1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 Mini LEDMini LED 迎来落地，背光市场大展宏图迎来落地，背光市场大展宏图 L LEDED 显示成为未来发展趋势，显示成为未来发展趋势，MiniMini/Micro LED/Micro LED 应用潜力无限。应用潜力无限。更好 的显示效果是显示技术的持续追求，LED 显示技术在寿命、响应速度 方面拥有巨大的优势。 Micro LED 各方面性能符合未来显示趋势， 但受 限于微缩制程、巨量转移等技术瓶颈，预计商业化仍需较长时间。Mini LED 是介于小间

2、距 LED（芯片尺寸200m）和 Micro LED（芯片尺 寸 1-10m 左右）的过渡性革新技术，可应用于背光和显示领域。背光 应用领域， Mini LED 背光采用直下式区域调光原理，在更小的混光距 离实现更高对比度和均匀一致性，并实现高动态范围成像（HDR） ；显 示应用领域， RGB Mini LED 能够实现更高像素密度， 改善画面颗粒化， 并提高低亮度下灰度显示效果，搭配柔性基板可实现高曲面显示。 技术更新不断进行，技术更新不断进行，MiniMini LEDLED 即将迎来落地即将迎来落地。自我们 2018 年发布第 一份 Mini LED 报告以来的两年时间，经历了基板材质和封

3、装技术的多 方面技术路线博弈和更新。面板厂力挺玻璃基板方案，2019 年纷纷发 布相关产品。 COB 封装在电视背光 Mini LED 领域优势显著， 多合一方 案对 SMD 及 COB 技术进行结合实现扬长避短 ，成为直接显示的主 流技术方案。 MinMini LEDi LED 背光背光+LCD+LCD 方案在方案在电视领域优势明显电视领域优势明显。OLED 目前发光效 率及寿命偏低、可靠性及环境适应性较差、存在烧屏现象，尤其 是大尺寸 OLED 电视全彩蒸镀材料利用率和良率低下，技术及成本限 制导致 OLED 难以成为电视主流技术。Mini LED 背光+LCD 方案在色 域、柔性、广视角

4、、轻薄化等方面略逊色于 OLED；但由于采用无机 材料，与 OLED 相比具有更高发光效率、更长寿命、更高可靠性，因 此更加适合电视领域的应用。Mini LED 可通过区域调光实现 HDR，且 随着工艺成熟化有望实现和 OLED 相近的显示效果下实现更低成本。 投资建议：投资建议：LED 芯片领域涉及三安光电、华灿光电、乾照光电、澳 洋顺昌等；封装领域涉及鸿利智汇、瑞丰光电、兆驰股份、国星光电 等公司；LED 显示领域涉及利亚德、洲明科技、奥拓电子等；面板涉 及 TCL 科技、京东方 A。 风险提示：风险提示：全球宏观经济不景气；Mini LED 发展不及预期 Tabl e_Ti t l e

5、2020 年年 08 月月 03 日日 电子元器件电子元器件 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.00 -9.77 -27.63 绝对收益绝对收益 10.82 9.23 -7.32 马良马良 分析师 SAC 执业证书编号：S01 相关报告相关报告 基金二季报分析：Q2 电子板块表现强 劲 ，

6、 半 导 体 和 消 费 电 子 收 获 加 仓 2020-07-28 苹果 MAC 版自研 ARM 处理器或将于 Q4 上市，华为可穿戴跃居国内第一 2020-06-29 电子元器件行业专题报告 2020-06-29 LCD 面板价格六月份拐点确立，继续坚 定 看 好 面 板 行 业 的 投 资 机 会 2020-06-21 5 月 5G 手机出货量超预期；PCIe 6.0 有望明年落地，服务器平台升级可期 2020-06-15 -9% 5% 19% 33% 47% 61% 75% 89% -112020-03 电子元器件 沪深300 行业深度分析/电子元器件 2 本报

7、告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. Mini LED：技术革新带来广阔应用前景：技术革新带来广阔应用前景 . 5 1.1. Mini LED：打造次毫米级显示技术 . 5 1.1.1. 显示技术发展路径 . 5 1.1.2. LED 显示技术革新：从单色 LED 到 Micro LED. 5 1.1.3. PCB 基板率先推出产品，玻璃基板有望将成为未来发展主流方向. 6 1.2. Mini LED：微缩化间距带来更高视觉享受 . 7 1.2.1. 自发光显示实现更高像素密度 . 7 1

8、.2.1.1. 对比小间距 LED：更高像素密度 . 7 1.2.1.2. 对比 Micro LED：成熟前的过渡 . 7 1.2.2. 背光应用实现 HDR . 8 1.2.2.1. 对比 OLED：更高可靠性及产品经济性. 9 1.2.2.2. 对比 QD-LCD：精细化 HDR . 10 2. 厂商布局打造商业化之匙厂商布局打造商业化之匙 .11 2.1. 广阔前景引发厂商争先布局 .11 2.2. 厂商投入加速产业化进程 .11 2.3. 技术路线解析 . 13 2.3.1. 芯片微缩及批量转移 . 13 2.3.2. 倒装结构 . 15 2.3.3. SMD 极限与集成化封装 . 1

9、6 2.3.4. 国内外设备厂商推陈出新 . 18 2.4. 成本拆分：Mini LED 背光模组成本未来具有下降空间 . 18 3. 角逐背光和显示百亿市场角逐背光和显示百亿市场 . 19 3.1. 多元化背光应用前景广阔 . 20 3.1.1. 平板市场 . 21 3.1.2. 电视背光市场 . 22 3.1.3. 笔电、显示器及车用面板背光市场 . 26 3.2. 室内大屏技术替代需求方兴未艾 . 28 4. 产业链相关重点公司介绍产业链相关重点公司介绍 . 30 4.1. 上游外延芯片行业相关标的 . 30 4.1.1. 三安光电：LED 芯片龙头优势显著，加码 Mini/Micro

10、LED 及化合物半导体 . 30 4.1.2. 华灿光电：大陆优质 LED 芯片厂商，Mini RGB 芯片进入量产 . 31 4.1.3. 乾照光电：深耕行业地位，坚守LED 芯片主业 . 31 4.2. 中游封装行业相关标的 . 32 4.2.1. 国星光电：全球小间距 LED 封装龙头 . 32 4.2.2. 鸿利智汇：专注封装业务，多款 Mini LED 产品具备量产能力 . 33 4.2.3. 瑞丰光电：切入利基市场，Mini LED 背光具备量产能力. 33 4.3. 下游显示屏行业相关标的 . 34 4.3.1. 利亚德：布局 COB Mini LED，文化科技+金融驱动发展.

11、34 4.3.2. 洲明科技：内生+外延驱动发展，P0.9 Mini LED 进入量产. 35 图表目录图表目录 图 1：不同显示技术发展阶段. 5 图 2：LCD/OLED/Micro LED 技术路线 . 5 rQrOpPrOsNmOyQoRrNpQnOaQ8Q7NtRnNnPqQjMqQxPkPqQmR6MqQzQvPmOoMwMrNmP 行业深度分析/电子元器件 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 3：LED 显示技术发展历程 . 6 图 4：普通拼接屏与小间距 LED 显示屏对比 . 7

12、图 5：RGB Mini LED 结构 . 7 图 6：奥拓电子 InfoComm 展Mini LED 商用显示系统 . 7 图 7：多阵营布局 Micro LED 技术 . 8 图 8：LED 和 CCFL 背光色域对比 . 9 图 9：2013-2019 年不同背光源液晶电视出货量 . 9 图 10：Mini LED BLU 结构. 9 图 11：从传统 LED 电视背光到 Mini LED 电视背光 . 9 图 12：TFT-LCD 与 AMOLED 功耗对比 . 10 图 13：量子点材料及其发光光谱 . 10 图 14：QD-LCD 与 QLED 结构. 10 图 15：55 量子点

13、 LED 背光和传统 LED 背光成本差异 .11 图 16：65 4K 电视 LCD、QD-LCD、OLED 面板成本.11 图 17：LED 芯片生产一般流程 . 14 图 18：Mini LED 批量转移. 15 图 19：三种结构及其模组对比. 15 图 20：三种结构 LED 发光效率和电流变化关系. 15 图 21：倒装 LED 芯片工艺流程 . 16 图 22：SMD 与 COB 技术路线对比 . 16 图 23：更小点间距推动封装技术发展 . 16 图 24：SMD 与 COB 封装结构差异 . 17 图 25：COB 封装实现更高亮度与更大观看范围. 17 图 26： 四合一

14、封装 . 17 图 27：国星光电 Mini LED 集成显示产品与 SMD 产品对比. 17 图 28：新益昌 GS850P . 18 图 29：Pixalux . 18 图 30：电视 Mini LED 背光屏成本大致构成 . 19 图 31：Mini LED 市场规模预测. 20 图 32：小间距 LED 显示屏灯珠成本占比 . 20 图 33：部分品牌小间距 LED 产品价格. 20 图 34：全球 LED 背光市场规模 . 21 图 35：2009-2017 年中国 LED 应用市场规模及背光占比 . 21 图 36：苹果 Mini LED 产品供应商 . 22 图 37：中大尺寸显

15、示 LED 背光产值 . 22 图 38：60 寸以上电视面板出货量 . 23 图 39：电视显示器出货量及同比增速 . 23 图 40：55 英寸超高清电视 LCD 及 OLED 面板成本对比 . 24 图 41：良率及折旧与 OLED 成本关系曲线 . 24 图 42：4K及 8K 电视在 1000 美元以上电视市场占有率 . 24 图 43：不同显示技术色域对比. 25 图 44： 55 英寸超高清电视不同显示屏成本分拆 . 25 图 45： 量子点电视出货量预测 . 25 图 46：TCL 推出的 Mini LED 背光电视. 26 图 47：电视/电脑背光+直显屏幕新品频频发布. 2

16、6 行业深度分析/电子元器件 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 48： 14 寸电竞笔电 ROG Zephyrus G14 . 27 图 49： Creator 17 . 27 图 50：汽车电子占汽车成本比重逐年提升 . 27 图 51：全球车载显示市场规模. 27 图 52：不同显示技术的全球车用显示面板出货量. 28 图 53：JDI Mini LED 汽车中控面板展品 . 28 图 54：全球小间距 LED 市场规模及增速 . 29 图 55：我国小间距 LED 市场规模及其增速. 29

17、图 56：中国商业显示市场不同技术销售额及增速. 29 图 57 三星 LED 电影屏 . 30 图 58：三安光电营业收入及净利润情况. 30 图 59：华灿光电营业收入及净利润情况. 31 图 60：乾照光电营业收入及净利润情况. 32 图 61：国星光电营业收入及净利润情况. 32 图 62：鸿利智汇营业收入及净利润情况. 33 图 63：瑞丰光电营业收入及净利润情况. 34 图 64：利亚德营业收入及净利润情况 . 34 图 65：洲明科技营业收入及净利润情况. 35 表 1：LED 显示技术分类对比及其应用场景分布 . 6 表 2：小间距 LED、RGB Mini LED、Micro

18、 LED 对比 . 8 表表 3：部分厂商：部分厂商 Mini LED 芯片量产进程芯片量产进程 .11 表表 4：部分厂商：部分厂商 Mini LED 封装商业化进程封装商业化进程 . 12 表表 5：部分厂商：部分厂商 Mini LED 显示屏显示屏/背光面板量产进程背光面板量产进程 . 13 表 6：正装、倒装、垂直结构优缺点对比 . 15 表 7：国星光电发布首款 Mini LED 产品特点. 17 表 8：不同显示应用对部分显示性能指标要求 . 19 表 9：不同点间距显示屏单位面积所需灯珠数量. 20 表表 10：2017-2018 年各电视市占率预测年各电视市占率预测 . 23

19、表 11：不同显示技术对比 . 28 行业深度分析/电子元器件 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. Mini LED：技术革新带来广阔应用前景：技术革新带来广阔应用前景 1.1. Mini LED：打造次毫米级显示技术：打造次毫米级显示技术 Mini LED，又名次毫米发光二极管 ，是指晶粒尺寸约在 50-200m 的 LED，其晶粒尺寸 和点间距介于传统小间距 LED 和 Micro LED 之间。 Mini LED 作为 Micro LED 的前哨站，在 Micro LED 之后被提出。由于

20、Micro LED 存在微缩 制程、巨量转移及全彩化等关键技术瓶颈以及高成本问题，故先发展晶粒尺寸更大、仍可使 用传统制程技术、技术实现难度更低的 Mini LED 作为过渡。结合倒装 COB 或 IMD 技术， Mini LED 可实现 1mm 以下点间距显示，像素密度高于小间距 LED 且可实现低亮度下高灰 度显示。同时，Mini LED 作为背光源应用于液晶显示屏，可通过区域调光提高对比度，实现 HDR 等精细化显示效果。能够让 LCD 面对 OLED 挑战时能够在显示性能方面恢复竞争力， 加上成熟的工艺和更长的寿命，LCD + Mini LED 背光在近几年中大尺寸显示领域有非常巨 大的发展空间。 1.1.1. 显示技术发展路径显示技术发展路径 更高显示性能及更低能耗一直是平板显示技术发展的主题。在显示性能方面，显示技术向更 高像素密度、更高对比度、更广色域等方面