随着 2018-2019 年新疆 Phase 3B 和 Phase 4A 等项目的陆续投产，公司产能规 模大幅扩张，到 2019 年底预计达到 7 万吨。 新特能源：2019 年 5 月，公司新建的 3.6 万吨多晶硅项目投产，使得总产能达到 7.2 万吨，实 际产能可能能达到 8 万吨。 东方希望：根据环评资料披露情况，一期工程 3 万吨生产线于 2017 年和 2018 年陆续投产；

12、据 报道，2019 年 12 月，新疆东方希望新能源有限公司二期工程年产 12 万吨多晶硅项目（一阶 段 3 万吨）实现全流程贯通，有望较快投运。 新疆协鑫： 项目首期于 2018 年 10 月投产， 到 2019 年年中， 新疆协鑫产能规模达到 4.8 万吨； 2019 年江苏中能和中环股份对新疆协鑫进一步增资，以使新疆协鑫产能达到 6 万吨。 图表图表1 各公司近年年底的产能情况（万吨）各公司近年年底的产能情况（万吨） 2017 2018 2019 通威 2 8 8 新特 3 3.6 7.2 大全 1.8 3 7 新疆协鑫 0 4 4 东方希望 1.5 3 4 资料来源：各公司财报，平安证

13、券研究所 本轮扩张是在技术趋于成熟、投资成本大幅下降、行业前景更趋明朗（本轮扩产的投资计划基本都 在 2018 年“531”新政之前制定）的背景下实施的，由国内规模和技术水平靠前的硅料企业主导， 新投产能具有产品品质高、单位投资强度低、电费成本低等显著优点。 产品品质产品品质方面，基于先进的设备和工艺，本轮新投产能基本都能实现较高比例的单晶料生产， 根据大全披露数据，2019Q3，其单晶级硅料的销售占比达到 86%，4A 项目 3.5 万吨产能满产 后， 单晶级硅料占比有望进一步提升至 90%； 通威新投产能单晶级硅料占比也达到 85%及以上。 投资规模投资规模方面，披露数据显示，近期新投产能

14、每万吨的投资规模约 10 亿元，明显低于此前的 投资强度。 图表图表2 近年新投项目每万吨投资明显下降近年新投项目每万吨投资明显下降 项目名称 投运时间 产能（万吨） 投资估算 每万吨投资 亚洲硅业二期 2011 0.3 约 10 亿元 33 亿元 OCI 韩国 P3 工厂 2010-2015 3.5 14.36 亿美元 4.1 亿美元 瓦克美国基地 2016 2 约 25 亿美元 12.5 亿美元 东方希望一期 2017 3 59.2 亿元 19.7 亿元 通威包头一期 2018 3 31 亿元 10.3 亿元 通威乐山一期 2018 3 30.6 亿元 10.2 亿元 电力设备行业动态跟踪

15、报告 5 / 18 新疆协鑫一期 2018 6 60 亿元 10.0 亿元 新特能源 3.6 万吨 2019 4 40.7 亿元 10.2 亿元 资料来源：各公司官网、财报，平安证券研究所 电价电价方面，近年新投产能集中在新疆、内蒙和四川乐山等地，电价水平明显低于中东部地区， 部分新建产能配套自备电厂，进一步降低电价水平。根据光伏协会统计，2018 年全国多晶硅平 均综合电耗已降至 71kWh/kg，骨干企业的指标甚至降至 63kWh/kg 以下；以 63kWh/kg 的综 合电耗水平测算，电价每降低 1 毛钱，每公斤的生产成本和现金成本将降低约 5.6 元。根据通 威披露数据，乐山和包头新产

16、能电价分别约 0.325 元/ kWh 和 0.23 元/kWh；新疆地区硅料企业 电价约 0.2-0.25 元/kWh（自备电厂的电力成本更低） 。整体看，新建产能所在地区的电价水平 相对江苏、河南、江西、陕西等传统硅料企业所在地的工业电价水平明显更低。 综合来看，近期新投产能生产成本明显更低。截至目前，通威乐山和包头新产能生产成本均在 4 万 元/吨以下；大全 2019Q3 的生产成本约 7 美元/公斤，4A 项目满产后，总的生产成本有望降至 6.5 美元/公斤左右。 上述五家企业产能大扩张影响到了全球多晶硅产业的供需格局。在大规模、低成本的硅料产能冲击 之下，2019 年，尽管全球新增光

17、伏装机较快增长，多晶硅价格持续下行。由于需求端单晶占比的提 升，致密料的价格下滑幅度相对疏松料明显更小。 图表图表3 硅料价格走势图硅料价格走势图 资料来源:PVInfolink，平安证券研究所 1.2 落后产能落后产能逐步退出，逐步退出，行业行业竞争格局优化竞争格局优化 价格的持续走低导致相对落后产能的陆续退出。据统计，2019 年全年陆续有 6 家多晶硅企业停产检 修，国内在产多晶硅企业数量由 2018 年初的 24 家，减少至 2019 年初的 18 家，再缩减至 2019 年 底的 12 家。 50 70 90 110 130 150 170 21-Feb-18 14-Mar-18 4

18、-Apr-18 25-Apr-18 16-May-18 6-Jun-18 27-Jun-18 18-Jul-18 8-Aug-18 29-Aug-18 19-Sep-18 10-Oct-18 31-Oct-18 21-Nov-18 12-Dec-18 2-Jan-19 23-Jan-19 13-Feb-19 6-Mar-19 27-Mar-19 17-Apr-19 8-May-19 29-May-19 19-Jun-19 10-Jul-19 31-Jul-19 21-Aug-19 11-Sep-19 2-Oct-19 23-Oct-19 13-Nov-19 4-Dec-19 25-Dec-19

19、 15-Jan-20 5-Feb-20 致密料（元/kg）菜花料（元/kg） 电力设备行业动态跟踪报告 6 / 18 图表图表4 2019 下半年国内硅料月度产量明显提升下半年国内硅料月度产量明显提升 图表图表5 历年年底国内在产硅料企业数量历年年底国内在产硅料企业数量 资料来源:硅业分会，平安证券研究所 资料来源: 硅业分会，平安证券研究所 2019 年下半年以来，国内硅料月度产量呈现明显的增长，其主要的增量来自新投产能的释放。根据 大全新能源的预测，2019Q4 的产量有望达到 1.4-1.5 万吨，接近 2019 上半年的产量规模；通威 2019Q4 产量达到 2.31 万吨，超过 20

20、19 上半年的产量规模，且处于满产满销的状态。 图表图表6 通威通威 2019Q4 硅料产销情况（吨）硅料产销情况（吨） 2019 年 10 月 2019 年 11 月 2019 年 12 月 月产能 6666.7 6666.7 6666.7 月产量 7530.7 7755.1 7765.4 月销量 7168.4 7701.9 8355.2 资料来源：公司公告，平安证券研究所 根据硅业分会披露数据，2019 年全年，前五家硅料企业产量占比达到 77.8%，较 2018 年的 60.5% 明显提升。2019 年 10 月和 11 月，通威、保利协鑫、大全、新特、东方希望、亚洲硅业等前 6 家企

21、业产量占比均在 88%以上，随着后续产能的继续释放，预计上述 6 家的市占份额有望进一步提升。 产能方面，截至 2019 年底，协鑫、通威、大全、特变、东方希望五家企业合计产能占比达到 77%， 预计 2020 年部分相对落后的产能还将进一步退出，前五家的产能占比有望达到 84%。 图表图表7 国内主要硅料企业产能变化（万吨）国内主要硅料企业产能变化（万吨） 资料来源:硅业分会，平安证券研究所 2 2.2 2.4 2.6 2.8 3 3.2 3.4 3.6 3.8 2019.1 2019.2 2019.3 2019.4 2019.5 2019.6 2019.7 2019.8 2019.9 20

22、19.10 2019.11 2019.12 2020.1 国内硅料月度产量（万吨） 0 5 10 15 20 25 30 200019 在产硅料企业数量 0 2 4 6 8 10 12 14 保利协鑫通威大全特变东方希望其他 201820192020E 电力设备行业动态跟踪报告 7 / 18 二、二、 海外海外巨头巨头陷困境陷困境，国产替代有望加速，国产替代有望加速 据统计，2019 年全年国内单晶致密料均价为 7.6 万元/吨，同比大幅下滑 31.2%，多晶疏松料全年均 价为 6.09 万元/吨，同比大幅下跌 39.8%。瓦克和 OCI 是海外两家

23、最大的硅企，在价格大跌的情况 下，两家企业的多晶硅业务盈利情况均呈现明显下滑。我们认为，在国内落后产能基本替代完成的 情况下，海外进口替代有望加快到来。 图表图表8 全球历年前十大多晶硅企业全球历年前十大多晶硅企业 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 Wacker Wacker 江苏中能 江苏中能 江苏中能 江苏中能 江苏中能 江苏中能 Hemlock 江苏中能 Wacker Wacker Wacker Wacker Wacker Wacker 江苏中能 OCI OCI OCI OCI

24、OCI OCI OCI OCI Hemlock Hemlock Hemlock Hemlock Hemlock 新特能源 新特能源 REC REC REC REC 新特能源 新特能源 大全 大全 LDK Tokuyama 新特能源 新特能源 REC 洛阳中硅 洛阳中硅 东方希望 MEMC MEMC Tokuyama Hksilicon Tokuyama Hksilicon Hemlock Hemlock 洛阳中硅 大全 MEMC Tokuyama 洛阳中硅 亚洲硅业 通威 通威 Tokuyama 亚洲硅业 大全 洛阳中硅 大全 大全 Hksilicon 洛阳中硅 大全 洛阳中硅 亚洲硅业 大全

25、 Hksilicon 通威 亚洲硅业 亚洲硅业 资料来源：CPIA，平安证券研究所 2.1 OCI：硅料业务战略调整，重心转向马来西亚：硅料业务战略调整，重心转向马来西亚 OCI 是韩国大型化工集团，也是韩国最大的多晶硅生产企业，从 2008 年首个项目投产以来，OCI 的多晶硅业务产能规模持续扩张，到 2015 年，韩国本土的多晶硅产能达到 5.2 万吨。 2017 年，OCI 收购日本 Tokuyama 在马来西亚的多晶硅公司，开辟了韩国本土以外的多晶硅产业布 局。到 2019 年，马来西亚生产基地的产能达到 2.7 万吨，OCI 总的多晶硅产能达到 7.9 万吨。 图表图表9 OCI 多

26、晶硅料产能扩张历程多晶硅料产能扩张历程 地点地点 项目名称项目名称 完工时间完工时间 有效产能（吨）有效产能（吨） 总投资 （百万美总投资 （百万美 元）元） 单位投资（美元单位投资（美元/ / 公斤）公斤） 韩国 GEN1 P1 Q1 2008 6,500 545 83.8 GEN2 P2 Q3 2009 10,500 895 85.2 P3 Q4 2010 10,000 761 76.1 Debottlenecking P3.5 Q3 2011 8,000 320 40 P3.7 Q4 2011 7,000 245 35 P3.9 Q1 2015 10,000 110 11 马来西亚 Ac

27、quisition of OCIMSB Q2 2017 13,800 173 12.5 Revamping PS2 Q3 2018 3,200 33 10.3 PS1 Q1 2019 10,000 78.7 7.9 合计 79,000 3161 40 资料来源：公司财报，平安证券研究所 电力设备行业动态跟踪报告 8 / 18 2018-2019 年，硅料价格大幅下降，由于生产成本未能同步下降，OCI 韩国工厂的盈利能力明显下 滑。 受此影响， 多晶硅业务所在的 Basic Chemical 部门的盈利水平达到组建以来的最低，2019 年， Basic Chemical 部门的 EBITDA 转

28、负，对公司整体经营情况起到明显拖累效应。 图表图表10 OCI 韩国群山工厂多晶硅料生产成本与销售韩国群山工厂多晶硅料生产成本与销售价格价格的走势的走势 资料来源:公司财报，平安证券研究所 注：定义2009年的生产成本和销售价格均为100，各数据为相对值，反映变化趋势 图表图表11 OCI 的的 Basic ChemicalBasic Chemical 部门近年的财务情况部门近年的财务情况 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019 收入（万亿韩元） 1.99 2.11 1.51 1.57 1.68 1.40 1

29、.21 营业利润（亿韩元） -1560 370 -570 290 1090 -650 -2290 EBITDA（亿韩元） 3090 4900 1530 2420 3250 1510 -99 资料来源：公司财报，平安证券研究所 注：当前汇率为1韩元=0.005908人民币 在此背景下，OCI 宣称对硅料业务进行战略调整： （1）自 2020 年二季度，韩国 P1 工厂将用于生产电子级的多晶硅料； （2）将韩国本土的太阳能级多晶硅料生产规模最小化； （3）马来西亚工厂继续聚焦太阳能级多晶硅料，通过降本、增产提升市场竞争力。 OCI 预测， 尽管马来西亚工厂 2019 年生产成本同比下降约 33%，

30、 2020 年依然有望实现 16%的成本 下降，同时，通过优化设备运行，2020 年产量有望提升 10%。 100 88 8376 73 68 50 43 44 47 42 100 92 87 35 27 32 25 23 24 20 13 0 20 40 60 80 100 120 20092000019 生产成本销售价格 电力设备行业动态跟踪报告 9 / 18 图表图表12 OCI 马来西亚工厂预期的成本下降幅度及路径马来西亚工厂预期的成本下降幅度及路径 资料来源:公司财报，平安证券研究所 2.2 瓦克瓦克：多晶硅业务盈利多

31、晶硅业务盈利水平大幅下滑水平大幅下滑 德国瓦克是老牌的多晶硅生产企业，早期主要生产电子级多晶硅，自 2000 年起，受光伏市场兴起以 及太阳能级多晶硅需求快速扩大的影响， 瓦克开始进军光伏市场， 研发低成本多晶硅生产技术。 2016 年，瓦克在美国田纳西州查尔斯顿新建的超纯多晶硅生产基地投入运营，该工程耗时 5 年，耗资约 25 亿美元，产能规模约 2 万吨；至此，瓦克多晶硅业务形成德国博格豪森、农特里茨以及美国查尔 斯顿三大生产基地，总的产能约 8 万吨。 随着美国查尔斯顿基地自 2017 年氢气爆炸事故后设备修复以及恢复满产，2019 年，瓦克三大多晶 硅生产基地处于满产或最大产能生产状态

32、，预计 2019 年瓦克多晶硅出货量有望创历史新高。 图表图表13 瓦克多晶硅业务瓦克多晶硅业务（含电子级）（含电子级）历年出货量情况历年出货量情况 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019E E 出货量 （万吨） 3.2 3.8 4.9 5.1 5.5 6.6 7 同比下 滑 销售规模增长显著， 预计出货量 创历史新高 资料来源：公司财报，平安证券研究所 受硅料价格下跌影响，尽管销售规模大幅增长，2019 年瓦克多晶硅业务盈利水平进一步下降。据瓦 克初步估算，瓦克多晶硅业务

33、部门 2019 财年实现的销售额为 7.8 亿欧元，同比下滑约 5%，实现的 EBITDA 为 5500 万欧元，同比减少 24%。瓦克在 2019 年第三季度因美国查尔斯顿生产基地 2017 年发生事故而获得的保险赔偿， 使 EBITDA 增加了 1.125 亿欧元， 如果不把这项特殊收益考虑在内， 瓦克多晶硅业务部门 2019 年的 EBITDA 约为-5500 万欧元。 据公司初步估算，2019 年四季度，多晶硅业务的收入规模 1.95 亿欧元，当季实现 EBITDA 为 0，估 计多晶硅业务处于现金流亏损的边缘。 由于 2019 年硅料价格未如瓦克预期出现回暖， 且在中国多晶 硅企业大

34、幅扩产的背景下市场趋势难以预测， 瓦克在 2019 年四季度对多晶硅生产设施的账面价值计 提金额为 7.5 亿欧元的计划外折旧。 图表图表14 瓦克多晶硅业务的财务情况瓦克多晶硅业务的财务情况 20102010 20112011 20122012 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 销售收入（亿欧元） 13.7 14.5 11.4 9.2 10.5 10.6 11.0 11.2 8.2 7.8 EBITDA（亿欧元） 7.33 7.47 4.28 2.34 5.37 4.02 2.86 2.90 0.

35、72 0.55 电力设备行业动态跟踪报告 10 / 18 EBITDA Margin 53.6% 51.6% 37.6% 25.3% 51.2% 37.8% 26.1% 25.8% 8.8% 7.1% 资料来源：公司财报，平安证券研究所 根据公司披露数据，2015 年电子级硅料的出货量占比达到 10%，2015-2018 年，公司电子级硅料 的出货量复合增速约 25%，估计 2018 年半导体用多晶硅的出货量超过 1 万吨。考虑电子级多晶硅 相对更好的盈利水平， 公司 2019 年太阳能级多晶硅业务的实际盈利水平将低于多晶硅业务报表体现 的盈利水平。 瓦克宣称，公司多晶硅业务的战略将保持不变，

36、未来将进一步降低成本，并将业务重点放在半导体 用多晶硅以及单晶太阳能电池用高品质材料上（2018 年单晶用太阳能多晶硅料占比达 80%） 。公司 预测，2021 年硅料现金成本将在 2017 年基础上下降超过 30%，降本措施包括降低能耗、优化原材 料结构及资源效率、提升劳动生产效率等。 同时，瓦克公布了其“共塑未来”精简计划的初步目标，计划到 2022 年底在集团行政管理部门和业 务部门下属非经营性部门裁减 1000 个工作岗位， 通过降低非人事费用、 缩减内部服务范围和精简组 织架构将每年的开支减少 2.5 亿欧元，为多晶硅业务以及化学业务应对更为严峻的竞争做准备。 2.3 本土本土势力的

37、进击与海外巨头的退守势力的进击与海外巨头的退守 根据光伏协会披露数据，2019 年国内多晶硅产量约 34.2 万吨，2019 全年进口硅料规模约 14.4 万 吨，进口规模占国内生产与进口总量的比重降至 30%左右，为近年的最低水平。 我国当前多晶硅料的进口主要来自德国、 韩国和马来西亚， 基本对应瓦克和 OCI 生产基地所在区域。 根据硅业分会统计， 2019 年前三季度， 德国、 韩国、 马来西亚进口的多晶硅料约占进口总量的 84%。 图表图表15 国内多晶硅生产与进口情况（万吨）国内多晶硅生产与进口情况（万吨） 国内产量国内产量 进口量进口量 进口量比重进口量比重 2012 7.1 8.

38、3 53.8% 2013 8.5 8.1 48.7% 2014 13.6 10.2 42.9% 2015 16.5 11.2 40.5% 2016 19.4 14.1 42.1% 2017 24.2 15.9 39.6% 2018 25.9 14.0 35.0% 2019E 34.2 14.4 29.6% 资料来源：CPIA、WIND、海关，平安证券研究所 电力设备行业动态跟踪报告 11 / 18 图表图表16 2019 前三季度硅料进口区域分布前三季度硅料进口区域分布 图表图表17 历年硅料进口区域分布历年硅料进口区域分布 资料来源:硅业分会，平安证券研究所 资料来源:WIND、海关，平安证券研究所 近年国内硅料进口占比的不断降低的背后，是国内硅料企业的坚定扩产和海外硅料企业资本开支大 幅下降。以瓦克为例，自 2016 年美国多晶硅生产基地投产之后，其多晶硅业务资本开支明显收缩， 在当前规模庞大的存量产能处于现金流亏损边缘的情况下，企业未来的着眼点大概率在于存量资产 的降