1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电气设备电气设备 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 宁德时代 审慎增持 恩捷股份 审慎增持 璞泰来 审慎增持 三花智控 审慎增持 宏发股份 审慎增持 relatedReport 相关报告相关报告 emailAuthor 分析师： 朱玥 S01 assAuthor 研究助理： 曾英捷 投资要点投资要点 summary 电池技术曾为较大瓶颈， 松下圆柱

2、为彼时最优解。电池技术曾为较大瓶颈， 松下圆柱为彼时最优解。过往受制于电池技术限 制，Tesla 选择电芯供应商首要考虑品牌/技术，保障能量密度的同时确保 安全性。彼时的松下为仅有的最优解，作为一平台型制造企业，其 NCA+ 硅碳负极的 21700 电池品质上乘，能量密度较高。松下经历了与特斯拉合 作的十余年相守，动力电池业务发展迅猛。 Tesla 圆柱电池圆柱电池 BMS 逐步完善，电芯环节地位相对弱化；松下摇摆不定，逐步完善，电芯环节地位相对弱化；松下摇摆不定， 电芯产能掣肘发展，双方合作蒙上阴影。电芯产能掣肘发展，双方合作蒙上阴影。Tesla 深挖圆柱电池 BMS 管理系 统技术护城河，

3、弱化圆柱电芯供应商地位。松下动力电池业务受大公司小 部门拖累、对技术路线的摇摆不定、及对 Tesla M3 销量的预期较为保守， 继续扩产 GG1 工厂意愿不高，电芯产能供应限制 M3 产能爬坡，双方合 作出现变数。 引入新供应商降本引入新供应商降本+保供应，保供应，LG 化学、化学、CATL 脱颖而出。脱颖而出。伴随 Tesla 构建 强大的圆柱电池的 BMS 系统，以及降本增利的迫切需要，其选择电芯供 应商的标准正在逐渐从技术第一转位更看重成本。 综合成本、 品质、 技术、 客户、规模等多因素考量，LG、CATL 成为 Tesla 上海工厂电芯供应商。 自供电芯存在可能，主流仍是外购自供电

4、芯存在可能，主流仍是外购/合资建厂。合资建厂。未来 Tesla 存在自供电芯的 可能，但考虑到电池行业投资额较大，我们认为 Tesla 仍然会选择外购电 芯或合资建厂的模式保障供应。 磷酸铁锂短期性价比高， 三元高镍仍是主流磷酸铁锂短期性价比高， 三元高镍仍是主流， CATL 受受益。益。 我们认为 Tesla 可能出于降本考虑在廉价版车型中引入磷酸铁锂电池， 但高镍三元仍是行 业主流，趋势上来看 CATL 有望复制 2013、2014 年的松下，与 Tesla 建立 深度绑定的关系，成为下一轮 Tesla 扩张的最大受益者。 投资建议：我们认为进入投资建议：我们认为进入 Tesla 供应链的

5、国内中游产业链公司多兼具技术供应链的国内中游产业链公司多兼具技术 与成本的护城河与成本的护城河，远期有望占据较高的市场份额和具备较强的盈利能力。 继续看好“TLC 主线”， 即 Tesla 产业链、 LG 产业链和 CATL。 推荐 TLC 主 线宁德时代宁德时代、恩捷股份恩捷股份、璞泰来璞泰来、科达利科达利、宏发股份宏发股份、三花智控三花智控（汽车组 覆盖）等标的，建议关注天赐材料天赐材料、当升科技、新宙邦、特锐德当升科技、新宙邦、特锐德。此外建 议关注 LFP 短期回暖受益标的德方纳米、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、德方纳米、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、 天奈科技天奈科技等。 风险提示 风险

6、提示：电动车渗透率增速不及预期；电动车渗透率增速不及预期；Tesla 销量不销量不及及预期；中游产业链技预期；中游产业链技 术新技术迭代超预期术新技术迭代超预期。 title 双寡头格局初现，高镍三元方向不可撼动双寡头格局初现，高镍三元方向不可撼动 TESLA 视角下的动力电池格局推演视角下的动力电池格局推演 createTime1 2020 年年 02 月月 20 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 目目 录录 1、鉴古：松下独家供应、鉴古：松下独家供应 Tesla 动力电池逾十载动力电池逾十载.

7、- 5 - 1.1、始于强强联合，圆柱 BMS 奠定 Tesla 王者地位 . - 5 - 1.2、松下布局摇摆不定，电芯掣肘特斯拉发展 . - 13 - 2、知今：、知今：Tesla 中国工厂引入中国工厂引入 LGC、CATL，缘由何在？，缘由何在？ . - 17 - 2.1、技术：电芯能量密度与松下仍有差距，正在加速追赶 . - 17 - 2.2、品质：软包专家 LGC，方形领跑 CATL . - 18 - 2.3、成本：一体化产业链+开放供应体系，成本优势彰显 . - 22 - 2.4、规模：LGC、CATL 积极布局，产能供给充足 . - 27 - 2.5、客户：广受主流车企认可，客户

8、结构优质 . - 29 - 3、话未来：自有工厂或发力，双寡头格局初显、话未来：自有工厂或发力，双寡头格局初显 . - 30 - 3.1、自供存一定可能，外购仍将为主流 . - 30 - 3.2、马太效应加剧，紧握产业链主线 . - 34 - 4、投资建议、投资建议 . - 36 - 5、风险提示、风险提示 . - 38 - 图 1、Tesla 选择电芯供应商的标准 . - 4 - 图 2、Tesla 电动车产品线及其相关信息 . - 5 - 图 3、松下电池业务历史悠久 . - 7 - 图 4、松下电池产品 . - 8 - 图 5、Model 3 主控细节图 . - 9 - 图 6、Mode

9、l 3 从控细节图 . - 9 - 图 7、Tesla 的 BMS 可实现良好的一致性管理 . - 9 - 图 8、Model 3 蛇形管与电芯示意图 . - 10 - 图 9、Roadster 一代电池分层示意图 . - 10 - 图 10、Tesla 提供的三种充电方式：家庭充电、超级充电网络、公共充电 . - 11 - 图 11、Tesla 电池包成本呈现降低趋势 . - 11 - 图 12、Tesla 汽车全球销量逐年上升 . - 12 - 图 13、松下动力电池出货量逐年上升 . - 12 - 图 14、Model S 到 Model 3 单个模组中的冷却管数量有所提升 . - 12

10、 - 图 15、Model 3 比 Model S 电气部件更加集中 . - 12 - 图 16、松下积极布局燃料电池业务 . - 14 - 图 17、Tesla-松下矛盾分析图 . - 15 - 图 18、Tesla-松下合作时间轴 . - 16 - 图 19、传统电池包与 CTP 电池包 . - 18 - 图 20、CATL 的 CTP 技术可提升成组效率 . - 18 - 图 21、LGC“堆叠与层压”技术比“卷绕”技术可实现更好的性能 . - 18 - 图 22、LGC 电池业务发展历程图 . - 19 - 图 23、LGC 电池业务可细分为小型电池、动力电池和储能系统 . - 19

11、- 图 24、LGC 保有众多知识产权作为技术支撑 . - 20 - 图 25、LGC 电池业务高研发投入 . - 20 - 图 26、LGC 电池业务投资支出高速增长 . - 20 - 图 27、CATL 从国内独角兽，切入全球供应链 . - 21 - 图 28、CATL 三大业务：动力电池、储能系统、锂电池材料 . - 21 - 图 29、CATL 研发技术人员数量持续增加 . - 22 - 图 30、CATL 研发费用不断增长 . - 22 - 图 31、LGC 供应链概览 . - 23 - 图 32、CATL 供应链概览 . - 24 - 图 33、松下供应链概览 . - 25 - 请

12、务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 图 34、松下、LGC、CATL 价格测算对比 . - 26 - 图 35、NCA 圆柱电芯及几种方形电芯价格对比 . - 26 - 图 36、产能扩展速度：LGCCATL松下 . - 29 - 图 37、Maxwell 发展历程图 . - 31 - 图 38、Maxwell 近年来经营状况不佳 . - 32 - 图 39、Maxwell 干电池技术工艺不使用溶剂 . - 32 - 图 40、Gigafactory 1 中的电极涂覆设备昂贵又巨大 . - 32 - 图 41

13、、Maxwell 干电池技术优点展示 . - 32 - 图 42、国产 Model 3 实现电池自供降本测算 . - 33 - 图 43、预计 2025E 全球电芯将呈现双寡头格局 . - 36 - 表 1、“特斯拉秘密宏图”（Tesla Master Plan） . - 6 - 表 2、松下圆柱形 18650 型号可充电锂电池产品参数（部分） . - 9 - 表 3、特斯拉汽车使用的电池型号和正极材料 . - 11 - 表 4、Tesla 电芯与电池包成本呈现下降趋势 . - 11 - 表 5、Tesla 在 BMS、热管理系统和热失控与碰撞防护设计上不断升级 . - 13 - 表 6、松下

14、动力电池业务营收情况 . - 14 - 表 7、松下、LGC、CATL 主要装车动力电池性能对比 . - 17 - 表 8、LGC 深度绑定有色金属资源企业 . - 23 - 表 9、CATL 的一体化产业链布局的愈发清晰 . - 24 - 表 10、松下上游金属布局 . - 25 - 表 11、预计 LGC2019 年动力电池产能为 95Gwh . - 27 - 表 12、预计 CATL 2019 年动力电池产能为 60.4Gwh（不包括合资工厂） . - 28 - 表 13、预计松下 2019 年电池产能为 129Gwh，其中动力约 35GWh . - 28 - 表 14、LGC 囊括众多

15、海外主流客户，CATL 囊括中国国内主流客户 . - 30 - 表 15、电池企业主要项目投资额梳理 . - 33 - 表 16、车企-电芯企业合资建立电池厂情况 . - 34 - 表 17、松下、LGC、CATL 竞争力对比 . - 35 - 表 18、2025 年 Tesla 产量及电芯供应份额预测 . - 36 - 表 19、Tesla 销量对产业链营收、净利润弹性测算 . - 37 - 表 20、远期 TLC 核心供应链标的营收空间测算 . - 37 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 核心框架

16、展示核心框架展示 Tesla 选择电芯的标准随自身竞争力和电芯行业发展正逐渐发生转变：选择电芯的标准随自身竞争力和电芯行业发展正逐渐发生转变： 我们认 为得益于其圆柱 BMS 对电芯极强的管理能力以及其他电芯厂商电池技术逐 渐进步，当前 Tesla 选择电芯供应商的标准正由技术（指技术研发与储备）与 品质优先，逐渐转向成本、品质、规模优先，保障安全性及保规模化供应的 同时，进一步降低成本，带动整车销量。 LG 化学、化学、CATL 综合竞争力已不弱于松下综合竞争力已不弱于松下，松下在规模和客户端的劣势将，松下在规模和客户端的劣势将 在阻碍其动力电池业务的拓展在阻碍其动力电池业务的拓展。LG 化

17、学、CATL 在技术上正逐渐逼近松下， 且方形、软包电芯成组效率更高，是车企使用的主流电芯；品质上 LG/CATL 在软包电池/方形电池上深耕多年，掌握生产过程的 know how，一致性不断 完善；成本上宁德时代本土化供应链成本最低，LG 受运输成本、欧洲人力成 本、及产能利用率较低影响，短期成本较高，松下供应链较闭塞，电芯单体 成本已无优势，被 CATL 反超。规模上 CATL 与 LG 扩产意愿较强，规模化 供应能力有保障，松下对于 GG1 工厂扩产摇摆不定，对未来扩张较谨慎。客 户结构上 CATL、LG 已获得传统主流车企认可，客户结构优于松下。 我们预计我们预计 2025E 全球电芯

18、将呈现全球电芯将呈现 CATL、LG 为首的为首的双双寡头格局寡头格局。未来车企 自供电池存在一定可能，但考虑到电芯端较高的投资，我们认为 2025E 车企 仍将以外购电池为主。 合资建厂保供应， 增壁垒， 开放采购降成本， 促销量。 此外， 出于成本端的考量， 我们认为未来 Tesla 采用以宁德为代表的方形磷酸 铁锂电芯并非无可能， 但长期来看高镍三元是确定性趋势。 若Tesla采用CATL 方形电芯， 则 CATL 或将成为 2013 年的松下， 与 Tesla 合作研发方形 BMS 形 成深度绑定的关系，长期全球市场份额有望维持高位。预计 2025E 全球动力 电池份额：CATL 30

19、%、LG 化学 27%。 图图 1、Tesla 选择电芯供应商的标准选择电芯供应商的标准 资料来源：兴业证券经济与金融研究院绘制 成本成本 品质品质 技术技术客户客户 规模规模 成本成本 品质品质 技术技术客户客户 规模规模 成本成本 品质品质 技术技术客户客户 规模规模 电池电池技术存在技术存在 较大较大瓶颈瓶颈 圆柱电池圆柱电池BMSBMS具备具备 强劲的管控能力强劲的管控能力 选择电芯选择电芯 考虑标准考虑标准 电池技术电池技术 发展阶段发展阶段 Tesla发展发展 历程历程 高端高端C+C+级车型级车型C+C+、B+B+级车级车 电池企业电池企业 议价能力议价能力 强强中中强强 CAT

20、LCATL方形电池？方形电池？ B+B+级级车及以下车及以下?/?/ 价格进一步下探价格进一步下探 20072002X 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 报告正文报告正文 1、鉴古：松下鉴古：松下独独家家供应供应 Tesla 动力电池动力电池逾逾十载十载 1.1、始于强强联合，圆柱始于强强联合，圆柱 BMS 奠定奠定 Tesla 王者地位王者地位 1.1.1 双方合作起始：双方合作起始：智能化领跑者智能化领跑者 VS 电池行业领路人电池行业领路人，合作一拍即合，合作一拍即合 特斯拉特

21、斯拉，智能化电动车的先驱智能化电动车的先驱，新一轮能源革命的领跑者，新一轮能源革命的领跑者。 2003 年一群希望向人们证明电动车比燃油车更好、更快、拥有更多驾驶乐趣 的工程师们创立了特斯拉。特斯拉不仅能设计、开发、生产和销售高性能的 电动汽车（EV）以及能够无限扩容的清洁能源收集储存产品，还能安装和维 修此类能源收集储存产品以及销售太阳能电池板等产品。 2006 年 8 月 3 日，特斯拉汽车公司共同创始人兼 CEO 埃隆马斯克(Elon Musk)，宣布了特斯拉秘密宏图 （Tesla Master Plan）第一章，同时他提到 了公司的首要目的是致力于可持续发展，帮助推进能源经济从依赖石化

22、燃料 的开采燃烧向依靠太阳能等清洁能源转型，公司的战略是从高端市场切入， 逐渐进入价格更亲民的更大的市场。从第一代 Roadster 到 Model 3 和 Model Y,显然 特斯拉秘密宏图 第一章已在大家的瞩目中实现了， 现在的特斯拉正 在朝着完成第二章逐渐迈进。 图图 2、Tesla 电动车产品电动车产品线及其相关信息线及其相关信息 Roadster 二代二代 Model S 名称价格|万元 81/91 79/89 Model X Model 3 30/44/51 Cybertruck 28/35/49 99-118 133/166 续航里程|km 650/660 类型 两门运动 型跑

23、车 纯电动豪 华轿车 全电动豪 华SUV 价格更亲民 的量产型纯 电动汽车 半挂式卡车 电动皮卡 445/590/595225/233/261 550/575 载物 空间|L 2487 最高时速|km/h 250 座位|个 7 8045 250 Model Y7 49/54217/241505/4801900 5542 加速时间|s （0-100km/h） 3.8/2.6 5.6/4.6/3.4 4.6/2.9 5.1/3.7 2.1 1000 4004 _ 进程 第二代2017年发布 第二代将于2020年交付 2012年首批交付 2014年中国首批交付 2015年首批交付 2016年中国首批

24、交付 2016年正式发布 2019年首批国产Model 3交付 2019年正式发布 2020年国产Model Y项目启动 将于2020年首批交付 价格更亲民 的紧凑型 SUV 名称价格|万元类型进程 6 _ 载物空间 |立方英尺 续航里程|mile 250/300/500 300/500 100 加速时间|s （0-60mile/h） 6.5/4.5/2.9 20 座位|个 _ 2017年正式发布 2019年正式发布 Semi Roadster 一代一代 两门运动 型跑车 2 第一代2008年首批交付 第一代2012年停产 共出售了2250 辆 _ 整车带电量|Kwh 200 563.7 39

25、3 60/85 _ 75+ _ 100 50/80.5 100 40/60/85 （早期） （早期） （目前最高） （目前最高） 整车带电量|Kwh 88 100 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 资料来源：公司官网、公开资料、兴业证券经济与金融研究院 注：Roadster 一代起售价 10.9 万美元，取汇率 1 美元=6.85 美元后计算为 75 万元 表表 1、“特斯拉特斯拉秘密宏图秘密宏图”（Tesla Master Plan） 资料来源：公司官网、兴业证券经济与金融研究院 松下松下，电池行业的领

26、路人，曾经的消费锂电龙头，电池行业的领路人，曾经的消费锂电龙头。 松下电池业务历史悠久。松下电池业务历史悠久。1923 年松下创始人松下幸之助先生发明了一个突破 性产品电池供电自行车壳型灯，同年松下推出了适用于此灯的干电池， 松下的电池业务由此开始了近百年的发展。1930 年代到 2010 年，松下电池 累积产销量实现了从 300 万支到了 1500 亿支飞越。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 图图 3、松下电池业务历史悠久、松下电池业务历史悠久 资料来源：公司官网、兴业证券经济与金融研究院整理 松下电

27、池产品种类丰富，可以适应从消费级到工业级的广泛需求。松下电池产品种类丰富，可以适应从消费级到工业级的广泛需求。松下电池 产品包括一次电池和可充电电池，其中一次电池包括干电池和锂电池，可充 电电池包括镍氢电池、镍镉电池、锂电池、碱性电池（爱乐普）和铅酸电池。 1991-推出无汞锰电池 1992-发布无汞碱性电池，开发电动汽车用镍氢电池开发电动汽车用镍氢电池，三洋 在私人住宅中安装日本首个太阳能系统。 1994-研发可充电锂离子电池，三洋开始销售住宅太阳能系 统，三洋开始生产圆柱型锂离子电池 1995-发布大电流松下碱性电池，推出Super 300镍氢电池， 三洋开始生产棱柱型锂电池 1996-发

28、行新的松下碱性电池 1997-Hamanako工厂累计生产汽车电池超过工厂累计生产汽车电池超过1亿只亿只。开发出 Super 350圆柱型镍氢电池。开发用于混合动力汽车的镍氢电开发用于混合动力汽车的镍氢电 池池module。开发用于小型电动汽车的。开发用于小型电动汽车的EV-28镍氢电池模组。镍氢电池模组。 开始生产三洋HIT * 1光伏模块 1998-达到业界领先的能量密度后，发布可充电棱柱型锂电 池。开发扣型锂电池电池。开发大功率镍氢电池。 1999-开发扣型CR系列锂电池。开始生产三洋锂聚合物电池 1923-发明了适合自行车壳状灯的干电池 1931-公司接管Komori电池厂，开始内部干

29、电池生产 1932-公司接管Okada电池公司的Tsujido工厂，不久 后开设了Kadoma电池工厂 1933-Sango地区成立新电池厂，1935年以来一直是 松下电池业务所在地。 1937-发布汽车铅酸电池发布汽车铅酸电池 1940-发布干空气电池 1942-发布湿空气电池 1945-发布层压干电池 1954-发布日本第一款金属外壳干电池 1963-发布Hi-Top锰电池 1964-开始生产三洋“ Cadnica”镍镉电池 1967-发布碱性电池，开发出首款紧凑型密封铅酸电池 1969-发布NEO Hi-Top锰干电池 1970-发布松下镍镉电池 1971-开发氟化石墨锂电池 1973-

30、发布氧化银电池、开始生产三洋钙质电池充电器 1976-发布发布CAREC免维护汽车铅酸电池免维护汽车铅酸电池 1982-开发了用于摄像机的紧凑型LCR系列密封铅酸电池 1984-发布了全世界最小的针型锂离子电池，开发了碳 酸锂可充电电池 1985-设计并发布用于相机的锂电池组，开发SM系列高 容量镍镉电池，研发氧化铜锂电池，发布发布CAREC ACT 汽车电池汽车电池，开始内部生产锌空气电池 1986-开始生产和实际应用世界首创的Sun Cellums II太 阳能电池，汽车电池累计产量达汽车电池累计产量达3000万万 1987-发布了超碱性和松下碱性电池 1988-开发镍氢电池 2000-推

31、出了新的AAAA镍氢电池系列。发布用于电动汽车发布用于电动汽车 的高级锌电池。的高级锌电池。制造出轻便的棱柱型锂离子电池。销售世 界上第一个双面太阳能module：SANYO HIT Double 2001-开发全球标准尺寸的可充电棱柱型锂电池。日本国内 圆柱型锂离子电池累计产量达十亿只。累计电池产销量达 千亿。三洋完善了世界上最大的光伏发电系统Solar Ark * 2 2004-发行OXYRIDE干电池。三洋开始为福特三洋开始为福特Escape混合混合 动力车生产电池系统。三洋开始为本田生产动力车生产电池系统。三洋开始为本田生产HEV电池模块电池模块 2005-开发能量密度为600 Wh

32、/ L的业界领先的锂电池。与 英特尔公司共同开发的下一代电池，以支持延长的笔记本 电脑运行时间。三洋开始销售爱乐普 2006-通过开发新的燃料供应方法，成功地将移动设备的燃 料电池系统小型化。开始发售用于笔记本电脑的大容量 600 Wh / L锂离子电池。建立行业首个大规模生产基础设 施，以生产更安全的大容量锂电池 2008-发布EVOLTA碱性干电池。成立松下能源公司。发布 可充电的EVOLTA镍氢电池 2009-开发高能量，超可靠的锂离子电池module。开始生产 3.1 Ah大容量锂离子电池。创建高功率，长寿命的直接甲 醇燃料电池系统 2010-推出可充电的EVOLTA“ e”镍氢电池。

33、三洋建立锂离 子标准电池批量生产系统。三洋开始量产混合动力汽车用三洋开始量产混合动力汽车用 锂电池锂电池 2013-松下发布了屡获殊荣的太阳能 LED 灯 2014-松下爱乐普走向全球 2015-启动太阳能存储设备 2016-发行了神奇宝贝合作款电池 电池累积产销量电池累积产销量/支支 1930s 300万万 2010 1500亿亿 1992 500亿亿 1998 800亿亿 2001 1000亿亿 1920s-1950s1960s-1980s1990s2000s-2020s 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业深度研究报告行业深度研究

34、报告 图图 4、松下、松下电池产品电池产品 资料来源：公司官网、公开资料、兴业证券经济与金融研究院 松下松下，彼时的消费锂电龙头，圆柱形电池受到，彼时的消费锂电龙头，圆柱形电池受到 Tesla 青睐青睐。2008 年，特斯拉正式 推出两门运动型跑车Roadster并首批交付， 难题是没有稳定的电池供应。 2009年， 在对市面上超过 300 种电池进行试验后， 当时的特斯拉电池技术总监科特凯尔迪 (Kurt Kelty)认为松下的动力锂电池能量密度更大、稳定性和一致性更好，可以为 特斯拉电动汽车提供合格的动力来源。 双方谈判后签下协议， 由此拉开合作序幕。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业深度研究报告行业深度研究报告 表表 2、松下圆柱形、松下圆柱形 18650 型号型号可充电锂电池产品参数可充电锂电池产品参数（部分）（部分） 资料来源：公司官网、兴业证券经济与金融研究院 1.1.2 圆柱圆柱 BMS 构建特斯拉核心竞争力，双方合资建厂保障电芯供应构建特斯拉核心竞争力，双方合资建厂保障电芯供应 特斯拉特斯拉