1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 05 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -7.55% -2.49% 2.56% 7.62% 12.67% 17.73% 2019/52019/82019/112020/2 电气设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 2020 年我国新能源汽车充电设施投资 预计约 100 亿元， 汇川技术

2、一季度业绩预 告快速增长2020.04.13 国网召开“新基建”会议，重点提及特 高压、充电桩、信息通信技术等 2020.04.06 特高压加速的同时，国网工作重点还 有：充电桩、能源互联网等2020.03.22 Table_AuthorInfo 分析师:房青 Tel:(021)23219692 Email: 证书:S0850512050003 分析师:张一弛 Tel:(021)23219402 Email: 证书:S0850516060003 特高压快速推进，工控核心标的一季度表特高压快速推进，工控核心标的一季度表 现优异现优异 Table_Summary 投资要点：投资要点： 2019 年

3、报概况年报概况。一次设备归属母公司净利润同比一次设备归属母公司净利润同比增增 14.30%。各板块的归母净 利润增速分别为：输变电 7.50%，配电 22.50%，低压电气 14.17%，铁塔电缆 -20.25%，发电设备 21.59%，电机及零部件 29.71%。二次设备归属母公司净二次设备归属母公司净 利润同比增利润同比增 19.10%。各板块的归母净利润增速分别为：智能电网 20.78%，智 能用电 29.84%， 电厂等自动化 21.50%， 工控&节能环保-28.98%， 电源 60.17%， 智能表 10.23%。 2020 一季报概况一季报概况。一次设备归属母公司净利润同比一次设

4、备归属母公司净利润同比降降 47.53%。各板块的归母 净利润增速分别为：输变电 5.41%，配电-80.93%，低压电气-35.89%，铁塔电 缆-141.80%，发电设备-46.90%，电机及零部件-39.50%。二次设备归属母公司二次设备归属母公司 净利润同比净利润同比降降 43.28%。各板块的归母净利润增速分别为：智能电网-198.33%， 智能用电 23.02%，电厂等自动化-50.89%，工控&节能环保-45.60%，电源 -80.46%，智能表-44.86%。 一次设备：特高压推进支撑输变电板块一季度业绩一次设备：特高压推进支撑输变电板块一季度业绩。2020 年一季度，输变电是

5、 一次设备中表现相对好的板块。收入同比降 3.53%，归母净利润同比增 5.41%， 毛利率同比增 1.57 个百分点，期间费率同比降 0.73 个百分点。我们认为，特 高压项目的推进，对于输变电板块一季度的收入、归母净利润表现有一定的支 撑作用，对于该板块后续的业绩表现也会起到明显的拉动作用。 二次设备：工控核心标的一季报表现优异二次设备：工控核心标的一季报表现优异。2020 年一季度，由于疫情影响，对 工控&节能环保板块的收入、归母净利润造成了影响，但是工控核心公司：汇川 技术、信捷电气，收入、归母净利润呈现快速增长，我们认为表现出了较强的 进口替代能力。 电力设备公司成长性梳理。电力设备

6、公司成长性梳理。2020 年一季度，归属于母公司的净利润同比增长 40%以上的公司共计 19 家，我们认为，疫情在一季度，对电网项目投资、建设 等领域造成了一定影响，使得一季报有快速增长的公司数量较少。但随着疫情 的缓解，复工复产的快速推进，电力设备公司的业绩表现有望得到修复。 披露 2020 年半年度业绩预告的公司数量较少。2020 年二季度，有 7 家归属母 公司净利润同比预测增速上限超过 40%，1 家归属母公司净利润同比预测增速 上限介于 0-40%，2 家公司归属母公司净利润同比预测增速上限为负。我们认 为，电网建设、工控需求等，在二季度会有较好的修复，各公司二季度的业绩 表现，大概

7、率会比一季度有较好的环比增长。 特高压快速推进，工控核心标的一季度表现优异特高压快速推进，工控核心标的一季度表现优异。 （1）关注特高压核心标的。 特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标 的：平高电气、中国西电等。 （2）持续推荐细分领域的内资龙头：汇川技术、 信捷电气以及依托“平台+团队”的发展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速 成长的麦格米特。 （3）新能源汽车中游，关注进入海外一线车企的供货商，宏 发股份等，以及充电桩设备、运营核心标的：万马股份、特锐德、科士达、中 恒电气、盛弘股份等。 （4）低压电器关注核心标的：正泰电器、公牛集团、良 信电器等。 风险提

8、示风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源 汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1. 电力设备 2019 年报、2020 一季报概况 . 5 1.1 2019 年报概况 . 5 1.2 2020 一季报概况 . 5 2. 一次设备： 特高压推进支撑输变电板块一季度业绩 . 7 2.1 2019 年细分板块梳理 . 7 2.2 2020 一季度细分板块梳理 . 7 2.3 2019 年、2020 一季度细分板块分析. 8 3. 二次设备：工控核心标的一季报表现优异 . 11

9、3.1 2019 年细分板块梳理 . 11 3.2 2020 一季度细分板块梳理 . 11 3.3 2019 年、2020 一季度细分板块分析. 12 4. 电力设备公司成长性梳理 . 15 4.1 2019 年各公司归母净利润排序 . 15 4.2 2020 年一季度各公司归母净利润排序 . 17 4.3 2020 二季度业绩前瞻 . 18 5. 特高压快速推进，工控核心标的一季度表现优异 . 20 5.1 板块估值及涨跌幅 . 20 5.2 特高压：老线加速、新线加码 . 20 5.3 工控：核心标的一季度表现优异，显现较强的进口替代能力 . 21 5.4 新能源车中游：关注海外一线车企供

10、货商及充电标的 . 22 5.5 低压电器：持续推荐核心标的 . 22 6. 风险提示 . 23 rQoRoOnRmRrPsQqRxPmNsR9P9RbRoMmMpNpPiNoOnQeRrRvN9PoOyRvPpOsMwMtPtP 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 一次设备收入同比增速（2019，%） . 7 图 2 一次设备归母净利润同比增速（2019，%） . 7 图 3 一次设备毛利率（2018，2019，%） . 7 图 4 一次设备期间费用率（2018，2019，%） . 7 图 5 一次设备收入同比增速（2020Q1，%） .

11、8 图 6 一次设备归母净利润同比增速（2020 Q1，%） . 8 图 7 一次设备毛利率（2019 Q1，2020 Q1，%） . 8 图 8 一次设备期间费用率（2019 Q1，2020 Q1，%） . 8 图 9 二次设备收入同比增速（2019，%） . 11 图 10 二次设备归母净利润同比增速（2019，%） . 11 图 11 二次设备毛利率（2018，2019，%） . 11 图 12 二次设备期间费用率（2018，2019，%） . 11 图 13 二次设备收入同比增速（2020Q1，%） . 12 图 14 二次设备归母净利润同比增速（2020 Q1，%） . 12 图 1

12、5 二次设备毛利率（2019 Q1，2020 Q1，%） . 12 图 16 二次设备期间费用率（2019 Q1，2020 Q1，%） . 12 图 17 各板块市盈率对比（2020E PE，倍） . 20 图 18 各板块年初至今涨跌幅对比（%） . 20 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 电力设备上市公司 2019 年业绩情况（%） . 5 表 2 电力设备上市公司 2020 年一季度业绩情况（%） . 5 表 3 电力设备上市公司 2019 年全年及分季度归母净利润增速（1） （%） . 15 表 4 电力设备上市公司 2019 年全

13、年及分季度归母净利润增速（2） （%） . 16 表 5 电力设备上市公司 2019 年全年及分季度归母净利润增速（3） （%） . 16 表 6 电力设备上市公司 2020 年 Q1 及分季度归母净利润增速（1）（%） . 17 表 7 电力设备上市公司 2020 年 Q1 及分季度归母净利润增速（2） （%） . 18 表 8 电力设备上市公司 2020 年 Q1 及分季度归母净利润增速（3） （%） . 18 表 9 电力设备上市公司 2020 年 Q2 业绩预测（%） . 19 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1. 电电力力设备设备 2019 年报、年

14、报、2020 一季报概况一季报概况 1.1 2019 年报年报概况概况 一次设备归属母公司净利润同比一次设备归属母公司净利润同比增增 14.30%。各板块的净利润增速分别为：输变电 7.50%，配电 22.50%，低压电气 14.17%，铁塔电缆-20.25%，发电设备 21.59%，电 机及零部件 29.71%。 二次设备归属母公司净利润同比增二次设备归属母公司净利润同比增 19.10%。各板块的净利润增速分别为：智能电 网 20.78%，智能用电 29.84%，电厂等自动化 21.50%，工控&节能环保-28.98%，电源 60.17%，智能表 10.23%。 表表 1 电力设备上市公司电

15、力设备上市公司 2019 年业绩情况（年业绩情况（%） 营收增速营收增速% 归母归母净利增速净利增速% 毛利率毛利率% 毛利率同比毛利率同比 pct 期间费用率期间费用率% 期间费用率同比期间费用率同比 pct 一次设备：一次设备： 10.80 14.30 20.24 -0.41 14.48 0.15 输变电 1.51 7.50 20.55 -0.05 15.01 0.71 配电 3.92 22.50 25.82 0.85 20.13 1.33 低压电气 10.95 14.17 29.41 0.37 14.98 -0.59 铁塔电缆 7.79 -20.25 14.49 0.52 11.65 1

16、.33 发电设备 18.61 21.59 19.27 -1.47 14.31 -0.83 电机及零部件 8.93 29.71 22.56 -1.71 19.02 0.55 二次设备：二次设备： 8.66 19.10 30.71 0.13 19.88 0.25 智能电网 12.36 20.78 28.71 0.09 16.89 -0.24 智能用电 -0.19 29.84 36.49 1.68 21.15 -0.01 电厂等自动化 21.69 21.50 33.08 0.27 24.42 -0.61 工控&节能环保 2.40 -28.98 29.32 -0.93 25.03 2.10 电源 12

17、.56 60.17 29.97 1.25 20.03 0.59 智能表 10.66 10.23 49.28 -0.96 28.59 0.27 资料来源：Wind，海通证券研究所 1.2 2020 一季报概况一季报概况 一次设备归属母公司净利润同比一次设备归属母公司净利润同比降降 47.53%。各板块的净利润增速分别为：输变电 5.41%，配电-80.93%，低压电气-35.89%，铁塔电缆-141.80%，发电设备-46.90%，电 机及零部件-39.50%。 二次设备归属母公司净利润同比二次设备归属母公司净利润同比降降 43.28%。各板块的净利润增速分别为：智能电 网-198.33%，智能

18、用电 23.02%，电厂等自动化-50.89%，工控&节能环保-45.60%，电 源-80.46%，智能表-44.86%。 表表 2 电力设备上市公司电力设备上市公司 2020 年一季度年一季度业绩情况（业绩情况（%） 营收增速营收增速% 归母归母净利增速净利增速% 毛利率毛利率% 毛利率同比毛利率同比 pct 期间费用率期间费用率% 期间费用率同比期间费用率同比 pct 一次设备：一次设备： -17.65 -47.53 20.25 0.97 17.32 2.06 输变电 -3.53 5.41 22.58 1.57 16.38 -0.73 配电 -37.67 -80.93 22.20 -2.2

19、0 35.19 12.05 低压电气 -15.67 -35.89 25.00 3.38 17.63 4.56 铁塔电缆 -18.17 -141.80 13.09 -0.54 13.11 1.34 发电设备 -20.07 -46.90 21.46 1.56 17.29 2.01 电机及零部件 -18.54 -39.50 22.09 -0.05 20.44 1.06 二次设备：二次设备： -13.02 -43.28 30.37 -0.88 29.74 1.60 智能电网 -17.52 -198.33 28.36 -1.85 32.07 1.43 智能用电 -0.70 23.02 35.04 0.1

20、3 24.09 -2.49 电厂等自动化 -9.28 -50.89 24.72 -3.57 27.25 2.64 工控&节能环保 -5.53 -45.60 29.98 0.70 30.21 3.04 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 电源 -23.94 -80.46 28.93 -0.32 29.54 6.21 智能表 -31.26 -44.86 45.41 -4.02 38.74 7.27 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 2. 一次设备：一次设备： 特高压推特高压推进支撑输变电板块一季度业绩

21、进支撑输变电板块一季度业绩 2.1 2019 年年细分板块梳理细分板块梳理 2019 年，一次设备一次设备行业营业收入增长 10.80%，归母净利润增长 14.30%。毛利率 同比降 0.41 个百分点，期间费率同比增 0.15 个百分点。 2019 年，各板块的收入收入增速增速分别为：输变电 1.51%，配电 3.92%，低压电气 10.95%，铁塔电缆 7.79%，发电设备 18.61%，电机及零部件 8.93%。 2019年，各板块的归母归母净利润增速净利润增速分别为：输变电7.50%，配电22.50%，低压电 气 14.17%，铁塔电缆-20.25%，发电设备 21.59%，电机及零部

22、件 29.71%。 图图1 一次设备收入同比增速（一次设备收入同比增速（2019，%） 1.51 3.92 10.95 7.79 18.61 8.93 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部 件 营业收入同比增速(%) 资料来源：Wind 资讯，海通证券研究所 图图2 一次设备一次设备归母归母净利润同比增速（净利润同比增速（2019，%） 7.50 22.50 14.17 -20.25 21.59 29.71 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部 件

23、 归母净利润同比增速(%) 资料来源：Wind 资讯，海通证券研究所 2019 年，各板块的毛利率变动幅度毛利率变动幅度分别为：输变电-0.05pct，配电 0.85pct，低压 电气 0.37pct，铁塔电缆 0.52pct，发电设备-1.47pct，电机及零部件-1.71pct。 2019 年，各板块的期间费率期间费率变动幅度变动幅度分别为：输变电 0.71pct，配电 1.33pct，低 压电气-0.59pct，铁塔电缆 1.33pct，发电设备-0.83pct，电机及零部件 0.55pct。 图图3 一次设备毛利率（一次设备毛利率（2018，2019，%） 20.59 24.97 29

24、.05 13.97 20.74 24.27 20.55 25.82 29.41 14.49 19.27 22.56 0 10 20 30 40 输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部 件 毛利率 2018毛利率 2019 资料来源：Wind 资讯，海通证券研究所 图图4 一次设备期间费用率（一次设备期间费用率（2018，2019，%） 14.29 18.80 15.57 10.32 15.14 18.48 15.01 20.13 14.98 11.65 14.31 19.02 0 10 20 30 输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部 件 期间费用率 2018期间费用率 2019

25、 资料来源：Wind 资讯，海通证券研究所 2.2 2020 一季度细分板块梳理一季度细分板块梳理 2020 年一季度，一次设备一次设备行业营业收入下降 17.65%、净利润下降 47.53%。毛利 率同比增 0.97 个百分点，期间费率同比增 2.06 个百分点。 2020 年一季度，各板块的收入收入增速增速分别为： 输变电-3.53%，配电-37.67%，低压电 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 气-15.67%，铁塔电缆-18.17%，发电设备-20.07%，电机及零部件-18.54%。 2020 年一季度，各板块的归母归母净利润增速净利润增速分别为：输变

26、电 5.41%，配电 -80.93%，低压电气-35.89%，铁塔电缆-141.80%，发电设备-46.90%，电机及零部件 -39.50%。 图图5 一次设备收入同比增速（一次设备收入同比增速（2020Q1，%） -3.53 -37.67 -15.67 -18.17 -20.07 -18.54 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部 件 营业收入同比增速(%) 资料来源：Wind 资讯，海通证券研究所 图图6 一次设备一次设备归母归母净利润同比增速（净利润同比增速（2020 Q1，%） 5.41 -80.93 -35.8

27、9 -141.80 -46.90 -39.50 -150 -130 -110 -90 -70 -50 -30 -10 10 30 输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部 件 归母净利润同比增速(%) 资料来源：Wind 资讯，海通证券研究所 2020 年一季度，各板块的毛利率变动幅度毛利率变动幅度分别为：输变电 1.57pct，配电-2.20pct， 低压电气 3.38 pct，铁塔电缆-0.54pct，发电设备 1.56pct，电机及零部件-0.05pct。 2020 年一季度，各板块的期间费率期间费率变动幅度变动幅度分别为：输变电-0.73pct，配电 12.05pct，低压电气 4

28、.56 pct，铁塔电缆 1.34pct，发电设备 2.01pct，电机及零部件 1.06pct。 图图7 一次设备毛利率（一次设备毛利率（2019 Q1，2020 Q1，%） 21.01 24.40 21.62 13.63 19.90 22.14 22.58 22.20 25.00 13.09 21.46 22.09 0 10 20 30 40 输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部 件 毛利率 2019一季度毛利率 2020一季度 资料来源：Wind 资讯，海通证券研究所 图图8 一次设备期间费一次设备期间费用率（用率（2019 Q1，2020 Q1，%） 17.11 23.14 1

29、3.08 11.76 15.28 19.38 16.38 35.19 17.63 13.11 17.29 20.44 0 10 20 30 40 输变电配电低压电气铁塔电缆发电设备电机及零部 件 期间费用率 2019一季度期间费用率 2020一季度 资料来源：Wind 资讯，海通证券研究所 2.3 2019 年、年、2020 一季度细分板块分析一季度细分板块分析 一次设备分板块来看：一次设备分板块来看： 2019 年： （1）收入：各板块收入不同程度增长各板块收入不同程度增长，发电设备收入快速增长，其他板块稳健增 长。 （2）归母净利润：特塔电缆有所下滑，其他板块不同程度增长特塔电缆有所下滑，

30、其他板块不同程度增长，其中配电、发电 设备、电机及零部件板块归母净利润有较快增长。 （3）毛利率：发电设备、电机及零部件毛利率有 1pct 以上的下滑，其他板块毛利 率较为稳定，变动幅度均在变动幅度均在 1pct 之内。 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 （4）期间费率：配电、铁塔电缆期间费率有 1pct 以上的提升，其他板块期间费率 较为稳定，变动幅度均在 1pct 之内。 2020 年一季度： （1）收入：各各板块板块收入不同程度下滑收入不同程度下滑，其中输变电略有下滑输变电略有下滑，其他板块收入均有 10%以上的下滑。 （2）归母净利润：输变电板块归母净利

31、润略有增长输变电板块归母净利润略有增长，源于毛利率提升等原因。其其 他板块归母净利润明显下滑他板块归母净利润明显下滑。我们认为，一季度疫情造成电网建设的延迟等，是这些板 块收入、归母净利润下滑的主要原因之一。 （3）毛利率：低压电气板块毛利率有明显提升，同比增 3.38 pct。主要源于个股众 业达毛利率提升。 （4）期间费率：配电板块期间费率同比增 12.05pct，源于 ST 天成、*ST 华仪等 个股期间费率提升较快。 具体来看：具体来看： （1）输变电输变电 2019 年，输变电板块收入同比增 1.51%，归母净利润同比增 7.50%，毛利率同比 降 0.05 个百分点，期间费率同比增

32、 0.71 个百分点。 2020 年一季度，输变电是一次设备中表现相对好的板块输变电是一次设备中表现相对好的板块。收入同比降 3.53%，归 母净利润同比增 5.41%， 毛利率同比增 1.57 个百分点， 期间费率同比降 0.73 个百分点。 2020 年一季度，思源电气归母净利润 8817.03 万元，同比增 336.31%，公司开关 类、智能设备类产品收入增长，整体毛利率提升了 4.89pct。 2020 年一季度，大连电瓷归母净利润 1498.01 万元，同比增 297.54%。公司销售 高附加值产品较多，销售毛利率大幅增长。 产业层面，2020 年 2 月 7 日，国网推出“全力恢复

33、建设助推企业复工复产的举措”。 重点提及特高压特高压： （1）未开工项目：加大基础设施领域补短板力度加大基础设施领域补短板力度，加快推进南阳-荆门 -长沙、 南昌-长沙等特高压交流， 白鹤滩-江苏、 白鹤滩-浙江特高压直流等项目前期进度， 力争尽早核准开工尽早核准开工。 （2）已开工及新开工项目：加大陕北-武汉特高压直流等新投资项目直流等新投资项目 开工力度。全面复开工力度。全面复工工青海-河南、雅中-江西特高压直流，张北柔性直流，蒙西-晋中、张 北-雄安特高压交流等重大项目建设。 我们认为，特高压项目的推进，对于输变电板块特高压项目的推进，对于输变电板块一季度的收入、归母净利润表现有 一定的

34、支撑作用，对于该板块后续的业绩表现也会起到明显的拉动作用。 （2）低压电气低压电气 2019 年，低压电气板块收入同比增 10.95 %，归母净利润同比增 14.17 %，毛利率 同比增 0.37 个百分点，期间费率同比降 0.59 个百分点。 2020 年一季度，低压电气板块收入同比降 15.67%，归母净利润同比降 35.89%， 毛利率同比增 3.38 个百分点，期间费率同比增 4.56 个百分点。 2019 年，板块主要公司收入均保持了稳健或较快的增长稳健或较快的增长，2020 年一季度，因为疫 情的影响，大部分公司收入大部分公司收入、归母净利润、归母净利润出现下滑，良信电器表现较好，

35、收入出现下滑，良信电器表现较好，收入、归母净、归母净 利润利润同比同比正增长正增长。我们认为，随着疫情的逐步缓解随着疫情的逐步缓解，低压电气板块收入、归母净利润有 望重现较快增长。 行业研究电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 盈利水平方面，2020 年一季度板块毛利率同比增 3.38pct，主要是个股-众业达众业达的因 素。 良信电器良信电器 2019 年年收入同比增 29.53%，毛利率同比降 0.06pct，归母净利同比增 23.03%。2020 年一季度年一季度收入同比增 17.39%，归母净利润同比增 5.26%。公司在地产、在地产、 通信等领域深度拓展通信等领

36、域深度拓展。 （1）智能楼宇领域，公司进一步扩大市场占有率，深入高端写字 楼与商业配电系统，提升新签续签战略客户数量，与碧桂园等签署战略合作协议。 （2） 信息通讯领域，运用于 5G 网络的 1U 产品上市，与三大运营商及设备商保持良好合作 关系，公司 1U 断路器需求快速爆发。 宏发股份宏发股份 2019 年年收入同比增 2.93%；主营业务毛利率同比增 0.13pct；归母净利润 同比增 0.75%。2020 年一季度年一季度收入同比降 11.42%；毛利率 39.52%同比增 1.35pct；归 母净利润同比降 9.37%。2020 年一季度公司收入、归母净利润的下滑主要源于下滑主要源于

37、新冠疫 情的影响等，导致发货物流不畅，以及公司部分客户停工停产，终端市场需求表现较为 疲弱。4 月份起，随着国内新冠疫情影响逐步减弱，各地客户有序复工复产，国内需求 明显回暖，公司平均产能利用率稳定在 80%以上。未来随着疫情防控进一步取得成效， 我们预计公司整体业务预计将快速有效恢复整体业务预计将快速有效恢复。 正泰正泰电器电器 2019 年年收入同比增 10.23%，归母净利润同比增 4.74%。2020 年一季度年一季度 收入同比降 4.94%，归母净利润同比降 36.93%。公司深度聚焦电网、民用商业建筑、 基础设施、通信、工控自动化、新能源与工业等行业细分市场。2019 年，公司成功

38、进驻成功进驻 碧桂园、新力地产等百强房企 10 家，入围中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、 中国电建等大型央企成员企业战略供应商。 公牛集团公牛集团 2019 年年收入同比增 10.76%， 归母净利润同比增 37.38%； 2020 一季度一季度收 入同比降 37.96%，归母净利润同比降 57.68%。公司在民用电工领域内创新性地推行线 下“配送访销”的销售模式，形成了较难复制的线下营销网络。同时，公司已全面入驻 天猫、淘宝、京东、唯品会等领先电商平台，有效开拓了数十家线上授权经销商，2019 年度公司转换器、墙壁开关插座两个品类天猫市场占有率均为第一。 （3）发电设备板块发电设备板块 2019 年，发电设备板块收入同比增 18.61%，归母净利润同比增 21.59%，毛利率 同比降 1.47 个百分点，期间费率同比降 0.83 个百分点。 2020 年一季度，发电设备板块收入同比降 20.07%，归母净利润同比降 46.90%， 毛利率同比增 1.56 个百分点，期间费率同比增 2.01