1、 行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 1 建筑材料建筑材料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 李华丰李华丰 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 建筑材料-行业研究周报:淡季价格 震荡， 积极布局优质标的 2020-06-21 2 建筑材料-行业研究周报:淡季不淡， 积极布局优质标的 2020-06-15 3 建筑材料-行业研究周报:雨季+农 忙开启淡季，继续关注区域预期差 2020-06-0

2、7 行业走势图行业走势图 淡季淡季价格价格承压承压，积极布局优质标的，积极布局优质标的 本周行业变化本周行业变化 水泥水泥：本周全国水泥均价 426.8 元/吨，环比跌为 0.9%，同比涨幅为 3.6%。 本周全国水泥库容比 64.2%，环比上升 1.69 个百分点，同比上升 1.33 个百 分点。水泥出货率 74.3%，环比下降 4.7 个百分点，同比上升 0.6 个百分点， 持续强降雨影响下，出货量有所下降。 玻璃玻璃：本周全国白玻均价 1515 元/吨，环比上升 1.0%，同比去年上升 0.2%。 玻璃库存 4929 万重箱，环比下降 1.1%，同比上升 19.69%；周末玻璃产能利 用

3、率为 67.37%；环比上周上涨 0.00%，同比去年上涨-1.56%。 原材料原材料价格：价格： 本周全国沥青均价 3356 元/吨， 环比涨幅 1.1%， 同比跌幅 13.3%。 2020 年至今全国沥青均价 3306 元/吨，同比跌幅为 12.3%。 沪沪/深深/港股通港股通 本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为祁连山 1.25%、万年青 0.75%、 中材科技 0.31%。北上资金持仓前三的分别为东方雨虹 12.16%、海螺水泥 10.87%、三棵树 8.42%。港股通流入前三的公司分别为海螺水泥 0.51%、西部 水泥 0.43%、洛阳玻璃股份 0.19%。 本周投资策略本周投资策

4、略 水泥水泥板块板块：正值梅雨季节，行业处于淡季，价格延续跌势，但同比仍高于去 年同期。 本周受强降雨影响， 市场需求有所变弱， 价格回落主要集中在华东、 华南。展望下半年和明年，区域供给继续保持严控，逆周期政策下水泥需求 将维持稳定，预计行业景气将稳中有升。 水泥行业一季度利润虽然下滑， 但占全年比重仅 10%左右， 二季度量价齐升， 均好于去年同期， 预计大部分公司中报业绩有望转正。 区域选择上推荐西北 （甘肃、新疆）和江西市场，龙头公司价格和盈利有望超市场预期，组合推 荐海螺水泥+祁连山，关注万年青。 玻璃方面玻璃方面：库存下降价格小幅上弹，建议关注旗滨集团。玻璃行业库存持续 下降，价格

5、逐步反弹，有望走出疫情的影响，单月竣工同比提升，下半年累 计增速有望实现正增长，价格有望在 3-4 季度持续走高，叠加纯碱价格走 低玻璃盈利空间增加。玻纤方面，继续推荐中国巨石、中材科技。 消费建材：消费建材：本周消费建材部分龙头率先反弹，股价接近前期新高，我们认为 2 季度许多龙头基本面维持高景气，出货数据均保持高速增长，同时地产系 产业资本加紧布局上游将带动行业集中度进一步提高， 龙头公司估值有望持 续提升。 随着竣工数据回暖，消费建材 B 端企业有望保持高增长，C 端企业预计 7 月有望恢复正常，并且 5 月房地产销售、新开工面积再超预期，竣工面积也 开始改善，竣工向上周期将带动行业景气

6、上行，继续长期推荐帝欧家居（与 轻工组联合覆盖） 、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、亚士创能、三棵树等， 关注坚朗五金、江山欧派（轻工组覆盖） ，短期可关注中报超预期标的。 风险风险提示提示：复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行 业协同破裂 -13% -7% -1% 5% 11% 17% 23% 29% -112020-03 建筑材料沪深300 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 2 内容目录内容目录 1. 年度投资主线：年度投资主线： . 4 2. 本周投资策略：本周投资策略： . 4 3. 近期核心个股逻辑近期核心个股逻辑 . 4 4

7、. 本周股价表现本周股价表现 . 6 5. 本周重要数据本周重要数据 . 8 6. 重点子行业周度跟踪重点子行业周度跟踪 . 10 6.1. 水泥行业周度跟踪 . 10 6.2. 玻璃行业周度跟踪 . 14 7. 风险提示风险提示 . 15 图表目录图表目录 图 1：重点公司股价表现 . 6 图 2：陆港通北上资金持股占流通 A 股比例 . 7 图 3：港股通南下资金持股占港股总数比例 . 7 图 4：上游主要原材料价格及变动 . 8 图 5：聚丙烯价格（元/吨） . 9 图 6：高密度聚乙烯价格（元/吨） . 9 图 7：聚氯乙烯价格（元/吨） . 9 图 8：沥青价格（元/吨） . 9 图

8、 9：聚酯切片价格（元/吨） . 9 图 10：软泡聚醚价格（元/吨） . 9 图 11：重质纯碱价格（元/吨） . 9 图 12：重油价格（元/吨） . 9 图 13：水泥行业 PE(相对全部 A 股) . 10 图 14：水泥行业 PB(相对全部 A 股) . 10 图 15：全国水泥价格. 10 图 16：全国水泥库存. 10 图 17：华北水泥价格. 11 图 18：东北水泥价格. 11 图 19：华东水泥价格. 11 图 20：中南水泥价格. 11 图 21：西南水泥价格. 11 图 22：西北水泥价格. 11 图 23：全国水泥出货量（%） . 12 图 24：全国熟料库存. 12

9、 图 25：价格变化信息摘要 . 12 rQsNoQzRnNqPnNqPrPrPpMaQaOaQmOoOoMoOeRmMpQkPqQoQbRoOzQNZpNrRMYnRpO 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 3 图 26：全国玻璃均价（元/吨） . 14 图 27：平板玻璃实际产能增速图 . 14 图 28：平板玻璃存货同比增速 . 15 图 29：纯碱价格（元/吨） . 15 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 4 1. 年度投资主线：年度投资主线： “竣工链”进入右侧，工程强于零售，配置低估值品种“竣工链”进入右侧，工程强于零售，配置低估值品种 2019

10、年三季度，国内房地产竣工面积已实现同比转正，预计 2020 年将继续上行，其中精 装修比例大幅提升是最大的特征， 开发商集采是近两年增长性最快的渠道， 因此 “竣工链” 中工程板块强于零售，细分行业的工程龙头公司业绩有望延续高增长，是 2020 年重点配 置的方向，继续重点推荐帝欧家居（与轻工组联合覆盖） 、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股 份、三棵树、亚士创能等，关注坚朗五金、江山欧派（轻工组联合覆盖） 。 水泥板块：周期弱化逐步成市场共识，水泥板块：周期弱化逐步成市场共识，2020 年把握估值提升行情年把握估值提升行情 1）逆周期政策是当前政府稳经济的核心思路，因此地产、基建的周期波动被大幅弱化

11、， 水泥需求未来也有望表现出较强的稳定性。 2）2019 年国内熟料产能利用率水平超过 75%，恢复至合理水平，尽管各个区域供需关系 差异大，但龙头企业对跨区域流动的掌控力更加娴熟，预计 2020 年全国水泥行业有望保 持高位运行。 推荐思路有 2 条主线： 1）从盈利稳定性带来估值提升的角度，推荐华东的海螺水泥、上峰水泥，关注万年青； 2）从需求及盈利改善能力的角度，推荐祁连山、天山股份、宁夏建材。 2. 本周投资策略本周投资策略： 水泥：水泥：基本面季节性回落，但价格好于去年同期基本面季节性回落，但价格好于去年同期 6 月华东、华南进入梅雨季节，水泥需求季节性走弱，库存环比有所上升，熟料和

12、水泥价 格均有所回落，但价格仍好于去年同期，企业盈利水平普遍高于去年，且预计各地有望出 台淡季错峰生产缓解供给压力，后续价格下行压力不大，有望平稳运行。展望下半年，专 项债等一系列稳增长政策有望带动基建投资的回升，房地产销售韧性十足支撑新开工保持 高位，水泥行业仍有望延续高景气，特别是高产能利用率区域亦有价格弹性。 区域市场选择上继续推荐西北（甘肃、新疆）和江西市场，受益重点工程加速建设水泥需 求超市场预期， 同时区域竞争有所缓和， 区域价格表现超预期， 近期新疆价格大幅反弹 100 元/吨至年初水平，江西虽然已步入淡季但价格并未随周边的江浙回落，表现坚挺。 水泥行业一季度利润虽然下滑，但占比

13、 10%左右，二季度量价齐升，均好于去年同期，预 计大部分公司中报业绩有望转正，重点推荐海螺水泥重点推荐海螺水泥+祁连山的组合祁连山的组合，关注万年青，关注万年青。 消费建材：消费建材：2 季度季度 B 端企业普遍高增长，端企业普遍高增长，中长期关注产业资本赋能中长期关注产业资本赋能 中长期来看，我们认为 2020 年竣工向上周期明确，即使受疫情影响会有所波动，但趋势 不会发生改变，地产后市场将维持高景气，同时产业资本加紧布局建材细分行业龙头，显 示了对龙头公司未来发展前景的乐观，我们认为受益于产业资本赋能，龙头公司的集中度 有望持续提升。 我们持续推荐帝欧家居（与轻工联合覆盖） 、蒙娜丽莎、

14、科顺股份、东方雨虹、永高股份、 江山欧派、三棵树、亚士创能、惠达卫浴等，短期建议关注中报有望超预期个股，东方雨 虹、科顺股份、亚士创能等。 3. 近期核心个股逻辑近期核心个股逻辑 帝欧家居：工程零售双飞，龙头之势渐显帝欧家居：工程零售双飞，龙头之势渐显 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 5 1）欧神诺为全渠道运营的领军瓷砖企业，工程端自营模式突出，受益精装修比例与房企 市场份额持续提升，零售端近年来加大渠道铺设与及品推力度，业绩获得持续高速增长。 未来 3 年全装修和大开发商加速集中趋势改变建材需求属性，瓷砖将从非标产品向标准品 转变有望深度受益，欧神诺与碧桂园、万科、恒大等

15、客户深度合作多年，未来三年业绩有 望持续高增长。 2）帝欧结合，长期卫浴及瓷砖业务将在渠道、产品等多方面形成协同，打造一流的家居 建材集团，符合家装行业长期趋势。 蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段 公司在景气低迷时期，经销渠道凭借渠道升级、深化布局以及加大营销力度等措施，实现 远高于行业的增速。工程渠道于 19 年发力，有望持续贡献明显业绩增量。同时，公司利 用上市优势，有序扩张产能。藤县生产基地投产后，将大幅提高公司自有产能，降低生产 及物流成本，提高市场竞争力。 公司品牌定位高举高打，倡导绿色智能，有望明显受益精装房比例提升，以及竣工回暖

16、。 江山欧派：木门制造专家，精装修赛道首选标的江山欧派：木门制造专家，精装修赛道首选标的 公司以“全球木门制造专家”为目标，在成本、渠道等方面领先行业，是我国木门行业优 秀代表。在精装修比例及房企集中度的持续提升下，公司反应迅速，调整发展战略，把握 工程市场。 同时， 伴随新增产能的逐步释放及新品投放， 公司长期竞争力有望进一步增强。 亚士创能：工程涂料领先企业，亚士创能：工程涂料领先企业，规模效应下迎来盈利拐点规模效应下迎来盈利拐点 公司为国内工程涂料领先企业，近年来进入产能高速扩张期。随收入体量扩大以及规模效 应体现，盈利能力持续增强，产业链地位逐步提升亦带来现金流改善。 同时，公司作为保

17、温板的龙头企业，随着国内保温市场受重视程度的提升以及竞争环境的 优化，保温板业务正逐步进入上升通道，利润率企稳回升。 惠达卫浴：绑定碧桂园加速惠达卫浴：绑定碧桂园加速 B 端增长，整装卫浴业务值得期待端增长，整装卫浴业务值得期待 碧桂园创投认购定增 4.15 亿元，完成后持股比例达 11.76%。引入碧桂园作为战略投资者， 助力公司补充流动资金、降低负债率以及产能扩张，进一步深度绑定大客户，加速 B 端业 务增长。 公司已进入整装卫浴领域，公司对华东、华南地区经销商整合后，C 端表现值得期待。 祁连山：西北龙头，祁连山：西北龙头，2020 年迎价格弹性释放年迎价格弹性释放 公司为甘青区域龙头，

18、在甘肃市场产能占有率达 42%，在青海市场产能占有率达 24%，甘 肃地区水泥 CR3 集中度达 62%，青海地区水泥 CR3 集中度达 66%，公司所在市场格局均较 好。 2019 年甘肃区域需求高景气，甘肃水泥产量增速 14.2%，远高于全国水平。虽然受宁夏地 区低价拖累，价格并未明显上涨，但公司销量快速增长摊薄固定费用，盈利显著改善。 2020 年随着甘肃区域供需双改善，区域内价格弹性有望体现，给公司带来更大的盈利弹 性。短期来看，受益于重点工程推动，甘青水泥市场已处于供不应求的状态，而长期西部 大开发政策的出台，亦有望带来中线需求。 海螺水泥：份额逆势提升，海外布局加速，产业链延伸拓宽

19、护城河海螺水泥：份额逆势提升，海外布局加速，产业链延伸拓宽护城河 公司管理优秀、战略布局独具慧眼，是水泥行业优秀公司代表，中期看公司海外扩产和骨 料、混凝土产业链延伸，有助增强盈利稳定性，进一步拓展护城河，颇具看点。公司低负 债率全行业领先、分红比例逐步提升，在水泥需求平台期中价值属性凸显。 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 6 东方雨虹：增长动能不减，经营东方雨虹：增长动能不减，经营质速并举质速并举 公司为全国布局的防水材料龙头企业，随近年来地产商对隐蔽工程重视度的提升，以及公 司自身产能的扩张，与第二梯队的差距进一步拉开。 公司 2018 年调整战略布局，提出“ 高质量稳

20、健发展”的战略目标，在实现稳收入高增长 的同时，将应收账款占比及回款率也纳入考核体系。同时，调整组织架构为六大板块，深 度融合现有相关业务，减少原有架构后台环节，减员增效。同时，进一步推进全面合伙人 制度，鼓励业务人员转型合伙人，激发员工活力，加强账款管控，有利于实现更有质量的 高速增长。2019 年取得明显成效，销售费用显著降低，再次体现公司优秀的执行力及管理 能力。 品类储备上，依托防水材料，公司进军建筑涂料、保温材料市场，客户协同效应明显，有 望成为新的利润增长点。 4. 本周股价表现本周股价表现 本周股价表现： 本周建材行业涨幅为 5.9%，全部 A 股指数涨幅为 5.4%，超额收益约

21、为 0.49%。 涨幅前五的公司: 旗滨集团 17.09%， 科顺股份 13.64%， 永高股份 12.14%， 北新建材 11.67%， 祁连山 11.41%。 涨幅后五的公司：坚朗五金-8.22%，光威复材-2.63%，坤彩科技-0.33%，亚士创能-0.28% ，中材科技 0.26% 图图 1：重点公司股价表现：重点公司股价表现 资料来源：wind，天风证券研究所 祁连山 1.25%、 万年青 0.75%、 中材科技 0.31%。 所属板块涨幅（%）2016年2017年2018年2018年10月2018年11月2018年12月上周本周 宁夏建材8.92-6.43 -33.40 -10.3

22、6 -0.64 -4.78 -2.94 5.26 海螺水泥2.1877.143.30-11.04 -2.81 -7.95 -0.92 4.94 祁连山-6.58 27.53-35.55 -13.28 1.50-4.59 -5.76 11.41 华新水泥-4.18 84.4820.61-5.71 -5.11 -7.21 -0.25 5.64 冀东水泥9.1715.88-10.22 -5.56 13.736.72-1.19 5.38 塔牌集团-34.87 29.48-10.01 -12.28 3.60-5.63 -0.25 4.93 万年青-3.71 34.626.387.05-7.14 -8.0

23、2 -1.35 5.84 玻璃旗滨集团-24.07 66.26-35.72 -10.44 -1.08 4.11-3.17 17.09 中国巨石-13.48 103.29-27.59 -11.40 7.77-4.54 -0.53 3.41 中材科技-33.63 51.30-50.10 3.831.151.76-0.32 0.26 长海股份6.16-30.05 -31.64 -19.06 14.80-1.01 -3.21 3.03 鲁阳节能12.420.40-32.57 -22.04 2.39-14.01 0.005.70 濮耐股份-11.74 -23.07 -14.17 5.15-4.08 -5

24、.96 -1.86 2.60 北新建材-11.86 121.51-37.88 -15.67 9.86-10.47 0.5111.67 东方雨虹11.7785.08-44.67 -7.16 4.37-8.03 -2.83 8.70 蒙娜丽莎0.0023.61-55.10 -8.95 3.16-5.90 -9.13 6.01 科顺股份0.000.00-38.52 -13.45 6.98-7.58 -7.28 13.64 三棵树219.91-2.33 -32.83 -12.29 9.78-9.51 0.274.25 亚士创能0.0022.81-40.92 -8.83 8.0412.76-2.24 -

25、0.28 坚朗五金76.34-45.31 -49.76 -5.81 3.24-3.43 1.90-8.22 永高股份-14.84 -30.91 -25.93 -8.06 10.71-4.40 -5.92 12.14 江山欧派0.0020.72-36.68 -3.01 20.29-3.27 -13.90 9.95 建研集团-18.47 12.48-39.77 -7.91 4.41-5.27 -10.60 5.85 伟星新材15.6655.8514.70-10.73 7.119.46-2.15 5.08 友邦吊顶25.76-39.54 -38.33 -7.26 13.35-1.78 1.354.7

26、8 帝欧家居341.88-17.24 -29.43 -17.19 -6.42 3.31-6.11 9.62 兔宝宝24.486.32-57.45 -19.62 0.36-7.99 -2.91 5.77 惠达卫浴0.0014.44-51.54 -10.37 5.90-8.87 -2.72 1.40 再升科技-11.96 -16.97 -19.14 0.7514.79-1.68 1.818.25 坤彩科技0.0057.8618.27-1.51 9.34-2.31 -1.48 -0.33 光威复材0.00304.32-45.02 3.38-6.33 -2.45 6.53-2.63 新材料 水泥 耐火

27、材料 B端建材 C端建材 玻纤 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 7 本周建材板块陆港通流出前三的公司分别为华新水泥0.31%， 帝欧家居0.25%， 三棵树0.24%。 北上资金持仓前三的分别为东方雨虹 12.16%、海螺水泥 10.87%、三棵树 8.42%。 港股通流入前三的公司分别为海螺水泥 0.51%、西部水泥 0.43%、洛阳玻璃股份 0.19%。本 周仅有一家南下资金流出公司，中国建材流出 0.04%。 图图 2：陆港通北上资金持股占流通：陆港通北上资金持股占流通 A 股比例股比例 资料来源：wind，天风证券研究所 图图 3：港：港股股通南下资金持股占港股总数

28、比例通南下资金持股占港股总数比例 股票简称2017/12/292018/6/302018/12/292019/5/312020/6/242020/7/3周变化 000401.SZ冀东水泥0.00%0.34%1.02%1.75%2.07%2.10%0.03% 000789.SZ万年青0.00%0.00%3.86%4.25%3.53%4.28%0.75% 002798.SZ帝欧家居0.00%0.00%0.00%0.29%1.38%1.13%-0.25% 000546.SZ金圆股份0.00%0.00%0.11%0.10%1.20%1.16%-0.04% 000786.SZ北新建材0.40%1.01%

29、2.51%5.01%5.77%5.58%-0.19% 002080.SZ中材科技0.20%0.52%0.12%0.26%3.20%3.51%0.31% 002271.SZ东方雨虹2.25%1.02%1.53%4.11%12.11%12.16%0.05% 002372.SZ伟星新材1.49%3.12%1.98%1.29%1.91%2.14%0.23% 600585.SH海螺水泥3.40%7.52%9.13%9.62%10.56%10.87%0.31% 600720.SH祁连山2.45%0.39%0.71%1.62%5.27%6.52%1.25% 000012.SZ南玻A0.06%0.09%0.2

30、7%0.40%3.16%3.28%0.12% 000877.SZ天山股份0.03%0.18%0.43%1.95%5.61%5.63%0.02% 000910.SZ大亚圣象0.22%0.33%0.29%0.69%3.22%3.49%0.27% 002043.SZ兔宝宝0.08%0.07%0.19%0.58%0.00%0.00%0.00% 002233.SZ塔牌集团0.06%0.09%2.81%2.66%4.86%5.02%0.16% 002302.SZ西部建设0.04%0.08%0.08%0.11%0.27%0.45%0.18% 002392.SZ北京利尔0.05%0.12%0.02%0.00%

31、0.00%0.00%0.00% 002623.SZ亚玛顿0.02%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00% 002791.SZ坚朗五金0.04%0.00%0.00%0.00%0.23%0.26%0.03% 300160.SZ秀强股份0.02%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00% 300409.SZ道氏技术0.05%0.48%0.33%0.55%0.08%0.08%0.00% 600176.SH中国巨石2.52%4.40%7.12%4.55%6.24%6.38%0.14% 600321.SH正源股份0.09%0.01%0.01%0.01%0.00%0.

32、00%0.00% 600449.SH宁夏建材0.13%0.13%0.13%0.13%0.08%0.08%0.00% 600668.SH尖峰集团1.06%1.25%3.80%2.26%0.28%0.39%0.11% 600876.SH洛阳玻璃0.22%0.16%0.20%0.15%0.37%0.54%0.17% 600881.SH亚泰集团0.21%0.14%0.53%0.26%0.16%0.16%0.00% 601636.SH旗滨集团0.50%1.35%0.45%0.66%3.60%3.42%-0.18% 601992.SH金隅集团0.15%0.40%0.58%0.59%1.05%1.18%0.

33、13% 603515.SH 欧普照明9.23%6.85%20.82%13.49%2.92%2.97%0.05% 603737.SH三棵树0.57%0.36%4.41%13.49%8.66%8.42%-0.24% 600801.SH华新水泥0.13%0.54%104.41%5.59%6.57%6.26%-0.31% 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 8 资料来源：wind，天风证券研究所 5. 本周重要数据本周重要数据 1）水泥：水泥： 本周全国水泥均价 426.8 元/吨，环比跌为 0.9%，同比涨幅为 3.6%。本周全国水 泥库容比 64.2%，环比上升 1.69 个百分点

34、，同比上升 1.33 个百分点。水泥出货率 74.3%， 环比下降 4.7 个百分点，同比上升 0.6 个百分点。 2）玻璃：玻璃：本周全国白玻均价 1515 元/吨，环比上升 1.0%，同比去年上升 0.2%。玻璃库存 4929 万重箱，环比下降 1.1%，同比上升 19.69%；周末玻璃产能利用率为 67.37%；环比上 周上涨 0.00%，同比去年上涨-1.56%。 3）其他原材料其他原材料 图图 4：上游主要原材料价格及变动：上游主要原材料价格及变动 资料来源：Wind，卓创资讯，玻璃信息网，天风证券研究所 公司简称2017/12/292018/6/292018/12/282019/5/312020/6/242020/7/3周变化 0914.HK海螺水泥1.42%1.75%0.77%0.94%3.40%3.91%0.51%