【研报】两会前瞻：不寻常的两会三问内需如何释放-20200429[18页].pdf

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1、线索一：消费如何释放？一：消费如何释放？当经济下行时，居民消费下滑和失业上升形成负反馈，企业面对低需求时减少投资和薪资支出，导致消费、投资和收入陷入恶性循环，激发需求是经济活力恢复的关键。根据政治局会议和有关部门的表态，新能源汽车、家电等居民大宗消费有望受益，政府购买和财政支出将助力服务消费的企稳回升。线索线索二：出口和制造业投资怎么办？二：出口和制造业投资怎么办？  全球经济活动“断崖式”下降，导致外需形势非常严峻。目前，商务部联合多部门出台措施加强出口转内销。内需从何而来？除了促进居民消费，政府明确提高基建、新基建和旧改等投资，

2、同时加大收储力度。但是，本轮稳增长并非强刺激，制造业投资的亮点是战略新兴产业，投资质量重于数量。线索线索三：房地产怎么看？三：房地产怎么看？刺激房地产不仅透支有效需求，而且使得风险集中于银行系统。由于房价与银行贷款的相互强化机制，稳房价和稳预期仍是房地产的核心变量，同时仍会紧扣“房住不炒”的原则。过去数年的经验表明真正拉动消费的是收入增速。房价过热反而可能会提高储蓄率，进一步压缩消费需求。因而，在货币宽松时，监控信贷集中度仍是必须手段。两会展望：财政衔接货币，强刺激几无可能两会展望：财政衔接货币，强刺激几无可能我们预计财政赤字率提升至 3.5%左右，专项债规模可能不低于 3.5 万亿元，抗疫特别国债可能不低于 1 万亿元。货币政策延续宽松节奏，适时下调存款基准利率，债市行情有望延续；财政政策的基调仍是灵活有效，不走强刺激的老路。中国经济相对优势凸显叠加流动性合理充裕，股市债市均不缺乏机会。

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