1、 行业深度报告 科技行业有序复工，机遇与挑战并存 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 TMTTMT 2020 年 02 月 20 日 电子电子 中性中性（维持维持） 通信通信 中性中性（维持维持） 机械机械 强于大市强于大市（维持维持） 证券分析师证券分析师 刘舜逢刘舜逢 投资咨询资格编号 S02 LIUSHUNFENG669PINGAN.COM. CN 朱琨朱琨 投资咨询资格编号 S03 ZHUKUN368PINGAN.COM.CN 胡小禹胡小禹 投资咨询资格编号 S0

2、3 HUXIAOYU298PINGAN.COM.CN 吴文成吴文成 投资咨询资格编号 S02 WUWENCHENG128PINGAN.COM .CN 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S04 XUYONG318PINGAN.COM.CN 疫情影响电子行业有限，不改疫情影响电子行业有限，不改 5G 背景下的上行趋势背景下的上行趋势：电子行业 1 季度为 传统淡季，营收占比不足 15%，防控得当的情况下，疫情造成短期的需求 不足、复工推迟、物流受限等因素对电子行业全年影响有限。目前

3、来看， 消费电子和半导体大部分企业已全面复工，产能利用率逐步爬升，消费电 子的大部分企业产能利用率维持在 30%-50%区间，晶圆代工和封测厂商 整体产能利用率超过了 60%，即使受到疫情影响，1 季度晶圆代工和封测 厂商产能利用率仍有望超过去年同期。我们仍维持原先看法，疫情影响电 子行业有限，不改 5G 背景下的上行趋势。建议关注消费电子龙头企业立 讯精密、工业富联和信维通信；国内电视面板龙头企业京东方 A 和 TCL 集团（华星光电上市主体） ；国产化走在前列的存储厂商兆易创新，IC 设 计公司韦尔股份、紫光国微，晶圆代工厂商中芯国际，封测厂商长电科技、 晶方科技、通富微电和华天科技；优质

4、的设备厂商北方华创和精测电子。 疫情疫情短期扰动难阻短期扰动难阻 5G 进程，进程，通信通信行业供给短期可恢复：行业供给短期可恢复：作为 5G 建设的 主力军，三大运营商近期分别召开了会议，5G 依然是全年工作的重点目 标。突发因素对行业景气度的回暖只会产生短期的扰动，并不会改变行业 的整体趋势。产业链上主要企业的库存较为充足，能够满足下游客户需求 一段时间内的需求。只要复工有序推进，行业供给的不足会在短期内得到 消除。对比主要企业的 2019 年 Q3 的货币资金规模、交易性金融资产规 模以及支付给职工以及为职工支付的现金规模，我们认为，这些企业在短 期停工的情况下，企业的基本运转不会受到影

5、响。整体来看，疫情只会是 一个短期的扰动因素，并不会阻碍网络的部署进程。疫情结束后，整个设 备产业链有望迎来产能的快速恢复以及运营商需求的快速回暖。建议关注 5G 产业链和云计算产业链，关注标的数据港、天孚通信、中际旭创、中 兴通讯、新易盛、世嘉科技。 激光产业链，风险整体可控，恢复正在进行激光产业链，风险整体可控，恢复正在进行：湖北之外的大部分企业已正 式复工，湖北地区企业复工要等到 2 月 21 日之后。受到当地政府政策等 因素影响，多数企业复工率未达 100%，但正在稳步提升。从各上市公司 的财务指标来看，整体风险可控。我们预计如果疫情控制持续向好，在未 来 1 个月左右，湖北之外地区的

6、企业将逐步恢复正常经营。重申疫情带来 的疫情是阶段性的，随着疫情的结束，下游需求有望快速复苏，优秀公司 的长期价值并不会随疫情发生重大变化，建议关注光韵达、华工科技和大 族激光。 风险提示风险提示：1）疫情蔓延超出预期；2）5G 进度低于预期；3）国内运营商 资本开支执行不及预期的风险；4）华为公司设备芯片出现断供的风险；5） 5G 行业出现激烈价格战的风险；6）ICP 资本开支不及预期的风险；7） 贸易战升温的风险。 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注

7、意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 证 券 研 究 报 告 TMT 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 22 股票股票 名称名称 股票代码股票代码 股票收盘价股票收盘价 EPSEPS P/EP/E 评级评级 20202020- -2 2- -1818 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 工业富联 601138.SH 18.85 0.85 0.90 1.06 1.17 22.18 20.94 17.78 16.11 推荐 立讯

8、精密 002475.SZ 45.85 0.51 0.75 0.99 1.28 89.90 61.13 46.31 35.82 推荐 信维通信 300136.SZ 45.01 1.02 1.12 1.49 1.98 44.13 40.19 30.21 22.73 推荐 紫光国微 002049.SZ 61.35 0.57 0.68 0.85 0.94 107.63 90.22 72.18 65.27 推荐 北方华创 002371.SZ 154.01 0.48 0.69 0.86 1.08 320.85 223.20 179.08 142.60 推荐 精测电子 300567.SZ 71.98 1.1

9、8 1.39 1.89 2.37 61.00 51.78 38.08 30.37 推荐 数据港 603881.SH 51.70 0.68 0.71 0.73 2.29 76.03 72.82 70.82 22.58 推荐 天孚通信 300394.SZ 44.32 0.68 0.94 1.29 1.75 65.18 47.15 34.36 25.33 推荐 中际旭创 300308.SZ 67.89 0.87 1.06 1.54 1.77 78.03 64.05 44.08 38.36 推荐 锐科激光 300747.SZ 106.13 2.25 2.31 2.9 3.72 47.17 45.94

10、36.60 28.53 推荐 光韵达 300227.SZ 15.28 0.27 0.33 0.53 0.68 56.59 46.30 28.83 22.47 推荐 韦尔股份 603501.SH 196.00 0.16 0.68 2.17 2.99 1225.00 288.24 90.32 65.55 未评级 兆易创新 603986.SH 327.07 1.26 1.95 3.1 4.1 259.58 167.73 105.51 79.77 未评级 长电科技 600584.SH 31.60 -0.59 0.06 0.37 0.67 526.67 85.41 47.16 未评级 晶方科技 6030

11、05.SH 114.95 0.31 0.45 1.59 2.08 370.81 255.44 72.30 55.26 未评级 通富微电 002156.SZ 30.49 0.11 0.03 0.31 0.49 277.18 1016.33 98.35 62.22 未评级 华天科技 002185.SZ 11.45 0.14 0.11 0.24 0.3 81.79 104.09 47.71 38.17 未评级 京东方 A 000725.SZ 5.06 0.1 0.09 0.16 0.24 50.60 56.22 31.63 21.08 未评级 TCL 科技 000100.SZ 6.15 0.26 0

12、.26 0.3 0.38 23.65 23.65 20.50 16.18 未评级 中兴通讯 000063.SZ 43.53 -1.52 1.09 1.38 1.76 -28.64 39.94 31.54 24.73 未评级 新易盛 300502.SZ 66.66 0.13 0.85 1.24 1.61 512.77 78.42 53.76 41.40 未评级 世嘉科技 002796.SZ 37.15 0.29 0.89 1.48 1.96 128.10 41.74 25.10 18.95 未评级 资料来源：wind，平安证券研究所（未评级公司采用 wind 一致预期） oPrOpPrNtOsM

13、pNnMoRuNpQ6McM9PsQoOnPmMjMqQoMlOnPmNbRnNwONZmRpMNZoNsR TMT 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 22 正文目录正文目录 一、一、 电子：疫情影响有限，消费电子和半导体有序复工电子：疫情影响有限，消费电子和半导体有序复工 . 5 1.1 消费电子：板块 Q1 营收占比较低，疫情影响有限 . 5 1.2 消费电子：企业有序复工，产能利用率逐步回升 . 6 1.3 消费电子：备货期即将到来，关注供应链与物流风险 . 6 1.4 半导体：Q1 晶圆代工和封测受疫情影响有限，Q2 仍需观察 . 7 1.5 半导体：Q1 存储价格上涨态

14、势不受疫情影响，Q2 仍需观察 . 8 1.6 半导体：设备企业均已部分复工，前期订单正常交付 . 10 1.7 小结：持续关注消费电子龙头及芯片国产化标的 . 11 二、二、 通信：短期扰动难阻通信：短期扰动难阻 5G 进程，行业供给短期可恢复进程，行业供给短期可恢复 . 12 2.1 运营商将全力完成全年计划，短期扰动难阻 5G 进程 . 12 2.2 产业链复工有序推进，行业供给短期可恢复 . 12 2.3 主要企业现金较为充足，能够突发状态下正常经营需求 . 13 2.4 小结：需求和产能或在疫情后得到快速恢复 . 14 三、三、 机械：激光产业机械：激光产业链风险整体可控，恢复正在进

15、行链风险整体可控，恢复正在进行 . 14 3.1 武汉系激光产业链重镇，新冠肺炎带来复工风险 . 14 3.2 激光产业链风险整体可控，复工持续推进 . 16 3.3 小结：需求的释放会延迟但不会缺席，长期成长动力充足 . 18 四、四、 投投资建议资建议 . 19 4.1 电子：行业有序复工，不改 5G 背景下的上行趋势 . 19 4.2 通信：持续关注新技术导入以及资本开支增长带来的结构性机会 . 19 4.3 激光设备：当期影响比较大，长期成长动力仍充足 . 19 五、五、 风险提示风险提示 . 20 TMT 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 22 图表图表目录目录 图表

16、1 SW 电子制造 1 季度营收占比 . 5 图表 2 SW 其他电子 1 季度营收占比 . 5 图表 3 SW 光学电子 1 季度营收占比 . 5 图表 4 SW 元件 1 季度营收占比 . 5 图表 5 消费电子行业部分公司复工情况 . 6 图表 6 智能手机出货量（2G/3G/4G/5G） . 7 图表 7 2019Q3 IC 设计行业库存下降到接近健康水平 . 8 图表 8 半导体企业复工情况梳理 . 9 图表 9 我国半导体设备上市公司进入部分复工状态 . 10 图表 10 长江存储 2020 年 1 月份设备招标情况 . 11 图表 11 5G 产业链主要企业复工情况 . 13 图

17、表 12 5G 产业链主要企业 2019 年 Q3 库存情况 . 13 图表 13 主要企业现金情况 . 14 图表 14 A 股主要的激光行业上市公司 . 15 图表 15 调研范围内复工情况. 16 图表 16 企业认为疫情影响多久后会基本结束 . 16 图表 17 各公司 2018 年 Q1 营业收入占全年的比例（%） . 16 图表 18 各公司的现金/(月均财务费用+月均工资支出) . 17 图表 19 各公司的资产负债率（2019 年三季报） . 17 图表 20 各公司的速动比率（2019 年三季报） . 18 图表 21 各公司的存货周转天数 . 18 图表 22 推荐公司列表

18、 . 20 TMT 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 22 一、一、 电子：疫情影响有限，电子：疫情影响有限，消费电子消费电子和半导体和半导体有序复工有序复工 1.1 消费电子：板块消费电子：板块 Q1 营收占比较低，疫情影响有限营收占比较低，疫情影响有限 电子行业电子行业 1 季度季度为传统淡季。为传统淡季。SW 电子板块四个一级子行业中，电子制造行业营收规模最大，2018 年营收 8319 亿元，1 季度占全年营收比例为 8%；其他电子 2018 年营收 4247 亿元，1 季度占全年 营收比例为 4%；光学电子行业 2018 年营收 3919 亿元，1 季度占全年营收比例为

19、 20%；元件行业 2018 年营收 1911 亿元，1 季度占全年营收比例为 20%。综合来看，SW 电子板块 1 季度占全年营 收的比例逐年下降，2018 年 SW 电子板块 1 季度营收占比为 10.7%，我们认为，电子行业 1 季度 为传统淡季，营收占比不足 15%，防控得当的情况下，疫情造成短期的需求不足、复工推迟、物流 受限等因素对电子行业全年影响有限。 图表图表1 SW 电子制造电子制造 1 季度季度营收占比营收占比 图表图表2 SW 其他电子其他电子 1 季度季度营收占比营收占比 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表图表3 SW 光学电子

20、光学电子 1 季度季度营收占比营收占比 图表图表4 SW 元件元件 1 季度季度营收占比营收占比 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 1,584 3,163 8,319 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 SW电子制造全年营收(亿元) 1Q占比(%) 465 897 4,247 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4

21、,000 4,500 SW其他电子（亿元）1Q占比(%) 2,252 3,261 3,919 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 SW光学光电子全年营收（亿元）1Q占比(%) 1,021 1,360 1,911 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 SW元件全年营收（亿元）1Q占比(%) TMT 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 22 1.2 消费电子：消费电子：企业企业有序复工，产能利用率逐步回升有

22、序复工，产能利用率逐步回升 本周为疫情影响下节后复工第二周，消费电子相关企业逐步恢复生产，开工情况相对于首周有较大 提升，但产能利率维持低位，大部分企业产能利用率维持在 30%-50%区间；我们梳理了消费电子行 业具有代表性的公司的情况，整体来看，绝大部分企业已经开始恢复生产。 图表图表5 消费电子行业部分公司复工情况消费电子行业部分公司复工情况 行业 公司 复工时间 具体情况 手机 整机 小米 2 月 10 日 销售渠道以线上渠道为主，影响相对较小；生产主要根据消费者需求和 ODM、EMS 企 业复工状况 闻泰 1 月底 嘉兴、无锡工厂 1 月底复工，海外工厂不受影响，需求主要来自海外，暂未

23、受到影响， 后续有待观察 华勤 2 月 10 日 南昌和东莞工厂目前正常生产，目前生产影响不大，后续需要观察客户需求情况 OPPO 2 月 3 日 研发 2 月 3 日远程办公，东莞工厂年前留守加班人员不受影响，其他人员 2 月 10 日陆续 复工，目前复工率约为去年同期 70%，海外工厂不受影响 传音控股 2 月 10 日 工厂 10 号陆续开始复工，外地员工按规定先隔离后返工，需求端暂未受到影响，后续有 待观察 龙旗 2 月 10 日 惠州工厂 10 号开工，产能还在逐步提升。目前开工率与去年同期接近 手机 零部 件 工业富联 2 月 10 日 严格按照政府规定执行 立讯精密 2 月 10

24、 日 当地员工 10 日复工，外地员工按规定先隔离后返工 东山精密 2 月 10 日 严格按照政府规定执行,已经接到复工通知，逐步恢复生产 欧菲光 2 月 10 日 春节加班期间正常生产，节后苏州工厂 10 号复工 蓝思科技 2 月 10 日 工厂 10 号复工，目前生产正常，产能利用率略高于去年同期 硕贝德 2 月 10 日 严格按照政府要求，目前逐步恢复生产 面板 TCL 未停工 面板行业工厂洁净程度较高，人员保护措施良好，生产不受影响 京东方 未停工 面板行业工厂洁净程度较高，人员保护措施良好，生产不受影响 资料来源：产业链调研，平安证券研究所 手机零部件相关公司目前产能利用率较低手机零

25、部件相关公司目前产能利用率较低，在 20%-40%区间，主要受两方面因素影响：1）手机零 部件行业属于劳动密集型行业，疫情影响下的人口流动受限造成短期劳动力不足，预计情况会在二 月底至三月中旬恢复正常；2）线下销售受阻，渠道库存处于高水位，下游企业备货动力不足。 手机整机企业情况差异较大手机整机企业情况差异较大，产能利用率主要受客户影响：1）大部分海外客户的需求正常，企业产 能利用率较高；2）国内客户目前库存较高，后续根据情况调整订单，如果疫情形势转好，有望根据 下游需求增加订单。 面板企业产能利用率维持高位：面板企业产能利用率维持高位：与半导体企业类似，面板企业工厂洁净程度较高，生产人员的隔

26、离 防护措施良好，自动化生产率高，因此产能利率用仍然维持在高位；另外部分电子公司春节前订单 持续旺盛，产品供应缺口较大，春节期间留守员工较多，产能利用率也维持在高位。 1.3 消费电子：备货期即将到来，关注供应链与物流风险消费电子：备货期即将到来，关注供应链与物流风险 本周三星 Galaxy S20 和小米 10 发布，安卓手机将迎来备货季。按照手机产业规律，现金流相对较 好的公司会提前一个季度进行原材料的备货，供应商会根据预测情况需求，储备产能并建立长期的 库存准备。目前手机产业供应链主要集中在国内，上游库存维持在一到两个月，供应链风险较弱， 随着疫情缓解，产能利用率提升和物流恢复，供应风险

27、随之降低。长期来看需求只是延迟，并非消 失，在疫情缓解后有望复苏。对于大型供应链公司来说，疫情下的影响仍需要过段时间观察。对于 自动化程度高、已海外布局、1 季度产能利用率不高、研发驱动型为主的四类企业受疫情影响程度 TMT 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 22 相对较小。员工不能及时复工的影响是多方面的，比如会导致部分订单流失，企业复工后新招员工 需要培训及适应工作，由此造成产品不良率上升，产能和质量恢复压力较大。 图表图表6 智能手机出货量（智能手机出货量（2G/3G/4G/5G） 资料来源：IDC，平安证券研究所 我们认为：1）2020 年 1 季度疫情对于 3C 消费电

28、子终端的需求主要是短期的抑制作用。一方面是 疫情对线下零售店的消费冲击，另一方面是疫情影响部分物流渠道。延迟复工对于消费电子企业的 正常生产经营短期有一定冲击。2）在各地主要省市 2 月 10 日复工背景下，疫情对于电子行业的上 市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，但考虑到当前疫情的变化仍存在不确定性，进一步 演绎则对电子行业有待进一步跟踪。 1.4 半导体：半导体：Q1 晶圆代工和封测晶圆代工和封测受疫情受疫情影响有限，影响有限，Q2 仍需观察仍需观察 我们在上一篇深度报告企业复工在即，疫情短期影响有限中，分析了疫情对半导体产业的影响， 认为疫情短期主要影响的是需求，而供给端受到的影响

29、较小。需求端来看，疫情短期抑制了 1 季度 的需求，只要后续疫情得到控制，接下来随着各大整机厂的 5G 新机等发布，消费者的报复性消费 将被拉动，预计 2 季度和 3 季度将迎来补偿性消费需求，弥补 1 季度的损失。供给端来看，由于年 前订单就已经爆满，晶圆代工和封测厂商在春节期间也都正常运转，未出现停工的情况。因为工厂 维持 24 小时不停机运作，生产安排也是年前就事先规划好，加上厂房的自动化程度比组装厂要高， 因而人力依赖度相对较低，所以至少目前为止，晶圆代工和封测厂商都能维持既定规划的生产量， 短期基本不受疫情影响。 最近两周，我们对产业复工情况进行了追踪，验证了我们原先看法的正确性。从

30、业界了解的信息显 示，目前目前晶圆代工和封测订单仍比较满，晶圆代工和封测厂商目前整体产能利用率超过了晶圆代工和封测订单仍比较满，晶圆代工和封测厂商目前整体产能利用率超过了 60%，仍，仍 是高于去年同期是高于去年同期，且尚未出现砍单的情况，且尚未出现砍单的情况。终端需求受到抑制，但是没有影响到 1 季度晶圆代工和 封测的订单，我们总结有 3 点原因：1）2019Q3-2019Q4，IC 设计公司的库存已经降到接近健康水 平甚至以下的位置，2019Q4 晶圆代工产能开始紧缺。春节前供不应求的订单，在春节后补货仍存 在惯性。2）IC 设计公司目前库存在健康水平甚至以下的位置，对库存增加的容忍度较高

31、，所以即 使有 1 季度终端需求受疫情影响的预期，IC 设计公司也尚未出现砍单的情况。3）业界普遍认为疫 情只是导致短期终端需求递延，而不是凭空消失，因而 IC 设计公司也不会贸然砍晶圆代工和封测的 订单。 3 50 80 231 392 544 649 715 433 282 146 67 33 12 4 34 90 312 540 967 1170 1320 1328 1331 1181 999 7 200 450 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2

32、015 2016 2017 2018 2019E2020E2021E 2G手机3G手机4G手机5G手机 4G促进智 能手机出 货量迅速 提升 3G 4G 5G 单位：百万部 TMT 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 22 图表图表7 2019Q3 IC 设计行业库存下降到接近健康水平设计行业库存下降到接近健康水平 资料来源：Bloomberg，平安证券研究所 然而终端需求传导到晶圆代工和封测环节是必然的，传导时间一般为 1 个季度。如果 1 季度终端需 求受疫情抑制，就意味着 IC 设计公司对晶圆代工和封测的采购，均没法变成成品如期销售出去，而 成为库存，那么 1 季度 IC 设

33、计行业库存压力就会上升，从而可能影响 2 季度对晶圆代工和封测的采 购。结合 2 月 14 日中芯国际在业绩说明会上表示，疫情对晶圆代工产业和收入产生影响是肯定的。 随着疫情影响国内第 1 季经济动能，使新产品延迟上市时程以及民众消费意愿降低，预计将增加 IC 设计行业库存压力，延长库存降到周期底部的时间。加上 5G 手机大规模出货时程递延至第 4 季， 可能将影响 2 季度晶圆代工的拉货需求。但正如我们认为 1 季度的终端需求虽然受到了影响，但这 部分需求不会消失，而是会递延到 2 季度和 3 季度。同样地，中芯国际也认为，第 2 季的营收虽然 可能会受到疫情影响，但是第 3 季将弥补第 2

34、 季的损失。 根据产业链调研，中国台湾 IC 设计企业也表示，台积电短期订单未见松动，甚至一有客户缩单就能 见到其他客户补上的情形。在没有看到明确的终端客户砍单动作出现前，芯片供货商的订单就不会 有变动。这其中就包括华为海思，华为海思基本确定 1 季度不会砍单，维持芯片库存水平在高位。 展望 2 季度，我们认为晶圆代工和封测会不会受到影响，主要看疫情结束的时间，以及终端需求递 延的规模和递延的时间，会不会造成 IC 设计公司和下游终端厂商超负荷的库存压力，从而影响到拉 货的需求。因而我们对 2 季度持仍需观察的态度。但乐观的一点的是，即使 2 季度受到影响，那么 3 季度也会弥补回来；所以我们

35、仍是认为不需要过分解读疫情的短期影响，疫情不改变 5G 背景下半 导体行业向上的趋势。 1.5 半导体：半导体：Q1 存储价格上涨态势不受疫情影响，存储价格上涨态势不受疫情影响，Q2 仍需观察仍需观察 从供给端来看，疫情对全球存储的供应影响微乎其微。目前 DRAM 及 NAND Flash 厂商在国内的工 厂， 如三星西安厂、SK 海力士无锡厂、 长江存储、 长鑫存储、 福建晋华等， 生产上都没有受到影响。 原因在于 1）半导体工厂大多已经高度自动化，对人力复工的依赖程度低；2）大部分厂商年前原材 料备料充足，短期内还至于不至于短缺，足以维持正常运转；3）在交通运输方面，存储厂商均申请 了特殊

36、通行证，保证出货正常。 (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 30 40 50 60 70 80 90 100 I C设计行业库存周转天数（天，左轴)台湾晶圆代工营收同比（%，右轴） 库存周转天数：65天 库存周转天数：60天 2年+2个季度2年-1个季度2年-1个季度 贸易战的影响 +手机创新遭 遇瓶颈 健康水平 TMT 行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 22 从需求来看，由于春节前就已经出现产能紧缺，客户端库存仍然不足，即便下游客户现阶段面临缺 工/缺料以及需求受到短期冲击的问题，但仍会维持一定的采购。因此，第 1 季存储价格，不管是 DRAM 还是 N

37、AND Flash，都依然维持上涨态势。而第 2 季的情况仍需持续观察，即使出现与上升 趋势相反的情况，我们认为也仅是疫情导致需求的递延，会在 3 季度补偿回来。 展望 2020 年全年，在 5G 和数据中心需求的带动下，2020 年存储产业有望全面进入景气周期。结 合主要存储大厂的展望来看， 三星预计 2020 年 Q1 NAND Flash 价格则会随服务器需求增长而上涨； 美光预计 2020 年 DRAM 和 NAND Flash 供应将低于预期，而企业级 SSD 供应短缺，将会推动价 格上涨；KIOXIA 虽然亏损严重，但 NAND Bit 季度出货量环比增长，预计 ASP 上涨趋势还

38、将持续， 并推动 2020 年供应和需求恢复平衡状态。 我们维持原先看法， 疫情不改变存储进入景气周期的大趋 势。 图表图表8 半导体企业复工情况梳理半导体企业复工情况梳理 公司名称公司名称 地址地址 复工时间复工时间 复工情况复工情况 IC 设计 海思半导体 深圳/上海 2 月 10 日起正式复工，多采用远程办公 在台积电的芯片正常流片，且没有任何砍单 动作 紫光展锐 上海 2 月 10 日起正式复工 正常复工，受疫情影响的主要是物流 兆易创新 北京 2 月 10 日起正式复工 韦尔股份 上海/美国 上海 2 月 10 日正式复工，美国豪威不受影响 公司产品代工厂武汉新芯采取特殊申报，目 前

39、流片和出货均正常 圣邦股份 北京 2 月 9 日起北京总部正式复工，其他地区办事 处依据当地政府要求复工，所有工作人员远程 办公 公司产品代工厂 2 月 9 日这一周开始陆续复 工 全志科技 珠海 2 月 10 日起正式复工 复工第一周已经正常出货第一批订单 汇顶科技 深圳 2 月 10 日起正式复工 公司在做好疫情防控的前提下，协调安排维 持正常运作 紫光国微 北京 2 月 3 日起陆续复工 公司于 2 月 3 日已经采取远程办公和现场值 班相结合的方式复工，逐步增加现场办公人 员，保证经营工作正常开展 国科微 长沙 主要采用远程办公 华大半导体 上海 2 月 3 日-9 日远程办公，10 日正式复工 晶圆代工 中芯国际 上海/北京/天津 /深圳 未停工，各地产线按计划持续进行生产运营， 并逐步实现全面复工 目前产能利用率是 100% 华虹半导体 上海/无锡 未停工，目前正在逐步实现全面复工 台积电国内厂 南京/上海 未