1、1 2019 年年上半年上半年中国国际收支报告中国国际收支报告 国家外汇管理局国际收支分析小组国家外汇管理局国际收支分析小组 2019 年年 9 月月 27 日日 2 内容摘要内容摘要 2019 年上半年，全球经济增长动能减弱、下行风险增加，贸易保护主 义升级，国际金融市场波动加大；我国经济运行总体平稳、稳中有进，主 要宏观经济指标保持在合理区间，人民币对美元汇率双向波动增强。 2019 年上半年，我国国际收支保持基本平衡。经常账户差额继续处于 合理区间，上半年顺差 882 亿美元，与 GDP 之比为 1.3%。其中，货物贸易 顺差同比增加，服务贸易逆差收窄，投资收益由逆差转为小幅顺差。跨境

2、资本流动总体稳定，呈现净流入态势。上半年，境内主体对外直接投资、 对外证券投资平稳有序；境外投资者投资境内市场意愿保持稳定，投资结 构优化，非储备性质的金融账户顺差 454 亿美元。其中，直接投资顺差保 持平稳，仍是重要的顺差来源；证券投资延续顺差，反映了证券市场开放 效果以及人民币资产的国际吸引力；其他投资逆差减少。上半年，我国交 易形成的储备资产小幅增加、 保持稳定， 体现了国际收支基本平衡的结果。 2019年6月末， 我国对外金融资产和负债较2018年末分别增长1.6%和4.3%， 对外净资产 2.03 万亿美元。 2019 年下半年，虽然外部环境复杂多变，但我国经济内部基础稳固， 国际

3、收支自主调节能力增强，有条件继续保持基本平衡。预计全年经常账 户差额仍将处于合理区间，境外资本投资我国的意愿较强，跨境资本流动 平稳运行具备市场基础。 下一步， 外汇管理部门将继续保持政策的连续性、 稳定性，大力提升跨境贸易投资自由化便利化水平，进一步推动外汇重点 领域改革开放，服务国家全面开放新格局；完善与更高开放水平相适应的 跨境资本流动管理框架， 防范跨境资本流动风险， 维护国家经济金融安全。 3 目目 录录 一、国际收支概况 . 6 （一）国际收支运行环境 . 6 （二）国际收支主要状况 . 9 （三）国际收支运行评价 . 20 二、国际收支主要项目分析 . 23 （一）货物贸易 .

4、23 （二）服务贸易 . 25 （三）直接投资 . 30 （四）证券投资 . 33 （五）其他投资 . 35 三、国际投资头寸状况 . 37 四、外汇市场运行与人民币汇率 . 42 （一）人民币汇率走势 . 42 （二）外汇市场交易. 45 五、国际收支形势展望 . 49 专栏 1. 从国际视角看我国服务贸易发展.11 2. 我国居民个人境外旅行消费新特点. .28 3. 持续深化外汇管理改革 积极推动金融市场双向开放.34 4. 我国国际收支结构的阶段演进.50 4 图 1-1 主要经济体经济增长率 1-2 国际金融市场利率和货币波动率水平 1-3 全球股票、债券和商品市场价格 1-4 我国

5、季度 GDP 和月度 CPI 增长率 1-5 经常账户主要子项目的收支状况 1-6 资本和金融账户主要子项目的收支状况 1-7 交易形成的外汇储备资产变动额 1-8 我国国际收支主要结构 1-9 经常账户收支主要结构 1-10 2019 年上半年我国跨境资本流动的结构分析 2-1 进出口差额与外贸依存度 2-2 货物贸易进出口数量和价格指数 2-3 按贸易主体货物贸易差额构成 2-4 我国与主要国家和地区进出口占比情况 2-5 货物贸易和服务贸易收支总额比较 2-6 服务贸易收支情况 2-7 旅行项目逆差对服务贸易逆差贡献度 2-8 2019 年上半年我国对主要贸易伙伴服务贸易收支情况 2-9

6、 直接投资基本情况 2-10 对外直接投资状况 2-11 2019 年上半年我国非金融部门对外直接投资分布情况 2-12 来华直接投资状况 2-13 跨境证券投资净额 2-14 其他投资净额 3-1 对外金融资产、负债及净资产状况 3-2 我国对外资产结构变化 3-3 我国对外负债结构变化 4-1 2019 年境内外人民币对美元即期汇率走势 5 4-2 人民币对主要发达和新兴市场货币中间价涨跌幅 4-3 人民币有效汇率 4-4 境内外市场人民币对美元汇率 1 年期波动率 4-5 境内外人民币对美元期权市场 1 年期风险逆转指标 4-6 我国外汇市场交易量 4-7 我国与全球外汇市场的交易产品构

7、成比较 4-8 银行对客户远期结售汇交易量 4-9 我国外汇市场的参与者结构 C1-1 2018 年美国和日本服务贸易出口行业分布 C2-1 我国居民境外旅行消费地理分布概况 C2-2 我国居民在“一带一路”沿线国家年度旅行消费概况 C4-1 我国经常账户及对外净资产、投资收益变化情况 表 1-1 我国国际收支差额主要构成 1-2 2019 年上半年中国国际收支平衡表 3-1 2019 年 6 月末中国国际投资头寸表 4-1 2019 年上半年人民币外汇市场交易概况 C1-1 2018 年全球服务贸易规模排名前十国家情况 6 一、国际收支概况 （一）国际收支运行环境（一）国际收支运行环境 20

8、19 年上半年，全球经济增长动能偏弱，面临下行风险，主要发达经 济体和部分新兴市场经济体货币政策宽松。面对错综复杂的国际环境，我 国经济运行继续保持在合理区间，延续总体平稳、稳中有进的发展态势。 全球经济增长动能偏弱。全球经济增长动能偏弱。上半年，全球经济增长有所放缓，贸易保护 主义与政策不确定性成为显著风险，全球经济前景不容乐观，国际货币基 金组织（IMF）7 月预计 2019 年全球经济将增长 3.2%，较 4 月预测下调 0.1 个百分点。美国经济相对稳健，但出现放缓迹象，一季度经济增速反弹， 二季度略有下行，劳动力市场延续较好表现。欧元区经济表现有所改善， 但下行风险犹存，一季度经济增

9、速较 2018 年三、四季度明显提升，二季度 环比增速放缓，消费者信心指数低迷，制造业采购经理人指数（PMI）连续 5 个月位于枯荣线以下。 日本经济波动性有所增加， 2018 年经济增长 0.8%， 2019 年一季度经济增速回升至 2.1%，二季度又回落至 1.3%，居民消费价 格指数自 2018 年以来持续在低位徘徊。英国仍受“脱欧”带来的不确定性 拖累，经济持续低速增长，通胀水平保持温和。新兴市场经济体增长相对 疲弱（见图 1-1），通胀总体处在较低位臵，部分国家存在金融市场动荡、 高失业率等问题。 7 图1-1 主要经济体经济增长率 注：美国数据为季度环比折年率，其他经济体数据为季度

10、同比。 数据来源：环亚经济数据库。 全球货币政策全球货币政策总体总体宽松宽松。2019年以来，主要发达经济体货币政策立场 有所转向，部分发达经济体开始降息。美联储7月31日宣布将联邦基金利率 目标区间下调25个基点至2.0%-2.25%，为2008年12月以来首次降息，并于8 月停止缩表，比之前预期提前两个月。9月19日，美联储再次下调联邦基金 利率目标区间25个基点至1.75%-2%。9月12日，欧央行宣布下调欧元区隔夜 存款利率至-0.5%，这是欧元区自2016年3月以来首次调降欧元区关键利率。 日本银行决定继续实施宽松货币政策，并计划保持目前极低的利率水平至 少至2020年春季左右。英格

11、兰银行决定维持基准利率在0.75%，并维持资产 购买规模不变。部分新兴市场经济体为促进经济增长或实现通胀目标选择 降息，印度、俄罗斯、韩国、南非和巴西等多国央行下调利率。 国际金融国际金融市场波动加大。市场波动加大。上半年，国际金融市场预期一度改善，但随 后波动有所加大，贸易保护主义加剧了全球范围金融市场的波动性。上半 年，美元指数下跌0.04%，欧元、英镑贬值，日元升值。国债收益率普遍下 行，6月末，美国10年期国债收益率收于2.0%，较上年末下降69个基点，法 国、德国、英国、日本10年期国债收益率较上年末分别下降71个、57个、 8 44个和16个基点。受贸易保护主义升温和地缘政治冲突多

12、点爆发影响，市 场避险情绪升温， 反映恐慌情绪的市场波动率 （VIX） 指数5月份上涨42.6%， 单日最高上涨28.1% （见图1-2） 。 6月末， 黄金现货价格较上年末上涨9.9%， 石油价格自4月份触及峰值后震荡下跌，布伦特原油现货价格在5月份下跌 10.7%，石油价格下挫带动标准普尔GSCI商品价格指数在5月下跌8.7%（见 图1-3）。 图1-2 国际金融市场利率和货币波动率水平 数据来源：彭博资讯。 图1-3 全球股票、债券和商品市场价格 注： BSSUTRUU 和 LGTRTRUU 分别为彭博巴克莱新兴市场和发达国家主权债券指 数，MXEF 为 MSCI 新兴市场股指，SPX

13、为美国标准普尔 500 股指，SX5E 为欧元区斯 托克 50 股指，SPGSCI 为标准普尔 GSCI 商品价格指数，均以 2015 年初值为 100。 数据来源：彭博资讯。 9 国内经济运行平稳。国内经济运行平稳。上半年，我国经济运行延续了总体平稳、稳中有 进的发展态势，主要宏观经济指标保持在合理区间，供给侧结构性改革持 续推进。初步核算，上半年国内生产总值（GDP）为45.1万亿元，按可比价 格计算， 同比增长6.3%； 居民消费价格指数 （CPI） 同比上涨2.2% （见图1-4） 。 消费、投资增势平稳，贸易顺差有所扩大，工业生产基本平稳，第三产业 增加值占GDP的比重为54.9%，

14、就业形势总体稳定。但是，经济运行仍存在 一些深层次问题和突出矛盾，外部不稳定不确定因素有所增加，经济内生 增长动力有待进一步增强。 图1-4 我国季度GDP和月度CPI增长率 数据来源：国家统计局。 （二）国际收支主要状况（二）国际收支主要状况 经常账户经常账户、非储备性质的金融账户非储备性质的金融账户均呈现小幅顺差均呈现小幅顺差。2019 年上半年， 我国经常账户顺差 882 亿美元， 非储备性质的金融账户顺差 454 亿美元 （见 表 1-1）。 10 表1-1 我国国际收支差额主要构成 单位：亿美元 项项 目目 2013 年年 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年

15、年 2018 年年 2019 年上半年年上半年 经常账户差额 1482 2360 3042 2022 1951 491 882 与 GDP 之比 1.5% 2.3% 2.7% 1.8% 1.6% 0.4% 1.3% 非储备性质的金 融账户差额 3430 -514 -4345 -4161 1095 1306 454 与 GDP 之比 3.6% -0.5% -3.9% -3.7% 0.9% 1.0% 0.7% 数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。 货物贸易顺差货物贸易顺差扩大扩大。按国际收支统计口径1，上半年，我国货物贸易出 口 11500 亿美元，同比增长 1%，进口 9416 亿美元，下降

16、4%；货物贸易顺 差 2084 亿美元，增长 34%（见图 1-5）。 服务贸易服务贸易逆差收窄逆差收窄。 上半年， 服务贸易收入1186亿美元， 同比增长3%； 支出 2479 亿美元，下降 6%；逆差 1293 亿美元，下降 12%（见图 1-5）。 其中，运输项目逆差 275 亿美元，下降 14%；旅行项目逆差 1104 亿美元， 下降 8%。 图1-5 经常账户主要子项目的收支状况 数据来源：国家外汇管理局。 1 国际收支统计口径的货物贸易与海关统计口径的主要差异在于： 一是国际收支中的货物只记录所有权发生了转移的 货物（如一般贸易、进料加工贸易等贸易方式的货物） ，所有权未发生转移的

17、货物（如来料加工或出料加工贸易）不 纳入货物统计，而纳入服务贸易统计；二是计价方面，国际收支统计要求进出口货值均按离岸价格记录，海关出口 货值为离岸价格，但进口货值为到岸价格，因此国际收支统计从海关进口货值中调出国际运保费支出，并纳入服务 贸易统计；三是补充部分进出口退运等数据；四是补充了海关未统计的转手买卖下的货物净出口数据。 11 专栏专栏 1 从国际视角看我国服务贸易发展 近年来，我国服务贸易快速发展。截至 2018 年，服务贸易进出口额已连续 5 年保 持全球第二位，排名仅次于美国，但自 2009 年以来持续逆差，近年来逆差规模趋稳。 从国际视角看，我国在制度、文化、加工制造等方面潜力

18、巨大，服务贸易国际竞争力仍 有较大发展空间。我国应大力培育服务贸易竞争新优势，提高知识技术密集型服务贸易 发展水平，促进服务贸易向均衡发展。 一、全球服务贸易发展情况一、全球服务贸易发展情况 近年来，全球服务贸易发展迅速。2018 年，全球跨境服务贸易进出口额达到 11.4 万亿美元，占全球贸易的比重从 20 世纪 80 年代初的七分之一上升到现在的五分之一。 全球全球服务贸易服务贸易主要集中在少数发达国家主要集中在少数发达国家。2018 年，全球服务贸易进出口额排名前 10 的国家中，除中国外，绝大部分为发达国家（见表 C1-1） 。从占比情况看，美、德、 英、法等国服务贸易进出口规模较大，

19、占全球比重分别为 12.2%、6.2%、5.4%、4.9%， 中国占比为 6.7%。从差额情况看，2018 年美、英、法、荷等国分别为顺差 2596、1430、 279、102 亿美元，中国为逆差 2922 亿美元，是全球最大的服务贸易逆差国。此外，近 年来随着全球化的迅速发展，部分发展中国家服务贸易表现出较强的发展势头。例如， 印度服务贸易进出口额占全球比重从 21 世纪初的 1%上升到目前的 3%，且长期保持顺 差，2008 -2018 年年均顺差增幅 4.8%，2018 年达到 808 亿美元。 表 C1-1 2018 年全球服务贸易规模排名前十国家情况 单位：亿美元 国家国家 服务贸易

20、出口服务贸易出口 服务贸易进口服务贸易进口 服务贸易总额服务贸易总额 服务贸易差额服务贸易差额 美国 8270 5673 13943 2596 中国 2336 5258 7594 -2922 德国 3428 3657 7085 -229 英国 3779 2350 6129 1430 法国 2942 2663 5605 279 爱尔兰 2122 2186 4308 -64 日本 1937 2009 3946 -72 荷兰 1965 1863 3828 102 新加坡 1825 1842 3667 -16 印度 2050 1242 3291 808 全球总量全球总量 58681 55381 114

21、062 3301 注：按服务贸易进出口总额排序。因存在国别误差，导致全球服务贸易进出口差额 总量不为 0。 数据来源：世界银行。 12 从服务贸易发展情况看，美、日的发展具有参考借鉴意义。从服务贸易发展情况看，美、日的发展具有参考借鉴意义。美、日作为全球第一、 第三大经济体，目前其国际服务贸易体系结构较为成熟，人力资源密集型和知识技术密 集型行业协调发展，对两国经济起到了重要的拉动作用。其中，美国在旅行、知识产权 使用费、金融等知识技术密集产业优势较为集中，日本在知识产权使用费、其他商业服 务、旅行和运输等领域具备较大优势（见图 C1-1） 。以知识产权贸易为例，据世界银行 统计，2018 年

22、，全球知识产权使用费收入总规模为 3774 亿美元。美国是最大出口国， 出口额占全球 34%，日本占 12%，我国仅占 1%。近几年，美、日知识产权使用费年均 净收入分别约 700 亿美元和 200 亿美元，我国则是净支出 300 亿美元以上。 图 C1-1 2018 年美国和日本服务贸易出口行业分布 数据来源：国际货币基金组织（IMF） 。 二、我国服务贸易二、我国服务贸易具具有较大发展空间有较大发展空间 我国服务贸易出口仍有较大潜力。我国服务贸易出口仍有较大潜力。 2018 年， 我国服务贸易进出口总额 7594 亿美元， 世界排名第二，但进出口逆差 2922 亿美元，结构不平衡的问题比较

23、突出。我国服务贸 易进口占全球比重为 9.5%，排名第二，仅比美国低 0.7 个百分点，而出口占全球比重为 4.0%，较美国低 10.1 个百分点，表明我国服务贸易出口竞争力仍有很大提升空间。从 目前情况看，我国服务贸易在人力资源密集型领域具有规模优势，成为改善服务贸易收 支状况的重要驱动因素。自 2000 年开始，我国在人力资源密集型领域（建筑服务、外 包服务、咨询服务等）出现顺差，此后呈加速发展趋势，2008 年-2018 年，上述领域年 均顺差增幅 12.1%， 2018 年为 306 亿美元。我国新型生产要素正加速积累，今后人力 资源优势将逐步扩大至其他现代服务业领域， 相关领域服务贸

24、易逆差状况有望逐步得到 改善。 我国服务贸易在进出口结构上仍有改善空间。一是我国服务贸易在进出口结构上仍有改善空间。一是制度、文化、加工制造等优势需 13 要逐步转化为国际服务产业竞争优势。例如，我国入境游滞后于出境游。2018 年旅行服 务贸易逆差 2370 亿美元，同比增长 8.1%，为我国服务贸易第一大逆差项目。二是二是服务 贸易对劳动力、资本、技术等生产要素的开发利用可进一步优化。美、日高水平制造业 都有发达的国际化服务业支撑体系。我国在促进企业参与国际服务竞争合作中，可充分 发挥货物贸易对服务贸易的带动作用。例如，2008 年-2018 年，我国货物贸易年均顺差 3717 亿美元，而

25、同期与货物贸易相关的运输服务和保险服务贸易年均逆差 562 亿美元。 三是三是知识技术密集型服务贸易发展前景广阔。我国技术贸易主要以技术引进为主，专利 使用费和特许费总体处于较大逆差状态，未来随着我国自主、高端信息技术领域的进一 步突破，国家“软实力”会进一步增强。 综上，我国服务贸易起步晚、发展快，需进一步深化改革扩大开放，结合“一带一 路”倡议，积极推动金融服务企业“走出去” ，打造“中国服务”品牌。同时，大力提 高知识技术密集型行业发展水平，优化服务业结构，推动国际服务贸易转型升级，促进 服务贸易收支更趋平衡。 初次收入初次收入2由逆差转为小幅顺差由逆差转为小幅顺差。 上半年， 初次收入

26、项下收入 1289 亿美 元，同比增长 12%；支出 1252 亿美元，下降 14%；顺差 37 亿美元，上年 同期为逆差 303 亿美元（见图 1-5）。其中，雇员报酬顺差 16 亿美元，投 资收益顺差 15 亿美元。从投资收益看，上半年我国对外投资的收益为 1208 亿美元，外国来华投资的利润利息、股息红利等合计 1193 亿美元。 二次收入小幅二次收入小幅顺差顺差。上半年，二次收入项下收入 129 亿美元，同比下 降 10%；支出 75 亿美元，下降 64%；顺差 54 亿美元，上年同期为逆差 65 亿美元（见图 1-5）。 直接投资直接投资延续顺差延续顺差。 按国际收支统计口径3， 上

27、半年， 直接投资顺差 352 2 国际货币基金组织国际收支和国际投资头寸手册 （第六版）将经常项下的“收益”名称改为“初次收入”，将“经常 转移”名称改为“二次收入”。 3 国际收支统计口径的直接投资与商务部统计口径的主要差异在于， 国际收支统计采用资产负债原则编制和列示， 商 务部直接投资数据采用方向原则编制和列示，两者对反向（逆向）投资和联属企业间投资的记录原则不同。除上述 原则外，国际收支统计中的直接投资负债与商务部来华直接投资的差异还在于，直接投资负债包括了外商直接投资 企业的未分配利润、已分配未汇出利润、盈余公积、股东贷款、金融机构吸收外资等内容。 14 亿美元（见图 1-6）。其中

28、，我国对外直接投资（资产净增加）467 亿美元， 境外对我国直接投资（负债净增加）819 亿美元。 图 1-6 资本和金融账户主要子项目的收支状况 数据来源：国家外汇管理局。 证券投资证券投资呈现呈现顺差。顺差。上半年，证券投资顺差 230 亿美元（见图 1-6）， 2017 年下半年以来已连续 8 个季度呈现顺差。 其中， 我国对外证券投资 （资 产净增加）390 亿美元，境外对我国证券投资（负债净增加）621 亿美元。 其他投资其他投资逆差逆差收窄收窄。上半年，贷款、贸易信贷等其他投资逆差 128 亿 美元，同比减少 37%（见图 1-6）。其中，我国对外的其他投资净回流（资 产净减少）1

29、05 亿美元，境外对我国的其他投资净流出（负债净减少）233 亿美元。 储备资产储备资产稳中有升稳中有升。2019 年上半年，我国交易形成的储备资产（剔除 汇率、价格等非交易价值变动影响）增加 24 亿美元。其中，交易形成的外 汇储备增加 25 亿美元（见图 1-7）。截至 2019 年 6 月末，我国外汇储备余 额 31192 亿美元，较 2018 年末增加 465 亿美元。 15 图 1-7 交易形成的外汇储备资产变动额 数据来源：国家外汇管理局。 16 表 1-2 2019 年上半年中国国际收支平衡表 单位：亿美元 项目项目 行次行次 2019 年年上半年上半年 1. 经常账户经常账户

30、1 882 贷方 2 14,104 借方 3 -13,222 1.A 货物和服务货物和服务 4 791 贷方 5 12,686 借方 6 -11,895 1.A.a 货物货物 7 2,084 贷方 8 11,500 借方 9 -9,416 1.A.b 服务服务 10 -1,293 贷方 11 1,186 借方 12 -2,479 1.A.b.1 加工服务 13 78 贷方 14 79 借方 15 -1 1.A.b.2 维护和维修服务 16 44 贷方 17 60 借方 18 -16 1.A.b.3 运输 19 -275 贷方 20 221 借方 21 -497 1.A.b.4 旅行 22 -1

31、,104 贷方 23 172 借方 24 -1,275 1.A.b.5 建设 25 25 贷方 26 70 借方 27 -45 1.A.b.6 保险和养老金服务 28 -33 贷方 29 20 借方 30 -53 1.A.b.7 金融服务 31 7 贷方 32 19 借方 33 -12 1.A.b.8 知识产权使用费 34 -141 贷方 35 34 借方 36 -176 1.A.b.9 电信、计算机和信息服务 37 31 贷方 38 161 17 借方 39 -130 1.A.b.10 其他商业服务 40 99 贷方 41 336 借方 42 -237 1.A.b.11 个人、文化和娱乐服务

32、 43 -14 贷方 44 5 借方 45 -19 1.A.b.12 别处未提及的政府服务 46 -9 贷方 47 8 借方 48 -18 1.B 初次收入初次收入 49 37 贷方 50 1,289 借方 51 -1,252 1.B.1 雇员报酬 52 16 贷方 53 72 借方 54 -56 1.B.2 投资收益 55 15 贷方 56 1,208 借方 57 -1,193 1.B.3 其他初次收入 58 7 贷方 59 9 借方 60 -3 1.C 二次收入二次收入 61 54 贷方 62 129 借方 63 -75 1.C.1 个人转移 64 -2 贷方 65 20 借方 66 -2

33、2 1.C.2 其他二次收入 67 56 贷方 68 109 借方 69 -53 2. 资本和金融账户资本和金融账户 70 430 2.1 资本账户资本账户 71 -1 贷方 72 1 借方 73 -2 2.2 金融账户金融账户 74 430 资产 75 -759 负债 76 1,190 2.2.1 非储备性质的金融账户非储备性质的金融账户 77 454 资产 78 -735 负债 79 1,190 18 2.2.1.1 直接投资直接投资 80 352 2.2.1.1.1 直接投资资产直接投资资产 81 -467 2.2.1.1.1.1 股权 82 -465 2.2.1.1.1.2 关联企业债

34、务 83 -2 2.2.1.1.1.a 金融部门 84 -82 2.2.1.1.1.1.a 股权 85 -96 2.2.1.1.1.2.a 关联企业债务 86 13 2.2.1.1.1.b 非金融部门 87 -385 2.2.1.1.1.1.b 股权 88 -369 2.2.1.1.1.2.b 关联企业债务 89 -16 2.2.1.1.2 直接投资负债直接投资负债 90 819 2.2.1.1.2.1 股权 91 700 2.2.1.1.2.2 关联企业债务 92 119 2.2.1.1.2.a 金融部门 93 87 2.2.1.1.2.1.a 股权 94 80 2.2.1.1.2.2.a

35、关联企业债务 95 7 2.2.1.1.2.b 非金融部门 96 731 2.2.1.1.2.1.b 股权 97 620 2.2.1.1.2.2.b 关联企业债务 98 112 2.2.1.2 证券投资证券投资 99 230 2.2.1.2.1 资产资产 100 -390 2.2.1.2.1.1 股权 101 -53 2.2.1.2.1.2 债券 102 -337 2.2.1.2.2 负债负债 103 621 2.2.1.2.2.1 股权 104 73 2.2.1.2.2.2 债券 105 548 2.2.1.3 金融衍生工具金融衍生工具 106 1 2.2.1.3.1 资产 107 17 2

36、.2.1.3.2 负债 108 -16 2.2.1.4 其他投资其他投资 109 -128 2.2.1.4.1 资产资产 110 105 2.2.1.4.1.1 其他股权 111 -15 2.2.1.4.1.2 货币和存款 112 -491 2.2.1.4.1.3 贷款 113 190 2.2.1.4.1.4 保险和养老金 114 -6 2.2.1.4.1.5 贸易信贷 115 590 2.2.1.4.1.6 其他 116 -162 2.2.1.4.2 负债负债 117 -233 2.2.1.4.2.1 其他股权 118 0 2.2.1.4.2.2 货币和存款 119 -428 2.2.1.4

37、.2.3 贷款 120 619 19 2.2.1.4.2.4 保险和养老金 121 14 2.2.1.4.2.5 贸易信贷 122 -468 2.2.1.4.2.6 其他 123 30 2.2.1.4.2.7 特别提款权 124 0 2.2.2 储备资产储备资产 125 -24 2.2.2.1 货币黄金 126 0 2.2.2.2 特别提款权 127 -1 2.2.2.3 在国际货币基金组织的储备头寸 128 2 2.2.2.4 外汇储备 129 -25 2.2.2.5 其他储备资产 130 0 3.净误差与遗漏净误差与遗漏 131 -1,312 注：1.本表根据国际收支和国际投资头寸手册 （

38、第六版）编制。 2.“贷方”按正值列示，“借方”按负值列示，差额等于“贷方”加上“借方”。本表除标 注“贷方”和“借方”的项目外，其他项目均指差额。 3.本表计数采用四舍五入原则。 数据来源：国家外汇管理局。 20 （三）国际收支运行评价（三）国际收支运行评价 在复杂多变的外部环境下，我国国际收支保持基本平衡。在复杂多变的外部环境下，我国国际收支保持基本平衡。首先，经常 账户差额继续处于合理区间。自 2018 年二季度以来，我国经常账户持续呈 现小幅顺差，2019 年上半年顺差与 GDP 之比为 1.3%；其次，非储备性质 金融账户保持顺差。2017 年以来，非储备性质的金融账户呈现较为稳定的

39、 顺差，2019 年上半年延续这一态势。2019 年以来，在贸易保护主义升级、 国际金融市场波动性上升的外部环境下，我国国际收支总体平衡，外汇储 备保持平稳，体现了较强的适应性和稳定性。 图 1-8 我国国际收支主要结构 数据来源：国家外汇管理局。 经常账户经常账户顺差继续处于合理区间顺差继续处于合理区间。2019 年上半年，我国经常账户顺差 882 亿美元，2018 年上半年和下半年分别为逆差 288 亿美元和顺差 779 亿 美元，经常账户在小幅波动中保持基本平衡。从主要项目变化看，上半年 货物贸易顺差与 GDP 之比为 3.1%，同比提升 0.8 个百分点；服务贸易逆差 与 GDP 之比

40、为-1.9%，同比收窄 0.3 个百分点；初次收入由逆差转为小幅顺 差，主要是投资收益状况明显改善。 21 图 1-9 经常账户收支主要结构 数据来源：国家外汇管理局，国家统计局。 跨境资本流动平稳有序，总体保持净流入。跨境资本流动平稳有序，总体保持净流入。上半年，非储备性质的金 融账户顺差 454 亿美元。 其中， 直接投资仍是较主要的顺差项目。 上半年， 我国国际收支口径的直接投资顺差 352 亿美元，占非储备性质金融账户顺 差的比重为 77%。证券投资延续顺差，体现了证券市场开放效果以及人民 币资产的国际吸引力。上半年，证券投资顺差 230 亿美元，占非储备性质 金融账户顺差的比重为 5

41、1%，股权和债券性质的证券投资顺差分别为 20 亿 和 210 亿美元。其他投资在正常范围内小幅波动，上半年累计逆差 128 亿 美元，同比收窄 37%。 境内主体对外投资保持理性，境外主体来华投资结构改善。境内主体对外投资保持理性，境外主体来华投资结构改善。一方面， 我国企业“走出去”步伐仍然平稳有序。2019 年上半年，我国对外直接投 资和对外证券投资分别为 467 亿和 390 亿美元，同比增长 2%和 3%。另一 方面，在持续扩大对外开放、不断改善营商环境等政策措施下，境外投资 者投资境内市场意愿保持稳定。 上半年， 外国来华直接投资和证券投资 （中 长期资产配臵需求较高，如境外央行投

42、资等）分别净流入 819 亿和 621 亿 美元，占外国来华各类投资总规模的 69%和 52%，占比较 2018 年同期提高 22 26 个和 15 个百分点（见图 1-10）。 图 1-10 2019 年上半年我国跨境资本流动的结构分析 数据来源：国家外汇管理局。 23 二、国际收支主要项目分析 （一）货物贸易（一）货物贸易 货物贸易货物贸易进出口总体稳定，贸易依存度下降进出口总体稳定，贸易依存度下降。受贸易保护主义持续升 级影响，全球贸易紧张局势升温。在此背景下，我国对外贸易保持总体稳 定。据海关统计，2019 年上半年，我国进出口总额 2.2 万亿美元，同比略 降 2%。2019 年上半

43、年，我国外贸依存度（即进出口总额/GDP）为 32.5%， 较上年同期下降 1.2 个百分点，说明我国经济结构优化调整继续稳步推进 （见图 2-1）。 图 2-1 进出口差额与外贸依存度 数据来源：海关总署，国家统计局。 出口数量与价格均有所上升出口数量与价格均有所上升，进口下降主要受周期性因素影响进口下降主要受周期性因素影响。根据 海关统计，2019 年上半年，出口数量指数月均上升 1.6%，出口价格指数月 均上升 4.6%。上半年，我国进口同比下降 4.3%，其中，进口数量指数月均 下降 2.8%，主要受全球电子产品进入低增长周期影响，如上半年集成电路 进口数量同比下降 5%，而上年同期增

44、长 13%。上半年，进口价格指数月均 上升 4.4%（见图 2-2）。 24 图 2-2 货物贸易进出口数量和价格指数 数据来源：海关总署。 民营企业民营企业在货物贸易进出口中的占比有所上升在货物贸易进出口中的占比有所上升，外资企业进出口顺差外资企业进出口顺差 增增长长较快较快。2019 年上半年，民营企业货物进出口总额 8637 亿美元，同比上 升 5%，相当于全部进出口总额的 40.0%，较上年同期占比上升 2.7 个百分 点；民营企业进出口顺差 2736 亿美元，同比增长 14%。上半年，外商投资 企业货物进出口总额 8729 亿美元，同比下降 7%（见图 2-3），占全部进出 口总额的 40.4%， 较上年同期占比下降 2 个百分点； 外商投资企业进出口顺 差 527 亿美元，同比增长 33%。 图2-3 按贸易主体货物贸易差额构成 数据来源：海关总署。 25 我国我国对外贸易多元化逐步推进，与东盟、非洲以及“一带一路”沿线对外贸易多元化逐步推进，与东盟、非洲以及“一带一路”沿线 国家经贸往来更加紧密国家经贸往来更加紧密。2019 年上