1、 证券研究报告 / 行业深度报告 铍：航天军工高精尖材料，建议关注东方钽业铍：航天军工高精尖材料，建议关注东方钽业 报告摘要报告摘要： 目前世界上只有美国、中国、俄罗斯等国具有工业规模的从铍目前世界上只有美国、中国、俄罗斯等国具有工业规模的从铍 矿石开采、提取冶金到铍金属及合金加工的完整铍工业体系。矿石开采、提取冶金到铍金属及合金加工的完整铍工业体系。无论 从市场份额来看，还是技术领先度来看，美国 Materion 公司在铍产 业中具有较大的话语权。此外，哈萨克斯坦的乌尔巴冶金厂（前苏 联铍业冶炼厂） 、中国的水口山集团公司都具有冶炼加工能力。而日 本的 NGK 公司是世界第二大铍铜生产商。

2、美国美国是是铍的主要生产国，国内铍资源供给主要从国外进口。铍的主要生产国，国内铍资源供给主要从国外进口。目 前可观测到的数据中（部分国家数据不充分） ，全球的主要生产国是 美国，其次是中国，其他国家由于冶炼加工技术较弱，总体产量较 少，主要还是以贸易的模式出口到其他国家进一步加工。2018 年美 国生产含铍矿物 170 金属吨，占全球的 73.91%，而中国仅生产 50 金属吨，占 21.74%（存在部分国家数据缺失的情况） 。我国目前可 规模化回收铍矿的矿区只有 2 处：新疆可可托海稀有金属矿 3 号脉 和云南香格里拉钨铍矿。中国的铍矿年产能为 63.7286.58 吨（铍金 属量） ，但实

3、际生产量远小于产能，目前我国主要从国外进口来保障 资源需求。 航天和军工领域仍是铍航天和军工领域仍是铍合金和铍金属产品的主要应用领域合金和铍金属产品的主要应用领域。根 据 USGS （2019） 数据， 按照美国铍产品销售收入， 铍产品中 22% 用 于工业零部件和商业航天领域， 21%用于电子消费行业， 16%用于汽 车用电子行业，9%用于军事行业，8%用于通讯行业，7%用于能源 行业，1%用于医药领域，16%用于其他领域。全球结构和美国类似， 我国目前由于铍的稀缺性，优先供应于军工和航天领域。未来来看， 铍作为一个性能优异的金属，在满足资源保障的前提下，会从现有 的航天军工领域向电子和其他

4、新兴产业渗透。 西材院是我国唯一的铍材研究加工基地，西材院是我国唯一的铍材研究加工基地，建议关注东方钽业。建议关注东方钽业。 目前西材院是我国唯一的铍材研究加工基地，具有国内领先的研发 技术及生产能力。主要产品应用于航天航空、核工业等领域，客户 主要为国家大型军工企业以及科研院所。东方钽业目前持有西材院 28%股权，中色东方承诺西材院 2018、2019 和 2020 年实现净利润 不低于 1.06 亿元、1.38 亿元、1.75 亿元。 风险提示：风险提示：航天军工需求下滑，铍铜合金民用推进速度过慢航天军工需求下滑，铍铜合金民用推进速度过慢 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司

5、重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 东方钽业 7.25 0.11 0.18 0.21 65.91 40.28 34.52 增持 同步大势同步大势 上次评级： 同步大势 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 17.95% 13.95% 28.25% 相对收益 10.32% 5.29% -11.55% 行业数据 成分股数量（只） 147 总市值（亿） 18494 流通市值（亿） 13716 市盈率（倍） 54.10 市净率（倍） 2.03 成分股总营收（亿） 16260 成分股总净利润（亿） 25

6、4 成分股资产负债率（%） 55.75 相关报告 钼行业：300 系不锈钢产量增长，钼需求 持续扩大 2019-11-04 钨行业点评：APT 涨声一片，行业走出阴 霾 2019-09-25 中期策略报告：关注战略属性品种和新材 料标的 2019-06-29 钨行业深度：钨精矿价格接近成本线，下 跌空间有限 2019-06-25 证券分析师：邱培宇证券分析师：邱培宇 执业证书编号：S0550519060001 证券分析师证券分析师：胡英粲：胡英粲 执业证书编号：S0550519080005 -6% 2% 10% 18% 26% 34% 2019/1 2019/2 201

7、9/3 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 有色金属沪深300 /有色金属有色金属 发布时间：发布时间：2020-01-07 2 / 23 行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1. 铍的概况铍的概况 . 5 1.1. 铍的主要应用情况.5 1.2. 铍的产业链情况.5 1.3. 铍产业的主要生产商情况.7 2. 铍矿的供给情况铍矿的供给情况 . 8 2.1. 铍资源的分布情况.8 2.2. 铍资源的供给.10 2.3. 铍资源的贸易情况.12 3. 铍的下游需求情况铍的下游需求情况 . 14 3.

8、1. 铍金属的主要应用领域.14 3.1.1. 在核能中的应用 . 14 3.1.2. 在惯性导航系统中的应用 . 14 3.1.3. 在光学系统的应用. 15 3.1.4. 作为飞行器结构材料 . 15 3.2. 铍铜合金的主要应用领域.15 3.2.1. 在模具材料中的应用 . 16 3.2.2. 在汽车中的应用 . 16 3.2.3. 在电气电子元件中的应用 . 17 3.3. 美国铍消费情况.17 3.4. 中国铍消费情况.19 4. 推荐标的：东方钽业推荐标的：东方钽业 . 20 4.1. 国内相关企业.20 4.1.1. 西北稀有金属材料研究院 . 20 4.1.2. 五矿铍业股份

9、有限公司. 20 4.1.3. 恒盛铍业有限责任公司. 20 4.2. 推荐标的：东方钽业.21 3 / 23 行业深度报告行业深度报告 图图 表表 目目 录录 图图 1：铍的工艺流程：铍的工艺流程 . 6 图图 2：铍产业链各环节：铍产业链各环节 . 7 图图 3：全球铍矿分布情况：全球铍矿分布情况 . 9 图图 4：全球铍矿分布情况：全球铍矿分布情况 . 10 图图 5：全球铍矿产量情况：全球铍矿产量情况 . 10 图图 6：国外铍金属和铍铜合金价格：国外铍金属和铍铜合金价格 .11 图图 7：国内铍金属和铍铜合金价格：国内铍金属和铍铜合金价格 .11 图图 8：全球：全球 1946-20

10、15 年各国含铍矿物产量情况年各国含铍矿物产量情况 . 12 图图 9：2000-2016 年全球铍金属贸易量（吨）年全球铍金属贸易量（吨）. 13 图图 10：全球主要国家的铍贸易量（吨）：全球主要国家的铍贸易量（吨） . 13 图图 11：和平卫士导弹用铍制先进惯性参考球：和平卫士导弹用铍制先进惯性参考球 . 14 图图 12：詹姆斯韦伯太空望远镜：詹姆斯韦伯太空望远镜 . 15 图图 13：铍铜在汽车部件中的应用：铍铜在汽车部件中的应用. 17 图图 14：铍铜合金弹片：铍铜合金弹片 . 17 图图 15：黄铜合金弹片：黄铜合金弹片 . 17 图图 16：美国铍消费情况：美国铍消费情况.

11、 18 图图 17：美国铍产业消费情况：美国铍产业消费情况. 19 图图 18：金属铍下游应用分布情况：金属铍下游应用分布情况. 19 图图 19：铍合金下游应用分布情况：铍合金下游应用分布情况. 19 4 / 23 行业深度报告行业深度报告 表表 1：铍的主要下游应用：铍的主要下游应用 . 5 表表 2：铍的主要产品：铍的主要产品 . 5 表表 3：铍的主要冶炼加工生产商：铍的主要冶炼加工生产商 . 7 表表 4：国内主要铍生产商：国内主要铍生产商 . 8 表表 5：主要含铍矿物：主要含铍矿物 . 8 表表 6：各国：各国 2017-2018 年含铍矿物产量情况年含铍矿物产量情况 . 12

12、表表 7：几种材料制作某一太空零件的轨道成本比较：几种材料制作某一太空零件的轨道成本比较 . 15 表表 8：铍铜的部分用途：铍铜的部分用途 . 16 表表 9：美国铍产业供需平衡表（吨）：美国铍产业供需平衡表（吨） . 18 表表 10：中国铍产业供需平衡表（吨）：中国铍产业供需平衡表（吨）. 20 5 / 23 行业深度报告行业深度报告 1. 铍的概况铍的概况 1.1. 铍铍的主要应用情况的主要应用情况 铍是最轻的稀有有色金属之一铍是最轻的稀有有色金属之一，具有诸多优异性能，广泛用于，具有诸多优异性能，广泛用于核技术、航天及核技术、航天及 航空工业、惯性导航仪表器等多种航空工业、惯性导航仪

13、表器等多种高精尖高精尖领域领域。铍具有低密度、较高的熔点、高模 量、良好的辐照透过性、低的泊松比、核性能好、高比热、尺寸稳定性好、良好的 热导率、对红外光的反射性及热膨胀的相容性好等一系列优良性，相比其他金属在 高精尖领域更具备应用价值。 但由于其稀缺性， 目前主要还是应用在国防军工领域， 金属铍主要用户是国家库存收储。 表表 1：铍铍的主要下游应用的主要下游应用 行业行业 应用应用 航天 航 空 由于金属铍的密度低，模量高，有良好的热性能及较高的熔点，广泛用于多种空间飞行器的结构材料 核工业 金属铍具有良好的热中子减速及反射能力。金属铍作为中子减速体和反射体大量用于核反应堆 军工领域 铍具有

14、优异的比刚度，良好的尺寸稳定性及热膨胀相容性，应用于导弹、飞船、潜艇、航天飞机的惯性导航系统 光学 领 域 具有红外光的良好反射性，用于空间光学系统 家电 铍铜的弹性好、强度高，广泛用于家用电器的开关 半导 体 氧化铍陶瓷材料具有良好的绝缘性，常用于电子工业的绝缘体、半导体器件等 数据来源：公开资料整理，东北证券 1.2. 铍的产业链情况铍的产业链情况 铍产业链中主要分为铍精矿、中间产品氢氧化铍、和终端产品（氧化铍、金属 铍、铍合金） 。铍精矿（绿柱石、羟硅铍石）是铍生产矿物原料，铍化工产品氢氧 化铍是金属铍等下游产品的中间产品。最终氢氧化铍根据不同用途来生产铍铜合金、 氧化铍和金属铍。 表表

15、 2：铍铍的的主要主要产品产品 产品产品 描述描述 铍精矿 一种是羟硅铍石, 是美国开采的主要铍矿石;另一种是绿柱石, 是其他国家开采的主要铍矿石。 氢氧化铍 白色或黄色粉末，用于核技术及制取氧化铍等 工业氧化铍 种色（或浅黄色）粉末，是铍矿石提取金属铍冶金过程中的中间产品，主要用于生产铍铜中间合金 高纯氧化铍 生产氧化铍陶瓷及铍基复合材料 金属铍 原子能、火箭、导弹、航空、宇宙航行以及冶金工业中不可缺少的宝贵材料 数据来源： 我国铍资源特征、供需预测与发展探讨 ，东北证券 6 / 23 行业深度报告行业深度报告 图图 1：铍的铍的工艺流程工艺流程 数据来源：中国有色工业协会， 我国铍资源特征

16、、供需预测与发展探讨 ，东北证券 根据 中国铍资源供需预测与发展战略 报告， 铍消费的最大领域为铍铜合金， 80%以上的氢氧化铍用于生产铍铜母合金（铍含量 4%） ，母合金添加纯铜稀释，生 产铍含量 0.52%各种组分的铍铜合金。15%以上的氢氧化铍用于生产铍金属，剩余 不足 5%的氢氧化铍用于生产高纯氧化铍，高纯氧化铍主要用于生产氧化铍陶瓷及 铍基复合材料。 铍矿石 氢氧化铍投放市场 低铍合金氧化铍 金属铍和高 铍合金 低铍中间合金锭 低铍合金坯/锭 低铍合金压加产品 氟铍酸氧氧化铍 氟化铍/氟化镁混 合物 鳞片铍铍珠投放市场 真空熔铸铍锭 真空熔铸 高纯铍锭 Be废料 铍粉 铍坯/锭 Be

17、废料 铍机加/压加产品 投放市场 投放市场 投放市场 投放市场 熔铸铍铝 BeAl废料 铝粉 真空浇铸铍铝预合 金锭 铍铝粉末 铍铝锭 硫酸铍 氧化铍粉 铍和氧化铍混料粗 坯/锭 铍铝机加/压加产品 铍和氧化铍复合材 料（E材料） 投放市场 投放市场 投放市场 Be/BeCu/Cu/Ni废料 投放市场 铍铝铸件投放市场 氧化铍 陶瓷 投放市场 投放市场 投放市场 投放市场 7 / 23 行业深度报告行业深度报告 图图 2：铍铍产业链各环节产业链各环节 数据来源： 中国铍资源供需预测与发展战略 ，东北证券 1.3. 铍产业的主要生产商情况铍产业的主要生产商情况 目前世界上只有美国、中国、俄罗斯等

18、国具有工业规模的从铍矿石开采、提取 冶金到铍金属及合金加工的完整铍工业体系。无论从市场份额来看，还是技术领先 度来看，美国 Materion 公司在铍产业中具有较大的话语权。此外，哈萨克斯坦的乌 尔巴冶金厂（前苏联铍业冶炼厂） 、中国的水口山集团公司都具有冶炼加工能力。 而日本的 NGK 公司是世界第二大铍铜生产商，NGK 公司年产铍铜的能力估计至少 在 6000 吨以上，生产 5 种牌号铍铜合金的各种产品。由于其不具备冶炼技术，该 公司目前是世界上最大的氧化铍进口商（主要进口源是美国的 Materion 公司） 。 表表 3：铍铍的的主要冶炼加工生产商主要冶炼加工生产商 公司公司 国别国别

19、简介简介 Materion 美国 世界上唯一能生产所有铍产品的综合一体化制造商，该公司所有铍产品，除满足国内 需求外，还供应整个西方世界。 乌尔巴冶金厂 哈萨克斯坦 前苏联仅有的一家铍冶炼加工厂，除美国之外的世界第二大铍生产商，每年铍产品产 量 170190t，生产从处理矿石开始，主要产品有铍材、铍粉、铍制品、铍铜中间合 金、铍铝中间合金和各种氧化铍陶瓷制件等 五矿铍业股份有限公司 中国 150t/a 氧化铍、1500t/a 铍铜合金产能，高纯氧化铍 6t/年，铍金属 5t/年，2014 年铍铜 合金产量 223.46 吨。 数据来源： 我国铍资源特征、供需预测与发展探讨 ，东北证券 国内来看

20、的话，由于铍特殊的战略性，也形成了自己完善的整套加工体系，我 们可以看到西北材料有色院是目前国内最大的金属铍生产和研发基地，主要的原料 供应是通过五矿铍业进行购买。除此之外，还有富蕴恒盛铍业等也有相应的生产能 力。 绿柱石10% 除美国外世界其他国家主 要开采绿柱石生产铍矿 羟硅铍石90% 目前仅有美国一家开采 四种制备方法 美国：硫酸-萃取法 中国：硫酸法 氢氧化铍100% 哈萨克斯坦：硫酸-水解法 印度：氟化法 高纯氧化铍：5% 金属铍：15% 铍铜合金占所有铍合金 消费量的95%以上 铍合金：80% 不同合金中含铍量(质量分数) 铍铜合金：0.1%2% 铍铜合金：0.001% 铍钛合金：

21、0.05% 铍镁合金：30%65% 铍镁合金：62% 工业部件：20% 消费类电子产品： 18% 汽车电子：16% 能源：7% 其他：20% 电信：8% 国防军工：11% 采矿制造业处理最终用途 8 / 23 行业深度报告行业深度报告 表表 4：国内主要铍生产商国内主要铍生产商 公司公司 产能情况产能情况 西北稀有金属材料研宄院 铍铜铸锭 1200t/a,铍铜板带 2000t/a。其也是国内唯一具备铍铝合金生产能力的企业 五矿铍业股份有限公司 150t/a 氧化铍、1500t/a 铍铜合金产能，高纯氧化铍 6t/年，铍金属 5t/年，2014 年铍 铜合金产量 223.46 吨。 富蕴恒盛铍业

22、有限责任公司 100t/a 工业氧化铍、1000t/a 铍铜母合金，金属铍 2t 中色东方铍铜分公司 铍铜 2000t/a 峨眉山市中山新材料科技有限公司 年生产铍铜母合金 600 吨、氧化铍 150 吨 数据来源： 我国铍资源特征、供需预测与发展探讨 ，东北证券 2. 铍矿的供给情况铍矿的供给情况 2.1. 铍资源的分布情况铍资源的分布情况 自然界含有铍元素的矿物有 100 多种，常见的有 20 多种，铍的成矿作用主要 与岩浆活动有关。 在经济矿床中三种最常见的含铍矿物为绿柱石、 羟硅铍石和硅铍。 目前仅有绿柱石和羟硅铍石具有商业开采价值，可作为铍生产原料。羟硅铍石的氧 化铍理论含量为 39

23、.6%42.6%, 实际上开采的高品位矿石氧化铍含量也仅有0.69%。 羟硅铍石是美国开采的主要铍矿石。 绿柱石理论上氧化铍含量为 14%,实际开采的高 品位绿柱石为 10%12%。 绿柱石是最具商业价值的含铍矿物， 也是各国进口和储备 的对象。 巴西有世界上最大的绿柱石矿床， 绿柱石储量居世界第一， 其次为俄罗斯、 印度、中国、非洲等。美国羟硅铍石的储量占世界首位，估计其储量以目前的生产 能力足够维持未来 100 年。 表表 5：主要含铍矿物主要含铍矿物 矿石名称矿石名称 密度（密度（g/cm3） BeO（%） 绿柱石 2.62.8 9.2614.4 硅铍石 2 43.645.67 金绿宝石

24、 3.53.8 19.521.15 羟硅铍石 3 39.642.6 版铍石 4 15 磷纳铍石 2.8 20 铍石 3 100 兰柱石 3.1 17 双晶石 2.6 10 硼铍石 2.3 53 日光榴石 3.23.4 814.5 白铍石 3 13 密黄长石 3 13 香花石 2.93.0 15.7816.3 顾家石 3.03 9.49 数据来源： 我国铍资源特征、供需预测与发展探讨 ，东北证券 铍以伴生矿产出居多，因而矿床类型繁多，但主要有三类： （1）含绿柱石花岗伟晶岩矿床，分布甚广，主要产在巴西、印度、俄罗斯和 9 / 23 行业深度报告行业深度报告 美国。 （2）凝灰岩中羟硅铍石层状矿床

25、，属近地表浅成低温热液矿床。美国犹他州 斯波山（Spor Mountain）矿床是该类矿床的典型代表，氧化铍（BeO）探明储量 7.5 万吨，品位高（BeO0.5%） ，矿山年产铍矿石 12 万吨，美国铍资源几乎全部来自该 矿。 （3）正长岩杂岩体中含硅铍石稀有金属矿床，目前有仅在加拿大西北地区发 现的索尔湖矿床，已计划开发利用。 据美国地质调查局（USGS）统计，2016 年全球铍储量约为 10 万。其中，美 国为 6 万，占全球 60%；中国为 5175t，占全球 5.2%；其他国家数据不可用（其 他国家自 1999 年后未公布本国铍储量数据） 。其他铍资源较丰富的国家有巴西、俄 罗斯、哈

26、萨克斯坦、印度。另外，非洲的马达加斯加、莫桑比克、尼日利亚、赞比 亚以及卢旺达也是重要的铍生产国。其中有一些比较著名的矿床： 美国犹他州斯波山脉地区、内华达州麦卡洛山脉布特地区等，其中犹他州 的已探明铍金属储量达到 1.8 万 t 巴西米纳斯吉拉斯州的戈伟尔纳多瓦拉达雷斯伟晶岩矿床的绿柱石矿 石，储量达到 38.6 万 t 俄罗斯叶尔马科夫斯克矿床， 储量约万， 矿床平均品位为 1.3%氧化铍 图图 3：全球铍矿分布情况全球铍矿分布情况 数据来源：USGS，东北证券 根据 中国铍资源供需预测与发展战略 报告， 2014 年我国查明铍资源为 57.16 万吨，其中，基础储量为 2.98 万吨，资

27、源量为 54.17 万吨。统计发现中国铍矿床在 空间上的分布具有高度集中的趋向，储量明显集中在新疆、四川、云南、内蒙古、 广东、江西、湖南 7 省（区） 。其中，新疆铍矿基础储量 1.69 万吨，占全国一半以 上，达到 56.61。四川省铍矿基础储量 1.06 万吨，占全国铍基础储量的 35.36%， 10 / 23 行业深度报告行业深度报告 两省合计占比达 91.97%。云南省铍矿基础储量为 1183.38 吨，占比为 3.96%，其余 省（区）铍矿基础储量都小于 600 吨，占比均不到 2%。 图图 4：全球铍矿分布情况全球铍矿分布情况 数据来源： 中国铍资源供需预测与发展战略 ，东北证券

28、 2.2. 铍资源的供给铍资源的供给 自 1998 年至 2002 年，铍的产量逐年下降，2003 年开始有所回升，因为新应用 领域需求量的增长刺激了全球铍的生产，在 2014 年达到产量顶峰 290 吨，2015 年 开始由于能源、医疗以及消费电子市场方面的低需求，产量有所下降。 图图 5：全球铍矿产量情况全球铍矿产量情况 数据来源：USGS，Wind，东北证券 国际上铍的价格方面，主要有 4 个大的时间周期 第一阶段：19351975 年整体为不断降价的过程，原因在于铍矿由于开采技术 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 湖南江西广东内蒙古云南四川新疆 各省各省(区区)BeO基础储量占全国比重（基础储量占全国比重（%） BeO总基础储量总基础储量/t 基础储量占比 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 全球美国中国