1、证券研究报告行业研究国防军工 两机叶片 1 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国产化提速打开千亿市场，巨头供应链拓展国产化提速打开千亿市场，巨头供应链拓展 释放需求释放需求 增持（维持） 投资要点投资要点 “两机”叶片行业：两机”叶片行业：2023 年市场规模达年市场规模达 483 亿亿 “两机”指航空发动机和燃气轮机，广泛应用于军民用航空、舰船、 坦克、油气、电力等领域。根据国际航空发动机巨头罗罗公司的测算， 2014-2033 年全球航空发动机和燃气轮机市场总规模 2.68 万亿美元。航空 发动机和工业燃气轮机涡轮叶片

2、、航空发动机的整体机匣等热端部件主要 依赖熔模铸造成型， 根据罗兰贝格的数据，根据罗兰贝格的数据， 2018 年全球熔模铸造市场规模年全球熔模铸造市场规模 达达 142 亿美元，其中航空领域占比最大为亿美元，其中航空领域占比最大为 39%，约为，约为 55 亿美元，相当于亿美元，相当于 390-400 亿人民币，到亿人民币，到 2023 年该市场规模将达年该市场规模将达 483 亿人民币。亿人民币。 “两机”叶片具有高技术壁“两机”叶片具有高技术壁垒，垒，国内国内应用不断落地释放应用不断落地释放千亿市场千亿市场需求需求 “两机”是推进制造业发展的关键技术，且航空发动机和燃气轮机构 造具有相似性

3、，80%的零部件可以通用。其热端部件价值量高、技术难度 大，尤其是涡轮叶片研发周期长、更新速度慢，占据航发成本近 20%，其 结构与材料的不断改进已成为两机性能提升的关键因素之一。目前我国两 机国产化率仍低，15 年起我国出台“两机”专项，积极推进国内航空发动 机和燃气轮机产业发展。 在航空领域， 我国在航空领域， 我国军用发动机进口依赖不断下降，军用发动机进口依赖不断下降， 随着自主研发不断突破，未来军用航发更新换代需求广阔；预计随着自主研发不断突破，未来军用航发更新换代需求广阔；预计民用航空民用航空 发动机叶片需求可达近发动机叶片需求可达近 2,000 亿元亿元；燃气轮机在天然气输送等工程

4、中的广燃气轮机在天然气输送等工程中的广 泛应用也为涡轮叶片带来广阔市场。泛应用也为涡轮叶片带来广阔市场。 行业集中度高，下游巨头行业集中度高，下游巨头 GE 有意拓展供应商有意拓展供应商 由于高温合金零部件的加工技术难度大，供应商的资质认证耗时长， 因此熔模铸造行业壁垒高，主流供应商数量少，市场集中度较高，PCC、 Arconic 公司占据了近 50%的市场份额。供应商稀缺导致下游两机整机制 造厂议价能力较弱，下游巨头 GE 相关事业部门营业利润率逐年下滑，为 满足全球化采购需求、增加供应链弹性，GE 近年来致力于培养新的低成 本精铸供应商，以打破 PCC 等企业的垄断，预计国内具有一定产业规

5、模预计国内具有一定产业规模、 有国外销售经验的精铸企业有望受益。有国外销售经验的精铸企业有望受益。 投资建议：投资建议：建议关注【应流股份】国内高端铸件龙头，近年来持续加大 “两机”高温合金叶片精密铸造业务投入，目前已步入收获期，未来业 绩有望放量。 风险提示：风险提示：中美贸易战影响出口；国产叶片研发进度不及预期 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 国防军工点评报告：航空发、 国防军工点评报告：航空发 动机国产化加速，动机国产化加速， Sic/Sic 复合材复合材 料应用可期料应用可期2020-02-19 2、 国防军工行业点评报告：股、 国防军工行业点评报告：股 价和估值处于底部，

6、持续看好军价和估值处于底部， 持续看好军 工板块整体行情工板块整体行情2020-02-18 3、 低轨卫星产业深度报告、 低轨卫星产业深度报告 软件定义卫星软件定义卫星2020-02-12 2020 年年 02 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 陈显帆陈显帆 执业证号：S0600515090001 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证号：S0600515110002 证券分析师证券分析师 周佳莹周佳莹 执业证号：S0600518090001 研究助理研究助理 朱贝贝朱贝贝 0% 20% 40% 2019-

7、-10 国防军工 沪深300 2 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 内容目录内容目录 1. “两机两机”叶片行业：叶片行业：2023 年市场规模达年市场规模达 483 亿亿 . 4 2. 航空发动机叶片：具有高技术壁垒，政策加码释放国产需求航空发动机叶片：具有高技术壁垒，政策加码释放国产需求 . 5 2.1. 热端部件价值量高、技术难度大，是性能提升的关键 . 5 2.2. 国产化进程提速，打开叶片千亿市场空间 . 7 3. 燃气轮机：应用燃气轮机：应用于众多重点工程，叶片新增于众多

8、重点工程，叶片新增+更新需求旺盛更新需求旺盛 . 10 4. 行业集中度高，下游巨头行业集中度高，下游巨头 GE 有意拓展供应商有意拓展供应商 . 13 4.1. 高温合金零部件行业具有高壁垒，可选供应商较少 . 13 4.2. 两机巨头 GE 利润率下滑，拓展上游供应商打破垄断 . 14 5. 投资建议投资建议 . 19 6. 风险提示风险提示 . 19 mNtMpPnRqNrPtRqRpQzQtM8O9R6MoMnNmOnNlOrRtRlOoMnQaQqQwPwMoMoPvPmMvM 3 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部

9、分 行业深度报告 图表目录图表目录 图图 1：2014-2033 年全球航空发动机和燃气轮机市场总规模年全球航空发动机和燃气轮机市场总规模 2.68 万亿美元（万美元）万亿美元（万美元）. 4 图图 2：2018 年全球熔模铸造市场规模达年全球熔模铸造市场规模达 142 亿美元亿美元 . 4 图图 3：熔模铸造下游应用航空占比：熔模铸造下游应用航空占比 39% . 4 图图 4：罗兰贝格测算：罗兰贝格测算 2023 年航空领域熔模铸造市场将达年航空领域熔模铸造市场将达 483 亿人民币（亿元）亿人民币（亿元） . 5 图图 5：航空发动机三维示意图：航空发动机三维示意图 . 6 图图 6：燃烧

10、室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘为航空发动机四大热端部件：燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘为航空发动机四大热端部件 . 6 图图 7：叶片约占航空发动机成本的：叶片约占航空发动机成本的 30% . 6 图图 8：近年来我国军用发动机进口金额呈现下降趋势：近年来我国军用发动机进口金额呈现下降趋势 . 9 图图 9：我国民航运输飞机数量持续攀升：我国民航运输飞机数量持续攀升 . 10 图图 10：近十年民航客运量占总客运量比重快速提升：近十年民航客运量占总客运量比重快速提升 . 10 图图 11：轻型燃气轮机结构图：轻型燃气轮机结构图 . 11 图图 12：我国天然气分布式能源装机规模快速提升：我国天

11、然气分布式能源装机规模快速提升 . 12 图图 13：“十三五十三五”天然气长输管道项目带动燃气轮机需求天然气长输管道项目带动燃气轮机需求 . 12 图图 14：前八大熔模铸造商：前八大熔模铸造商 2018 营业收入（亿美元）营业收入（亿美元） . 13 图图 15：PCC 收入按产品分铸件占比收入按产品分铸件占比 25.3% . 13 图图 16：PCC 收入按下游领域分航空航天占比收入按下游领域分航空航天占比 69.6% . 13 图图 17：Arconic 收入按产品分铸件占收入按产品分铸件占 13% . 14 图图 18：Arconic 收入按应用领域分航空航天占收入按应用领域分航空航

12、天占 16% . 14 图图 19：GE 及其合资公司及其合资公司 CFM 占据主要航发市场占据主要航发市场 . 15 图图 20：GE2019 年上半年燃气轮机订单量市占率居第一年上半年燃气轮机订单量市占率居第一 . 15 图图 21：GE 电力部门营业利润率近年来持续下滑电力部门营业利润率近年来持续下滑 . 16 图图 22：PCC 铸造板块营业利润率表现良好铸造板块营业利润率表现良好 . 16 图图 23：两机产业链包括：两机产业链包括“上游原材料上游原材料中游零部件中游零部件下游整机制造下游整机制造” . 17 表表 1：各代涡轮叶片研发周期长、更新迭代较慢：各代涡轮叶片研发周期长、更

13、新迭代较慢 . 7 表表 2：“两机两机”专项政策不断推出，利好国内航空发动机和燃气轮机产业发展专项政策不断推出，利好国内航空发动机和燃气轮机产业发展 . 8 表表 3：我国军用航空发动机与世界最先进水平差距达：我国军用航空发动机与世界最先进水平差距达 20 年年 . 8 表表 4：预计未来十：预计未来十年民用航空发动机需求近年民用航空发动机需求近 7000 亿元亿元 . 10 表表 5：燃气轮机在舰船推进、电力等领域应用广泛：燃气轮机在舰船推进、电力等领域应用广泛 . 11 表表 6：美国：美国 GE 公司位列航空发动机行业第一梯队公司位列航空发动机行业第一梯队 . 15 表表 7：国内精铸

14、叶片领域主要企业简介及批产进度：国内精铸叶片领域主要企业简介及批产进度 . 18 4 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 1. “两机”叶片行业：“两机”叶片行业：2023 年市场规模达年市场规模达 483 亿亿 “两机”指航空发动机和燃气轮机，广泛应用于军民用航空、舰船、坦克、油气、“两机”指航空发动机和燃气轮机，广泛应用于军民用航空、舰船、坦克、油气、 电力等领域。电力等领域。根据国际航空发动机巨头罗罗公司的测算，2014-2033 年全球航空发动机 和燃气轮机市场总规模 2.68 万亿美元。其中发动机及燃

15、气轮机需求 1.54 万亿美元，配 套的服务需求约 1.14 万亿美元，且配套服务需求净利润是制造业务的数倍。 图图 1：2014-2033 年全球航空发动机和燃气轮机市场总规模年全球航空发动机和燃气轮机市场总规模 2.68 万亿美元万亿美元（万（万美元）美元） 数据来源：罗罗公司，东吴证券研究所 航空发动机和工业燃气轮机涡轮叶片、 航空发动机的整体机匣等航空发动机和工业燃气轮机涡轮叶片、 航空发动机的整体机匣等热端部件热端部件主要依赖主要依赖 熔模铸造成型熔模铸造成型，高温合金零部件是航空发动机、燃气轮机的重要组成部分，在航空发动 机中重量占比 40%-60%。 从 20 世纪 40 年代，

16、 熔模铸件在美国被成功用于制造航空发动 机涡轮叶片以来， 始终伴随着航空工业技术的进步， 成为航空制造领域的关键技术之一。 除了“两机”以外，熔模铸件也应用于医疗、汽车、农业机械、工程机械、液压设备等 其他领域。 根据罗兰贝格的数据，根据罗兰贝格的数据，2018 年全球熔模铸造市场规模达年全球熔模铸造市场规模达 142 亿美元，其中航空领亿美元，其中航空领 域占比最大为域占比最大为 39%，约为，约为 55 亿美元，相当于亿美元，相当于 390-400 亿人民币，亿人民币，到到 2023 年年该市场规模该市场规模 将达将达 483 亿人民币亿人民币。 图图 2：2018 年全球熔模铸造市场规模

17、达年全球熔模铸造市场规模达 142 亿美元亿美元 图图 3：熔模铸造熔模铸造下游应用航空占比下游应用航空占比 39% 5 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 数据来源：罗兰贝格，东吴证券研究所 数据来源：罗兰贝格，东吴证券研究所 2. 航空发动机叶片：具有高技术壁垒，政策加码释放国产需求航空发动机叶片：具有高技术壁垒，政策加码释放国产需求 2.1. 热端部件价值量高、技术难度大，是性能提升的关键热端部件价值量高、技术难度大，是性能提升的关键 航空发动机是飞机的心脏，被誉为现代工业“皇冠上的明珠”和“工业之花”航

18、空发动机是飞机的心脏，被誉为现代工业“皇冠上的明珠”和“工业之花” ，具，具 有高技术壁垒有高技术壁垒。航空发动机产业链长、覆盖面广，对国民经济和科技发展有着很大带动 作用，是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现，也是国家安全和大国地 位的重要战略保障。作为一种典型技术密集型产品，航空发动机需要在高温、高压、高 转速和高负载的特殊环境中长期反复工作，其对设计、加工及制造能力都有极高要求， 因此具有研制周期长，技术难度大，耗费资金多等特点。目前虽然许多国家都可以自主 研制生产飞机， 但具备独立研制航空发动机能力并形成产业规模的国家只有美、 俄、 英、 法、中等少数几个。 航空发动机中的

19、高温合金主要用于燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘四大热端部 件，此外也用于机匣、环件、加力燃烧室和尾喷口等部件。导向器也可称为涡轮导向叶 图图 4：罗兰贝格测算：罗兰贝格测算 2023 年航空领域熔模铸造市场将达年航空领域熔模铸造市场将达 483 亿人民币亿人民币（亿元）（亿元） 数据来源：罗兰贝格，东吴证券研究所 6 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 片，用来调整燃烧室出来的燃气流向，是涡轮发动机上承受温度最高、热冲击最大的零 部件，材料工作温度最高可达 1,100以上，但涡轮导向叶片承受的应力比较低，一般

20、 低于 70MPa。涡轮叶片是涡轮发动机中工作条件最恶劣也是最关键的部件，由于其处于 温度最高、应力最复杂、环境最恶劣的部位而被列为第一关键件。涡轮叶片又称工作叶 片，涡轮叶片在承受高温的同时要承受很大的离心应力、振动应力、热应力等。其所承 受温度低于相应导向叶片 50-100， 但在高速转动时， 由于受到气动力和离心力的作用， 叶身部分所受应力高达 140MPa，叶根部分达 280-560MPa。涡轮叶片其结构与材料的不涡轮叶片其结构与材料的不 断改进已成为航空发动机性能提升的关键因素之一。断改进已成为航空发动机性能提升的关键因素之一。 图图 5：航空发动机三维示意图航空发动机三维示意图 图

21、图 6：燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘为航空发动机为航空发动机 四大热端部件四大热端部件 数据来源：航亚科技招股说明书，东吴证券研究所 数据来源：Wind 资讯，新材料在线，东吴证券研究所 涡扇发动机广泛应用于战斗机、运输机、客机、无人机，占比在涡扇发动机广泛应用于战斗机、运输机、客机、无人机，占比在 95%以上，是目以上，是目 前最为核心的航空发动机。前最为核心的航空发动机。航空发动机一般分为涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机 和涡桨发动机。目前世界各国仍在发展的航空发动机主要包括涡扇、涡轴发动机，传统 的活塞和涡喷发动机已经退出主流研发市场， 涡桨发动机除

22、了一些运输机和教练机继续 使用以外基本没有其他用途。 涡扇发动机的叶片约占航空发动机成本的涡扇发动机的叶片约占航空发动机成本的 30%，叶片包含风扇叶片、压气机叶片、 涡轮叶片。其中，涡轮叶片为热端部件，采用精铸工艺，占叶片总价值超过涡轮叶片为热端部件，采用精铸工艺，占叶片总价值超过 60%。风 扇、压气机叶片属于冷端部件，采用精锻工艺，占叶片总价值为 30%-40%。 图图 7：叶片约占航空发动机成本的叶片约占航空发动机成本的 30% 7 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券

23、研究所 涡轮技术研发周期慢、技术更新速度慢。涡轮技术研发周期慢、技术更新速度慢。涡轮是航空发动机的重要部件，涡轮进口 温度每提高 100，航空发动机的推重比能够提高 10%左右。涡轮叶片材料历经了锻造 合金、等轴合金、定向合金、一代单晶合金、二代单晶合金、三代单晶合金，使用温度 从 600上升至 1800， 单晶合金技术从 20 世纪 70 年代延续至今， 技术进度速度较慢。 航空发动机的研制周期很长，通常新一代发动机的预研工作往往在型号研制之前大约 10-15 年已经开始。已经拥有技术优势的厂商难被超越，能够形成较高的技术壁垒。已经拥有技术优势的厂商难被超越，能够形成较高的技术壁垒。 表表

24、1：各代各代涡轮叶片涡轮叶片研发周期长、更新迭代较慢研发周期长、更新迭代较慢 代别代别 第二代第二代 第三代第三代 第四代第四代 第五代第五代 主要性能主要性能 指标指标 推重比推重比 4-6 7-8 9-10 12-15 涡轮前温度涡轮前温度 1300-1500K 1680-1750K 1850-1980K 2100-2200K 典型发动典型发动 机机 型号型号 斯贝 MK202 F100、F110 F119、EJ200 服役年代服役年代 20年代60年代 20 年代 70 年代 20 世纪末 2018 年 涡轮结构涡轮结构 实心叶片 气膜冷却空心涡轮 叶片 复合冷却空心 叶片 双层壁超冷/

25、铸冷涡轮 叶片 叶片材料叶片材料 定向合金和高 温合金 第一代单晶和定向 合金 第二代单晶合 金 金属间化合物 第三代单晶合金 数据来源：航空发动机涡轮叶片材料的应用与发展，东吴证券研究所 2.2. 国产化进程提速，打开叶片千亿市场空间国产化进程提速，打开叶片千亿市场空间 15 年起出台“两机”专项，利好国内航空发动机和燃气轮机产业发展。年起出台“两机”专项，利好国内航空发动机和燃气轮机产业发展。2015 年， 政府工作报告首次将“两机”产业列入国家七大战略新兴产业，并在“十三五”期 间全面启动实施航空发动机及燃气轮机重大专项，突破两机关键技术，初步建立航空发 动机及燃气轮机自主创新的基础研究

26、、技术与产品研发和产业体系。随着“两机”专项 叶盘, 16% 叶片叶片, 29% 框架及油池, 19% 机匣及外部配件, 14% 燃烧室, 2% 控制系统及附件, 7% 成型配件, 3% 其他, 10% 8 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 政策不断加码，国内航空发动机及燃气轮机产业进入加速发展阶段。 表表 2：“两机”专项“两机”专项政策不断推出政策不断推出，利好国内航空发动机和燃气轮机产业发展，利好国内航空发动机和燃气轮机产业发展 时间时间 事件事件 2015.3 政府工作报告首次将航空发动机、燃气轮机列

27、入国家战略新兴产业，提出加大国防科研 和高新技术武器装备建设力度 2015.3 中国制造 20205剔除突破高推重比、先进涡桨（轴）发动机及大涵道比涡扇发动机技术 2016.8 中国航空发动机集团公司成立，完成“飞发分离”，我国航空发动机产业形成全新格局 2016.11 国务院发布“十三五”国家战略性新兴产业规划发展，提出加快航空发动机自主发展。依 托航空发动机及燃气轮机重大专项，突破大涵道比大型涡扇发动机关键技术，支撑国产干线 飞机发展。发展 1000 千瓦级涡轴发动机和 5000 千瓦级涡桨发动机，满足国产系列化直升机 和中型运输机动力需求。 2016.12 新材料产业发展指南指出，在航空

28、航天装备材料方面开展高温合金及复杂结构叶片材料 设计及制造工艺攻关，满足航空发动机应用需求。 2018.3 政府工作报告指出加快制造强国建设。推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、 新能源汽车、新材料等产业发展，实施重大短板装备专项工程，发展工业互联网平台。 2019.1 财政部、税务总局发布关于民用航空发动机、新支线飞机和大型客机税收政策的公告， 对大型民用客机发动机、中大功率民用涡轴涡桨发动机研制项目减税降费 数据来源：航亚科技招股说明书，图南合金招股说明书，工信部，东吴证券研究所整理 军用市场：军用市场： 我国军用飞机与发达国家相比仍存在较大差距。我国军用飞机与发达国家相比仍存在较大

29、差距。 我国军用喷气发动机制造水平仍落 后于美、英、俄、法，我国正在努力缩小与西方空军在飞机性能、电子战等广泛能力方 面的差距。目前国内现役军用机中三代机数量众多，正处于从第三代向第四代战机、五 代机过渡的关键过程中，而美国的现役主力机种是第五代飞机，俄、英、法、日等国则 是以第四代为主。由于航空领域飞机和发动机的研制周期很长，我国发动机与国外最先 进水平整体落后一代甚至更多，整体技术差距可达 20 年，随着“两机”专项不断推出 利好政策提速航发国产化进程，我国军用机未来可发展空间极为广阔。 军用航发军用航发老旧替换及新增需求大。老旧替换及新增需求大。 我国军用飞机当前正处于由三代向四代过渡的

30、关 键时期，未来十年年现有绝大部分老旧机型将退役，配备涡扇-10 系列发动机的歼-10、 歼-16、歼-15 将成为空中装备主力，运-20、直-20、歼-20、歼-31 也将有一定规模列装， 轰炸机、预警机及无人机等军机也会发生较大幅度的数量增长及更新换代，预计随着航 发等关键部件自主研制进程加快，这将为发动机带来强劲的需求。 表表 3：我国军用航空发动机与世界最先进水平差距达我国军用航空发动机与世界最先进水平差距达 20 年年 国家国家 代表机型代表机型 发动机发动机 定型时间定型时间 相差年份相差年份 第四代 美国 F-15、F-16 F110 1985 年 20 年 9 / 20 东吴证

31、券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 中国 歼-11、 歼-10 WS-10 2006 年 第五代 美国 F-22、F-35 PW-F119、 F135 1997 年 20 年 中国 歼-20 WS-15 在研 数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所 军用发动机进口依赖下降，国产化能力提升。军用发动机进口依赖下降，国产化能力提升。从 1949 年建国开始，我国航空事业 长期依赖俄罗斯所提供的发动机，航空发动机制造落后严重制约着各种新战机装备，长 期依赖于国外航空发动机对我国的国家战略安全也形成了威胁。近年来，我国在自主航 空发

32、动机研制方面不断获得突破，在三维流体优化设计、单晶材料、整体涡轮盘、高温 高塑材料、轴承技术、发动机寿命等方面不断攻克新技术，部分技术已超越俄罗斯，军 用发动机进口依赖呈现下降趋势。 2015 年以来， 我国军用发动机进口金额逐年下滑， 2018 年进口金额仅 2.83 亿美元，相较 2014 年峰值 5.01 亿美元已下降 43.5%。 图图 8：近年来我国军用发动机进口金额呈现下降趋势近年来我国军用发动机进口金额呈现下降趋势 数据来源：SIPRI，东吴证券研究所 民用市场：民用市场： 近十年来中国航空运输业规模快速扩张，占交通运输业比重持续扩大。近十年来中国航空运输业规模快速扩张，占交通运

33、输业比重持续扩大。国内旅客周 转量持续攀升，2014-2018 年年均增速均在 10%以上。2018 年，国内航线完成旅客运输 量 5.48 亿人次，比上年增长 10.5%，民航客运量占交通运输业总客运量比重持续提升， 2012 年民航客运量仅占所有交通工具总客运量的 8.4%，至 2018 年这一比例已提升至 3.4%。为适应航空运输业的快速增长，国内客机机队规模不断扩大，2010-2018 年，国 内民航在册运输飞机数量同比增长均在 10%以上。2019 年底，我国民航在册运输飞机 数量为达 3,818 架，同比增长 4.9%，增速略有放缓，但近年来航空公司开始倾向于选择 大座级的支线客机

34、，50 座级的支线客机大量退役，转由 90 座级涡扇支线客机填补市场 需求，商用飞机转换需求依然高企。并且，随着未来国产大商用飞机转换需求依然高企。并且，随着未来国产大飞机飞机 C919 批量生产，我国批量生产，我国 0 100 200 300 400 500 600 2000200042005200620072008200920001620172018 军用发动机进口金额（百万美元） 10 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 商用飞机空间将进一

35、步拓宽。商用飞机空间将进一步拓宽。 图图 9：我国民航运输飞机数量持续攀升我国民航运输飞机数量持续攀升 图图 10：近十年民航客运量占总客运量比重快速提升近十年民航客运量占总客运量比重快速提升 数据来源：CAAC，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 未来十年民用航空发动机未来十年民用航空发动机叶片叶片需求可达需求可达近近 2,000 亿元。亿元。假设未来 10 年中国商用飞 机年均增长率为 5.4%， 预计新增商用飞机 2,640 架。 其中单通道飞机占据近 2/3 的比例， 将新增 1,800 架，双通道飞机新增约 600 架，支线客机 150 架，大型飞机 90 架，以小

36、型 飞机配备 2 台发动机、大型飞机配备 4 台发动机进行测算，未来十年民用航空发动机需 求约为 6,900 亿元。以叶片 30%左右的价值量测算，国内民用航发叶片市场空间约在 2,000 亿元左右。 表表 4：预计未来十年预计未来十年民用民用航空发动机需求航空发动机需求近近 7000 亿元亿元 类型类型 新增数量新增数量 （架）（架） 发动机数发动机数 （台）（台） 换备系数换备系数 总需求总需求 （台）（台） 单价（万单价（万 元元/台）台） 总价（亿总价（亿 元）元） 支线客机 150 2 1.5 450 3000 135 单通道飞 机 1800 2 1.5 5400 6000 3240

37、 双通道飞 机 600 4 1.5 3600 8000 2880 大型飞机 90 4 1.5 540 12000 648 合计合计 2640 2.52 1.5 9990 6910 6903 数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所 3. 燃气轮机：应用于众多重点工程，叶片新增燃气轮机：应用于众多重点工程，叶片新增+更新需求旺盛更新需求旺盛 燃气轮机与航空发动机构造上存在燃气轮机与航空发动机构造上存在 80%的相似度。的相似度。燃气轮机是一种以空气为介质， 内部连续回转燃烧、依靠高温燃气推动涡轮机械连续做工的大功率、高性能热机。其与 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 50

38、0 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 民航运输飞机数量（架） YOY 0% 1% 2% 3% 4% 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 民航客运量占交通运输业总客运量比重 11 / 20 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 航空发动机结构类似，因此航空发动机约 80%的部件可以通用于大型燃气机组，如世界 最先进的舰

39、用燃气轮机 MT30 是由 Trent800 系列航空发动机派生而来。 国内外航发产业 龙头企业往往也是燃气轮机龙头企业， 航发热端部件技术突破同时也会带来燃气轮机的 性能提升。燃气轮机主要用于地面发电机组和船舶动力领域，工作环境需要承受高硫燃 气和海水盐分的腐蚀，工作寿命要求达到 50,000-100,000 小时。涡轮盘在工作时转数接 近 10,000 转/分钟， 要求材料耐用温度达到 600 以上， 因此设备部件材料也必须使用 具有耐高温、较高蠕变强度的高温合金材料。 图图 11：轻型燃气轮机结构图：轻型燃气轮机结构图 数据来源：图南合金招股说明书，东吴证券研究所 燃气轮机应用于众多重点燃气轮机应用于众多重点工程工程，但国产机组仅占，但国产机组仅占 7%。目前，国内应用的燃气轮机 主要用于发电，少部分用于油气田的注水、进气、增压以及舰船和坦克动力。重点分布 在分布式发电、热电联供、天然气管道运输、船舶推进和机械驱动等方面，我国“西气 东输” 、 “西电东送” 、