1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 纺织化学制品纺织化学制品 口罩口罩产业链产业链梳理梳理报告报告 超配超配 2020 年年 02 月月 09 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 上游上游化工化工材料材料助力口罩战“疫”助力口罩战“疫” 口罩产业链是疫情期间关注度最高的产业链之一口罩产业链是疫情期间关注度最高的产业链之一 本次疫情促使大众提高了公共环境以及个人卫生防护意识，对防护类化 学纺织品和消毒类化学品的需求量大量增加，其中防护类化学品

2、主要包 括口罩产业链的上游关键原材料聚丙烯等。口罩是防范新型冠状病毒感 染的必需品，不管是医务人员还是普通消费者，对于口罩的需求量都很 大。特别是对于一线的医务人员，N95 口罩是不可或缺的防护品。我国 医用口罩上游产能较为集中，产量连续保持较快增长，口罩制品市场规 模近五年复合增速 10%以上。受新型冠状病毒疫情影响，我们预计 2020 年医用和个人防护口罩需求爆发式增长，且未来有望持续保持较快增速。 滤材是产业链滤材是产业链上上关键核心材料，熔喷滤材可能面临产能瓶颈关键核心材料，熔喷滤材可能面临产能瓶颈 目前国内口罩产业链完整，滤材是口罩产业链的关键核心材料，熔喷滤 材环节在短时间内可能面

3、临产能瓶颈。高熔指纤维聚丙烯是熔喷滤材的 主要原料，国内产能比较充足且价格稳定，但是在全球口罩需求量突然 提升的情况下，熔喷滤材环节仍然有可能面临阶段性供给紧张。根据测 算，每生产 50 亿个医用口罩（三层无纱布）约需 10 万吨熔喷无纺布。 投资建议：关注口罩产业链关键材料供应情况投资建议：关注口罩产业链关键材料供应情况 本次疫情爆发，推动政府和大众加强公共环境和个人卫生防护意识，预 计防护类产品的需求后续将保持较快速度增长。从化工行业投资机会出 发，我们建议关注防护类化工品和消毒类化工品两条产业链，本篇报告 我们重点分析了防护类化工品中的口罩产业链的投资机会，建议重点关 注中国石化、恒力石

4、化、道恩股份、再升科技。 风险提示风险提示 1、宏观经济波动、重大自然灾害等系统性风险，大规模传染疫情以及相 关防控措施对行业的直接和间接影响；2、受疫情影响，工厂复工及生产 情况不及预期；3、环保政策影响下，相关公司产能不能正常释放。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600028 中国石化 无评级 4.73 572,666.82 0.49 0.53 9.67 8.96 600346 恒力

5、石化 买入 15.20 106,994.32 1.54 1.84 9.84 8.27 002838 道恩股份 买入 18.47 7,517.80 0.44 0.62 42.05 29.82 603601 再升科技 买入 11.79 8,286.20 0.26 0.33 46.03 35.41 资料来源：Wind 一致性预测、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 行业事件点评：江苏响水化工园区发生安全 事故，影响染料和农药的中间体供应 2019-03-26 证券分析师：商艾华证券分析师：商艾华 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519090001 独

6、立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 F/19A/19J/19A/19O/19D/19 沪深300纺织化学制品 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 投资摘要投资摘要 关键结论与投资建议关键结论与投资建议 我们对口罩产业链进行了梳理，我们对口罩产业链进行了梳理， 重点重点分析了本次疫情对口罩行业的影响。分析了本次疫情对口罩行业的影响。 我们认为 中长期来看本次疫情影响下， 会加速

7、更多受影响的行业发生变革， 在变革中才会孕 育出新的机会。 就如此次疫情爆发， 全社会对防控相关措施及产品都更为熟悉和了 解，提高了全民的防护意识，并潜移默化的影响着人们的消费习惯，随着消费水平 的提高，居民的保护意识也远高于 2003 年，因此我们对防护类产品在居民消费中 的持续需求保持乐观态度。我们建议关注：防护类化工品（口罩产业链）和消毒类 化工品两类。 本篇报告我们重点分析防护类化工品中的口罩产业链的投资机会， 涉 及到的 A 股化工行业上市公司有中国石化、东华能源、恒力石化、道恩股份、再 升科技等。 核心假设或逻辑核心假设或逻辑 第一， 本次疫情中化工行业直接受益的行业就是防护类化学

8、品和消毒类化学品。 其中防护类主要包括口罩产业链的相关原材料聚丙烯等。口罩是防范新型冠状 病毒感染的必需品，不管是医务人员还是普通消费者，对于口罩的需求量都很 大。特别是对于一线的医务人员，N95 口罩是不可或缺的防护品，同时当前疫 情持续时间长发展快， 持续增加对口罩的需求， 带动整个口罩产业链迅速发展。 第二、目前国内口占产业链完整，滤材是口罩产业链的关键核心材料，熔喷滤 材环节可能面临产能瓶颈，上游该环节企业最为受益。口罩核心上游原材料高 熔指纤维聚丙烯，国内产能比较充足价格稳定。整个口罩上游材料产业链，需 求突然提升的情况下， 熔喷滤材环节可能面临产能瓶颈。 对于医用三层无纱布， 生产

9、 50 亿个医用口罩需 10 万吨熔喷无纺布，需求量大。 第三、我国医用口罩上游产能较为集中，口罩制品收入增速近五年 10%以上增 长。2015 年-2019 年，我国口罩产业高速发展，产值增长率维持在 10%以上。 2019 年我国口罩产量超过 50 亿只， 产值达到 103.35 亿元。 其中可用于病毒防 护的医用口罩占比高达 54%。受新型冠状病毒疫情影响，2020 年医用口罩需 求爆发式增长，需求增速有望翻倍，全年口罩产值将远超过 2019 年的产值。 与市场预期不同之处与市场预期不同之处 目前市场上对疫情对化工行业的影响过于悲观，认为疫情对化工行业负面影响 较大。我们认为疫情对行业的

10、短期情绪影响在所难免，疫情冲击不改龙头白马 成长逻辑，重点关注半导体新材料成长逻辑，龙头超跌之后有反弹配置良机。 对于化工行业来讲，我们认为中长期来看本次疫情影响下，会加速更多受影响 的行业发生变革，在变革中才会孕育出新的机会。就如此次疫情爆发，全社会 对防控相关措施及产品都更为熟悉和了解，提高了全民的防护意识，并潜移默 化的影响着人们的消费习惯，随着消费水平的提高，居民的保护意识也远高于 2003 年，因此我们对防护类产品在居民消费中的持续需求保持乐观态度。防护 品行业不仅短期收益，长期来看也同样收益于消费观念改变。 股价变化的催化因素股价变化的催化因素 1、疫情下短期突增的口罩需求； 2、

11、环保健康意识增强下医用口罩需求高增速。 核心假设或逻辑的主要风险核心假设或逻辑的主要风险 1、宏观经济波动、重大自然灾害等系统性风险，大规模传染疫情以及相关防控措 施对行业的直接和间接影响；2、受疫情影响，工厂复工及生产情况不及预期；3、 环保政策影响下，相关公司产能不能正常释放。 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 内容目录内容目录 口罩产业链是疫情期间关注程度最高的产业链之一口罩产业链是疫情期间关注程度最高的产业链之一 . 5 口罩的分类和应用 . 5 口罩产业链清晰完整，成熟度高 . 6 滤材是口罩产业链的关键核心材料 . 7 口罩上游企业集中，口罩制品保持高增速口罩上游企

12、业集中，口罩制品保持高增速 . 11 疫情形势依然严峻，防护措施逐渐加强疫情形势依然严峻，防护措施逐渐加强 . 15 本次疫情相比 SARS 传染性更强，但致死率更低 . 15 疫情防控措施较非典时期显著增强，各项防控措施不断升级 . 16 投资建议投资建议 . 17 风险提示：风险提示： . 18 分析师承诺分析师承诺 . 20 风险提示风险提示 . 20 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 . 20 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 图图表表目录目录 图图 1：口罩主要品类情况：口罩主要品类情况 . 5 图图 2：工业化生产医用口罩：工业化生产医用口罩 . 6 图

13、图 3：成卷的材料：成卷的材料 . 6 图图 4：口罩的耳带口罩的耳带 . 6 图图 5：焊接耳带焊接耳带 . 6 图图 6：切割成型：切割成型 . 7 图图 7：成品出炉：成品出炉 . 7 图图 8：聚丙烯（：聚丙烯（PP）颗粒）颗粒 . 7 图图 9：聚丙烯纤维：聚丙烯纤维 . 7 图图 10：SMS 结构示意图结构示意图 . 7 图图 11：医用口罩：医用口罩 . 7 图图 12：SMS 结构对各种物质阻隔效果示意结构对各种物质阻隔效果示意 . 8 图图 13：熔喷层：熔喷层 M 纤维直径只有头发直径纤维直径只有头发直径 1/30 . 8 图图 14：口罩对非油性：口罩对非油性颗粒过滤效

14、率等级颗粒过滤效率等级 . 8 图图 15：熔喷层：熔喷层 M 要求流动性，纺粘层要求高强度要求流动性，纺粘层要求高强度 . 8 图图 16：非典之后医用级聚酯价格变化（元：非典之后医用级聚酯价格变化（元/吨）吨） . 9 图图 17：KN95 口罩结构口罩结构 . 9 图图 18：熔喷无纺布生产：熔喷无纺布生产 . 10 图图 19：医用高熔指熔喷无纺布医用高熔指熔喷无纺布 . 10 图图 20：2015-2020 年全国口罩和医用口罩占比变化（亿元、年全国口罩和医用口罩占比变化（亿元、%） . 11 图图 21：目前主要省市口罩日产能（根据公开新闻整理，截至：目前主要省市口罩日产能（根据公

15、开新闻整理，截至 1 月底）月底） . 12 图图 22：2019 年全国口罩产值组成年全国口罩产值组成 . 12 图图 23：2020 年我国医用口罩生产企业区域分布（截止年我国医用口罩生产企业区域分布（截止 2.3）. 13 图图 24：2020 年我国医用口罩地区分布年我国医用口罩地区分布 . 13 图图 25：全国口罩上游产业链企业地区分布（家）：全国口罩上游产业链企业地区分布（家） . 14 图图 26：全国口罩中游产业链企业地区分布（家）：全国口罩中游产业链企业地区分布（家） . 14 图图 27：全国口罩产业链下游企业地区分布（家）：全国口罩产业链下游企业地区分布（家） . 15

16、 图图 28：全国疫情地图：全国疫情地图-截至截至 2 月月 7 日日 9 时时 . 16 图图 29：全国疫情每日新增趋势图：全国疫情每日新增趋势图 . 16 图图 30：全国疫情累计确诊和累计疑似病例数：全国疫情累计确诊和累计疑似病例数 . 16 图图 31：全国疫情累计治愈和累计死亡病例：全国疫情累计治愈和累计死亡病例 . 16 图图 32：自：自 2009 年以来，年以来，WHO 共宣布了六起共宣布了六起 PHEIC . 17 表表 1：我国口罩行业主要标准：我国口罩行业主要标准 . 5 表表 2：各种口罩特点对比：各种口罩特点对比 . 6 表表 3：国内高熔指聚丙烯（：国内高熔指聚丙

17、烯（PP）纤维生产企业）纤维生产企业 . 9 表表 4：主要的熔喷无纺布生产企业及产能情况：主要的熔喷无纺布生产企业及产能情况 . 10 表表 5：A 股口罩产业链以及针对新型冠状病毒响应情况股口罩产业链以及针对新型冠状病毒响应情况 . 10 表表 6：低值医用耗材主要品类及代表性产品：低值医用耗材主要品类及代表性产品 . 12 表表 7：2020 年我国各省市医用口罩生产商数量及批文数量统计年我国各省市医用口罩生产商数量及批文数量统计 . 14 表表 8：本次新型疫情情况（截至：本次新型疫情情况（截至 2 月月 7 日日 9 时）及与时）及与 SARS 对比对比 . 15 表表 9：国内多所

18、城市实施小区封闭式管理：国内多所城市实施小区封闭式管理 . 17 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 5 口罩产业链是口罩产业链是疫情期间疫情期间关注程度最高的产业链之一关注程度最高的产业链之一 虽然疫情爆发对全社会经济增长构成一定影响， 暂时影响下游需求， 但是在疫情爆 发期间以及随着疫情的发展中后期仍然会持续受益的行业。 部分化工产品受疫情影 响需求出现不同程度的提升。我们总结为：防护类化工品和消毒类化工品两类。防我们总结为：防护类化工品和消毒类化工品两类。防 护类主要包括口罩产业链的相关原材料聚丙烯等。护类主要包括口罩产业链的相关原材料聚丙烯等。 消毒类化工品主要包括过氧乙酸、

19、 含氯消毒剂、双氧水、乙醇等。 口罩的分类和应用口罩的分类和应用 口罩行业作为一个传统的“新兴行业”随着雾霾的出现，消费者才对口罩产品有了 一定的认知，带动了口罩产品的销售，这次武汉爆发的疫情，由于来势汹汹，波及 范围较广，国家重视程度非常高，口罩作为重点防护产品再次受到广泛的关注，需口罩作为重点防护产品再次受到广泛的关注，需 求爆发式增长。求爆发式增长。 口罩作为防护类产品， 主要应用于劳动防护和医用防护两大专业领域， 戴在口鼻部 位用于过滤进入口鼻的空气，以达到阻挡有害的气体、气味、飞沫进出佩戴者口鼻 的用具。根据用途，一般将口罩分为普通纱布口罩、医用口罩、日用防护型口罩和根据用途，一般将

20、口罩分为普通纱布口罩、医用口罩、日用防护型口罩和 工业防尘口罩四大类。工业防尘口罩四大类。 图图 1：口罩主要品类情况口罩主要品类情况 资料来源：国信证券经济研究所整理 表表 1：我国口罩行业主要标准我国口罩行业主要标准 标准编号标准编号 标准名称标准名称 发布部门发布部门 实施日期实施日期 AQ 1114-2014 煤矿用自吸过滤式防尘口罩 国家安全生产监督管理 2014-06-01 DB13/T 2315-2015 民用雾霾防护口罩 河北省质量技术监督局 2016-02-01 DB14/T 730-2013 普通口罩 山西省质量技术监督局 2013-06-20 DB50/T 869-201

21、8 粉尘工作场所防尘口罩适用规范 重庆市质量技术监督局 2018-10-01 DB51/T 1797-2014 普通防护口罩通用技术条件 四川省质量技术监督局 2015-03-01 FZ/T 73049-2014 针织口罩 工业和信息化部 2015-04-01 GB 19083-2010 医用防护口罩技术要求 国家质量监督检验检疫 2011-08-01 GB/T 32610-2016 日常防护型口罩技术规范 国家质量监督检验检疫 2016-11-01 T/CTCA 1-2015 PM2.5 防护口罩 中国纺织品商业协会 2016-03-01 TAJ 1001-2015 PM2.5 防护口罩 中

22、国纺织品商业协会 2016-03-01 YY 0469-2011 医用外科口罩 国家食品药品监督管理 2013-06-01 YY/T 0969-2013 一次性使用医用口罩 国家食品药品监督管理 2014-10-01 资料来源: 国家技术监督局、国信证券研究所整理 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 6 表表 2：各种口罩特点对比各种口罩特点对比 类型类型 特点特点 普通纱布口罩 防寒保暖，透气性好；但无防尘防菌效果 医用口罩 普通医用口罩 用于普通环境下的一次性卫生护理，或者致病性微生物以外的颗粒，如花粉等的阻隔或防护，但对致病性微生物的 防护作用比较有限 医用外科口罩 用于有体液

23、、血液飞溅的环境里，如医院手术室、实验室。安全系数相对较高，对于细菌、病毒的抵抗能力较强， 也可用于防流感，对于颗粒的过滤则有所不足 医用防护口罩 一般用于有呼吸道传染病的环境里，可过滤空气中的微粒，阻隔飞沫、血液、体液、分泌物等的污染物，对非油性 颗粒的过滤效率可达到 95%以上，是一种密合性自吸过滤式医疗防护用品，同时也是一种一次性使用产品 日用防护型口罩 防尘口罩 用于阻隔灰尘或废弃，但无防菌效果 防毒口罩 用于阻隔毒剂生物战剂及放射性灰尘，但价格高，需要经常消毒 工业防尘口罩 用于隔离防尘，职业防护，但无防菌效果 资料来源: 国信证券经济研究所整理 口罩产业链清晰完整，成熟度高口罩产业

24、链清晰完整，成熟度高 口罩产业链成为近期市场关注口罩产业链成为近期市场关注程度最高的产业链之一，程度最高的产业链之一，口罩是如何生产出来的口罩是如何生产出来的？ 口罩行业作为一个传统的“新兴行业”产业链配套完整口罩行业作为一个传统的“新兴行业”产业链配套完整，上游产业链主要是聚丙烯 （PP） 、聚酯等原材料，中上游产业包括 PP 无纺布、熔喷布、鼻梁条、耳带材料 及口罩打片机、口罩带点焊机、口罩包装机等生产设备，下游产业链包括口罩生产 商以及包含线上线下的市场流通环节。 图图 2：工业化生产医用口罩工业化生产医用口罩 图图 3：成卷的材料成卷的材料 资料来源：国信证券经济研究所整理 资料来源：

25、国信证券经济研究所整理 图图 4：口罩的耳带口罩的耳带 图图 5：焊接耳带焊接耳带 资料来源：国信证券经济研究所整理 资料来源：国信证券经济研究所整理 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 7 图图 6：切割成型切割成型 图图 7：成品出炉成品出炉 资料来源：国信证券经济研究所整理 资料来源：国信证券经济研究所整理 滤材是口罩产业链的关键核心材料滤材是口罩产业链的关键核心材料 口罩的原材料主要是聚丙烯（口罩的原材料主要是聚丙烯（Polypropylene，简称，简称 PP）加工制成的无纺布，）加工制成的无纺布，无无 纺布是相对纺织布来说，就是非纺织的布，是由定向的或随机的纤维而构成纺布

26、是相对纺织布来说，就是非纺织的布，是由定向的或随机的纤维而构成。 医疗口罩的核心部分是高熔指聚丙烯制成的熔喷型无纺布（简称熔喷布） 。医疗口 罩一般采用多层结构，简称为 SMS 结构 ：两侧为单层纺粘层，中间为单层或多 层的熔喷层。医疗用口罩，至少应该是 3 层，即我们说的 SMS(2 层 S 层和 1 层 M 层)，中间的 1 层 M 层选用 20 克重的熔喷布，起主要的防护作用；目前国内 最高的层数是 5 层，即 SMMMS(2 层 S 层和 3 层 M 层)。 图图 8：聚丙烯（聚丙烯（PP）颗粒）颗粒 图图 9：聚丙烯纤维聚丙烯纤维 资料来源：国信证券经济研究所整理 资料来源：国信证券

27、经济研究所整理 图图 10：SMS 结构示意图结构示意图 图图 11：医用口罩医用口罩 资料来源：国信证券经济研究所整理 资料来源：国信证券经济研究所整理 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 8 口罩核心壁垒是制作口罩核心壁垒是制作 SMMMS 布。布。S 表示纺粘层(Spunbond)，其纤维直径比较 粗，在 20 微米(m)左右，2 层 S 纺粘层主要作用是支撑整个无纺布结构，对 阻隔并没有太大的作用。 口罩里面最重要的是阻隔层或称熔喷层 M(Meltblown)， 熔喷层的纤维直径比较细，可以达到 1-5 微米，这些具有独特毛细结构的超细 纤维可以增加单位面积纤维的数量和表面积

28、， 从而使熔喷布具有很好的过滤性、 屏蔽性、绝热性和吸油性，熔喷层纤维直径只有纺粘层纤维直径的十分之一， 研发人员还在开发更细的纤维用于 M 层，M 层越细，就越能阻挡细菌等微小颗 粒的进入。因此熔喷层在口罩中对防止细菌、血液渗透起至关重要的作用。我 们现在经常提到的 N95 实际上就是用聚丙烯无纺布 SMMMS 制作成的能过滤 95%微细颗粒的 5 层口罩。 熔喷材料是靠自身纤维热熔而成，熔喷法生产的无纺布熔喷材料是靠自身纤维热熔而成，熔喷法生产的无纺布，纤维的随机和隔层交 叉排列， 形成了熔喷材料多弯曲通道结构， 颗粒物会与纤维产生碰撞而被滞留。 医用口罩的过滤机制是布朗扩散、截留、惯性碰

29、撞、重力沉降和静电吸附。前 四种都是物理因素，过滤性能够达到约为 35%；医用口罩要求较高，熔喷材料 需要进行驻极处理，让纤维带上电荷，用静电捕获新冠病毒所在的气溶胶。经 过驻极处理，在不改变呼吸阻力的前提下，实现 95%的过滤性。 熔喷层主要以聚丙烯为原材料制成的熔喷布为主熔喷层主要以聚丙烯为原材料制成的熔喷布为主，除此之外传统原料还有聚酯 （PET） 、聚酰胺（PA） 、聚乙烯（PE） 、聚氨酯（PU）等。随着人们环保意识 的不断提高，可生物降解聚合物原料被不断采用，如聚乳酸（PLA） 、聚己内酯 （PCL） 、 聚碳酸亚内酯 （PPC） 等。 另外还有传统的原料的复合材料： PE/PA6

30、、 PE/PP、PE/PET、PP/PA 等。近几年，国内外研究机构越来越关注利用各种新 型原料进行复合，如添加氯化银粒子，能够提高抗菌活性；添加碳纳米管，提 高导热性等。熔喷布的良好过滤性、屏蔽性、绝热性和吸油性可用于空气、液 体过滤材料、隔离材料、吸纳材料、口罩材料、保暖材料及擦拭布等领域。 图图 12：SMS 结构对各种物质阻隔效果示意结构对各种物质阻隔效果示意 图图 13：熔喷层熔喷层 M 纤维直径只有头发直径纤维直径只有头发直径 1/30 资料来源：中国化工报，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国化工报，国信证券经济研究所整理 图图 14：口罩对非油性颗粒过滤效率等级：口罩对非油性

31、颗粒过滤效率等级 图图 15：熔喷层熔喷层 M 要求流动性，纺粘层要求高强度要求流动性，纺粘层要求高强度 资料来源：中国化工报，国信证券经济研究所整理 资料来源：中国化工报，国信证券经济研究所整理 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 9 95%指的是正常情况下，按照医用防护口罩国家标准 GB/T 19083 要求生产。 在气体流量为 85L/min 情况下，能过滤微小颗粒(0.3 微米)，口罩对非油性颗粒 过滤效率。 1995 年 6 月 8 日美国国家职业安全与健康研究院（NIOSH）公布粉尘类呼吸防护 新标 42CFR84（根据过滤材质划分的分类） ：N 系列：防护非油性悬浮颗粒

32、，无时 限；R 系列：防护非油性悬浮颗粒及汗油性悬浮颗粒，时限八小时；P 系列：防护 非油性悬浮颗粒及汗油性悬浮颗粒，无时限。这三大类根据过滤效果又划分出 3 个水平：95%，99%，99.97%（即简称的 95，99，100） ，所以共有 9 小类滤料。 口罩口罩核心上游核心上游原材料高熔指纤维聚丙烯，国内产能原材料高熔指纤维聚丙烯，国内产能比较充足比较充足价格稳定。价格稳定。2019 年国 内产量约 90 万吨，一吨可生产一次性外科口罩 90-100 万吨，1 吨可生产 N95 医 用防护口罩大约是 20 到 25 万只。按照制造 50 亿只医用口罩计算，需消耗 2-2.5 万吨左右。在

33、SARS 疫情期间，医用级聚丙烯随着医用口罩需求大幅提升，价格 上涨 17%。春节期间部分相关企业为保证口罩材料供应满负荷生产，化工行业中 的 A 股上市公司中国石化、东华能源、恒力石化、道恩股份等纷纷表示优先保障 原材料的稳定供应。 表表 3：国内高熔指聚丙烯（国内高熔指聚丙烯（PP）纤维生产企业）纤维生产企业 国内高熔指国内高熔指 PP 纤维生产企业纤维生产企业 高熔指高熔指 PP 纤维产品牌号纤维产品牌号 国内高熔指国内高熔指 PP 纤维生产企业纤维生产企业 高熔指高熔指 PP 纤维产品牌号纤维产品牌号 镇海炼化 Y40、 H30S、 N40H、 N40V 抚顺石化 HF40R 宁波台塑

34、 1352F 大连有机 H39S-2、H39S-3 上海赛科 S2040 大连西太 H30S 徐州海天 HP561S、HP565S 独山子石化 S2040 东华能源（张家港、宁波） Y381H、S2040 兰港石化 S900 茂名石化 S2040 延长榆能化 S2040H 广州石化 S960 神华宁煤 1101SC 海南炼化 Y40、Y38 宁夏石化 NX40S、NX60S 钦州石化 LHF40P 中油呼和浩特 HT40S 中化泉州 H5380R 浦城清洁能源 HP462S 中景石化 H30S 庆阳石化 QY36S 巨正源 Y40L 神华榆林 S2040 济南炼化 PPH-Y35、PPH-Y3

35、7、 PPH-Y40、PPH-Y40X 洛阳石化 Y35、Y35X 青岛大炼油 Y35、Y38Q、Y38QH 湖南长盛 Y40G、Y40 石家庄炼厂 PPH-Y35 荆门石化 Y35、Y40 大庆炼化 HP561S、HP565S A b 资料来源: 卓创资讯，国信证券研究所整理 图图 16：非典之后医用级聚酯价格变化（元非典之后医用级聚酯价格变化（元/吨）吨） 图图 17：KN95 口罩结构口罩结构 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：国信证券经济研究所整理 整个口罩上游材料产业链，需求突然提升的情况下，整个口罩上游材料产业链，需求突然提升的情况下，熔喷熔喷滤材环节可能面临产滤材环节可能面临产 能瓶颈。能瓶颈。医用口罩的 SMS 结构中，中间的 1 层 M 层选用 20 克重的熔喷布，起 -1000 4000 9000 14000 19000 24000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 医用聚丙烯PP市场价（上海石化M1600E） 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 10 主要的防护