1、 玲珑轮胎（601966）行业深度报告 2020 年 04 月 27 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 27 日日 分析师：孙志东 s04 联系人（研究助理） ：张玉龙 S24 数据来源：贝格数据 2019- 12-13 柳暗花明柳暗花明：国内半钢胎存在重大机遇：国内半钢胎存在重大机遇 风风起起青萍：轮胎行业大趋势专题报告（一）青萍：轮胎行业大趋势专题报告（一） 股票名称 EPS PE 20E 21E 20

2、E 21E 玲珑轮胎 1.43 1.76 14.77 11.98 赛轮轮胎 0.53 0.62 7.60 6.47 青岛双星 0.04 0.08 101.94 50.21 资料来源：长城证券研究所 引言引言：在在此前此前发力配套市场，迈向品牌竞争的研究报告中，我们重点发力配套市场，迈向品牌竞争的研究报告中，我们重点 阐述了阐述了进军进军配套配套市场市场是提升轮胎企业品牌力的重要指标。本文作为轮胎是提升轮胎企业品牌力的重要指标。本文作为轮胎 系列系列研究研究深度深度报告的第二篇，报告的第二篇， 我们我们将重点从行业的角度出发， 探讨轮胎行将重点从行业的角度出发， 探讨轮胎行 业发展的大趋势，以及

3、未来十年，国内轮胎市场的发展机遇。业发展的大趋势，以及未来十年，国内轮胎市场的发展机遇。 全球轮胎行业已基本进入总量平稳状态全球轮胎行业已基本进入总量平稳状态： （1）从总量数据出发。）从总量数据出发。当前全球轮胎年销量约 18 亿条，过去五年（2014 年-2018 年） ，全球轮胎行业整体销量的复合增长率仅为 2.3%，该增速较 上一个五年（2009 年-2014 年）期间对应的 6.2%复合增速相比下滑了近 4 个百分点，轮胎市场总体销量增速已明显放缓。 （2） 从销售金额出发。） 从销售金额出发。 截至 2018 年底， 全球轮胎行业总销售金额约 1609 亿美元，同比增长 1.7%，

4、近五年轮胎市场的总销售金额也始终保持在 1500-1600 亿美元之间。从销售金额角度看，轮胎行业总销售金额增速逐 步放缓。 从总量视角出发， 我们认为轮胎行业销售高增长的时代已然过去， 未来十 年，全球轮胎市场已基本进入到了总量平稳阶段。 全球轮胎正在向亚太地区转移全球轮胎正在向亚太地区转移，亚太轮胎发展的战略要地在中国，亚太轮胎发展的战略要地在中国： （1）过去）过去 10 年年，轮胎市场发展趋势已开始向亚太地区转移轮胎市场发展趋势已开始向亚太地区转移。截至 2018 年底， 全球亚太地区轮胎销售数量占比已经提升至 32.8%， 该数值较 2006 年时期的 24.6%提高了 8.2 pc

5、t。而美洲和欧洲的销售份额则分别从 2006 年时期的 33.8%和 33.0%下降至 2018 年时期的 29.2%和 28.0%， 分别下滑 了 4.6 pct 和 5.0 pct，过去十年，世界轮胎已开始向亚太地区转移。 （2） 未来未来 10 年， 亚太地区市场份额有望继续扩大。年， 亚太地区市场份额有望继续扩大。 IHS Market 预测 2017- 2027 年， 印度、 东北亚以及东南亚的年均需求复合增速将分别达到 7.4%、 4.6%和 3.9%，同北美和欧洲地区的年均 1.5%和 1.4%的复合增速相比仍 要高出很多。这就意味着，未来十年，全球轮胎市场主要增长地区仍将是 亚

6、太地区，亚太地区轮胎市场占比有望继续扩大。 -50% 0% 50% 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 基础化工沪深300 玲珑轮胎 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 核心观点核心观点 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 行行 业业 深深 度度 报报 告告 行行 业业 报报 告告 基基 础础 化化 工工 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 （3）中国是亚太轮胎市场发展的重要战略要地。）中国是亚太轮胎市场发展的重要战略要地。截至

7、2018 年底，我国子 午胎总销量已达到 6.09 亿条， 中国轮胎占据世界轮胎总销量的 1/3。 这意 味着， 中国对亚太地区轮胎市场的发展具有举足轻重的作用。 因而我们认 为，中国是亚太轮胎市场发展的重要战略要地。 中国轮胎出口高增长时代中国轮胎出口高增长时代或许已经或许已经过去， 未来的机遇在国内过去， 未来的机遇在国内市场市场： 我们对 国内轮胎行业的历史发展进行了简要回顾，发现过去 20 年，中国轮胎企 业普遍通过出口海外得以高速成长。 但是近些年， 随着 “双反” 、 “特保案” 甚至是未来潜在的制裁政策的相继出台， 中国轮胎企业出口端的高成长是 否能够延续增长俨然已经成为了发展疑

8、虑。站在当下时点，我们认为，国 内轮胎出口市场固然十分重要，但出口市场高增长的时代或许已经过去。 对于国内轮胎企业而言，未来发展的机遇应来自于国内。 为什么说国内轮胎行业大趋势在于半钢胎？为什么说国内轮胎行业大趋势在于半钢胎？我们基于“配套+替换估算 法”和“内资+外资销售总量法”两种测算方法对国内半钢胎和全钢胎的 年需求量进行了测算。 测算结果表明， 当前国内半钢胎年均需求量区间在 3.16 亿条-4.50 亿条，而国内全钢胎年均需求量区间在 1.15 亿条-1.74 亿 条。 我们认为全钢胎所在的商用车领域已逐渐步入成熟期， 未来将保持以 更新需求为主。此外，根据我们的测算，当前国内全钢胎

9、自主化率已超过 80%，自主化率继续上行的空间已十分有限。因而我们认为国内全钢胎的 需求总量可能会长期维持在一个相对稳定的水平。 另一方面， 我们认为国 内轮胎行业未来发展的大趋势主要在于半钢胎，主要基于以下三点原因： （1）从乘用车保有量角度出发，国内半钢胎市场仍有上行空间。）从乘用车保有量角度出发，国内半钢胎市场仍有上行空间。当前国 内乘用车千人汽车保有量较低， 同发达国家相比还有较大差距。 我们假设 未来国内千人汽车保有量提高至 250 辆， 则国内乘用车轮胎远期的年需求 空间可以达到约 5 亿条/年，国内半钢胎市场仍有上行空间。 （2） 从轮胎尺寸角度出发， 轮胎大尺寸化趋势推升国内半

10、钢胎市场份额。） 从轮胎尺寸角度出发， 轮胎大尺寸化趋势推升国内半钢胎市场份额。 在此前发布的发力配套市场，迈向品牌竞争玲珑轮胎（601966）公 司深度报告 研究报告中， 我们阐述了大尺寸轮胎将会给予轮胎企业更高 的收入以及利润回报。 近年来随着 SUV、 越野车的逐步兴起， 大尺寸化轮 胎正迎来发展机遇，半钢胎的市场价值有望逐步提升。 （3）从自主化率角度出发，国内半钢胎市场潜力）从自主化率角度出发，国内半钢胎市场潜力巨大。巨大。我们对国内半钢 胎内资品牌和外资品牌销售数量进行分析， 发现当前国内半钢胎自主化率 不足 35%。 如果从销售金额出发， 内资品牌轮胎市场占有率则仅为 25%左

11、右，倘若未来半钢胎自主化率逐步提升，国内半钢胎市场潜力依旧巨大。 投资建议投资建议； 当前国内优质轮胎企业在产品质量、 生产技术以及产能规模上 已经不逊于国际轮胎行业巨头， 我们看好国内轮胎企业在半钢胎市场的发 展机遇。我们认为，随着国内优质轮胎企业在配套市场、品牌价值等方面 逐步突破， 未来国内半钢胎自主化水平有望逐步提升。 重点推荐玲珑轮胎 （601966） 、赛轮轮胎（601058） 、青岛双星（000599） 。此外中策橡胶也 是行业内最优秀的轮胎企业之一，值得关注，但目前并未上市。三角轮胎 （601163） 、通用股份（601500） 、风神股份（600469）等在内的其他国内 优质

12、轮胎企业也值得关注。 rQpQpPrNsPqOtRnMxPmNnO6MbPaQmOoOoMqQiNmMsOlOnPyQ8OqQvMMYmNmQwMtRmR 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，轮胎销量及汽车销量增长不及预期等。 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 总量视角看轮胎：全球轮胎行业已基本进入总量平稳状态 . 6 1.1 从总量数据出发，世界轮胎已基本进入总量平稳阶段 . 6 1.2 从产品品类出发，半钢胎在全球市场占据重要地位 . 7 2. 区域视角看轮胎：全球轮胎正在向亚太地区转移 . 8 2.1 过去

13、 10 年，世界轮胎整体向亚太地区转移 . 9 2.2 未来 10 年，亚太地区轮胎市场占比有望继续扩大 . 9 2.3 中国是亚太轮胎市场的重要战略要地 . 10 3. 企业视角看轮胎：中国轮胎出口高增长时代已然过去，未来的机遇在国内 . 11 3.1 过去二十年，国内轮胎企业往往墙内开花墙外香 . 11 3.2 站在当下，中国轮胎出口高增长时代或许已然过去 . 12 4. 国内轮胎市场空间有多大？基于“配套+替换估算法”和“内资+外资销售总量法”对 国内轮胎市场空间进行测算 . 14 4.1 国内全钢胎需求量测算：年均需求区间在 1.15 亿条-1.74 亿条 . 14 4.2 国内半钢胎

14、需求量测算：年均需求区间在 3.16 亿条-4.50 亿条 . 16 5. 为什么说国内轮胎行业大趋势在于半钢胎？ . 18 5.1 从保有量角度出发，国内半钢胎市场仍有上行空间 . 18 5.2 从轮胎尺寸角度出发，大尺寸化轮胎发展趋势推升国内半钢胎市场份额 . 19 5.3 从自主化率角度出发，国内半钢胎市场更是凸显巨大潜力 . 20 6. 重点推荐企业 . 21 6.1 玲珑轮胎（601966） . 21 6.2 赛轮轮胎（601058） . 22 6.3 青岛双星（000599） . 22 6.4 中策橡胶（未上市） . 22 7. 风险提示 . 23 行业深度报告 请参考最后一页评级

15、说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：2005-2018 年间，全球轮胎行业销售总量及销售增速情况 . 7 图 2：过去十年，全球轮胎总销售金额及增速情况 . 7 图 3：全球半钢胎的配套和替换情况 . 8 图 4：全球全钢胎的配套和替换情况 . 8 图 5：2019 年世界轮胎出货量分布情况 . 8 图 6：2006-2018 年，世界轮胎销售占比区域分布情况 . 9 图 7：未来十年，IHS 预测世界各地区轮胎需求增速情况 . 10 图 8：中国轮胎历年产量及增速情况 . 10 图 9：我国轮胎历年出口量（亿条）及增长率情况 . 11 图 10：我国轮胎历年出口美国的金额及出口所占比重

16、 . 12 图 11：2014 年国内轮胎出口分布情况(金额) . 12 图 12：2019 年国内轮胎出口分布情况(金额) . 12 图 13：国内历年商用车产量及同比增速情况 . 14 图 14：国内历年货车产量情况（万辆） . 15 图 15：国内历年乘用车产量及同比增速情况 . 16 图 16：我国历年小型载客汽车保有量及同比增速 . 17 图 17：2019 年世界各国汽车千人保有量（辆） . 18 图 18：轮胎断面高度、断面宽度以及扁平比的换算关系 . 20 表 1：轮胎分类特点及市场占比情况 . 6 表 2：国内轮胎企业海外布局情况 . 13 表 3：国内全钢胎需求测算 . 1

17、5 表 4：外资胎企在国内建厂情况 . 17 表 5：国内半钢胎需求测算 . 18 表 6：各国或地区千人保有量和人均 GDP 对比 . 19 表 7：中国汽车市场成熟之后的年更新需求规模测算 . 19 表 8：国内半钢胎于全钢胎自主化情况（以条数计） . 21 表 9：同型号轮胎售后价格比较 . 21 表 10：A 股 8 家轮胎公司盈利及估值情况（截至 2020.04.26） . 23 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 总量总量视角视角看轮胎：看轮胎：全球全球轮胎行业轮胎行业已基本已基本 进入总量平稳状态进入总量平稳状态 轮胎是在各种车辆或机械上装配的接地滚动的圆环形弹

18、性橡胶制品，通常安装在金属轮 辋上，能支承车身，缓冲外界冲击，实现与路面的接触并保证车辆的行驶性能。轮胎工业 属于资本、技术和劳动密集型产业。 轮胎按轮胎按产品产品用途划分用途划分：可分为商用车轮胎和乘用车轮胎，其中商用车是指在设计和技术 特征上是用于运送人员和货物的货车， 对应轮胎主要包括货车轮胎、 客车轮胎等； 乘用车 在设计和技术特性上主要用于载运乘客及其随身行李或临时物品的汽车，对应轮胎主要 为面向个人消费者的轿车轮胎。 轮胎轮胎按产品按产品类别类别划划分分：轮胎又可分为全钢子午胎（以下简称：全钢胎） 、半钢子午胎（以 下简称：半钢胎）以及斜交胎，斜交胎的商业化应用较早，但由于高速时轮

19、胎帘布层间移 动与摩擦较大，在乘用车、商用车等领域逐渐被性能更好的子午轮胎所替代。据了解，截据了解，截 至至 2019 年底年底，全球范围内，销售端斜交胎的市场份额已经不足，全球范围内，销售端斜交胎的市场份额已经不足 5%，占比十分微小，占比十分微小，且且 随着轮胎行业的发展，斜交胎也面临被逐步淘汰的局面，随着轮胎行业的发展，斜交胎也面临被逐步淘汰的局面，因而在接下来的研究分析中，因而在接下来的研究分析中， 我们我们将将不不再再对斜交胎的市场情况进行对斜交胎的市场情况进行统计和统计和分析分析。子午胎按照应用领域可分为乘用车胎 和商用车胎， 半钢胎主要应用于乘用车及小型商用车领域， 全钢胎主要应

20、用于客车、 货车 等大型商用车领域。 表表 1：轮胎分类特点轮胎分类特点及及市场市场占比情况占比情况 轮胎分类轮胎分类 特点特点 应用领域应用领域 半钢子午胎 滚动阻力小、弹性大，胎体骨架为纤维 乘用车 全钢子午胎 承载能力强、耐磨耐刺、制造成本较高，骨架材 料全为钢丝 货车、客车 斜交胎 胎面和胎侧强度大，舒适性差，不适合高速行驶 农用机械、工程机械 资料来源：中国橡胶工业协会、长城证券研究所，注：农用机械和工程机械领域轮胎正逐步由斜交胎向特种轮胎方向发展 1.1 从从总量数据总量数据出发，世界轮胎已基本进入总量平稳阶段出发，世界轮胎已基本进入总量平稳阶段 2018 年年全球全球子午胎子午胎

21、轮胎销量保持在轮胎销量保持在 18 亿条亿条，近五年销量复合增速仅为近五年销量复合增速仅为 2.3%。根据米其 林公司官方统计数据，截至 2018 年底，全球半钢胎和全钢胎累计销量为 18.05 亿条，该 数据同 2017 年的 18.06 亿条的销售总量数据基本持平。另外，过去五年时间里（2014 年 -2018 年期间） ，全球轮胎行业全球轮胎行业整体整体销量销量的的复合增长率仅为复合增长率仅为 2.3%，该增速较上一个五年该增速较上一个五年 （即：（即： 2009 年年-2014 年年） 期间对应的期间对应的 6.2%复合增速复合增速相比相比下滑下滑了近了近 4 个百分点，个百分点， 由

22、此可见，由此可见， 轮胎市场总体销量增速已明显放缓轮胎市场总体销量增速已明显放缓。 近五年近五年全球轮胎销售金额保持在全球轮胎销售金额保持在 1500-1600 亿美元之间。亿美元之间。我们对历年全球轮胎前 75 强的 销售金额数据也进行整理，截至 2018 年末，全球轮胎行业总销售金额约 1609 亿美元， 该销售数值较 2017 年增长了 1.7%，近五年轮胎市场的总销售金额也始终保持在 1500- 1600 亿美元之间。从销售金额角度看，轮胎行业总销售金额增速亦逐步放缓。 考虑到轮胎行业整体是一个相对成熟的市场，而当前全球轮胎年均 18 亿条销售基数和 1600 亿美元的销售金额均是十分

23、庞大。站在当今时点，我们认为，站在当今时点，我们认为，从总量视角出发，从总量视角出发，轮轮 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 胎行业胎行业销售销售高增长的时代已然过去，未来十年，全球轮胎市场高增长的时代已然过去，未来十年，全球轮胎市场已基本已基本进入到进入到了了总量平稳总量平稳 的的阶段。阶段。 图图 1：2005-2018 年间年间，全球轮胎行业销售总量及销售增速情况全球轮胎行业销售总量及销售增速情况 资料来源：米其林官方数据、长城证券研究所 图图 2：过去过去十年十年，全球轮胎总销售金额全球轮胎总销售金额及增速及增速情况情况 资料来源：轮胎商业、长城证券研究所 1.2 从产品

24、品类出发，半钢胎在全球市场占据重要地位从产品品类出发，半钢胎在全球市场占据重要地位 具体到具体到轮胎轮胎品类看品类看：根据米其林公司统计，截至 2018 年，全球半钢胎年销售量约 15.80 亿条，其中配套端半钢胎销量 4.47 亿条，替换端半钢胎销售 11.33 亿条，替换端和配套 端的销售比例近 10 年基本保持在 2.5 左右；而全钢胎方面，2018 年全球全钢胎销售量约 2.25 亿条，其中配套端全钢胎销量 0.48 亿条，替换端全钢胎销量 1.77 亿条，替换端和配 套端的销售比例近 10 年基本保持在 3.5-4 之间。另一方面，据了解，当前全球半钢胎和 全钢胎的市场份额占比约为

25、2:1，结合此前全球轮胎市场总体金额在 1500-1600 亿美元的 数据可以推断出：目前全球全钢胎市场空间约 500-550 亿美元，半钢胎市场空间约 1000- 1100 亿美元。 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 20052007200920017 全球轮胎销售总量数据（百万条）同比增长率 -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 0 400 800

26、 1200 1600 2000 200920001620172018 全球轮胎总销售额（亿美元）同比增长率 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 3：全球半钢胎的配套和替换情况全球半钢胎的配套和替换情况 图图 4：全球全钢胎的配套和替换情况全球全钢胎的配套和替换情况 资料来源：米其林官方数据、长城证券研究所 资料来源：米其林官方数据、长城证券研究所 通过对通过对全球全球半钢胎和全钢胎具体销售数据的分析半钢胎和全钢胎具体销售数据的分析，我们可以初步得到以下结论：，我们可以初步得到以下结论： 1） 半钢胎在全球市场占据重要地位。半钢胎在全

27、球市场占据重要地位。 全球轮胎市场销售总量中， 半钢胎销售占据较大比 重，其销售数量约是全钢胎销售数量的 7 倍，市场空间约是全钢胎的 2 倍。因而无论 是金额还是数量，半钢胎在全球市场都占据更为重要的地位。 2） 全钢胎和半钢胎在销售模式上存在差异。全钢胎和半钢胎在销售模式上存在差异。全钢胎的替换/配套比率在 3.5-4 之间，该数 值明显高于半钢胎的替换/配套比率 2.5，这说明全钢胎和半钢胎在总体的销售模式上 存在一些不同，即：全钢胎主要以替换市场为主，半钢胎则存在较大的配套份额。 2. 区域视角看轮胎：全球轮胎正在向亚太区域视角看轮胎：全球轮胎正在向亚太 地区转移地区转移 从区域角度看

28、，当前全球轮胎市场主要被亚、欧和北美占据从区域角度看，当前全球轮胎市场主要被亚、欧和北美占据。根据轮胎商业网数据最新 发布的数据，2019 年世界半钢胎出货量区域分布中，亚太地区、北美地区和欧洲地区三 地占据前三，出货量分别为 6.2 亿条，4.0 亿条和 3.0 亿条，分别占据半钢胎总出货量的 38%、24%和 19%，合计比例高达 81%。由此可见，从全球范围内，轮胎行业主要市场还 是被亚、欧、北美三地占据。 图图 5：2019 年世界轮胎出货量分布情况年世界轮胎出货量分布情况 资料来源：轮胎商业、长城证券研究所 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 2.1 过去过去 10 年年

29、，世界轮胎世界轮胎整体整体向亚太地区转移向亚太地区转移 过去十年，亚太地区的轮胎销售占比逐步增加。过去十年，亚太地区的轮胎销售占比逐步增加。根据米其林历年财报数据，从 2006-2018 年，亚太地区轮胎销售占比逐步增加，截至 2018 年底，全球亚太地区轮胎的销售数量占 比已经提升至 32.8%，该数值较 2006 年时期的 24.6%提高了 8.2 pct。而与之相对的是， 美洲和欧洲的销售份额则分别从2006年时期的 33.8%和 33.0%下降至 2018 年时期的29.2% 和 28.0%，分别下滑了 4.6 pct 和 5.0 pct。基于上述销售数据的变化情况，可以发现，尽基于上

30、述销售数据的变化情况，可以发现，尽 管当今世界轮胎管当今世界轮胎行业整体行业整体仍仍呈呈亚亚洲洲、欧洲欧洲和美和美洲三足鼎立的局面洲三足鼎立的局面，但是，但是世界轮胎的销售世界轮胎的销售 格局已经开始向亚太地区转移格局已经开始向亚太地区转移。 图图 6：2006-2018 年年，世界轮胎销售占比区域分布情况世界轮胎销售占比区域分布情况 资料来源：米其林历年财报、长城证券研究所 2.2 未来未来 10 年年，亚太地区轮胎市场亚太地区轮胎市场占比占比有望继续扩大有望继续扩大 未来未来 10 年，世界轮胎需求端主要增长地区仍将在亚洲。年，世界轮胎需求端主要增长地区仍将在亚洲。根据 IHS Marke

31、t 公司 2018 年发 布的研究数据，2012-2017 年间，北美、欧洲、东北亚、东南亚、印度地区的轮胎年均需 求复合增长率分别为 2.5%、1.4%、6.9%、22.8%和 8.3%，可以看到，过去过去 5 年，年，东南亚、东南亚、 东北亚和印度地区的轮胎需求增速明显要高于北美、欧洲以及世界其他地区，该数据东北亚和印度地区的轮胎需求增速明显要高于北美、欧洲以及世界其他地区，该数据结结 果同我们前文分析的世界轮胎的销售正在向亚太地区转移的结论一致。果同我们前文分析的世界轮胎的销售正在向亚太地区转移的结论一致。展望未来，IHS Market预测2017-2027年， 印度、 东北亚以及东南亚

32、的年均需求复合增速将分别达到7.4%、 4.6%和 3.9%，同北美和欧洲地区的年均 1.5%和 1.4%的复合增速相比仍要高出很多。因因 而，我们可以认为，未来十年，全球轮胎市场主要增长地区仍将是亚太地区，这就意味而，我们可以认为，未来十年，全球轮胎市场主要增长地区仍将是亚太地区，这就意味 着亚太地区轮胎市场占比有望继续扩大。着亚太地区轮胎市场占比有望继续扩大。 23.0 26.0 29.0 32.0 35.0 200620072008200920001620172018 欧洲美洲亚洲（除印度） 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图

33、 7：未来十年，未来十年，IHS 预测世界预测世界各地区各地区轮胎需求轮胎需求增速情况增速情况 资料来源：IHS Market、长城证券研究所 2.3 中国是亚太轮胎市场的重要战略要地中国是亚太轮胎市场的重要战略要地 中国子午胎产量占世界子午胎总产量的中国子午胎产量占世界子午胎总产量的 1/3 以上以上，中国是亚太地区轮胎市场的重要战略，中国是亚太地区轮胎市场的重要战略 要地。要地。 结合前文分析， 未来十年全球轮胎主要增长地区将主要围绕亚太地区展开， 而中国 作为全球轮胎生产的重要国家，早在 2004 年，我国轮胎总产量就已经超越美国跃升至世 界第一大轮胎生产国，位居世界第一，时至今日，我国

34、轮胎产量已经连续 16 年位居全球 第一。 另一方面， 随着我国轮胎在技术和生产水平上的逐步提升， 国内轮胎子午化率也在 逐步提升，根据中国橡胶协会发布数据，截至 2018 年底，我国子午化轮胎总销量已达到 6.09 亿条，轮胎子午化率也已从 2010 年时期的 84.76%提升至如今的 93.98%。考虑到当考虑到当 前中国子午化前中国子午化轮胎销售轮胎销售量占据全球子午胎市场总量占据全球子午胎市场总销量销量的的 1/3 以上以上。一定程度上来。一定程度上来讲，我讲，我 们可以认为中国对亚太地区轮胎市场的发展具有举足轻重的作用们可以认为中国对亚太地区轮胎市场的发展具有举足轻重的作用。 图图

35、8：中国轮胎历年产量及增速情况中国轮胎历年产量及增速情况 资料来源：米其林历年财报、长城证券研究所 84.00% 86.00% 88.00% 90.00% 92.00% 94.00% 96.00% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 20001620172018 中国子午化轮胎总产量（亿条）中国轮胎子午化率水平 行业深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 企业视角看轮胎：中国轮胎出口高增长企业视角看轮胎：中国轮胎出口高增长 时代已然过去时代已然过去，未来的机遇在国内，未来的机遇在国内 3.1 过去

36、二十年过去二十年，国内轮胎企业往往墙内开花墙外香国内轮胎企业往往墙内开花墙外香 虽然我国在全球轮胎市场上占据了重要地位，但是回顾历史，可以发现，过去 10 年甚至 是 20 年，国内轮胎企业往往都是墙内开花 墙外香，其蓬勃发展的背后更多地是依靠向 世界各地进行轮胎出口。通过对国内轮胎出口市场进行了复盘，我们认为，国内轮胎出通过对国内轮胎出口市场进行了复盘，我们认为，国内轮胎出 口形势大体可以分为两个阶段，口形势大体可以分为两个阶段， 阶段一：阶段一： 2014 年以前年以前的 “出口繁荣期” 和阶段二：的 “出口繁荣期” 和阶段二： 2015 年以后的年以后的“出口破局期” 。“出口破局期”

37、。 阶段一阶段一出口繁荣期（出口繁荣期（2014 年以前年以前） 2014 年以前，我国轮胎在出口市场飞快的增长，根据国家统计局数据，2002 年我国每年 出口的轮胎数仅有 0.80 亿条，伴随着我国轮胎行业的飞速发展，很多轮胎企业也依靠海伴随着我国轮胎行业的飞速发展，很多轮胎企业也依靠海 外轮胎市场抓住了快速发展的机遇外轮胎市场抓住了快速发展的机遇。到 2014 年，我国轮胎出口数量已增长至 4.76 亿条， 2002-2014 年间，轮胎历年出口数量复合增长率更是高达 16.0%。 其中其中 2014 年年，国内仅出国内仅出 口至美国的轮胎口至美国的轮胎数数就有近就有近 1 亿条，出口金额亿条，出口金额也达到近也达到近 40 亿美元亿美元，金额，金额比重更是占据了比重更是占据了国国 内出口总金额的内出口总金额的 35%以上以上，也因此，也因此，美国也一度成为了国内轮胎企业美国也一度成为了国内轮胎企业出口出口市场市场最喜爱最喜爱的的 “摇钱树”“摇钱树” 。随着轮胎在出口市场的持续繁荣，也造就了国内轮胎企业在数量上的持续扩 张，据了解，在 2014 年时期，国内轮胎企业总数曾一度超过 700 余家，其中仅山东地区 就拥有轮胎企业 400 余