1、 -1- 证券研究报告 2020 年 5 月 8 日 非金属类建材 标准升级与集中度提升，行业高质量发展之路 建材防水材料行业深度报告 行业深度 建筑防水升级的时代已经悄然到来建筑防水升级的时代已经悄然到来 2019 年 8 月住建部发布住房和城乡建设领域的 40 项工程规范征求意见 稿目录，其中工程结构通用规范意见函重点强调对不同应用领域的建筑 工程要求结构的设计工作年限实质要求提升，指出相应的防水层、电气和管 道等附属设施的设计工作年限，需与主体结构的设计工作年限配合。建筑结 构的设计工作年限提升带来相关防水材料、管道、电气等的要求工作年限提 升，即材料质量和耐久性显著提升。防水作为建筑工

2、程领域质量提升最为不 可或缺的一环，整体升级的时代已经悄然到来。 升级和修缮是未来防水材料行业的主旋律升级和修缮是未来防水材料行业的主旋律 随着未来逐步重视防水设计工作年限相关的耐久性，现行国家和行业 标准逐步向国际标准升级，采用具备长期使用性能防水材料，严格强调隐 蔽工程在施工和验收的阶段的质量控制，预计将推升防水工程在建安工程 中的造价占比。 长期以来国内使用者对于建筑工程防水的重要性认知度不高， 防水材料现行国家标准远低于国际标准，防水造价过低等原因导致了国内建 筑物易于发生渗漏，过往的历史欠账导致未来防水修缮需求将长期存在。 占比不足占比不足 1%，防水材料行业升级和修缮的空间巨大，防

3、水材料行业升级和修缮的空间巨大 2020 年国内的防水造价平均低于 2.8%（包工包料），实际造价中防 水材料成本占比低于 1%（仅料），相较于发达国家防水造价 7%以上差距 较大，导致国内建筑寿命平均远低于发达国家。未来随着国内防水材料、 工程施工和验收等标准升级且逐步对标国际标准，预计升级带来整体防水 材料产品质量和用量提升将大幅推升防水工程造价，叠加存量市场防水修 缮需求持续增长，推动防水材料行业整体扩大。 行业定位高质量发展，推动行业定位高质量发展，推动下游竞争格局改善下游竞争格局改善 现阶段防水材料行业集中度缓步上升，行业内部自律加强，龙头企业 从生产商向服务商转型，推动下游竞争格局

4、逐步改善。长期来看，防水材 料行业推动行业标准提升直至对标国际标准，将走出真正的高质量发展之 路，重视材料耐久性和产品质量，企业相应的工程服务和建筑防水工程质量 保证能力提升，带来的需求端升级，供给端伪劣、落后和低端产品出清， 行业内龙头企业集中度进一步上升，供求格局的显著优化。 投资建议投资建议： 拥有品牌和规模优势且具备防水施工修缮能力的防水龙头企业：推荐推荐 东方雨虹东方雨虹、北新建材、北新建材，建议关注凯伦股份、科顺股份。 风险分析：风险分析：需求不及预期风险；行业标准升级所需时间的不确定性；原 材料成本上涨风险；行业应收账款风险。 证券证券 代码代码 公司公司 名称名称 股价股价 （

5、元）（元） EPS（元）（元） PE（X） 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 002271 东方雨虹 38.88 1.39 1.94 2.36 28 20 16 买入 000786 北新建材 24.28 0.26 1.56 1.96 93 16 12 买入 300737 科顺股份 20.40 0.60 0.99 1.31 34 21 16 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 05 月 07 日 买入（维持） 分析师 胡添雅 (执业证书编号：S0930518110002) 陈浩武 (执业证书编号：S0

6、930510120013 ) 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) 行业与上证指数对比图 -15% -5% 4% 13% 22% 04-1907-1910-1901-20 非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 2020-05-08 非金属类建材 -2- 证券研究报告 投资投资聚焦聚焦 研究背景研究背景 防水是建筑工程领域最为不可或缺的一环，但其隐蔽性工程的属性导致长 期以来使用者对于建筑工程防水的重要性认知度不高， 防水材料现行标准过低， 防水造价过低等原因导致了国内建筑物易于发生渗漏，进而影响建筑内部结构 寿命削弱建

7、筑的质量和使用年限，往往导致更高的人力物力时间成本投入。 由于长期不受使用者重视，国内防水相关工程和验收标准维持较低水平， 防水材料产品现行国家标准自 08-11 年以来基本没有重大变动。国标可以看做 是行业准入门槛，该门槛长期未有明显提升，造成行业内恶性竞争加剧，企业 垫资和赊销成为常态，经营环境不断恶劣下行业集中度被动提升，行业内主导 企业间“北京共识”应运而出，行业中整体标准升级在即。 我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 防水材料行业千亿市场大行业小公司历来受资本市场高度关注， 但市场 关注点更多在于政策带动下的需求景气度向好（地产和基建层面的），需求 端地产全装修影响下工程起量带

8、动行业集中度和龙头市场占有率提升，成本 端沥青价格下行带来盈利水平提升等内容。相较于这些，本文主要关注国家 逐步开始重视建筑质量的情况下，防水的重要性逐步凸显。重点在防水材料 行业标准化体系的改革和建立，行业集中度提升过程中龙头企业的布局和战 略，我们认为行业标准体系的建立对于行业集中度的提升必不可少。 投资观点投资观点 短期内，防水材料行业需求仍主要来自于房地产新建和基建投资拉动， 年内还有部分国家推动“旧改”带来的工程需求，且 2020 年还将受益于成 本端沥青价格下行带来的企业盈利提升。 长期看，防水材料行业推动行业标准提升直至对标国际标准，将走出真 正的高质量发展之路，重视材料耐久性和

9、产品质量，企业相应的工程服务和 建筑防水工程质量保证能力提升，以此带来的行业门槛提升，供给端伪劣和 低端产品出清，行业内龙头企业集中度进一步上升，供求格局的显著优化。 当前防水材料行业标准体系已进入标准化改革阶段，龙头企业扩张和行 业内企业整合速度加快，行业整体发展趋势向好，拐点已近。推荐拥有品牌 和规模优势且具备防水施工修缮能力的防水龙头企业： 东方雨虹、 北新建材防水龙头企业： 东方雨虹、 北新建材， 建议关注凯伦股份、科顺股份。 qRrOqQnRrMpRpNnMuMnMoN6MbP6MnPqQpNqQkPoOqNfQnNvM7NnNyQNZtOpRNZnOqQ 2020-05-08 非金

10、属类建材 -3- 证券研究报告 目目 录录 1、 升级和修缮是未来防水材料行业的主旋律 . 4 1.1、 防水是建筑工程领域不可或缺的一环 . 4 1.2、 建筑防水升级的时代已经悄然到来 . 4 1.3、 材料耐久性重视度上升，防水材料行业即将整体升级 . 7 1.4、 过往的历史欠账导致未来防水修缮需求将长期存在 . 8 2、 行业定位高质量发展，对下游竞争格局改善 . 10 2.1、 占比不足 1%，升级和修缮带来的空间巨大 . 10 2.2、 由生产商向服务商转型，对下游竞争格局改善 . 13 2.3、 2020 年沥青价格波动带来盈利弹性 . 15 3、 集中度提升与行业标准体系建立

11、相辅相成 . 17 3.1、 建筑防水刚需与降雨相关，企业产能布局趋于重叠 . 17 3.2、 对建筑质量重视度提升是行业高质量发展的必要条件 . 19 4、 推荐标的：东方雨虹、北新建材 . 21 4.1、 东方雨虹：防水王者 . 22 4.2、 北新建材：石膏板龙头，快速切入防水领域 . 24 4.3、 科顺股份：立足华南，辐射全国 . 27 5、 风险提示 . 29 2020-05-08 非金属类建材 -4- 证券研究报告 1、升级和修缮是未来防水材料行业的主旋律升级和修缮是未来防水材料行业的主旋律 1.1、防水是建筑工程领域不可或缺的一环防水是建筑工程领域不可或缺的一环 建筑防水是建筑

12、工程施工作业中为确保建筑整体结构免遭到雨水及地下水 的侵蚀，保证建筑内部结构处于正常状态的一种设计，其对建筑物地下室、屋 顶、墙面及地面等都产生着直接的影响。防水决定了建筑工程的质量和使用寿 命，而人类90%的时间是在室内度过的，建筑质量直接影响生活品质。 长期以来，国内对于防水这类隐蔽性工程的重视度和认知度不高，造成了 国内建筑渗漏多发。 2014 年7 月中国建筑防水协会与北京零点市场调查联合发 布全国建筑渗漏状况调查项目报告中，通过抽样调查全国 28 个城市涉及 850 个社区的数据显示，2849 个建筑屋面样本，2716 个出现不同程度的渗漏， 渗漏率达95.3%；地下建筑样本1777

13、 个，其中1022 个出现不同程度的渗漏， 渗漏率达57.5%；住户样本3674 个，其中1377 个出现不同程度的渗漏，渗漏 率达到37.5%。直到现在，建设工程质量投诉中渗漏依然是投诉主因之一。 防水材料现行相关标准远低于国际标准造成行业内产品质量良莠不齐，需 求端“劣币驱逐良币”情况时有发生，是建筑工程易于发生渗漏的另一主因， 但须指出，我国的防水材料在品种和技术水平上早已实现与国外接轨，且具备 与国外发达国家防水材料相当的水平。 产生渗漏的最后一方面原因是防水造价在建筑工程中占比较低。 根据2020 年中国建筑防水协会的公益大讲堂显示，我国的防水造价仅2.8%，实际调查统 计防水造价甚

14、至低于1%，相较于发达国家防水造价7%以上差距较大。而细究 渗漏的原因有：设计问题，材料质量，施工技术和管理等。 防水是建筑工程领域最为不可或缺的一环，但其隐蔽性工程的属性导致长 期以来使用者对于建筑工程防水的重要性认知度不高，防水材料现行国家和行 业标准远低于国际标准， 防水造价过低等原因导致了国内建筑物易于发生渗漏， 进而影响建筑内部结构寿命削弱建筑的质量和使用年限，往往导致更高的人力 物力时间成本投入。 1.2、建筑防水升级的时代已经悄然到来建筑防水升级的时代已经悄然到来 2019 年8 月， 住建部贯彻落实 国务院关于印发深化标准化工作改革方案 的通知（国发201513 号），按照住房

15、和城乡建设部关于深化工程建设 标准化工作改革的意见关于构建我国强制性工程建设规范体系要求，组织中 国城市建设研究院有限公司等单位起草了住房和城乡建设领域的 40 项工程规 范征求意见稿目录。 其中工程结构通用规范意见函重点强调对不同应用领域的建筑工程要 求结构的设计工作年限。即为在规定的设计工作年限内，应以经济合理的方式 满足下列要求：能够承受正常施工和使用期间可能出现的各种作用，能够满足 结构和结构构件的预定使用要求，材料的劣化不影响结构的安全和正常使用。 国务院关于印发深化标准化工作改革方 案的通知 （国发201513 号） ：目的是目的是 对标国际标准，改变国内标准缺失老化、对标国际标准

16、，改变国内标准缺失老化、 交叉重复矛交叉重复矛盾、不够合理、协调推进机制盾、不够合理、协调推进机制 不完善不完善的问题的问题；计划到 2020 年基本建成 结构合理、衔接配套、覆盖全面、适应经 济社会发展需求的新型标准体系。 2020-05-08 非金属类建材 -5- 证券研究报告 征求意见稿中征求意见稿中规定中建筑工程要求的设计年限规定中建筑工程要求的设计年限实质要求提升实质要求提升：建筑结构的 设计工作年限不应低于表 1 规定，其中普通房屋和构筑物设计工作年限不应低 于 50 年。铁路工程结构设计工作年限应按 100 年、60 年和 30 年分级。公 路工程结构设计工作年限不应低于表 2

17、规定，其中桥涵隧道的主体结构设计 工作年限不应低于为 100 年。 港口工程结构设计工作年限中永久性港口建筑 物不低于 50 年。水工结构的设计工作年限应根据其级别，采用不同的设计 工作年限；1 级-3 级主要建筑物结构的设计工作年限应采用 100 年，其他永 久性建筑物结构应采用 50 年。 表表 1：2019 年年房屋建筑结构的设计工作年限房屋建筑结构的设计工作年限 类别类别 设计工作年限（年）设计工作年限（年） 示例示例 1 5 临时性建筑结构 2 25 易于替换的结构构件 3 50 普通房屋和构筑物普通房屋和构筑物 4 100 标志性建筑和特别重要的建筑结构 资料来源：住建部工程结构通

18、用规范征求意见稿 相应的工程结构的防水层、电气和管道等附属设施的设计工作年限，应根 据主体结构的设计工作年限和附属设施的材料、构造和工作要求等因素确定。 建筑结构的设计工作年限建筑结构的设计工作年限提升带来相关提升带来相关建筑材料，如建筑材料，如防水材料、管道、电气等防水材料、管道、电气等 的设计工作年限提升，的设计工作年限提升，即材料要求质量和即材料要求质量和材料材料耐久性显著提升。耐久性显著提升。 表表 2：2019 年年公路工程结构公路工程结构设计工作年限设计工作年限（年）（年） 公路等级公路等级 结构类别结构类别 高速公路、高速公路、 一级公路一级公路 二级二级 公路公路 三级三级 公

19、路公路 四级四级 公路公路 路面 沥青混凝土路面 15 12 10 8 水泥混凝土路面 30 20 15 10 桥涵 主体结构主体结构 特大桥、大桥特大桥、大桥 100 100 100 100 中桥 100 50 50 50 小桥、涵洞 50 30 30 30 可更换部件 斜拉索、吊索、 系杆等 20 20 20 20 栏杆、伸缩装置、 支座等 15 15 15 15 隧道 主体结构主体结构 特长隧道特长隧道 100 100 100 100 长隧道长隧道 100 100 100 50 中隧道 100 100 100 50 短隧道 100 100 50 50 可更换、修复构件 特长、长、中、 短

20、隧道 30 30 30 30 资料来源：住建部工程结构通用规范征求意见稿 以建筑屋面相关的防水要求为例对比 2004 年版、2012 年版和 2019 年征 求意见稿中相关防水工程的使用年限规范情况： 2020-05-08 非金属类建材 -6- 证券研究报告 表表 3：原：原 2004 年版的年版的屋面工程防水规范屋面工程防水规范 设防等级设防等级 要求合理要求合理 使用年限使用年限 建筑物类别建筑物类别 设防设防要求要求 防水层材料防水层材料选择选择 级设防 25 年 对防水有特殊要求的工程，如国家级国际政治活 动中心 三道防水设防 宜选用合成高分子防水卷材、高聚物改性沥青 防水卷材、金属板

21、材、合成高分子防水涂料等 材料、细石防水混凝土、平瓦、油毡瓦等材料 级设防 15 年 重要的建筑和高层建筑（12 层以上） ，如城市中 较大型的公共建筑、重要的博物馆、大型厂房、 恒温恒湿车间、实验室、别墅等 二道防水设防 宜选用高聚物改性沥青防水卷材、合成高分子 卷材、金属板材、高聚物改性沥青防水涂料、 合成高分子防水涂料等材料、 细石防水混凝土、 平瓦、油毡瓦等材料 级设防级设防 10 年年 一般建筑，包括一般的一般建筑，包括一般的工业与民用建筑工业与民用建筑、普通住普通住 宅宅、一般办公楼、学校、旅馆等、一般办公楼、学校、旅馆等 一道防水设防一道防水设防 宜选用高聚物改性沥青防水卷材、合

22、成高分子宜选用高聚物改性沥青防水卷材、合成高分子 卷材、三毡四油沥青防水卷材、金属板材、高卷材、三毡四油沥青防水卷材、金属板材、高 聚物改性沥青防水涂料、合成高分子防水涂料聚物改性沥青防水涂料、合成高分子防水涂料 等材料等材料 级设防 5 年 临时永久建筑，如简易宿舍、车间、计划改建的 临时防水的建筑 一道防水设防 可选用二毡三油沥青防水卷材、高聚物改性沥 青防水涂料等材料 资料来源： 屋面工程技术规范GB50345-2004 2004 版中建筑屋面防水等级及使用年限是根据建筑物的类别、重要程度、建筑屋面防水等级及使用年限是根据建筑物的类别、重要程度、 使用功能要求以及选用的防水材料确定的使用

23、功能要求以及选用的防水材料确定的。级为25 年、级为15 年、级 为10 年、级为5 年，其防水层设防层次也有区别，级为三道以上，级为 二道，级为一道，与使用材料的材质相联系，如级可选用的高聚物改性沥 青涂料、平瓦、油毡瓦不能在级防水工程中使用等。一般建筑屋面防水使用 寿命10 年，属于一道级设防一道防水。 屋面的防水性能，不仅取决于防水材料本身的特性，还与不同防水材料组 合后的整体的防水效果有关。由于由于缺乏对防水材料合理使用年限的相关实验数缺乏对防水材料合理使用年限的相关实验数 据据， 所以， 所以根据规范审查专家意见，根据规范审查专家意见， 2012 版版取消了对防水层合理使用年限的规定

24、取消了对防水层合理使用年限的规定。 根据现行房屋建筑工程质量保修办法和商品房住宅工程质量保修规程根据现行房屋建筑工程质量保修办法和商品房住宅工程质量保修规程 对于一般建筑对于一般建筑防水设计使用年限为防水设计使用年限为 10 年，施工单位保修年，施工单位保修不低于不低于 5 年。年。 表表 4：2019 年住宅建筑的设计工作年限年住宅建筑的设计工作年限 类别类别 设计工作年限（年）设计工作年限（年） 结构 不低于50 屋面防水屋面防水 不低于不低于20 卫生间防水 不低于15 地下工程防水地下工程防水 不低于建筑结构设计工不低于建筑结构设计工作年限作年限 资料来源：2019 年住建部住宅项目规

25、划征求意见稿 2019 年住宅项目规划征求意见稿中屋面防水设计工作年限已提升至 20 年， 地下工程防水要求不低于建筑结构设计工程年限， 卫生间防水不低于15 年，规范明确细致且标准较过去有显著提升，相较于早期关注防水材料的性能，规范明确细致且标准较过去有显著提升，相较于早期关注防水材料的性能， 本次修订更加重视防水材料的耐久性。本次修订更加重视防水材料的耐久性。 2019 年工程结构通用规范征求意见稿重点提出不同应用领域的建筑工 程要求结构的设计工作年限意义重大，需关注到建筑物设计年限建筑物设计年限要求发生实质要求发生实质 性提升性提升，相应的结构的防水层设计要求同步提升，这是对建筑工程防水

26、的最，相应的结构的防水层设计要求同步提升，这是对建筑工程防水的最为为 重要且最为实质的升级要求，国内防水升级的时代已经悄然到来。重要且最为实质的升级要求，国内防水升级的时代已经悄然到来。 根据 国务院关于印发深化标准化工作改革方案的通知 中计划2020 年理 顺并建立协同、权威的强制性国家标准管理体制，预计我国强制性工程建设规 范正式文件将尽快发布。2020 年配套的防水工程质量验收规范亦在提升制定 2020-05-08 非金属类建材 -7- 证券研究报告 中：屋面工程质量验收规范、地下防水工程质量质量验收标准规范、城市桥梁 桥面防水工程技术规程。 1.3、材料耐久性重视度上升材料耐久性重视度

27、上升，防水材料行业即将整体升，防水材料行业即将整体升 级级 建筑防水需在工程设计及施工的每一个具体环节中，未来的建筑工程中防 水结构的设计工作年限需与各类建筑工程整体的设计工作年限相对应，意味着 需根据使用环境的影响和不同类别的防水要求，实施对应的防水措施，设计工 作年限延长直接影响材料耐久性、防水道数、防水层厚度，防水系统构造的可 靠性、施工是否到位有效、维护保养等要求提升。 图图 1：防水材料的：防水材料的标准标准化化体系改革体系改革 图图 2：防水涉及的施工工程标准：防水涉及的施工工程标准 资料来源：中国建筑防水协会 资料来源：中国建筑防水协会 防水材料产品的标准亦将逐步提升且逐步对标国

28、际标准，未来趋势防水材料产品的标准亦将逐步提升且逐步对标国际标准，未来趋势是产品是产品 标准的分类不再是按照产品性能高低区分，而是按工程应用场合和耐久性要求标准的分类不再是按照产品性能高低区分，而是按工程应用场合和耐久性要求 提出不同要求提出不同要求，便于业主、设计、施工、生产人员根据工程的需要选择合适的 产品类型。 现阶段建筑防水卷材安全和通用技术规范、建筑防水涂料安全和通 用技术规范、建筑用硅酮结构密封胶三项重要的强制性国家标准正在处 于修订中即将公布，明确有害物质限量、安全防护和防水基本功能指标以及检 测方法；全面提升产品标准要求，推动防水材料品质达到高可靠性、高耐久性 的国际先进水平；

29、编制验证防水产品和系统性能的实验方法标准。 修订中的建筑防水卷材安全和通用技术规范将替代弹性体改性沥青 防水卷材GB 18242-2008、塑性体改性沥青防水卷材GB 18243-2008、 聚氯乙烯（PVC）防水卷材GB 12952-2011、氯化聚乙烯防水卷材GB 12953-2003、改性沥青聚乙烯胎防水卷材GB 18967-2009、自粘聚合物 改性沥青防水卷材GB23441-2009 和热塑性聚烯烃（TPO）防水卷材GB 27789-2011 等 7 部防水卷材现行国家标准。由此可见，该标准将是防水行业 一大重磅标准。建筑防水涂料安全和通用技术规范计划由行业标准建筑 防水涂料有害物质

30、限量JC 1066-2008 转化而来且上升到国家标准。 2020-05-08 非金属类建材 -8- 证券研究报告 表表 5：防水材料行业国家强制标准情况防水材料行业国家强制标准情况 项目名称项目名称 标准性质标准性质 制修订制修订 代替标准号代替标准号 项目周期项目周期 起草单位起草单位 建筑防水卷材安全和 通用技术规范 强制 修订 GB 18242-2008 GB 18243-2008 GB 12952-2011 GB 12953-2003 GB 18967-2009 GB 23441-2009 GB 27789-2011 19 年 4 月起 24 个月 中国建材检测认证集团苏州有限公司、

31、中国 建筑材料科学研究总院苏州防水研究院等 建筑防水涂料安全和 通用技术规范 强制 未立项 JC 1066-2008 建筑用硅酮结构密封 胶 强制 修订 GB 16776-2005 GB 24266-2009 19 年 4 月起 24 个月 中国建筑防水协会、建筑材料工业技术监督 研究中心、中国建筑材料科学研究总院苏州 防水研究院等 资料来源：国家标准化委员会 由于长期不受使用者重视，防水材料产品现行国家标准自防水材料产品现行国家标准自 08-11 年以来基年以来基 本没有重大变动。本没有重大变动。国标可以看做是行业准入门槛，该门槛长期未有国标可以看做是行业准入门槛，该门槛长期未有显著显著提升

32、提升， 所以所以本次本次防水材料产品防水材料产品国家强制标准国家强制标准修订修订对防水材料行业对防水材料行业意义重大意义重大。 下一步是升级和修订国家推荐性产品标准下一步是升级和修订国家推荐性产品标准（GB/T），逐步对标国际标准。，逐步对标国际标准。 国家推荐性产品标准是在满足强制性工程规范等强制性标准的要求下，对防水 材料的基本性能，如拉伸性能、耐热性、低温性能、不透水性、吸水性、粘结 或搭接性能、尺寸稳定性等；还有与工程应用相关的性能，如抗冲击、抗穿刺、 撕裂性能、抗窜水性、抗静态荷载、抗风揭、耐根穿刺等；更重要的是与防水 设计工作年限相关的耐久性，关系材料的长期使用性能。 防水材料产品

33、耐久性的重视程度上升，未来将根据防水材料的应用和环境 提出耐久性影响和评价因素，确定耐久性相关的实验条件和项目包括：人工气 候老化、热老化、耐水性、耐化学性、抗风性、耐根穿刺性、耐微生物、冻融、 疲劳变形等；以及最终的评价方式确定。 防水材料标准及防水材料标准及耐久性耐久性要求要求提升是行业未来良性发展的重要基础提升是行业未来良性发展的重要基础，现行，现行防防 水材料水材料标准逐步向国际标准升级，采用具备长期使用性能防水材料且严格强调标准逐步向国际标准升级，采用具备长期使用性能防水材料且严格强调 隐蔽工程在施工和验收的阶段的质量控制，预计将推升防水工程在建安工程中隐蔽工程在施工和验收的阶段的质

34、量控制，预计将推升防水工程在建安工程中 的造价占比。的造价占比。 1.4、过往的过往的历史欠账导致未来防水修缮历史欠账导致未来防水修缮需求将长期存在需求将长期存在 住建部原副部长仇保兴曾在 2010 年第六届国际绿色与建筑节能大会上说 过： “中国的建筑寿命平均只有中国的建筑寿命平均只有 25-30 年年”。发达国家中日本达到了50 年，美 国达到了74 年，英国达到 132 年。 2014 年 全国建筑渗漏现状调查项目报告中对住宅屋面和地下室的渗 漏情况进行了分析，全国屋面渗漏率达 95.5%，“墙皮和装饰物润湿鼓包、 脱漏”61.2%、“有湿痕”46.7%、“发霉”16.6%。全国地下室渗

35、漏率达 57.5%，“有水迹水痕”86.6%、“局部积水”12.3%、“线状流水”9.4%。 19 年建筑与市政工程防水通用规范年建筑与市政工程防水通用规范 征求意见稿中，仍然纠结于是否将现行征求意见稿中，仍然纠结于是否将现行 国家标准直接上升到国际标准。国家标准直接上升到国际标准。以防水 卷材和防水涂料耐久性检测的试验条件 为例，主要包括热老化、耐水性和热人 工气候老化三类。征求意见稿中已经明 确指出现行国家标准要求远低于国际标 准，但意见稿建议的新国家标准只是较 现行标准有所提升且仍与国际标准有较 大差距。 2020-05-08 非金属类建材 -9- 证券研究报告 表表 6：全国建筑渗漏现

36、状调查楼房建成年代和：全国建筑渗漏现状调查楼房建成年代和渗漏情况渗漏情况 建成年份建成年份 屋面数量（栋）屋面数量（栋） 渗漏率（渗漏率（%） 地下室数量（个）地下室数量（个） 渗漏率渗漏率 2002 年以前 824 96.1 587 低 2003-2008 年 1096 95.6 687 中 2008 年以后 929 94.3 503 高 总计 2948 95.5 1777 资料来源：2014 年全国建筑渗漏状况调查项目报告 ，28 个大中型城市、850 余个社区 注：地下室渗漏率与年代相关度低与楼层相关高度，中高层楼房（7 层及以上）倾向于配 备地下室，中高层楼房地下室渗漏率 59.8%、

37、底层楼房地下室渗漏率 48.3%。 过往的历史欠账导致未来防水修缮需求将长期存在。过往的历史欠账导致未来防水修缮需求将长期存在。按当前国内建筑寿命 25-30 年来看， 90 年代的建筑已亟需大修，而2000 年前后完成的建筑预计将 在 2025 年之后开始有大规模防水修缮需求。从过去一般建筑屋面防水材料仅 10 年使用寿命和5 年保修期要求来看， 建筑的其他关键部位的防水材料使用寿 命要求也不会太高，一般建筑将一直存在小规模的修缮和更新需求。国内每年 新增约 10 亿平米的新建住房、90 年代以来近 200 亿平方米存量住房的维修和 二次装修、以及体量高达上百亿平方米既有公共建筑的维修翻新等

38、，给防水修 缮带来了巨大的市场。 图图 3：99 年至今的房地产竣工累计竣工面积情况年至今的房地产竣工累计竣工面积情况 资料来源：Wind 我国防水材料在品种和技术水平上已与国外接轨，但建筑物发生渗漏的原 因在于防水工程质量低下，这与设计、施工与监管等环节存在诸多问题脱不了 干系，根据2017 年李宇的建筑室内外渗漏原因及维修工艺和成本分析，其 中：设计问题占18-26%，材料质量占20-30%，施工技术和管理占45-48%。 国内建筑设计人员对防水材料性能、适用范围、使用条件、防水工艺等了 解不深，造成选材不当和设计不合理。防水材料是半成品，其使用价值要靠施 工来实现，但施工一方面受制于低价

39、竞标后施工方选用材料质量不达标（伪劣 品）或者偷工减料，另一方面专业化防水施工队伍缺乏，抢工期、赶进度等都 会造成隐患。设计、质量和施工等综合下来造成防水修缮属于集成难题，往往导 致更高的人力物力时间成本投入修缮改造。 综上所述，升级和修缮是未来防水材料行业发展的主旋律。未来国内防 水材料市场规模还将进一步扩大，利好行业质量较优拥有品牌和规模优势， 且具备防水施工和修缮能力的防水龙头企业。 老旧小区渗漏治理所需费用高工程量大老旧小区渗漏治理所需费用高工程量大 （防水治理内部整体更新需（防水治理内部整体更新需考虑人员安考虑人员安 置问题且渗漏造成的建筑结构损害不可置问题且渗漏造成的建筑结构损害不

40、可 逆），是逆），是“旧改旧改”的方案之一但预计难的方案之一但预计难 以成为今年旧改的主要方向。以成为今年旧改的主要方向。相较而言， 建材中管道行业更加受益于旧改需求拉 动。 2020-05-08 非金属类建材 -10- 证券研究报告 2、行业定位高质量发展，对下游竞争格局改善行业定位高质量发展，对下游竞争格局改善 2.1、占比不足占比不足 1%，升级和修缮带来的空间巨大升级和修缮带来的空间巨大 防水材料种类众多，国内防水材料主要有五大类：防水卷材、防水涂料、 油毡瓦、密封材料、刚性防水材料和其他新型防水材料。 表表 7： 主要防水材料的种类和应用领域主要防水材料的种类和应用领域 种类种类 相

41、关产品相关产品 产品规范产品规范 应用领域应用领域 防水卷材 高聚物改性沥青防水卷材以合成高分子聚合物改性沥青为涂盖层，纤维织物或 纤维毡为胎体，粉状、粒状、片状或薄膜材料为覆面材料制成可卷曲的片状柔 性防水材料。 合成高分子防水卷材以合成橡胶、合成树脂或二者的共混体为基料，加入适量 的化学助剂和填充剂等，采用密炼、挤出或压延等橡胶或塑料的加工工艺所制 成的可卷曲片状柔性防水材料。 国标建筑防水卷材 安全和通用技术规 范修订中 建筑墙体、屋面、 以及隧道、公路等 领域 防水涂料 聚氨酯类防水涂料：由聚氨脂与沥青作为原材料制成，固化成膜后形成柔性防 水层，常用于工程的迎水面，充分发挥有机防水涂料

42、在一定厚度时有较好的抗 渗性，在基面上能形成无接缝的完整的防水膜。 聚合物水泥基防水涂料: 由多种水性聚合物合成的乳液与掺有各种添加剂的优 质水泥组成，聚合物（树脂）的柔性与水泥的刚性结为一体，使其在抗渗性与 稳定性方面表现优异。 国标建筑防水涂料 安全和通用技术规 范立项中 屋面和厕浴间、地 下室、蓄水池等 油毡瓦 主流油毡瓦（玻纤瓦/玻纤胎沥青瓦）以玻璃纤维毡为基体，经过浸涂优质石油 沥青面后，一面覆盖彩色矿物粒料，另一方面撒以隔离材料而制成的新型片状 屋面防水瓦材。它具有防水和装饰功能，国内广泛应用于坡屋面的新型防水装 饰瓦材。 GB/T 20474-2015 玻纤胎沥青瓦 屋面 密封材

43、料 密封材料主要用于围护结构以及门窗的接缝，进行水密和气密处理，起着防气 体渗漏、防水、防尘、隔声等功能作用。 建筑用硅酮结构 密封胶修订中 围护结构以及门窗 的接缝 刚性防水材料 依靠结构构件自身的密实性或采用刚性材料作防水层以达到建筑物的防水目 的。刚性防水的部位可以是平面或立面。常见的刚性防水材料有细石混凝土、 防水砂浆及水泥基渗透结晶型防水涂料等。 迎水面、结构防水 等 资料来源：光大证券研究所根据统计局口径整理 防水广泛应用于房地产新建、基建工程项目和建筑存量等市场，需求仍以 地产新建和基建项目为主，但存量市场需求在逐步增长。2019 年国内房地产投 资累计完成 13.2 万亿元，同增 9.9%；基础设施建设投资累计完成 18.2 万亿 元，同比增长 3.3%，基建涉及防水的需求主要有桥梁隧道、地铁、水利、车 站、市政等工程领域。建筑存量市场主要来自修缮和二次装修，潜在需求巨大。 16-19 年主要防水材料销量增速维持在 10%左右，但未来随着地产和基建 投资增速逐渐平缓，在行业升级和修缮的需求带动，预计防水材料的销量将继 续维持一定的增速水平。 表表 8：主要沥青类防水材料销量情况和沥青用量：主要沥青类防水材料销量情况和沥青用量 防水材料防水材