1、行 业 研 究 2024.03.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 机 械 设 备 行 业 深 度 报 告 农业强国发展之基石，大规模设备更新带来新机遇 分析师 李鲁靖 登记编号：S02 赵璐 登记编号：S01 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 599 总股本(亿股)4,182.28 销售收入(亿元)23,925.04 利润总额(亿元)1,985.61 行业平均 PE 98.74 平均股价(元)18.82 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 传感器

2、系列报告 1：力传感器在机器人中的应用2024.01.17 制造业复苏+需求结构升级+自主可控，机床行业或迎新一轮上行周期2023.11.07 数控机床核心装置百亿市场空间，国产替代进行时2023.11.07 基于区域分析看工程机械出海的现状与未来2023.10.13 农机是农业发展之基，全球农业市场空间达万亿，农机是农业发展之基，全球农业市场空间达万亿，可可比肩工程机械比肩工程机械。农业是支撑国民经济建设与进展的基础产业，而农业机械化是建设现代农业的重要物质基础，也是实现农业现代化的重要标志与内容。20222022 年全球农业机年全球农业机械市场规模约为械市场规模约为 16201620 亿美

3、元亿美元（约合人民币 11664 亿元）。20212021 年我国规模年我国规模以上农机企业主营业务收入约为以上农机企业主营业务收入约为 27352735 亿元，约占当年全球市场总规模的亿元，约占当年全球市场总规模的1/41/4。政策端政策端:农机购置补贴是重要工具，大规模设备更新将成为重要推动力农机购置补贴是重要工具，大规模设备更新将成为重要推动力 1997 年开始，受粮价持续下降影响，农户粮食种植积极性下降，叠加城乡差距持续拉大，“三农”问题凸显，得到党中央高度重视，由此展开了支农政策的密集出台。农机购置补贴政策就是在这一背景下推出。总体上看，2004 年以来，补贴资金总量经历了 2004

4、 年以及 2020 年的两波上涨后，目前基本稳定在 600-900 亿元，区域范围有所扩大、补贴机具品类经历了期间的一系列调整后，整体成扩大趋势，补贴对象范围也在不断扩大。预计农预计农机购置补贴政策将继续围绕提升精准性、资金使用效率、管理服务能力展机购置补贴政策将继续围绕提升精准性、资金使用效率、管理服务能力展开开。2024 年 3 月，国务院印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，行动方案提出，到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较文旅、医疗等领域设备投资规模较 20232023 年增长年增长 25%25%以上以上

5、。按照到按照到 20272027 年设年设备投资较备投资较 20232023 年增长年增长 25%25%以上计算，以上计算，20 年年 4 4 年年 CAGRCAGR 约为约为 5.7%5.7%。据国家统计局数据，2022 年农业设备工器具投资增速约为 1.1%，农林牧渔投资增速为-11%。根据更高频指标，第一产业固定资产投资到 2023 年 12 月为止累计同比增速约为-0.1%。以上指标显示，近年农业领域设备工器具投资增速明显低于 2023-2027 年投资增速目标。我们认为，随着大规模设备随着大规模设备更新以及后续支持政策的出台，农机投资增速有望得到明显提升

6、更新以及后续支持政策的出台，农机投资增速有望得到明显提升。需求端：农机为典型的存量市场，更新替换是主要需求，粮价及补贴政策需求端：农机为典型的存量市场，更新替换是主要需求，粮价及补贴政策是关键影响因素是关键影响因素 1 1）粮价粮价：从历史数据看，农业固定资产投资累计同比增速、以及第一产业固定资产完成额，基本与玉米、大豆、小麦等粮食价格有较高相关性；2 2）补贴补贴：国家对农业机械的相关补贴政策极大程度地释放了农机购置需求。从历史数据看，2015 年以前，农机动力增量与农机补贴高度相关，2015 年农机补贴放缓后，农机总动力也出现明显下降。2020 年后随着农机补贴回升，每年农机新增动力也逐渐

7、回升。3 3）机械化率）机械化率：小麦、水稻、玉米、大豆机械化率已经处于 85%以上的较高水平，高于全国平均 72%的综合机械化率水平，而设施农业、农产品初加工、畜牧养殖、水产养殖、水果生产、茶叶生产等机械化率水平普遍处于 50%以下，总体上看，经济作物、丘陵山地、大马力农机等领域仍然相对薄弱，亟需国产替代。4 4）更新替换需求）更新替换需求：根据我们的初步测算，到 2020 年国内农机购置收入中约有 93%为更新替换需求。因此，农机购置更新替换需求成为农机购置收入的主要拉动因素，农机已经进入存量市场。由于 2019年之后农机购置补贴金额再次进入逐年上升区间，按照 5 年使用寿命计算，2024

8、 年理论上应为近年来更新替换需求的低点，此后进入更新替换上行周期。5 5）电动化）电动化：从过去 2011-2021 年十年区间来看，农机动力总功率 10 年 CAGR 约为 1%，柴油、汽油、电动机 CAGR 分别方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-29%-22%-15%-8%-1%6%23/3/15 23/5/27 23/8/8 23/10/20 24/1/1 24/3/14机械设备沪深300机械设备 行业深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 0.6%、5.3%、1.7%。电动机增速略高于农机动力总功率增速，但十年电动机渗透率仅从 1

9、7%提升至 18%，提升速度相对较慢。我们认为，这可能有农机作业场景复杂导致企业在单一领域投入研发动力不足、大马力及长续航问题难以满足、充换电设施不够完善、农机对价格较为敏感等因素有关。未来，随着农业机械品种和数量的增加，叠加电池技术进步等驱动因素，新能源电动农业机械将发挥与传统农业机械的互补效应。供给端：欧美日企业在全球占据主导地位，国内竞争格局相对分散，集中供给端：欧美日企业在全球占据主导地位，国内竞争格局相对分散，集中度仍有较大提升空间度仍有较大提升空间 目前，全球农机行业已经形成国际巨头规模化竞争和中小企业细分市场竞争并存的局面。据 Statista 数据，2021 年全球农机市场中，

10、约翰约翰迪尔、迪尔、凯斯纽、久保田分别占据凯斯纽、久保田分别占据 25.3%25.3%、12.9%12.9%、11.7%11.7%市场份额，合计占比全球市市场份额，合计占比全球市场规模近半场规模近半。爱科、克拉斯、印度 Mahindra 分别位列第四、五、六位。从国内来看，2021 年进口金额约占国内农机需求的 4.1%，出口约占行业总产值的 24.6%。我国进口农机产品中，农机零部件占比达到农机零部件占比达到 57%57%，零部件中，零部件中，180180 马力以上柴油机零部件进口额排名第一，约占进口总额马力以上柴油机零部件进口额排名第一，约占进口总额 33.6%33.6%。我国农机进口来源

11、相对集中，美国、日本、意大利、法国、荷兰等前十名国家占进口金额比重 80.1%。出口主机产品中，园艺牧草机械占比最高，约为 28.2%，是第一大类农机主机产品，其次为农用车辆、粮食加工与家禽养殖机械、拖拉机、耕作及田间管理机械等。国内农机竞争格局：按照各农机企业 2021 年收入规模计算，潍柴雷沃、一潍柴雷沃、一拖股份、沃得农机拖股份、沃得农机分别占规模以上农机企业收入比重 4.1%、3.4%、3.6%。此外，中联重科、英虎机械中联重科、英虎机械等企业也占据较高比重。总体上看，国内农机国内农机 CR3CR3约为约为 1111.1%.1%，相比全球，相比全球 CR3CR3 近近 50%50%的水

12、平，仍有较大差距的水平，仍有较大差距。分产品看，主要农机产品中，轮式谷物收获机、履带式谷物收获机械轮式谷物收获机、履带式谷物收获机械 CR3CR3 已经处于已经处于 85%85%左右左右的较高水平，相比之下，拖拉机、玉米收获机械产业集中度在的较高水平，相比之下，拖拉机、玉米收获机械产业集中度在 60%60%左右，仍左右，仍有进一步提升空间有进一步提升空间。而其他农机产品竞争格局更加分散。投资建议投资建议：重点关注一拖股份、中联重科、威马农机，以及拟上市公司潍柴雷沃。风险提示风险提示：政策推进不及预期风险、粮价波动风险、下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险 xXmViY9ZiXkWjY8Ob

13、P7NpNqQmOrNiNrRpMjMoMmMaQoPmNwMnNrQuOpOsM机械设备 行业深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 农业机械：全球农业市场空间达万亿，比肩工程机械.6 1.1 农业机械的定义与分类.6 1.2 农业机械的发展历程：全球农机市场达万亿，国内市场规模近 3000 亿元.9 1.2.1 海外农机发展历程：欧美农业机械化发展成熟，亚太是主要增长地区.9 1.2.2 国内农机发展历程：2004 年以来进入依法促进阶段，农机加速发展.10 2 政策端：农机购置补贴是重要工具，大规模设备更新将成为重要推动力.12 3 需

14、求端：农机为典型的存量市场，更新替换是主要需求，粮价及补贴政策是关键影响因素.16 3.1 驱动力一：农机需求与粮价息息相关.16 3.2 驱动力二：补贴政策推动农机需求释放.18 3.3 驱动力三：经济作物、丘陵山地等关键领域机械化率仍有待提升，亟需国产替代.20 3.4 驱动力四：农机进入存量市场，更新替换需求是主要影响因素.21 3.5 驱动力五：电动化率仍有待提升，发挥与传统机械互补效应.21 4 供给端：欧美日企业在全球占据主导地位，国内竞争格局相对分散，集中度仍有较大提升空间.24 4.1 全球农机竞争格局：CR3 近 50%，欧、美、日企业占主导地位.24 4.2 国内农机竞争格

15、局.25 4.2.1 进出口：进口来源相对集中，大马力柴油机是进口第一大单品.25 4.2.2 国内农机竞争格局：CR3 约 11%，集中度仍有较大提升空间.27 5 相关标的.30 5.1 潍柴雷沃：综合实力领先的农机龙头企业.30 5.2 一拖股份：拖拉机龙头企业，出口实现高速增长.30 5.3 中联重科：工程机械龙头企业，农机开启第二成长曲线.31 5.4 威马农机：山地丘陵农机领先企业.32 6 风险提示.34 机械设备 行业深度报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1:2021 年中国农机细分产品销售额占比（%）.6 图表 2:20

16、21 年农机总动力中各类产品占比（%）.6 图表 3:农业机械分类.7 图表 4:2020-2021 年主要农业机械保有量变化.8 图表 5:海外发达国家农业机械化发展概况.9 图表 6:全球农机市场规模（亿美元，%）.10 图表 7:2021 年全球农机分地区占比.10 图表 8:我国农机购置补贴（亿元）.11 图表 9:我国农业机械总动力情况(亿千瓦时).11 图表 10:2015-2021 年我国规模以上农机企业主营业务收入（亿元）.11 图表 11:截至 2024 年 2 月中国农业机械重点政策梳理.12 图表 12:截至 2024 年 2 月中国农业机械重点政策梳理.13 图表 13

17、:2004 年以来农机购置补贴资金、范围、制度变化总结.14 图表 14:农业固定资产投资设备工器具购置同比增速（%）.15 图表 15:我国大豆供需平衡表（万吨）.16 图表 16:2021 年我国大豆消费结构占比（%）.16 图表 17:2000-2023 年我国玉米产量及播种面积.16 图表 18:2021 年我国玉米消费结构.16 图表 19:2000-2022 年我国小麦产量及播种面积.17 图表 20:2021 年我国小麦消费结构.17 图表 21:农业销售利润增长率（%）.17 图表 22:农业销售利润率（%）.17 图表 23:粮食价格与农业盈利指标.18 图表 24:农业盈利

18、指标与固定资产投资增速.18 图表 25:农业固定资产投资增速与粮食价格的相关性.18 图表 26:第一产业固定资产投资与粮食价格相关性.18 图表 27:历年农机新增动力与农机补贴金额.19 图表 28:历年农业固定资产投资完成额与农机补贴金额.19 图表 29:2021 年主要农作物及其他行业综合机械化率水平.20 图表 30:2021 年主要农作物耕、种、收机械化率水平.20 图表 31:历年农机购置收入及理论更新替换需求（亿元）.21 图表 32:理论更新替换需求占总收入比重.21 图表 33:2021 农业总动力农业总动力中动力来源占比.22 图表 34:2021 年农机新增动力新增

19、动力中动力占比来源.22 图表 35:柴油、汽油、电动机功率变化（万千瓦）.22 图表 36:柴油、汽油、电动机功率占比变化.22 图表 37:2021 年全球农机市场竞争格局.24 图表 38:国际主要农机企业介绍.24 图表 39:国内主要农机企业介绍.25 图表 40:2020-2021 年国内农机进口、出口金额（亿元）.26 图表 41:2021 我国农机进口金额占比（按产品类型划分）.26 图表 42:2021 年农机进口金额占比（按国家划分）.26 图表 43:2021 我国农机出口金额占比（按产品类型划分）.27 图表 44:2021 年农机出口金额占比（按国家划分）.27 图表

20、 45:主要农机企业农机收入及市占率.27 机械设备 行业深度报告 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表 46:主要农机产品参与厂商.27 图表 47:2023 年 1-6 月大中型拖拉机市占率.28 图表 48:2023 年 1-6 月轮式谷物收获机械市占率.28 图表 49:2023 年 1-6 月履带式谷物收获机械市占率.29 图表 50:2022 年玉米收获机械市占率.29 图表 51:2020-2023H1 国内主要农机产品 CR3 变化.29 图表 52:潍柴雷沃近年营收、归母净利润变化.30 图表 53:2022 年潍柴雷沃业务收入占比.30

21、图表 54:一拖股份近年营收、归母净利润变化.31 图表 55:一拖股份海外营收及增速.31 图表 56:中联重科近年营收、归母净利润变化.32 图表 57:中联重科农机收入及增速.32 图表 58:威马农机近年营收、归母净利润变化.32 图表 59:2022 年威马农机业务收入占比.32 机械设备 行业深度报告 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 1 农业机械农业机械：全球：全球农业市场空间农业市场空间达万亿达万亿，比肩工程机械，比肩工程机械 1.11.1 农业农业机械的定义与分类机械的定义与分类 农业是支撑国民经济建设与进展的基础产业，而农业机械化是建设

22、现代农业的重要物质基础，也是实现农业现代化的重要标志与内容。农业机械是种植业、畜牧业、林业、渔业等生产应用过程中动力机械和作业机械的总称。农业机械大部分是根据农业的特点和各项作业的特殊要求而专门设计制造的,按照其用途，主要可分为耕整地机械、种植施肥机械、田间管理机耕整地机械、种植施肥机械、田间管理机械、收获机械、收获后处理机械、农产品初加工机械械、收获机械、收获后处理机械、农产品初加工机械等种类。广义的农业机械还包括林业机械、渔业机械和蚕桑、养蜂、食用菌类培植等农村副业机械。从销售额角度来看，拖拉机、水稻收割机、玉米收获机拖拉机、水稻收割机、玉米收获机位居前三，销售额占比同样最高，据华经产业研

23、究院数据，2021 年拖拉机销售额占比 33.96%，水稻收割机占比 13.82%，玉米收割机占比 10.37%。从保有量来看，2021 年农机总动力 10.78 亿千瓦中，拖拉机、谷物联合收割拖拉机、谷物联合收割机、农产品初加工机械机、农产品初加工机械占比较高，分别为 40%、12.4%、9.7%。图表1:2021 年中国农机细分产品销售额占比（%）图表2:2021 年农机总动力中各类产品占比（%）资料来源：农业农村部、农机购置补贴信息公开专栏、华经产业研究院，方正证券研究所 资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 具体而言，我国农业机械一共划分为 32 个大类，107 个小类，50

24、4 个品目。根据农业机械化管理司分类标准，我们将农业机械分类整理如下：机械设备 行业深度报告 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:农业机械分类 资料来源：农业机械化管理司、方正证券研究所 注：鉴于篇幅原因，选取部分主要农业机械进行列举 品目耕地机械、整地机械犁、旋耕机、耕耘及、耕整机、开沟机整地机械耙、埋茬起浆机、起垄机耕整地联合作业机械联合整地机、秸秆还田联合整地机等种子播前处理设备和育苗种子催芽机、块茎种子分切机、苗床用土粉碎机播种机械撒播机、条播机、穴播机、根茎种子播种机耕整地播种作业机械栽植机械插秧机、抛秧机、分苗机、嫁接机施肥机械施肥机、撒肥机

25、中耕机械中耕机、间苗机、水田开沟机、草地潜松机植保机械喷雾器、喷粉机、烟雾机、杀虫灯、火焰灭活机修剪防护管理机械修剪机、割灌机、枝条切碎机、去雄机喷灌机械喷灌机微灌设备滴（渗）灌设备、水肥一体化设备粮食作物收获机械割晒机、割捆机、玉米剥皮机、脱粒机、谷物联合收割机、玉米收获机、薯类售货机棉麻作物收获机械棉花收获机、籽棉打模（打包）机、麻类作物售货机油料作物收获机械大豆、花生、油菜籽、葵花籽收获机糖料作物收获机械甘蔗割铺机、甜菜收获机果菜茶烟草药收获机械花类、叶类、果类、瓜类、根茎类收获机天然橡胶收获机械割胶刀秸秆收集处理机械秸秆粉碎还田机、拔杆机、灌木收集机收获割台拾禾台、大豆、玉米油菜籽收获

26、专用割台设施栽培设备温室骨架、苗床、基质混合处理设备等食用菌生产设备菌料制备设备、混合机、采收机等田间检测设备土壤养分监测设备、农作物生长状态监测设备田间作业设备耕整地作业监控设备、播种作业监控设备等农田废弃物收集设备残膜回收机农作物废弃物处理设备秸秆发酵制肥机、生物质气化设备、秸秆炭化设备其他种植机械其他种植机械饲料收获机割草机、搂草机、翻晒机饲料加工机铡草机、青贮切碎机、饲草干燥设备饲料搬运机饲料收获加工运输设备畜禽养殖机械、消杀防疫机械、养殖繁育设备、饲养管理设备畜禽产品采集贮运设备剪毛机、集蛋机、禽蛋分选机、王浆蜂蜜采集机畜禽养殖废弃物及病死畜禽处理设备清粪机、贮粪设备水产养殖机械工厂

27、化养殖设备、跑道养殖设备、生物净化设备捕捞机械集鱼灯、探鱼仪、卷网机种子初加工机械种子清洗机、分级机、干燥机、包衣机粮油初加工机械粮食、油料、糖料初加工棉麻蚕初加工机械籽棉干燥机、扎花机、蚕茧干燥机果茶菜初加工机械果蔬分级机、清洗机、水果打蜡机、果蔬干燥机灯草药、香料、烟草初加工机械、草药灭菌机、分选机、搓揉机、粉碎机天然橡胶加工机械胶乳搅拌机、分离机、生胶成型设备、干燥设备农用动力机械拖拉机、农用内燃机（柴油、汽油机）农用搬运机械农用运输机械（挂车、田间搬运机）、装卸机械（码垛机）农用水泵地面泵设施环境控制设施环境控制设备通风机、开窗机、加温设备、湿帘降温设备、除湿设备挖掘机械（与拖拉机配套

28、）农用挖掘机、开沟机平地机械推土机、铲运机、平地机清理机械捡石机、土壤消毒机、清淤机农田基本建设机械农用动力（4大类）初加工（8大类）水产（3大类）畜禽（4大类）饲料（草）收获加工运输设备设施种植机械田间监测及作业监控设备种植业废弃物处理设备分类收获机械耕整地机械种植施肥机械田间管理机械灌溉机械机械设备 行业深度报告 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 从单机功率来看，拖拉机平均单台功率约为 19.8kw，属于单机功率较大的品类，其中，拖拉机又可以分为大、中、小型，其中，中小型拖拉机中小型拖拉机在当前拖拉在当前拖拉机保有量中机保有量中占据主要地位。占据主要地位。

29、但从增量来看，但从增量来看，20212021 年小型拖拉机台量、总功率均年小型拖拉机台量、总功率均有所下降有所下降，中、大型拖拉机占比在上升中、大型拖拉机占比在上升，这也从侧面印证了拖拉机的大型化发展趋势。此外，收获机械收获机械（例如谷物联合收割机、大豆收获机、油菜籽收获机械），以及农田基本建设机械农田基本建设机械等也具有较大单机功率，因此拖拉机、收获机械在农机销售额中占比较高。耕整地机械，例如耕整机、微耕机等单机功率普遍较低，尤其是微耕机，由于其耕作环境适应性强，机器体积较小，单台售价较低，在销售量中占有较高比重。图表4:2020-2021 年主要农业机械保有量变化 资料来源：中国农业机械工

30、业年鉴、方正证券研究所 注：鉴于篇幅原因，选取部分主要农业机械进行列举 产品数量（万台）功率（万kw)总动力占比平均功率（kw/台）数量（万台）功率（万kw)总动力占比平均功率（kw/台）拖拉机及配套机械拖拉机2173.143065.040.0%19.82204.8842124.3439.9%19.1 小型（22.1kw以下）1675.018526.117.2%11.11727.619042.918.0%11.0 中型（22.1-73.5kw)422.817196.016.0%40.7407.9316437.8815.6%40.3 大型（73.5kw以上）75.27343.06.8%97.66

31、9.356643.576.3%95.8拖拉机配套农具4022.94024.08种植业机械耕整地机械 耕整机524.72461.52.3%4.7524.932476.332.3%4.7 微耕机842.64242.83.9%5.0796.674043.063.8%5.1 其他水稻种植机械 水稻插秧机96.3575.80.5%6.095.33555.240.5%5.8农业灌溉机械 农用水泵2299.82299.96 节水灌溉类机械田间管理机械 田园管理机77.6311.00.3%4.071.16286.340.3%4.0 机动植物保护机械644.21347.31.3%2.1628.271292.43

32、1.2%2.1收获机械 谷物联合收割机223.813338.712.4%59.6219.5112714.7712.0%57.9 1）稻麦联合收割机162.78998.48.4%55.3160.668706.518.2%54.2 2）玉米联合收割机61.14340.34.0%71.158.854008.263.8%68.1 大豆收获机2.2189.80.2%86.62.24176.690.2%78.9 油菜籽收获机械2.4118.30.1%48.92.34111.470.1%47.6 马铃薯收获机10.027.20.0%2.79.3525.680.0%2.7收货后处理机械 机动脱粒机1057.2

33、2488.72.3%2.41058.192456.982.3%2.3 干燥机械39.1322.50.3%8.234.99304.490.3%8.7 种子加工机械4.420.10.0%4.64.319.730.0%4.6 保鲜储藏设备16.8213.60.2%12.715.51189.110.2%12.2农产品初加工机械3264.010400.79.7%3.23228.86 农产品初加工动力机械1674.49149.88.5%5.51656.879077.938.6%5.5 农产品初加工作业机械1589.71250.91.2%0.81571.99畜牧养殖机械869.92809.62.6%3.28

34、112612.212.5%3.2农田基本建设机械56.03221.73.0%57.554.833067.912.9%56.02021年2020年机械设备 行业深度报告 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1.21.2 农业机械的发展历程农业机械的发展历程：全球农机市场达万亿，国内市场规模近全球农机市场达万亿，国内市场规模近 30003000 亿元亿元 1.2.11.2.1 海外农机发展历程海外农机发展历程：欧美农业机械化发展成熟，亚太是主要增长地区：欧美农业机械化发展成熟，亚太是主要增长地区 农业机械化在欧美各国一般经历了三个阶段：半机械化阶段半机械化阶段。约从

35、 19 世纪中叶到 19 世纪末叶，该阶段主要特征是畜力牵引的简单农业机械广泛应用在农业生产上。基本机械化阶段基本机械化阶段。约从 20 世纪初至 20 世纪 50 年代，该阶段主要特征是农作物的主要作业普遍采用拖拉机牵引的农业机械。综合机械化（或称高度机械化）阶段综合机械化（或称高度机械化）阶段。约始于 20 世纪 50 年代以后，该阶段的主要特征是在农、林、牧、渔各业的各个环节上，产前和产后部门均广泛使用更为先进的农业机器。20 世纪 80 年代以来，随着电子计算机等科技在农业中的应用增多，农业机械化正在向自动化发展。海外发达国家农业机械化起步时间较早，其通过政策补贴通过政策补贴提升农业机

36、械化水平。图表5:海外发达国家农业机械化发展概况 资料来源：威马农机招股书、方正证券研究所 随着以中国为代表的亚太地区农业机械化的发展，全球农业机械化进程逐渐加快。据威马农机招股书、德国机械设备制造业联合会（VDMA）、FactMr、ReportLinker 数据，20222022 年全球农业机械市场规模年全球农业机械市场规模约为约为 1 1620620 亿美元亿美元（约合人（约合人民币民币 1166411664 亿元）亿元）。其中，亚太地区以 43%的占比成为全球最大的农业机械市场，其次为北美和西欧地区，所占比例分别为 31%和 19%。主要原因为，亚太地区亚太地区发展中国家数量较多，人口数

37、量庞大、农业经济发展潜力可观，从而带动农业机械需求的持续扩大，进一步提高了农业机械的市场规模。而西欧和北美西欧和北美地区由于农业机械化发展较成熟，主要以设备迭代需求支撑农机市场，农机设备以大型先进农业机械为主。农业机械化开始时间基本实现农业机械化时间历时（年）农业劳动力占人口比例平均每个劳动力负担耕地面积（公顷）平均每个农业劳动力生产粮食（公斤）美国.3%14.79,800加拿大.2%3928,200英国.5%5.95,867法国5.6%3.84,375原西德2.5%1.31,715意

38、大利2.8%2.51,915日本0.6%0.61,810韩国.2%0.6173,083国家农业机械化起始时间及历时基本实现农业机械化时的农业劳动指标机械设备 行业深度报告 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表6:全球农机市场规模（亿美元，%）图表7:2021 年全球农机分地区占比 资料来源：威马农机招股书、德国机械设备制造业联合会（VDMA）、FactMr、ReportLinker，方正证券研究所 资料来源：威马农机招股书、Precedence Research,方正证券研究所 1.2.21

39、.2.2 国内国内农机发展历程农机发展历程：20042004 年以来进入依法促进阶段，年以来进入依法促进阶段，农机农机加速发展加速发展 农业机械行业的发展是传统农业向现代农业进化的重要标志，我国农业机械行业由起步到现在可大致划分为四个发展阶段：A A、19491949-1977 1977 年为创建起步年为创建起步阶段阶段，是以计划经济体制为标志，从无到有逐步发展，奠定我国农业机械化基础的阶段；B B、19781978-1995 1995 年为体制转换阶段年为体制转换阶段，是以农机户成为农机投资和经营主体为标志，是我国农业机械化由计划经济逐步转向市场经济过渡的阶段；C C、19961996-20

40、03 2003 年为市场导向阶段年为市场导向阶段，是以跨区作业标志，农业机械化向社会化、市场化方向大发展的阶段；D D、2004 2004 年以来的依法促进阶段年以来的依法促进阶段，是以农业机械化促进法颁布实施为标志，农业机械化进入法制化发展的阶段。在上述我国农业机械化发展的各个阶段，农业机械总动力总体呈现上升趋势。根据国务院 2018 年 12 月份发布的国务院关于加快推进农业机械化和农机装备产业转型升级的指导意见，到到 2025 2025 年，全国农机总动力将达到年，全国农机总动力将达到 11 11 亿千亿千瓦左右。瓦左右。在中央大力支持下，我国规模以上农机企业 2015 年的主营业务收入

41、达到 4,284 亿元，全国农作物耕种收综合机械化率提高到 63%。2015 年后随着农机补贴出现放缓，同时受到经济周期的影响，我国农机市场中比重较高的传统农机拖拉机、插秧机等产品收入出现不同程度的下跌传统农机拖拉机、插秧机等产品收入出现不同程度的下跌，造成了整体农机市场规模的下降，但山地丘陵农业机械产品仍然维持稳定的增长态势。从数据上看，2 2016016 年农机总动力出现较大幅度下滑，这主要是由于当年农年农机总动力出现较大幅度下滑，这主要是由于当年农机统计机统计口径中，不再包括三轮汽车和低速载货汽车动力，因此数据有所下滑口径中，不再包括三轮汽车和低速载货汽车动力，因此数据有所下滑。机械设备

42、 行业深度报告 11 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表8:我国农机购置补贴（亿元）图表9:我国农业机械总动力情况(亿千瓦时)资料来源：财政部、360 农机网、威马农机招股书、方正证券研究所 资料来源：国家统计局、威马农机招股书、方正证券研究所 据威马农机招股书、中国农业机械工业协会数据，2021 年我国规模以上农机企业主营业务收入约为 2735 亿元，约占当年全球市场总规模的 1/4。图表10:2015-2021 年我国规模以上农机企业主营业务收入（亿元）资料来源：威马农机招股书、中国农业机械工业协会、方正证券研究所 注：2018 年起我国规模以上农机企业主

43、营业务收入采用了新统计口径 机械设备 行业深度报告 12 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 2 2 政策端：农机购置补贴是重要工具，政策端：农机购置补贴是重要工具，大规模设备更新将成为重要推大规模设备更新将成为重要推动力动力 1997 年开始，受粮价持续下降影响，农户粮食种植积极性下降，叠加城乡差距持续拉大，“三农”问题凸显，基于粮食安全、社会稳定角度，“三农”问题得到党中央高度重视，由此展开了支农政策的密集出台。例如，2004 年逐步降低农业税率、提出 5 年内全面取消农业税的目标，以及2004 年前后推出的包括良种补贴政策、种粮直接补贴、农资综合补贴政策、农机

44、购置补贴政策，带有地域性质的补贴政策有小麦最低价收购政策等。图表11:截至 2024 年 2 月中国农业机械重点政策梳理 资料来源：中华人民共和国中央人民政府网站、新华社、方正证券研究所 文件名称时间部门相关表述重点农业农村部关于落实中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴工作部署的实施意见2024年1月10日农业农村部提升农机装备研发应用水平。推进先进农机创制。大力实施农机装备补短板行动，建设“一大一小”农机装备研发制造推广应用先导区。开展农机研发制造推广应用一体化试点，推动建设农机装备研产推用贯通应用基地。推广适用农机。完善农机购置与应用补贴政策，探

45、索实行与作业量挂钩的补贴资金兑付方式，推动优机优补。机械行业稳增长工作方案（20232024年）2023年8月17日工信部等深挖国内市场潜能、着力扩大有效投资，积极开拓国际市场；稳定畅通重点产业供应链、加强质量品牌建设、完善优质企业梯度培育体系；农机装备。组织农机装备补短板行动，聚焦大型大马力高端智能农机和丘陵山区适用小型农机，加快推进短板机具研发和薄弱环节技术创新，优化农机装备产品结构，全力推进农机装备提档升级。围绕大豆油料作物和丘陵山区农机装备需求，鼓励企业、科研院所、推广机构、应用主体等组成联合体开展协同攻关。采用“揭榜挂帅”模式开展急需农机装备研制攻关和推广应用。支持北斗智能监测终端及

46、辅助驾驶系统集成应用，培育形成链条式、体系化智能作业和指挥调度能力，推动智能农机与智能农场、云农场协同创新，持续推进无人农业作业试点，促进智慧农业发展。“十四五”全国农业机械化发展规划2021年12月27日农业农村部等明确到2025年，全国农机总动力稳定在11亿千瓦左右，农作物耕种收综合机械化率达到75%，粮棉油糖主产县（市、区）基本实现农业机械化，丘陵山区县（市、区）农作物耕种收综合机械化率达到55%，设施农业、畜牧养殖、水产养殖和农产品初加工机械化率总体达到50%以上。强化政策支持投入，突出“优机优补”，奖优罚劣，加大对智能、高端安全农机装备支撑力度，提升政策实施精准化、规范化、便利化水平

47、。开展农机购置综合补贴试点，选择部分有条件、有意愿的省份和中央直属垦区探索创新补贴资金使用与管理方式，实施购置补贴与作业补助、贷款贴息、融资租赁承租补助等相结合的补贴方式。加大农机报废更新补贴力度。明确机械化率目标，首次提出“优机优补”20212023年农机购置补贴实施指导意见2021年3月12日农业农村部等在支持重点方面着力突出稳产保供；在补贴资质方面着力突出农机科技自主创新；在补贴标准方面着力做到“有升有降”。一是提升部分重点补贴机具补贴额，测算比例从30%提高到35%，包括水稻插（抛）秧机、重型免耕播种机、玉米籽粒收获机等粮食生产薄弱环节所需机具，丘陵山区特色产业发展急需的新机具以及智能

48、、复式、高端产品。二是逐步降低区域内保有量明显过多、技术相对落后的轮式拖拉机等机具品目的补贴额，到2023年将其补贴额测算比例降低至15%及以下，并将部分低价值的机具退出补贴范围。明确补贴“有升有降”和重点方向中共中央 国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见2021年2月21日国务院提高农机装备自主研制能力，支持高端智能、丘陵山区农机装备研发制造，加大购置补贴力度，开展农机作业补贴。农业机械报废更新补贴实施指导意见2020年2月19日农业农村部等中央财政农机报废更新补贴由报废部分补贴与更新部分补贴两部分构成。报废部分补贴实行定额补贴，补贴额由省级农业农村部门商财政部门确定。拖拉机和

49、联合收割机报废补贴额不超过农业农村部发布的最高补贴额，各省可在此基础上归并或细化类别档次，确定具体补贴额。其他农机报废补贴额原则上按不超过同类型农机购置补贴额的30%测算，并综合考虑运输拆解成本等因素确定，单台农机报废补贴额原则上不超过2万元。在多个省份进行报废补贴的农机，相邻省农业农村部门应加强信息沟通，力求补贴额相对统一稳定。更新部分补贴标准按农机购置补贴政策相关规定执行。明确了报废补贴、更新补贴标准农业农村部关于加快推进农业机械化转型升级的通知2019年4月19日农业农村部一、提高认识，增强推进农业机械化转型升级的责任感和紧迫感；二、健全机制，推进农机农艺融合；三、注重规划，推进机械化信

50、息化融合；四、加强指导，推进农机服务模式与农业适度规模经营相适应；五、统筹协调，推进机械化生产与农田建设相适应；六、补齐短板，推进主要农作物生产全程机械化；七、创新引领，推进农业生产机械化全面发展；八、整合资源，推进农业机械化人才队伍建设；九、优化服务，推进农业机械化管理“放管服”改革；十、强化领导，构建合力推进农业机械化转型升级的工作格局机械设备 行业深度报告 13 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表12:截至 2024 年 2 月中国农业机械重点政策梳理 资料来源：中华人民共和国中央人民政府网站、新华社、方正证券研究所 农机购置补贴政策就是在这一背景下推出

51、农机购置补贴政策就是在这一背景下推出。2004 年中央一号文件 中共中央国务院关于促进农民增加收入若干政策的意见中提出“对农民个人、农场职工、农机专业户和直接从事农业生产的农机服务组织购置和更新大型农机具给予一定补贴”后，当年 6 月 25 日全国人大通过了 中华人民共和国农业机械化促进法，明确提出“中央财政、省级财政应当分别安排专项资金，对农民和农业生产经营组织购买国家支持推广的先进适用的农业机械给予补贴”。同年，正式开始实施农机购置补贴政策。文件名称时间部门相关表述重点关于进一步做好农机购置补贴机具投档与核验等工作的通知2019年4月11日农业部办公厅一、加大对购置畜禽粪污资源化利用机具的

52、支持力度；二、及时公开补贴机具资质信息；三、便利企业投送补贴机具信息；四、强化补贴机具核验监管规范优化农机购置补贴机具信息公开、投档与核验工作关于进一步加强农机购置补贴政策监管强化纪律约束的通知2019年3月28日农业部办公厅等一、加强纪律规矩约束；二、严查严处违规行为；三、改进补贴资金申领与使用管理（强化补贴资金调度和调剂、便利购机者申请补贴、推行补贴申请受理和资金兑付限时办理）加强纪律管理、改进补贴申领和使用管理国务院关于加快推进农业机械化和农机装备产业转型升级的指导意见2018年12月29日国务院到2020年，农机装备产业科技创新能力持续提升，主要经济作物薄弱环节“无机可用”问题基本解决

53、。全国农机总动力超过10亿千瓦，其中灌排机械动力达到1.2亿千瓦。到2025年，农机装备品类基本齐全，重点农机产品和关键零部件实现协同发展，产品质量可靠性达到国际先进水平，产品和技术供给基本满足需要，农机装备产业迈入高质量发展阶段。全国农机总动力稳定在11亿千瓦左右，其中灌排机械动力达到1.3亿千瓦，农机具配置结构趋于合理，农机作业条件显著改善，覆盖农业产前产中产后的农机社会化服务体系基本建立，农机使用效率显著提升，农业机械化进入全程全面高质高效发展时期。明确2020、2025年农业机械化目标2018年推进农业机械化全程全面发展重点技术推广行动方案2018年4月16日农业农村部办公厅主要农作物

54、生产全程机械化推进行动、种子农机融合共促行动、果菜茶生产机械化技术示范行动、特色产业节本增效机械化推广行动、畜禽养殖机械化提升行动、农产品初加工机械化推进行动、农业绿色发展机械化技术推广行动、深度贫困地区农机化技术推广行动。聚焦重点领域、突破重点技术2018-2020年农机购置补贴实施指导意见2018年2月22日农业部办公厅等中央财政农机购置补贴实行定额补贴，补贴额由各省农机化主管部门负责确定，其中，通用类机具补贴额不超过农业部发布的最高补贴额。补贴额依据同档产品上年市场销售均价测算，原则上测算比例不超过30%。一般补贴机具单机补贴额原则上不超过5万元；挤奶机械、烘干机单机补贴额不超过12万元

55、；100马力以上拖拉机、高性能青饲料收获机、大型免耕播种机、大型联合收割机、水稻大型浸种催芽程控设备单机补贴额不超过15万元；200马力以上拖拉机单机补贴额不超过25万元；大型甘蔗收获机单机补贴额不超过40万元；大型棉花采摘机单机补贴额不超过60万元。明确2018-2020年农机购置补贴标准全国农业机械化发展第十三个五年规划2016年12月29日农业部到2020年，主要农作物生产全程机械化、种养加全面机械化取得显著进展，区域协调共进的农业机械化发展新格局基本形成，有条件的地区率先基本实现农业机械化。并明确了各类重要农机保有量、农作物耕种收综合机械化率及大宗作物生产关键环节机械化率到2020年的

56、目标值。明确“十三五”期间农业机械化发展的主要指标农机工业发展规划（20112015年）2011年5月31日工信部规划目标：产业规模到2015年，年农机工业总产值达到4000亿元以上，出口贸易额达120亿美元，占全行业销售额的20%。产能方面，形成5家年销售收入在150亿元以上具有较强国际竞争力的大型企业集团。明确主要任务、重点发展领域、重点建设项目、相关政策措施等农业机械化发展第十二个五年规划(20112015年)2011年9月9日农业部到2015年，农机总动力达到10亿千瓦，主要农机装备数量稳步增长，装备结构更加合理，区域发展更加协调。粮棉油糖等大宗农作物机械化水平明显提高，耕种收综合机械

57、化水平达到60%以上等。明确“十二五”发展目标和措施国务院关于促进农业机械化和农机工业又好又快发展的意见2010年7月9日国务院到2015年，农机总动力达到10亿千瓦，其中灌排机械动力达到1亿千瓦，主要农作物耕种收综合机械化水平达到55%以上。到2020年，农机总动力稳定在12亿千瓦左右，其中灌排机械动力达到1.1亿千瓦，主要农作物耕种收综合机械化水平达到65%。全国农业机械化发展第十一个五年规划（20062010年）2006年8月28日农业部“十一五”时期农业机械化发展的总体目标是：我国农业机械化发展水平迈上一个新台阶，整体进入中级阶段，有条件的地区率先进入高级阶段，实现速度、质量、效益同步

58、增长；农业机械化对农业和国民经济持续发展的综合保障能力进一步增强，为实现2010年全国农业劳动生产率比2000年翻一番提供支撑。明确“十一五”发展目标和措施机械设备 行业深度报告 14 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表13:2004 年以来农机购置补贴资金、范围、制度变化总结 资料来源：2004 2023 年中国农机购置补贴政策演变农业农村部南京农业机械化研究所 张宗毅、方正证券研究所 总体上看，2004 年以来，补贴资金总量经历了 2004 年以及 2020 年的两波上涨后，目前基本稳定在 600-900 亿元，区域范围有所扩大、补贴机具品类经历了期间的一

59、系列调整后，整体成扩大趋势，补贴对象范围也在不断扩大。制度方面，补贴机具资质获取更加灵活，经销商指定方式从政府指定转变为厂家指定，更加市场化，补贴标准也从“从价补贴”到“定额补贴”抑制了涨价冲动或虚报价格等现象，补贴限额总体上在不断提升。支付方式，从“差价购机”转变为“全价购机”。张宗毅在2004 2023 年中国农机购置补贴政策演变中提到，虽然未来后农机购置补贴政策不会像实施初期那样进行大幅度调整，但是为了适应形势发指标发展历程主要变化补贴资金总量2004年0.78亿，2014年237.55亿2017年回落，2020年由于疫情、粮食涨价预期、大拖拉机补贴额下降政策落地前农户需求提前释放，目前

60、补贴总额在600-900亿目前补贴总额基本在600-900亿补贴区域范围2004 年，仅限16 个农业主产省(区、市)66 个粮食生产大县；2008 年至今覆盖所有农牧业县(场)。区域范围扩大至所有农牧业县补贴机具范围2004 2014 年，随着购机补贴力度的增加，补贴机具种类和品目不断增加，从6中机具扩大到12大类48小类175个品目。2015 2017 年，农业部农业机械化管理司时任领导提出了“缩范围、控定额、促敞开”九字方针。补贴机具范围调整为 11 大类 43 个小类 137 个品目，并且取消各省自行增加机具品目权限。2018 2020 年，补贴机具种类和品目调整为 15 大类 42

61、个小类 137 个品目，2020年根据需要调整为 15 大类 42 个小类 153 个品目2021 2023 年，补贴机具种类和品目有所增加，共15 大类 44 个小类 172 个品目补贴机具范围先扩大、缩减、再扩大。总体上，从粮食生产相关的少数机具扩展到基本涵盖主要粮棉经济作物、养殖业、林果业等主要农业产业，目前基本稳定。补贴对象2004 年仅限农民个人和直接从事农业生产的农机服务组织。2005 年增加了地方农场职工。2009 年增加了牧民、渔民、取得当地工商登记的奶农专业合作社、奶畜养殖场所办生鲜乳收购站和乳品生产企业参股经营的生鲜乳收购站。2011 年改为农牧渔民、农场(林场)职工、直接

62、从事农机作业的农业生产经营组织。2014 年增加了农民合作社。2015 2017 年不再直接限定农牧渔民身份。补贴对象范围不断扩大补贴机具资质制度2004-2010年，部省两级招标选型+支持推广目录阶段2011-2014年，支持推广目录阶段2015-2017年，补贴机具资质市场化改革探索阶段2018年至今，补贴机具资质市场化改革深化阶段更加灵活经销商指定方式2004 2008 年，不仅厂家和产品需要招标选型，大部分省份连经销商也是进行招标选型，更有甚者直接由农机部门指定；2009年农业部提出，补贴机具经销商由农机生产企业自主提出在省(区、市、兵团、农垦)范围内的经销商建议名单，报经省级农机主管

63、部门统一发布实施从政府指定到厂家指定补贴标准2004-2010年，“从价补贴”阶段，补贴标准不超过机具价格的 30%2011年至今，“定额补贴”阶段，每台机具的补贴金额不再是机具本身价格的 30%，而是同一种类、同一档次农业机械无论价格差异多大按照同一额度进行补贴；“提升部分重点补贴机具补贴额，测算比例从 30%提高到 35%从“从价补贴”到“定额补贴”，抑制了涨价冲动或虚报价格现象。补贴限额有所提升支付制度2011年之前，“差价购机”，农民凭与县农机局签订的补贴协议，向相关企业或供货方缴纳扣除补贴额后的差价款，就可提货；2012年开始，部分省份开始实施“全价购机、县级结算、直补到卡”的资金结

64、算方式，2013 年全面铺开。从“差价购机”到“全价购机”补贴资金和范围变化补贴制度变化机械设备 行业深度报告 15 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 展需要和微调仍在继续。对比 2018-2020、2021-2023 年农机购置补贴实施指导意见，主要表现在四个方面：1）稳重点、扩范围；2）围绕补贴重点上调补贴额；3）防止生产企业“看菜吃饭”；4）在补贴资质方面突出农机科技自主创新；5）进一步提升管理服务能力；6）资金使用方面的探索创新，例如实施作业补贴、贷款贴息、融资租赁补助等方式。展望未来，预计农机购置补贴政策将继续围绕提升精准性、资金使用效率、管理服务能力展

65、开。2024 年 3 月，国务院印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，案，行动方案提出，到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、旅、医疗等领域设备投资规模较医疗等领域设备投资规模较 2023 2023 年增长年增长 25%25%以上以上；重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到 A 级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、75%；行动方案还明确了 5 方面 20 项重点任务。在实施设备更新行动方面，推进重点行业设备更新改造，

66、加快建筑和市政基础设施领域设备更新，支持交通运输设备和老旧农业机械更新老旧农业机械更新，提升教育文旅医疗设备水平。持续实施好农业机持续实施好农业机械报废更新补贴政策，结合农业生产需要和农业机械化发展水平阶段，扎实推械报废更新补贴政策，结合农业生产需要和农业机械化发展水平阶段，扎实推进老旧农业机械报废更新，加快农业机械结构调整进老旧农业机械报废更新，加快农业机械结构调整。图表14:农业固定资产投资设备工器具购置同比增速（%）资料来源：Wind、国家统计局、方正证券研究所 按照到 2027 年设备投资较 2023 年增长 25%以上计算，2023-2027 年 4 年 CAGR约为 5.7%。据国

67、家统计局数据，2022 年农业设备工器具投资增速约为 1.1%，农林牧渔投资增速为-11%。根据更高频指标，第一产业固定资产投资到 2023 年 12月为止累计同比增速约为-0.1%。以上指标以上指标显示，近年农业领域设备工器具投资显示，近年农业领域设备工器具投资增速增速明显低于明显低于 20 年投资增速目标。我们认为，随着大规模设备更新以年投资增速目标。我们认为，随着大规模设备更新以及后续支持政策的出台，农机投资增速有望得到明显提升及后续支持政策的出台，农机投资增速有望得到明显提升。机械设备 行业深度报告 16 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责

68、 条 款 s 3 3 需求端：需求端：农机为典型的存量市场，农机为典型的存量市场，更新替换是主要需求，更新替换是主要需求，粮价及补粮价及补贴政策是关键影响因素贴政策是关键影响因素 3.13.1 驱动力驱动力一一：农机需求与粮价息息相关：农机需求与粮价息息相关 粮价与农机需求息息相关，通过影响农民收入、利润进而影响到农机的购买信心。我国大豆产需缺口较大，近我国大豆产需缺口较大，近 9 9 成来自进口，大豆价格受国际市场影响较大成来自进口，大豆价格受国际市场影响较大。2020 年 Q1 受疫情影响餐饮需求下降，Q2 恢复，但 2019 年优质大豆减产，市场供应并不充裕，Q2 大豆价格急涨。此后，又

69、由于东北产区 9 月遭台风侵袭，新豆延后上市，影响质量，农户普遍惜售，价格再度连续上涨。国外方面，美国极端天气及南美天气不佳，致大豆收割进度下降，叠加美元走强、地缘政治、油价上涨等因素，对大豆价格形成支撑。图表15:我国大豆供需平衡表（万吨）图表16:2021 年我国大豆消费结构占比（%）资料来源：北京市粮食和物资储备局、方正证券研究所 资料来源：中商情报网、方正证券研究所 2010-2015 年玉米产量增长较快，阶段性过剩问题突出，库存高企，为了推动玉米去库存，一方面，国家推进农业供给侧结构性改革和玉米收储市场化改革，主动调减玉米种植面积。2016-2020 年，随着东北玉米主产区发展深加工

70、产业以及生猪生产的逐步恢复，玉米刚性需求逐步恢复，玉米价格随之上涨。图表17:2000-2023 年我国玉米产量及播种面积 图表18:2021 年我国玉米消费结构 资料来源：Wind、国家统计局、汇易网、方正证券研究所 资料来源：华经产业研究院、方正证券研究所 从小麦种植面积看，近年来我国种植结构调整、土地资源减少及小麦经济效益下降的因素影响，我国小麦播种面积有所减少，但得益于我国小麦育种技术、产量进口量总消费量出口量21/22年度31/23年度31同比2.05%12.20%7.02%8

71、.74%0.00%8.11%-0.91%期末库存时间期初库存供给量需求量产需缺口机械设备 行业深度报告 17 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 种植方式的进步以及种植设施化的发展，我国小麦产量在种植面积下降的趋势下依然保持增长的态势。图表19:2000-2022 年我国小麦产量及播种面积 图表20:2021 年我国小麦消费结构 资料来源：Wind、国家统计局、汇易网、方正证券研究所 资料来源：华经产业研究院、方正证券研究所 农业行业销售利润增长率相对平稳，农业行业销售利润增长率相对平稳，2 2021021 年行业平均销售利润增长率为年行业平均销售利润增长率为 7

72、7.3%.3%，行业优秀值、良好值、较低值、较差值分别达到 20.7%、13.6%、-13.2%、-21%，差距较为悬殊。2010、2011 年出现较大幅度波动，我们认为，主要系2009 年补贴金额成较大幅度上升，2010 年利润率明显好转，2011 年在高技术作用下有所下降。此外，2018 年由于农产品价格下滑，也导致农业企业利润增长率出现不同程度放缓或下滑。农业销售利率近年来呈现缓慢下滑趋势，农业销售利率近年来呈现缓慢下滑趋势，2 2021021 年行业平均销售利润率约为年行业平均销售利润率约为2 2.3%.3%，行业优秀值、良好值、较低值、较差值分别达到 13.4%、6.1%、-4.1%

73、、-16.5%。图表21:农业销售利润增长率（%）图表22:农业销售利润率（%）资料来源：Wind、国资委、方正证券研究所 资料来源：Wind、国资委、方正证券研究所 粮价粮价农业盈利指标农业盈利指标：农业销售利润率、利润增长率指标基本与粮食价格保持同步，粮价是影响农业盈利情况的主要指标。农业盈利指标农业盈利指标-固定资产投资固定资产投资：无论是从农业固定资产投资增速，还是时间维度更长的第一产业固定资产投资增速，二者与农业销售利润率、利润增长率趋势也基本一直，甚至固定资产投资的增速变化更为领先，我们认为，其原因可能机械设备 行业深度报告 18 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责

74、 条 款 s 是购买主体对固定资产的价格较为敏感，当预期发生变化时，可能会较早调整固定资产投资。图表23:粮食价格与农业盈利指标 图表24:农业盈利指标与固定资产投资增速 资料来源：Wind、汇易网、国资委、方正证券研究所 资料来源：Wind、国资委、方正证券研究所 粮价粮价固定资产投资：固定资产投资：从历史数据看，农业固定资产投资累计同比增速、以及第一产业固定资产完成额，基本与玉米、大豆、小麦等粮食价格有较高相关性。2023 年 12 月，农业固定资产投资完成额累计同比增速为 9.3%，2022 年约为 16.2%，2021 年约为 3.4%。图表25:农业固定资产投资增速与粮食价格的相关性

75、 图表26:第一产业固定资产投资与粮食价格相关性 资料来源：Wind、国家统计局、汇易网、方正证券研究所 资料来源：Wind、国家统计局、汇易网、方正证券研究所 注：第一产业包括农、林、牧、渔业 3.23.2 驱动力驱动力二二：补贴政策推动农机需求释放：补贴政策推动农机需求释放 国家对农业机械的相关补贴政策极大程度地释放了农机购置需求。2004 年，我国出台了农业机械化促进法以及一系列配套政策，由中央财政和地方财政分别安排专项资金，对农民及农业生产组织购买农业机械给予直接补贴。2004 年至 2014 年，中央对农机购置的财政补贴资金逐年上升，从 2004 年的 0.78 亿元增加到了 201

76、4 年的 238 亿元。2015 年起，国家对农机购置的财政补贴力度开始放缓，直至 2020 年之后开始企稳回升。机械设备 行业深度报告 19 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 近年来财政部又逐渐加大农机购置补贴力度，2021 年中央财政安排农机购置补贴资金 190 亿元，比 2020 年增加 20 亿元，创下自 2016 年放缓后的新高，22 年农机购置补贴达到 212 亿元，继续同比增长 11.6%。可以用于衡量农机需求的指标主要包括农机总动力、农业固定资产投资农机总动力、农业固定资产投资等。由于农机总动力为代表存量，这里我们用 t+1 与 t 年的农机总动力

77、只差，代表第 t年的农机动力农机动力增量增量。从历史数据看，2015 年以前，农机农机动力增量动力增量与农机补贴高度相关，2015 年农机补贴放缓后，农机总动力也出现明显下降，2020 年后随着农机补贴回升，每年农机新增动力也逐渐回升。从农业固定资产投资完成额农业固定资产投资完成额来看，2015 年、2016 年补贴放开始放缓后，固定资产投资增速有所放缓，但投资额仍然处于上升趋势，并随着 2020 年补贴金额触底后，2021-2022 年开始逐渐回升。图表27:历年农机新增动力与农机补贴金额 图表28:历年农业固定资产投资完成额与农机补贴金额 资料来源：Wind、国家统计局、财政部、360 农

78、机网、威马农机招股书、方正证券研究所 注：2016 年农机总动力口径发生变化，这里 2016 年数值去掉 资料来源：Wind、国家统计局、财政部、360 农机网、威马农机招股书、方正证券研究所 从数据上看，农业固定资产投资额与每年农机总动力的增加值有一定分化，我们认为或有三点原因，一方面，一方面，2 2016016 年农机总动力统计口径发生变化，不再包年农机总动力统计口径发生变化，不再包括三轮汽车和低速载货汽车动力括三轮汽车和低速载货汽车动力，但农业固定资产投资包括厂房、设备等，统计口径广泛，或未发生变化，导致两项数据走势分化。另一另一方面，方面，投资金额相对投资金额相对总动力总动力而言更具韧

79、性而言更具韧性，这可能是由于补贴放缓后，总动力明显缩减的购买群体或主要为农户，而资金实力相对较强的合作社或农机作业公司等购买群体对价格敏感性相对较低。2013 年以来，我国农机大户、农机合作社、农机专业协会、农机作业公司等新型社会化服务组织不断发展壮大，“全托管”“机农合一”“全程机械化+综合农事”等农机社会化服务模式不断创新发展，农机作业服务领域逐步拓展到农业产业各个领域。此外，此外，虽然农机购置补贴放缓，但对于大马力农机、丘陵山地用小型农机等重虽然农机购置补贴放缓，但对于大马力农机、丘陵山地用小型农机等重点领域农机重视程度更高点领域农机重视程度更高，即“优机优补”等政策，这意味着，在补贴金

80、额保持小幅波动情况下，结构上，高性能、高效、高附加值的农机将成为重点，占比有望逐渐提高，因此，金额和总动力增加值二者并不一定保持一致。机械设备 行业深度报告 20 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 3.33.3 驱动力三：驱动力三：经济经济作物、丘陵山地等关键领域机械化率仍有待提升，亟需作物、丘陵山地等关键领域机械化率仍有待提升，亟需国国产替代产替代 从各类主要农作物及其他行业综合机械化率水平来看，农作物中，小麦、水小麦、水稻、玉米、大豆、棉花稻、玉米、大豆、棉花综合机械化率水平最高，油菜、马铃薯、花生等机械化率处于中等水平。此外，耕、种、收中，机耕率普遍高于机播

81、率、机收率。图表29:2021 年主要农作物及其他行业综合机械化率水平 图表30:2021 年主要农作物耕、种、收机械化率水平 资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 其他行业中，设施农业、农产品初加工、畜牧养殖、水产养殖，以及经济类作物（水果、茶叶）等机械化率水平仍然较低，有较大提升空间。以丘陵山区丘陵山区为例，我国农业生产地形地貌复杂多样，山地、丘陵、平地各占三分之一，其中山地、丘陵约占我国国土面积的 2/3，从农田所处地形条件来看，山地及丘陵地区具有坡度更大、地块更不规则、地貌条件更复杂、交通条件更坡度更大、地块更不规则、地貌条件更

82、复杂、交通条件更恶劣等特点恶劣等特点，适应平原地区的大型农业机械通常无法在山地和丘陵地区使用，因此山地丘陵地区农业机械化水平相对较低。此外，经济作物农业机械化也较低。我国是世界上耕种经济作物种类最多的国家之一，不同不同品种作物的生长环境差异大，田间精细化管理要求不同，甚至有品种作物的生长环境差异大，田间精细化管理要求不同，甚至有的需要采用大棚种植的需要采用大棚种植，这决定了经济作物的农业机械化这决定了经济作物的农业机械化无法使用大型通用化的无法使用大型通用化的农机农机，需要根据经济作物种类综合考虑农艺与农机的高度融合，以及经济作物的生长特点和植保需求等多项因素。具体而言，采茶主要是采摘茶尖部位

83、，需要图像识别技术与机械统一融合，而果实也对破损率、种植技术、农艺等提出较高要求，跟我们机械也不太匹配。另以油菜为例，油菜是我国种植面积广泛的油料作物，受油菜自身生长制约、农艺与农机技术融合度不高，且我国油菜收获机大多为稻麦联合收割机的局部改进的兼用型机械，油菜破损率高，作业效率低，难以满足性能需求，导致油菜的机播、机收环节的机械化率较低，最终导致油菜综合机械化率无法提高。2022 年，农业农村部印发“十四五”全国农业机械化发展规划明确到 2025年，全国农机总动力稳定在 11 亿千瓦左右，农作物耕种收综合机械化率达到75%，粮棉油糖主产县（市、区）基本实现农业机械化，丘陵山区县（市、区）农作

84、物耕种收综合机械化率达到 55%，设施农业、畜牧养殖、水产养殖和农产品初加工机械化率总体达到 50%以上。机械设备 行业深度报告 21 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 3.43.4 驱动力四：驱动力四：农机进入存量市场，农机进入存量市场，更新替换需求更新替换需求是主要影响因素是主要影响因素 根据我们的产业链调研，拖拉机的使用寿命在 5-8 年，收作机械的使用寿命一般在 3-5 年。这里我们按照 5 年使用寿命计算，将全社会农机购置收入进行移动 5 年移动平滑，假设第 t 年的理论更新替换需求为 t-6、t-5、t-4 年的平均值。图表31:历年农机购置收入及理论

85、更新替换需求（亿元）图表32:理论更新替换需求占总收入比重 资料来源：2004 2023 年中国农机购置补贴政策演变农业农村部南京农业机械化研究所 张宗毅、方正证券研究所 资料来源：2004 2023 年中国农机购置补贴政策演变农业农村部南京农业机械化研究所 张宗毅、方正证券研究所 注：理论更新替换需求代表计算结果，并不代表实际更新替换需求，因此 2017-2019 年出现更新替换需求占比超过 1 的情况 根据我们的初步测算，到 2020 年国内农机购置收入中约有 93%为更新替换需求。因此，农机购置更新替换需求成为农机购置收入的主要拉动因素，农机已农机购置更新替换需求成为农机购置收入的主要拉

86、动因素，农机已经进入存量市场经进入存量市场。由于 2019 年之后农机购置补贴金额再次进入逐年上升区间，按照 5 年使用寿命计算，20242024 年理论上应为近年来更新替换需求的低点，此后进入更新替换上行年理论上应为近年来更新替换需求的低点，此后进入更新替换上行周期周期。此外，2022 年底国三国四的切换使得产品价格大幅提升，很多用户选择提前购买产品，2023 年的销量在 2022 年有一部分透支，20242024 年国标切换影响年国标切换影响将逐渐消除将逐渐消除。3.53.5 驱动力驱动力五五：电动化电动化率仍有待提升，发挥与传统机械互补效应率仍有待提升，发挥与传统机械互补效应 新能源电动

87、农业机械具有结构简洁紧凑、控制灵活、低碳高效、无尾气、无噪音污染和维护成本低等特点。近十年来我国农村用电规模、动力电功率情况都有了较大改善，有利于“轻简化、集成化、模块化”的小型、移动便捷、拆装便利的电动作业机械的发展。国家相关部门适时提出相关政策支持电动农机发展。2016 年农业农村部、工业和信息化部、国家发展改革委联合印发了农机装备发展行动方案（20162025）明确将“清洁燃料与新能源农用动力、电控喷射与新能源拖拉机”列为重点发展主机产品。2018 年农业农村部发布关于做好 20182020 年农机新产品购置补贴试点工作的通知，农业农村部表示下一步将加强与有关部门的沟机械设备 行业深度报

88、告 22 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 通合作，继续完善农机购置补贴等支持政策，积极引导和促进电动农机的推广应用。从保有量看，2021 年农机总动力 10.78 亿千瓦中，柴油发动机、汽油发动机、柴油发动机、汽油发动机、电动机电动机、其他机械动力分别为 8.36 亿千瓦、0.48 亿千瓦、1.93 亿千瓦、0.01亿千瓦，分别占比 77.5%77.5%、4.5%4.5%、17.917.9%。从新增动力来看，柴油、汽油、电动机占比分别为 77%、9.3%、13.4%。图表33:2021 农业农业总动力总动力中动力来源占比 图表34:2021 年农机新增新增动力动

89、力中动力占比来源 资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 从过去 2011-2021 年十年区间来看，农机动力总功率 10 年 CAGR 约为 1%，柴油、汽油、电动机 CAGR 分别 0.6%、5.3%、1.7%。电动机增速略高于农机动力总电动机增速略高于农机动力总功率增速，但十年电动机渗透率仅从功率增速，但十年电动机渗透率仅从 17%17%提升至提升至 18%18%，提升速度相对较慢，提升速度相对较慢。图表35:柴油、汽油、电动机功率变化（万千瓦）图表36:柴油、汽油、电动机功率占比变化 资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所

90、 资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 我们认为，1）从企业端来看）从企业端来看，由于农机作业场景复杂，在单一细分品类投入大量电动农机研发经济性较差；2）从技术角度来看从技术角度来看，考虑到深松、碎石、翻土等都需要大马力，因此目前电动拖拉机主要适用于特定环境作业，大田应用较少。例如，重负荷的耕整地场景中，续航不足、扭矩特性较差等问题尚未得到解决。但在割草机、运输车、地植保机等领域实现电动化相对容易。此外，3 3）从作业场景和配套设施来看从作业场景和配套设施来看，工程机械多在固定场所作业，实现充换电相对方便，而农机在开放场所作业，实现充换电难度较大。4 4）从用户端来看）从用户端来看，

91、农机用户对于价格更为敏感，补贴政策对农机购置有重要影响，在电动农机价格明显更高的当前阶段，电动化仍然任重道远。机械设备 行业深度报告 23 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 未来，随着农业机械品种和数量的增加，叠加电池技术进步等驱动因素，新能源电动农业机械将发挥与传统农业机械的互补效应。机械设备 行业深度报告 24 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 4 4 供给端：供给端：欧美日企业在全球占据主导地位，国内竞争格局相对分欧美日企业在全球占据主导地位，国内竞争格局相对分散，集中度仍有较大提升空间散，集中度仍有较大提升空间 4.14.1

92、全球农机竞争格局全球农机竞争格局：CR3CR3 近近 50%50%，欧、美、日企业占主导地位，欧、美、日企业占主导地位 目前，全球农机行业已经形成国际巨头规模化竞争和中小企业细分市场竞争并存的局面。欧美欧美地区形成了约翰迪尔、凯斯纽荷兰、爱科、克拉斯、赛迈道约翰迪尔、凯斯纽荷兰、爱科、克拉斯、赛迈道依兹依兹等五大农机集团，日本日本则形成了以久保田久保田为首的四大农机生产巨头。这些国际农业机械生产巨头建立了全球的销售网络和生产基地，产品质量好，市场产品质量好，市场占有率高，占据了农业机械制造行业的中高端市场占有率高，占据了农业机械制造行业的中高端市场。其余中小企业专注细分市场、坚持自主产品特色、

93、与国际巨头错位发展，两者形成互补的发展格局。图表37:2021 年全球农机市场竞争格局 资料来源：Statista，方正证券研究所 据 Statista 数据，2021 年全球农机市场中，约翰迪尔、凯斯纽、久保田分别约翰迪尔、凯斯纽、久保田分别占据占据 25.3%25.3%、12.9%12.9%、11.7%11.7%市场份额市场份额，合计占比全球市场规模近半。爱科、克拉斯、印度 Mahindra 分别位列第四、五、六位。国内农机企业相比全球农机头部企业在整体实力上仍有一定差距。图表38:国际主要农机企业介绍 资料来源：沃得农机招股书、方正证券研究所 企业名称总部主要产品经营情况约翰迪尔美国拖拉

94、机、联合收割机、耕作机械、播 种机、田 间 管理 机械、牧草机械、青饲收获机械和棉花采摘机及相关配套农机具等创立于 1837 年，是全球领先的工程机械、农用机械、草坪机械设备制造商。1933年，约翰迪尔公司在纽交所上市，股票代码 DE，是世界最大的农业机械制造商和世界第二大工程机械制造商，产品畅销 160 多个国家和地区。根据约翰迪尔公司 2022 年年度报告，公司 2022年营业收入525.77 亿美元，净利润 71.31亿美元。凯斯纽荷兰全球美国/荷兰拖拉机、打捆机、咖啡收获机、联合收割机、采棉机、播种机、甘蔗收获机等由纽荷兰公司和凯斯公司在 1999 年合并而成，是一家制造农业机械和建筑

95、机械的全球性、多元化公司，产品通过分销商在近170 个国家进行售。2013 年，凯斯纽荷兰全球在纽约证券交易所首次公开上市，股票代码CNHI。公司 2022 年营业收入235.51 亿美元，净利润 20.29 亿美元。久保田日本中小马力拖拉机、水稻联合收割机、插秧机等成立于 1890 年，是日本最大的农业机械制造商。1949 年，日本久保田株式会社在东京证券交易所首次公开上市，股票代码6326.T。根据日本久保田株式会社 2022 年年度报告，公司 2022 年营业收入26,787.72 亿日元，净利润 1,764.20 亿日元。爱科集团美国括拖拉机、联合收割机、干草工具、喷雾器、饲料设备、谷

96、物储存和蛋白质生产系统等成立于 1990 年，通过先后 20 余次成功收购诸多世界知名农机企业，不断发展壮大，目前已成为世界农业机械装备巨头，同时在拖拉机研发制造和销售领域世界排名第一，产品遍及世界 150 多个国家和地区。1992年，爱科集团在纽交所上市，股票代码 AGCO。根据爱科集团 2022 年年度报告，公司 2022年营业收入 126.51 亿美元，净利润 8.90亿美元。克拉斯农机公司德国括联合收割机、拖拉机、搂草机、甘蔗收获机、打捆机和农用运输机械等成立于 1913 年，是世界著名的农牧业机械和农用车辆制造商。根据德国克拉斯农机公司 2022 年年度报告，公司 2022 年营业收

97、入 49.26 亿欧元，净利润 0.88 亿欧元。机械设备 行业深度报告 25 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表39:国内主要农机企业介绍 资料来源：沃得农机招股书、潍柴雷沃招股书、方正证券研究所 4.24.2 国内农机竞争格局国内农机竞争格局 4.2.14.2.1 进出口：进口来源进出口：进口来源相对集中相对集中，大马力柴油机是，大马力柴油机是进口第一大单品进口第一大单品 2022 年中国农业机械工业年鉴显示，按照国家海关统计数据(农业机械按商品编码 84 种，其中主机产品 63 种，零部件 21 种)，2021 年我国农业机械产品进出口贸易总额为 147

98、.3 亿美元，同比增长 41.9%。其中，出口额为 130.3 亿美元，同比增长 49.2%,创历史新高；进口额为 17.0 亿美元，同比增长 3.1%,略低于2018 年 17.1 亿美元的历史极值。这里，我们假设规模以上农机企业营业收入代表农机行业产值的 80%，据此，可以大致测算 2 2021021 年农机行业表观需求约为年农机行业表观需求约为 26882688 亿元，亿元，（表观需求=农机行业产值+进口金额-出口金额）。则 2 2021021 年进口金额约占国内农机需求的年进口金额约占国内农机需求的 4.14.1%，出口，出口约占行业总产值的约占行业总产值的 24.6%24.6%。企业

99、名称经营情况潍柴雷沃2022 年1-9 月公司营业收入 141.71 亿元，净利润 7.13 亿元一拖股份截至 2022 年 12 月 31 日，公司总资产 129.86亿元；2022 年公司营业收入 125.64 亿元，净利润 6.42 亿元。沃得农机2022 年营业收入112.15 亿元，净利润 15.14亿元。中联重科2022 年公司营业收入 416.32 亿元（其中农业机械收入 21.38 亿元），净利润 23.85 亿元。新研股份2022 年公司营业收入 21.45 亿元（其中农业机械收入 12.91 亿元），净利润 0.66 亿元。星光农机2022 年公司营业收入 2.44 亿元，

100、净亏损1.60 亿元。常州东风农机集团未公开江苏常发农业未公开山东巨明集团未公开成立于 2004 年，2021 年潍柴控股集团有限公司收购其 60%股权，业务范围涵盖农业装备、工程机械及车辆的研发、制造和销售，其中农业装备主要包括拖拉机、收割机、烘干机、打捆机等。成立于 2003 年，主要从事农业机械的研发、制造和销售业务，主要产品包括拖拉机、收割机、插秧机、烘干机和柴油发动机等。成立于 1997 年，主要从事收获机械和动力机械的研发、制造和销售，主要产品包括玉米收获机、打捆机和辣椒收获机等。沃得农机成立于 2003 年，主要从事联合收割机和拖拉机等农业机械产品的研发、生产和销售。主要产品包括

101、联合收割机、拖拉机、插秧机、打捆机、甘蔗机、植保无人机、喷雾机、烘干机等公司简介前身是第一拖拉机制造厂，创建于 1955年，主要从事农业机械、动力机械及其零部件产品的研发、制造和销售，产品主要包括用于农业生产的全系列轮式和履带式拖拉机及铸锻件、齿轮、变速箱、覆盖件等关键零部件。1997 年，公司在港交所上市；2012 年在上交所上市。创立于 1992 年，主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备的研发制造，公司的两大业务板块混凝土机械和起重机械规模均位居全球前两位。公司主要农机产品包括拖拉机、收割机、烘干机和插秧机等。2000 年，公司在深交所主板上市；2012年，公司在港交所上市。前身是成立

102、于 1960 年的新疆机械研究所，是新疆转制的科研单位之一，主要从事农牧机械研究、设计、制造和销售，2009 年整体改制为股份有限公司。其主要产品包括拖拉机、耕作机械、谷物收割机、玉米收获机、秸秆饲料收获机等。2011 年，公司在深交所创业板上市。公司于2015 年通过资产收购，进入了航空航天飞行器零部件制造业。成立于 2004 年，主要从事农业机械的研发、制造和销售，公司主要产品包括联合收割机、拖拉机、旋耕机、压捆机和烘干机等。2015 年，公司在上交所主板上市。始建于 1952 年，2003 年 8 月改制为民营企业，主要从事拖拉机及其他各类农机具的研发和生产，主要产品包括拖拉机、联合收割

103、机、插秧机及配套农机具等。机械设备 行业深度报告 26 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表40:2020-2021 年国内农机进口、出口金额（亿元）资料来源：Wind，海关总署，方正证券研究所 注：按美元计 2021 年进口金额高于 2020 年，由于汇率原因，2021 年折合人民币金额略低于 2020 年 2021 年，我国农业机械行业主要进口产品为农业机械农业机械零部件零部件、主机主机（收获机械、粮食加工与家禽养殖机械、园艺牧草机械、拖拉机、农用车），其中，农机农机零部件占比达到零部件占比达到 57%57%，零部件中，零部件中，180180 马力以上柴油机

104、零部件进口额排名第一，马力以上柴油机零部件进口额排名第一，约占进口总额约占进口总额 33.6%33.6%。其他未列明收割机零部件、联合收割机零部件排名第二、第三，分别占比 5.6%、4.8%。分国家来看，我国农机进口我国农机进口来源来源相对集中相对集中。排名靠前的国家主要为德国、美国、日本、意大利、法国、荷兰、英国、比利时、奥地利、墨西哥，上述前十个国家合计占比农机进口总额的 80.1%。其中，德国、美国、日本合计占进口总额比重 57%。图表41:2021 我国农机进口金额占比（按产品类型划分）图表42:2021 年农机进口金额占比（按国家划分）资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所

105、资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 2021 年我国农机出口产品中，零部件占比至 34.7%，随着整机产品质量的提升，主机产品占比提升至 65.3%。出口主机产品中，园艺牧草机械占比最高，出口主机产品中，园艺牧草机械占比最高，约为约为 28.2%28.2%，是第一大类农机主机产品，是第一大类农机主机产品，主要出口到美国、德国、英国、法国、澳大利亚、印度、波兰、俄罗斯、意大利、加拿大等地区。其次是农用车农用车（包括柴油火车、牵引车），在各类农机中出口增速最高（包括柴油火车、牵引车），在各类农机中出口增速最高，主要出口到智利、澳大利亚、沙特、秘鲁、南非、哥伦比亚等。粮食加工与家禽养殖机

106、械、拖拉粮食加工与家禽养殖机械、拖拉机、耕作机、耕作及田间管理及田间管理机械等排在第三、四、五位机械等排在第三、四、五位。机械设备 行业深度报告 27 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 我国我国农机农机出口出口地地相对分散相对分散。美国是我国农机主要出口地，约占出口总额 19.3%，其余各国占比相差不大。按地区划分，欧洲市场在 2021 年超越亚洲，成为我国农机出口第一的地区，占比 27.2%，其次是亚洲市场，占比 27.2%，北美、拉美、非洲、大洋洲市场分别占比 21.3%、12.3%、6.1%、5.6%。此外，2021 年我国农机对“一带一路”沿线 64 个国

107、家出口占总额比重达 33.8%。图表43:2021 我国农机出口金额占比（按产品类型划分）图表44:2021 年农机出口金额占比（按国家划分）资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 资料来源：中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 4.2.24.2.2 国内农机国内农机竞争格局：竞争格局：CR3CR3 约约 1 11 1%，集中度仍有较大提升空间，集中度仍有较大提升空间 按照前文提及，2021 年我国规模以上农机企业收入约为 2735 亿元，按照各农机企业 2021 年收入规模计算，潍柴雷沃、一拖股份、沃得农机潍柴雷沃、一拖股份、沃得农机分别占比 4.1%、3.4%、3.6%。此外，中联

108、重科、英虎机械中联重科、英虎机械等企业也占据较高比重。图表45:主要农机企业农机收入及市占率 图表46:主要农机产品参与厂商 资料来源：Wind、中国农业机械工业年鉴、方正证券研究所 资料来源：中国农业机械工业年鉴、第 13 届全国农机用户满意品牌获奖名单、方正证券研究所 总体上看，国内农机国内农机 CR3CR3 约为约为 1 11 1.1%.1%，相比全球，相比全球 CR3CR3 近近 50%50%的水平，仍有较大差的水平，仍有较大差距距。我们认为，这主要是由于欧美国家农业机械化进程较早，获得了较强的品牌力，在全球占有较高市场份额。而国内农业机械化起步相对较晚，且由于我企业名称2021年农机

109、收入（亿元）2021年占规模以上农机企业收入比重2022年农机收入（亿元）潍柴雷沃112.54.1%157.5一拖股份93.33.4%125.6沃得农机98.83.6%112.2中联重科29.11.1%21.4英虎机械16.10.6%18.0凯斯纽荷兰（中国）15.00.5%新研股份7.90.3%12.9威马农机7.70.3%6.7星光农机4.00.1%2.4产品主要参与厂商及品牌拖拉机一拖股份（东方红）、悦达智能（黄海金马）、约翰迪尔、东风农机、雷沃轮式自走谷物联合收割机中联重科、中联收获、雷沃履带式联合收获机久保田、沃得农机、雷沃自走式玉米收获机山东金大丰、勇猛、雷沃自走式青贮机美诺、牧泽

110、插秧机久保田、沃得农机、洋马自走式喷杆喷药机山东永佳、中农机播种机北京德邦大为、农哈哈、河南农有王打捆机华德牧机、中联重科、四川顺邦旋耕机一拖股份（东方红）、西安亚澳、河北圣和铧式犁郑州龙丰、河南金大川（百川）、雷肯农机（LEMKEN）深松机一拖股份（东方红）、县亚澳、河北圣和烘干机上海三久、中联重科、郑州万谷植保无人机广州极飞、大疆农业机械设备 行业深度报告 28 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 国作物种类多，农机品类、作业场景复杂，因此中小企业数量众多，市场集中度仍有提升空间。从细分市场来看，1 1）拖拉机拖拉机：市场容量较大，竞争格局相对分散，一拖股份、潍

111、柴雷沃一拖股份、潍柴雷沃处于国内市场的第一梯队，前两名与第三、第四名差距较大，CR3、CR5 分别达到61.8%、72.2%；2 2）轮式谷物收获机械）轮式谷物收获机械：头部效应更加明显，2023H1,潍柴雷沃市占率达潍柴雷沃市占率达 6 6 成成，占据主导地位，中联重科、沃得农机分别占比 11.52%、11.07%，位列第二、三位；3 3）履带式谷物收获机械）履带式谷物收获机械：沃得农机沃得农机市占率超 4 成，占据主导地位，潍柴雷沃、久保田分别占比 21.96%、20.55%。4)4)玉米收获机玉米收获机：前五名市场份额分布相对均匀，2022 年英虎机械英虎机械以 21.88%市占率位居第

112、一，潍柴雷沃、山东金大丰分别位列第二、第三。图表47:2023 年 1-6 月大中型拖拉机市占率 图表48:2023 年 1-6 月轮式谷物收获机械市占率 资料来源：中国农业机械工业协会、潍柴雷沃公告、方正证券研究所 注：拖拉机市占率统计口径为马力25 的大中型拖拉机 资料来源：中国农业机械工业协会、潍柴雷沃公告、方正证券研究所 注：统计口径为自走轮式谷物收获机 机械设备 行业深度报告 29 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表49:2023 年 1-6 月履带式谷物收获机械市占率 图表50:2022 年玉米收获机械市占率 资料来源：中国农业机械工业协会、潍柴雷

113、沃公告、方正证券研究所 注：统计口径为履带式水稻收获机 资料来源：中国农业机械工业协会、潍柴雷沃公告、方正证券研究所 注：统计口径为自走式玉米收获机（其中摘穗型2 行）上半年为玉米收获机械的传统销售淡季，2023 年 1-6 月市场占有率数据不具备参考意义。从以上主要农机产品来看，市场相对成熟，CR3、CR5 均高于全国农机平均水平，且产业集中度有提升趋势，尤其在国三切换国四后，长期看，头部企业份额有望进一步提升。其中，轮式谷物收获机、履带式谷物收获机械轮式谷物收获机、履带式谷物收获机械 CR3CR3 已经处已经处于于 85%85%左右的左右的较高水平，相比之下，拖拉机、玉米收获机械产业集中度

114、较高水平，相比之下，拖拉机、玉米收获机械产业集中度在在 60%60%左左右，右，仍有进一步提升空间仍有进一步提升空间。图表51:2020-2023H1 国内主要农机产品 CR3 变化 资料来源：潍柴雷沃公告、中国农业机械工业协会、方正证券研究所 机械设备 行业深度报告 30 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 5 5 相关标的相关标的 5.15.1 潍柴雷沃潍柴雷沃：综合实力领先的农机龙头企业：综合实力领先的农机龙头企业 潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司是潍柴集团重要的战略业务单元，旗下收收获机械、拖拉机获机械、拖拉机等业务连续多年保持行业领先，是国内少数可以为现代

115、农业提供全程机械化整体解决方案的品牌之一。潍柴集团完成对潍柴雷沃智慧农业战略重组后，潍柴雷沃智慧农业正式迈入新的发展阶段。聚焦智能农机智能农机与智慧农业智慧农业两大战略业务，依托潍柴集团在液压电控、CVT 动力总成、新能源、智能驾驶等新科技领域优势，潍柴雷沃智慧农业持续突破农业现代化发展前沿技术，推动产品和服务向高端化、智能化发展，不断提升农业装备产业链核心竞争力。公司农业装备业务主要承担潍柴雷沃智慧农业小麦机、玉米机、水稻机、拖拉机、农机具小麦机、玉米机、水稻机、拖拉机、农机具等产品的研发、生产与销售，是国内最大的农业装备制造企业之一，能够为现代农业提供全程机械化整体解决方案。2022 年公

116、司实现归母营收 171.6 亿元，归母净利润 7.7 亿元。从业务构成看，拖拉机、收获机械、农用履带、玉米收获机以及其他农机共计占比 91.76%，除农机外，公司还销售三轮摩托车、汽车等车辆以及工程机械。图表52:潍柴雷沃近年营收、归母净利润变化 图表53:2022 年潍柴雷沃业务收入占比 资料来源：Wind、方正证券研究所 资料来源：Wind、方正证券研究所 5.25.2 一拖股份一拖股份：拖拉机龙头企业，出口实现高速增长：拖拉机龙头企业，出口实现高速增长 第一拖拉机股份有限公司前身第一拖拉机制造厂，创建于 1955 年，是我国“一五”期间兴建的 156 个国家重点项目之一，是中国农机行业的

117、特大型企业。1997 年，中国一拖集团有限公司将与拖拉机相关的业务、资产、负债、人员重组后进行股份制改造，依法设立了第一拖拉机股份有限公司，并在境外发行 H股股票，于同年 6 月 23 日在香港上市。2012 年 8 月 8 日，一拖股份在上交所挂牌交易，公司成为中国农机行业拥有“A+H”股资本平台的上市公司。公司拥有强大的锻件、机械加工、装配和测试的全套生产能力，流水生产线近百条，公司主导产品涵盖“东方红东方红”系列履带拖拉机、轮式拖拉机、柴油履带拖拉机、轮式拖拉机、柴油机等多个品类。公司凭借产品优势、技术优势一直保持着大轮拖、非道路动力机械大轮拖、非道路动力机械机械设备 行业深度报告 31

118、 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 产品国内市场前列，并成功销往全球 140 多个国家和地区，为中国农机工业、农业机械化和乡村振兴做出了突出的贡献。2022 年公司实现营收 125.6 亿元，同比增长 34.61%，归母净利润 6.8 亿元，同比增长 55.42%。其中，农业机械，主要包括轮式拖拉机、履带拖拉机、粮食烘干机等，动力机械主要包括配套船舶动力、收获机械、拖拉机、工程机械等产品系列。2022 年，公司实现海外营业收入 7.2 亿元，同比增长 82%，实现高速增长。图表54:一拖股份近年营收、归母净利润变化 图表55:一拖股份海外营收及增速 资料来源：Wi

119、nd、方正证券研究所 资料来源：Wind、方正证券研究所 5.35.3 中联重科中联重科：工程机械：工程机械龙头企业，农机开启第二成长曲线龙头企业，农机开启第二成长曲线 中联重科创立于 1992 年，主要从事工程机械、农业机械等高新技术装备及新型建筑材料的研发制造，主导产品涵盖 18 大类别、105 个产品系列、636 个型谱，是业内首家 A+H 股上市公司。中联重科农业机械在北美设有高端农机研发中心，在安徽、河南、浙江等地建中联重科农业机械在北美设有高端农机研发中心，在安徽、河南、浙江等地建有研发、生产制造基地有研发、生产制造基地，拥有完善的研发体系和国内外营销网络，制造能力和产品都具备很强

120、的竞争力，是中国农业装备产业实力较强的企业之一。中联重科农机产品覆盖土地耕整、种植、田间管理、收获、烘干、秸秆综合利土地耕整、种植、田间管理、收获、烘干、秸秆综合利用等农业生产全过程用等农业生产全过程，并积极推动“互联网+智能农机”的智慧农业发展，高起点跨入人工智能技术领域，是国内首家 AI 农业装备制造企业。2022 年公司实现营收 416.3 亿元，归母 23.1 亿元，根据公司发布业绩预告，2023 年预计实现归母净利润 33.8-36.2 亿元，同比增长 46.6-57%，扣非后归母22.7-24.2 亿元，同比增长 75.6-87.2%。2022 年公司农机收入占总营收比重约为 5%

121、，实现农机营业收入 21.4 亿元。机械设备 行业深度报告 32 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表56:中联重科近年营收、归母净利润变化 图表57:中联重科农机收入及增速 资料来源：Wind、方正证券研究所 资料来源：Wind、方正证券研究所 5.45.4 威马农机威马农机：山地丘陵农机领先企业：山地丘陵农机领先企业 威马农机股份有限公司(股票代码:301533)主要从事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售。主要包括了微耕机、田园管理机、收割机、履带旋耕机、搬运车、碎枝机、碎草机、汽油发动机、柴油发动机、汽油发电机组、柴油发电机组、扫

122、雪机、水泵等领域。公司在重庆、无锡、泰国的自主生产基地，拥有 6 万余平米现代化工厂，5 千平米的研发和检测中心，10 多条智能化柔性化流水线，超过 800 余人的专业团队，年产能超过百万台。同时，构建全产业链，实现 80%的核心零部件自制。公司将围绕“智能制造”进行深度布局，将多元化部署新能源农机研发、智慧农业相关装备产业化制造，深耕国际市场、完善营销网络、打造独具特色的中国自主农机品牌。图表58:威马农机近年营收、归母净利润变化 图表59:2022 年威马农机业务收入占比 资料来源：Wind、方正证券研究所 资料来源：Wind、方正证券研究所 2022 年公司实现营收 6.7 亿元，归母净

123、利润 0.7 亿元。从业务构成看，公司产品主要包括山地丘陵农业机械、其他动力机械、配件等业务，其中山地丘陵机械是我国农机相对空白的领域，是需要重点攻克的细分领域。公司主要产品包机械设备 行业深度报告 33 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 括耕整地机械、内燃机、田间管理机械、排灌机械、新能源电动农机、收获机械等。分区域看，公司 2022 年实现国外销售收入 5.17 亿元，国内营收 1.49 亿元，海外营收占收入比重 77.6%，其中欧洲、亚洲分别占比 36.7%、30.7%，是出口的主要地区。机械设备 行业深度报告 34 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明

124、与 免 责 条 款 s 6 6 风险提示风险提示 政策推进不及预期风险政策推进不及预期风险。农机行业受购置补贴政策、报废补贴、更新补贴等政策影响较大，若政策力度不及预期，可能会导致农户对农机的购买意愿下降，进而影响农机行业及农机上市企业的营业收入和盈利。粮食价格粮食价格波动风险。波动风险。我国大豆主要依赖进口，受通胀率、气候影响、海外大豆市场影响较大，具有较大不确定性。其余粮食价格也可能受天气、以及饲料和工业等下游需求影响。若粮食价格出现大幅波动，可能会影响农户购买农机的意愿，进而影响农机企业的营收和利润。下游需求不及预期风险下游需求不及预期风险。大豆下游需求主要为压榨、食用等，玉米、小麦下游

125、包括饲料、工业等，这些下游又间接收到居民消费、肉类消费、生猪生产的影响。若下游需求不足，则会一方面，会直接影响农户对农机的需求，另一方面，会通过粮食价格的波动，进而影响农户购买农机的意愿。原材料价格波动风险。原材料价格波动风险。农业机械主要为钢铁、铜、铝等金属材料，若由于其他行业需求波动，或者通胀等因素导致原材料价格，可能会对农机企业的盈利水平造成一定影响。机械设备 行业深度报告 35 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款s分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报

126、告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声明免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，

127、敬请谅解。在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。评级评级说明：说明：类别类别 评级评级 说明说明 公司评级 强烈推

128、荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。方正证券研究所联系方式：方正证券研究所联系方式：北京：西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 E-mail：