1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 钴钴锂价格锂价格大幅大幅反弹反弹 钴钴锂价格反弹锂价格反弹 本周钴锂价格大幅上涨，钴盐上涨 6-8%，金属钴继续上涨 1.1%， 氢氧化锂上涨 0.9%后， 氢氧化锂龙头企业赣锋锂业发布公告氢氧 化锂提价不起过 10%，受疫情影响复工和物流是钴锂价格上涨的 直接原因，从供需关系来看，我们预计钴盐和氢氧化锂价格仍将 上涨，建议重点关注洛阳钼业、寒锐钴业、华友钴业、赣锋锂业、 雅化集团、天齐锂业和威华股份等标的；工业金属关注冶炼铜行 业副产品硫酸库容不足导致的停产风险，建议关注紫金矿业、中 色股份。 锂电材料锂电材料：钴钴盐价

2、格上涨盐价格上涨 6%-8%，氢氧化锂价格大幅上涨氢氧化锂价格大幅上涨 钴：钴： 本周金属钴上涨 1.06%； 硫酸钴上涨 5.8%； 氯化钴上涨 6.5%； 四氧化三钴上涨 7.9%；本周 MB 钴价(标准级)16.8517.25 美元/ 磅，继续上涨 0.6%。受疫情影响，国内钴盐企业复工和物流受到 影响，钴盐价格明显上涨，同时近期刚果（金）加强民采矿治理， 要求手采矿必须卖于国家矿业公司统一管理并设立监管机构禁 止未成年人在矿场活动，预计钴供给端仍将进一步收缩，支撑价 格上行，建议重点关注洛阳钼业、寒锐钴业和华友钴业等。 锂：锂：本周电池级碳酸锂价格 4.9 万元/吨，上涨 0.5%，氢

3、氧化锂价 格上涨 0.9%后， 氢氧化锂龙头赣锋锂业发布公告， 氢氧化锂提价 不超过 10%，价格上涨的直接原因是疫情影响部分锂盐企业停 产，同时复产后物流成本大幅提升，从全年供需关系来看，预计 氢氧化锂价格仍将上行，建议关注赣锋锂业（氢氧化锂产能 3.1 万吨）、雅化集团（现有氢氧化锂产能在 1.2 万吨左右，在建产 能 2 万吨）、天齐锂业和威华股份等标的。 工业金属：工业金属：铜冶炼硫酸库容不足或导致供给收缩铜冶炼硫酸库容不足或导致供给收缩 本周 LME 铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为 1.8%、-0.06%、 3.2%、-4.7%、1.7%、1.6%；SHFE 铜、铝、铅、锌、镍、锡

4、价格 变化为 0.5%、-0.04%、2.4%、-0.2%、-0.6%、0.5%。在工业金属 中， 本周铜价表现偏强。 受疫情影响冶炼铜副产品硫酸运输不畅， 冶炼厂面临库容不足停产风险，铜价有望继续反弹，建议重点关 注紫金矿业、中色股份。 贵金属：贵金属：COMEX 金价金价连续连续六六周反弹周反弹 本周美元指数上涨 0.45%至 99.16，COMEX 黄金上涨 0.82%至 1587 美元/盎司， COMEX 银上涨 0.17%至 17.72 美元/盎司； SHFE 黄金上涨 0.7%，SHFE 白银下跌 0.56%；SPDR 持仓量上升 8 吨 至 924 吨。建议关注山东黄金，中金黄金

5、，紫金矿业等标的。 小金属小金属：稀有金属普涨，钼精矿继续上涨稀有金属普涨，钼精矿继续上涨 4.02% 小金属中， 钼精矿、镁、 钨、锗环比上周分别上涨 4.02%、 5.61%、 3.06%、1.48%；氧化镨钕、氧化镝环比上周分别上涨 1.86%、 1.43%，其他小金属持平。建议关注洛阳钼业。 维持维持 买入买入 赵鑫赵鑫 执业证书编号：S02 研究助理：李木森研究助理：李木森 发布日期： 2020 年 02 月 16 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 20.01.31 钴价继续反弹，避险情绪推动金价

6、上 涨 20.01.20 钴盐价格持平，电解铝盈利或超预期 20.01.12 股价继续反弹 20.01.05 钴价反弹料将持续，避险需求推高金 价 19.12.09 工业金属库存加速下滑，钴锂价格有 望触底反弹 19.11.25 铜 TC 长单落至 62 美元，2020 年冶 炼厂盈利压力仍大 19.11.20 钯铂价差创历史新低，外交部再提稀 土提振市场情绪 19.11.05 供给高扰动铜库存创新低，锌 TC 高 位持续时间超预期 19.10.28 智利罢工铜价独涨，锌价沪伦比值新 低酝酿反套机会 19.10.21 精炼锌库存再创新低，锡企联合减产 落实价格开启反弹 19.10.14 电解铝

7、库存攀升压制铝价，电网发力 铜杆开工走高 19.10.09 钨钴持续反弹，需求增长忧虑压制铜 铝价格下跌 19.09.09 锌加工费仍将维持高位，镍价拉涨不 锈钢难以跟进 -38% -28% -18% -8% 2% 12% 有色金属上证指数 有色金属有色金属 1 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 核心观点 . 4 （一）锂电材料 . 4 （二）工业金属 . 5 （三）稀有金属 . 5 有色金属行业本周表现 . 6 有色金属价格 . 7 有色产品相关库存 . 13 宏观经济及下游消费概览 . 15 2 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要

8、声明 图表目录图表目录 图表 1： 沪深 300 指数与有色行业指数走势 . 6 图表 2： 有色行业子版块涨跌表现（%） . 6 图表 3： 重点关注有色个股本周表现（%） . 6 图表 4： 工业金属价格涨跌 . 7 图表 5： 能源金属价格涨跌 . 7 图表 6： 贵金属价格涨跌 . 7 图表 7： 稀有金属价格涨跌 . 7 图表 8： 工业金属价格及比价数据一览 . 8 图表 9： 稀有金属价格数据一览 . 8 图表 10： 能源金属价格及比价数据一览 . 8 图表 11： 贵金属价格数据一览 . 9 图表 12： 铜期货价格 . 9 图表 13： 铝期货价格 . 9 图表 14： 铅

9、期货价格 . 9 图表 15： 锌期货价格 . 9 图表 16： 镍期货价格 . 10 图表 17： 锡期货价格 . 10 图表 18： 黄金现货价格（美元/盎司） . 10 图表 19： 白银现货价格（美元/盎司） . 10 图表 20： 金属钴长江现货价格（元/吨） . 10 图表 21： 碳酸锂（电池级）现货价格（元/吨） . 10 图表 22： 钨条（99.95%）价格（元/千克） .11 图表 23： 锗锭（50/cm）价格（元/千克） .11 图表 24： 钼精矿（45%）价格（元/吨度） .11 图表 25： 镁锭（99.95%）价格（元/吨） .11 图表 26： 铟锭（99.

10、99%）价格（元/千克） .11 图表 27： 硫酸价格（元/千克） .11 图表 28： 氧化镨钕:99%（元/吨） . 12 图表 29： 钕铁硼:35UH（元/公斤） . 12 图表 30： 氧化镝:99.999%（元/吨） . 12 图表 31： 氧化铽:99%（元/公斤） . 12 图表 32： 有色产品交易所库存一览 . 13 图表 33： 铜库存（万吨） . 13 图表 34： 铝库存（万吨） . 13 图表 35： 铅库存（万吨） . 14 图表 36： 锌库存（万吨） . 14 图表 37： 镍库存（万吨） . 14 图表 38： 锡库存（吨） . 14 图表 39： 房地产

11、开发投资完成额与销售面积累计同比（%） . 15 3 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 40： 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比（%） . 15 图表 41： 铜材产量及同比（万吨，%） . 16 图表 42： 铝材产量及同比（万吨，%） . 16 图表 43： 铝合金产量及同比（万吨，%） . 16 图表 44： 空调产量库存及同比（万台，%） . 16 图表 45： 电网基本建设投资完成额（亿元，%） . 16 图表 46： 电源基本建设投资完成额（亿元，%） . 16 图表 47： 乘用车库存（万辆） . 17 图表 48： 商用车库存（万辆） . 1

12、7 图表 49： 锂电池产量（万个） . 17 图表 50： 国内新能源汽车产量及同比（万量，%） . 17 图表 51： 本周重要公司公告 . 19 4 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 核心观点核心观点 （一）锂电材料（一）锂电材料 钴：钴：下游复工叠加供给受限，钴价有望继续上涨下游复工叠加供给受限，钴价有望继续上涨 本周金属钴价格 28.2 万元/吨，上涨 2.55%；硫酸钴 5.1 万元/吨，较上周持平；氯化钴 6.2 万元/吨，较上周 持平； 四氧化三钴 18.8 万元/吨， 较上周持平； 本周 MB 钴价(标准级)16.717.2 美元/磅， 较上周继续

13、上涨 1.5%。 下游复工叠加供给受限，钴价有望继续上涨。下游复工叠加供给受限，钴价有望继续上涨。供给方面，安泰科调研数据显示，2 月 12 日主要精炼钴冶炼 企业 16 家，合计冶炼产能达到 12 万吨。目前 6 家企业仍未开工，2 家开工率不到 50%，7 家开工率在 50%-80% 之间。受新冠肺炎疫情影响，钴冶炼企业复工、运输受限，钴盐厂购买原料辅料困难，钴盐厂出现惜售情况， 钴盐开始逐步提价。钴矿资源方面，全球最大的钴资源供给国刚果金（占钴产量 66%）政府近期加强民采矿治 理，颁发两条法令，要求手采矿必须卖于国家矿业公司统一管理及政府设立监管机构禁止未成年人在矿场附近 区域活动。供

14、给端最大隐患刚果金民采矿问题有望得到改善，提振钴市场情绪。需求方面，节后下游企业逐 步复工，钴盐市场交易开始活跃。建议重点关注受益于钴价反弹的寒锐钴业、华友钴业和洛阳钼业。 锂：锂：供需紧张龙头生产商率先提价供需紧张龙头生产商率先提价，新能源汽车行业陆续复工新能源汽车行业陆续复工，需求有望逐步复苏，需求有望逐步复苏 本周电池级碳酸锂价格 4.9 万元/吨，较节前上涨 0.5%，氢氧化锂价格 5.5 万元/吨，较上周上涨 0.9%。供 应端，受疫情影响，限制了原料及锂盐产品运输物流，据安泰科数据 2 月份锂盐产量预计减少 40%以上。需求 端，特斯拉上海工厂于 2 月 10 号（本周一）复工生产

15、，带动相关产业链需求复苏，高镍三元材料将成为主导需 求，氢氧化锂需求短期有望增长，而全球氢氧化锂产能释放不及预期，价格或有提振势头。 由于下游厂商生产规模较大，行业集中度更高，锂盐行业出现下游复产快于上游现象，氢氧化锂及碳酸锂 价格或将进一步反弹。在目前锂价格下，预计高成本产能未来将陆续退出，在新能源车和消费电子拉动锂需求 保持增长，未来供需关系有望进一步改善。建议关注赣锋锂业（氢氧化锂产量占比较高，公司成本仍有下行空 间）、雅化集团（现有氢氧化锂产能在 1.2 万吨左右，在建产能 2 万吨）等龙头企业。 铜箔：铜箔：6m 极薄锂电铜箔迎来全面替代的时间点极薄锂电铜箔迎来全面替代的时间点，需求

16、快速增长，加工费存在上涨空间，需求快速增长，加工费存在上涨空间 铜箔是锂电池负极关键材料，对电池能量密度等性能有重要影响，约占锂电池成本的 5%-8%。由于应用薄 型化铜箔可以直接提升电芯能量密度（8m 提升 6m 可提升 3%能量密度），在电芯体积不变的条件下，铜箔 越薄，电阻越小导电效率越高，活性材料的用量空间越大。 根据 GGII 预计，到 2020 年，中国动力电池产量将超过 158.8GWh，如果 6m 铜箔实现 80%切换，对 6m 锂电铜箔的需求将达到 6.3 万-7.6 吨。根据国内多家锂电铜箔企业的反馈，CATL 与 BYD 对 6m 锂电铜箔已应 用成熟并快速切换， 其中

17、CATL 的切换率已经超过 9 成。 后续 3-10 位排名的动力电池企业也在加速 6m 锂电铜 箔的应用。 随着需求侧设备工艺的改进与成熟， 供给侧产品质量与产能的提升， 6m 锂电铜箔替代进一步加快。 除了常规 NCM 三元动力电池切换 6m 锂电铜箔之外，部分乘用车市场换装 LFP 磷酸铁锂电池，能量密度 的瓶颈让其也更倾向用极薄化、轻量化的箔材，且 LFP 磷酸铁锂电池单位 KWh 的铜箔用量更大。另一方面， 5 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 3C 数码、5G 基站等特殊场景下应用的锂电池，对 6m 锂电铜箔也衍生出一定市场需求。 由于 6m 铜箔加工要

18、求较高，存在断带、掉粉等技术难题，目前能够稳定批量生产 6m 锂电铜箔的厂家仍 然集中在少数头部企业手中（如嘉元、诺德等），市场存在一定缺口。加工费方面，6m 锂电铜箔目前的加工 费在 5.5-6.5 万/吨左右，随着供需关系紧张，加工费还将存在上涨的空间。随着 6m 锂电铜箔甚至是 4.5m 锂 电铜箔的替代兴起，研发实力与工艺技术的差距将进一步加大铜箔企业间的市场差距，高技术壁垒将带给龙头 企业更多盈利空间。建议重点关注嘉元科技、诺德股份。 （二）工业金属（二）工业金属 铜：铜：低低 TC 加工费背景下，加工费背景下，叠加叠加副产品副产品硫酸硫酸库容严重不足库容严重不足，冶炼厂面临停产风险

19、冶炼厂面临停产风险 精炼铜节后首周继续增长，截止 2 月 16 日，中国铜显性库存 76.62 万吨，较上周增加 8.43 万吨，较节前增 加 28.46 万吨（去年同期增加 16.89 万吨），去年节后同期库存 83.96 万吨，同比低 8.7%。疫情压制下游消费造 成节后精炼铜库存累积速度快于往年。 本次疫情对有色金属下游开工均有一定影响，但是对本次疫情对有色金属下游开工均有一定影响，但是对精炼铜的供给端影响最大精炼铜的供给端影响最大。受疫情影响冶炼铜副产品 硫酸运输不畅， 厂内库容严重不足， 冶炼厂面临停产风险。 根据 SMM 数据， 2020 年 1 月中国电解铜产量为 72.59 万

20、吨，环比减少 9.88%，同比减少 1.4%。新扩建产能爬产已经基本完成，因此在 1 月份带来的增量有限。受本 次疫情影响，此前硫酸已经贴价销售的地区库容压力倍增，炼厂硫酸库容不足叠加物流受阻，已开始倒逼部分 炼厂在 2 月计划减产或将检修时间前移。根据各家炼厂排产计划，预计 2020 年 2 月国内电解铜产量将会回落至 70.13 万吨，同比降幅 2.54%；至 2 月累计电解铜产量为 142.72 万吨，累计同比回落 1.96%。我们预计 2020 年 在铜供需原本就短缺 35 万吨的背景下，短期铜供需情况有望率先改善，进而有助于铜价后期反弹。建议重点关 注紫金矿业、中色股份。 （三）稀有

21、金属（三）稀有金属 钼精矿、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别报于 1810 元/吨度、15050 元/吨、252.5 元/吨、6850 元/吨、 925 元/吨。环比上周分别变动 4.02%、5.61%、3.06%、1.48%、0.00%。氧化镨钕、氧化镝、钕铁硼的国内现货 最低价分别报于 274000 元/吨、1695 元/公斤、270 元/公斤。环比上周分别变动 1.86%、1.43%、0.00%。 钼：钼：钼铁钼铁供应紧张供应紧张，海外市场主导钼价上涨。，海外市场主导钼价上涨。由于前期中国钢铁生产需求增长，更多韩国钼铁产品出口到 中国，导致欧洲进口减少。本周海外方面，欧洲贸易商和钢铁制造

22、商都在积极寻找货源，高端市场因鹿特丹的 一项国际贸易协议而小幅上涨，低端市场持稳运行，目前欧洲的钼铁供应紧张。国内市场，中国国内受新冠疫 情影响，节后第一周在货运不畅，企业复工不佳，而部分钢厂集中进场采购的影响下，钼铁价格大幅上涨，并 带动原料及其他钼产品价格同步上涨。 稀土：稀土：冶炼分离冶炼分离供给端复工受限，价格有望继续上涨。供给端复工受限，价格有望继续上涨。本周北方稀土公布其旗下企业公司尚未全面复工， 除原料部分一直没有停产外，其他各部门按照实际情况各自安排部分复工。目前稀土上游冶炼分离企业陆续有 所复工，但多数处于部分开工状态。且因疫情影响，物流跨省难以运行以及人员复工难的情况对企业

23、复工均构 成一定限制。下游磁材企业方面，近期部分有所恢复生产，但总体生产恢复情况有限。稀土市场成交清淡。近 期上游商家轻中重稀土产品报价较春节前有所上调，下游企业实际询单及采购情况较弱。预计下周市场物流逐 渐恢复，部分下游企业春节前备货有所消耗，或将存在补货意愿。稀土产品价格因下游买兴或将有所回暖，短 期有利于稀土产品价格上涨。 6 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 有色金属行业本周表现有色金属行业本周表现 本周沪深 300 指数上涨 2.3%，有色金属行业指数上涨 10.5%，跑赢大盘 8.2 个百分点。有色行业各子板块 中，表现最好的是锂板块，上涨 27.3%，

24、跑赢有色行业 16.9 个百分点；表现较好的有其他稀有小金属板块，上 涨 20.9%，跑赢有色行业 10.5 个百分点；以及钨板块，上涨 13.7%，跑赢有色行业 3.2 个百分点。 有色个股中，本周涨幅最大的是洛阳钼业，上涨 39.7%。其他表现较好的有天齐锂业板块，上涨 32.4%；华 友钴业板块，上涨 24.2%。 图表图表1： 沪深沪深 300 指数与有色行业指数走势指数与有色行业指数走势 图表图表2： 有色行业子版块涨跌表现（有色行业子版块涨跌表现（%） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表3： 重点关注有色个股本周

25、表现（重点关注有色个股本周表现（%） 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 7 有色金属有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 有色金属价格有色金属价格 基本金属价格：基本金属价格：铜、铝、铅、锌、镍、锡 LME3 个月期货分别收于 5756.5 美元/吨、1720.0 美元/吨、1874.0 美元/吨、 2338.0 美元/吨、 13050.0 美元/吨、 16555.0 美元/吨； 环比上周分别变动 1.79%、 -0.06%、 3.19%、 -4.67%、 1.71%、1.63%。上期所期货分别收于 45930.0 元/吨、13720.0 元/吨、14405.0 元/吨、18160.0 元/吨、104650.0 元 /吨、134600.0 元/吨；环比上周分别变动 0.53%、-0.04%、2.38%、-0.22%、-0.58%、0.46%。 能源及小金属价格：能源及小金属价格：金属钴、碳酸锂、钼精矿、镁、钨、锗、铟的国内现货价格分别报于 285000 元/吨、 49000 元/吨、 1810 元/吨度、 15050 元/吨、 252.5 元/吨、 6850 元/吨、 925 元/吨。 环比上周分别变动 1.06%、 0.51%、 4.02%、5.61%、3.06%、1.48%、0.00%。 贵金属价格：贵金属价格