1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 03 月 02 日 推荐推荐（维持）（维持）乘用车乘用车出海出海：整车贸易出口和本地化建设双轮驱动：整车贸易出口和本地化建设双轮驱动 中游制造/汽车 近年来近年来我国我国乘用车乘用车出口销量快速增长，据中汽协数据，出口销量快速增长，据中汽协数据，21-23 年我国年我国乘用乘用车出车出口量分别为口量分别为 160.2、252.5 和和 408.4 万辆，分别同比增长万辆，分别同比增长 111.0%、57.6%和和61.7%。伴随着出口量的提升伴随着出口量的提升，我国乘用车出口，我国乘用车出口亦呈现亦呈现以下趋势：以下趋势：（1

2、）自主自主品牌出口占比提升，头部品牌出口占比提升，头部“两超多强”出口“两超多强”出口格局逐渐形成格局逐渐形成；（2）出口产品向出口产品向高端化、高价值方向发展高端化、高价值方向发展，乘用车出口均价逐年显著提升，乘用车出口均价逐年显著提升；（3）整车贸易出整车贸易出口与口与车企车企本地化建设并举本地化建设并举，自主品牌车企，自主品牌车企国际化国际化战略战略稳步推进。稳步推进。汽车汽车出口规模出口规模快速增长，快速增长，发展质量优中有升发展质量优中有升。自 2021 年以来，中国汽车出口市场呈现超强增长，出口增长重要原因是燃油车的国际性价比提升和新能源车出口暴增。据中汽协数据，21-23 年我国

3、汽车出口量分别为 200.3、310.7 和 485.3 万辆，分别同比增长 101.4%、55.1%和 56.2%。据海关总署的出口数据，23 年我国汽车出口 522.1 万台（22 年同期 331.7 万台），出口增速 57.4%，目前已经是世界第一大汽车出口国，未来潜力更是巨大。此外，我国汽车出口还呈现以下三个方面特点：（1）量价齐升：）量价齐升：随着我国自主品牌新能源车型不断升级并走向海外，出口产品的单车价值量逐步提升，23 年我国汽车出口均价显著提升至 13.7 万元/辆（22 年同期 12.2 万元/辆）。（2）结构优化）结构优化：从分能源类型的出口结构来看，传统能源汽车仍是汽车出

4、口的主力军，数量占比约为七成。新能源汽车出口增长较快，是带动汽车出口增长的新动能。（3）市场多元：）市场多元：23 年我国整车出口目的国共计219 个（22 年同期 209 个），增速较快的出口目的国是俄罗斯、西班牙、墨西哥、泰国等国家，其中泰国和西班牙五年来首次进入前十大出口目的国。乘用车出口乘用车出口结构优化结构优化，出口均价逐出口均价逐年年提升提升。据中汽协数据，23 年乘用车出口 408.4 万辆，同比增长 61.7%，其中纯电动乘用车出口 101.7 万辆，占乘用车出口比例的 1/4。据海关总署统计数据，23 年中国乘用车出口再创新高，达 443.3 万辆，同比+66.1%，其中纯电

5、动乘用车出口增长迅速，22 年较 21 年增长 138.1%，23 年较 22 年增长 75.3%。从分地区能源类型来看，新能源乘用车出口以亚洲和欧洲市场为主，欧洲市场是新能源车型出口的主要增量来源，在欧洲市场，纯电车型占出口的比例从 20 年起已经超过燃油车的比例，其中 23 年纯电车型出口占比为 62.8%，燃油车出口占比近为29.6%。随着乘用车产品升级以及出口结构的优化，21-23 年出口均价分别为 6.3、8.7 和 10.2 万元/辆，可见出口产品向高端化、高价值方向发展。车企海外布局不断完车企海外布局不断完善，善，出海足迹遍布全球出海足迹遍布全球。汽车出口发展趋势明确，自主车企积

6、极进行海外布局，比亚迪于 2021 年正式开启新能源乘用车出海战略，依托国内产业链优势，短短数年取得了丰硕的成果；长安汽车“海纳百川”计划明确规划，加速实现“品牌出海”；长城汽车生态出海见成效，成功构建海外完整新能源生产能力；上汽集团海外汽车产业链逐步完善，智己汽车即将迈出出海第一步；奇瑞致力于在全价值链开展合作，构建开放创新、合作共赢的全球化新局面；吉利迈向全链出海新阶段，旗下领克和极氪加速出海；广汽集团出海足迹覆盖五大洲，广汽本田与广汽埃安陆续开启国际赛道；蔚来汽车聚焦欧洲市场，国际化稳步推进；小鹏汽车循序渐进布局欧洲与中东非市场，加速出海正当时。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）25

7、3 5.0 总市值（十亿元）3045.4 4.0 流 通 市 值（十 亿元）2668.2 4.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 13.5-9.4-14.8 相对表现 3.5-2.7-0.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、零部件出海：从产品贸易到全产业链输出汽车出海系列报告2024-03-02 2、车企打响龙年价格战，华为车BU 阵容不断扩大汽车行业周报2024-02-25 3、问界首获新势力品牌销冠，采埃孚获 L4 级测试牌照汽车行业周报2024-02-04 汪刘胜汪刘胜 S37 杨献宇杨献宇 S01 -40-

8、30-20-10010Mar/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)汽车沪深300汽车出海系列报告汽车出海系列报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 投资建议：投资建议：海外市场结构和趋势并重，自上而下看好汽车行业。乘用车板块，关注电动化和高端化产品的出海，重点推荐具备强势产品周期和丰富海外业务布局的企业如比亚迪、长城汽车和长安汽车；零部件板块，强烈推荐与整车有密切合作且拥有全球化布局（或有潜力进行全球化布局）的产业链重要零部件企业，重点推荐福耀玻璃、继峰股份、星宇股份、保隆科技、伯特利、爱柯迪、嵘泰股份、银轮股份、德赛西威和新泉股份等。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险宏观

9、经济波动风险，海外政策海外政策变动变动风险风险，汇率变动风险汇率变动风险，海外产海外产能建设不及预期风险能建设不及预期风险等。等。YZgYgVtXhU9UnO7NdNbRoMnNtRmQlOoOnOfQpPsO8OoPsRNZtOoOxNtOtO 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文正文目录目录 一、汽车出口：出口表现强劲，乘用车为出口主力.6 二、乘用车：整车贸易出口与本地化建设并举.11 1、乘用车出口再创新高，纯电车型出口增长迅速.11 2、出口均价显著提升，亚欧地区新能源出口较多.12 3、自主品牌加速出海，海外产能布局不断完善.15 三、投资建议.24 四、风险提示.24

10、图表图表目录目录 图 1：中国汽车出口量及增长率（万辆、%）.6 图 2：近三年月度汽车出口量（万辆）.6 图 3：中国汽车出口量及增长率（万辆、%）.6 图 4：近三年月度汽车出口量（万辆）.6 图 5：中国汽车出口金额及增长率（亿元、%）.7 图 6：中国汽车出口均价情况（万元/辆）.7 图 7：中国乘用车及商用车出口结构（万辆、%）.7 图 8：中国乘用车和商用车出口增速（%）.7 图 9：中国整车分能源类型出口结构（万辆、%）.8 图 10：中国整车分能源类型出口增速（%）.8 图 11：全球各地区整车出口量（万辆）.8 图 12：全球各地区整车出口增速（%）.8 图 13：2023

11、年前十大整车出口目的国出口量（万辆）.9 图 14：2023 年前十大整车出口目的国出口占比超 50%.9 图 15：2023 年各地区分能源类型出口量（万辆）.9 图 16：2023 年主要国家分能源类型出口量（万辆）.9 图 17：2022 年整车出口前十企业（万辆）.10 图 18：2023 年整车出口前十企业（万辆）.10 图 19：乘用车年度出口数量及同比（万辆/%）.11 图 20：乘用车分能源类型年度出口数量（万辆）.11 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图 21：乘用车年度出口数量及同比（万辆/%）.11 图 22：乘用车分能源类型年度出口数量（万辆）.11 图 23

12、：乘用车月度出口数量及同比（万辆/%）.12 图 24：乘用车分能源类型月度出口数量（万辆）.12 图 25：乘用车月度出口数量及同比（万辆/%）.12 图 26：乘用车分能源类型年度出口数量（万辆）.12 图 27：乘用车分地区出口数量（万辆）.13 图 28：乘用车分地区出口金额（亿元）.13 图 29：乘用车出口均价走势（万元/辆）.13 图 30：乘用车分地区出口均价走势（万元/辆）.13 图 31：乘用车出口亚洲分能源类型占比（%）.14 图 32：乘用车出口欧洲分能源类型占比（%）.14 图 33：乘用车出口俄罗斯分能源类型占比（%）.14 图 34：乘用车出口北美分能源类型占比（

13、%）.14 图 35：乘用车出口南美分能源类型占比（%）.14 图 36：乘用车出口大洋洲分能源类型占比（%）.14 图 37：乘用车出口非洲分能源类型占比（%）.15 图 38：特斯拉中国出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）.16 图 39：比亚迪出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）.17 图 40：长安汽车出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）.18 图 41：上汽出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）.19 图 42：上汽集团近期海外布局一览.19 图 43：长城出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）.20 图 44：长城汽车近期海外布局一览.20 图 45：奇瑞出口销量及

14、占中国乘用车出口比例（辆/%）.20 图 46：奇瑞汽车近期海外布局一览.20 图 47：吉利出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）.21 图 48：吉利集团出海布局.21 表 1：近 5 年前十大整车出口目的国排名.9 表 2：各品牌海外部分零售销量.10 表 3：车企部分海外产能布局一览.15 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 表 4：比亚迪近期海外布局一览.17 表 5：长安汽车近期海外布局一览.18 表 6：吉利近期海外布局一览.21 表 7：广汽集团近期海外布局一览.22 表 8：蔚来汽车近期国际化进程一览.22 表 9：小鹏汽车近期国际化进程一览.23 敬请阅读末页的重要

15、说明 6 行业深度报告 一、一、汽车出口：出口表现强劲，乘用车为出口主力汽车出口：出口表现强劲，乘用车为出口主力 汽车出口表现强劲，汽车出口表现强劲，海外市场发展进入快车道。海外市场发展进入快车道。我国汽车出口在 2015-2016 年仍呈现较低水平，2017-2020 年出口增速逐步企稳改善，年度出口量维持在100 万台左右水平。据中汽协数据，2020 年我国汽车出口达 99.4 万台，同比-2.8%，随后我国汽车出口进入高增长期。自 2021 年以来，中国汽车出口市场呈现超强增长，出口增长重要原因是燃油车的国际性价比提升和新能源车出口暴增，且中国品牌汽车企业加快海外市场布局，通过海外建厂、

16、联合海外销售渠道、独立建设海外销售渠道等方式加快市场开拓，促使我国汽车出口量持续攀升。图图1：中国汽车出口量及增长率（万辆、中国汽车出口量及增长率（万辆、%）图图2：近三年月度汽车出口量（万辆）近三年月度汽车出口量（万辆）资料来源：中汽协、招商证券 资料来源：中汽协、招商证券 据海关总署的数据，中国汽车 2023 年 1-12 月出口 522.1 万台，出口增速57.4%。中国汽车出口目前已经是世界第一大出口国，未来潜力更是巨大。从月度走势看，近几年的出口存在季节性特征，呈夏季走高过山车的见顶回落走势特征，而 2023 年出口继续保持强势，保持了 2022 年 4 季度的销量并稳步提升，体现中

17、国汽车产业的世界竞争力正不断增强。2023 年 12 月中国汽车出口达到 45.9 万台，12 月出口继续保持高位的走势。图图3：中国汽车出口量及增长率（万辆、中国汽车出口量及增长率（万辆、%）图图4：近近三三年月度汽车出口量（年月度汽车出口量（万辆万辆）资料来源：海关总署、招商证券 注：整车统计口径为出口商品参数中序号 157-162 类别，后同；资料来源：海关总署、招商证券 出口出口贸易规模逐步扩大，贸易规模逐步扩大，整车整车出口出口均价均价明显明显增长。增长。伴随着汽车出口量的提升，我国汽车出口金额也呈现强劲增长的态势，据海关总署出口数据，2023 年我国汽车出口金额为 7,165.1

18、亿元，同比+76.8%。据测算，中国汽车出口均价自2020 年后也呈现明显的提升，2023 年我国汽车出口均价显著提升至 13.7 万元/辆。一方面，受国产特斯拉出口的影响，出口均价呈现增长态势；另一方面，-20%0%20%40%60%80%100%120%0050060020002120222023中国汽车出口量同比增速001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023年2022年2021年-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%005006

19、00汽车出口数量同比增速001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023年2022年2021年 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 随着我国自主品牌新能源车型不断升级并走向海外，出口产品的单车价值量逐步提升。图图5：中国汽车出口中国汽车出口金额金额及增长率（及增长率（亿元亿元、%）图图6：中国汽车出口中国汽车出口均价情况均价情况（万（万元元/辆辆）资料来源：海关总署、招商证券 资料来源：海关总署、招商证券 乘用车和商用车出口均呈两位数较快增长乘用车和商用车出口均呈两位数较快增长，其中乘用车增速更为明显，其中乘用车增速更为明显。从出口结构上来看

20、，我国出口汽车以乘用车为主，据海关总署数据显示，2023 年乘用车出口数量占汽车出口数量的 84.9%。从增速来看，2021-2023 年乘用车出口增速分别为 104.5%、67.2%和 66.1%，商用车出口增速分别为 71.1%、50.5%和 21.5%，均呈现较快的增长态势，整体乘用车增长快于商用车。图图7：中国乘用车及商用车出口结构（万辆、中国乘用车及商用车出口结构（万辆、%）图图8：中国中国乘用车和商用车出口增速（乘用车和商用车出口增速（%）资料来源：海关总署、招商证券 资料来源：海关总署、招商证券 传统能源汽车出口占据传统能源汽车出口占据 60%以上比重，以上比重，新能源汽车出口新

21、能源汽车出口快速增长。快速增长。从分能源类型的出口结构来看，传统能源汽车仍是汽车出口的主力军，数量占比约为七成。新能源汽车出口增长较快，是带动汽车出口增长的新动能。据海关总署的数据显示，2021 年至今，我国新能源汽车出口占比与出口销量增速均呈现快速提升的态势。2021-2023 年新能源汽车出口占比分别为 24.7%、32.1%和 33.1%，出口增速分别为 155.1%、112.6%和 62.1%。与此同时，受益于我国汽车工业的发展，传统能源汽车虽然出口占比呈下降态势，但是出口增速仍较为明显。-20%0%20%40%60%80%100%120%01,0002,0003,0004,0005,

22、0006,0007,0008,000汽车出口金额同比增速9.6 9.8 8.7 8.4 8.5 9.3 10.0 12.2 13.7 024685年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年汽车出口均价0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%00500乘用车出口商用车出口乘用车占比（右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年乘用车出口增速商用车出口增速 敬请阅读末页的重要说明 8

23、 行业深度报告 图图9：中国整车分能源类型出口结构（万辆、中国整车分能源类型出口结构（万辆、%）图图10：中国整车分能源类型出口中国整车分能源类型出口增速（增速（%）资料来源：海关总署、招商证券 注：新能源统计口径包括纯电和插电混动，其他为传统能源 资料来源：海关总署、招商证券 注：据海关总署统计，2017 年开始有新能源车型出口数据 从出口地区的分布来看，亚洲地区仍为出口的主要目的从出口地区的分布来看，亚洲地区仍为出口的主要目的地地。2023 年主要出口地区为亚洲、欧洲（除俄罗斯，下同）、俄罗斯和北美地区。其中出口亚洲地区178.0 万辆，占总出口比例为 34.1%；出口欧洲地区 104.6

24、 万辆，占总出口比例为 20%；出口俄罗斯 90.9 万辆，占总出口比例 17.4%；出口北美市场 62.0万辆，占总出口比例 11.9%，其他地区的出口占比均低于 10%。从各地区增速来看，2023 年增速最为明显的为俄罗斯，受俄乌事件的影响，俄罗斯市场对中国汽车的需求显著增加。此外，在亚洲、欧洲和北美地区的出口也呈现连续两年较强增长，但中国出口非洲与南美洲等南半球地区表现仍偏弱。图图11：全球各地区整车出口量全球各地区整车出口量（万辆）（万辆）图图12：全球各地区整车出口增速全球各地区整车出口增速（%）资料来源：海关总署、招商证券 注：由于出口俄罗斯的体量及增速较大，单独列示 资料来源：海

25、关总署、招商证券 前十大出口前十大出口国国占据了出口总数占据了出口总数 50%以上，对俄罗斯的出口明显提升。以上，对俄罗斯的出口明显提升。从出口目的国的分布来看，俄罗斯、墨西哥以及沙特阿拉伯多年位居中国整车出口目的地国家前 10 位，市场较为稳定。2023 年，俄罗斯、墨西哥、比利时、澳大利亚、英国、沙特阿拉伯、菲律宾、泰国、阿联酋、西班牙是中国整车出口量最大的十个国家，对前十大出口目的国的出口量占据 54%的出口份额，其中发展中国家是出口的主要目的国家。2023 年增速较快的出口目的国是俄罗斯、西班牙、墨西哥、泰国（RCEP 成员国、东南亚国家）等国家。其中泰国和西班牙五年来首次进入前十名，

26、而智利首次跌出前十。0%10%20%30%40%00新能源汽车传统燃料汽车新能源出口占比（右轴）-50%0%50%100%150%200%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年新能源汽车增速传统燃料汽车增速00500600亚洲欧洲俄罗斯北美南美大洋洲非洲-100%0%100%200%300%400%500%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年亚洲欧洲俄罗斯北美南美大洋洲非洲 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 表表 1：近近 5 年

27、年前十大前十大整车出口目的国整车出口目的国排名排名 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 2023 年年 第 1 名 孟加拉国 沙特阿拉伯 智利 墨西哥 俄罗斯 第 2 名 墨西哥 孟加拉国 沙特阿拉伯 沙特阿拉伯 墨西哥 第 3 名 印度 埃及 俄罗斯 智利 比利时 第 4 名 智利 智利 澳大利亚 比利时 澳大利亚 第 5 名 沙特阿拉伯 印度 墨西哥 俄罗斯 英国 第 6 名 菲律宾 俄罗斯 比利时 澳大利亚 沙特阿拉伯 第 7 名 秘鲁 美国 埃及 英国 菲律宾 第 8 名 马来西亚 澳大利亚 孟加拉国 菲律宾 泰国 第 9 名 美国 马来西亚 英国 马来西亚

28、 阿联酋 第 10 名 俄罗斯 墨西哥 秘鲁 阿联酋 西班牙 资料来源：海关总署、招商证券 图图13：2023 年前十大年前十大整车整车出口目的国出口量（万辆）出口目的国出口量（万辆）图图14：2023 年年前十大整车前十大整车出口目的国出口占比超出口目的国出口占比超 50%资料来源：海关总署、招商证券 资料来源：海关总署、招商证券 亚欧亚欧国家国家占据了占据了我国我国新能源新能源汽车汽车出口的主要份额，出口的主要份额，欧洲为新能源出口主要阵地。欧洲为新能源出口主要阵地。其他地区出口仍以传统能源汽车为主。其他地区出口仍以传统能源汽车为主。根据海关总署数据显示，2023 年亚洲国家是出口新能源车

29、最多的国家，新能源汽车占整车出口比重的 41.%。欧洲整体出口体量小于亚洲国家，但是新能源汽车占比高达 66.6%，为新能源汽车出口的主要阵地。欧洲部分国家新能源汽车整车进口关税较低，并且没有明显的针对本地区汽车企业的保护政策，各国营造的市场环境也对新能源汽车有利，这些因素都吸引着中国新能源汽车企业进入欧洲市场。从主要出口目的国的结构来看，俄罗斯和墨西哥出口的能源类型仍以传统能源汽车为主。图图15：2023 年年各各地区分能源类型出口量地区分能源类型出口量（万辆）（万辆）图图16：2023 年主要国家分能源类型出口量年主要国家分能源类型出口量（万辆）（万辆）资料来源：海关总署、招商证券 资料来

30、源：海关总署、招商证券 从从整车整车出口格局来看，出口格局来看，近年来呈现近年来呈现“两超多强”的出口格局。“两超多强”的出口格局。两超是指上汽集团和奇瑞集团出口数据明显领先，比亚迪、吉利、长城、长安等表现也同样呈现强势增长的态势。据中汽协数据显示，2023 年，上汽集团海外累计销售109.9 万辆，奇瑞集团全年出口为 92.5 万辆，将近占到出口量的 40%。2023年整车出口前十大企业中，从增速来看，比亚迪出口 25.2 万辆，同比增长 3.390.9 41.5 21.7 21.4 21.4 21.3 17.2 16.9 15.9 13.9 0204060801002023年出口量俄罗斯1

31、8%墨西哥8%比利时4%澳大利亚4%英国4%沙特阿拉伯4%菲律宾3%泰国3%阿联酋3%西班牙3%其他46%050100150200非洲大洋洲南美北美俄罗斯欧洲亚洲新能源汽车传统能源汽车020406080100西班牙阿联酋泰国菲律宾沙特阿拉伯英国澳大利亚比利时墨西哥俄罗斯新能源汽车传统能源汽车 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 倍；奇瑞出口 92.5 万辆，同比增长 1 倍；长城汽车出口 31.6 万辆，同比增长82.5%。图图17：2022 年整车出口前十企业（万辆年整车出口前十企业（万辆）图图18：2023 年年整车出口前十企业（万辆）整车出口前十企业（万辆）资料来源：中汽协、招商

32、证券 资料来源：中汽协、招商证券 名爵和奇瑞品牌在海外零售市场销量名爵和奇瑞品牌在海外零售市场销量较较高，比亚迪高，比亚迪 2023 年海外销量增速明显。年海外销量增速明显。从品牌的出口表现来看，据崔东树公众号的数据，中国汽车出口主要的表现亮点在于名爵品牌、奇瑞品牌、哈弗品牌，欧洲名爵品牌在上汽并购后的出口表现呈现强势增长的态势，奇瑞出口海外数据同样体现了中国汽车出口的良好表现，比亚迪近年来在海外销量增速较为明显。表表 2：各品牌海外部分零售销量：各品牌海外部分零售销量 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 2023 年年 名爵 21,

33、765 43,679 81,074 145,388 263,180 367,003 545,391 奇瑞 29,972 33,934 43,618 52,421 129,407 161,347 339,834 哈弗 2,928 4,676 23,029 31,375 84,580 92,815 201,647 吉利 10,660 10,128 17,425 22,154 42,466 62,128 128,110 比亚迪 1,300 7,606 6,603 4,510 9,194 22,034 111,190 长安 6,086 9,956 22,477 51,940 61,100 74,212

34、 105,687 极星 46,946 54,237 江淮 14,050 17,730 19,516 16,257 31,848 41,476 54,053 长城 12,519 14,776 14,121 9,791 33,242 33,102 53,467 领克 6,954 26,325 22,419 大通 177 23 188 2,214 6,653 12,480 16,705 欧拉 2 4,044 13,993 福田 7,252 10,478 9,013 7,493 11,892 15,165 13,751 哪吒汽车 14 85 12,973 捷途 58 2,706 3,573 11,41

35、5 奔腾 361 1,215 1,519 2,702 3,168 2,282 10,435 几何 165 6,843 7,174 广汽 181 152 214 247 2,804 2,879 7,134 江铃汽车 1,096 1,499 1,619 2,465 5,253 8,075 7,113 东风小康 1,586 3,040 2,730 1,999 4,512 7,907 5,803 一汽 3,279 2,643 1,522 2,273 2,677 6,229 5,541 东风 5,507 6,807 9,903 6,129 8,651 8,415 4,683 星途 4,087 开沃汽车

36、14 748 3,704 北京 2,631 6,014 4,763 2,532 3,134 2,835 3,643 路特斯 532 648 697 719 1,006 588 2,997 蔚来汽车 201 1,204 2,377 赛力斯 99 698 1,793 资料来源：崔东树公众号、招商证券 8.31111.517.319.824.224.927.145.290.6020406080100重汽北汽江汽长城吉利东风长安特斯拉奇瑞上汽17.0 19.0 23.1 25.2 31.6 34.4 35.8 40.8 92.5 109.9 020406080100120江汽北汽东风比亚迪长城特斯拉长

37、安吉利奇瑞上汽 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 二、二、乘用车：乘用车：整车贸易出口与本地化建设并举整车贸易出口与本地化建设并举 1、乘用车出口再创新高，纯电乘用车出口再创新高，纯电车型车型出口增长迅速出口增长迅速 2023 年乘用车出口再创新高，成为拉动乘用车产销量增长的重要力量。年乘用车出口再创新高，成为拉动乘用车产销量增长的重要力量。中国自主品牌燃油车品质提升、电动车智能化领先带来乘用车的竞争力提升，叠加引领电动车的国际潮流带来的海外市场新蓝海，2023 年乘用车出口再创新高。据中汽协数据，2023 年中国乘用车出口 408.4 万辆，同比+61.7%。分能源类型看，乘用车出

38、口以燃油车（ICE）为主，2023 年燃油（ICE）乘用车出口 293.8万辆，占乘用车出口比例约 72%。新能源乘用车出口以纯电动（EV）乘用车为主，纯电动（EV）乘用车出口 101.7 万辆，占乘用车出口比例约 25%，插电式混合动力（PHV）乘用车出口 10.0 万辆，普通混合动力（HV）乘用车出口 2.7万辆。近年来，纯电动（EV）乘用车出口增长迅速，2022 年较 2021 年增长138.1%，2023 年较 2022 年增长 75.3%。图图19：乘用车年度出口数量及同比（万辆乘用车年度出口数量及同比（万辆/%）图图20：乘用车分能源类型年度出口数量（万辆）乘用车分能源类型年度出口

39、数量（万辆）资料来源：中汽协、招商证券 资料来源：中汽协、招商证券 据海关总署数据，2023 年乘用车出口 443.3 万辆，同比+66.1%。分能源类型看，乘用车出口以燃油车（ICE）为主，新能源乘用车出口以纯电动（EV）乘用车为主。2023 年燃油（ICE）乘用车出口 266.7 万辆，占比约 60.2%，纯电动（EV）乘用车出口 154.6 万辆，占比约 34.9%，插电式混合动力（PHV）乘用车出口 13.8 万辆，普通混合动力（HV）乘用车出口 7.9 万辆。近年来，纯电动（EV）乘用车出口增长迅速，2022 年较 2021 年增长 89.0%，2023 年较2022 年增长 64.

40、1%。图图21：乘用车年度出口数量及同比（万辆乘用车年度出口数量及同比（万辆/%）图图22：乘用车分能源类型年度出口数量（万辆）乘用车分能源类型年度出口数量（万辆）资料来源：海关总署、招商证券 注：乘用车统计口径为商品编码 87032-87039 类别，下同 资料来源：海关总署、招商证券-20%0%20%40%60%80%100%120%0050060020002120222023中国汽车出口量同比增速53.1 42.5 47.7 64.1 72.1 69.3 69.7 131.6 187.7 293.8 0.1 1.7 3.6

41、 24.4 58.0 101.7 0500300350400450200020202120222023ICEHVPHVEV其他-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0050020020202120222023出口数量同比0050020020202120222023EVHVICEPHV其他 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 2023 年总体乘用车出口延续去年年末强势增长特征。年总体乘用车出口延续去年年末强势增长特

42、征。据中汽协数据，一至四季度分别实现乘用车出口 82.6 万辆、95.3 万辆、105.5 万辆和 124.9 万辆，同比分别增长 82.9%、93.5%、40.5%和 50.5%。据海关总署数据，2023 年一至四季度分别实现乘用车出口 88.9 万辆、106.9 万辆、117.1 万辆和 130.4 万辆，同比分别增长 62.8%、119.4%、56.6%和 47.0%。分能源类型看，各月份乘用车出口均以燃油车（ICE）为主。图图23：乘用车月度出口数量及同比（万辆乘用车月度出口数量及同比（万辆/%）图图24：乘用车分能源类型月度出口数量（万辆）乘用车分能源类型月度出口数量（万辆）资料来源

43、：中汽协、招商证券 资料来源：中汽协、招商证券 图图25：乘用车乘用车月月度出口数量及同比（万辆度出口数量及同比（万辆/%）图图26：乘用车分能源类型年度出口数量（万辆）乘用车分能源类型年度出口数量（万辆）资料来源：海关总署、招商证券 资料来源：海关总署、招商证券 2、出口均价显著提升出口均价显著提升，亚欧地区新能源出口较多亚欧地区新能源出口较多 新能源车表现强劲，推动中国乘用车出口结构优化与高质量增长。新能源车表现强劲，推动中国乘用车出口结构优化与高质量增长。从结构层面看，中国乘用车出口以亚洲为主，2023 年出口亚洲 154.7 万辆，占比约 34.9%；出口欧洲 100.3 万辆，占比约

44、 22.6%；出口俄罗斯 75.6 万辆，占比约 17.1%。从变化层面看，新能源车是中国乘用车出口高质量增长的核心增长点，改变了依赖亚洲和非洲等部分不发达国家和市场不规范国家的出口被动局面。中国新能源车主要是出口西欧和东南亚市场，2023 年中国乘用车对欧洲出口数量同比增长 49.3%，出口金额同比增长 47.0%。受到俄罗斯市场巨变、外资退出的影响，2023 年中国乘用车对俄罗斯出口显著提升，出口数量同比增长 556.5%，出口金额同比增长 651.4%。0%50%100%150%200%250%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.01月 2月 3月

45、4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222023同比050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23ICEHVPHVEV其他0%50%100%150%200%250%0.010.020.030.040.050.0

46、1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月20222023同比01020304050Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23EVHVICEPHV其他 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 图图27：乘用车分地区出口数量（万辆）乘用车分地区出口数量（万辆）图图28：乘用车分地区出口金额（亿元）乘用车分地区出口金额（亿

47、元）资料来源：海关总署、招商证券 资料来源：海关总署、招商证券 自主品牌逐步渗透海外市场，中国乘用车出口均价加速向上。自主品牌逐步渗透海外市场，中国乘用车出口均价加速向上。从整体看，我国乘用车出口均价呈逐年提升的趋势，21-23 年出口均价分别为 6.3、8.7 和 10.2万元/辆，其中中国乘用车对欧洲、亚洲和俄罗斯的出口均价较高，对南美和非洲的出口均价较低，受俄罗斯市场巨变的影响近两年中国乘用车对俄罗斯出口均价上升至高位。从变化趋势看，近年来中国乘用车分地区出口均价呈现波动上升趋势，尤其是 2021 年及以后，出口均价上升幅度较大。其中乘用车出口俄罗斯均价由 2021 年的 9.6 万元上

48、升至 2023 年的 24.8 万元，出口欧洲的均价由2021 年的 16.3 万元上升至 2023 年的 22.8 万元，出口亚洲的均价由 2021 年的14.0 万元上升至 2023 年的 19.2 万元。图图29：乘用车乘用车出口均价走势出口均价走势（万元万元/辆辆）图图30：乘用车分地区出口乘用车分地区出口均价走势均价走势（万元万元/辆辆）资料来源：海关总署、招商证券 资料来源：海关总署、招商证券 中国新能源乘用车出口以亚洲和欧洲市场为主。中国新能源乘用车出口以亚洲和欧洲市场为主。分地区能源结构看，中国新能源车主要向欧洲和亚洲地区出口，据海关总署数据，以纯电动（EV）为主要代表的新能源

49、乘用车主要出口至亚洲和欧洲，其中 2023 年出口至亚洲的纯电动乘用车占乘用车出口总量的 43.6%，燃油车月占 52.2%。而在欧洲市场，纯电车型占出口的比例从 2020 年起已经超过燃油车的比例，其中 2023 年纯电出口占比为 62.8%，燃油车出口占比为 29.6%，2022 和 2023 年插电式混合动力（PHV）的占比也有所上升。此外，乘用车出口至俄罗斯、北美和非洲这三个区域仍以燃油车为主，近两年出口至南美和大洋洲的乘用车中纯电动（EV）比例显著提升，插电式混合动力（PHV）和普通混合动力（HV）比例也有小幅上升。39.7 40.2 41.3 34.9 55.8 99.5 154.

50、7 67.2 100.3 75.6 0050020020202120222023亚洲欧洲俄罗斯北美南美大洋洲非洲01,0002,0003,0004,0005,0006,00020020202120222023亚洲欧洲俄罗斯北美南美大洋洲非洲4.3 4.4 4.6 5.9 6.3 8.7 10.2 024688200222023出口均价050020202120222023亚洲欧洲俄罗斯北美南美大洋洲非洲 敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报

51、告 图图31：乘用车出口亚洲分能源类型占比（乘用车出口亚洲分能源类型占比（%）图图32：乘用车出口欧洲分能源类型占比（乘用车出口欧洲分能源类型占比（%）资料来源：海关总署、招商证券 资料来源：海关总署、招商证券 图图33：乘用车出口俄罗斯分能源类型占比（乘用车出口俄罗斯分能源类型占比（%）图图34：乘用车出口北美分能源类型占比（乘用车出口北美分能源类型占比（%）资料来源：海关总署、招商证券 资料来源：海关总署、招商证券 图图35：乘用车出口乘用车出口南美南美分能源类型占比（分能源类型占比（%）图图36：乘用车出口乘用车出口大洋洲大洋洲分能源类型占比（分能源类型占比（%）资料来源：海关总署、招商

52、证券 资料来源：海关总署、招商证券 0%20%40%60%80%100%120%20020202120222023EVHVICEPHV其他0%20%40%60%80%100%120%20020202120222023EVHVICEPHV其他0%20%40%60%80%100%120%20020202120222023EVHVICEPHV其他0%20%40%60%80%100%120%20020202120222023EVHVICEPHV其他0%20%40%60%80%100%120%201720182019

53、2020202120222023EVHVICEPHV其他0%20%40%60%80%100%120%20020202120222023EVHVICEPHV其他 敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 图图37：乘用车出口乘用车出口非洲非洲分能源类型占比（分能源类型占比（%）资料来源：海关总署、招商证券 3、自主品牌加速出海，海外产能布局不断完善自主品牌加速出海，海外产能布局不断完善 自主品牌加速出海建设海外产能，出口再提速可期。自主品牌加速出海建设海外产能，出口再提速可期。中国车企目前处于由直接出口向本地设厂转变的过渡阶段，头部车企已在积极进行海外产能布局，整车生产是

54、其海外产能布局的主要方式，KD 生产相对较少。上汽集团已初步建成集研发、制造、营销、金融、物流、零部件、二手车等为一体的海外汽车产业链，在泰国、印尼、印度设立了 3 个海外整车制造基地。比亚迪采用出口与本地生产并行模式，将在泰国、巴西、匈牙利等地开启本地化生产。长城汽车在全球范围内拥有多家整车及 KD 工厂，泰国罗勇工厂已量产欧拉好猫、哈弗 H6 HEV 和哈弗 JOLION HEV，巴西项目也在稳步推进中。长安汽车推进本地化运营，启动首个海外基地“泰国新能源基地”建设，并同步在泰国设立了长安汽车东南亚、长安泰国销售、长安泰国零部件三家本地公司和本地化运营团队。表表 3：车企部分海外产能布局一

55、览：车企部分海外产能布局一览 车企车企 区域区域 国家国家 产能产能 具体情况具体情况 类型类型 上汽 亚洲 泰国 年产能 10 万辆 已投产 整车 印度 年产能 8 万辆 已投产 整车 印度尼西亚 年产能 12 万辆 已投产 整车 巴基斯坦/已投产 KD 工厂 比亚迪 亚洲 泰国 年产能 15 万辆 预计 2024 年投入运营 整车 南美 巴西 年产能 15 万辆 由三座工厂组成，分别为一座主营电动客车和卡车底盘的生产工厂、一座新能源乘用车整车生产工厂，以及一座专门从事磷酸铁锂电池材料的加工工厂 整车 欧洲 匈牙利/2024 年 1 月 30 日与匈牙利塞格德市政府正式签署比亚迪匈牙利乘用车

56、工厂的土地预购协议 整车 长城 欧洲 俄罗斯 年产能 15 万辆 已投产 整车 亚洲 泰国 年产能 8 万辆 已投产 整车 南美 巴西 年产能 10 万辆 预计 2024 年投产 整车 亚洲、非洲、欧洲、南美洲 厄瓜多尔、巴基斯坦、马来西亚、突尼斯、保加利亚/已投产 KD 工厂 长安 亚洲 巴基斯坦/已投产 KD 工厂 亚洲 泰国 首期年产能 10万辆，二期增加至年产能 20 万辆 预计 2024 年投产 整车 奇瑞 南美 阿根廷 年产能 10 万辆/整车 巴西 年产能 10-15 万已投产 整车 0%20%40%60%80%100%120%200202021202220

57、23EVHVICEPHV其他 敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 辆 非洲 埃及/已投产 KD 工厂 吉利 亚洲 收购宝腾的工厂/已投产 整车 欧洲 收购沃尔沃的工厂/已投产 整车 广汽 非洲 尼日利亚 年产能 5000 辆 已投产 SKD 工厂 亚洲 泰国 年产能 5 万辆 第一期计划于 2024 年 7 月建成/资料来源：各公司官网及公众号、各公司公告、招商证券 特斯拉中国出口特斯拉中国出口占中国乘用车出口比例占中国乘用车出口比例有所下降，仍是中国纯电动车出口的主有所下降，仍是中国纯电动车出口的主力。力。在中国品牌乘用车领域，主力出口车企包括上汽集团、奇瑞、比亚迪、长城、长安汽车等

58、；在纯电动汽车出口领域，特斯拉中国仍是主力。特斯拉中国是建立在中国本土供应链之上的，特斯拉中国制造的纯电动汽车大量出口是中国汽车产业链已初步具备竞争力的有力体现。从出口销量看，近两年特斯拉中国月度出口销量波动较大，2023 年特斯拉中国出口销量达 34.4 万辆，较 2022年的 27.1 万辆增长 26.9%。从占中国乘用车出口比例看，随着自主品牌加速出海，特斯拉中国出口销量占中国乘用车出口销量的比重整体呈波动下降趋势，从 2021 年 11 月高点 41.6%下降到 2023 年 12 月的 4.3%。图图 38：特斯拉中国出口销量及占中国乘用车出口比例（辆特斯拉中国出口销量及占中国乘用车

59、出口比例（辆/%）资料来源：乘联会、中汽协、招商证券 注：占中国乘用车出口比例计算以中汽协公布乘用车出口数据为基准 比亚迪依托新能源优势加速开拓海外市场，出口比亚迪依托新能源优势加速开拓海外市场，出口占中国乘用车出口比例占中国乘用车出口比例不断提不断提升。升。2023 年中国自主品牌紧抓汽车电动化、智能化、网联化转型机遇，品牌影响力快速提升，品牌高端化实现突破，助力中国自主品牌汽车的竞争力从量变向质变转化，迈入国际化发展新阶段。比亚迪凭借新能源领先优势，加速开拓海外市场，推进出海进程，继续携手合作伙伴深耕海外各地市场。近 18 个月，比亚迪出口销量和占中国乘用车出口比例呈波动上升趋势，出口销量

60、从 2022 年7 月的 4,026 辆提升至 2023 年 12 月的 36,095 辆，占中国乘用车出口比例也从2022 年 7 月的 2.0%提升至 2023 年 12 月的 8.6%。2023 年比亚迪新能源汽车出口实现同比大幅增长，目前已覆盖全球六大洲的 70 多个国家和地区，在泰国、巴西、新加坡、哥伦比亚等多个市场夺得销量冠军。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000出口销量占中国乘用车出口比例 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 图图 39：比亚迪出口销量及占

61、中国乘用车出口比例（辆比亚迪出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）资料来源：比亚迪公告、中汽协、招商证券 注：比亚迪公告为海外销售新能源乘用车数量，占中国乘用车出口比例计算以中汽协公布乘用车出口数据为基准 比亚迪出海足迹遍布全球，产能布局加速推进。比亚迪出海足迹遍布全球，产能布局加速推进。比亚迪于 2021 年正式开启新能源乘用车出海战略，依托国内产业链优势，短短数年取得了丰硕的成果。2023 年比亚迪出海足迹遍布全球，在市场开拓方面，BYDSEAL 在欧洲上市，BYDDOLPHIN 在日本和马来西亚推出，BYDATTO3 在南非市场上市，比亚迪携手多个全球优质经销商伙伴，为当地消费者提供优

62、质的新能源汽车产品及服务。在产能布局方面，比亚迪于 2023 年 7 月宣布将在巴西打造大型生产基地综合体，包括主营客车和卡车底盘生产的工厂、新能源乘用车整车工厂以及专门从事磷酸铁锂电池材料加工的工厂；于 2023 年 12 月宣布将在匈牙利赛格德市打造全球领先的新能源汽车整车制造基地。在交流合作方面，比亚迪携旗下多款车型及核心技术先后亮相德国慕尼黑车展、第 47 届东京车展、第四十届泰国国际汽车博览会、哥伦比亚首都波哥大汽车展会，向世界展示中国品牌力量。表表 4：比亚迪近期海外布局一览：比亚迪近期海外布局一览 涉及地区涉及地区 海外布局海外布局 类型类型 欧洲 2023 年 3 月 10 日

63、，比亚迪与英国电动汽车公司达成合作，未来三年内其将向比亚迪购买 5000 辆电动车服务于英国市场，双方携手共促英国绿色交通建设 销售 2023 年 9 月 4 日，比亚迪携多款车型亮相德国慕尼黑车展，同时宣布 BYDSEAL 正式在欧洲上市 销售 2023 年 12 月 22 日，比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市打造全球领先的新能源汽车整车制造基地，该生产基地将积极推动中匈之间的技术交流与创新，并以比亚迪自身全产业链优势帮助当地构建绿色“生态圈”产能布局 日本 2023 年 9 月 20 日，比亚迪在日本召开新车上市发布会，推出紧凑型电动车 BYDDOLPHIN 销售 2023 年 10 月 25

64、 日，比亚迪携五款新能源车型及核心技术亮相第 47 届东京车展，成为历史上首家参加该车展的中国车企，向世界展示中国品牌力量 交流合作 东南亚 2023 年 7 月 27 日，比亚迪携手森那美汽车在马来西亚推出 BYDDOLPHIN 销售 2023 年 11 月 29 日，比亚迪携旗下五款车型和核心技术参与第四十届泰国国际汽车博览会，为持续拓展东南亚市场带来动能 交流合作 中亚 2023 年 9 月 26 日，比亚迪与乌兹别克斯坦共和国投资、工业与贸易部签署投资协议，乌兹别克斯坦投资、工业与贸易部将为比亚迪与 UZAVTO-SANOATJSC 的合资企业在整车和零部件生产等方面提供政策支持 交流

65、合作 2024 年 1 月 25 日，乌兹别克斯坦共和国总统代表团莅临比亚迪全球总部，双方共同出席并见证比亚迪乌兹别克斯坦工厂的生产启动仪式 产能布局 美洲 2023 年 7 月 4 日，比亚迪与巴西巴伊亚州政府共同宣布将在卡马萨里市打造大型生产基地综合体 产能布局 2023 年 11 月，哥伦比亚首都波哥大汽车展会开幕，比亚迪与哥伦比亚经销商 MOTORYSA 携 8 款新能源车型亮相 交流合作 中东非 2023 年 3 月 9 日，比亚迪与经销商在约旦安曼携手举办比亚迪品牌暨新车上市发布会 销售 2023 年 6 月 29 日，比亚迪在南非约翰内斯堡举行品牌发布暨新车型上市发布会，面向南非

66、市场正式推出纯电动车型 BYDATTO3 销售 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000出口销量占中国乘用车出口比例 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 资料来源：比亚迪公众号、招商证券 长安汽车自主品牌海外销量稳步提升，“海纳百川”计划明确出海规划。长安汽车自主品牌海外销量稳步提升，“海纳百川”计划明确出海规划。2023年作为长安汽车开启全球化战略的元年，长安汽车正式发布“海纳百川”计划，明确海外“四个一”发展目标，着力推进“1+5+2”全球布局。长安汽车产品已远销全球 63 个国家和地区

67、，在俄罗斯、沙特、智利、墨西哥等国家，市场销量位居中国品牌数一数二。近 19 个月，长安汽车自主品牌月度海外销量波动较大，2023 年共实现自主品牌海外销量 23.6 万辆，同比增加 39.2%。从占中国乘用车出口比例看，2023 年各月份长安汽车出口占中国乘用车出口比例大体在4%-8%区间上下波动。图图 40：长安汽车出口销量及占中国乘用车出口比例（辆长安汽车出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）资料来源：长安汽车公告、中汽协、招商证券 注：长安汽车公告为自主品牌海外销量，占中国乘用车出口比例计算以中汽协公布乘用车出口数据为基准 长安汽车推进泰国本地化运营，加速实现“品牌出海”。长安汽车推

68、进泰国本地化运营，加速实现“品牌出海”。2023 年“海纳百川”计划正式发布，为长安汽车出海按下“快进键”。在市场开拓方面，2023 年11 月，长安汽车在曼谷举办长安东南亚品牌发布会，DEEPAL 双车正式进入泰国，辐射全球，开启拓展全球市场新篇章。2024 年长安汽车将在东南亚市场导入阿维塔 11、Lumin、CD701 等 7 款以上新能源产品，完成 530 个以上的渠道触点建设；在欧洲市场，长安汽车将相继导入阿维塔 11、深蓝 S7、C327 等新能源产品 5 款以上；此外，长安汽车将加快进入澳新、南非、以色列等空白市场。在产能布局方面，长安汽车重视推进本地化运营，已启动首个海外基地“

69、泰国新能源基地”建设，并同步在泰国设立了营销、制造、零部件三家实体，从品牌建立，到研、产、供、销、服一体化的全体系出海，实现“产品出海”向“品牌出海”的跃迁。后续还将在欧洲、美洲等地建设制造基地，进一步完善全球产能布局。表表 5：长安汽车近期海外布局一览：长安汽车近期海外布局一览 涉及地区涉及地区 海外布局海外布局 类型类型 /2023 年 4 月，“海纳百川”计划正式发布，为出海按下“快进键”，2023 长安汽车海外合作伙伴大会在重庆长安汽车全球研发中心圆满举行 交流合作 亚洲、欧洲 2023 年 7 月 26 日，长安汽车与新华社合作组建“一带一路全球行”，向世界展示中国品牌汽车的优秀品质

70、 交流合作 泰国 2023 年 8 月 23 日，长安汽车获得泰国商业部贸易发展厅（DBD）注册，成立泰国营销、制造、零部件等多个实体，全球化进程加速 产能布局 德国 2023 年 9 月 5 日，阿维塔 12 在德国慕尼黑全球首秀 交流合作 泰国 2023 年 10 月 18 日，长安汽车宣布计划投资 88 亿泰铢在泰国建设现代化的新能源汽车生产基地，以泰产能布局 0%2%4%6%8%10%12%05,00010,00015,00020,00025,00030,000出口销量占中国乘用车出口比例 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 涉及地区涉及地区 海外布局海外布局 类型类型 国为据

71、点，实现中国企业海外跃迁 墨西哥 2023 年 10 月 21 日，长安汽车墨西哥媒体发布会正式发布墨西哥经营战略与皮卡品牌，长安览拓者在墨西哥开启预售，长安墨西哥迈入快速发展的关键期 销售 泰国 2023 年 11 月 8 日，长安汽车在泰国罗勇府举行泰国制造基地动工奠基仪式，这是长安汽车首个海外生产基地，标志着长安汽车全球化布局进入了新阶段 产能布局 泰国 2023 年 11 月 27 日，长安汽车于泰国曼谷召开长安汽车品牌东南亚发布会，“右舵深蓝“DEEPALS07、DEEPALL07 惊艳亮相，逐步将”海纳百川“战略蓝图转变为实景图 销售 泰国 2023 年 11 月 29 日，长安汽

72、车正式面向泰国市场投放双子星产品 DEEPALS07、DEEPALL07 销售 泰国 2024 年 1 月 10 日，长安汽车正式启动泰国市场的全面交付 销售 资料来源：长安汽车公众号、招商证券 上汽集团海外汽车产业链逐步完善，智己汽车即将迈出出海第一步。上汽集团海外汽车产业链逐步完善，智己汽车即将迈出出海第一步。上汽集团已初步建成集研发、制造、营销、金融、物流、零部件、二手车等为一体的海外汽车产业链，在泰国、印尼、印度设立了 3 个海外整车制造基地，建立起 1800 多个海外营销服务网点，并开通了东南亚、墨西哥、南美西、欧洲等 6 条自营国际航线。得益于渐趋完善的海外布局，近年来上汽集团出口

73、销量逐年提升，连续多年位居中国车企出口销量冠军，2023 年实现出口销量 120.8 万辆，同比增长 18.8%，其中自主品牌占比 92%，新能源车占比 24%，出口销量占中国乘用车出口比例为 29.6%。2024 年，上汽集团旗下“高端纯电智能品牌”智己汽车将正式进军全球市场。未来三年内，上汽集团将在海外市场投放 14 款新能源“全球车”，实现对主流细分市场的全覆盖。图图41：上汽出口销量及占中国乘用车出口比例（辆上汽出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）图图42：上汽集团近期海外布局一览上汽集团近期海外布局一览 资料来源：上汽集团公告、中汽协、招商证券 注：占中国乘用车出口比例计算以中汽

74、协公布乘用车出口数据为基准 资料来源：上汽集团公众号、招商证券 长城汽车生态出海见成效，成功构建海外完整新能源生产能力。长城汽车生态出海见成效，成功构建海外完整新能源生产能力。2023 年，长城汽车全球高质量发展进入收获期，海外年销量首次突破 30 万辆，达 31.6 万辆，出口销量占中国乘用车出口比例为 7.7%。长城汽车五大品牌全部实现出海，哈弗 H6 新能源、坦克 500 新能源、欧拉好猫、魏牌摩卡 PHEV 等多款高价值智能新能源产品成功出海。产能布局方面，长城汽车在海外的本地化生产布局加速，先后推进了巴基斯坦 KD 工厂、厄瓜多尔 KD 工厂，马来西亚 KD 工厂新项目的签约和投产，

75、在乌兹别克斯坦等市场，长城汽车也联合合作伙伴积极推动本土化生产，走出了一条“整车制造+供应链体系”出海的新路线。2024 年 1月 10 日，首台本地生产的欧拉好猫量产车于长城汽车泰国罗勇工厂下线，标志着长城汽车在海外构建起覆盖混合动力、插电式混合动力到纯电车型的完整新能源生产能力。0%10%20%30%40%50%60%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000200222023出口销量占中国乘用车出口比例 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 图图43：长城长城出口销量及占中国乘用车出口比例（

76、辆出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）图图44：长城汽车长城汽车近期海外布局一览近期海外布局一览 资料来源：长城汽车公告、中汽协、招商证券 注：占中国乘用车出口比例计算以中汽协公布乘用车出口数据为基准 资料来源：长城汽车公众号、招商证券 奇瑞致力于在全价值链开展合作，构建开放创新、合作共赢的全球化新局面。奇瑞致力于在全价值链开展合作，构建开放创新、合作共赢的全球化新局面。奇瑞国际化步伐更加稳健，开放合作的“朋友圈”越做越大。在谷歌&凯度联合发布的2023 年中国全球化品牌 50 强中，奇瑞位列汽车品类第一。在海外销售方面，奇瑞连续 21 年保持中国品牌乘用车出口第一，2023 年奇瑞实现出

77、口销量 93.7 万辆，同比增长 107.6%，出口销量占中国乘用车出口比例达22.9%；截至 2023 年末，奇瑞集团全球汽车用户累计超过 1300 万，其中海外用户 335 万。在交流合作方面，奇瑞旗下星纪元 ES、星纪元 ET 等多款重磅产品惊艳亮相 2023 日内瓦国际车展；2023 年共有来自全球 50 多个国家和地区的2000 多名海外经销商、海外媒体、海外客户做客奇瑞总部，共同领略“国际奇瑞”的别样风采。图图45：奇瑞奇瑞出口销量及占中国乘用车出口比例（辆出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）图图46：奇瑞汽车奇瑞汽车近期海外布局一览近期海外布局一览 资料来源：奇瑞官网、奇瑞官

78、方公众号、中汽协、招商证券 注：占中国乘用车出口比例计算以中汽协公布乘用车出口数据为基准 资料来源：奇瑞汽车公众号、阿根廷驻华大使馆公众号、招商证券 从产品出海到技术出海从产品出海到技术出海，吉利迈向全链出海新阶段。，吉利迈向全链出海新阶段。2023 年是吉利探索全球化和区域化、本土化协同发展的重要一年，在海外销售方面，2023 年吉利实现出口销量 27.4 万辆，同比增长 38.3%，出口销量占中国乘用车出口比例达 6.7%。在出海战略布局方面，吉利集团多维度推进产品及品牌出海、产业链出海和技术出海，2023 年极氪“欧洲战略”稳步推进，领克“亚太战略”加速。吉利控股集团入股并全面主导管理宝

79、腾后，打造了“产品、技术、人才、管理”全产业链输出的宝腾模式。在产品出口到国外各个国家的同时，吉利也为当地技术进步、人才培养和就业做出了相应贡献，输出技术和能力。2023 年，吉利和雷诺集团签署协议成立合资公司，技术出海迈入新阶段。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000200222023出口销量占中国乘用车出口比例0%5%10%15%20%25%0200,000400,000600,000800,0001,000,000200222023出口销量

80、占中国乘用车出口比例 敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 图图47：吉利吉利出口销量及占中国乘用车出口比例（辆出口销量及占中国乘用车出口比例（辆/%）图图48：吉利集团出海布局吉利集团出海布局 资料来源：吉利汽车公告、中汽协、招商证券 注：占中国乘用车出口比例计算以中汽协公布乘用车出口数据为基准 资料来源：吉利集团/领克汽车 LYNKCO/极氪 ZEEKE 公众号、吉利集团官网、招商证券 吉利跨区域协同发展能力增强，旗下领克和极氪加速出海。吉利跨区域协同发展能力增强，旗下领克和极氪加速出海。2023 年吉利不断增强在中国、欧洲、东盟等跨区域的协同发展能力。马来西亚是吉利未来市场的重要增

81、长极，吉利赋能宝腾加大新能源转型，加速推进马来西亚丹戎马林汽车高科技谷（AHTV）项目建设，打造中马经贸合作标志工程。同时，吉利和雷诺集团签署协议成立合资公司，新公司致力于成为下一代高效、节能混合动力系统解决方案的领导者。此外，国际汽车标准合作组织（IATF）董事会正式授牌吉利，吉利代表中国汽车行业参与国际质量标准制定。吉利旗下品牌极氪与领克加速出海，极氪于 2023 年 4 月正式发布欧洲战略，此后积极开拓以色列、德国、瑞典和荷兰市场；2023 年 12 月，极氪与 PremiumAuto 正式签署合作协议，宣布进入新加坡市场；2024 年 2 月，极氪 001、极氪 X 开启中东市场首秀。

82、欧洲是领克全球化的起点和主阵地，亚太是品牌发力的新焦点，2023 年领克进一步完善亚太布局，目前领克汽车已在科威特、以色列、沙特、阿曼等 4 大中东国家市场布局了 4 家领克中心和 1 家领克空间，2023 年 10 月领克进入卡塔尔市场标志着其“亚太战略”加速推进。表表 6：吉利近期海外布局一览：吉利近期海外布局一览 品牌品牌 涉及地区涉及地区 海外布局海外布局 类型类型 吉利集团/2023 年 7 月，雷诺集团与吉利签署合资协议，成立领先的动力总成技术公司 技术出海 马来西亚 2023 年 10 月，吉利控股集团与 DRB-HICOM 签署马来西亚汽车高新谷总合作协议，将双方在马来西亚 A

83、HTV 发展方面的合作推向了新的阶段-马来西亚 2023 年 12 月，吉利控股集团与 DRB-HICOM 合作成立合资企业，专注于最近宣布的汽车高科技谷（“AHTV”）项目，以加强其在东南亚的影响力。-极氪 欧洲 2023 年 4 月 18 日，极氪正式发布欧洲战略-以色列 2023 年 7 月 10 日，极氪智能科技宣布与以色列联合集团正式签署协议，双方将携手在以色列市场建立汽车经销网络 销售 哈萨克斯坦 2023 年 8 月，极氪与哈萨克斯坦 ORBISAUTO 正式签署协议，携手共建全球领先的智能驾驶生态体系 交流合作 欧洲 2023 年 9 月，极氪全面进军欧洲，极氪 001 和极氪

84、 X 获西班牙交通部颁发的欧盟整车型式认证证书；品牌亮相 IAAMOBILITY2023 慕尼黑车展，宣布德国预售正式开启；与 Plugsurfing 达成合作，为欧洲用户提供公共电动汽车充电服务 交流合作 欧洲 2023 年 11 月，欧洲首家极氪中心店在瑞典斯德哥尔摩正式开业；12 月荷兰首家极氪中心店正式开业 销售 新加坡 2023 年 12 月 28 日，极氪与 PremiumAuto 正式签署合作协议，宣布进入新加坡市场，新加坡首家极氪家将于 2024 年上半年正式开业 销售/2024 年 1 月，极氪携手全球顶级生态伙伴亮相美国拉斯维加斯 CES2024，极氪正式在澳门发布上市，加

85、速开启国际右舵车市场 交流合作 中东 2024 年 2 月，极氪 001、极氪 X 开启中东市场首秀，阿联酋、沙特、卡塔尔、巴林四国首次举行媒体发布会以及试驾活动 交流合作 领克 亚洲 2023 年 10 月 5 日，领克汽车携全序列出海车型，亮相于多哈举办的卡塔尔日内瓦国际车展，官宣销售 0%2%4%6%8%10%12%050,000100,000150,000200,000250,000300,000200222023出口销量占中国乘用车出口比例 敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 品牌品牌 涉及地区涉及地区 海外布局海外布局 类型类型 进驻卡塔尔市场 亚洲

86、2023 年，沙特达曼、吉达与阿曼马斯喀特 3 家领克中心，科威特科威特城领克空间相继开业 销售 亚洲 2023 年，领克正式进驻越南市场，在河内开设首家领克空间，启航东南亚新时区 销售 资料来源：吉利集团官网、极氪公众号、招商证券 广汽集团出海足迹覆盖五大洲，广汽本田与广汽埃安陆续开启国际赛道。广汽集团出海足迹覆盖五大洲，广汽本田与广汽埃安陆续开启国际赛道。2023年，广汽集团初步实现整车出口与现地化运营“两条腿”走路，已建立“三国五地”的全球研发网，具备全天候自主研发和技术创新能力。在市场开拓方面，2023 年广汽集团多款车型先后在菲律宾、科威特、卡塔尔、巴拿马、玻利维亚、智利、俄罗斯、巴

87、林、沙特、阿联酋、约旦、秘鲁上市，在哈萨克斯坦、埃及、墨西哥品牌上市，完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧 5 大板块、39 个国家和地区的市场布局。广汽集团旗下品牌亦纷纷加速出海，广汽本田开启了国际赛道，致在和奥德赛混动车型分别出口至欧洲、日本市场，双车出口销量超 2万辆。广汽埃安泰国工厂项目于 2024 年 2 月在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工，第一期计划于 2024 年 7 月建成。表表 7：广汽集团近期海外布局一览：广汽集团近期海外布局一览 涉及地区涉及地区 海外布局海外布局 类型类型 亚洲、南美 2023 年 1 月，影豹、全新二代 GS8 在菲律宾上市，秘鲁全新展厅开业 销售 亚洲、

88、南美 2023 年 2 月，沙特第六家展厅开业，巴拿马圣地亚哥首家展厅开业，玻利维亚圣克鲁斯第三展厅开业 销售 非洲、南美 2023 年 3 月，巴拉圭 Innoyar 博览会，与尼日利亚联合银行举办千台订单顺利签约 交流合作 亚洲 2023 年 4 月，马尼拉车展影酷东南亚首发亮相 销售 亚洲、北美、南美 2023 年 6 月，影酷先后在科威特、卡塔尔、巴拿马、玻利维亚上市，GS8 在智利上市，影速在菲律宾上市，影豹在巴拿马上市 销售 亚洲、欧洲 2023 年 7 月，AllNewGS8 在俄罗斯上市，广汽埃安泰国子公司成立，中东零件中转仓开业-亚洲、南美 2023 年 8 月，影速和影酷先

89、后在巴林、沙特上市，影速在阿联酋、玻利维亚、巴拿马上市，影酷在智利上市 销售 墨西哥 2023 年 8 月，GAC 品牌进入墨西哥首航，首次以自主品牌运作模式向墨西哥发运整车 销售 亚洲、南美 2023 年 9 月，AllNewGS8 在菲律宾上市，美洲最大旗舰展厅开业，广汽埃安首个海外市场泰国上市，影速科威特上市，AIONY 约旦上市，影豹秘鲁上市 销售 亚洲、非洲、北美 2023 年 11 月，哈萨克斯坦、埃及、墨西哥品牌上市 销售 柬埔寨 2023 年 12 月，埃安品牌柬埔寨上市 销售 欧洲、亚洲 2023 年，广汽本田也开启了国际赛道。致在和奥德赛混动车型分别出口至欧洲、日本市场，双

90、车出口销量超 2 万辆 销售 墨西哥 2024 年 1 月，广汽国际墨西哥公司新办公室正式启用，标志着墨西哥现地化运营已完成初步搭建并正式落地 销售 泰国 2024 年 2 月，广汽埃安泰国工厂项目在泰国罗勇府罗勇工业园正式开工，总投资额达 23 亿泰铢，设计年产能达 5 万台，分两期建设，第一期计划于今年 7 月建成。产能布局 资料来源：广汽集团公众号、招商证券 蔚来汽车蔚来汽车聚焦欧洲市场，国际化稳步推进。聚焦欧洲市场，国际化稳步推进。2021 年 5 月，蔚来发布挪威战略，标志其正式进入挪威市场，迈出出海第一步。2022 年 10 月，蔚来举办了 NIO Berlin 2022，将 ET

91、7、EL7 及 ET5 推向欧洲市场，包括挪威、德国、荷兰、丹麦及瑞典，蔚来通过直接销售、租赁计划以及创新的蔚来订阅服务在欧洲提供产品。2023 年 12 月，蔚来与阿布扎比投资机构 CYVNHoldings 签订新一轮股份认购协议。CYVN 将以现金形式向蔚来进行总计约 22 亿美元的战略投资，蔚来将携手 CYVN 持续推动产品创新、技术突破和国际市场拓展。2024 年 2 月，德国著名汽车杂志AUTO BILD揭晓 2023 年“最佳进口车”评选结果，蔚来智能电动旗舰轿车 ET7 成功摘得大型车（upper class）组别桂冠。表表 8：蔚来汽车近期国际化进程一览：蔚来汽车近期国际化进程

92、一览 涉及地区涉及地区 海外布局海外布局 类型类型 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 涉及地区涉及地区 海外布局海外布局 类型类型 欧洲 2021 年 5 月，蔚来发布挪威战略，标志其正式进入挪威市场，并将自建由车、服务、数字化和生活方式构成的完整运营体系，打造以车为起点的社区 销售 欧洲 2022 年 10 月，蔚来在德国柏林藤普杜音乐厅举行 NIO Berlin 2022 欧洲发布会，宣布开始在德国、荷兰、丹麦、瑞典四国市场提供全体系服务。销售 欧洲 2022 年蔚来新建德国柏林创新中心、新加坡人工智能与自动驾驶研发中心、匈牙利布达佩斯能源研发中心、深圳研发中心与杭州研发中心等国

93、内外研发实体，持续开展支持全球市场的智能电动汽车各领域的自研工作。研发 欧洲 2022 年蔚来开始在德国、荷兰、丹麦和瑞典建立由产品和服务等构成的完整运营体系，并开启了ET7 交付 销售 欧洲 2023 年 6 月，蔚来智能电动旅行车 ET5T 在欧洲同步发布 销售 欧洲 2023 年 7 月，蔚来开启欧洲目的地出行服务，在欧洲 5 国 11 城开放试运营 交流合作 亚洲 2023 年 12 月，蔚来与阿布扎比投资机构 CYVN Holdings 签订新一轮股份认购协议。CYVN 将以现金形式向蔚来进行总计约 22 亿美元的战略投资，蔚来将携手 CYVN 持续推动产品创新、技术突破和国际市场拓

94、展 交流合作-2024 年 2 月，德国著名汽车杂志AUTO BILD揭晓 2023 年“最佳进口车”评选结果。蔚来智能电动旗舰轿车 ET7 成功摘得大型车（upper class）组别桂冠-资料来源：蔚来汽车官网、蔚来汽车公众号、中国经济网、招商证券 循序渐进布局循序渐进布局欧洲与中东非欧洲与中东非市场市场，小鹏汽车加速出海。，小鹏汽车加速出海。2022 年 2 月，小鹏汽车在欧洲的首个直营体验店在瑞典斯德哥尔摩市正式开业。小鹏汽车作为中国汽车品牌率先在欧洲市场导入“直营+授权”的新零售模式，亦是中国品牌在海外市场上的一次商业模式上的创新。2023 年 2 月，小鹏汽车欧洲首家服务中心开业并

95、投入使用，且在欧洲推出了 G9 旗舰 SUV 和新的 P7 运动型轿车。2023 年9 月，小鹏汽车亮相慕尼黑国际汽车展（IAA）后加速推进国际化进程，在四个欧洲国家（挪威、瑞典、荷兰和丹麦）启动了小鹏 G9 的第一批客户交付。随着小鹏汽车加速布局出海 2.0 战略，越来越多的海外优质经销商选择加入小鹏汽车合作伙伴行列，共同致力于将搭载最新技术的智能电动汽车带给当地消费者。2024 年 2 月，小鹏汽车宣布与阿联酋经销商集团 Ali&Sons 建立战略合作伙伴关系，多款车型将于第二季度起在中东非五国上市并交付。2024 年小鹏汽车将凭借产品和技术创新实力，以智能领先战略加速海外市场拓展步伐。表

96、表 9：小鹏汽车近期国际化进程一览：小鹏汽车近期国际化进程一览 涉及地区涉及地区 海外布局海外布局 类型类型 欧洲 2020 年 9 月，100 台 G3 出口欧洲，迈出走向世界第一步 销售 欧洲 2020 年 12 月，第一批欧洲版 G3 已交付挪威的客户 销售 欧洲 2021 年 2 月，在荷兰首都阿姆斯特丹设立了欧洲总部，并在丹麦、德国、挪威和瑞典设立了办事处 销售 欧洲 2021 年 8 月，P7 正式发运挪威，并已获欧盟整车型式认证 销售 欧洲 2022 年 2 月，与欧洲头部经销商集团荷兰 Emil Frey NV 集团以及瑞典 Bilia 集团达成战略合作协议，欧洲首个直营店开业

97、，导入“直营+授权”新零售模式 销售 欧洲 2023 年 2 月，欧洲首家服务中心开业并投入使用，在欧洲推出了 G9 旗舰 SUV 和新的 P7 运动型轿车 销售 欧洲 2023 年 9 月，亮相慕尼黑国际汽车展（IAA），展示小鹏 G9 和新版 P7 模型；后加速推进国际化进程，于 2023 年 9 月底，在四个欧洲国家（挪威、瑞典、荷兰和丹麦）启动了小鹏 G9 的第一批客户交付 销售 中东非 2024 年 2 月，小鹏汽车宣布与阿联酋经销商集团 Ali&Sons 建立战略合作伙伴关系，多款车型将于第二季度起在中东非五国上市并交付 销售 中东非、欧洲 2024 年，小鹏汽车将通过聚焦欧洲和潜

98、在的中东非地区，推出更多适配车型上市交付，以增加销售和市场份额。小鹏 G6 和 G9 两款 SUV 车型将从 Q3 开始在阿联酋销售；小鹏 P7、G9 将于 Q2 在约旦、黎巴嫩启动交付，Q3 在埃及启动交付。此外，今年还将扩展包括德国、英国、意大利和法国在内的其他欧洲市场。销售 资料来源：小鹏汽车公告、小鹏汽车官网、小鹏汽车公众号、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 三、三、投资建议投资建议 汽车出口发展趋势明确，自主车企积极进行海外布局汽车出口发展趋势明确，自主车企积极进行海外布局，建议关注海外进展较快，建议关注海外进展较快且具备强产品周期的自主品牌车企且具备强产品周期的

99、自主品牌车企。中国汽车出口快速增长既有海外通胀、供应链困局、地缘政治、制造业产业萌发转型等窗口机会，更源于自主品牌燃油车品质提升、智能化领先带来的竞争力提升，叠加引领电动车的国际潮流，让自主品牌迎来了前所未有的发展机遇。在新能源浪潮之下，中国车企在电动智能汽车领域已取得规模经济和技术进步，以比亚迪、奇瑞集团、上汽集团、长城汽车、长安汽车和吉利汽车等为代表的具备核心竞争力的自主品牌车企，目前早已跨越了产品出口的阶段，逐步实现了产品、技术和生产的全球化布局，积极参与全球汽车市场竞争。乘用车企业重点推荐具备强势产品周期及海外业务布局广泛的比亚迪、长城汽车和长安汽车；建议关注目前估值相对处于中低位水平

100、的上汽集团等。随着车企出海的节奏加快，也将逐步随着车企出海的节奏加快，也将逐步培养培养出一批全球化的国产零部件供应商，出一批全球化的国产零部件供应商，建议关注产品竞争实力强且积极进行海外布局的建议关注产品竞争实力强且积极进行海外布局的相关相关零部件企业。零部件企业。零部件供应商能充分契合国内整车品牌的发展步调，助力中国车企高质量出海，我国汽车出海从单一的车企出海转变为车企+零部件+渠道服务+金融等整个产业链组团式出海。强烈推荐与整车有密切合作且拥有全球布局（或有潜力进行全球化布局）的产业链重要零部件企业，尤其是在电动化和智能化具备相关产品布局的企业。重点推荐福耀玻璃、继峰股份、星宇股份、保隆科

101、技、伯特利、爱柯迪、嵘泰股份、银轮股份、德赛西威和新泉股份等，建议关注均胜电子、科博达、岱美股份、博俊科技、华阳集团等。四、四、风险提示风险提示 宏观经济波动风险。宏观经济波动风险。经济环境变化会对汽车行业产生影响，当前国际宏观经济存在不确定性，如果宏观经济衰退或增速减缓，可能导致海外消费者对于汽车购买的意愿和能力下降，海外需求不及预期，中国汽车企业出海会受到一定程度的冲击。海外政策海外政策变动变动风险。风险。当前国际政治经济局势并不稳定，逆全球化思潮仍然存在，海外市场受部分国家贸易保护政策的影响仍有不确定性。如果海外政策对中国车企海外布局形成限制，或导致对华经贸关系出现波折，将对中国汽车企业

102、出海产生较大不利影响。汇率变动风险。汇率变动风险。主要经济体货币政策变化加大人民币汇率波动风险，汇率波动会对以外币结算的海外收入产生影响。如果人民币短期内出现大幅升值，可能导致中国企业在产品出口过程中形成阶段性汇兑损失，进而影响经营业绩。海外产能建设不及预期风险。海外产能建设不及预期风险。目前中国车企海外产能扩建集中在东南亚与南美地区，当地营商环境较为复杂，劳动力劳动效率较国内低，且存在配套资源不及国内完善等因素，新产能建设存在不确定性。敬请阅读末页的重要说明 25 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本

103、人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票股票评级评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业

104、评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。