1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年08月02日 电子元器件 增持（维持） 胡剑胡剑 SAC No. S0570518080001 研究员 刘叶刘叶 SAC No. S0570519060003 研究员 SFC No. BKS183 1 环旭电子环旭电子(601231 SH,买入买入): 2Q 利润大幅反弹，利润大幅反弹， SiP 龙头弹性凸显龙头弹性凸显2020.07 2电子元器件电子元器件: 高估值博弈加剧，关注高估值博弈加剧，关注 LCD 及被及被

2、动件动件2020.07 3海康威视海康威视(002415 SZ,买入买入): 业绩逆势增长，业绩逆势增长， 企业数字化需求涌现企业数字化需求涌现2020.07 资料来源：Wind 苹果降本意愿强，大陆苹果降本意愿强，大陆供应链受器重供应链受器重 TMT 一周谈之电子-20200802 苹果降本诉求强，国内供应链受器重苹果降本诉求强，国内供应链受器重，平台型企业竞争力凸显，平台型企业竞争力凸显 过去一周上证综指上涨 3.54%， 电子上涨 8.83%， 龙头公司强势行情延续。 我们认为，在疫情冲击全球手机销售的背景下，面对自研芯片业务受阻的 华为，苹果通过优化性价比抢占市场份额的意愿较强，因此在

3、新机中部分 取消耳机、充电器等标配已成为其降本的有效方式。与此同时，苹果通过 不断强化中国大陆平台型供应链的市场地位，推动供应链企业垂直整合进 程，一方面在组装环节引入更多竞争以促进良率提升、成本优化；另一方 面弱化在中美贸易摩擦过程中的供应链安全风险，在苹果 5G 手机、TWS、 iWatch 等生态体系日益丰富过程中，国内供应链龙头有望实现强者愈强。 苹果苹果 2Q20 各硬件产品线营各硬件产品线营收表现依旧亮眼，新款收表现依旧亮眼，新款 5G iPhone 略有延期略有延期 据苹果公司财报，2Q20 实现总收入 596.85 亿美金，同比增长 10.9%，在 疫情蔓延期间，各硬件产品线营

4、收表现依旧亮眼：其中 iPhone 实现收入 264.18 亿美金(YoY 1.7%)、 Mac 实现收入 70.79 亿美金(YoY 21.6%)、 iPad 实现收入 65.82 亿美金(YoY 31%)、可穿戴/智能家居等实现收入 64.50 亿 美金 (YoY 16.7%)，由此可见， “果粉”的消费力受疫情冲击有限，而略有 “几周” 延后的新机也有望开启 5G时代iPhone用户的第一波集中换机潮， 产业链继续推荐环旭电子、鹏鼎控股、领益智造、歌尔股份、立讯精密等。 LCD 涨价由涨价由 TV 向向 NB/Monitor 蔓延，看好本土大厂的盈利弹性蔓延，看好本土大厂的盈利弹性 据群

5、智咨询数据，继 7 月 TV 面板大范围涨价之后，8 月笔记本、监视器 LCD 市场亦开启价格普涨趋势，韩厂退出过程中供需紧张态势显现。我们 认为，LCD 原先 2-3 年的价格周期是由于后进入者的扩产周期所引发的， 而 LCD 产业中心也由此经历了日本、韩国、中国台湾、中国大陆的转移， 在 10.5 代线规模效应逐步释放的当下，行业的进入壁垒被推高，后发优势 得以强化，行业有望进入稳定盈利的收获期，推荐京东方 A、TCL 科技。 周专题：周专题：Livongo 引领引领慢病数字化管理发展趋势慢病数字化管理发展趋势，产业链推荐乐心医疗，产业链推荐乐心医疗 Livongo Health(LVGO

6、 US，无评级)于 19 年 7 月在纳斯达克上市，是典型 的科技医疗公司，专注于糖尿病、高血压等慢性疾病的在线管理业务，直 接客户包含保险公司、医疗保障机构、自保公司和个人客户，其开创性地 选择了面向 B 端收费的模式：通过向 B 端客户收取订阅费用，向 C 端用户 提供产品和服务，破除了长期以来移动医疗业务面向 C 端难以实现收入的 困境，不论从 B 端/C 端而言，Livongo 均可为客户实现明确而可观的健康 和经济效益。 基于对慢病数字化管理发展趋势的看好， 继续推荐在 19 年成 功开拓 Livongo 作为核心客户并积极布局远程医疗服务业务的乐心医疗。 投资组合投资组合 风华高科

7、、环旭电子、领益智造、歌尔股份、立讯精密、顺络电子、海康 威视、京东方 A、乐心医疗、鹏鼎控股、视源股份、长信科技、硕贝德、 精研科技、江海股份、水晶光电、兆易创新。 风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 目标价目标价 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 601231 CH 环旭电子 24.21 买入 31.6833.12 0.58 0.72 0.90 1.12 41.74 33.63

8、26.90 21.62 002600 CH 领益智造 11.86 买入 13.7714.92 0.27 0.38 0.51 0.58 43.93 31.21 23.25 20.45 002138 CH 顺络电子 27.37 增持 30.9132.29 0.50 0.69 0.86 1.10 54.74 39.67 31.83 24.88 002415 CH 海康威视 36.99 买入 39.5242.44 1.33 1.46 1.72 2.07 27.81 25.34 21.51 17.87 002484 CH 江海股份 10.01 买入 10.3811.63 0.30 0.42 0.51 0

9、.62 33.37 23.83 19.63 16.15 资料来源：华泰证券研究所 (4) 21 47 72 97 19/0819/1019/1220/0220/0420/06 (%) 电子元器件沪深300 重点推荐重点推荐 一年内一年内行业行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 08 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 本周观点本周观点 行情回顾行情回顾 过去一周上证综指、申万 A 股、沪深 300 分别上涨 3.54%、4.71%、4.20%，电子行业整 体上涨 8.83%，二级子行业中集成电

10、路、元件涨幅居前，分别上涨 10.18%、9.06%。海 外市场恒生资讯科技业、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨 2.01%、4.79%、 8.15%。 图表图表1： 过去一周内各行业涨跌幅过去一周内各行业涨跌幅 资料来源：Wind、华泰证券研究所 图表图表2： 过去一周内行业走势过去一周内行业走势 图表图表3： 过去一周内各子板块走势过去一周内各子板块走势 资料来源：Wind、华泰证券研究所 资料来源：Wind、华泰证券研究所 图表图表4： 过去一周涨跌幅前十名公司过去一周涨跌幅前十名公司 涨幅前十涨幅前十 公司代码公司代码 涨跌幅（涨跌幅（%） 跌幅前十跌幅前十 公司代码公司代码

11、涨跌幅（涨跌幅（%） 沪硅产业 688126.SH 38.39 航天彩虹 002389.SZ (11.77) 振华科技 000733.SZ 29.96 久之洋 300516.SZ (6.63) 歌尔股份 002241.SZ 29.59 奥普光电 002338.SZ (6.44) 中颖电子 300327.SZ 28.13 金亚退 300028.SZ (6.25) 华润微 688396.SH 27.05 全志科技 300458.SZ (5.75) 华灿光电 300323.SZ 26.49 光韵达 300227.SZ (5.43) 同兴达 002845.SZ 24.85 杰普特 688025.SH

12、(3.70) 乾照光电 300102.SZ 24.06 福光股份 688010.SH (2.72) 聚飞光电 300303.SZ 23.88 徕木股份 603633.SH (2.61) 传艺科技 002866.SZ 23.64 福日电子 600203.SH (2.49) 资料来源：Wind、华泰证券研究所 (1.0) 2.3 5.5 8.8 12.0 社 会 服 务 电 子 元 器 件 医 药 生 物 电 力 设 备 与 新 能 源 建 材 食 品 饮 料 农 林 牧 渔 中 小 市 值 综 合 家 用 电 器 轻 工 制 造 基 础 化 工 有 色 金 属 计 算 机 软 硬 件 纺 织 服

13、 装 传 媒 机 械 设 备 交 通 运 输 通 信 商 业 贸 易 交 运 设 备 非 银 行 金 融 公 用 事 业 黑 色 金 属 建 筑 采 掘 航 天 军 工 房 地 产 银 行 石 油 化 工 (%) 0.0 2.3 4.5 6.8 9.0 07/2407/2607/2807/30 (%) 电子元器件沪深300 2.004.256.508.7511.00 集成电路 元件 光学光电子 其他电子器件 显示器件 (%) qRsNmMoRrOoMuMqPmQpQmPaQ9R8OsQqQsQmMiNnNvNeRoOnO7NpPyRxNsPmPvPtOmN 行业研究/专题研究 | 2020 年

14、 08 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 Livongo 引领慢病数字化管理发展趋势，产业链推荐乐心医疗引领慢病数字化管理发展趋势，产业链推荐乐心医疗 Livongo Health(LVGO US，无评级，无评级)是典型的科技医疗公司，专注于糖尿病、高血压等是典型的科技医疗公司，专注于糖尿病、高血压等 慢性疾病的在线病程管理业务。慢性疾病的在线病程管理业务。公司成立之初专注于服务糖尿病患病人群，为其提供血糖 检测耗材、体征数据在线分析、定制化病程管理方案等产品与服务。由于糖尿病患者及潜 在风险人群与其他慢性病患病人群的重合度相对较高，公司通过内生培

15、育及外延并购的方 式逐步拓展糖尿病预防、高血压、体重管理和行为（心理）健康等相关业务，公司于 2019 年 7 月成功上市纳斯达克。 图表图表5： 公司主要业务公司主要业务 健康管理业务健康管理业务 业务介绍业务介绍 Livongo 健康 管理平台 糖尿病 数据联网的血糖仪，试纸，个性化治疗方案，24/7 全天候专家支持，可共享的报 告，自定义警报 高血压 数据联网的血压计，个性化见解，可共享的报告，专家指导 糖尿病预防 连接的智能秤，体重和步数的自动跟踪，CDC 认可的课程，专家指导 体重管理 联网智能秤，自动体重和步伐追踪，健康习惯挑战，专家指导 行为健康 支持抑郁症，焦虑症，压力，睡眠等

16、。互动程序，跟踪工具，专职教练 资料来源：Livongo 官网，华泰证券研究所 图表图表6： 公司发展历程公司发展历程 资料来源：Livongo 官网，华泰证券研究所 Livongo 的直接客户有企业客户、保险公司、医药福利机构的直接客户有企业客户、保险公司、医药福利机构及个人客户及个人客户 Livongo 的直接客户有企业客户、 保险公司、 医药福利机构以及个人客户， 主要以的直接客户有企业客户、 保险公司、 医药福利机构以及个人客户， 主要以 B2B2C 的模式触达最终个人客户。的模式触达最终个人客户。具体而言公司由三大途径触达用户：第一，公司直接对接企业 客户，这一部分企业客户通常采取自

17、保模式，Livongo 为其提供的服务可以有效降低这些 客户为慢病雇员的潜在支出；第二，公司通过商业保险公司或各类医疗保障机构向其投保 客户推销产品与服务。 Livongo 的服务一方面可以降低保险等医疗保障机构的潜在保费开支，另一方面可以使采 用 Livongo 的服务的投保公司得到保险机构的保费折扣；此外，公司直接对接个人客户， 为其带来健康与经济效益。 面对个人客户，面对个人客户，Livongo 主要为其主要为其提供提供基于基于 AI 平台的“线上平台的“线上+线下”全环节覆盖的线下”全环节覆盖的慢病慢病 管理服务。管理服务。在用户缴纳订阅费用后，公司为用户提供检测设备、耗材，并通过管理

18、平台实 现数据联网，通过医疗 AI 分析后，公司的健康教练/医护会为用户提供定制化的锻炼方案 和病程管理方案。根据用户采用这些解决方案的实际效果，公司为客户提供动态调整的优 化服务。 行业研究/专题研究 | 2020 年 08 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 图表图表7： Livongo 业务运作流程业务运作流程 资料来源：Livongo 投资人交流资料，华泰证券研究所 Livongo 开创性地面向付费留存意愿更高的开创性地面向付费留存意愿更高的 B 端客户收费端客户收费 Livongo 的的最终客户为存在慢病管理需求的个人客户， 直接客户包含保

19、险公司、 医疗保障最终客户为存在慢病管理需求的个人客户， 直接客户包含保险公司、 医疗保障 机构等第三方、自保公司和个人客户机构等第三方、自保公司和个人客户，公司基于此搭建起了多元的最终客户触达渠道。，公司基于此搭建起了多元的最终客户触达渠道。公 司主要为 C 端客户带来了健康和经济效益， 而为 B 端客户降低了潜在的保费和福利支出。 在为客户实际创利的情况下，公司构建起了以 B 端客户为主，C 端客户为辅的订阅收费式 盈利体系。 图表图表8： Livongo 价值与收入实现模式价值与收入实现模式 资料来源：Livongo 官网，华泰证券研究所 Livongo 开创性选择面向开创性选择面向 B

20、 端端收费的收费的模式，破除了长期以来移动医疗业务面向模式，破除了长期以来移动医疗业务面向 C 端难以端难以 实现收入的困境。实现收入的困境。慢病管理的成效具有较长的兑现周期，C 端客户和 B 端客户的采购决策 因素模式有较大差异，不同类型客户的付费意愿和留存度差异较大。C 端客户的采购决策 更多受到感性因素影响，一方面对于短期收益相对敏感而难以理性估计长期效益，另一方 面，C 端客户对于线上诊疗往往具有不信任感、依从度较低。因此 C 端客户的采购意愿和 留存度相对较低，面向 C 端收费的模式难以实现收入。 而 B 端客户的采购决策更为理性，其对长期效益可以进行理性估计，并以实际经济效益作 为

21、采购决策的主要考量，因此在 Livongo 服务效益明确的情况下，B 端客户的采购意愿和 留存率更高，面型 B 端的收费模式更为适合移动医疗业务。 行业研究/专题研究 | 2020 年 08 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 图表图表9： To B 和和 To C 模式异同比较模式异同比较 To B To C 客户类型 保险公司、药品服务管理机构等 客户企业 个人客户 采购决策因素 理性因素 理性因素 理性和感性因素 采购意愿 高 高 低 留存率 高 高 低 采购收益 降低医疗性支出 降低保费和潜在误工损失 降低医疗开支、提升生活质量 资料来源：L

22、ivongo 投资人交流资料，华泰证券研究所 基于可量化的开支节省，Livongo 大部分客户对公司服务作出了正面评价，其中 75%的客 户明确表达了留存意愿。这体现了 Livongo 对于 B 端客户的吸引力。 图表图表10： Livongo 为雇主降低的开支为雇主降低的开支 图表图表11： Livongo 客户认可度与留存意愿客户认可度与留存意愿 资料来源：Case Study: Livongo Demonstrates Cost Savings，华泰证券研究 所 资料来源：Case Study: Impact of Livongo on Iron Mountain，华泰证券研究所 Liv

23、ongo 主要采用主要采用 B2B2C 的订阅的订阅收费收费模式模式直达直达 C 端客户端客户。在收费模式的选择上 Livongo 和行业内其他公司采用绩效模式不同，开创性地选择了订阅模式。公司向 B 端直接客户收 取订阅费用，而后向最终的个人客户提供产品和服务。采用订阅模式从短期来看可以有效 提升收入的确定性为资本市场融资提供可预期的业绩支撑；从长期来看，一方面可以和客 户达成更稳定的服务关系，降低存量客户的留存成本，另一方面，有助于公司有规划地积 累客户健康数据以提升服务的深度和宽度，以更优的服务质量提升单客盈利。 图表图表12： Livongo 采用订阅模式的优势采用订阅模式的优势 订阅

24、模式优势订阅模式优势 收入端 1.在客户留存率较高的情况下，收入稳定性高 2.稳定的客户关系有利于公司积累用户数据，一方面可以提升服务质量、开发新型服务，提升单客 价值量；另一方面可以增强客户依赖性，提升客户留存率 成本端 1.存量客户留存成本较低 2.体量增长伴随规模经济，单客户边际成本降低 资料来源：华泰证券研究所 行业研究/专题研究 | 2020 年 08 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 Livongo 的服务可为客户实现明确而可观的健康、经济效益的服务可为客户实现明确而可观的健康、经济效益 从从 C 端来看，端来看，Livongo 为个人

25、客户带来了显著的健康效益和经济效益。为个人客户带来了显著的健康效益和经济效益。对比市场中曾出 现的各类糖尿病管理模式的实践结果，Livongo 的糖尿病管理服务可以为其用户在一年内 降低 0.8%的 HbA1c（糖尿病参考指标，过高提示病情控制不佳）绝对值水平，这一成果 约为 HbA1c 参考正常值的 13-20%。通过对于病情的有效管控，Livongo 降低了客户 19% 的线下就诊次数以及 59%的住院诊疗需求。 在市场各类糖尿病管理模式中， 医疗成效处于 上等水平，可以为客户带来显著的健康效益。与此同时，通过有效降低线下就医需求， Livongo 可以为客户降低 8%的相关开支增长，每月

26、的绝对值收益约为 88 美元。对个人客 户产生了明确的经济效益。 图表图表13： Livongo 对对个人个人用户的用户的健康和经济效益产生积极影响健康和经济效益产生积极影响 资料来源：Case Study: Impact of Livongo on Iron Mountain，华泰证券研究所 从从 B 端来看，各类保障机构为客户采购端来看，各类保障机构为客户采购 Livongo 服务可以带来显著的经济回报。服务可以带来显著的经济回报。根据四 大保险和医疗保障机构的统计数据，启用 Livongo 可以为其节省大量的保费、医疗保障费 用支出，相较于其为每个客户订阅 Livongo 所支付的费用，

27、节省的开支最高可达 5 倍。对 于 B 端客户来说，Livongo 可以带来明确的经济效益。 图表图表14： Livongo 为企业客户带来显著经济效益为企业客户带来显著经济效益 客户客户 每人每月节省的医疗开支每人每月节省的医疗开支 （美元）（美元） 客户投入回报比例客户投入回报比例 Dean Foods 70 1.4 Fortune Brands 235 5.0 WEA Trust 170 4.5 Jefferson Health 195 3.2 资料来源：:Livongo 官网，华泰证券研究所 行业研究/专题研究 | 2020 年 08 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的

28、一部分，请务必一起阅读。 7 重点公司概览重点公司概览 图表图表15： 重点公司最新观点重点公司最新观点 公司名称公司名称 最新观点最新观点 环旭电子环旭电子 (601231.SH) SiP 模组强劲订单需求与盈利能力提升共振，模组强劲订单需求与盈利能力提升共振，2Q20 利润强势反弹利润强势反弹 环旭发布业绩快报，1H20 营收同比增长 16.5%至 170.2 亿，归母净利润同比增长 29.8%至 5.1 亿元，扣非归母净利润同比增长 69.8% 至 4.3 亿元。单季度来看，2Q20 环旭营收同比增长 35.7%至 94.0 亿，归母净利润同比增长 88.8%至 3.1 亿元，扣非归母净

29、利润同比 增长 128.0%至 2.8 亿元。1H20 营收及利润的强劲增长主因 SiP 模组订单需求强劲、产能利用率和毛利率同比提升以及期间费用率受 益经营效率提升同比下降。我们预计 20/21/22 年环旭 EPS 为 0.72/0.90/1.12 元，目标价 31.6833.12 元，维持买入评级。 点击下载全文：环旭电子点击下载全文：环旭电子(601231 SH,买入买入): 2Q 利润大幅反弹，利润大幅反弹，SiP 龙头弹性凸显龙头弹性凸显 海康威视海康威视 (002415.SZ) 1H20 业绩实现逆势增长，企业数字化需求充分涌现，维持买入评级业绩实现逆势增长，企业数字化需求充分涌

30、现，维持买入评级 公司 1H20 实现营收 242.71 亿元(YoY 1.45%)，归母净利润 46.24 亿元(YoY 9.66%)；2Q20 实现营收 148.42 亿元(YoY 6.16%)，归母 净利润 31.28 亿元(YoY 16.68%)。在疫情对实体经济造成广泛冲击、中美贸易摩擦加剧的背景下，公司 2Q20 业绩转好主要得益于： 1) 企业数字化需求和投入带动 EBG 业务高增长；2)坚持以技术创新为核心驱动，机器人等创新业务营收实现高速增长；3)加大费用 管控力度、推进内部运营效率提升。我们看好公司在 5G IoT 时代“软硬兼备”的平台型竞争力，维持对公司 20-22 年

31、 EPS 预期 1.46/1.72/2.07 元，目标价 39.52-42.44 元，维持买入评级。 点击下载全文：海康威视点击下载全文：海康威视(002415 SZ,买入买入): 业绩逆势增长，企业数字化需求涌现业绩逆势增长，企业数字化需求涌现 顺络电子顺络电子 (002138.SZ) 被动元件行业高景气确认，公司新品扩张逻辑兑现，维持增持评级被动元件行业高景气确认，公司新品扩张逻辑兑现，维持增持评级 公司 1H20 实现营收 14.42 亿元(YoY 18.45%)，归母净利润 2.42 亿元(YoY 24.09%)，2Q20 单季度营收、归母净利润创历史新高，单 季度毛利率持续提升，我们

32、认为，公司亮眼的业绩一方面验证了在海外疫情冲击供给、国内复工拉动需求背景下被动元件行业的高景 气，另一方面体现出了公司基于陶瓷材料、滤波材料在 5G 基站、汽车电子拓展产品种类的能力，基于公司上半年的业绩表现，我们 将 20-22 年 EPS 预期由 0.65/0.80/1.01 元调整为 0.69/0.86/1.10 元，目标价上调为 30.91-32.29 元，维持增持评级。 点击下载全文：顺络电子点击下载全文：顺络电子(002138 SZ,增持增持): 单季业绩创新高，毛利率改善显著单季业绩创新高，毛利率改善显著 长信科技长信科技 (300088.SZ) 1H20 业绩增长稳健，减薄及触

33、显模组龙头不断夯实业绩成长可持续性业绩增长稳健，减薄及触显模组龙头不断夯实业绩成长可持续性 长信发布中报，1H20 营收同比下降 3.7%至 31.1 亿元，归母净利润同比增长 11.4%至 4.9 亿元，创上市以来半年度利润新高；其中， 营收下降主因手机触显业务结算方式由总价法调整为净价法，业绩增长主要由 LCD 产业中心转移减薄业务转单增加、可穿戴兴起以及 车载业务订单量产驱动。在 5G 创新周期启动之际，我们看好长信作为减薄及触显模组龙头在可穿戴触控模组、折叠屏 UTG 玻璃、车 载中控屏等领域业绩增长的可持续性，预计 20-22 年 EPS 为 0.47/0.57/0.65 元，目标价

34、 16.3917.33 元，维持买入。 点击下载全文：长信科技点击下载全文：长信科技(300088 SZ,买入买入): 1H 业绩增长稳健，可穿戴持续发力业绩增长稳健，可穿戴持续发力 领益智造领益智造 (002600.SZ) 垂直整合强化精密制造龙头竞争力，横向拓展稳筑可持续成长根基垂直整合强化精密制造龙头竞争力，横向拓展稳筑可持续成长根基 领益于 06 年成立，18 年借壳江粉磁材上市，是行业领先的精密制造企业，客户覆盖苹果、华为、OPPO、小米等全球 3C 龙头厂商。 我们认为，随着手机 OLED 面板、多摄及无线充电等功能拓展、渗透率提升，以及 5G 手机对信号传输及散热提出更高要求，手

35、机内 部功能件及结构件市场有望在量价齐升驱动下快速扩容；同时，5G 时代 IoT 品类扩张也将为结构件及功能件市场带来全新需求增量。 我们看好领益产业链垂直整合、 客户及供应链资源协同带来的短期业绩弹性及中长期成长动能， 预计20/21/22年EPS为0.38/0.51/0.58 元，目标价 13.7714.92 元，首次覆盖给予买入评级。 点击下载全文：领益智造点击下载全文：领益智造(002600 SZ,买入买入): 垂直整合横向拓展，全球布局迎垂直整合横向拓展，全球布局迎 5G 歌尔股份歌尔股份 (002241.SZ) 1H20 业绩延续强劲増势，业绩延续强劲増势，TWS 耳机热销匹配新增

36、产耳机热销匹配新增产能有望提振全年业绩能有望提振全年业绩 歌尔发布业绩预告，预计 1H20 归母净利润同比增长 45.0%50.0%至 7.607.86 亿元，对应 2Q20 单季度归母净利润同比增长 45.2%53.3%、环比增长 58.2%67.1%至 4.654.92 亿元，増势持续强劲，主因 TWS 耳机销售收入增长，盈利能力改善。我们认为， 3Q20 苹果首款 5G终端的面世有望开启智能手机行业 5G创新周期， 同步带动 TWS耳机等智能可穿戴产品需求增长， 看好歌尔在 TWS 耳机以及智能硬件等领域从关键零部件到组装的前瞻布局,以及产能扩张、供需双向驱动之下的业绩弹性，预计 20/

37、21/22 年 EPS 为 0.67/0.80/0.88 元，目标价 31.6134.32 元，重申买入。 点击下载全文：歌尔股份点击下载全文：歌尔股份(002241 SZ,买入买入): 1H 业绩增长强劲，业绩增长强劲，TWS 持续热销持续热销 硕贝德硕贝德 (300322.SZ) 5G 射频技术先锋，进军散热行业培育新的利润增长点射频技术先锋，进军散热行业培育新的利润增长点 硕贝德成立于 04 年，是国内领先的无线通信天线企业。在 5G 时代，公司一方面聚焦以射频技术为核心的天线射频业务，为客户提供 终端天线、基站天线、车载天线等产品，前瞻布局毫米波 5G 基站、终端射频领域前沿技术；另一

38、方面于 19 年 10 月完成收购东莞合 众 65%股权，进军散热行业。在 5G 手机、5G 基站散热需求大幅提升的背景下，我们看好公司充分利用其优质的终端及基站客户资源 优势，培育新的利润增长点，预计 20-22 年 EPS 为 0.25/0.41/0.60 元，目标价 20.3021.01 元，维持买入评级。 点击下载全文：硕贝德点击下载全文：硕贝德(300322 SZ,买入买入): 天线天线+散热，争当散热，争当 5G 射频“先行者”射频“先行者” 京东方京东方 A (000725.SZ) 19 年业绩低于预期，全球年业绩低于预期，全球 LCD 龙头有望迈入产业收获期，维持买入评级龙头有

39、望迈入产业收获期，维持买入评级 公司 19 年营收 1160.60 亿元(YoY 19.51%)， 归母净利润 19.19 亿元(YoY -44.15%)， 扣非归母净利润-11.67 亿元， 低于我们此前 27.37 亿元的归母净利润预期， 主要系 19 年 LCD 价格下跌导致公司毛利率同比下降 5.21pct 至 15.18%， 计提资产减值损失 25.84 亿元(YoY 108.47%)。受新冠疫情及资产减值损失影响，1Q20 营收 258.8 亿元(YoY -2.17%)，归母净利润 5.67 亿元(YoY -46.12%)，扣非后归 母净利润-5.02 亿元。在韩系 LCD 产能加

40、速退出、行业周期属性弱化的背景下，我们预计公司 20-22 年 EPS 为 0.18/0.22/0.33 元，给 予目标价 4.44-4.97 元，维持买入评级。 点击下载全文：京东方点击下载全文：京东方 A(000725 SZ,买入买入): LCD 决胜战在即，决胜战在即，OLED 放量在望放量在望 行业研究/专题研究 | 2020 年 08 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 锐科激光锐科激光 (300747.SZ) 2019 年营收年营收 20.1 亿元亿元/同比同比+37.49%, 归母净利润归母净利润 3.25 亿元亿元/-24.81% 公

41、司发布 2019 年报及 2020 年一季报：公司 2019 年实现营收 20.1 亿元/同比+37.49%；归母净利润 3.25 亿元/同比-24.81%；2020 年 Q1 实现营收 1.35 亿元/同比-66.05%；归母净利润 0.11 亿元/同比-89.06%，低于预期（2019 年预测前值为营收：19.43 亿元；归 母净利润：3.88 亿元）。主要系国内外多家激光器厂商引发价格战致使产品价格降低叠加疫情影响所致。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.13 元/3.00 元/4.38 元，给予 2020 年 43-46 倍 PE 估值，对应目标价 91.5997.9

42、8 元，维持“增持”评级。 点击下载全文：锐科激光点击下载全文：锐科激光(300747 SZ,增持增持): 业绩短期受挫，行业龙头未来可期业绩短期受挫，行业龙头未来可期 视源股份视源股份 (002841.SZ) 19 年业绩符合预期，毛利率同比改善显著，维持买入评级年业绩符合预期，毛利率同比改善显著，维持买入评级 公司 19 年实现营收 170.53 亿元(YoY 0.41%)，归母净利润 16.11 亿元(YoY 60.41%)，收入低于预期但是归母净利润符合预期，主要 系毛利率改善幅度超预期。在疫情影响下公司 1Q20 业绩出现下滑，1Q20 单季营收 26.16 亿元(YoY -22.1

43、5%)，归母净利润 1.62 亿元 (YoY -14.23%)。受益于精细化管控及原材料成本下降，公司 19 年毛利率同比提升 7.25pct 至 27.32%， 1Q20 毛利率同比提升 4.09pct 至 26.34%。与此同时，公司继续加大研发投入，19 年研发费用达到 10.01 亿元(YoY 27.14%)。我们预计公司 20-22 年 EPS 为 2.78/3.25/3.37 元，目标价 86.23-91.79 元，维持买入评级。 点击下载全文：视源股份点击下载全文：视源股份(002841 SZ,买入买入): 压力年修内功，筹谋在线教育压力年修内功，筹谋在线教育/会议会议 水晶光电

44、水晶光电 (002273.SZ) 业绩符合预期，生物识别业绩符合预期，生物识别/薄膜光学薄膜光学/半导体光学多元布局强化成长持续性半导体光学多元布局强化成长持续性 水晶发布年报，19 年营收同比增长 29.0%至 30.0 亿元，归母净利润同比增长 4.9%至 4.91 亿元（含光驰减持收益 1.3 亿），扣非归 母净利润同比增长 16.8%至 3.51 亿元，符合预期。业绩增长主要来自于智能手机多摄渗透率提升、生物识别应用推广及水晶产品创新 带来的业务增量。每股派发现金红利 0.1 元，对应股息率 23.5%。4Q19 单季水晶营收同比增长 35.0%至 9.3 亿元，归母净利润同比增 长

45、106.9%至 1.3 亿元。我们预计水晶 20-22 年 EPS 为 0.50/0.60/0.71 元，目标价 14.8917.38 元，维持买入评级。 点击下载全文：水晶光电点击下载全文：水晶光电(002273 SZ,买入买入): 转型加速推进，多元成长持续可期转型加速推进，多元成长持续可期 乐心医疗乐心医疗 (300562.SZ) 业绩符合预期，大客户战略成效显著，业绩符合预期，大客户战略成效显著，20 年业绩高增长趋势初显年业绩高增长趋势初显 乐心 19 年营收 8.84 亿元(YoY 14.01%)，归母净利润 3106.41 万元(YoY 29.35%)，符合预期。1Q20 实现营

46、收 1.6 亿元(YoY 2.14%)， 归母净利润 504.64 万元(YoY 104.60%)，处于预告 468.64-542.64 万元中值。在 3C 品牌日益重视健康 IoT 产品创新、疫情加速在线 诊疗和健康监护的背景下，公司基于各类传感技术及医疗级资质等优势，成功在智能体脂称、可穿戴、健康云服务等方向与部分战略 大客户达成合作，我们预计公司 20-22 年 EPS 为 0.58/0.84/1.11 元，目标价 20.33-21.49 元，维持买入评级。 点击下载全文：乐心医疗点击下载全文：乐心医疗(300562 SZ,买入买入): 控费成效显现，积极助力疫情监测控费成效显现，积极助

47、力疫情监测 精研科技精研科技 (300709.SZ) 19 年业绩再超预期，毛利率改善显著，维持买入评级年业绩再超预期，毛利率改善显著，维持买入评级 公司 19 年实现营收 14.73 亿元(YoY 66.95%)，归母净利润 1.71 亿元(YoY 360.55%)，扣非后归母净利润 1.65 亿元(YoY 395.97%)， 对应 4Q19 营收 2.66 亿元(YoY 58.00%)， 归母净利润 0.69 亿元(YoY 58.00%)， 在全年持续加大研发投入的情况下依然超出我们预期， 主要系：1)公司在 18-19 年实现了客户结构的升级，由此引发的产品结构优化和产能利用率提升使得毛

48、利率回升速度超预期，19 年公 司毛利率提升 7.61pct 达到 37.81%；2)MIM 工艺在手机/可穿戴/汽车电子等下游市场加速渗透。我们预计公司 20-22 年 EPS 为 3.08/3.92/4.64 元，目标价 98.64-101.73 元，维持买入评级。 点击下载全文：精研科技点击下载全文：精研科技(300709 SZ,买入买入): 业绩再超预期，研发开支继续加大业绩再超预期，研发开支继续加大 立讯精密立讯精密 (002475.SZ) 业绩符合预期，精细管控的业绩符合预期，精细管控的 3C 智造龙头受益电子智造龙头受益电子+趋势，维持买入评级趋势，维持买入评级 立讯 19 年实

49、现营收 625.16 亿元(YoY 74.38%)， 归母净利润 47.14 亿元(YoY 73.13%)， 符合我们预期。 4Q19 单季营收 246.8 亿元(YoY 79.9%)，环比增长 50.53%，对应 4Q19 归母净利润 18.26 亿元(YoY 71.39%)，环比增长 31.77%。根据年报，公司 19 年充分发挥自 身平台建设、工艺流程优化、智能自动化制造、垂直整合及数字化管理等优势，持续获得了客户的认可与肯定，我们认为，面对“电 子+”时代中各品牌终端的品类扩张战略，公司作为全球 3C 智造龙头有望持续受益。我们预计立讯 20-22 年 EPS 为 1.39/1.69/2.06 元，目标价 52.76-55.54 元，维持买入评级。 点击下载全文：点击下载全文：立讯精密立讯精密(002475 SZ,