1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 核心逻辑：核心逻辑：短期来看，疫情短期来看，疫情带来医用口罩需求爆发式增长，带来医用口罩需求爆发式增长，当前供不应求的格当前供不应求的格 局下口罩设备市场爆发式增长。长期来看，国家收储制度、国民卫生习惯教育局下口罩设备市场爆发式增长。长期来看，国家收储制度、国民卫生习惯教育 和全自动高速设备的更新带动市场长期增长。和全自动高速设备的更新带动市场长期增长。 疫情前：疫情前：口罩市场口罩市场处于平稳增长期，处于平稳增长期，市场格局分散市场格局分散 市场规模市场规模：整体整体超百亿，稳健增长。超百亿，稳健增长。2019 年口罩行业总产值达 102 亿元，同比

2、+13%；医用口罩总产值 55 亿元，同比+15.6%，略高于行业。过去 4 年间，口罩、 医用口罩行业产值同比增速均在 10-15%之间，处于稳健增长期。 竞争格局：我国占全球口罩产能的半数以上，国内竞争格局分散。竞争格局：我国占全球口罩产能的半数以上，国内竞争格局分散。我国总体产能 在 2000 万只/天附近，占全球一半以上；医用的外科口罩产能是 220 万，医用的 N95 的产能大约是 60 万。产业链技术壁垒不高、下游客户需求单一且专业度高， 导致市场格局十分分散，且利润微薄。 口罩产业链：原材料供应充足，设备是主要产能瓶颈口罩产业链：原材料供应充足，设备是主要产能瓶颈 原材料：原材料

3、：2019 年，我国能用于口罩的高熔聚丙烯纤维约为 90 万吨，对应可供医 用日产量为 22.1-25.6 亿只/日、或可供 n95 医用防护口罩日产量为 5-6 亿只/日。 设备：设备：受限于设备商的生产能力和生产周期，设备采购出现了加价无货、全款预 定、交货期翻倍的现状，成为口罩产能的主要瓶颈。 疫情疫情下下：口罩口罩供需缺口过亿供需缺口过亿、设备投资回收期短，口罩设备需求旺盛、设备投资回收期短，口罩设备需求旺盛 需求端：需求端：假定复工率达 70%，且假设不考虑受到影响较小的第一产业，按每人每 天使用一只口罩计算，口罩的需求达每天 3.9 亿个。 供给端：供给端：医用口罩国内产能约 22

4、0 万只/天，平均日进口 4055 万只。随着海外疫 情发展导致当地需求增加、限制出口，我国可进口口罩数量将减少。 设备投资回收期设备投资回收期短短，口罩设备需求旺盛：，口罩设备需求旺盛：假定一整套全自动口罩设备 30-35 万， 24 小时不停工每天的产能约 14.4 万个口罩。 投产后按均价 1 元的售卖价格出售， 假设毛利率为 20%，一天的毛利为 3 万元，达产后投资回收期极短。 推荐标的：推荐标的：建议关注金溢科技、万集科技建议关注金溢科技、万集科技、华铭智能、华铭智能 瀚川智能（688022） ：汽车电子解决方案龙头，曾为 3M 公司提供口罩生产设备； 赢合科技（300457） ：

5、锂电电池设备龙头，合作开发 KN95 口罩全自动一体机； 信捷电气（603416） ：小型 PLC 龙头，推出信捷全自动口罩机； 正业科技（300410） ：口罩生产设备在手订单 45 台； 智云股份（300097） ：2019 业绩大幅预亏，子公司鑫三力切入口罩生产； 南兴股份（002757） ：板式家具机械优质企业，为汇通自动化贴牌生产口罩设备； 山东威达（002026） ：子公司推出全自动口罩生产及包装线； 韶能股份（000601） ：能源企业拟发展口罩设备业务； 拓斯达（300607） ：机器人骨干企业，上线全自动口罩生产设备。 风险提示风险提示 1、行业技术标准改变； 2、企业产能如

6、果扩张太多，后续有过剩的可能。 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：刘振宇分析师：刘振宇 执业证号： S04 电话： 邮箱： 相关研究相关研究 1.【民生机械周报】疫情加大稳增长压 力，关注轨交板块低估值标的 2. 【民生机械深度】动力消费双景气， 锂电设备增长可期 机械机械 行业研究/专题报告 口罩设备：供需缺口大，设备需求旺盛口罩设备：供需缺口大，设备需求旺盛 专题专题研究报告研究报告/机械机械 2020 年年 02 月月 19 日

7、日 证券研究报告 2 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 2 2 月月 1818 日日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 688022.SH 瀚川智能* 61.29 0.87 0.97 1.42 70.45 63.24 43.05 暂无 300457.SZ 赢合科技* 52.67 0.92 0.98 1.28 57.25 53.55 41.01 暂无 603416.SH 信捷电气* 30.80 1.06 1.17 1.43 29.06 26

8、.32 21.49 暂无 300410.SZ 正业科技 8.59 0.09 95.44 暂无 300097.SZ 智云股份 9.20 0.43 21.40 暂无 002757.SZ 南兴股份 24.73 1.3464 18.37 暂无 002026.SZ 山东威达 5.20 0.37 14.05 暂无 000601.SZ 韶能股份* 5.64 0.28 0.52 0.63 20.14 10.84 8.92 暂无 300607.SZ 拓斯达* 47.97 1.32 1.39 1.87 36.34 34.44 25.70 暂无 资料来源：公司公告、民生证券研究院，标 *公司数据取自 Wind 一致

9、预期 oPtMqQnRrMsMoMoPsNxOrO8O8Q7NmOrRnPpPeRqQmOkPpNsPbRnNyRNZmMqMuOqNrR 证券研究报告 3 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 目录目录 一、口罩及口罩产业链一、口罩及口罩产业链 . 4 （一）口罩分类及对应设备 . 4 （二）口罩产业链：原材料运输是关键，设备是瓶颈 . 4 二、口罩市场规模及格局：整体规模超二、口罩市场规模及格局：整体规模超 100 亿元，过去亿元，过去 4 年同比增速年同比增速 10%-15%，市场格局分散，市场格局分散 . 7 （一）市场规模：口罩整体规模超 100 亿，医用口罩占一半以上

10、. 7 （二）市场格局：我国口罩生产占全球一半以上，竞争格局分散 . 7 三、疫情下口罩供不应求，政策扶持口罩投产三、疫情下口罩供不应求，政策扶持口罩投产加速加速 . 9 （一）疫情回顾：影响巨大、缺乏特效药 . 9 （二）口罩供需关系：供不应求的口罩，复工后口罩缺口继续扩大 . 10 （三）投资驱动力：设备投资回收期短、政策兜底 . 11 四、受益标的四、受益标的 . 12 （一）瀚川智能（688022） ：汽车电子解决方案龙头，曾为 3M 公司提供口罩生产设备 . 12 （二）赢合科技（300457） ：锂电电池设备龙头，与振德医疗合作开发 KN95 口罩全自动一体机 . 12 （三）信捷

11、电气（603416） ：小型 PLC 龙头，推出信捷全自动口罩机 . 13 （四）正业科技（300410） ：口罩生产设备在手订单 45 台 . 14 （五）智云股份（300097） ：2019 业绩大幅预亏，子公司鑫三力切入口罩生产. 15 （六）南兴股份（002757） ：板式家具机械优质企业，为汇通自动化贴牌生产口罩设备 . 16 （七）山东威达（002026） ：子公司推出全自动口罩生产及包装线 . 16 （八）韶能股份（000601） ：能源企业拟发展口罩设备业务 . 17 （九）拓斯达（300607） ：机器人骨干企业，上线全自动口罩生产设备 . 17 三、风险提示三、风险提示 .

12、 18 插图目录插图目录 . 19 表格目录表格目录 . 19 证券研究报告 4 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 一、口罩及口罩产业链一、口罩及口罩产业链 （一）口罩分类及对应设备（一）口罩分类及对应设备 常见口罩可分为普通纱布口罩、工业防尘口罩、家用防尘口罩、医用口罩。医用口罩可细 分为普通医用口罩、医用外科口罩、医用防护口罩（N95）。本次疫情中，国家卫健委推荐使 用的口罩有医用口罩、颗粒物防护口罩、防护面具（加 P100 滤棉）。 按形状，口罩可分为平面型、折叠型、碗型，分别对应平面型口罩机、折叠型口罩机及碗 型口罩机。 表表 1 1：本次疫情中推荐使用的口罩及对应设备

13、本次疫情中推荐使用的口罩及对应设备 资料来源：国家卫健委、阿里巴巴，民生证券研究院 （二（二）口罩产业链：原材料运输是关键，设备是瓶颈口罩产业链：原材料运输是关键，设备是瓶颈 （1）上游：原材料以聚丙烯上游：原材料以聚丙烯PP为主，为主，供应充足，运输环节是影响产量的关键供应充足，运输环节是影响产量的关键 医用口罩及医用口罩及 N95 口罩是纺粘层（口罩是纺粘层（Spunbond）-熔喷层（熔喷层（Meltbond）-纺粘层（纺粘层（Spunbond） 构成的类汉堡包结构，纺粘层、熔喷层均由构成的类汉堡包结构，纺粘层、熔喷层均由聚丙烯聚丙烯 PP 材料构成。材料构成。纺粘层纤维直径较粗，在 2

14、0 微米左右，用于支撑整个无纺布结构。熔喷层的纤维直径较细，在 2 微米左右。熔喷层本 身的机械阻挡作用带来的过滤能力在 70%以下，需要经过静电驻极形成静电场，提升过滤效 率。 医用口罩至少为三层结构，即 SMS（1 层纺粘层 Spunbond+1 层熔喷层 Meltbond+1 层纺 粘层 Spunbond），市面上销售的最多为五层，即 SMMMS（1 层纺粘层 Spunbond+3 层熔喷层 Meltbond+1 层纺粘层 Spunbond） 。 医用外科口罩和医用防护口罩的区别主要是熔喷布的层数、 克重不同。 口罩口罩 一次性使用医一次性使用医 用口罩用口罩 医用外科口罩医用外科口罩

15、颗粒物防护口颗粒物防护口 罩罩 医用防护口罩医用防护口罩 防护面具（加防护面具（加 P P100100 滤棉）滤棉） 示意图 生产标准 YY/T 0969 YY 0469 GB 2626 GB 19083 推荐使用场 景 低风险：人员 相对聚集场所 的公众、医疗 机构就诊的群 众 中等风险：医 院一线工作人 员、行政管理、 警察、保安、 快递等 较高风险：急 诊医护人员、 流行病学调查 人员、疫情样 本检测人员 高风险：发热门诊、隔离病房， 插管、切开等高危医务人员 形状 平面型 折叠型为主、 碗型少量 碗型为主、折 叠型少量 对应生产设 备 平面型口罩机 折叠型口罩机、碗型口罩机 证券研究报

16、告 5 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 其他辅料为鼻梁筋、耳带。鼻梁夹由镀锌铁丝制成，部分外面包裹 PVC 或 PP 材料，耳 带材质有氨纶、涤纶。 图图 1：口罩结构口罩结构 资料来源：纺织网，民生证券研究院 核心材料聚丙烯为原油的副产品，石化厂，生产过程为：（1）原油炼制聚丙烯；（2）聚 丙烯融化塑形为高熔指聚丙烯纤维料；（3）采用熔喷法将高熔聚丙烯纤维形成无纺布；（4） 熔喷层需进行驻极处理。 2020 年 2 月 2 日，在工业和信息化部举办的新闻发布会上，工信部原材料司四张王伟表 示，2019 年，我国能用于口罩的高熔聚丙烯纤维约为 90 万吨，一吨可生产一次性外科

17、口罩 90-100 万只（对应年产量为 8100-9000 亿只/年、日产量为 22.1-25.6 亿只/日）、可生产 n95 医 用防护口罩 20-25 万只（对应年产量为 1800-2250 亿只/年、日产量为 5-6 亿只/日）。我国主 要生产企业包括中石化旗下的镇海炼化、上海赛科、荆门石化、海南炼化、茂名石化、石家庄 炼化、广州石化等。目前，原材料的困难主要在于运输环节。 目前，聚丙烯价格处于历史低位，且在疫情期间，部分企业表示原材料不涨价，价格体系 基本稳定。无纺布龙头延江股份表示化工原材料端没有涨价，公司无纺布产品也未调价。中国 石化生产的医疗卫生用物资相关原料一律不涨价。 图图

18、2：聚丙烯价格处于历史低位聚丙烯价格处于历史低位 证券研究报告 6 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 资料来源：Wind，民生证券研究院 （2）中游：设备交付中游：设备交付30-60天不等，口罩生产后须静置天不等，口罩生产后须静置7-14天，影响产能释放速度天，影响产能释放速度 口罩厂外购原材料后，利用厂房的生产设备生产加工口罩，主要加工步骤为：上料-折叠- 鼻梁筋上料-口罩形状裁剪-口罩裁断-本体翻面-耳带上料及焊接-成品下料。 设备方面，根据百度爱采购平台及阿里巴巴数据，1 条全自动化口罩产线仅需要 1-2 名工 人，每分钟可生产 60-120 只口罩，售价在 20-40

19、万元不等，目前到货期在 30-60 天不等、加价 无货、需全款预定。厂房方面，医用口罩生产要求 10 万级以上的洁净车间，并具备微生物试 验能力和相关理化试验能力。资质方面，需要向省级食品药品监督管理局器械处申请办理“医 疗器械产品注册证”、“医疗器械生产许可证”。 医用口罩完成生产后必须进行消毒、静置环节。目前主要使用环氧乙烷消毒柜进行消毒， 即把口罩放置在 400mg/L 的环氧乙烷环境中，达到杀菌的目的。由于环氧乙烷的易燃易爆、 有毒性，杀毒后需静置 7-14 天解析，待环氧乙烷残留值低于要求值后方能包装出厂。 根据品牌排行网数据，2018 年前五大口罩机械设备商为宏祥机械、震跃机械、万

20、事达、 恒锐机械、利涵机械。口罩主要生产企业包括奥美医疗、振德医疗、阳普医疗、尚荣医疗、云 南白药、仁和药业等。 （3）下游：医院、药房、消费者等终端客户规模庞大下游：医院、药房、消费者等终端客户规模庞大 口罩生产商将生产好的口罩通过医药商业企业、 线上线下销售渠道销售给医院、 药店或消 费者，用于个人防护。 证券研究报告 7 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 二二、口罩市场规模及格局：整体规模超口罩市场规模及格局：整体规模超 100 亿元，亿元，过去过去 4 年同比增速年同比增速 10%-15%，市场格局分散市场格局分散 （一（一）市场规模：口罩整体规模超市场规模：口罩整体规

21、模超 100 亿，医用口罩占一半以上亿，医用口罩占一半以上 口罩行业规模过去 5 年维持 10%以上增速，医用口罩增速略高于行业整体。根据赛迪顾 问数据，2019 年我国口罩行业总产值达到 102.35 亿元，同比+13%；其中医用口罩总产值为 54.91 亿元，占比 54%，产值同比+15.6%，高于行业整体增速。 受本次疫情的口罩刚需、 消费者对个人防护用品认识的深入、 医用口罩本身具备的高性价 比三个因素叠加，预计医用口罩增速将明显提升。 图图 3：口罩行业总产值（亿元）口罩行业总产值（亿元） 图图 4：口罩行业总产值同比增速口罩行业总产值同比增速 资料来源：赛迪顾问，民生证券研究院 资

22、料来源：赛迪顾问，民生证券研究院 图图 5：2019 年口罩行业总产值构成情况年口罩行业总产值构成情况 资料来源：赛迪顾问，民生证券研究院 （二（二）市场格局：我国口罩生产占全球一半以上市场格局：我国口罩生产占全球一半以上，竞争格局分散，竞争格局分散 总体产能在总体产能在 2000 万只万只/天附近天附近，占全球一半以上，占全球一半以上。2020 年 2 月 2 日，工信部副部长王江 透露，我国口罩（所有类型口罩）的产能大约是每天 2000 万，占全球一半以上。其中医用的 外科口罩产能是 220 万，医用的 N95 的产能大约是 60 万。 证券研究报告 8 Table_Page 深度研究深度

23、研究/机械机械 口罩企业口罩企业及及医用口罩企业集中在长三角区域、京津冀区域。医用口罩企业集中在长三角区域、京津冀区域。根据天眼查的数据，浙江、 山东、河北是中国口罩企业数量最大的三个省份，占全中国口罩企业的 52%。根据赛迪顾问 的数据，医用口罩上游以江苏省、山东省分布最多，中游以江苏、河南企业分布最集中。 图图 6：口罩上游地理分布情况口罩上游地理分布情况 图图 7：口罩中游地理分布情况口罩中游地理分布情况 资料来源：赛迪顾问，民生证券研究院 资料来源：赛迪顾问，民生证券研究院 产业链技术壁垒不高，导致市场格局十分分散，且利润微薄。产业链技术壁垒不高，导致市场格局十分分散，且利润微薄。根据

24、企查查数据，现有生 产口罩的企业大部分来自纺织业和服装业，医药制造业的企业较少，且企业多为中小企业。由 于行业门槛低、竞争激烈，下游终端客户的需求单一且专业度高，一次性医用口罩售价通常仅 为 0.6 元-1.2 元/只， 生厂商的利润仅为 5 厘-1.5 分钱/只。 许多中小口罩生产企业长期处于低利 润状态，且由于物流、水电、人工、环保等成本波动，有时甚至出现亏损，生产积极性普遍不 高。 证券研究报告 9 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 三三、疫情下口罩疫情下口罩供不应求，政策扶持口罩投产加速供不应求，政策扶持口罩投产加速 （一（一）疫情回顾疫情回顾：影响巨大、缺乏特效药：影

25、响巨大、缺乏特效药 病毒持续蔓延影响巨大：病毒持续蔓延影响巨大：从年初武汉肺炎爆发以来，影响持续扩大，截至 2 月 14 日 24 时，据 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例 56873 例（其中 重症病例 11053 例），累计治愈出院病例 8096 例，累计死亡病例 1523 例，累计报告确诊病例 66492 例，现有疑似病例 8969 例。累计追踪到密切接触者 513183 人，尚在医学观察的密切接 触者 169039 人。 图图 8：全国累计确诊病例数分布（包含死亡人数）全国累计确诊病例数分布（包含死亡人数） 图图 9：全国新增全国新增/疑似趋势疑似趋势

26、资料来源：康禧大递 全国肺炎疫情实时动态监控，民生证券研究院 资料来源：康禧大递 全国肺炎疫情实时动态监控，民生证券研究院 迅速应对，但缺乏特效药迅速应对，但缺乏特效药。从年初病毒的发现，到成立疫情联防联控专家组、火神山医 院的建设，我国面对灾害反应不可谓不迅速，但是目前尚未有特效药，已有的甲泼尼龙、奥司 他韦甚至中药，效果并不显著，血清疗法也难以满足大众的需求。 控制传播，口罩需求扩大。控制传播，口罩需求扩大。本次肺炎的传染性超过了非典，虽然致死率并不恐怖，但是 传播能力强、 潜伏期长， 控制病毒传播是现在的主要抓手之一， 春节假期延长、 各大小区隔离， 口罩的需求急剧扩大，甚至到了一“罩”

27、难求的地步。 图图 10：疫情回顾疫情回顾 证券研究报告 10 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 资料来源：Wind，民生证券研究院 （二（二）口罩供需口罩供需关系关系：供不应求的口罩，供不应求的口罩，复工后复工后口罩缺口口罩缺口继续扩大继续扩大 复工进行时：复工进行时：截至 2 月 12 日，中央企业生产型子企业复工复产率已超过 80%。一些重要 的基础保障行业复工率更高，石油石化企业复工率达到 96.8%，电网、发电企业复工率达到 83%；钢铁企业主要子企业全面开工；机械装备制造企业（不包括汽车）复工率达到 88.1%。 图图 11：复工率（以所有制分）复工率（以所有制分）

28、 图图 12：各行业复工率各行业复工率 资料来源：中国社会科学院，民生证券研究院 资料来源：中国社会科学院，民生证券研究院 需求端：复工率达需求端：复工率达 70%，口罩的需求口罩的需求达达每天每天 3.9 亿个亿个：假定 2 月 17 日开始全国除湖北地 区的复工率为 50%，假设不考虑受到影响较小的第一产业，假设 4 小时更换一次口罩，按每 人 2 个口罩计算，则每日所需口罩数量为 5.62 亿；即使按每人使用一只口罩计算，口罩需求 为 2.8 亿。若 2 月底复工率达到 70%，则每日所需口罩数量为 7.87 亿，按每人使用一只口罩 计算，也需要大概 3.9 亿。 图图 13：各行业就业

29、人数各行业就业人数 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 供给端供给端：恢复生产、产能提升，加快审批投产恢复生产、产能提升，加快审批投产。2 月 2 日以来，随着口罩生产企业复工率 提升、 加班加点生产口罩供给显著提升。 截至 2 月 11 日， 全国口罩产能利用率已经达到 94%， 达 1880 万只； 一线防控急需的医用 N95 口罩， 产能利用率已达到 128%， 即 76.8 万。 截至 2020 82.52% 80.17% 60.40% 39.29% 30.03% 国有企业 外资企业 民营企业 集体企业 个体户 53.60% 46.69% 46.20% 45.85% 64.21% 6

30、2.80% 81.60% 农林牧副渔 建筑业 住宿餐饮 教科文卫 制造业 信息服务 金融业 证券研究报告 11 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 年 2 月 7 日，省级药监局已按照医疗器械应急审批程序批准医疗器械注册申请 72 个，其中包 括医用防护口罩 2 个，医用外科口罩 14 个，一次性使用医用口罩 17 个。 海外供给海外供给或将减少：或将减少：海关总署发布数据显示，1 月 24 日到 2 月 11 日，我国进口口罩 7.3 亿只，平均每天进口 4055 万只。随着海外确诊病例的出现，我国原十大口罩进口国家禁止或 减少口罩出口，这些国家出口的数量将不可避免地减少。 表

31、表 2 2：海外供给将减少海外供给将减少 进口国 确诊病例 （截 止2月10日） 目标国出口限制 越南 14 越南卫生部建议库存一些医疗用品，短期内越南政府采取限制出 口政策以保障国内供应的可能性暂时无法排除。 韩国 27 结合目前供需面、政府和民间组织态度来看，短期内韩国正式出 台限制口罩出口措施的可能性比较小，但韩国国内民众存在担忧 情绪，对口罩等相关物资的需求猛增。 日本 96 日本口罩主要来自于海外代工随后再进口到日本国内，随着新型 冠状病毒肺炎疫情的不断扩大，日本国内出现了严重的口罩危机， 受口罩产能限制，可供出口的口罩物资有限。 印度 3 1 月 30 日，印度出现首例新型冠状病毒

32、感染的肺炎确诊病例，1 月 31 日，印度商工部外贸总局签发政令以禁止任何口罩防护服等 防疫用品出口。2 月 8 日，印度政府宣布部分解除之前禁止向外国 出口口罩等个人防护物资的禁令，但依然禁止出口除上述物品以 外的所有医用防护用品，含个人防护服和 N95 口罩等。 新加坡 43 近期口罩也出现了货源紧张的情况，且考虑到其本身的生产和供 给能力，监管严格有助于稳定价格，但采购难度也将会加大。 美国 12 美国口罩经过跨境平台上抢购一空，且价格上涨明显。在中国疫 情上涨的同时，也恰逢美国遭遇严重的流感季，美国国内对口罩 的需求量也较大，中国自美国的进口难度增大。 德国 14 不排除存在因突发事件

33、导致物资短缺和货源紧张等问题的持续凸 显。 资料来源：民生证券研究院整理 （三三）投资投资驱动力驱动力：设备设备投资投资回收期短回收期短、政策政策兜底兜底 设备设备投资投资回收期不到半个月：回收期不到半个月：假定一整套全自动口罩设备 30-35 万，每台设备每分钟可以 生产 100 个口罩，24 小时不停工每天的产能就是 14.4 万个口罩。投产后按均价 1 元的售卖价 格出售，假设毛利率为 20%，一天的毛利为 3 万元，达产后投资回收期极短。 政策兜底：政策兜底：2 月 5 日，国家卫健委召开新闻发布会，会上国家发改委社会发展司副司长郝 福庆表示，“对于一些企业担心将来产能过剩的问题，我们

34、再次强调，疫情过后富余的产量， 政府将进行收储，只要符合标准，企业可以开足马力组织生产”。 证券研究报告 12 Table_Page 深度研究深度研究/机械机械 四四、受益标的受益标的 疫情当下，设备厂商主要聚焦于全自动口罩机生产，但受限于生产能力和生产周期， 加价无货、全款预定、交货期翻倍的现状短期内或难以扭转。不少上市公司选择切入口罩 生产链的上游， 研制并生产口罩设备。 由于目前大部分上市公司尚处在口罩设备研发和生 产的过程中，对于后续的产量和对业绩的贡献难以做出较为明确的判断。 建议关注：瀚川智能、信捷电气、嬴合科技、正业科技、智云股份、南兴股份、山东 威达、韶能股份和拓斯达。 （一）

35、（一）瀚川智能（瀚川智能（688022） ：汽车电子解决方案龙头，曾为汽车电子解决方案龙头，曾为 3M 公公 司提供口罩生产设备司提供口罩生产设备 公司是一家专业的智能制造装备整体解决方案供应商， 主要从事汽车电子、 医疗健康、 新能源电池和工业互联等产品的研发、设计、生产和销售，助力客户实现智能制造。医疗 行业是公司业务的重要支柱之一，产品中包含口罩，手套等病毒防护用品，同时还有口罩 生产机器，并为 3M 等厂商供货，不过目前来说，口罩生产设备的营业收入占公司收入 的比例较小。2018 年公司向年公司向 3M 公司销售口罩生产设备的相关收入为公司销售口罩生产设备的相关收入为 843.19 万

36、元，占公万元，占公 司收入的比例为司收入的比例为 1.93%。2 月 14 日，公司表示，公司为下游客户提供的口罩生产设备， 正常情况下首条线的定制生产周期需要 2 至 3 个月，复制线的生产周期则相对较短。 图图 14：医疗健康占瀚川智能营收医疗健康占瀚川智能营收 8.3% 图图 15：3M 是瀚川智能客户之一是瀚川智能客户之一 资料来源：招股说明书，民生证券研究院 资料来源：招股说明书，民生证券研究院 （二）（二）赢合科技赢合科技（300457） ：锂电电池设备龙头，锂电电池设备龙头，与振德医疗与振德医疗合作合作 开发开发 KN95 口罩全自动一体机口罩全自动一体机 公司是我国动力电池智能

37、自动化设备行业的龙头企业， 也是目前全球唯一一家可提供 动力电池智能生产线整线解决方案的企业。 针对全国医疗防护用品需求告急的情况，春节期间，赢合科技紧急开发生产医疗平面 医用口罩全自动一体机， 并与振德医疗 （603301） 签署合作协议， 合作开发 KN95 口罩 （M95） 全自动生产线。目前，赢合科技已初步与深圳市政府达成了第一批医用口罩生产设备的供 应协议，争取以最快速度完成 100 台设备交付，并优先捐赠 20 台设备全力驰援疫区。2 85.5 8.3 2.9 2.2 1.1 汽车电子 医疗健康 新能源电池 其他行业 零部件销售 证券研究报告 13 Table_Page 深度研究深

38、度研究/机械机械 月 11 日晚间公司在深交所互动易上回复投资者提问时称，目前口罩机需求较大，公司订 单增长较快。并且，公司的自加工能力与供应链自配能力较强，生产排班弹性较大，目前 看口罩机业务对原有业务影响较小。 图图 16：2014-2018 嬴合科技营收占比情况嬴合科技营收占比情况 图图 17：嬴嬴合科技高速平面耳带式口罩全自动生产线合科技高速平面耳带式口罩全自动生产线 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 表表 3 3：赢合科技口罩全自动生产线设备参数：赢合科技口罩全自动生产线设备参数 性能指标性能指标 具体参数具体参数 设备尺寸 6500mm(L)x

39、4500mm(W)x1900mm(H) 外观颜色 国际标准暖灰（嬴合标准色） ，无特殊说明时按照此标准 设备重量 5000kg,地面承重500kg/m2 工作电源 设备 220VAC5%，50HZ，额定功率约 9KW 压缩空气 0.50.7 M Pa，使用流量约 300L/min 使用环境 温度 1035C、湿度 535%HR 无可燃性、腐蚀性气体、无粉尘（洁净度不低于 10 万级） 生产效率 100-110ppm（每分钟效率） 设备生产合格率 99%（来料不满足要求，员工不当操作除外） 设备故障率 2%（指设备自身所产生的故障） 资料来源：艾邦高分子、民生证券研究院 （三三）信捷电气（信捷电气（603416） ：小型小型 PLC 龙头，推出信捷全自动口罩龙头，推出信捷全自动口罩 机机 无锡信捷电气股份有限公司成立于 2008 年，是一家专业从事工业自动化控制产品的 研发、制造、销售和服务的综合配套企业。公司拥有自主知识产权的工业自动化技术、