1、 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款免责条款。 行情回顾行情回顾 上周（0217-0221）上证综指涨 4.21%，深证成指涨 6.54%，中小板指涨 6.54%，创业板指涨 7.61%，沪深 300 指数涨 4.06%，锂电池指数涨8.33%，新能源汽车指数涨 11.66%，光伏指数涨 1.78%，风力发电指数涨 9.44%。 价格追踪价格追踪 春节后企业陆续复工，但锂电下游需求冷清，市场价格基本持平。具体来看，电池级碳酸锂主流价格位于 4.7-5 万元/吨之间。氢氧化锂价格均价 6 万元/吨，较上周上涨 0.1 万元/吨。三元正极材料由于市场持

2、续低迷， 企业订单零星。 其中动力三元 523 市场报价 13.1 万元/吨左右， 622市场价格 14.9 万元/吨。磷酸铁锂市场主流报价在 4.1 万元/吨，龙头企业在 2 月 10 日基本已经复工，部分中小企业尚未回归，需求尚未恢复。 光伏方面，单晶及多晶用料价格维稳，分别落在每公斤 72-75 元及44-51 元人民币之间。由于多晶硅供应减少，加上相关辅材及运输成本齐涨的影响，硅料企业调涨价格的意向明显，目前涨幅落在每公斤 1 元人民币左右，短期内预判单多晶用料价格将呈现持稳微扬的走势。预计2 月份国内多晶硅产量在 3.1 万吨左右，环比降幅在 11%左右；另外，韩国 OCI 和韩华全

3、停检修暂无复产计划，从韩国月均进口 4000 吨的供应也出现缺口，市场价格有充足的上涨动力。 行业动态行业动态 特斯拉与宁德时代商讨无钴电池技术：进一步降低国产车型成本； 特斯拉自主研发新电池，或采用干电极+超级电容技术； 国家发展改革：降低企业用电成本支持企业复工复产； 韩华宣布正式退出多晶硅业务，2021 年 2 月前完成关闭。 投资建议投资建议：维持行业“增持”评级：维持行业“增持”评级 新能源汽车方面：新能源汽车方面：由于不断趋严的碳排放政策，英国、法国、挪威等欧洲国家 1 月份新能源汽车销量均出现较大幅度上升；英国政府表示将在 2035 年前禁售汽油和柴油汽车，较原计划提前了 5 年

4、；同时，德国提升补贴政策正式落地。我们维持之前的判断，2020 年将是海外电动化的大年，诸多新车型发布，爆款值得期待。从 1 月销量来看，海外电动化已率先提速。国内受疫情影响，一季度需求或将持续下滑，但不同于 增持增持 维持维持 日期：日期： 2020 年年 02 月月 24 日日 行业：行业：电气设备和新能源电气设备和新能源 分析师分析师： 孙克遥孙克遥 Tel： E-mail： sunkeyaoshzq.ccom SAC 证书编号：证书编号： S0870520010001 最近最近 6 个月行业指数与沪深个月行业指数与沪深 300 指数比较指数比较 海外海外硅料硅

5、料供给供给持续持续退出退出，关注关注特特斯拉斯拉“无钴”之“无钴”之技术路线技术路线 证券研究报告证券研究报告/ /行业研究行业研究/ /行业动态行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款免责条款。 其他日常消费品需求的季节属性，我们认为需求只会延后，不会消失；且从历史数据来看，一季度新能源汽车销量占全年的比例较小，整体影响有限。头部企业产能受疫情影响相对较小，且有利于巩固头部集中的行业优势。 财政部之前年度工作会议部署 2020 年重点领域， 要求推动产业转型升级，支持新能源汽车发展。2013-2014 年也曾明确提出支持新能源汽车发展，随后政

6、策不断加码，行业步入快车道。我们建议继续关注电池绝对龙头企业宁德时代宁德时代及动力电池业务弹性较大的亿纬锂能亿纬锂能，以及跻身海外高端供应链的优质电池材料企业当升科技、 恩捷股份当升科技、 恩捷股份。 同时，建议继续关注特斯拉无钴电池后续技术路线的选择，及产业链上的相关标的。 新能源发电：新能源发电：国家能源局年前发布了风电、光伏管理办法征求意见稿，整体符合预期。国内光伏存量项目正加速推进，2019 年 12 月国内抢装超 10GW，全年超 30GW，预计 2020 年 Q1 淡季不淡，331、630 抢装可期。政策如期出台，项目申报节点提前，为明年光伏装机空间打开奠定基础。中性条件下，我们预

7、计 2020 年国内光伏装机 50GW，同增超60%；全球装机 142GW，同增 23.5%。之前光伏龙头通威股份发布2020-2023 发展规划，坚定信心扩产，计划 2023 年实现 22-29 万吨的硅料产能目标，实现 80-100GW 的光伏电池片产能目标，并实现成本的显著降低，同时为新技术预留空间。随着硅料价格低位徘徊，海外高质量高成本企业或将逐步退出市场， OCI、 韩华等海外龙已宣布减产、 停产，硅料供应将趋紧且进口替代空间巨大。我们认为光伏龙头企业研发能力突出，产能规模优势显著，在降本增效的大趋势中优势地位明显。我们建议继续关注市占率高、成本优势明显的单晶硅片龙头企业隆基股份隆基

8、股份、中环股份中环股份，硅料、电池片双龙头企业通威股份通威股份。 国内风电行业抢装已然确认，在补贴退坡节点明确的情况下，存量核准风电项目已进入快速建设周期，2019 装机并网约 25.8GW，同比增长 27%。风机招标迎来量价齐升。历史经验表明，零部件环节的毛利率拐点一般比风机环节的毛利率早半年至一年出现。此轮零部件环节的盈利拐点已于 2019 年上半年出现，且风机招标价格大约在 2018 年 8 月触底，随着下游抢装情绪高涨，风机板块前期低价订单加速消化，我们认为风机环节的盈利拐点已至。行业整体估值偏低，具有长期布局价值。我们建议关注风机龙头企业金风科技金风科技。同时，国际风电维斯塔斯的新订

9、单量达到创纪录的 17.9 GW，2019 年收入增长了 20，并在未来几年内oPpQpPqMqNpRpNmNrOwPrO7N9RbRmOoOsQoOiNrRnPjMoMnQ7NnNxPMYtPqQvPpOpM 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款免责条款。 有望实现高水平增长。我们同时建议关注海外销量占比较大的风电塔筒龙头企业天顺风能天顺风能。我们我们维持行业维持行业“增持增持”评级评级。 风险提示风险提示 新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，风电行业复苏不及预期，产业链料价格大幅波动，行业政策调整。 数据预测与估值数据预测与估值 公司名

10、称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 EPS PE 投资评级投资评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 宁德时代 300750 159.90 1.54 2.01 2.52 103.83 79.55 63.45 谨慎增持 亿纬锂能 300014 80.66 0.67 1.75 2.15 120.39 46.09 37.52 增持 当升科技 300073 33.44 0.72 -0.47 0.98 46.44 -71.15 34.12 谨慎增持 恩捷股份 002812 64.82 1.21 1.09 1.44 53.57 59.47 45.01 增持 隆基股份

11、601012 33.90 0.93 1.36 1.71 0.00 0.00 0.00 增持 通威股份 600438 18.97 0.52 0.78 1.07 307.50 205.00 149.44 增持 中环股份 002129 19.13 0.23 0.39 0.61 83.17 49.05 31.36 增持 金风科技 002202 11.47 0.9 0.71 1.07 12.74 16.15 10.72 增持 天顺风能 002531 6.15 0.26 0.42 0.59 130.38 80.71 57.46 增持 资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 股价数据为股价数据为2

12、020年年02月月21日日 行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 4 一、一、上周上周行情行情回顾回顾 上周（0217-0221）上证综指涨 4.21%，深证成指涨 6.54%，中小板指涨 6.54%，创业板指涨 7.61%，沪深 300 指数涨 4.06%，锂电池指数涨 8.33%， 新能源汽车指数涨 11.66%， 光伏指数涨 1.78%，风力发电指数涨 9.44%。 图图 1：上周市场表现：上周市场表现 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 行业板块方面，上周申万电气设备板块涨 8.36%，表现排在申万 28 个行业板块的第 5 位。 图图 2

13、：申万行业板块表现申万行业板块表现 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 细分板块方面，上周新能源汽车上游锂资源板块跌 0.68%，钴资源跌 12.63%。锂电正负极材料板块涨 5.07%，电解液板块涨11.03%， 隔膜板块涨 2.33%， 电池板块跌 10.35%， 光伏板块涨 7.21%，4.21 6.54 6.54 7.61 4.06 9.44 8.83 11.66 10.78 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.00SW国防军工 SW通信 SW汽车 SW计算机 SW电气

14、设备 SW轻工制造 SW非银金融 SW综合 SW休闲服务 SW传媒 SW化工 SW机械设备 SW商业贸易 SW有色金属 SW交通运输 SW农林牧渔 SW纺织服装 SW食品饮料 SW公用事业 SW家用电器 SW钢铁 SW建筑材料 SW建筑装饰 SW采掘 SW银行 SW医药生物 SW房地产 SW房地产 行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 5 风电板块涨 7.38%。 图图 3：上周锂电池、光伏细分板块表现：上周锂电池、光伏细分板块表现 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 个股方面，上游锂锂钴钴资源资源板块合纵科技（12.62%）、江特电机（8.61%

15、）涨幅较大，受特斯拉无钴电池消息影响，洛阳钼业（-15.13%）、华友钴业（-12.65%）跌幅较大。锂电材料板块锂电材料板块中涨幅较大的有科达洁能（20.31%）、中国宝安（18.52%）、多氟多（16.76%） ， 表现较差的有格林美 （-6.36%） 、 杉杉股份 （-4.93%） ；电池电池板块板块中表现较好的有比亚迪（18.63%）、多氟多（16.76%）。光伏光伏板块板块中涨幅较大的有横店东磁 （34.52%） 、 锦浪科技 （28.66%） 、阳光电源（21.79%），表现较差的有晶澳科技（-7.27%）、爱康科技（-0.62%）。风电板块风电板块中涨幅较大的有湘电股份（56.8

16、1%）、天晟新材（43.04%）。 图图 4：上周锂：上周锂钴钴资源板块个股情况资源板块个股情况 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 (0.68) (12.63) 5.07 11.03 2.33 10.35 6.10 7.21 7.38 (15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.00(20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.00行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 6 图图 5：上周锂电池正负极板块个股情况上周锂电池正负极板块个股情况 图图 6：上周锂电池电解液上周锂电池电解

17、液+隔膜板块个股情况隔膜板块个股情况 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 图图 7：上周锂电设备板块个股情况上周锂电设备板块个股情况 图图 8：上周上周电池电池板块个股情况板块个股情况 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 图图 9： 上周光伏板块个股情况上周光伏板块个股情况 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 (10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.0025.00(5

18、.00)0.005.0010.0015.0020.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.000.005.0010.0015.0020.00比亚迪 多氟多 亿纬锂能 欣旺达 鹏辉能源 中信国安 澳洋顺昌 国轩高科 智慧能源 宁德时代 坚瑞沃能 德赛电池 ST集成 ST猛狮 (10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00横店东磁 锦浪科技 阳光电源 ST爱旭 三超新材 中环股份 珈伟股份 京运通 亚玛顿 芯能科技 拓日新能 福莱特 捷佳伟创 通威股份 易成新能 中来股份 隆基股份 金辰股份 向日葵 迈为股

19、份 太阳能 福斯特 清源股份 东方日升 爱康科技 晶澳科技 行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 7 图图 10： 上周上周风电风电板块个股情况板块个股情况 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 二、二、行业主要材料价格行业主要材料价格及产量及产量情况情况 锂锂、钴钴、镍、镍原材料原材料方面，本周电池级碳酸锂电池级碳酸锂市场行情同步维稳不变，市场主流成交价格水平集中在 4.7-5 万元/吨之间，均价水平集中在 4.85 万元/吨，较上周均价持平。随着国内交通及物流恢复正常运转，市场询盘略有增多，但整体市场供应量充足下，市场实际成交有限，商谈重心暂时维

20、稳运行。本周氢氧化锂市场报价上调整理，前期受疫情影响，大部分厂家停工休息，氢氧化锂市场库存水平已消耗至低位，货源供应量短缺下，市场价格随之上调。电池电池级氢氧化锂级氢氧化锂市场价格水平主要集中在 5.9-6.1 万元/吨，均价水平集中在 6 万元/吨，较上周均价水平上涨 0.1 万元/吨。本周钴盐钴盐价格持平。钴盐厂价格看涨惜售，国内钴盐春节前开始累积库存，下游节后新增补货需求或价格看涨欲备货，钴盐结构性短缺。原料进口问题若得以解决，疫情有所缓解，物流逐步恢复，原料库存短缺问题预计到 2 月底有所缓解。氯化钴当前价格 6.6-7.0 万元/吨，周度平稳；硫酸钴当前价格 5.86-6.16 万元

21、/吨，周度不变。硫酸镍硫酸镍价格为24250-33250 元/吨，周度持平。 正极材料正极材料：本周正极材料市场持续低迷，受疫情影响，企业订单零星。 具体来看， 三元材料三元材料价格持稳， 动力三元 523 市场报价 13.1万元/吨左右， 622 市场价格 14.9 万元/吨， 三元材料市场维持平淡，大部分企业在 10 日逐渐复工， 开工率相对较低， 主要受疫情影响，物流运输受阻等原因，企业订单寥寥，市场暂无明显需求，预计本月底三元材料市场或有所恢复。钴酸锂钴酸锂市场报价 20.5 万元/吨，企业开工率较低，2 月份市场供需走弱；磷酸铁锂磷酸铁锂市场主流报价在 4.10.0010.0020.

22、0030.0040.0050.0060.00行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 8 万元/吨，龙头企业在 2 月 10 日基本已经复工，部分中小企业尚未回归市场，市场需求尚未恢复。 负极材料负极材料：锂电负极材料市场整体弱稳，目前，高端负极主流价格在 6-7 万元/吨左右，中端负极主流价格在 4-5 万元/吨，低端负极主流价格在 1.6-3 万元/吨。目前国内锂电负极材料企业整体运行情况持弱，春节期间基本无明显出货现象。 电解液电解液： 六氟磷酸锂市场维稳运行， 价格方面稳至 80000-90000元/吨，均价稳至 85000 元/吨。上游原料氢氟酸市场维稳运行，2 月1

23、0 日后，六氟磷酸锂生产厂家陆续开工，受疫情等因素影响，部分厂家仍延迟开工，行业开工率不高，市场主流价格维稳运行，下游电解液市场需求较为疲软，企业订单情况一般，市场成交冷清。 隔膜方面隔膜方面，隔膜市场维稳运行，国内 16um 湿法隔膜主流产品价格在 1.2-1.8 元/平，干法隔膜主流产品价格在 1.0-1.1 元/平。上游原料市场整体维稳，下游电池市场需求较为疲软，2 月 10 日后部分隔膜企业陆续开工，部分厂家仍延迟开工，下游电池市场需求较为疲软，市场商谈冷清，企业订单收缩，隔膜产品种类较多，市场报价较为混乱， 目前产品价格维持稳定为主。 （数据来源： 百川资讯） 图图 11：近：近六六

24、个月碳酸锂市场价格个月碳酸锂市场价格 图图 12：近：近六六个月氢氧化锂市场价格个月氢氧化锂市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所数据来源：百川资讯，上海证券研究所 数据来源：百川资讯，上海证券研究所数据来源：百川资讯，上海证券研究所 图图 13：近：近六六个月个月电解钴电解钴市场价格市场价格 图图 14：近：近六六个月个月四氧化三钴四氧化三钴市场价格市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所数据来源：百川资讯，上海证券研究所 数据来源：百川资讯，上海证券研究所数据来源：百川资讯，上海证券研究所 行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 9 图图 15：近：近六六个月个

25、月磷酸铁锂正极材料磷酸铁锂正极材料市场价格市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所数据来源：百川资讯，上海证券研究所 图图 16：近：近六六个月个月钴酸锂正极钴酸锂正极市场价格市场价格 图图 17：近：近六六个月个月三元正极三元正极市场价格市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所数据来源：百川资讯，上海证券研究所 数据来源：百川资讯，上海证券研究所数据来源：百川资讯，上海证券研究所 图图 18：近：近六六个月个月六氟磷酸锂六氟磷酸锂市场价格市场价格 图图 19：近：近六个月隔膜六个月隔膜市场价格市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所数据来源：百川资讯，上海证券研究所 数据来源：百

26、川资讯，上海证券研究所数据来源：百川资讯，上海证券研究所 光伏材料光伏材料： 硅料硅料：由于目前生产多晶硅的原材料硅粉供应短缺，导致本月国内已有少数几家硅料企业降负荷生产因应。现阶段各企业正动用各种资源积极争取恢复硅粉供应充足的机会，不过目前看来硅粉短行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 10 缺概率仍然偏高，预计影响二、三月多晶硅的产量。本周单晶及多晶用料价格维稳， 分别落在每公斤 72-75元及 44-51 元人民币之间。由于多晶硅供应减少，加上相关辅材及运输成本齐涨的影响，硅料企业调涨价格的意向明显，目前涨幅落在每公斤 1 元人民币左右，短期内预判单多晶用料价格将呈现

27、持稳微扬的走势。海外单晶用料交易热络，主要为海外有硅料大厂确认关停减少供应，叠加国内多晶硅供应减少，整体价格随之国内价格有所上抬，高价调涨每公斤0.1 元美金，均价落在每公斤 8.3 元 ; 多晶用料则是价格持稳。 硅片硅片：节后二三线多晶硅片企业复工并不多，仅部分一线及少数位于西北地区的企业，由于多晶硅片供给减少，正逐步缓解供需不平衡的比例。 本周国内多晶硅片价格持稳在每片 1.43-1.57 元人民币，均价落在每片 1.55 元人民币 。单晶硅片仍呈现供应稍紧的情况。虽然上游硅料端已调涨价格，但单晶硅片环节相较整体光伏供应链的产品仍存在较高的利润空间，目前预判存在持稳的可能。本周国内单晶硅

28、片 M2 及 G1 价格分别持稳在每片 2.98-3.06 元及3.27-3.35 元人民币 ; 海外单晶硅片 M2 及 G1 维持上周的价格。 电池片电池片：组件开工率受到材料短缺影响暂时难以好转，连带单晶电池片库存开始堆积，随组件厂加大压价力道，预期单晶电池片价格将在下周洽谈新价格时微幅走弱。本周一线厂家单晶电池片人民币价格 M2 尺寸持稳在每瓦 0.95 元人民币、G1 价格在每瓦 0.98元人民币， 但二线厂家开始出现每瓦约 0.02-0.03 元人民币的下调幅度。而海外则受到汇率影响价格些微滑落至 0.120 元美金上下。多晶部分，本周产量仍不见好转，考量印度财年前抢装，需求大于供给

29、的状况下让多晶电池厂家小幅调涨价格，目前成交价格落在每片2.8 元人民币上下。 组件组件： 组件辅材如接线盒、 铝边框、 EVA 等供应仍然无法衔接，即使能够维持开工率，组件厂在包材、及海内外出货也出现运输上的困难，在供应短缺的情况下，仍能出货的组件厂订单有所增加，然而由于买卖双方仍在协调交期、交货量等细节，海外价格暂时呈现平稳情况， 但后势预期会出现小幅上涨。（数据来源： PVInfoLink） 表表 1 一周光伏产品价格一周光伏产品价格 现货价格现货价格 涨跌幅 （涨跌幅 （%） 高高 低低 均价均价 多晶硅多晶硅(kg) 多晶硅多晶硅 多晶用（多晶用（USD) 7 6.4 6.7 - 多

30、晶硅多晶硅 单晶用（单晶用（USD) 8.4 8.1 8.3 - 多晶硅多晶硅 菜花料菜花料(RMB) 51 45 51 - 多晶硅多晶硅 致密料（致密料（RMB) 74 71 73 - 硅片硅片(pc) 行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 11 多晶硅片多晶硅片-金刚线（金刚线（USD) 0.205 0.2 0.203 -1.5 多晶硅片多晶硅片-金刚线（金刚线（RMB) 1.57 1.43 1.55 - 铸锭单晶铸锭单晶-158.75（USD) 0.335 0.33 0.335 - 铸锭单晶铸锭单晶-158.75（RMB) 2.6 2.55 2.55 - 单晶硅片单晶

31、硅片-180m(USD) 0.393 0.385 0.391 - 单晶硅片单晶硅片-180m(rmb) 3.08 2.95 3.06 - 单晶硅片单晶硅片 - G1 158.75mm (USD) 0.432 0.423 0.426 - 单晶硅片单晶硅片 - G1 158.75mm (RMB) 3.33 3.28 3.31 - 电池片电池片(W) 多晶电池片多晶电池片-金刚线金刚线-18.7%（USD) 0.095 0.074 0.077 1.3 多晶电池片多晶电池片-金刚线金刚线-18.7%（RMB) 0.62 0.58 0.609 3.6 单晶单晶 PERC 电池片电池片-21.7%+（RM

32、B) 0.98 0.94 0.95 - 单晶单晶 PERC 电池片电池片-21.7%+双面（双面（RMB) 0.98 0.94 0.95 - 单晶单晶 PERC 电池片电池片 - 21.7%+ G1 158.75mm (RMB) 0.99 0.95 0.975 - 组件组件(W) 275W 多晶组件（多晶组件（USD) 0.32 0.19 0.196 - 275W 多晶组件（多晶组件（RMB) 1.6 1.4 0.149 - 310W 单晶单晶 PERC 组件（组件（USD) 0.43 0.22 0.225 - 310W 单晶单晶 PERC 组件（组件（RMB) 1.71 1.63 1.67

33、-1.8 组件辅材组件辅材 光伏玻璃（光伏玻璃（RMB) 30 28.5 29 - 数据来源：数据来源：PVINFOLINK，上海证券研究所，上海证券研究所 三、三、 近期公司动态近期公司动态 表表 2 上周上周锂电池锂电池+光伏光伏上市公司重要公告上市公司重要公告 股票代码股票代码 公司名称公司名称 事件事件 具体内容具体内容 业绩与销业绩与销量量 002125 湘潭电化 2019 年业绩快报 公司预计 2019 年实现营业收入 1,221,342,257.64元，同比增长 13.19%，预计归母净利润71,159,682.01 元，同比增长 0.60%。 业务进展业务进展 300014 亿

34、纬锂能 对子公司亿纬集能增资 为推进子公司亿纬集能完成产线建设，增强其综合竞争力，公司拟使用自有资金不超过人民币65,000 万元向亿纬集能增资。亿纬集能主要从事汽车用锂离子软包电池及汽车用锂离子软包电池模组的生产、加工、销售和研发。 行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 12 002340 格林美 全资子公司获得消毒产品生产企业卫生许可证 荆门格林美取得了湖北省卫生健康委员会颁发的液体消毒剂消毒产品生产企业卫生许可证。公司在保障主导产品正常生产经营的同时，将全力投入疫情防控急需消毒产品的生产。 601012 隆基股份 全资子公司签订股权收购框架协议 公司全资子公司隆基乐叶

35、拟现金收购宁波江北宜则新能源 100%股权， 定价 17.8 亿元。 标的公司主营业务为光伏电池及组件的生产、销售以及现有厂房租赁业务。 本次交易的业绩承诺期为 2019 年度、2020 年度及 2021 年度，业绩承诺方（乙方/王兆峰、杨勇智、赵学文）承诺标的公司 2019 年度、 2020 年度及 2021 年度实现调整扣非净利润分别不低于 2.2 亿元、 2.41 亿元和 2.51 亿元， 累计不低于 7.12 亿元。 002459 晶澳科技 投资建设义乌年产 10GW 高效电池和 10GW 高效组件及配套项目 公司拟以新设项目公司的形式，在义乌信息光电高新技术产业园区投资建设年产 10

36、GW 高效电池和 10GW 高效组件及配套项目。项目计划总投资人民币 102 亿元。 融资融资 002125 湘潭电化 非公开发行 A 股股票预案 本次非公开发行 A 股股票的所有发行对象合计不超过 35 名（含），电化集团和振湘国投 2 名特定对象 36 个月内不得转让。 本次非公开发行募集资金总额不超过 52,800.00 万元，将用于（1）靖西湘潭电化科技有限公司年产 2 万吨高性能锰酸锂电池正极材料项目， （2）湘潭电化新能源材料研究院建设项目，（3）湘潭电化年产 2 万吨高纯硫酸锰生产线建设项目， （4）靖西湘潭电化科技有限公司年产 30000 吨高纯硫酸锰项目。 股东增减股东增减持

37、持 601877 正泰电器 公司董事和高级管理人员增持公司股份 公司董事兼副总裁张智寰、副总裁兼财务总监林贻明、副总裁兼董事会秘书潘洁计划在未来 6 个月内增持本公司股份， 每人增持数量不低于 30 万股，不超过 60 万股；合计增持数量不低于 90 万股，不超过 180 万股。 其他其他 600416 湘电股份 预挂牌转让全资子公司股权 公司拟在湖南省联合产权交易所预挂牌，转让公司所持有的湘电风能 100%股权； 湘电风能的营业收入为 99,382.77 万元， 占公司最近一期 （2018 年）经审计的营业收入的 16%。 600416 湘电股份 权益变动 湘电股份拟向特定对象非公开发行股票

38、募集资金，新发行股份总数不超过 209,117,575 股（含本数），不超过发行前上市公司总股本的 30%。发行完成后湘电集团持股比例将由 33.54%被动稀释至 27.46%，变动比例超过 5%。 行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 13 四、行业近期热点信息四、行业近期热点信息 新能源汽车新能源汽车/锂电池：锂电池： 特斯拉与宁德时代商讨无钴电池技术：进一步降低国产车型成本特斯拉与宁德时代商讨无钴电池技术：进一步降低国产车型成本 2 月 19 日消息，据路透社报道，特斯拉正与宁德时代商讨无钴电池等事宜，若计划最终落地，无钴电池将进一步帮助中国制造版特斯拉降低成本。针对

39、该计划，多方评论猜测无钴电池技术或将是此前在市场中普及的磷酸铁锂电池，而无钴电池或将只应用于中国制造版特斯拉车型上。（新闻来源：ofweek 锂电网） 特斯拉自主研发新电池特斯拉自主研发新电池，或采用或采用干电极干电极+超级电容超级电容技术技术 宁德时代拟供货的电池，目前只针对上海厂生产的中国版特斯拉(目前只有 model3 最低配一种车型)； 特斯拉自主研发和生产的电池未来则会推向全系列。接近特斯拉的相关人士告诉 e 公司记者：“自主研发的新电池是干电极技术+超级电容组合，具体成分预计会在四月的特斯拉电池会议上进行说明。” 2019 年初，特斯拉实现了对超级电容公司 Maxwell 的收购，

40、这家一直在与美国最顶尖的科研机构合作，研发无钴电池。（新闻来源：证券时报） 宁德时代：已与特斯拉签订量产供货定价协议宁德时代：已与特斯拉签订量产供货定价协议 2 月 20 日，针对有媒体报道“目前和特斯拉的合作仅停留在意向性协议阶段，具体细节均未定”的消息，宁德时代方面回应，合作并非“意向性协议”，公司目前与特斯拉已经签订了量产供货定价协议。（新闻来源：GGII） 三星三星 SDI 去年锂电池营收去年锂电池营收 466 亿元亿元 日前，三星 SDI 发布 2019 年财报显示，公司 2019 年实现营收10.0974 万亿韩元（约合 588.247 亿人民币），同比增长 10.3；营业利润 4

41、622 亿韩元（约合 26.9 亿人民币），同比下滑 35.4；净利润 4024 亿韩元（约合 23.4 亿人民币），同比下滑 46。其中，锂电池业务销售额为 7.71 万亿韩元（约合 466 亿人民币），同比增长 12 。大电池业务实现销售额约 195.8 亿人民币，小型电池收入 264.2 亿元人民币。 三星 SDI 预计， 公司 2020 年动力电池收入将增长约 70%，同时计划提高产能，将匈牙利生产线的产量提高到蔚山地区的水平，以应对预期的需求增长。当前中型和大型电池产能约为 20GWh。（新闻来源：GGII） SKI 向向 EcoPro BM 采购采购 161 亿元高镍材料亿元高镍材

42、料 数据来源：数据来源：WIND，上海证券研究所，上海证券研究所 行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 14 近日，SKI 与韩国正极材料企业 EcoPro BM 签订了一份为其 4年的采购协议。EcoPro BM 将在 2023 年 12 月底之前向 SKI 供应价值 23.2 亿美元（约合人民币 161 亿元）（另有报道称是 20.8 亿美元，约合人民币 146 亿元）的正极材料。ECOPRO BM 是 ECOPRO的子公司， 公司产品主要涉及 NCA 及 NCM 等动力电池材料， 目前是全球核心的高镍正极材料生产商，核心客户包括三星 SDI、村田和 SKI 等。（新闻

43、来源：GGII） 三星三星 SDI 与嘉能可签署与嘉能可签署 2.1 万吨钴原料长单万吨钴原料长单 嘉能可发布公告宣布，公司与三星 SDI 签订了 5 年钴原料供应协定，根据协议，嘉能可在未来五年内将向三星 SDI 供应 2.1 万吨的氢氧化钴。三星 SDI 此次签订钴原料长单，一方面是为了保障持续的原料供给，并将成本波动因素降至最低，另一方面是规避钴供应链环节存在的各种风险，确保采购符合国际标准及规定。（新闻来源：GGII） 新能源发电：新能源发电： 国家发展改革：降低企业用电成本支持企业复工复产国家发展改革：降低企业用电成本支持企业复工复产 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，统筹疫情防控与

44、经济社会发展， 日前国家发展改革委发出通知， 阶段性降低企业用电成本，支持企业复工复产、共渡难关。通知明确，自 2020 年 2 月 1 日起至 6 月 30 日止，阶段性降低除高耗能行业用户外的，现执行一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户用电成本。电网企业在计收上述电力用户（含已参与市场交易用户）电费时，统一按原到户电价水平的 95%结算。（新闻来源：国家发改委） 韩华宣布正式退出多晶硅业务韩华宣布正式退出多晶硅业务，2021 年年 2 月前完成关闭月前完成关闭 韩国多晶硅企业韩华证实将在明年关闭多晶硅业务。而就在一周前，该公司还表示仍在评估该行业的计划。该公司对媒体表示，将在 202

45、1 年 2 月前完成多晶硅部门的关闭。2011 年，韩华进入多晶硅领域，多晶硅产能约 1.5 万吨。韩国两大多晶硅生产商纷纷退出，势必将对韩国多晶硅产业造成很大冲击。来自于硅业分会的统计数据显示，韩国 OCI、韩华多晶硅料的产能产量占全球的 15%左右，剔除 OCI 在马来西亚的产能后，占比在 10%左右。（新闻来源：北极星光伏网） 越南光伏出现转机！越南光伏出现转机！3GW 项目或维持补贴！项目或维持补贴！ 越南国内项目是否享有补贴最近又出现变数。近日，根据PVmagazine 消息，越南工业和贸易部（MoIT）正在建议政府维持行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 15

46、大型光伏电站的上网补贴，而不是直接转向竞价上网。MOIT 的建议若被采纳，越南 2020 年的装机量或高于此前的预期。（新闻来源：Solarzoom） BNEF 发布发布 2019 年全球额风电正极制造商市场份额排名年全球额风电正极制造商市场份额排名 彭博新能源财经发布的数据显示， 2019 年全球陆上风电新增装机容量为 53.2GW，海上风电新增装机容量达到 7.5GW 的历史最高水平。 中国占据全球市场半壁江山， 2019 年新增装机容量为 28.9GW，其中陆上风电新增装机 26.2GW，海上风电新增装机 2.7GW，全球市场占比 48%。Vestas 继续以明显优势领跑全球陆上风电市场

47、，占据 18%的市场份额。金风科技得益于中国风电补贴政策调整促成的市场增长，继续位居全球第二大陆上风电整机制造商，占全球市场的 14%。海上风电方面，中国海上风电市场的快速崛起使得上海电气， 远景能源， 金风科技， 明阳智慧能源分别位列第三到第六。 （新闻来源：BNEF） 五、投资建议五、投资建议 新能源汽车新能源汽车： 由于不断趋严的碳排放政策，英国、法国、挪威等欧洲国家 1月份新能源汽车销量均出现较大幅度上升； 英国政府表示将在 2035年前禁售汽油和柴油汽车，较原计划提前了 5 年；同时，德国提升补贴政策正式落地。我们维持之前的判断，2020 年将是海外电动化的大年，诸多新车型发布，爆款

48、值得期待。从 1 月销量来看，海外电动化已率先提速。国内受疫情影响，一季度需求或将持续下滑，但不同于其他日常消费品需求的季节属性，我们认为需求只会延后，不会消失；且从历史数据来看，一季度新能源汽车销量占全年的比例较小，整体影响有限。头部企业产能受疫情影响相对较小，且有利于巩固头部集中的行业优势。 财政部之前年度工作会议部署 2020年重点领域，要求推动产业转型升级，支持新能源汽车发展。2013-2014 年也曾明确提出支持新能源汽车发展，随后政策不断加码，行业步入快车道。我们建议继续关注电池绝对龙头企业宁德时宁德时代代及动力电池业务弹性较大的亿纬锂能亿纬锂能，以及跻身海外高端供应链的优质电池材

49、料企业当升科技、恩捷股份当升科技、恩捷股份。同时，建议继续关注特斯拉无钴电池后续技术路线的选择，及产业链上的相关标的。 新能源发电新能源发电： 国家能源局年前发布了风电、光伏管理办法征求意见稿，整体符合预期。国内光伏存量项目正加速推进，2019 年 12 月国内抢装超 10GW，全年超 30GW，预计 2020 年 Q1 淡季不淡，331、630 抢行业动态行业动态 2020 年年 02 月月 24 日日 16 装可期。政策如期出台，项目申报节点提前，为明年光伏装机空间打开奠定基础。 中性条件下， 我们预计 2020 年国内光伏装机 50GW，同增超 60%；全球装机 142GW，同增 23.

50、5%。 之前光伏龙头通威股份发布 2020-2023 发展规划，坚定信心扩产，计划 2023 年实现 22-29 万吨的硅料产能目标，实现 80-100GW的光伏电池片产能目标，并实现成本的显著降低，同时为新技术预留空间。随着硅料价格低位徘徊，海外高质量高成本企业或将逐步退出市场，OCI、韩华等海外龙已宣布减产、停产，硅料供应将趋紧且进口替代空间巨大。我们认为光伏龙头企业研发能力突出，产能规模优势显著，在降本增效的大趋势中优势地位明显。我们建议继续关注市占率高、成本优势明显的单晶硅片龙头企业隆基股份隆基股份、中环股份中环股份，硅料、电池片双龙头企业通威股份通威股份。 国内风电行业抢装已然确认，

51、在补贴退坡节点明确的情况下，存量核准风电项目已进入快速建设周期， 2019 装机并网约 25.8GW，同比增长 27%。风机招标迎来量价齐升。历史经验表明，零部件环节的毛利率拐点一般比风机环节的毛利率早半年至一年出现。此轮零部件环节的盈利拐点已于 2019 年上半年出现，且风机招标价格大约在 2018 年 8 月触底，随着下游抢装情绪高涨，风机板块前期低价订单加速消化，我们认为风机环节的盈利拐点已至。行业整体估值偏低，具有长期布局价值。我们建议关注风机龙头企业金风科金风科技技。同时，国际风电维斯塔斯的新订单量达到创纪录的 17.9 GW，2019 年收入增长了 20，并在未来几年内有望实现高水

52、平增长。我们同时建议关注海外销量占比较大的风电塔筒龙头企业天顺风天顺风能能。我们我们维持行业维持行业“增持增持”评级评级。 2020 年年 02 月月 24 日日 17 分析师承诺分析师承诺 孙克遥 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司公司业务业务资格说明资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面

53、及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级投资评级 定定 义义 增持 股价表现将强于基准指数 20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数 10%以上 中性 股价表现将介于基准指数 10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。 投资评级投资评级 定定 义义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指

54、数 5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。