1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 机械设备机械设备 强于大市 强于大市 维持 2020年04月14日 （评级） 分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S04 联系人 朱晔 激光器行业龙头企业，充分受益于产业链激光器行业龙头企业，充分受益于产业链 替代红利替代红利 行业深度研究 激光激光&光学智能装备方兴未艾，充分受益于产业链国产替代光学智能装备方兴未艾，充分受益于产业链国产替代 激光由于具有单色性好、亮度高、方向性好等相对优势，产业链下游广泛应用于制造、医疗、军事等众多领域，激光由于具有单色性好、亮度高、

2、方向性好等相对优势，产业链下游广泛应用于制造、医疗、军事等众多领域，产业发展迅速。据Strategies Unlimited 统计数据披露，2018 年全球激光行业产品总收入达到137.54亿美元，同比增长5.2%。预计2024年全球激光器销售收入有望达到206.3亿美 元。 高端定制化激光高端定制化激光/光学装备以欧美为主导，部分领域市占率达到光学装备以欧美为主导，部分领域市占率达到90%，具备较大进口替代空间。据杰普特相关公告披露，在非标定制化装备、自动化 程度较高的激光/光学智能装备、半导体及特殊材料所用的激光装备领域，国产化率仍然偏低。 我们认为，随着激光器产业的不断发展，下游企业对于

3、高端定制化激光下游企业对于高端定制化激光/光学装备需求的不断扩大，叠加国家对智能制造关键部件及高端装备支持政光学装备需求的不断扩大，叠加国家对智能制造关键部件及高端装备支持政 策的不断出台，激光器产品的本土化优势将会越发明显。相关公司产品有望受益于激光产业链国产进口替代进程，或进一步释放产能，增厚利润。策的不断出台，激光器产品的本土化优势将会越发明显。相关公司产品有望受益于激光产业链国产进口替代进程，或进一步释放产能，增厚利润。 杰普特：国内激光领域头部企业，经营业绩稳步发展杰普特：国内激光领域头部企业，经营业绩稳步发展 杰普特是我国首家商用“脉宽可调高功率脉冲光纤激光器（MOPA脉冲光纤激光

4、器）”和领先的光电精密检测及激光加工智能装备提供商。 近几年杰普特经营业绩实现高速发展，营收净利保持在较高水平。近几年杰普特经营业绩实现高速发展，营收净利保持在较高水平。根据杰普特相关公告披露，2016-18年杰普特实现营业收入2.53/6.33/6.66亿元， 同比-0.78%/150.2%/5.21%；实现归母净利润0.06/0.88/0.93亿元，同比-66.38%/1318.43%/6.49%。其中，激光器、激光其中，激光器、激光/光学智能装备为杰普特主要产品，光学智能装备为杰普特主要产品， 是其主要收入与利润来源。是其主要收入与利润来源。2018年两项业务分别占杰普特营业收入39.8

5、8%/49.3%，占其毛利32.22%/55.48%。 股权激励提振信心，产品毛利率有望持续提升股权激励提振信心，产品毛利率有望持续提升 2月29日，杰普特发布关于向激励对象首次授予限制性股票的公告，确定以2020年2月28日为授予日，以30元/股的价格向符合授予条件的153名 激励对象授予282.5万股限制性股票，占杰普特总股本的3.06%。 我们认为，通过股权激励能够有效将公司利益与核心技术人员进行绑定，将进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，通过股权激励能够有效将公司利益与核心技术人员进行绑定，将进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，

6、从而提高经营效率，给杰普特带来更高的经营业绩和内在价值。从而提高经营效率，给杰普特带来更高的经营业绩和内在价值。 风险提示风险提示：市场或行业政策变化风险；市场竞争加剧的风险；客户集中度较高和激光：市场或行业政策变化风险；市场竞争加剧的风险；客户集中度较高和激光/光学智能装备业务存在大客户依赖的风光学智能装备业务存在大客户依赖的风 险；中美贸易相关的风险。险；中美贸易相关的风险。 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 oPtMrRmQrMoQpNnMyQnMnO6M8Q7NnPqQsQmMlOmMmQiNrQnQ8OmMuNwMrRnOxNpMrQ 目录 3 请务必阅读正文之后的信

7、息披露和免责申明 1. 激光激光&光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代 2. 杰普特：国内激光领域头部企业，经营业绩稳步发展杰普特：国内激光领域头部企业，经营业绩稳步发展 2.1. 深耕产业链多年，深耕产业链多年，MOPA激光器打破国外垄断激光器打破国外垄断 2.2. 聚焦激光主业，经营业绩稳步发展聚焦激光主业，经营业绩稳步发展 3. 立足激光器核心技术，公司产品多点开花立足激光器核心技术，公司产品多点开花 4. 股权激励提振信心，产品毛利率有望持续提升股权激励提振信心，产品毛利率有望持续提升 5. 风险提示风险提示 激光激光&光学智

8、能装备方兴未艾光学智能装备方兴未艾 充分受益于产业链国产替代充分受益于产业链国产替代 1 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：杰普特招股说明书，天风证券研究所 1. 1. 激光激光& &光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代 激光由于具有单色性好激光由于具有单色性好、亮度高亮度高、方向性好等相对优势方向性好等相对优势， 产业链下游广泛应用于制造产业链下游广泛应用于制造、医疗医疗、军事等众多领域军事等众多领域。 在高端制造领域在高端制造领域，高功率激光设备在切割、焊接等环节 发挥着越来越重要的作用； 在精细微加工方面

9、在精细微加工方面，超短脉冲激光在光伏、液晶显示、 半导体、LED、OLED 等领域的钻孔、刻线、表面改 性等环节发挥了不可替代的作用； 在医疗领域在医疗领域，激光与生物学、医学治疗及诊断、制药科 学相结合，激光抗癌和物理治疗、激光手术已普遍进入 医学各分诊疗科室。 激光与战略性新兴产业七大领域密切相关激光与战略性新兴产业七大领域密切相关，自身也是战自身也是战 略性新兴产业高端装备制造业的重要内容略性新兴产业高端装备制造业的重要内容。 图图1: 1: 激光器及激光装备产业链示意图激光器及激光装备产业链示意图 激光器种类较多激光器种类较多，主要包括以下几种：主要包括以下几种： 按照增益介质分类：按

10、照增益介质分类：激光器的增益介质包括气体、 液体和固体，特定增益介质决定了激光波长、输 出功率和应用领域。 按照输出功率分类：按照输出功率分类：分为低功率（0-100W）、 中功率（100-1000W）、高功率（1000W以 上）；不同功率的激光器适应的应用场景不同。 按照工作方式分类：按照工作方式分类：分为连续激光器和脉冲激光 器。连续激光器可以在较长一段时间内连续输出， 工作稳定、热效应高；脉冲激光器以脉冲形式输 出，主要特点是峰值功率高、热效应小。 按照输出波长分类：按照输出波长分类：可分为红外激光器、可见光 激光器、紫外激光器等。不同结构的物质可吸收 的光波长范围不同，例如金属对近红外

11、光吸收率 较高。 6 资料来源：杰普特招股说明书，Strategies Unlimited，天风证券研究所 1. 1. 激光激光& &光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代 激光器是激光的发生装置激光器是激光的发生装置，分为泵浦源分为泵浦源、增益介质增益介质、谐谐 振腔三大部件振腔三大部件。泵浦源为激光器提供光源，增益介质 （也称为工作物质）吸收泵浦源提供的能量后将光放大， 谐振腔为泵浦光源与增益介质之间的回路，振腔振荡选 模输出激光。 受益于激光器产品的优良特性及广泛的应用领域受益于激光器产品的优良特性及广泛的应用领域，近几近几 年全

12、球激光器市场稳步增长年全球激光器市场稳步增长，市场容量持续扩大市场容量持续扩大。光学 领域世界知名调研机构 Strategies Unlimited 统计数 据显示，2018 年全球各类工业激光器的销售收入持续 增长，由 2017年的 48.55 亿美元增至 50.58 亿美元， 2019 年预计可实现收入 51.61 亿美元；其中，光纤激 光器 2018 年收入增长 6%，达到 26.03 亿美元，预 计2019 年收入可达 27.46 亿美元，为收入贡献最大的 激光器类型。 图图2: 2017A2: 2017A- -2019E2019E全球各类工业激光器销售收入（单位：百万美元）全球各类工

13、业激光器销售收入（单位：百万美元） 图图3: 3: 激光器原理示意图激光器原理示意图 768793792 785 817848 849 845775 2453 2603 2746 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2017A2018A2019E CO2激光器固态激光器半导体/准分子激光器光纤激光器 7 资料来源：Strategies Unlimited，杰普特公司公告，天风证券研究所 1. 1. 激光激光& &光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代 据Strategies Unlimited 统

14、计数据披露，20182018 年全球年全球 激光行业产品总收入达到激光行业产品总收入达到137137. .5454亿美元亿美元。 其中，来自 材料加工和光刻市场材料加工和光刻市场的激光产品销售收入达到 61.62 亿美元，所占市场份额最高。通信与光存储市场通信与光存储市场的激光 产品销售收入达到38.2亿美元，位列第二。科研、军 用、医疗美容等市场销售收入紧随其后，行业下游应用 端呈现扩散式发展态势。 从从20182018年全球激光器市场规模来看年全球激光器市场规模来看，主要分布在美国主要分布在美国、 欧洲和中国地区欧洲和中国地区，近年来中国激光器市场规模快速增长， 市场占比持续上升，2018

15、年，中国激光器市场规模占 全球市场的64.9%，美国地区占全球激光器市场的 8.2%，欧洲地区占15.2%。 图图4: 20134: 2013- -20182018年全球激光器行业市场规模及增长情况年全球激光器行业市场规模及增长情况图图5: 2018 5: 2018 年全球激光产品应用市场分布（单位：亿美元）年全球激光产品应用市场分布（单位：亿美元） 89.7 93.6 97.1 107.5 130.7 137.5 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 30 60 90 120 150 20 激光器市场规模(单位：亿美元）同比YoY 61.

16、62 38.2 12.8 10.3 10.2 4.5 材料加工与光刻 通信与光储存 科研与军事 医疗美容 仪表仪器与传感器 娱乐、显示和打印 8 资料来源：中国产业信息网，2019中国激光产业发展报告，天风证券研究所 1. 1. 激光激光& &光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代 高端定制化激光高端定制化激光/ /光学装备以欧美为主导光学装备以欧美为主导，部分领域市部分领域市 占率达到占率达到9090%，具备较大进口替代空间。近三年来我 国激光器领域的研究水平突飞猛进，部分定位较为低端 的市场（日用消费品、普通五金器材等）已进入激烈竞

17、 争的红海阶段。据杰普特招股说明书披露，通用型标准 化激光加工装备已基本实现国产化，与该领域国际水平 的差距逐步缩小。 然而然而，在非标定制化装备在非标定制化装备、自动化程度较高的激光自动化程度较高的激光/ /光光 学智能装备学智能装备、半导体及特殊材料所用的激光装备领域半导体及特殊材料所用的激光装备领域， 国产化率仍然偏低国产化率仍然偏低。例如日本 Disco 在半导体晶圆激 光划线行业占有全球 70%以上的市场份额；德国 LPKF 在手机天线激光直接成型（即 LDS 技术，为 LPKF 独家专利技术）领域占有全球 90%以上的市场 份额。目前我国大陆半导体装备市场国产化率不足 10%，其中

18、半导体检测装备国产化率不足 5%。 图图6: 20186: 2018年全球激光器市场份额区域分布情况年全球激光器市场份额区域分布情况 表表1: 20181: 2018年光纤激光器国内市场占有率年光纤激光器国内市场占有率 64.9% 15.2% 5.2% 11.7% 中国 欧洲 美国 其他 9 资料来源：杰普特公司公告，天风证券研究所 1. 1. 激光激光& &光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代光学智能装备方兴未艾，或充分受益于产业链国产替代 激光器产业有望持续发展发展，据中国产业信息网数据披露，20242024年全球激光器销售收入有望达到年全球激光器销售收入有望达到206206.

19、 .3 3亿美元亿美元， 其中工业激光器销售规模将在84.6亿美元左右，与之相对应的工业光纤激光器市场规模将有望达到48.3亿美元。我我 们认为们认为，随着激光器产业的不断发展随着激光器产业的不断发展，下游企业对于下游企业对于3 3C C电子等领域的高端定制化激光电子等领域的高端定制化激光/ /光学装备的需求也将不断扩光学装备的需求也将不断扩 大大，叠加国家对智能制造关键部件及高端装备支持政策的不断出台叠加国家对智能制造关键部件及高端装备支持政策的不断出台，激光器产品的本土化优势将会越发明显激光器产品的本土化优势将会越发明显。公司公司 核心产品有望受益于激光产业链国产进口替代进程核心产品有望受

20、益于激光产业链国产进口替代进程，或进一步释放产能或进一步释放产能，增厚利润增厚利润。 表表2: 2: 杰普特杰普特3C3C电子领域激光器主要应用方向及产品电子领域激光器主要应用方向及产品 国内激光领域头部企业，国内激光领域头部企业， 经营业绩稳步发展经营业绩稳步发展 2 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 资料来源：杰普特招股说明书，杰普特官网，天风证券研究所 2.1.2.1. 深耕产业链多年，深耕产业链多年，MOPAMOPA激光器打破国外垄断激光器打破国外垄断 公司全称深圳市杰普特光电股份 有限公司，是我国首家商用是我国首家商用“脉脉 宽可调高功率脉冲光纤激光器宽可调高功率脉

21、冲光纤激光器 （MOPAMOPA脉冲光纤激光器脉冲光纤激光器）”生生 产制造商和领先的光电精密检测产制造商和领先的光电精密检测 及激光加工智能装备提供商及激光加工智能装备提供商。公 司成立于2006年，并于2019年 10月在上交所科创板挂牌上市。 公司控股股东与实际控制人为黄公司控股股东与实际控制人为黄 治家先生治家先生，一致行动人为黄淮先一致行动人为黄淮先 生生，二人系父子关系二人系父子关系。据杰普特 相关报告披露，二人直接以及间 接通过同聚咨询总计持有公司 55.80%的股份。 公司目前旗下拥有新加坡杰普特新加坡杰普特、 东莞杰普特东莞杰普特、惠州杰普特惠州杰普特、华杰华杰 软件与韩国杰

22、普特软件与韩国杰普特5 5家全资子公司家全资子公司， 同时持有杰普特锦绣30%股份。 图图7: 7: 公司发展历程公司发展历程 图图8: 8: 公司股权结构图公司股权结构图 12 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.2.2.2. 聚焦激光主业，经营业绩稳步发展聚焦激光主业，经营业绩稳步发展 激光器激光器、激光激光/ /光学智能装备为公司主要产品光学智能装备为公司主要产品，是公司是公司 的主要收入与利润来源的主要收入与利润来源。公司主营业务为激光光源、激 光智能装备和光纤器件的研发、生产与销售。主要产品 有三大类：激光器激光器、激光激光/ /光学智能装备与光纤器件光学智能装备与光纤器件。 据

23、Wind数据披露，2018年激光器、激光/光学智能装 备 与 光 纤 器 件 业 务 分 别 占 公 司 营 业 收 入 39.88%/49.3%/5.12%，占公司毛利 32.22%/55.48%/2.71%。从中可以看出从中可以看出，激光器激光器、激激 光光/ /光学智能装备为公司的主要收入和利润来源光学智能装备为公司的主要收入和利润来源。 图图9: 20189: 2018年公司主要业务营业收入占比年公司主要业务营业收入占比图图10: 201810: 2018年公司业务毛利润占比年公司业务毛利润占比 39.88% 49.30% 5.12% 5.70% 激光器 激光/光学智能装备 光纤器件

24、其他业务 32.22% 55.48% 2.71% 9.59% 激光器 激光/光学智能装备 光纤器件 其他业务 13 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.2.2.2. 聚焦激光主业，经营业绩稳步发展聚焦激光主业，经营业绩稳步发展 近几年公司经营业绩实现高速发展近几年公司经营业绩实现高速发展，营收净利保持在较营收净利保持在较 高水平高水平。据公司招股说明书披露，公司2016-18年实 现 营 业 收 入 2.53/6.33/6.66 亿 元 ， 同 比 - 0.78%/150.2%/5.21%；实现归母净利润0.06/0.88 /0.93亿元，同比-66.38%/1318.61%/6.49%。

25、我们 认为，公司公司20172017年营业收入与净利润实现大幅增长主年营业收入与净利润实现大幅增长主 要得益于下游客户苹果公司激光器产品放量要得益于下游客户苹果公司激光器产品放量，未来随着未来随着 与下游客户合作的不断深入与下游客户合作的不断深入，公司有望保持强者恒强的公司有望保持强者恒强的 态势态势。 受消费电子行业周期性等因素影响受消费电子行业周期性等因素影响，公司公司1919年业绩有年业绩有 所承压所承压。2月29日，公司发布2019年度业绩快报，报 告期内公司实现营业收入5.67亿元，同比减少14.83%； 实现归母净利润0.66亿元，同比减少29.76%。营收与 净利润下降的主要原因

26、有两方面：第一第一，消费电子行业消费电子行业 周期性下滑周期性下滑，公司激光公司激光/ /光学智能装备业务受到一定影光学智能装备业务受到一定影 响；第二响；第二，公司研发费用与销售费用有所增加公司研发费用与销售费用有所增加。 图图11: 2014A11: 2014A- -2019E2019E公司营业收入与增速公司营业收入与增速图图12: 2014A12: 2014A- -2019E2019E公司归母净利润与增速公司归母净利润与增速 1.86 18.38 6.18 87.67 93.36 65.57 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 0

27、 20 40 60 80 100 120 2014A2015A2016A2017A2018A2019E 归母净利润（单位：百万元）同比YoY 1.78 2.552.53 6.33 6.66 5.67 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0.0 1.5 3.0 4.5 6.0 7.5 2014A2015A2016A2017A2018A2019E 营业收入（单位：亿元）同比YoY 14 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.2.2.2. 聚焦激光主业，经营业绩稳步发展聚焦激光主业，经营业绩稳步发展 公司研发费用占比持续提升公司研发费用

28、占比持续提升，产品科技含量逐步凸显产品科技含量逐步凸显， 公司竞争能力有望进一步提升公司竞争能力有望进一步提升。公司产品对于制作工艺 有着极高的要求，产品技术的突破需要稳定持续的资本 支撑。2016-2018年，公司的研发费用占营业收入比 重由7.33%稳步提升至8.01%。我们认为，研发投入 的增加将有效提高公司技术水平，相关产品毛利率有望 进一步提高。据Wind数据披露，公司2014-2018年毛 利率由17.65%快速提升至34.2%，产品竞争能力进一 步提高。 公司期间费用率逐年降低公司期间费用率逐年降低，提质增效成果显著提质增效成果显著。公司自 2016年至今，销售费用、管理费用与财

29、务费用之和占 总收入比重逐年下降，2018年期间费用率达到9.44%。 期间费用率降低表明公司管理效率有所提升，有助于降 低企业成本，释放利润。此外，在2016-18年总资产 持续增加的情况下，公司资产负债率仍保持逐年降低态 势，2018年资产负债率降低至28.99%，表明了公司 良好的营运能力与经营状况。 图图13: 201613: 2016- -20182018年公司研发投入及占营收比重年公司研发投入及占营收比重图图14: 201414: 2014- -20182018年公司毛利率情况年公司毛利率情况 18.59 47.09 53.39 6.8% 7.0% 7.2% 7.4% 7.6% 7

30、.8% 8.0% 8.2% 0 10 20 30 40 50 60 2016A2017A2018A 研发投入（单位：百万元）研发投入占营收比重 17.65% 21.62% 31.27% 33.65% 34.20% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2014A2015A2016A2017A2018A 立足激光器核心技术，立足激光器核心技术， 公司产品多点开花公司产品多点开花 3 15 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16 3. 3. 立足激光器核心技术，公司产品多点开花立足激光器核心技术，公司产品多点开花 公司以激光器研发为基础公司以激光器研发为基础，深入打造深入打

31、造 激光与光学激光与光学、运动控制与自动化运动控制与自动化、机机 器视觉等技术平台器视觉等技术平台，产品在多个领域产品在多个领域 具有比较优势具有比较优势。 据公司招股说明书披露，公司目前主 要产品包括激光器激光器，激光激光/ /光学智能装光学智能装 备和光纤器件备和光纤器件。激光器产品又分为脉 冲光纤激光器（MOPA结构）、连续 光纤激光器和固体激光器三大类型。 公司自主研发的 MOPA 脉冲光纤激光 器于 2010 年投入量产和销售，为首 家国产商用MOPA 脉冲光纤激光器生 产制造商，技术与市场占有率均居国 内领先水平。 表表3: 3: 激光器板块主要产品介绍激光器板块主要产品介绍 17

32、 资料来源：杰普特公司公告，天风证券研究所 3. 3. 立足激光器核心技术，公司产品多点开花立足激光器核心技术，公司产品多点开花 在激光/光学智能装备板块，公司主要 生产智能光谱检测机智能光谱检测机、激光调阻机激光调阻机、 芯片激光标识追溯系统芯片激光标识追溯系统等产品。 激光/光学智能装备涉及工艺较多、流 程繁琐，包括精准定位自动化控制软 硬件集成、光学处理、软件开发等多 个领域。 公司凭借其在激光器、光源器件和设 计等方面的优势，为 AppleApple 公司公司、国国 巨股份巨股份、意法半导体意法半导体等电子制造业巨 头提供精密装备，下游市场覆盖智能智能 硬件制造硬件制造、半导体加工半导

33、体加工、特殊材料加特殊材料加 工工等行业领域，具备较为广阔的市场 前景。 公司光纤器件主要包括光纤连接器公司光纤器件主要包括光纤连接器、 光纤组件等光纤组件等。主要应用于光纤通信领 域，包括 光纤到户、4G/5G 基站建设、 数据中心和云计算等，主要客户包括 康普通信、泰科电子、 中兴、华为、 中磊电子等光通信设备制造商。 表表4: 4: 激光激光/ /光学智能装备板块主要产品介绍光学智能装备板块主要产品介绍 股权激励提振信心，股权激励提振信心， 产品毛利率有望持续提升产品毛利率有望持续提升 4 18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 19 资料来源：杰普特公司公告，天风证券研究所 4.

34、 4. 股权激励提振信心，产品毛利率有望持续提升股权激励提振信心，产品毛利率有望持续提升 2月29日，公司发布关于向激励对象首次授予限制性股票的公告，确定以确定以20202020年年2 2月月2828日为授予日日为授予日，以以3030元元/ / 股的价格向符合授予条件的股的价格向符合授予条件的153153名激励对象授予名激励对象授予282282. .5 5万股限制性股票万股限制性股票，占公司总股本的占公司总股本的3 3. .0606%。 本激励计划授予的限制性股票，自公布之日起满12个月后进行解锁，解锁共分为三期，每期解除限售比例为20%、 30%、50%。在股权激励的153人中，有多名公司业

35、务骨干或技术骨干。 我们认为，通过股权激励能够有效将公司利益与核心技术人员进行绑定通过股权激励能够有效将公司利益与核心技术人员进行绑定，将进一步提升员工的凝聚力将进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性团队稳定性， 并有效激发管理团队的积极性并有效激发管理团队的积极性，从而提高经营效率从而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值给公司带来更高的经营业绩和内在价值。 表表5: 5: 首次授予的限制性股票的各批次归属比例安排首次授予的限制性股票的各批次归属比例安排 风险提示风险提示 5 20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 21 资料来源：杰普特公司公告，天风证券研究所 5. 5. 风险

36、提示风险提示 （一一）市场或行业政策变化风险市场或行业政策变化风险 激光器下游行业中，消费电子、集成电路、半导体和新能源汽车等行业与国家的产业经济政策密切相关。因此存在 因国家产业政策调整或宏观经济出现周期性波动等因素导致下游产业发展不达预期，而使相关公司业务增长速度放 缓，甚至业绩下降的风险。 （二二）市场竞争加剧的风险市场竞争加剧的风险 目前市场上存在部分竞争对手采用低价竞争等策略激化市场竞争态势，对产业链公司产品的销售收入和利润率产生 负面影响。随着激光器市场竞争的进一步加剧，激光器的平均毛利率将可能出现一定幅度的下降。 （三三）客户集中度较高和激光客户集中度较高和激光/ /光学智能装备

37、业务存在大客户依赖的风险光学智能装备业务存在大客户依赖的风险 由于下游行业竞争激烈，以及宏观经济波动、技术更新换代的等因素导致大客户需求不断变化提升，如果大客户未 来因选择其他供应商等原因减少对产品的采购量，可能会对相关公司整体业务的销售收入、毛利率和净利润等指标 构成较大不利影响。 （四四）中美贸易相关的风险中美贸易相关的风险 激光器行业有少量产品直接出口至美国国内，且产品受中美贸易影响从 2018 年下半年开始被美国加征关税，未来 中美贸易关系将对相关公司直接出口至美国国内的业务产生一定影响。 22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深

38、300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入预期股价相对收益20%以上 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 投资评级声明投资评级声明 类别类别说明说明评级评级体系体系 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任

39、何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未 经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、 服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证 券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告

40、中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时 考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其 关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在 不同时期，天风证券可能会发出与

41、本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融 服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 THANKS 23