1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 5 月 7 日 机械机械 业绩回顾：行业表现分化，加大布局“纯内需、高景气”标的 行业动态 行业近况行业近况 中金机械组合过去四个交易日（2020/04/28-2020/05/06）上涨 0.65%，同期沪深 300 指数上涨 2.97%。本周组合为 A 股恒立液压、三一重工、华测检测、美亚光恒立液压、三一重工、华测检测、美亚光 电、电、龙马环卫龙马环卫；H 股中联重科、海天国际中联重科、海天国际。 机械上市公司 19 年及 1Q20 报告披露完毕，我们本周周报从资产负债表、利润 表、现金流

2、量表、估值四个层次系统梳理了机械行业经营表现。从整体上看，工 程机械攻守兼备，表现相对出色。 评论评论 机械行业机械行业 2019 年盈利改善明显，年盈利改善明显，1Q20 疫情之下底部已现疫情之下底部已现。2019 年 A 股机 械行业（中金统计口径 323 家）整体实现营收 14,492 亿元（+10.4% YoY） ， 净利润 578 亿元（+44.0% YoY） ，盈利能力提升显著。4Q19 机械行业实现营 收 4,430 亿元（+11.1% YoY） ，实现净利润-44 亿元（+58.4% YoY） 。一季度疫 情影响下，板块营收利润双降，分别-9.6%/ -27.8%YoY。 工程

3、机械攻守兼备，机床工具静待复苏工程机械攻守兼备，机床工具静待复苏。2019 年工程机械收入同比+36.9%， 位居细分板块首位。 受益存量设备更新替换需求及环保升级， 工程机械行业 延续高景气度，龙头企业集中度提升。今年一季度工程机械板块收入略降 3.2%，防御性突出。2019 年营收下滑较多的行业分别是机床工具（-24.8% YoY） 、纺织服装设备（-7.5% YoY）和农业机械（-5.2% YoY） 。由于自动化行 业核心下游汽车、电子、家电等去年处于景气低谷，机床需求静待回暖。 4 月月 PMI 验证复苏持续，验证复苏持续， 海外需求回落明显海外需求回落明显。 4 月全国 PMI50.

4、8， 回落 1.2ppt， 但仍处于荣枯线之上。行业大类表现分化，原材料整体呈现微幅回升，设备 类增速平稳处于低位， 电气设备大幅回升， 铁路船舶航空、 电子通信计算机、 通用设备、专用设备小幅回落。海外疫情蔓延导致外需拖累明显，扩大内需 为当务之急。 二季度循二季度循“纯内需、高景气、低估值纯内需、高景气、低估值”主线布局。内需板块：首推工程机械和主线布局。内需板块：首推工程机械和 轨道交通。轨道交通。1）国内逆周期调节力度加大，基建等纯内需板块我们预估在两 会再迎催化剂。 二季度国内挖掘机等主要品类有望量价齐升， 国产零部件厂 商相应收益。2） “新基建”政策推动下，国内轨交行业投资和全年

5、通车里程 均有望超过年初规划，产业链收入盈利修复。高景气板块：首推第三方检测高景气板块：首推第三方检测 和环卫设备。和环卫设备。第三方检测、环卫设备等行业需求稳定，成长逻辑清晰。受益 于市场化率提升和公司经营改善， 民营龙头企业有望获得高增长。 其他建议其他建议 关注：激光设备、工业自动化、关注：激光设备、工业自动化、3C 自动化等行业的结构性机会。自动化等行业的结构性机会。一季度上 述专用自动化类利润下滑明显，建议关注优质个股底部反弹机会。 估值与建议估值与建议 随着国内复工有序推进、宏观支持政策逐步落地及海外疫情防控全面升级，我们 建议投资者关注纯内需板块，例如工程机械、轨道交通装备工程机

6、械、轨道交通装备等，从中优选具备护 城河和长期增长潜力的装备制造龙头。维持我们所覆盖公司的盈利预测、目标价 和评级不变。 风险风险 下游行业需求不及预期。 孔令鑫孔令鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 张梓丁张梓丁 分析员 SAC 执证编号：S0080517090002 舒维康舒维康 联系人 SAC 执证编号：S0080118080014 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 三一重工-A 跑赢行业 22.10 12.5 11.0 中联重科-A 跑赢行业 7.19 10.1 8.6 华测检测-A 跑赢行业

7、 20.72 49.2 36.9 龙马环卫-A 跑赢行业 25.59 19.2 15.9 美亚光电-A 跑赢行业 48.26 43.5 36.8 杰瑞股份-A 跑赢行业 36.85 13.7 11.3 中联重科-H 跑赢行业 7.34 8.3 7.1 海天国际-H 跑赢行业 19.00 10.0 9.0 中金一级行业 工业 相关研究报告相关研究报告 机械 | 中金挖机利用指数：3 月同比增速转正，基建需 求相对强劲 (2020.04.12) 机械 | 财政政策逐步发力，建议关注内需板块 (2020.03.31) 机械 | 工业自动化月度观察： 出口需求承压， 不确定性 仍在 (2020.03.

8、24) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 95 100 105 110 115 --022020-05 相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 机械行业 2019 及 1Q20 业绩回顾 A 股机械行业收入和净利润整体情况 图表1: A股机械行业年度收入及同比增速 图表2: A股机械行业年度净利润及同比增速 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 图表3:

9、A股机械行业季度收入 图表4: A股机械行业季度收入同比增速 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 图表5: A股机械行业季度净利润 图表6: A股机械行业季度净利润同比增速 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 2009200001

10、9 （百万元） 机械营业收入同比增速（右轴） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 20092000019 （百万元） 机械净利润同比增速（右轴） 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11

11、 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 (百万元) 机械季度营业收入 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q1

12、7 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 YoY -12,000 -7,000 -2,000 3,000 8,000 13,000 18,000 23,000 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 机械季度净利润 (百万元) -200% -150% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 1Q10 2Q10 3Q10

13、4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 YoY qRpQrRmQmRoQpNoPvNpOmP7NdN9PtRpPpNpPfQpPrMkPrQqQaQqQyQMYtPnNvPrNnP 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读

14、在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 A 股机械子行业 图表7: 2019年A股机械行业收入占比 图表8: 2019年A股机械行业净利润占比 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 图表9: FY19 A股机械子板块收入同比增速 图表10: FY19 A股机械子板块利润同比增速 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 图表11: A股机械行业净利润及同比增速（扣非后） 图表12: FY19 A股机械子板块利润同比增速（扣非后） 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公

15、司研究部 24% 19% 9% 6% 5% 5% 5% 4% 23% 轨交设备 工程机械 金属制品类机械 船舶制造 自动化 机械基础件 冶金矿采化工设备 重型机械 其他 42% 35% 10% 4% 4% 5% 工程机械 轨交设备 自动化 仪器仪表 金属制品类机械 其他 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0% 工程机械 冶金矿采化工设备 重型机械 磨具磨料 仪器仪表 机械基础件 楼宇设备 环保设备 制冷空调设备 自动化 其他通用机械 轨交设备 内燃机 船舶制造 煤炭机械 印刷包装机械 金属制品类机械 农业机械 纺织服装设备 机床工具 收入同比增速

16、-500.0% -400.0% -300.0% -200.0% -100.0%0.0%100.0% 200.0% 300.0% 400.0% 500.0% 冶金矿采化工设备 其他通用机械 机械基础件 船舶制造 环保设备 仪器仪表 工程机械 自动化 轨交设备 制冷空调设备 楼宇设备 金属制品类机械 重型机械 煤炭机械 纺织服装设备 机床工具 农业机械 内燃机 印刷包装机械 磨具磨料 净利润同比增速 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 2009201020112012

17、200019 （百万元） 机械净利润（扣非后）同比增速（右轴） -600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400% 其他通用机械 仪器仪表 机械基础件 环保设备 冶金矿采化工设备 工程机械 船舶制造 轨交设备 自动化 楼宇设备 制冷空调设备 煤炭机械 金属制品类机械 农业机械 纺织服装设备 重型机械 机床工具 内燃机 磨具磨料 印刷包装机械 净利润（扣非后）同比增速 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

18、 4 2019 分行业来看分行业来看：收入增速排名靠前的依次是工程机械（+36.9% YoY） 、冶金矿采化 工设备（+25.5% YoY） 、重型机械（+15.6% YoY）和磨具磨料（+15.0% YoY） 。下滑较 多的行业分别是机床工具 （-24.8% YoY） 、 纺织服装设备 （-7.5% YoY） 和农业机械 （-5.2% YoY） 。 具体来看具体来看：1）工程机械行业受益于更新替换及环保升级，行业延续高景气度，行业 集中度提升，龙头企业盈利能力和盈利质量提升。2）冶金矿采化工设备的高速增长 主要得益于石油、化工等下游行业盈利改善带来的资本开支高增长。3）机床工具收 入下滑较多

19、，主要由于自动化行业主要下游汽车、电子、家电等仍处于景气低谷。 不考虑非经常性损益对板块影响不考虑非经常性损益对板块影响：2019 机械行业扣非后实现净利润 369 亿元，同比 上升 47.8%。 2019 扣非后净利润增速较快的板块分别是其他通用机械 （+385.0% YoY） 、 仪器仪表（+291.8% YoY） 、冶金矿采化工设备（扭亏为盈） 、环保设备（扭亏为盈） 等。 图表13: 1Q20 A股机械行业收入同比增速 图表14: 1Q20 A股机械行业净利润同比增速 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 1Q20 分行业来看分行业来看：从收入端来

20、看，1Q20 机械行业营业收入为 2,707 亿元，同比下 降 9.6%。除船舶制造外，各子行业均出现收入下滑。综合来看，1）由于中国船舶 大额资产收购，并表导致船舶制造行业收入同比上升 23.1%；2）由于下游复工较早 或受疫情影响较小，工程机械（-3.2%） 、重型机械（-5.2%） 、机械基础件（-7.3%） 和农业机械 （-8.4%） 降幅在 10%以内； 3） 由于生产和需求停滞， 楼宇设备 （-23.5%） 、 纺织服装设备（-22.9%） 、环保设备（-20.1%） 、机床工具（-18.9%） 、其他通用机械 等（-17.3%）等收入降幅较大。 1Q20分行业来看分行业来看： 从

21、利润端来看， 1Q20机械行业净利润为130亿元， 同比下降27.8%。 除其他通用机械、农业机械、船舶制造、煤炭机械外，各子行业均出现收入下滑。 综合来看，1）由于中船防务重大资产出售带来投资收益，导致船舶制造行业净利润 异动上升602.7%； 由于一拖股份全资子公司神通公司进入破产程序， 确认投资收益， 导致农业机械行业净利润异动增加 1016.1%。2）由于下游复工较早或受疫情影响较 小，内燃机（-23.3%）和工程机械（-23.5%）净利润降幅在 25%以内。 -30%-20%-10%0%10%20%30% 船舶制造 工程机械 重型机械 机械基础件 农业机械 磨具磨料 内燃机 煤炭机械

22、 冶金矿采化工设备 金属制品类机械 自动化 印刷包装机械 轨交设备 仪器仪表 制冷空调设备 其他通用机械 机床工具 环保设备 纺织服装设备 楼宇设备 收入同比增速 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150% 农业机械 船舶制造 机床工具 其他通用机械 煤炭机械 内燃机 工程机械 自动化 机械基础件 轨交设备 仪器仪表 印刷包装机械 冶金矿采化工设备 楼宇设备 磨具磨料 制冷空调设备 纺织服装设备 环保设备 重型机械 金属制品类机械 利润同比增速 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读

23、在本报告尾部的重要法律声明 5 A 股机械行业财务数据分析 图表15: A股机械行业ROE同比升高 图表16: A股机械行业净利率同比升高 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 图表17: A股机械行业费用率保持平稳 图表18: A股机械行业资产负债率保持平稳 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 图表19: A股机械行业存货余额 图表20: A股机械行业应收账款余额 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 16% 17% 15% 10% 8% 7% 5% 3% 6% 4% 5% 0

24、% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20092000019 ROE 7% 8% 8% 6% 5% 5% 4% 3% 5% 3% 4% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 20092000019 净利率 3% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 5% 5% 5% 6% 6% 6% 7% 8% 8% 9% 9%9% 6%6% 1% 1%1% 1%1% 1% 1% 1% 2% 1% 1% 0% 1% 2% 3

25、% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 20092000019 销售费用率管理费用率财务费用率 60% 56% 58% 57% 57% 58% 57% 57% 55% 55% 55% 52% 53% 54% 55% 56% 57% 58% 59% 60% 61% 20092000019 资产负债率 126,411 166,830 225,855 251,312 263,793 314,092 355,647 377,894 406,052 423,605

26、448,400 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 20092000019 （百万元） 存货 89,804 126,173 198,120 251,278 299,520 327,242 381,166 391,122 406,806 422,889429,715 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,00

27、0 500,000 20092000019 （百万元） 应收账款 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表21: A股机械行业年度经营活动现金流 图表22: A股机械行业季度经营活动现金流 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 图表23: A股机械行业2020E P/E 图表24: A股机械行业2021E P/E 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部。注：数据为wind一致预期，收盘

28、价 信息更新于北京时间2020年5月6日 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部。注：数据为wind一致预期，收盘价 信息更新于北京时间2020年5月6日 34,743 44,892 -1,195 25,378 30,839 40,408 25,067 52,445 68,910 75,973 140,628 -20,000 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 20092000019 （百万元） 经营活动现金流净额 -35,000 -15,00

29、0 5,000 25,000 45,000 65,000 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 季度经营活动现金流净额 (百万元) 100 44 35 3028 26 202019 191

30、81817 1616151515 1212 9 0 20 40 60 80 100 120 船舶制造 农业机械 印刷包装机械 自动化 机械基础件 机床工具 制冷空调设备 内燃机 仪器仪表 金属制品类机械 环保设备 机械行业 纺织服装设备 磨具磨料 楼宇设备 其他通用机械 冶金矿采化工设备 轨交设备 工程机械 重型机械 煤炭机械 2020E P/E 79 37 2726 2322 18 1615151515 1414131313 12 10 9 8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 船舶制造 农业机械 机床工具 印刷包装机械 自动化 机械基础件 制冷空调设备 纺织服装设备

31、 仪器仪表 环保设备 机械行业 金属制品类机械 楼宇设备 磨具磨料 内燃机 其他通用机械 轨交设备 冶金矿采化工设备 工程机械 重型机械 煤炭机械 2021E P/E 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 A 股机械行业各上市公司增长和估值情况 图表25: A股机械行业上市公司增长和估值全览表-1 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 注：*为中金公司覆盖，表中数据为万得资讯一致预期，灰色标注代表市盈率小于或等于20，收盘价信息更新于 北京时间2020年5月6日 证券代码证券代码证券简称

32、证券简称2019净利润增速净利润增速%2020净利润增速净利润增速%2021净利润增速净利润增速%P/E(2020E)P/E(2021E) 工程机械工程机械 600031.SH三一重工*83%21%21%1311 000157.SZ中联重科*116%23%23%108 000425.SZ徐工机械77%30%30%108 000528.SZ柳工*29%21%21%87 600761.SH安徽合力*12%10%10%108 002097.SZ山河智能17% 000923.SZ河北宣工296%4%4%1413 600984.SH建设机械236%50%50%1813 603338.SH浙江鼎力*44%

33、21%21%3627 603298.SH杭叉集团18%14%14%1110 603611.SH诺力股份*29%33%33%1614 轨交设备轨交设备 601766.SH中国中车*4%12%12%1312 600967.SH内蒙一机7%32%32%2218 000920.SZ南方汇通5% 300351.SZ永贵电器*6%120%120%3625 603111.SH康尼机电*121%-30%-30%1714 300011.SZ鼎汉技术*107%19%19%6840 000925.SZ众合科技*396%16%16%2816 000008.SZ神州高铁34%33%33%1512 600528.SH中铁

34、工业10%22%22%119 688009.SH中国通号*12%13%13%1614 688015.SH交控科技92%48%48%4533 600458.SH时代新材113%403%403%2014 煤炭机械煤炭机械 600582.SH天地科技15%15%15%109 601717.SH郑煤机*25%21%21%77 冶金矿采化工设备冶金矿采化工设备 002353.SZ杰瑞股份*121%29%29%1411 601106.SH中国一重0% 601369.SH陕鼓动力*72%19%19%1412 002651.SZ利君股份50% 000852.SZ石化机械84%348%348%3423 0024

35、30.SZ杭氧股份-14%12%12%1614 002564.SZ天沃科技-43%480%480%159 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表26: A股机械行业上市公司增长和估值全览表-2 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 注：*为中金公司覆盖，表中数据为万得资讯一致预期，灰色标注代表市盈率小于或等于20，收盘价信息更新 于北京时间2020年5月6日 证券代码证券代码证券简称证券简称2019净利润增速净利润增速%2020净利润增速净利润增速%2021净利润增速净利润增速%P/

36、E(2020E)P/E(2021E) 农业机械农业机械 300159.SZ新研股份-766% 002690.SZ美亚光电*22%19%19%4436 仪器仪表仪器仪表 300349.SZ金卡智能*-16%11%11%1412 300066.SZ三川智慧*96%31%31%2117 300259.SZ新天科技83%22%22%2016 300114.SZ中航电测36%21%21%2521 300007.SZ汉威科技-268%325%325%1717 300371.SZ汇中股份34% 300445.SZ康斯特7%15%15%2721 300416.SZ苏试试验*21%48%48%3628 3004

37、17.SZ南华仪器688%28%28%107 金属制品类机械金属制品类机械 000039.SZ中集集团*-54%-16%-16%2016 002342.SZ巨力索具2% 600577.SH精达股份0%-11%-11%1614 002132.SZ恒星科技161%86%86%2112 300488.SZ恒锋工具86% 603969.SH银龙股份10% 603278.SH大业股份-26%18%18%1310 其他通用机械其他通用机械 002444.SZ巨星科技*25%8%8%1110 300193.SZ佳士科技9%12%12%1614 603757.SH大元泵业2%18%18%1210 300470

38、.SZ日机密封30%22%22%1915 603131.SH上海沪工28%51%51%3626 603617.SH君禾股份9%16%16%2420 机械基础件机械基础件 603699.SH纽威股份66%35%35%1512 600765.SH中航重机-17%27%27%2621 601002.SH晋亿实业-22% 601100.SH恒立液压*55%24%24%3933 300034.SZ钢研高纳46%20%20%4233 603308.SH应流股份*79%46%46%3727 300185.SZ通裕重工8%56%56%1815 002438.SZ江苏神通66%45%45%1512 002537

39、.SZ海联金汇-1943% 300260.SZ新莱应材61%62%62%2921 002896.SZ中大力德-28%77%77%1713 300464.SZ星徽精密7168% 300718.SZ长盛轴承-13% 603667.SH五洲新春0% 603985.SH恒润股份-34%132%132%1311 002850.SZ科达利*188%29%29%4128 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表27: A股机械行业上市公司增长和估值全览表-3 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 注

40、：*为中金公司覆盖，表中数据为万得资讯一致预期，灰色标注代表市盈率小于或等于20，收盘价信息更新 于北京时间2020年5月6日 证券代码证券代码证券简称证券简称2019净利润增速净利润增速%2020净利润增速净利润增速%2021净利润增速净利润增速%P/E(2020E)P/E(2021E) 印刷包装机械印刷包装机械 603901.SH永创智能*33%-4%-4%3626 603076.SH乐惠国际-164% 纺织服装设备纺织服装设备 600545.SH卓郎智能-25% 603337.SH杰克股份-34%23%23%2218 制冷空调设备制冷空调设备 600481.SH双良节能-18%64%64

41、%1512 300263.SZ隆华科技28%34%34%3225 002158.SZ汉钟精机22%31%31%2318 000811.SZ冰轮环境*61% 603339.SH四方冷链-29% 002801.SZ微光股份70%13%13%2319 环保设备环保设备 600499.SH科达洁能120%371%371%129 600388.SH龙净环保6%14%14%109 300203.SZ聚光科技*-93%1145%1145%1210 300012.SZ华测检测*76%18%18%5039 002658.SZ雪迪龙-22%12%12%2320 300137.SZ先河环保1%27%27%119 3

42、00145.SZ中金环境-95%2075%2075%1211 603686.SH龙马环卫*14%27%27%2218 300385.SZ雪浪环境107%56%56%1714 重型机械重型机械 600320.SH振华重工16% 603966.SH法兰泰克56%30%30%1512 自动化自动化 300024.SZ机器人*-35%61%61%4438 002698.SZ博实股份*69%40%40%2620 002009.SZ天奇股份-48%115%115%1810 300124.SZ汇川技术-18%48%48%4233 300276.SZ三丰智能15%23%23%2218 300450.SZ先导智

43、能*3%45%45%3123 300457.SZ赢合科技*-49%197%197%3427 300400.SZ劲拓股份*-75%231%231%4436 002747.SZ埃斯顿*-35%88%88%7252 002008.SZ大族激光*-63%133%133%2319 002380.SZ科远智慧*13%21%21%2217 300430.SZ诚益通-20% 300532.SZ今天国际161% 002757.SZ南兴股份25%35%35%1812 002833.SZ弘亚数控*13%15%15%1512 002334.SZ英威腾-233% 603203.SH快克股份11%15%15%2118 6

44、03666.SH亿嘉和39%37%37%3023 603583.SH捷昌驱动12%47%47%2218 603416.SH信捷电气10%31%31%2721 603859.SH能科股份78%48%48%3625 603486.SH科沃斯*-75%142%142%3929 300747.SZ锐科激光*-25%28%28%4533 300415.SZ伊之密*10%24%24%1310 300567.SZ精测电子*-7%33%33%4836 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 图表28:

45、A股机械行业上市公司增长和估值全览表-4 资料来源：万得资讯, 中金公司研究部 注：*为中金公司覆盖，表中数据为万得资讯一致预期，灰色标注代表市盈率小于或等于20，收盘价信息更新 于北京时间2020年5月6日 证券代码证券代码证券简称证券简称2019净利润增速净利润增速%2020净利润增速净利润增速%2021净利润增速净利润增速%P/E(2020E)P/E(2021E) 内燃机内燃机 600841.SH上柴股份-12% 300391.SZ康跃科技-757% 001696.SZ宗申动力13%9%9%1514 楼宇设备楼宇设备 600835.SH上海机电-15%7%7%1312 600894.SH

46、广日股份218%11%11%1312 002367.SZ康力电梯1518%34%34%1916 002796.SZ世嘉科技96%83%83%3526 磨具磨料磨具磨料 002595.SZ豪迈科技*17%6%6%1613 300179.SZ四方达81%44%44%1814 机床工具机床工具 002520.SZ日发精机17%48%48%2118 300461.SZ田中精机-121% 002559.SZ亚威股份-13%20%20%2722 船舶制造船舶制造 601989.SH中国重工-24%10%10%173150 600150.SH中国船舶-17%19%19%165140 600685.SH中船防

47、务129%-50%-50%8058 600072.SH中船科技111% 300123.SZ亚光科技83%28%28%3325 300600.SZ瑞特股份-20% 中金公司研究部：中金公司研究部：2020 年年 5 月月 7 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 中金机械周度组合中金机械周度组合 本周重点看好：本周重点看好：A 股恒立液压、三一重工、华测检测、美亚光电、龙马环卫；股恒立液压、三一重工、华测检测、美亚光电、龙马环卫；H 股中联 重科、海天国际。 股中联 重科、海天国际。 三一重工：三一重工：中国工程机械龙头企业。2019 年公司实现营

48、业收入 756.7 亿元，同比增 长 35.6%； 归属母公司净利润为 112.1 亿元， 同比增长 83.2%。 往前看， 我们预计 2020 年国内挖掘机销量维持高位，汽车起重机、混凝土泵车销量增长 20-30%。得益于公 司产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍 将持续提升。 恒立液压：恒立液压：目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中挖 泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，这意味着公司盈利能力或进一步提升。2019 年公司 营业收入 54.1 亿元，同比增长 28.6%；归母净利润 13.0 亿元，同比增长 54.9%; 1Q20

49、公司收入 13.7 亿元，同比下降 12.7%，归母净利润 3.5 亿元，同比增长 6.4%。随着 子公司液压科技产能利用率提升，公司一季度毛利率同比提升 3.1ppt 至 37.9%。往 前看，受新产品液压马达放量，液压泵阀持续进口替代，以及产能释放盈利能力提 升，我们看好公司长期成长性。 华测检测：华测检测：华测检测是民营第三方检测龙头，拥有全面的实验室网络布局和卓越的 管理团队。从收入端来看，我们预计公司未来三年收入保持 20-30%的增长，短期的 增速贡献主要依靠食品和环境等传统行业，而未来汽车电子、5G 产品、航空材料、 轨道交通和医药等新领域有望接棒成长。 从利润率来看， 公司 2018 年聘请 SGS 前总 裁申屠献忠担任公司 CEO，推行精细化管理，