1、 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 特斯拉特斯拉：成本筹谋成本筹谋 纯电动乘用车产品升级，性能纯电动乘用车产品升级，性能/ /性价比重要性同时体现性价比重要性同时体现 历经多年发展，我国中端及以下纯电动乘用车已有较多优质 产品，工况续航持续提升，百公里电耗得到相当程度控制；2019 年，A 级车销量占比稳超 50%，但 B 级及以上车型销量仍较低。 特斯拉 Model 3 国产化并降价至补贴后不足 30 万元。 在市场 销量回调的大背景下，其 2020 年 1 月份销量 2625 辆，带动松下 动力电池供应入围前十。Model 3 国产化真正开启了中国

2、新能源 汽车中高端市场，我国新能源乘用车的销量结构有望和燃油乘用 车进一步趋同；消费者对性能和性价比的要求，公司对利润的要 求都引导国产化率提升、产品成本进一步降低。 供应链多环节并举，供应链多环节并举，CTPCTP 电池或有显著作用电池或有显著作用 2020年， 特斯拉有望实现其零部件国产化率从30%到近100% 的转变。多家企业进入特斯拉供应链，零部件内容涵盖动力电池 及热管理系统、电机电控、白车身、中控系统、BMS、底盘等。 考虑 Model 3 整车零部件的门槛，动力电池包技术门槛高、 单车价值量最大，自主动力电池供应特斯拉有望使得新能源汽车 国产化供应链地位整体迈上一个台阶。宁德时代

3、三元 CTP 电池包 对整车续航提升显著；铁锂 CTP 电池包如用于标准续航版车型， 使用技术参数可完全对标，并发挥较强降本作用。 特斯拉国产化降本，提升竞争力作用显著特斯拉国产化降本，提升竞争力作用显著 在 2019 年 Model 3 毛利率 20%、长续航双电机版出货为主、 不同零部件国产化降本空间 5%-15%不等的基本假设下，我们测 算，保持 25%毛利率对应标准续航版的降价幅度分别为 9 万余元 /28.3%（电池技术路线沿用）和近 11 万元/33.4%（电池技术路线 更换为宁德时代铁锂 CTP） 。 后一情景 Model 3 标准续航版的售价 将低至不足 22 万元； 如上海工

4、厂后续生产 Model 3 长续航双电机 版和 Model Y，高国产化率同样可有效降低成本。此外，其他国 际车企龙头或也将充分考虑中国新能源汽车供应链的积极作用。 投资评价和建议投资评价和建议 建议投资者关注全球动力电池龙头企业宁德时代及其供应 商：正极材料：容百科技、当升科技、长远锂科、厦门钨业、德 方纳米；负极材料：中科电气、凯金能源等；电解液：天赐材料、 新宙邦、江苏国泰；隔膜：恩捷股份；结构件：科达利；电气部 件：宏发股份。建议投资者关注特斯拉产业链优质标的（相应标 的分别由汽车、机械、有色、电子、化工团队覆盖） 。 风险分析风险分析 特斯拉 Model 3 销量、成本降幅不及预期，

5、Model Y 上市进 度不及预期，特斯拉产品技术竞争力优势降低；宁德时代 CTP 电 池推广不及预期，性能增幅不及预期、成本降幅不及预期；新能 源汽车安全事故风险，新能源汽车产业政策不及预期，基础设施 建设不及预期。 维持维持 买入买入 杨藻杨藻 吕娟吕娟 执业证书编号：S03 研究助理研究助理 张亦弛张亦弛 010- 85159272 研究助理研究助理 张鹏张鹏 - 执业证书编号：S01 发布日期： 2020 年 02 月 13 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -3% 7% 17% 27% 2019/2/

6、13 2019/3/13 2019/4/13 2019/5/13 2019/6/13 2019/7/13 2019/8/13 2019/9/13 2019/10/13 2019/11/13 2019/12/13 2020/1/13 电气设备上证指数 电气设备电气设备 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、纯电动乘用车， “既要又要”之下 . 1 1、纯电动乘用车渐成新能源汽车主流 . 1 2、销量增速趋缓，纯电动乘用车产品结构升级 . 2 3、性能+性价比，特斯拉 Model 3 国产获厚望 . 4 二、供应链多环节并举，CTP 电池或有显著作用 . 8

7、1、我国多个零部件企业进入特斯拉供应链. 8 2、宁德时代 CTP 技术有能力多方面强化特斯拉竞争力 . 8 三、特斯拉国产化降本，提升竞争力作用显著 . 12 1、纯电车型动力电池成本占比高，性能/内饰区分产品定位 . 12 2、国产化降本幅度或达 30%，供应链/消费者有望共同受益 . 12 投资评价和建议 . 16 风险分析 . 16 图表目录图表目录 图表 1： 我国历年新能源汽车产量（万辆） . 1 图表 2： 我国历年新能源汽车销量（万辆） . 1 图表 3： 我国历年新能源汽车生产结构 . 1 图表 4： 我国历年新能源汽车销售结构 . 1 图表 5： 我国历年纯电动乘用车销量

8、. 2 图表 6： 我国历年纯电动乘用车销量结构 . 2 图表 7： 我国 2019 年纯电动乘用车月度销量 . 2 图表 8： 我国 2019 年纯电动乘用车月度销量结构 . 3 图表 9： 我国及同期全球纯电动乘用车典型产品. 3 图表 10： 2019 年中国乘用车销量及结构 . 4 图表 11： 2019 年全球销量居前的纯电动乘用车（单位：万辆） . 4 图表 12： 特斯拉纯电动乘用车产品全球季度销量和销量结构 . 5 图表 13： 典型新能源汽车积分基础值*和 EC 系数 . 5 图表 14： 特斯拉 Model 3 国产版（标准续航版）关键信息 . 6 图表 15： 不同产地、

9、时间的特斯拉 Model 3 标准续航版价格及比较 . 6 图表 16： 2020 年 1 月动力电池装车前 5 名电池企业及装车量（单位：GWh） . 7 图表 17： 特斯拉供应链梳理* . 错误错误!未定义书签。未定义书签。 图表 18： 宁德时代 cell to pack 技术电芯和 BMS 连接示意 . 9 图表 19： 宁德时代 cell to pack 技术电芯的装配和冷却示意 . 9 图表 20： 宁德时代 CTP 电池在特斯拉 Model 3 上的效果估计 . 10 图表 21： Model 3 不同版本性能差别* . 12 图表 22： Model 3 不同版本内饰区别 .

10、 12 图表 23： Model 3 季度销量占比和特斯拉汽车业务季度毛利率 . 13 图表 24： 2019 年不同版本 Model 3 成本相关参数估计（单位：万美元） . 13 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 图表 25： Model 3 国产化不同电池和定价策略情景估计（单位：万元） . 14 图表 26： Model 3 及部分竞品售价对比估计（单位：万元）* . 15 1 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 一、一、纯电动乘用车，纯电动乘用车， “既要又要“既要又要”之下之下 1、纯电动乘用车渐成新能源汽车主流纯电动乘用车渐成

11、新能源汽车主流 我国新能源汽车产业发展至今，经历了乘用车，尤其是纯电动乘用车的爆发。2019 年总量虽略微回调，但 产销规模仍达 120 万辆以上。 图表图表1： 我国历年新能源汽车产量（万辆）我国历年新能源汽车产量（万辆） 图表图表2： 我国历年新能源汽车销量（万辆）我国历年新能源汽车销量（万辆） 资料来源：中汽协，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协，中信建投证券研究发展部 产销结构方面，纯电动乘用车占比双双提升至约 70%，纯电动乘用车成为新能源汽车产销主流。 图表图表3： 我国历年新能源汽车生产结构我国历年新能源汽车生产结构 图表图表4： 我国历年新能源汽车销售结构我国历年新能源汽

12、车销售结构 资料来源：中汽协，中信建投证券研究发展部 资料来源：中汽协，中信建投证券研究发展部 0 20 40 60 80 100 120 140 2016年2017年2018年2019年 纯电乘用车插混乘用车商用车总计 0 20 40 60 80 100 120 140 2016年2017年2018年2019年 纯电乘用车插混乘用车商用车总计 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016年2017年2018年2019年 纯电乘用车插混乘用车商用车 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 201

13、6年2017年2018年2019年 纯电乘用车插混乘用车商用车 2 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 2、销量销量增速趋缓，纯电动乘用车产品结构升级增速趋缓，纯电动乘用车产品结构升级 随补贴退坡，纯电动乘用车销量增速趋缓，但产品结构升级趋势不变，A 级车占比逐年提升。 图表图表5： 我国历年纯电动乘用车销量我国历年纯电动乘用车销量 图表图表6： 我国历年纯电动乘用车销量结构我国历年纯电动乘用车销量结构 资料来源：乘联会，中信建投证券研究发展部 资料来源：乘联会，中信建投证券研究发展部 具体到 2019 年， 纯电动乘用车在补贴过渡期结束后大幅退坡的下半年， 除 12

14、 月部分抢装导致销量回暖外， 7-11 月销量下滑明显。 图表图表7： 我国我国 2019 年纯电动乘用车月度销量年纯电动乘用车月度销量 资料来源：乘联会，中信建投证券研究发展部 同年，补贴退坡并未影响整车销量结构。无论退坡前后，无论家用、营运需求，A 级车占比普遍高于 50%。 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 2016年2017年2018年2019年 A00A0ABC 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016年2017年2018年2019年

15、 A00A0ABC 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月 A00A0ABC 3 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 图表图表8： 我国我国 2019 年纯电动乘用车月度销量结构年纯电动乘用车月度销量结构 资料来源：乘联会，中信建投证券研究发展部 历经多年发展， 我国纯电动乘用车在中端及以下车型方面已有较多优质产品， A00 级车型工况续航在 250km 以上，A 级车型工况续航在 400 甚至 500km 以上成为标配，百公里电耗得到相当程度控制；中高

16、端也不时有具 备一定技术竞争力（续航、电耗、动力性等）的产品面世。产品优化升级趋势不可逆。 图表图表9： 我国及同期全球纯电动乘用车典型产品我国及同期全球纯电动乘用车典型产品 车企车企 车型车型 补贴后起售价格补贴后起售价格 类型类型 最大功率（最大功率（kWkW） 峰值扭矩（峰值扭矩（NmNm） 续航里程续航里程* * 百公里电耗百公里电耗* * 比亚迪 元 EV 2019 款 11 SUV 70 180 410 13 比亚迪 秦 Pro 2019 款 16 轿车 135 280 520 13.5 比亚迪 唐 EV600 29 SUV 360 660 500 16.6 上汽 荣威 Ei5 2

17、019 款 13 轿车 85 255 420 13.2 北汽 EU5 R550 13 轿车 160 300 460 14.8 北汽 EX3 12.5 SUV 160 300 500 13.6 广汽 Aion S 16 轿车 135 300 510 13.1 广汽 Aion LX 28 SUV 150 350 650 15.8 吉利 几何 A 15 轿车 130 270 410 13.2 长城 欧拉 R1 8 轿车 35 125 310 10 长安 逸动 EV 13 轿车 100 245 405 13 蔚来 ES6 36 SUV 320 610 490 17.1 蔚来 ES6 36 SUV 32

18、0 610 490 17.1 资料来源：工信部，汽车之家，中信建投证券研究发展部；*：NEDC工况 和 2019 年我国乘用车总体销量比较，新能源汽车在结构上和乘用车总体进一步趋近，A 级车占比差距显著 缩小，但 B 级及以上车型仍有一定差距。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月 A00A0ABC 4 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 图表图表10： 2019 年中国乘用车销量及结构年中国乘用车销量及结构 资料来源：乘联会，中信建投证券研究发展部 3、性能、性能+性价比，特斯拉性价比，特斯拉 M

19、odel 3 国产国产获厚望获厚望 特斯拉 Model 3 是当前全球范围内的明星车型。2020 年销量超过 30 万辆，稳居全球首位，约相当于 2-5 名 的销量总和；以总价值量估计优势更明显。 图表图表11： 2019 年全球年全球销量居前的销量居前的纯电动乘用车（单位：万辆）纯电动乘用车（单位：万辆） 资料来源:ev sales，中信建投证券研究发展部 30 11.1 6.98 6.78 6 4.68 4.43 4.18 3.943.94 3.213.05 2.932.82 0 4 8 12 16 20 24 28 32 5 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明

20、特斯拉内部，在 2019 年 Model S/X 销量下滑的背景下，Model 3 销量总量/占比持续提升，30 万辆的年销量 是公司新能源汽车年度销量 36.75 万辆的主要组成部分。2019 年各个季度，其销量占比均稳居 80%以上。 图表图表12： 特斯拉纯电动乘用车产品特斯拉纯电动乘用车产品全球季度全球季度销量和销量结构销量和销量结构 资料来源:特斯拉，中信建投证券研究发展部 Model 3 在电子电气架构、辅助驾驶、在电子电气架构、辅助驾驶、OTA 升级、用能充能、续航电耗等多个方面表现出色。升级、用能充能、续航电耗等多个方面表现出色。仅以续航、 电耗和整备质量三者为例，在我国 20

21、21-2023 年“双积分”政策（ 乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积 分并行管理办法修正案）征求意见稿体现的纯电动车型积分基础值-调整系数 X-Y 图上，Model 3 双电机长续 航版表现出色，标准续航升级版也表现不俗（续航越长、同等整备质量情况下电耗越低的车型，在图中越向右 上角靠拢） 。 图表图表13： 典型新能源汽车积分基础值典型新能源汽车积分基础值*和和 EC 系数系数 资料来源:中信建投证券研究发展部；*基础值不考虑理论上限 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 0 20000 40000 600

22、00 80000 100000 120000 2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4 Model S/X销量Model 3销量Model 3销量占比 6 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 根据车型配置（续航、动力性区别为主） ，Model 3 标准续航升级版、中等续航版、双电机长续航版、性能 版等定价不同，分别约为 3.9 万美元、4.5 万美元、5.1 万美元和 6.2 万美元（不同时期略有区别） 。国产版 Model 3 曾数次调价，2020 年初售价降至补贴后人民币售价降至补贴后人民币 29.9 万元万

23、元（含基础版辅助驾驶功能，不含充电桩） ，相当于将 国家补贴全部回馈消费者，且赠送基础版辅助驾驶功能。 图表图表14： 特斯拉特斯拉 Model 3 国产版（标准续航版）关键信息国产版（标准续航版）关键信息 资料来源:特斯拉，中信建投证券研究发展部 和进口的标准续航升级版相比，国产版本具备约 4 万元的指导价价格优势和 6 万余元的到手价价格优势。 和国内竞品相比，定价接近比亚迪唐（约 23 万元基础版/29 万元双电机版） 、广汽 Aion LX（25 万元基础版/28 万元长续航版） 、小鹏 P7（24 万元） ，低于蔚来 ES8/ES6（46.8/35.8 万元） 。Model 3 国产

24、， “性能”和“性价比”国产， “性能”和“性价比” 得到了较好兼顾。得到了较好兼顾。 图表图表15： 不同产地、时间的特斯拉不同产地、时间的特斯拉 Model 3 标准续航版价格及比较标准续航版价格及比较 价格相关（万元）价格相关（万元） 20192019 年年 5 5 月底月底 20192019 年年 1010 月底月底 20202020 年年 1 1 月初月初 进口版指导价 37.7 36.4 36.4 进口版购置税 3.8 0 0 进口版到手价 41.5 36.4 36.4 国产版指导价 32.8+2.8（基础版辅助驾驶功能购 置费用，其余版本均含于价格） 35.6 32.4 国家补贴

25、 0 0 2.5 国产版到手价 35.6 35.6 29.9 国产版价格优势 5.9 0.8 6.5 资料来源：特斯拉，中信建投证券研究发展部 2020 年 1 月，在我国新能源汽车生产约 4.85 万辆、同比下降 52%，动力电池装机量约 2.32GWh、同比下降 53%的条件下 （受 2019 年年初补贴政策宽松对应高基数、 春节扰动和新冠肺炎疫情等共同影响） ，特斯拉特斯拉 Model 3 生产生产 2625 辆，带动松下名列电池装机量榜前辆，带动松下名列电池装机量榜前 4；虽受疫情影响，特斯拉上海工厂已于 2 月 10 日复产，当前预 订 Model 3 的交付时间为 2020 年 2

26、 季度。Model 3 全年的销量几乎仅以其供给节奏决定，供不应求节奏或贯穿 全年。 7 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 图表图表16： 2020 年年 1 月动力电池装车前月动力电池装车前 5 名电池企业及装车量（单位：名电池企业及装车量（单位：GWh） 资料来源:高工锂电，中信建投证券研究发展部 我们认为，特斯拉特斯拉 Model 3 的国产化的国产化真正开启了中国新能源汽车中高端市场真正开启了中国新能源汽车中高端市场，我国新能源乘用车的销量结，我国新能源乘用车的销量结 构有望和燃油乘用车进一步趋同构有望和燃油乘用车进一步趋同。而而另一方面，另一方面，消费者对

27、性能和性价比的要求，公司对利润的要求都消费者对性能和性价比的要求，公司对利润的要求都引导引导国产国产 化率提升化率提升、产品成本进一步、产品成本进一步降低。降低。 1.331 0.251 0.188 0.138 0.068 0.344 宁德时代比亚迪国轩高科松下亿纬锂能其他 8 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 二、二、供应链供应链多环节并举多环节并举，CTP 电池电池或有显著作用或有显著作用 1、我国多个零部件企业进入特斯拉供应链我国多个零部件企业进入特斯拉供应链 2020 年，特斯拉有望实现其零部件国产化率从 30%到近 100%的转变。多家企业进入特斯拉供应链

28、，零部 件内容涵盖动力电池及电池管理系统、热管理系统、电机电控、白车身、底盘、中控系统等。另外，多家电池 材料企业是松下、LG 化学与宁德时代的供应商。 图表图表17： 特斯拉零部件的主要中国供应商特斯拉零部件的主要中国供应商 公司公司 供货内容供货内容 公司公司 供货内容供货内容 长盈精密 电池连接件、充电枪 科达利 电池壳体 旭升股份 变速箱、电池保护壳 凌云股份 电池壳体 沪电股份 PCB 胜宏科技 PCB 东山精密 FPC 柔性电路板、散热器 均胜电子 传感器、安全气囊、人车交互系统 安洁科技 传感器、电转向 ECU 东睦股份 齿轮、马达壳体 常铝股份 散热系统铝材 三花智控 热管理零

29、部件 中科三环 电机磁体 横店东磁 电机磁瓦 宏发股份 高压直流继电器 天通股份 电源管理磁材 长信科技 中控屏幕模组 大富科技 天线 四维图新 地图 联创电子 摄像头 奥特佳 空调压缩机 拓普集团 控制臂、避震结构件 保隆科技 电子胎压控制模组 文灿股份 底盘结构件 天汽模 车身模具 四通新材 车轮 宁波华翔 铝饰条 广东鸿图 发动机支架 资料来源：搜狐汽车，盖世汽车，中信建投证券研究发展部 单车价值量和技术门槛共同决定零部件供应商的地位。在目前已配套特斯拉的国产零部件中，拓普集团的 底盘结构件和锻铝控制臂、旭升股份的变速箱壳体、长信科技的中控屏幕模组、三花智控的热管理组件、均胜 电子的 B

30、MS 传感器和安全气囊等单车价值量超过 2000 元。 考虑 Model 3 整车零部件的门槛，电控核心零部件功率半导体碳化硅 Mosfet 技术门槛最高，单车价值量近 万元，但我国产业链和 Cree、意法半导体的技术差距相对较高，国产化难度大；动力电池包技术门槛高、单车 价值量最大，自主动力电池供应特斯拉有望使得新能源汽车国产化供应链地位整体迈上一个台阶。 2、宁德时代宁德时代 CTP 技术有能力技术有能力多方面多方面强化特斯拉竞争力强化特斯拉竞争力 特斯拉和全球动力电池一流供应商宁德时代的合作特斯拉和全球动力电池一流供应商宁德时代的合作将逐步展开。将逐步展开。 特斯拉方面， 马斯克已宣布了

31、特斯拉 Model Y 的中国量产计划，未来销量可期；马斯克宣称其电池供应商包括松下、LG 化学和宁德时代，且对电池领域理 解深入。宁德时代方面，官方确认了双方合作的基本信息。 宁德时代宁德时代 CTP（无模组电池包）技术先进。（无模组电池包）技术先进。宁德时代的全球首款 CTP 电池包亮相于 2019 年 10 月，首秀车 型为北汽新能源 EU5。这是继宁德时代在法兰克福车展披露 CTP 电池包技术后的首个乘用车项目落地。由于 9 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 CTP 电池包省去了电池模组组装环节，较传统电池包而言，其体积利用率提高，零部件数量减少，生产效率提

32、电池包省去了电池模组组装环节，较传统电池包而言，其体积利用率提高，零部件数量减少，生产效率提 升，投入应用后可能相当程度降低动力电池的制造成本，并提升电池包的质量升，投入应用后可能相当程度降低动力电池的制造成本，并提升电池包的质量/体积能量密体积能量密度度；相比于圆柱电池；相比于圆柱电池 技术路线，其体积成组效率优势明显技术路线，其体积成组效率优势明显。CTP 电池包对三元电池包对三元/铁锂动力电池均可兼容。铁锂动力电池均可兼容。 图表图表18： 宁德时代宁德时代 cell to pack 技术电芯和技术电芯和 BMS 连接示意连接示意 图表图表19： 宁德时代宁德时代 cell to pac

33、k 技术电芯的装配和冷却示意技术电芯的装配和冷却示意 资料来源：汽车人参考，宁德时代，中信建投证券研究发展部 资料来源：汽车人参考，宁德时代，中信建投证券研究发展部 电芯和 BMS 连接方面，根据宁德时代有关专利，其电芯和电池管理系统 BMS 通过固定结构固定在电池包 壳体中，BMS 壳体内部和电芯与电芯之间都填充导热胶，用于散热和减震。电芯内置在上下壳体中，壳体里面 填充导热胶，电芯侧壁和电芯壳体间内置压力或者温度传感器，压力传感器用于检测电芯外形的变化，温度传 感器用于检测电芯温度的变化，两个传感器主要作用是能够排查不良电芯，并且提前探测到电芯发生热失控等 安全事故。BMS 和电芯的连接方

34、式有三种：其一，BMS 和电芯上带有导电弹片，用导电螺栓将两者固定连接； 其二，采用弹性抵接方式；其三，采用公母对接导电连接器。 电芯的装配以及冷却方式方面，根据宁德时代有关专利，采用塑料的电池壳体集成散热板，散热板与塑料 壳体底部凸台形成电芯收容空间，电芯侧壁贴上导热硅胶垫片，导热硅胶片可压缩，电芯与导热硅胶片一起可 直接插入到散热板中间。电池壳体外壁与散热板连通（通过钎焊和密封圈密封） ，塑料壳体通过注塑成型，注塑 时将散热板嵌入箱体的成型模具内，可以实现散热板与壳体一次成型。散热板内部有贯穿的筋条相互隔开的通 孔，形成沿着壳体宽度方向的散热通道，散热通道可以直接与外部冷却管路连通。电池壳

35、体侧壁有保护罩以及 风机，风机可向散热板内部散热通道吹风，电池壳的上盖与下壳体通过发泡胶密封。 采用三元动力电池的采用三元动力电池的 CTP 电池包可能获得更高的质量、体积能量密度；采用磷酸铁锂动力电池的电池包可能获得更高的质量、体积能量密度；采用磷酸铁锂动力电池的 CTP 电电 池包可能在保证较好的质量、体积能量密度基础上有较高的成本降低效果。池包可能在保证较好的质量、体积能量密度基础上有较高的成本降低效果。为了推断宁德 CTP 电池包如登陆 Model 3（及 Model Y）可能获得什么实际效果，我们进行如下基本假设如下基本假设： 考虑数据完备性， 以考虑数据完备性， 以 Model 3

36、 长续航双电机版为比较平台，长续航双电机版为比较平台，电池包体积在现有条件和方形电池包体积在现有条件和方形 CTP 电池条件下电池条件下 保持不变；电池包除模组外适当减重。保持不变；电池包除模组外适当减重。 电池电池包包体积体积成组效率成组效率有较大提升，原因为方形电池单体相比于圆柱电池单体的空间利用率提升，以及取消有较大提升，原因为方形电池单体相比于圆柱电池单体的空间利用率提升，以及取消 模组带来的空间利用率提升。模组带来的空间利用率提升。 电池包电池包质量质量成组效率成组效率有一定程度提升。有一定程度提升。 10 行业深度报告报告 电气设备电气设备 请参阅最后一页的重要声明 电池包电池包最

37、终最终增重对百公里电耗有一定负面影响。增重对百公里电耗有一定负面影响。 同时我们还区别考虑三元及铁锂 CTP 电池包。 对三元对三元 CTP 电池包而言：电池包而言： 1、较低的可能性是 CTP 技术对高能量密度电池单体的兼容性有限，技术对高能量密度电池单体的兼容性有限，所以电池单体的质量/体积能量密度较 保守，电池系统质量能量密度为 160Wh/kg（特斯拉对单晶 523/622 正极长寿命电池也有专利布局，并非死守高 镍 NCA 唯一技术路线） 。 2、较高的可能性是 CTP 技术对高能量密度电池单体的兼容性良好，技术对高能量密度电池单体的兼容性良好，电池单体的质量/体积能量密度和前述 松下圆柱电池基本等同，电池系统质量能量密度为 180Wh/kg。 对铁锂对铁锂 CTP 电池包而言：电池包而言： 1、一方面 CTP 技术可兼容相对高能量密度电池单体，技术可兼容相对高能量密度电池单体，最终电池系统质量能量密度为 145Wh/kg，达到国产 Model 3 标准续航版水平。 2、另一方